La société-conseil en programme d`intéressement Inc.

La société-conseil en programme d’intéressement Inc.
Cas traduit et adapté par Kodjovi ASSOÉ.
Barbara Martin, CFA, co-fondatrice de la Société Conseil en Programme d'Intéressement Inc
(SCPI), se prépare pour sa première rencontre avec un nouveau client, la Société Générale de
Technologie Inc. (SGT). La SCPI est fournit une gamme complète de services de conseils en
placement et de gestion de portefeuille aux entreprises qui offrent à leurs employés des
régimes de retraite constitués en tout ou en partie de participations différées aux bénéfices
avec contribution définie.1 Alfred Darwin, vice-président finance de la SGT, a demandé à
Barbara de faire une présentation au comité de placement de l'entreprise. Il désire savoir
dans quelle mesure la SCPI pourra dissiper la confusion causée par une décision récente de
la SGT de personnaliser la gestion des actifs du fonds de retraite de ses employés. Martin a
décidé d'illustrer la valeur ajoutée de ses services en présentant une étude de cas basé sur la
situation d'un employé de la SGT, Gordon Williams.
En se préparant pour sa présentation, Barbara a interviewé Williams afin d'avoir quelques
détails sur sa situation. Après cet interview, elle décide de comparer ses propres
recommandations avec les idées de Williams relatives à la politique de placement et à la
répartition d'actifs. Elle estime que cette façon de procéder lui permettra de mettre en
évidence l’importance de ses recommandations et les avantages des services de la SCPI.
1
Le régime à participation différée aux bénéfices est un régime enregistré au titre de la loi de l'impôt sur le
revenu dans lequel l'employeur verse des contributions au compte de chaque adhérent pour des montants qui
varient en fonction des bénéfices de la société. La prestation à la retraite peut prendre la forme d'un versement
forfaitaire ou d'une pension.
Traduit et adapté (2001) à l'École des Hautes Études Commerciales (HEC), Montréal, avec l'autorisation de
Association For Investment Management and Research (AIMR). Le traducteur demeure seul responsable de
la fidélité de la traduction.
Copyright de la traduction © 2001 par l'École des Hautes Études Commerciales.
Le cas original intitulé «Profit Sharing Advisory, Inc», présenté dans Cases in Portfolio Management de Peavy
J.W. et K. Sherrerd, et publié par l'AIMR (Association for Investment Management and Research, 1991). Ce cas
est destiné à servir de canevas de discussion à caractère pédagogique et ne comporte aucun jugement sur la
situation administrative dont il traite. Déposé au Centre de cas de l'École des HEC, 3000, chemin de la CôteSainte-Catherine, Montréal (Québec) Canada H3T 2A7.
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LA SOCIÉTÉ GÉNÉRALE DE TECHNOLOGIE
Fondée il y a bientôt dix ans, la Société Générale de Technologie Inc. est une entreprise
rentable qui commence à raffiner les différentes facettes de son organisation. Dans son effort
de mieux répondre aux besoins en bénéfices marginaux de son personnel dont l'effectif ne
cesse de croître, la compagnie a récemment décider d'abandonner l'approche des prestations
définies (versements d'annuités) jusqu'ici utilisée au profit d’un régime de participation
différée aux bénéfices et la création de fonds individuels de retraite.
La gestion du portefeuille du fonds de retraite sera confiée à plusieurs gestionnaires
institutionnels (conseillers en placement). Chaque employé devra décider lui-même de la
répartition de ses avoirs dans le régime parmi les cinq fonds communs de placement
suivants:
•
Fonds d’actions de croissance
•
Fonds d'actions ordinaires
•
Fonds d'obligations corporatives
•
Fonds d'actifs immobiliers
•
Fonds du marché monétaire
Darwin supervise toutes les activités reliées à la planification, à l'élaboration de politique et à
la définition des objectifs dans la nouvelle structure de gestion du fonds de retraite. Il est
particulièrement inquiet du fait que, dans la nouvelle structure, il revient à chaque employé
de procéder lui-même à la répartition et aux révisions périodiques de l’allocation de ses
avoirs dans le fonds de retraite parmi les cinq fonds communs de placement. Il estime qu'il
n'a pas assez de temps pour conseiller adéquatement chaque employé au sujet de la politique
de placement et des décisions de répartition de l’actif. Il craint surtout que certains employés
ne prennent de mauvaises décisions de répartition d'actifs qui pourraient compromettre leur
sécurité financière à leur retraite.
Première partie : Le cas de Gordon Williams
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Gordon Williams est vice-président recherche et développement chez SGT Inc. Âgé de 39
ans, il est marié et père de trois enfants dont s'occupe actuellement et pour au moins
quelques années encore, à temps plein, son épouse. Les Williams sont propriétaires de leur
maison, épargnent sur une base régulière, sont en très bonne santé et ont des polices
d’assurance vie adéquates. Ils évitent de s'endetter au delà du solde mensuel régulier de la
carte de crédit et de l'hypothèque de 80 000 $. La maison des Williams a actuellement une
valeur marchande de 120 000 $. Le solde actuel des avoirs de Williams dans le régime de
retraite à participation différée aux bénéfices est de 130 000$ (la SGT ne permet pas aux
employés d'emprunter ou de retirer de l'argent à même ce compte). La famille Williams
dispose d'une épargne de 40 000$ dont 25 000 en certificat de dépôt arrivant à échéance le
mois prochain, 5000$ dans un compte d'épargne à la banque et 10000 $ de placement dans
des actions ordinaires de la SGT.
Williams se propose de répartir également ses avoirs du régime de retraite entre le fonds
obligataire et le fonds de titres immobiliers lors de la répartition initiale du fonds de retraite
au début du mois prochain. Il dit que sa femme et lui même sont des gens qu'on peut classer
dans la moyenne en ce qui a trait à la tolérance au risque. Williams a essayé d'identifier ses
objectifs, contraintes et préférences. Il a élaboré un énoncé de sa politique de placement et
établit la répartition de son portefeuille. Ces informations sont présentées au Tableau 1.
Barbara croit fermement qu'elle peut proposer une meilleure politique de placement et une
meilleure répartition d'actif que celles élaborées par Williams lui-même. Elle compte utiliser
des données historiques de rendement sur les marchés des capitaux pour soutenir une
présentation appropriée à sa prochaine rencontre avec le comité de placement du fonds de
retraite de la SGT.
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Tableau 1
Plan de M. Williams pour son compte du fonds de retraite
Énoncé de politique de placement
Objectif de placement
Obtenir le rendement le plus élevé possible sans prendre trop de risque.
Se protéger contre l'inflation, et faire un peu mieux si possible.
Contraintes de placement
• Horizon de placement: Je ne crois pas qu'on soit capable de prévoir réellement au delà
d'un an. Par conséquent, un horizon temporel d'un an nous convient. Nous investirons donc
pour une année à la fois.
• Liquidité: Nous avons toujours gardé 5 000 $ dans un compte d'épargne pour faire face à
des situations d'urgence.
• Considérations fiscales: Notre taux marginal d'imposition est de 40% et je ne pense pas
que ce taux baissera.
• Considérations réglementaires et légales: Je ne vois aucun problème à ce niveau.
• Situation et préférences spécifiques: Seulement ce que nous vous avons déjà dit sur notre
situation financière personnelle et notre attitude par rapport au risque.
Répartition de l’actif
Partager également les 130 000$ du compte de régime de participation aux bénéfices entre le
fonds des obligations domestiques et le fonds des titres immobiliers afin d'avoir une exposition
«moyenne» au risque.
Deuxième partie
La présentation de Barbara avait été fort bien appréciée. Darwin était confiant que
Barbara est bien en mesure de fournir des services de conseil de premier ordre dont
la compagnie avait besoin pour ses employés. Darwin avait donc retenu les services
de Barbara et avait encouragé chaque employé à assister aux rencontres
d'information qu'elle organisait avec chacun d'eux. Évidemment, Williams fut l'un
des premiers employés à avoir participé à ses séances.
Avec le passage du temps et plusieurs nouveaux développements, la situation de
Williams a beaucoup changé, et il commence à se demander si la répartition faite de
ses avoirs entre les fonds communs de placement était encore appropriée à sa
situation. En effet, suite à la mort récente d'un de ses parents, il est devenu le
bénéficiaire d'une fiducie qui pourrait lui procurer 50 000$ de revenu imposable au
cours de chacune des 25 prochaines années. Après ce terme de 25 ans, les actifs en
fiducie iront à un organisme de charité et Williams n'y retirera plus aucun bénéfice.
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Williams tient à continuer son travail à la SGT et ne voit aucun changement radical
dans les objectifs de base de sa famille ni dans son mode de vie, excepté bien sûr
qu'il pourra plus aisément faire face aux coûts des études de ses enfants.
Barbara a accepté de rencontrer Williams vendredi prochain. En préparation à cette
rencontre, elle a repris le dossier de Williams. Qu'il est riche, s'exclamait-elle. En
effet, ce changement dans la situation de Williams devrait affecter sa politique de
placement et la répartition de son actif. Elle commence alors à mettre sur papier les
changements qu'elle considère nécessaires.
2001-05-15
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