Performances positives du Global Macro durant un septembre noir

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Performances positives
du Global Macro durant
un septembre noir
Il nous plaît de constater la multiplication des opportunités pour les stratégies global
macro, dès lors que la volatilité est de retour et les divergences des politiques monétaires
qui se forment actuellement donne lieu à une dispersion des attentes et anticipations
relatives aux taux d'intérêt et aux cours des devises un peu partout dans le monde."
Levi Matchabe
Le mois de septembre a été particulièrement difficile pour les investisseurs. En particulier pour les
positions longues sur les actions et le crédit, compte tenu de la correction de ces actifs enregistrée
durant le mois en question. Mesuré, en dollars, selon les critères de l'indice HFRX Global Hedge
Fund Index, les stratégies alternatives ont globalement cédé 0,8% en septembre. Mais le segment
des stratégies "Global Macro" (HFRX Macro/CTA Index) a généré une performance positive de
1,5% durant la période. Pour mémoire, dans le même temps, le MSCI World Index avait reculé de
2,7%, tandis que la référence obligataire Barclays Global Aggregate Bond Index perdait 2,8%.
"Le mois de septembre a été particulièrement favorable à ce type de stratégie dans un
environnement de hausse de la volatilité", commente Anthony Lawler, portfolio manager chez le
gestionnaire d'actifs indépendant suisse GAM. Le stratège observe que durant le mois d'août, des
performances global macro, également positives, ont été accompagnée un mois plus tôt, en août,
d'une appréciation des marchés actions. Soit un environnement opposé à celui observé durant le
mois de septembre. Ce qui peut refléter le fait que les stratégies global macro su tirer parti de
l'évolution des marchés quel que soit leur sens.
"Durant le mois de septembre, le plus important contributeur à la performance macro a été le trade
long sur le dollar contre l'euro, le yen et, dans une moindre mesure, contre les devises des pays
émergents très liés aux cycles des matières premières", souligne Anthony Lawler. Quant au sell-off
obligataire, il aura été quelque peu bénéfique à certains gérants s'étant positionnés court sur les
durations en dollar. Pour les autres stratégies, le manager cite notamment le repli de l'Equity Hedge
et du Relative Value, tandis que l'Event Driven a subi son pire mois de l'année, le HFRX Event
Driven étant en baisse de 3,1% en septembre (toujours exprimé en dollars).
Cette performance négative résulte du fort repli des cours des petites et moyennes capitalisations
ainsi que de la hausse de la perception du risque lié aux récentes activités de fusions et acquisitions
(M&A). "Pourtant, jusqu'au mois de septembre, l'Event Driven s'était justement distinguée comme
étant la stratégie phare, ce qui n'est désormais plus le cas." Les primes et les spreads sur de
nombreux titres liés aux M&A se sont tendus, suite aux efforts du Gouvernement américain dans sa
lutte contre l'évasion fiscale dans le cadre de fusions et acquisitions.
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En outre, le regain de volatilité sur les marchés actions et du crédit ont quelque peu refroidi
l'activité M&A, c'est-à-dire donné lieu à moins de transactions en termes de volumes, tandis que les
rapprochements ou plans de rachats annoncés voient leurs probabilités de réalisation se réduire.
"Les gérants Event-Driven ont vu leurs pertes s'intensifier, dès lors que la plupart de l'activité M&A
se déroule dans l'univers des petites et moyennes capitalisations boursières (SMid Cap) du Russell
2000, et que celles-ci ont non seulement chuté mais sous-performé les grandes capitalisations du
S&P 500 d'une marge d'au moins 5% durant le mois de septembre, soit un différentiel
anormalement élevé", précise Anthony Lawler.
En ce qui concerne les vues de GAM, l'asset manager reste globalement positif quant aux
perspectives des stratégies Global Macro et Event-Driven. "Il nous plaît de constater la
multiplication des opportunités pour les stratégies global macro, dès lors que la volatilité est de
retour et les divergences des politiques monétaires qui se forment actuellement donne lieu à une
dispersion des attentes et anticipations relatives aux taux d'intérêt et aux cours des devises un peu
partout dans le monde", insiste le stratèges de GAM. Qui reste également positif sur les stratégies
Event-Driven, même après les pertes enregistrées en septembre, dans la mesure où la recherche de
rendement continuera de constituer un thème privilégié aux yeux des investisseurs. Ce qui devrait
avoir des conséquences positives sur le coût du capital pour le marché du crédit.