FOURPOINTS Funds America

FOURPOINTS Funds America
Mai 2015
Equipe de gestion
A retenir
• De 80 à 140% de potentiel de hausse pour cinq valeurs industrielles détenues
en portefeuille sur la base des multiples EV/EBITDA utilisés lors de l'acquisition
de Pall Corp.
Béatrice Philippe
Président de FOURPOINTS
Gérante
• Le marché américain reste sensible aux données économiques, qui influencent
la date d'un retour à la normalisation de la politique monétaire de la FED.
• Plusieurs sociétés industrielles détenues en portefeuille ont contribué
positivement à la performance en mai, car les vents contraires semblent avoir
déjà été pris en compte dans leur valorisation.
• Les marges des sociétés industrielles restent sur une tendance positive du fait
des gains de productivité et du contrôle des coûts.
• A mesure que l'économie américaine devient de plus en plus forte et que la FED
va très progressivement commencer à remonter les taux d'intérêt (peut-être
dès septembre), ce portefeuille va délivrer une forte performance.
Louiza Ferrara
Co-gérante
(Lire la suite en page 3)
Portrait
FOURPOINTS Funds America est un fonds actions américaines de toutes tailles avec un biais en faveur des moyennes capitalisations.
Il est géré depuis plus de 15 ans par l'équipe de FOURPOINTS basée à New York et Paris.
Le gérant investit en fonction de ses convictions, qui résultent d'une analyse approfondie des sociétés. La gestion est active, et non
benchmarkée.
Le portefeuille, structuré à l'origine par des paris thématiques forts, est concentré autour d’une quarantaine de valeurs.
Ces valeurs ont un point commun : ce sont les entreprises les plus solides de leur industrie. Elles bénéficient d'avantages concurrentiels
en termes de produits et de stratégies et opèrent sur des marchés à forte visibilité qui présentent des barrières à l'entrée importantes.
Le gérant vise l'appréciation du capital à long terme tout en recherchant des prix d'entrée raisonnables.
Performances
1 mois
3 mois
YTD
1 an
Depuis la
création*
FOURPOINTS Funds America I USD
-0,8 %
-1,8 %
0,2 %
-3,4 %
18,2 %
FOURPOINTS Funds America R USD
-0,9 %
-2,0 %
-0,2 %
-4,4 %
15,5 %
S&P 500 DNR USD
1,2 %
0,5 %
3,0 %
11,1 %
45,5 %
Actif Net : 76,30 M USD
*26 février 2013
Indicateurs de risque
Période
1 an
Volatilité
Portefeuille
Volatilité
Indice
Beta
Alpha
Tracking Error
Ratio
Information
Taux de
rotation*
Active
Share **
12,92 %
11,91 %
0,94
-13,89 %
6,40 %
-2,29
29,7 %
96,2 %
3 ans
Calculé avec la part I USD LU0890331951, sur un pas hebdomadaire
Source : FOURPOINTS IM
* Minimum entre le total des achats et le total des ventes de titres sur les 12 derniers mois, divisé par l’encours moyen du fonds
** Vous retrouverez la définition du ratio active share et des autres méthodes de calcul à l’adresse suivante :
http://www.fourpointsim.com/wp-content/uploads/2014/09/2014.08.06_Indicateurs-de-risques-dans-Reporting-FR.pdf
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les performances sont calculées nettes de frais. Les OPCVM ne sont pas garantis en
capital. Pour plus d’informations, les prospectus, DICI (Document d'Information Clé pour l'Investisseur), règlement/statuts, rapports annuels et semestriels des OPCVM sont
disponibles sur le site internet www.fourpointsim.com, FOURPOINTS IM – SAS au capital de 1 050 000 euros – RCS Paris B 398027151 – 13/15 rue de La Baume, 75008
Paris – Tel: +33(0) 1 40 28 16 50 – Fax: +33(0) 1 40 28 00 55 – Agrément AMF n° GP 94004
10 Principales positions
Capitalisation boursière
Sociétés
Portefeuille
Howard Hughes
TE Connectivity
Alexander & Baldwin
Arthur J Gallagher
Corelogic Inc
Citigroup
Coach
Plum Creek Timber
WPX Energy
Compass Minerals
3,6 %
3,5 %
3,5 %
3,4 %
3,3 %
3,2 %
3,1 %
3,0 %
3,0 %
3,0 %
Total
13,2%
> 50 000 M USD
16,9%
10 000 - 50 000 M USD
61,9%
700 - 10 000 M USD
8,0%
Liquidités et monétaire
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
32,7 %
Nombre de positions
36
Portefeuille
Contributions à la performance
Positives
MSCI USA
Négatives
ITT
0,2%
LAREDO PETROLEUM
-0,4%
TE CONNECTIVITY
0,1%
PIONEER
-0,4%
RPM INTERNATIONAL
0,1%
URBAN OUTFITTERS
-0,4%
CF INDUSTRIES HOLDINGS
0,1%
COACH
-0,2%
BANK OF AMERICA
0,1%
WPX ENERGY
-0,2%
Répartition géographique
Répartition sectorielle
26,2%
26,0%
Finance
Industrie
92,0%
11,1%
9,9%
Consommation discrétionnaire
Etats-Unis
Matériaux
8,4%
8,1%
Technologies de l'information
Energie
Santé
2,3%
Biens de consommation de base
8,0%
Services aux collectivités
Liquidités et monétaire
Télécommunications
8,0%
Liquidités et monétaire
0,0%
0,0%
50,0%
100,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
Portefeuille
Portefeuille
25,0%
30,0%
150,0%
MSCI USA
MSCI USA
Informations générales
Depuis le 31/08/2006, la gestion du fonds utilise des conseils de SeaBridge Investment Advisors, NJ, USA
Part I
VL au 29/05/2015
Devise
Couverture
Frais de gestion fixes annuels
ISIN
Bloomberg
Lipper
Souscription initiale minimum
Souscription minimale ultérieure
Droits d'entrée maximum
236,453.05
Part R
230.97
USD
USD
non
non
1%
2%
LU0890331951 LU0890332090
FPUSAIC
FPUSARR
LP68203969 LP68203970
500 000 USD 1 part
NA
1 part
4%
4%
Catégorie
Nature juridique
Date de création
Valorisation
Cut Off
Dénouement
Actions Internationales
FCP/UCITS IV
26 février 2013
Quotidienne
Chaque jour avant 16H00
J+3
Gestionnaire Financier
Société de gestion
Dépositaire
FOURPOINTS IM
Degroof Gestion Institutionnelle
Banque Degroof Luxembourg
Tél: +352 45 35 45 20 41
Fax: +352 25 07 21 20 41
Conseiller en Investissement SeaBridge Investment Advisors
Contact : 13/15 rue de La Baume, 75008 Paris – Tel: +33(0) 1 40 28 16 50 - [email protected] - http://www.fourpointsim.com
Le contenu du document ne constitue ni une recommandation, ni une offre d'achat, ni une proposition de vente, ni une incitation à l'investissement. Il ne
constitue en aucun cas un élément contractuel. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Commentaire de gestion
300
251,27
250
256,96
200
150
100
50
0
FOURPOINTS FUNDS AMERICA I (USD)
S&P 500 NTR USD
Les chiffres se réfèrent à des performances passées du fonds français FOURPOINTS America jusqu’au 25 février 2013 et après cette
date du fonds luxembourgeois FOURPOINTS FUNDS America.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Le S&P 500 a été en hausse de 1,2% en mai malgré les
chiffres économiques américains mitigés, qui ont eu un effet
positif sur les marchés dans la mesure où cela risquait de
retarder le moment où la FED allait commencer à remonter
les taux d'intérêt. Les secteurs qui ont le mieux performé
dans le S&P 500 ont été la santé, les technologies de
l'information et les financières, tandis que les seuls secteurs
dans le rouge en mai ont été l'énergie et les telecoms.
Le fonds a sous-performé l'indice en mai. Le fonds a
bénéficié de la bonne performance (en dollars) de ses
positions dans le secteur des matières premières ( RPM
International +5,2%, CF Industries +10,4%) et les valeurs
industrielles (ITT Corp. +7,6%, Pentair +3,0%, United
Technologies +3,6%, Simpson Manufacturing +3,5%).
L'effet positif de la sélection de titres dans les industrielles a
été partiellement compensé par l'allocation sectorielle.
L'absence de positions dans la consommation de base et
les telecoms ce mois-ci à également eu une contribution
positive à la performance.
Du côté négatif, les valeurs de consommation
discrétionnaire ( Urban Outfitters -14,1%, Coach -7,4%)
ont subi une correction à la suite de résultats trimestriels
annoncés en mai qui ont déçu le marché. La transformation
de la marque Coach, comme prévue, progresse bien, mais
la diminution des ventes promotionnelles destinées à
renforcer la marque a pesé sur les résultats au cours des
derniers trimestres. En ce qui concerne Urban
Outfitters, malgré les tendances positives sur toutes leurs
marques, les marges brutes et opérationnelles ont souffert
de coûts de livraison plus élevés et de marges
temporairement plus faibles pour toute la société (coûts
supplémentaires lors de la transition du centre de logistique
de Caroline du Sud vers la Pennsylvanie, ce qui devrait être
limité aux premier et deuxième trimestres). Les attentes
élevées des investisseurs concernant l'amélioration de la
demande des consommateurs ont par ailleurs pesé sur tout
le secteur de la consommation discrétionnaire, notamment
lorsque les chiffres américains de la distribution n'ont pas
montré une forte remontée de la consommation
discrétionnaire au cours des mois récents. Nous pensons
que, avec l'amélioration continue des chiffres de l'emploi et
les pressions à la hausse sur les salaires, ces titres vont
délivrer une bien meilleure performance.
Dans le secteur de l'énergie, les titres (Pioneer Natural
Resources -14,4% et Laredo Petroleum -13,8%) ont
corrigé leur forte hausse à deux chiffres du mois précédent
et ont été les principaux détracteurs de la performance en
mai, après avoir été les principaux contributeurs en avril.
Enfin, notre exposition limitée au secteur de la santé (qui
nous paraît de plus en plus cher) a pesé sur la performance
en termes relatifs car le secteur de la santé à été en hausse
de 4,3% ce mois-ci.
Ainsi que Daniel Florness, le Directeur Financier de
Fastenal, leader américain dans les fournitures
industrielles, le notait " les exportations, le pétrole et le gaz
ont jeté une sérieuse ombre". En effet, les exportations en
baisse, les dépenses d'investissement réduites du fait de la
faiblesse de l'industrie du pétrole et du gaz et les vents
contraires dûs au taux de change, ont limité la croissance
des chiffres d'affaires et amené de nombreuses sociétés
industrielles à communiquer des perspectives très
prudentes car "tout le monde est un peu nerveux".
FOURPOINTS INVESTMENT MANAGERS EST UNE SOCIÉTÉ DE GESTION DE PORTEFEUILLE AGRÉÉE PAR L’AMF GP94004.-Enregistrement AIFM
Commentaire de gestion
Dans la période de mars à mai, ces vents contraires ont
conduit à des révisions à la baisse significatives des
estimations au fur et à mesure que les perspectives
indiquées par les sociétés permettaient d'avoir une vue
plus claire de l'impact de la hausse du dollar. Bien que les
estimations de croissance des chiffres d'affaires aient été
revues en baisse pour 2015 (notamment dans le secteur de
l'énergie), un contrôle des coûts très strict, la
restructuration des divisions moins performantes et les
gains de productivité ont permis aux sociétés de protéger
leur profitabilité; les marges devraient continuer à
s'améliorer dans les années à venir. Par exemple, le chiffre
d'affaires d'ITT Corp, le meilleur contributeur à la
performance du fonds ce mois-ci, à été en baisse de 12,7%
sur un an au premier trimestre (-5,7% sur le plan
organique), mais les marges opérationnelles se sont
améliorées
de
150bp grâce
aux
améliorations
opérationnelles. ITT a néanmoins révisé ses prévisions
pour l'année fiscale 2015 en baisse, mais moins que ses
concurrents.
Le crédit reste très facile et la plupart des sociétés ont des
trésoreries abondantes. Les fusions et acquisitions
continuent à soutenir le marché américain dans de
nombreuses industries: la distribution, les pharmaceutiques
et la santé.
Le
secteur
industriel
n'est
pas
en
reste
(3M, Eaton, Emerson, Caterpillar, Danaher), les activistes
sont à la recherche d'unités opérationnelles sousperformantes et les équipes de direction des sociétés
cherchent à améliorer leur activité en se débarrassant de
certains actifs (Illinois Tool Works, Emerson, SPX
Corp, United Technologies). La transaction importante la
plus récente à été l'acquisition de Pall Corp par Danaher
pour 13,8 milliards de $, avec une prime importante par
rapport à son cours de bourse. Il y a dans le fonds cinq
sociétés mid-cap, assez similaires à Pall, leaders dans leur
domaine dans de bons secteurs. Si l'on se base sur le
multiple EV/EBITDA utilisé pour l'acquisition de Pall, ces
sociétés pourraient se vendre avec des primes allant de 80
à 140% si elles faisaient l'objet d'une OPA.
Le secteur de la construction non résidentielle devrait aussi
contribuer très positivement à la croissance. L'Institut
Américain des Architectes a prédit que les constructions
commerciales allaient connaître une hausse de 11,8% en
2015 (contre 9,9% en 2014) et que la construction
industrielle allait augmenter de 10,5% (contre 7,6% en
2014). Ces deux segments représentent 80% de la
construction non résidentielle.
Nous restons très confiants dans le potentiel de hausse de
nos sociétés industrielles en 2015. Après un premier
trimestre à la croissance décevante (dû en grande partie à
l'hiver très rigoureux et au conflit du travail dans les ports
de la Côté Ouest), l'économie américaine devrait continuer
à accélérer ce trimestre et les trimestres à
venir, conduisant à une bonne performance des
industrielles,
des
financières
et
des
valeurs
immobilières, secteurs où nous avons de fortes
convictions.
Nous pensons qu'à mesure que l'économie américaine
devient de plus en plus forte et que la FED va très
progressivement commencer à remonter les taux d'intérêt
(peut-être dès septembre), ce portefeuille va délivrer une
forte performance.
Rédigé le 04/06/2015
• Les pondérations du fonds sont, sauf mention du contraire, au 29 mai
2015
• La performance des valeurs et des indices, sauf mention contraire, est
en devise locale, la performance des indices, sauf mention
contraire, s'entend dividendes net inclus
•Les sociétés soulignées et en gras sont détenues par le fonds au 29 mai
2015
La baisse des prix de l'énergie ralentit la demande pour de
nouveaux équipements pour les sociétés fournisseurs du
secteur de l'énergie, mais elle favorise l'ensemble des
industriels car les coûts de leurs matières premières sont
en baisse.
FOURPOINTS Investment Managers
Contact
13/15 rue de La Baume, 75008 Paris – Tel: +33(0) 1 40 28 16 50 – Fax: +33(0) 1 40 28 00 55 – http://www.fourpointsim.com
[email protected]
FOURPOINTS INVESTMENT MANAGERS EST UNE SOCIÉTÉ DE GESTION DE PORTEFEUILLE AGRÉÉE PAR L’AMF GP94004.-Enregistrement AIFM