hitechpros - Boursorama

EuroLand Finance
Cours au 18/07/07 : 11,35 €
Fair Value : 15,00 €
Potentiel : 32,1%
Opinion : ACHAT
Expert en Valeurs Moyennes
HITECHPROS
Internet
Initiation de couverture
Alternext
Alternext Shares
Un intermédiaire Hi-Tech incontournable
EDITORIAL
Créée en 1999 et cotée sur Alternext depuis le mois de novembre 2006, Hitechpros, est une
société spécialisée dans l’intermédiation de prestations informatiques. En pionnier, Hitechpros a lancé une place de marché on-line réunissant l’ensemble des acteurs du secteur informatique, à savoir les SSII, les DSI, les informaticiens indépendants, les centres de formation
et les éditeurs de logiciels. Www.hitechpros.com est un portail Internet facilitant la rencontre
des offres et des demandes émanant des professionnels des services informatiques qui
paient un abonnement pour accéder au site (34% du CA 2006). Cette place de marché online a pour principal objectif de répondre à la problématique des « inter-contrats ».
Parallèlement à l’activité de place de marché on-line, et constatant la forte demande d’ingénieurs qualifiés ainsi que la croissance du marché des services informatiques, Hitechpros a
également développé une activité de « staffing ». Cette activité d’intermédiation commissionnée en pourcentage du montant de facturation des informaticiens « trouvés » par Hitechpros représente 66% du CA 2006.
En 2006, Hitechpros a réalisé un chiffre d’affaires de 6,4 M€ en croissance de 44% et un résultat opérationnel de 1,3 M€. En 2007, dans un contexte de marché favorable, la société devrait poursuivre son développement, nous anticipons une croissance de l’activité de près de
40% et un niveau de marge opérationnelle de 18,7%.
Évolution du cours et des volumes sur 7 mois
A noter !
Au 18 juillet 2007
Capitalisation : 20,72 M€
Valeur d’entreprise
Nombre de titres : 1 826 086 titres
Volume moyen/6 mois : 6 774 titres
Extrêmes /6 mois : 9,65 € / 12,76 €
Rotation du capital / 6 mois : 48%
Flottant estimé: 38,0%
Bloomberg : ALHIT FP
Code ISIN : FR 0010396309
Reuters : ALHIT.PA
En 2007e
VE/CA
VE/REX
PER
1,8x
8,1x
18,6x
En 2008e
VE/CA
VE/REX
PER
1,4x
7,0x
15,5x
OVERVIEW
Forces
Rachid Kbiri Alaoui
Claude Curs
35,0%
27,0%
• La croissance de la part de l’activité staf-
• Une notoriété qui représente désormais une
fing dans le CA, devrait ramener progressivement la marge d’exploitation du groupe
vers 16,5%.
forte barrière à l’entrée.
• Un CA récurrent sur la partie abonnement (34%
du CA 2006).
Opportunités
Public
38,0%
Faiblesses
•
Leader de la « Bourse inter-contrats » avec plus
de 75% des SSII en France.
Actionnariat
•Aujourd’hui, le développement est essentiellement ciblé en France.
Menaces
• Développement international (d’ici 1 à 2 ans). • Un nouveau concurrent.
• Élargissement de l’offre autour des services • Contraction éventuelle du
informatiques.
• 10 000 donneurs d’ordres potentiels.
matique des DSI.
16,5 M€
budget infor-
HITECHPROS
Historique
1999 : Lancement du site www.hitechpros.com à l’initiative de Rachid Kbiri
Alaoui et de Claude Curs, permettant de créer un service de Bourse intercontrats pour les SSII.
2000 : Ouverture du site aux autres prestataires de services informatiques accompagnée de services spécialisés correspondant à leurs besoins. Ainsi, hitechpros.com devient une plateforme d’assistance technique et informatique
qui met en relation les SSII, les DSI, les informaticiens indépendants, les centres
de formation et les éditeurs de logiciels.
2001 à 2005 : Création de sites spécialisés déclinant les multiples offres de Hitechpros : HitechprosStaffing, ShortlistManager.com, Hitechpros.biz et HitechLiberty.com... Mise en place d’un système de visio-conférence avec CameraMeeting.com.
En 2001 et 2002, la société remporte le Trophée de la meilleure place de marché Business to Business.
2006 : Au mois de novembre, Hitechpros SA s’introduit sur Alternext et réalise
une augmentation de capital de 3,2 M€ (net de frais). Cette levée de fonds a
pour le moment financé le développement interne de la société.
Un leader Français indétrônable
Évolution du
chiffre d’affaires en M€
13,7
L’année 1999 marque la naissance du groupe Hitechpros, une place de marché spécialisée dans la prestation de services informatiques. Elle s’adresse
donc exclusivement aux acteurs de la prestation informatique, à savoir les
sociétés de services en ingénierie informatique, les directions des systèmes
d’information, les informaticiens indépendants, les centres de formation et les
éditeurs de logiciels. Elle réalise 95 % des transactions générées par les places
de marché spécialisées dans le domaine de la prestation informatique. Ce
succès lui a valu de remporter à deux reprises le Trophée de la meilleure place
de marché B to B.
11,5
Au départ, l’objectif premier d’Hitechpros était d’assister les SSII pour optimiser
au mieux l’occupation de leurs inter-contrats (handicap évalué entre 6 % et
10 % de leur CA annuel) et leur permettre d’obtenir la meilleure facturation de
leurs informaticiens par la mise en concurrence de nombreux demandeurs.
9,0
6,4
4,4
2005
2006
2007e
2008e
2009e
Source : Euroland Finance.
Forts d’une expérience de 15 ans en tant qu’anciens dirigeants de SSII, Rachid
Kbiri Alaoui et Claude Curs, ont rapidement compris l’intérêt majeur d’une
bourse inter-contrats permettant de placer dans un délai très court les informaticiens des SSII. Le portail Internet Hitechpros.com, dont l’utilisation était
gratuite lors de son lancement, permet d’attirer aujourd’hui 2 200 SSII représentant 75 % des 3 000 SSII françaises.
Avec 56 000 membres à son actif et un marché global potentiel de 32 Mds €,
Hitechpros profite pleinement de son positionnement unique sur le marché
des logiciels et des services informatiques. Le groupe propose des services
d’intermédiation avec des économies budgetaires de 10% à 20% et possède
la base de données la plus complète du marché avec 75% des SSII françaises.
Croissance moyenne
annuelle du CA
depuis 2002 : 45 %
Par ailleurs, le positionnement d’Hitechpros lui permet de lisser les cycles du
marché des services informatiques. En effet, lorsque le marché se trouve en
période de forte croissance, les sociétés font appel à Hitechpros pour trouver
des ressources afin de répondre aux besoins de leurs clients. De même,
lorsque l’activité est moindre, Hitechpros devient alors indispensable aux
sociétés pour placer leurs inter-contrats.
1
HITECHPROS
Répartition du chiffre d’affaires 2006
Vente d’abonnements
34%
66%
Hitechpros développe son offre par le biais de 5 sites fonctionnels.
En première ligne, la place de marché www.hitechpros.com qui permet de
réunir tous les acteurs du secteur informatique en les mettant directement en
contact.
Par ailleurs, la société propose d’autres sites plus spécialisés tels que HitechprosStaffing qui permet de réaliser des achats de prestations pour le compte
des DSI et ShortlistManager.com qui est un progiciel garantissant l’optimisation et la gestion de ces achats. En outre, la société a lancé Hitechpros.biz,
un service de cessions/fusions/acquisitions qui met en relation les différentes
SSII, et HitechprosLiberty qui offre un service de portage salarial aux informaticiens indépendants.
Son modèle repose sur la complémentarité entre ses deux activités clés : l’activité abonnement qui permet de générer un chiffre d’affaires récurrent (qui
représente 34% du CA 2006), et l’activité staffing qui représente 66% du CA
2006.
prestations de services informatiques
1/ Les abonnements, à l’origine de l’amélioration continue des marges d’exploitation : 34% du CA
Source : Euroland Fiance.
La vente d’abonnements aux portails Internet du groupe s’adresse aux SSII,
indépendants, centres de formation et éditeurs de logiciels. Via les abonnements, Hitechpros s’est construit une base de données, véritable vivier de
compétences, permettant de répondre aux attentes des DSI (Direction des
Services Informatiques). Cette activité croit continuellement depuis sa création et devrait poursuivre son ascension. En effet, le potentiel de nouveaux
abonnés est important avec 3 000 SSII (ex : Steria), 3 400 centres de formation, 15 000 indépendants et 4 000 éditeurs de logiciels en France. En outre,
environ 30% des nouveaux clients viennent à la suite de recommandations
issues de clients déjà abonnés. Ce qui confirme la qualité des portails proposés par Hitechpros.
Évolution du résultat net
en M€
1,4
1,7
1,2
0,9
0,6
2005
2006
2007e
Source : Euroland Finance.
2008e
2009e
1.1/ Près de 3 000 SSII en France
Les SSII sont confrontées de manière redondante au problème des intercontrats. Une SSII doit faire face à environ 6% à 10% d’inter-contrats qui représentent un coût non négligeable. Un inter-contrat désigne le laps de temps
incompressible qui sépare deux missions et pendant lequel l’informaticien,
engagé par la SSII, ne travaille pas. Ainsi, il y a un manque à gagner du coté
de la SSII qui paye l’informaticien pendant que celui-ci est en attente d’une
nouvelle mission, et du coté de l’informaticien qui subit une perte de qualification due à la non utilisation de ses compétences sur le long terme. Cet
effet pervers est d’autant plus aggravé que la durée entre deux missions augmente. En moyenne, cette période d’inactivité est de l’ordre de 2 à 4 mois.
Les SSII devraient utiliser ce temps d’inactivité à former leurs informaticiens ou
à les reclasser temporairement sur des projets internes. Cependant, elles ont
rarement le temps de gérer et d’optimiser leurs ressources disponibles. Un
autre problème récurrent est celui de ne pas disposer en interne d’une compétence spécifique.
Fort de ce constat, Hitechpros a mis en place une « bourse d’inter-contrats »,
un service permettant aux SSII inscrites d’échanger leurs compétences. A titre
d’exemple, on peut citer certains clients prestigieux tels que Sopra, Thalès,
GFI, Alten, Keyrus, Unisys France… Précisons que les CV des informaticiens
déposés sur le site, restent anonymes. Hitechpros envoie par mail aux 9 000
commerciaux des 2 200 SSII membres l’ensemble des annonces du jour
(offres et demandes confondues); le volume de ces annonces et réponses
oscille entre 1 500 et 2 000. Les SSII rentrent par la suite directement en
contact entre elles et discutent des arrangements.
Par ailleurs, Hitechpros permet aux SSII d’acquérir une nouvelle clientèle en
leur donnant la possibilité de répondre à des appels d’offre d’assistance
technique, de forfait ou de pré-embauche émanant des DSI d’entreprises.
Les DSI adressent leurs demandes à Hitechpros qui les envoie anonymement
aux 2200 SSII inscrites. Certaines vont y répondre positivement en faisant part
de leurs propositions. Ces propositions vont d’abord être centralisées au sein
2
HITECHPROS
d’Hitechpros afin de les confronter et de retenir les propositions offrant le
meilleur rapport qualité/prix. Elles seront par la suite communiquées aux DSI
qui feront alors leur choix. C’est Hitechpros qui signe le contrat et qui établit
la facture, la SSII n’étant alors qu’un sous-traitant. Hitechpros se rémunère
grâce à cette commission en tant qu’apporteur d’affaires.
Hitechpros met aussi à disposition des SSII, de nombreuses offres de formation à des prix très compétitifs ainsi que des offres de partenariat émanant
d’éditeurs de logiciels souhaitant développer la commercialisation de leurs
produits. Cette opportunité intéressante, permet aux SSII d’enrichir leurs offres
et par conséquent d’étoffer leur portefeuille clients. Une autre activité innovante est le service de visio-conférence via Camerameeting. Lors des réunions d’informations qui ont lieu tous les jeudi matin, une webcam est offerte aux nouveaux arrivants. C’est par ce biais que les SSII peuvent effectuer des entretiens de sélection.
Pour bénéficier de l’ensemble de ces services, les SSII versent la somme de
178 € par mois et 19 € par utilisateur. Cela laisse entrevoir la possibilité d’élever les tarifs tout en restant les moins cher du marché, ce qui est d’autant
plus bénéfique pour le groupe car celui-ci tire ses marges vers le haut par les
abonnements. Par ailleurs, Hitechpros envisage d’augmenter ses tarifs de 5%
courant 2007, ce qui viendra compenser une éventuelle baisse de la marge
opérationnelle globale du groupe résultant de la hausse de l’activité staffing
par rapport à la vente d’abonnements et des frais de déménagement.
1.2/ Près de 15 000 informaticiens indépendants en France
Les informaticiens indépendants peuvent formuler 2 propositions et répondre
à 20 offres de missions ou demandes de formations émanant de 2 200 SSII,
260 DSI et 2 150 Centres de formation par semaine.
En ce qui concerne les formations, les informaticiens peuvent bénéficier de
prix très bas allant jusqu’à 50 % de réduction. Par ailleurs, ils reçoivent chaque jour par email les nouvelles offres. Les prix diffèrent selon qu’ils se présentent en temps qu’informaticien ou formateur, parrainé ou non parrainé.
Un autre avantage non négligeable est proposé aux informaticiens indépendants : Hitechliberty. Cette offre permet d’offrir un portage salarial aux informaticiens souhaitant devenir indépendant tout en conservant le statut de
salarié. Ainsi, Hitechliberty prend en charge l’ensemble des tâches administratives pour un coût correspondant à 7% des honoraires facturés au client.
Bien que cela soit une offre innovante, elle est encore à l’état de test.
1.3/ Près de 3 400 centres de formation en France
Les 2 150 Centres de formation inscrits peuvent répondre directement à l’ensemble des appels d’offres de tous les acteurs de la place de marché de
Hitechpros.com, et déposer en ligne les CV de leurs formateurs disponibles.
De même, s’ils ne disposent pas de la formation recherchée par un client, ils
peuvent déposer une demande de formateur sur le site. Ils sont même en
droit de proposer des tarifs soldés de 20 % à 50 % à condition que cette offre
ait lieu quelques jours avant l’ouverture des sessions. L’abonnement par société revient à 69 € par mois et 19 € par utilisateur.
Hitechpros met en relation
2200 SSII,
4 500 informaticiens indépendants,
2150 centres de formation
et 350 éditeurs de logiciels
1.4/ Près de 4 000 éditeurs de logiciels en France
Récemment le portail Internet s’est ouvert aux éditeurs de logiciels afin de
leurs permettre de développer des partenariats avec les SSII et de faire
connaître leurs nouveaux logiciels aux DSI. Les éditeurs peuvent alors déposer leurs offres sur le site et même rechercher des informaticiens pour leurs
propres besoins. De plus, il leur est tout à fait possible de bénéficier des offres
de formations à prix négociés. Ce service est entièrement gratuit et cela
dans le but de fidéliser un maximum d’éditeurs de logiciels. Par la suite, Hitechpros envisage de rendre l’abonnement payant.
3
HITECHPROS
1.5/ Près de 126 cessions d’entreprises informatiques en France en 2006
Hitechpros a lancé Hitechpros.biz, un espace réservé aux PDG de sociétés
SSII, d’éditeurs de logiciels et de Centres de formation pour les aider à mener
à bien leurs stratégies de croissance externe via des opérations de cessions,
de partenariats ou de fusions acquisitions. Ils peuvent déposer leurs annonces sur le site et communiquer entre eux grâce à un système de messagerie
interne sécurisé. En 2006, le secteur informatique a enregistré 126 cessions
pour un montant de transactions s’élevant à 1,28 Mds €, soit une hausse de
54% par rapport à l’année précédente. Le phénomène de concentration
concerne pour 60% les SSII, les éditeurs arrivant en deuxième position avec
34%. Hitechpros propose 3 formules d’abonnements pour une durée de 3
mois, 6 mois et 1an. Le coût de la parution d’une annonce est respectivement de 475 € HT, 760 € HT et 1 330 € HT. Le chiffre d’affaires réalisé par cette
activité est aujourd’hui marginal, mais est très profitable.
2/ La prestation de services informatiques, véritable levier de croissance :
66% du CA.
Avec des débouchés évalués à 10 000 DSI, Hitechpros est déjà parvenu à
attirer plus de 260 DSI dont les Aéroports De Paris, Laboratoires Roche, Eurodisney, Bouygues Immobilier...
Compte tenu du développement exponentiel des systèmes d’information,
les DSI des grands comptes et PME sont confrontés à la difficulté de trouver
rapidement des profils correspondant à leurs besoins. Alors qu’en 1973, les
entreprises consacraient seulement 12% de leur budget IT en dépense de
logiciels et services informatiques, elles en consacrent aujourd’hui plus de
40%. Les budgets consacrés à l’informatique devraient, selon le Syntec, croître de 6% à 10% par an jusqu’en 2010.
2.1/ Hitechpros Staffing
Afin de faciliter les recherches des DSI, Hitechpros met à leur disposition le site
Htpstaffing.com, un service d’externalisation des achats de prestations lancé
en 2003 dont l’utilisation est entièrement gratuite. Deux options s’offrent aux
DSI : soit ils recherchent eux même les profils correspondant à leurs besoins
en entrant leurs critères via un moteur de recherche, soit ils demandent à
Hitechpros de réaliser au préalable une pré-séléction par le biais d’un appel
d’offre adressé à l’ensemble des SSII membres. Le client va ensuite faire son
choix parmi toutes les propositions retenues en émettant un bon de commande. Le contrat cadre est signé avec Hitechpros qui se charge alors d’établir une facture au nom du client pour l’ensemble des prestations et règle
les SSII fournisseurs. De plus, Hitechpros s’engage à garantir le bon déroulement des opérations et assure même le remplacement du prestataire en cas
de défaillance. La rapidité et l’efficacité des consultants d’Hitechpros permet de satisfaire les clients dans un délai de 4H à 48H. La société se rémunère en fonction du contrat en facturant un coût d’intermédiation de 7% à
20% du TJM (Taux Journalier Moyen) et/ou du forfait.
2.2/ Shortlistmanager.com
Par ailleurs, Hitechpros propose aux DSI un progiciel leur permettant de gérer
de façon optimale leurs achats de prestations intellectuelles par le biais de
shortlistmanager.com. Ce logiciel est simple d’accès et d’utilisation, et garantit le stockage sécurisé des données. Il suffit pour cela de verser mensuellement une petite somme fixe en échange d’un code d’accès. Ce service
assure la gestion de l’ensemble du processus d’achat, en amont, avec l’expression des besoins par le chef de projet, jusqu’en aval, par l’élaboration du
bilan de fin de mission, en passant par l’évaluation de la prestation et l’émission des bons de commandes.
En outre, les DSI bénéficient de la possibilité de faire appel gratuitement aux
offres de formation émanant de quelques 2 510 Centres de formation en
informatique. Ils peuvent directement consulter la liste des offres de formation ou formuler leurs demandes auprès de Hitechpros qui se chargera alors
de les mettre en ligne et de sélectionner les réponses pertinentes. A la différence des transactions réalisées avec les SSII, les DSI et les Centre de formation peuvent entrer directement en contact sans l’intermédiation de Hitechpros.
4
HITECHPROS
OPPORTUNITES & CONCURRENCE
Positionnement commercial de l’offre de Hitechpros
Abonnements
Prestations de services informatiques
L’abonnement est payant et mensuel (sauf en ce qui concerne
les éditeurs de logiciels pour le moment):
• SSII
qui souhaitent optimiser l’occupation de leurs inter
contrats, disposer d’une compétence leur faisant défaut, former
leurs informaticiens, et trouver des partenariats avec des éditeurs de logiciels.
Cible
commerciale
• Centres de formation offrant des formations à prix négociés et
recherchant des formateurs afin d’enrichir leur vivier de compétences.
• Indépendants à la recherche d’une mission ou d’une formation, ou qui souhaitent offrir leurs services en tant que formateurs.
• Le service d’intermédiation en prestations informatiques lancé en
2003 sous le nom de Hitechpros Staffing, s’adresse aux DSI. Ce
service assuré par les consultants d’Hitechpros permet d’assister les
DSI dans leur recherche de compétences particulières. La prestation est soumise à une tarification journalière qui dépend de la
mission à effectuer, des qualifications requises et de sa durée.
• Éditeurs de logiciels recherchant des formations à des tarifs
attractifs et des partenariats avec les SSII pour commercialiser
leur produits auprès des DSI .
Via l’abonnement, les membres inscrits sont mis directement en
relation sur une place de marché virtuelle qui draine un volume
d’affaires estimé à 72 M€/mois.
• Pour ce faire, Hitechpros met à disposition de l’ensemble des
Caractéristiques de l’offre
professionnels des services informatiques sur le site Hitechpros.com. Il s’agit d’un portail Internet qui leur permet d’offrir
leurs services ou d’avoir accès à une ressource particulière et
cela à des coûts et délais optimisés.
• La société dispose d’une importante base de données de 56 000
professionnels qu’elle met en relation avec les DSI pour leur projets
informatiques. Aujourd’hui, 260 DSI utilisent HitechproStaffing pour
externaliser leur recherche de compétence et gagner du temps.
• Afin
de gérer l’ensemble du processus d’achat, Hitechpros a
développé ShortlistManager.com, un progiciel qui automatise les
tâches à faible valeur ajoutée.
• En outre, la société propose un service d’annonces pour les • Les DSI peuvent trouver les meilleures formations à des tarifs très
cessions/fusions/acquisitions aux SSII par le biais de Hitechprosbiz, et un service de portage salarial réservé exclusivement aux
informaticiens indépendants.
compétitifs.
Actuellement il n’existe aucun acteur comparable à Hitechpros, la concurrence s’exerce alors seulement sur certaines
activités :
• Elle est la première à offrir une solution pour le placement des
Concurrence
inter contrats ce qui lui vaut sa position de leader. Bien qu’insignifiant par leur taille, web-profils.com et sourcesIT.com peuvent
être considérés comme des concurrents directs en ce qui
concerne l’activité « Bourse d’inter contrats ».
• Hitechpros dispose d’un sourcing très étayé émanant de l’en-
compétition avec d’autres entités tel que Freelance.com, Eurolead, Kalifeye…
• Le service shortlistmanager.com est soumis à une concurrence
• Avec 4 500 indépendants inscrits sur 15 000, Hitechpros est en
• Certaines sociétés sont également spécialisées sur les annon-
semble des abonnés ce qui lui permet de proposer des services
présentant le meilleur rapport qualité/prix (10% à 20% moins cher
que la concurrence) et cela dans un délais de 4H à 48H. Ainsi,
Hitechpros est le seul acteur sur l’activité d’assistance pour les DSI.
limitée à quelques acteurs peu significatif (exemple :OALIA…)..
ces de cessions/acquisitions (Eurocession.com, fusacq.com…),
cependant elles ne sont pas spécialisées sur les sociétés informatiques contrairement à Hitechpros.
Avec 10 000 donneurs d’ordres potentiels (DSI), Hitechpros a
• La société envisage d’exporter son modèle, facilement dupli- •renforcé
son « marketing push » afin de susciter de nouvelles adhé-
Opportunités
cable, à l’étranger. Les pays cibles sont l’Allemagne, l’Italie et
l’Espagne qui représentent à eux seuls 38% du marché Européen des services informatiques, ce qui devrait être un relais de
croissance important pour le groupe d’ici un à deux ans.
• Compte
CA potentiel
sions, ce qui devrait améliorer la réactivité et l’efficacité du service
HitechprosStaffing.
• La part des dépenses en logiciels et services informatiques dans
tenu de la notoriété grandissante d’Hitechpros, le
groupe devrait pouvoir envisager une éventuelle augmentation
de ses tarifs.
le budget IT des entreprises a progressé de 42% en 2006. Ce trend
de croissance devrait se poursuivre jusqu’en 2010 avec une
hausse attendue de 6% à 10% par an selon le syntec des budget
IT.
La hausse de la vente d’abonnement (+ 17% CA au T1 2007)
permet à Hitechpros d’enrichir sa base de données et de satisfaire d’autant plus les demandes d’assistances techniques des
DSI. Bien que l’activité abonnement soit un levier de croissance
modéré par rapport à la partie staffing, c’est elle qui tire à la
hausse la marge d’exploitation.
La vente d’abonnements qui représentait un tiers du CA 2006
devrait, selon nous, croître de 20 % en 2007.
L’activité Staffing représentait en 2006 environ 66% du CA total.
Selon nous, cette part devrait augmenter fortement sur les années
à venir. Avec 9 consultants à l’heure actuelle et un CA en progression de 59% au T1 2007, l’activité Staffing constitue un véritable
levier de croissance pour le groupe. Le CA varie en fonction du
nombre d’affaires captées par la force commerciale et du montant de la facturation adressée aux DSI. Compte tenu du recrutement de nouveaux commerciaux qu’opère actuellement Hitechpros et du nombre de donneurs d’ordres potentiels, le CA devrait
connaître une forte croissante d’environ 40% en 2007.
Source : Euroland Finance.
5
HITECHPROS
FAITS MARQUANTS
L’année 2006 aura été marquée par une accélération du développement du
groupe…
Hitechpros s’est introduite sur Alternext au mois de novembre 2006 dans une
logique de financement de la croissance de ses activités. La société a ainsi
levé près 3,2 M€ lors de son IPO. Cette augmentation de capital lui a permis
de financer notamment le recrutement de commerciaux pour l’activité Staffing qui a progressé de 53% et devrait financer une partie du développement
international du groupe.
...une stratégie poursuivie en début d’année 2007.
Portée par un marché en pleine croissance et par une progression durable
de la demande de prestations informatiques, la société poursuit sa stratégie
de développement de ses activités en déployant sa force commerciale autour du concept « Marketing push ». Ainsi, le chiffre d’affaires de l’activité
Staffing a progressé de 59% au T1 2007 et devrait, selon nous, continuer sur ce
trend tout au long de l’année.
PERSPECTIVES STRATEGIQUES
Le groupe envisage de poursuivre sa stratégie qui consiste en la consolidation de son business model autour de ses 2 activités complémentaires. Pour
ce faire, Hitechpros prévoit 1/ d’augmenter son chiffre d’affaires récurrent, 2/
de renforcer la force commerciale pour l’activité Staffing et 3/ d’exporter
son concept en Europe.
1/ Augmentation du chiffre d’affaires récurrent.
Les activités « Abonnement » et « Staffing » étant positivement corrélées, leur
développement simultané contribuera au succès du business model du
groupe. En effet, une augmentation de la fréquentation du portail Internet
permet d’augmenter les revenus issus de l’abonnement et donc du chiffre
d’affaires récurrent. Cette hausse des abonnements viendra alimenter la
base de données d’Hitechpros permettant à la société d’enrichir son offre et
par conséquent d’attirer de nombreuses DSI. C’est la raison pour laquelle la
société ne prévoit d’augmenter que faiblement ses tarifs afin de conserver
son pouvoir d’attraction sur les prestataires informatiques en restant la moins
chère du marché (5% de hausse sont néanmoins attendus courant 2007). De
même, une augmentation de l’activité d’assistance technique va nourrir la
notoriété de la place de marché ce qui contribue à attirer et fidéliser les SSII.
2/ Renforcer la force commerciale.
Selon le Syntec, les entreprises françaises devraient augmenter leur budget IT
de 6% à 10% par an jusqu’en 2010 afin de rattraper leur retard technologique. En effet, le différentiel de croissance que l’on constate actuellement
entre l’Europe et les USA s’explique à 50% par l’insuffisance des TIC. De plus,
les entreprises sont de plus en plus « friands » d’externalisation des prestations.
65% des sociétés déclarent avoir des difficultés pour recruter des informaticiens correspondant au profil recherché, d’où leur envie croissante de s’adresser à un intermédiaire «tête chercheuse de talent». C’est la raison pour
laquelle, Hitechpros renforce son équipe commerciale et accentue son
« Marketing push » via une plateforme téléphonique afin d’enrichir sa base
de données et inciter ainsi les DSI à faire appel à ses compétences. Actuellement, l’activité staffing mobilise 9 consultants contre 13 d’ici à 2008.
3/ Duplication du modèle à l’étranger.
Hitechpros envisage d’étendre ses activités en Europe, ciblant prioritairement
des pays tels que l’Allemagne, l’Espagne et l’Italie. A eux trois, ils représentent
près de 38% du marché européen des services informatiques. Par ailleurs, l’Allemagne se situe à la première marche du podium avec 21% de part de
marché. Étant donné l’absence de sociétés identiquement comparables
avec Hitechpros, celle-ci procédera alors par rachat d’entités incomplètes
ou par création de site.
6
HITECHPROS
PERSPECTIVES FINANCIERES
A la suite de la publication du chiffre d’affaires du premier trimestre, un
contact société nous a permis d’affiner la stratégie et les perspectives financières du groupe. Nous anticipons ainsi pour 2007 :
•
•
•
un CA en croissance de près de 40% à 9,0 M€.
un niveau de marge opérationnelle supérieur à 18,7% .
la poursuite du développement des activités à fort potentiel de croissance.
Un exercice 2007 qui sera marqué par la forte croissance de l’activité Staffing.
L’exercice 2007 devrait être une année de forte croissance pour le groupe.
En effet, le renforcement des effectifs devrait avoir un impact positif sur le CA
dès 2007. Historiquement, le recrutement d’un commercial supplémentaire
génère en moyenne, 6 mois après son intégration dans l’entreprise, près de
1,0 M€ de CA/an sur l’activité Staffing. Ainsi, la politique de recrutement d’un
commercial par mois en 2007 devrait bénéficier au groupe dès 2007 et donner son effet au cours de l’exercice 2008.
Nous envisageons ainsi la poursuite de la croissance soutenue sur l’exercice
en cours. Prenant en compte un chiffre d’affaires annuel de 6,4 M€ en 2006,
nous anticipons des ventes 2007 en progression de 40,0% à 9,0 M€.
Au moins 3 ans de forte croissance
Année
Évolution du CA
2007
+++
2008
++
Explication
• Renforcement des équipes commerciales.
• Forte demande pour l’activité Staffing.
• Effets positifs renforcement des équipes commerciales.
• Abonnements payants pour les éditeurs de logiciels.
• Ouvertures de filiales à l’étranger.
• Premiers impacts positifs des filiales étrangères sur le CA du
2009
++
groupe.
• Croissance naturelle du marché IT en Europe (+10% par an selon
le Syntec).
Les marges devraient se stabiliser à terme autour de 16,5%.
La croissance de l’activité Staffing étant supérieure à celle des abonnements
au portail www.hitechpros.com, la répartition du chiffre d’affaires devrait mécaniquement évoluer en faveur de l’activité Staffing. Nous anticipons d’ici 2
ans la répartition suivante : 75% Staffing et 25% Abonnements vs 66% Staffing
et 34% abonnements en 2006. Or, l’activité de Staffing génère des marges
comprises entre 7% et 20%, inférieures aux autres activités. Ainsi, nous anticipons une diminution légère de la marge d’exploitation au profit d’un profil de
croissance plus dynamique. Nous pensons qu’en 2012, la marge opérationnelle du groupe aura son niveau normatif à 16,5% vs 18,7% aujourd’hui.
Une situation bilancielle saine.
Au 31 décembre 2006, après son augmentation de capital, le groupe présentait une structure financière saine. Hitechpros dispose d’une trésorerie nette
de 4,0 M€ et d’un montant de capitaux propres de 4,7 M€, soit un gearing de
–87%. Ainsi, avec la trésorerie actuelle, le groupe peut financer l’augmentation de son BFR, liée aux nouvelles embauches, et peut envisager le développement de nouveaux produits et l’implantation de filiales à l’étranger. A cela
s’ajoute la possibilité pour le groupe de financer son développement par l’émission de dette et l’échange de titres, notamment pour d’éventuelles opérations de croissance externe.
7
Hitechpros
ELEMENTS DE VALORISATION
Le modèle économique des sociétés évoluant sur le marché de l’intermédiation on-line et des services informatiques permet d’y appliquer plusieurs approches de valorisation : 1/ l’actualisation des flux futurs (DCF) et 2/ les
comparables boursiers.
Valorisation par l’actualisation des flux : 27,6 M€
Nous avons retenu les hypothèses suivantes :
Trésorerie nette : 4,0 M€ (au 31 décembre 2006)
Nous avons retenu le dernier niveau de trésorerie nette connu (4,0 M€) au 31 décembre 2006, les dettes financières
du groupe s’élèvent à moins de 0,1 M€. Pour rappel, le groupe avait réalisé une augmentation de capital de 3,2
M€ lors de son introduction en bourse au mois de novembre 2006. Depuis, une partie de cette trésorerie a été utilisée pour financer les nouvelles embauches de commerciaux.
Investissement annuel : 0,1 M€
Les investissements opérationnels (matériel informatique et locaux) sont la principale composante de ce faible investissement récurrent.
Taux d’imposition normatif : 33,3%
Aujourd’hui, la société réalise l’ensemble de ses activités en France, nous avons en conséquence retenu le taux
d’imposition en vigueur : 33,3%.
Période d’actualisation : 2007 à 2016.
La marge opérationnelle retenue en 2016 s’élève à 16,5% et le taux de croissance de l’activité à 10%.
Nombre d’actions : 1 826 086
Détail de calcul du CMPC : 11,75%
Taux sans risque (OAT 10 ans)
4,60%
Prime de risque (source : JCF Group-La Vie Finan-
4,50%
Prime de risque ajustée
6,50%
Bêta endetté
1,10
Coût des capitaux propres
11,75%
Coût de la dette après impôt
4,00%
Coût moyen pondéré du capital
11,75%
Taux de croissance à l'infini
2,50%
Source : Euroland Finance.
Matrice de sensibilité
Taux de croissance à l'infini
CMPC
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
10,75%
15,9
16,4
16,9
17,4
18,1
11,25%
15,1
15,5
15,9
16,4
17,0
11,75%
14,4
14,8
15,1
15,5
16,0
12,25%
13,8
14,1
14,4
14,7
15,1
12,75%
13,2
13,4
13,7
14,0
14,4
Source : Euroland Finance.
En prenant en compte les éléments ci-dessus, la valeur d’équilibre obtenue par la méthode des DCF ressort ainsi à
8
27,6 M€, soir 15,1 € par action.
Hitechpros
Valorisation par les comparables : 26,7 M€
Le modèle économique de Hitechpros est à la fois celui d’un portail Internet rémunéré à l’abonnement (34% du
CA) et d'un intermédiaire pour les projets informatiques qui représentent un marché de 32 milliards d'euros en
France (66%du CA). Nous avons en conséquence constitué un échantillon de comparables boursiers intégrant
dans leur business model au moins l’une des deux sources de revenus d’Hitechpros.
Peer Group « portails Internet et intermédiaires » :
Meetic : capitalisation de 519,3 M€
Créé en 2001 et coté sur le compartiment B d’Eurolist depuis octobre 2005, Meetic est un groupe européen spécialisé dans les rencontres en ligne. La société exploite des sites en 10 langues en Europe. Meetic est également
présent en Asie au travers d'un partenariat avec Yahoo. Le groupe propose l’achat d’abonnement et de jetons
d’accès prépayés (94,8% du CA) ainsi que l’achat de services mobiles, d’espaces publicitaires et des prestations
d’envoi de courriers.
Meilleurtaux : capitalisation de 91 M€
Cotée sur Alternext depuis le 17 mai 2005, Meilleurtaux.com est une société spécialisée dans le conseil en crédit
immobilier auprès des particuliers. Son objectif majeur est de mettre en relation les particuliers avec des établissements financiers qui proposent le meilleur taux de crédit. Le CA se répartit comme suit : un réseau de 49 d’agences (73% du CA 2006), une plate forme Internet (24% du CA 2006) et plate forme téléphonique (3% du CA 2006).
En 2006, la société a réalisé un CA de 1,4 M€ en croissance de 73%.
Monster WorldWide : capitalisation de 5 219 M$
Créé en 1967 et coté aux USA au Nasdaq, Monster WorldWide est le leader mondial du recrutement sur Internet.
La société réalise 70,2% de son CA sur l’exploitation de site de recrutement, 18,6% en prestation de services de
communication et 11,2% du CA provient de la vente d’espaces publicitaires sur ses sites. Les sites du groupe figurent parmi les 20 sites Internet les plus visités au monde. En 2006, Monster Worldwide a réalisé un CA de 846 M$.
Autoescape : capitalisation de 32,33 M€
Coté sur Alternext depuis le mois de janvier 2007, Auto Escape est une société spécialisée dans le courtage en
location de véhicule à destination des particuliers. Présent dans 125 pays dont la France avec 9000 points de location, Auto Escape a su développer un partenariat solide avec plus de 210 loueurs provenant des plus grands
réseaux internationaux. Récemment elle a signé un accord exclusif avec mappy.com lui permettant d’avoir accès à 7,8 millions de visiteurs supplémentaire. Son CA se répartit entre la commercialisation de ses services via le
téléphone pour 85% et par son site Internet pour 15%. La société a réalisé un CA de 5,7 M€ au T 1 2007, soit une
hausse de plus de 62% par rapport au T 1de l’année précédente.
Ratios des comparables boursiers de l’intermédiation on-line
VE/CA 07
VE/CA 08
VE/CA 09
VE/Ebit 07 VE/Ebit 08 VE/Ebit 09
Meetic SA
3,7
2,8
2,3
19,6
13,8
Meilleurtaux SA
1,6
1,3
1,2
18,5
10,6
PER 07 *
PER 08 *
PER 09 *
11,6
34,2
24,1
20,2
8,9
29,6
17,0
14,3
Monster Worldwide Inc
3,4
2,8
2,5
15,9
12,3
10,1
27,0
21,0
17,2
Auto escape
1,2
0,9
0,8
14,0
14,0
9,3
24,2
24,2
16,2
Moyenne comparables
2,5
2,0
1,7
17,0
12,7
10,0
28,8
21,6
17,0
VCP Induite en K€
26 355
26 879
27 417
32 755
29 794
27 764
34 138
30 902
28 603
*PER normatif, Taux IS 33,3%.
Sources : JCF, Euroland Finance.
Avec la prise en compte d’une décote de taille de 10%, notre approche de valorisation par les comparables
boursiers induit une valorisation des fonds propres d’Hitechpros de 26,7 M€, soit 14,6 € par action.
9
Hitechpros
CONCLUSION
Le business model d’Hitechpros permet au groupe de générer un chiffre d’affaires récurrent
(abonnements) à forte marge et de bénéficier de la forte demande de services informatiques des
grandes entreprises. Le chiffre d’affaires réalisé sur la partie Staffing croit naturellement avec l’augmentation des effectifs du groupe. En 2007, Hitechpros devrait recruter près de 10 personnes. En
conséquence, nous anticipons une croissance du chiffre d’affaires de l’ordre de 40% en 2007. Néanmoins, l’augmentation de la part de l’activité Staffing dans le CA total impacte la marge opérationnelle du groupe, ainsi nous anticipons un recul de la marge d’exploitation à 18,7% en 2007 vs 20% en
2006. Cet impact négatif sur la marge devrait toutefois permettre à la société d’afficher un profil de
croissance plus dynamique grâce à la bonne orientation de l’activité Staffing.
Au cours actuel (11,35 €), le groupe est, selon nous, sous valorisé et présente un potentiel d’appréciation important. Notre fair value, issue de notre modèle DCF et des comparables boursiers, ressort à
15,00 € par action, soit un potentiel de plus 32,2%. Nous recommandons en conséquence le titre à
l’achat.
COMPARABLES BOURSIERS
VE/CA 07 VE/CA 08 VE/CA 09 VE/Ebit 07 VE/Ebit 08 VE/Ebit 09
Meetic SA
3,7
2,8
2,3
19,6
13,8
PER 07 *
PER 08 *
PER 09 *
11,6
34,2
24,1
20,2
Meilleurtaux SA
1,6
1,3
1,2
18,5
10,6
8,9
29,6
17,0
14,3
Monster Worldwide Inc
3,4
2,8
2,5
15,9
12,3
10,1
27,0
21,0
17,2
Auto escape
1,2
0,9
0,8
14,0
14,0
9,3
24,2
24,2
16,2
Moyenne comparables
2,5
2,0
1,7
17,0
12,7
10,0
28,8
21,6
17,0
HITECHPROS
1,8
1,4
1,2
9,8
8,1
7,0
18,6
15,5
13,3
*PER normatif, Taux IS 33,3%.
Sources : JCF, Euroland Finance.
10
Hitechpros
COMPTES HISTORIQUES & PREVISIONNELS
En K€
Chiffre d'affaires
Résultat opérationnel courant
Résultat opérationnel
2005
2006
2007e
2008p
2009p
4 469
881
6 444
1 287
9 022
1 685
11 454
2 024
13 651
2 368
881
1 287
1 685
2 024
2 368
Coût de l'endettement financier net
-6
-2
95
125
162
Résultat net part du groupe
625
893
1 187
1 433
1 687
Actifs non courants
443
591
666
731
777
0
0
0
0
0
940
1 195
1 753
4 156
2 501
5 474
3 176
7 131
3 785
9 132
dont goodwill
Actifs courants
Trésorerie
Total bilan
2 578
6 500
8 641
11 038
13 693
Capitaux propres part du groupe
1 447
4 725
6 135
7 864
9 909
Emprunts et dettes financières
Dettes d'exploitation
163
968
18
1 705
18
2 437
12
3 110
6
3 726
Capacité d'autofinancement
nc
nc
1 202
1 482
1 778
Variation du BFR
nc
nc
16
1
-7
Investissements opérationnels
nc
nc
90
115
137
Free Cash Flows opérationnels
nc
nc
1 095
1 366
1 648
Marge opérationnelle courante
19,7%
20,0%
18,7%
17,7%
17,3%
Marge opérationnelle
19,7%
20,0%
18,7%
17,7%
17,3%
Marge nette
14,0%
13,9%
13,2%
12,5%
12,4%
ROE
43,2%
18,9%
19,3%
18,2%
17,0%
ROCE hors goodwill
186,6%
169,4%
187,9%
203,2%
224,7%
ROCE y compris goodwill
Gearing net
186,6%
-71,3%
169,4%
-87,6%
187,9%
-88,9%
203,2%
-90,5%
224,7%
-92,1%
-0,6%
0,7%
0,7%
0,6%
0,4%
0
0
0
0
0
20,1%
17,5%
19,5%
19,7%
19,3%
BNPA (en €)
ns
0,49
0,65
0,78
0,92
Taux de croissance des BNPA
ns
ns
32,9%
20,7%
17,7%
BNPA dilué (en €)
ns
0,49
0,65
0,78
0,92
BFR / CA
Effectif
Charges de personnel / CA
++
La forte croissance du CA
(+44%) en 2006 devrait se
poursuivre en 2007 (+40%).
+
Des disponibilités en vue de
financer le développement
interne du groupe et d’éventuelles ouvertures de filiales à
l’étranger.
+
Une marge opérationnelle
qui devrait se tasser avec
la montée en puissance
de l’activité de staffing.
Source : Euroland Finance
INFORMATIONS PRATIQUES
Hitechpros
15-17, bvd du Général de Gaulle
92120 Montrouge France
Tél : 01-55-58-11-40
www.hitechpros.com
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Hitechpros
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
S o ci ét é
C o r p o r a t e F i nance
I nt é r êt p e r so nne l d e
l ’ a nal ys t e
D é t ent i o n
d ’ ac t i f s d e
l ’ émet t e ur
C o mmuni c at i o n
p r é al ab l e à
l ’ émet t e ur
C o nt r at s d e
l i q ui d i t é
C o nt r at
E ur o va l ue*
Hi t e chp r o s
non
no n
no n
o ui
no n
oui
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La présente étude est diffusée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude.
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