L`hebdo Finance de la MACS

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Eurotunnel :
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- DU 02 MAI AU 15 MAI 2007 - Numéro 14
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L’hebdo Finance de la MACS
Ce bulletin d’informations représentait un des sujets de Projet de Fin d’Etude proposé aux élèves de troisième
année. Il est maintenant repris par deux élèves de deuxième année.
DÉFINITIONS DE LA SEMAINE
Value at Risk :
La VaR (de l'anglais Value at Risk, mot à mot : « valeur à risque ») est une notion utilisée généralement pour
mesurer le risque de marché d'un portefeuille d'instruments financiers. Elle correspond au montant de pertes qui
ne devrait être dépassé qu'avec une probabilité donnée sur un horizon temporel donné.
Cette notion est originaire du secteur de l'assurance. Elle a été importée à la fin des années 1980 sur les marchés
financiers aux États-Unis par la banque Bankers Trust et popularisée par la banque JP Morgan en 1993 et son
service (gratuit et public) Riskmetrics puis adoptée sous une forme embryonnaire par le Comité de Bâle (Bâle II)
pour les banques et Solvabilité II pour les assurances.
La VaR d'un portefeuille dépend essentiellement de 3 paramètres :
·
·
la distribution des résultats des portefeuilles. Souvent cette distribution est supposée normale, mais
beaucoup d'acteurs financiers utilisent des distributions historiques. La difficulté réside dans la taille de
l'échantillon historique : s'il est trop petit, les probabilités de pertes élevées sont peu précises, et s'il est trop
grand, la cohérence temporelle des résultats est perdue (on compare des résultats non comparables);
le niveau de confiance choisi (95 ou 99% en général). C'est la probabilité que les pertes éventuelles du
portefeuille ou de l'actif ne dépassent pas la Value at Risk, par définition;
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l'horizon temporel choisi. Ce paramètre est très important car plus l'horizon est long plus les pertes peuvent
être importantes. Par exemple, pour une distribution normale des retours, il faut multiplier la Value at Risk à
un jour par
pour avoir la Value at Risk sur t jours.
D'une manière générale, la VaR donne une estimation des pertes qui ne devrait pas être dépassée sauf événement
extrême sur un portefeuille pouvant être composé de différentes classes d'actifs. Elle donne en un seul chiffre le
montant à risque d'un portefeuille.
La VaR permet aussi d'analyser un portefeuille en extrayant les actifs qui contribuent le plus à la VaR, autrement dit
les actifs qui ajoutent du risque au portefeuille. Par exemple, la mVaR, ou VaR marginale, peut être définie comme
la différence des VaR du portefeuille avec et sans l'actif considéré.
Mathématiquement, la VaR est définie de manière implicite, à partir de la distribution du rendement de l'actif
considéré sur la période considérée. Soit α un nombre entre 0 et 1, et soit r le rendement réalisé par l'actif. La
VaR(α) est telle que: α = Pr(VaR < r). La VaR ainsi définie est la perte qui a une probabilité α d'être pire que
le retour du portefeuille ou de l'actif. Autrement dit c'est le quantile 1 − α de la distribution du retour du portefeuille
ou de l'actif.
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TOTAL
La
hausse
est
constante : Total
confirme sa forme
actuelle.
DEXIA.
Après la chute de 2003
Dexia
semble
maintenir le cap et
garde la hausse.
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CAC40
La tendance atteint les
6000 ce qui est bon
signe après la baisse de
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REPORTAGE : EUROTUNNEL
Du 10 avril au 15 mai dernier, Eurotunnel mettait en place une OPE (Offre publique d’échange) pour sauver
l’entreprise et ses 2300 salariés. Nous allons vous détailler cette OPE et décrire en quoi le processus pourra être
bénéfique pour Eurotunnel.
Quelle est la situation ?
La situation actuelle d’Eurotunnel est très mauvaise : 9 Milliards d’Euros de Dette. Tout le monde se
souvient du cours de l’action d’Eurotunnel qui a connu une chute historique passant d’environ 100 Francs à jusqu’à
un peu moins de 1 Fr à l’époque.
Comment éviter la faillite ?
En approuvant ce plan de sauvegarde, le tribunal de Paris a mis un point final aux négociations avec les
créanciers. Ce plan permet de réduire de moitié les dettes, ce qui permet de rendre les remboursements compatibles
avec les prévisions et le nouveau plan de marche.
Ce plan permettra de se libérer des contraintes des précédents accords de crédits : En effet ce plan est un
rachat de la société Eurotunnel par une de ces filiales : GET SA. Cette nouvelle action sera cotée à Paris et à
Londres. GET SA, du fait de son endettement de moitié, aura la marge de manœuvre suffisante pour se relancer.
A qui s’adresse ce plan ?
Ce plan s’adresse à tout porteurs (petits ou grands. Pour qu’il réussisse, il faut au mois que 60% des actions
soient transférées. S’il ne réussit pas, la société Eurotunnel a de grandes « chances » d’être mis en liquidité et donc
les actionnaires perdront tout.
Il faut noter qu’il s’agit certainement de la dernière chance d’Eurotunnel, mais si l’OPE réussit, il y a un bon espoir
car le 1er trimestre 2007 a connu les meilleurs résultats depuis la création d’Eurotunnel (11% de hausse du trafic
navette)
Concrètement ?
Dans la pratique, chaque actionnaire qui souhaite adhérer à l’OPE doit remplir le formulaire qu’il a reçu
(gratuitement). Il peut aussi aller voir un établissement banquier, mais cette fois ci à ses charges. L’échange n’est
pas compté comme une vente, donc il n’y a aucun frais envisagé. Il n’y a aucune plus value qui peut être imposable
non plus.
Les résultats
Pour ne pas avoir d’effet pervers sur le marché, la cotation d’Eurotunnel a été suspendue du 15 mai au vendredi 29
mai, jour de la publication des résultats : L’OPE a été un véritable succès avec plus de 87% des titres échangés. Le
vendredi 29 mai, l’action Eurotunnel à été fortement en hausse (+54,04%) pour atteindre 0,57€. Au final, du 29
mais au 5 juin, Eurotunnel a gagné plus de 210% pour passer au dessus de l’Euro (1,15€). Depuis, l’action est en
dessous de l’euro mais il n’y a rien d’inquiétant selon les observateurs.
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Sources :
http://www.cerclefinance.com
http://www.eurotunnel.com
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L’IMPACT ECONOMIQUE DU TGV EST EUROPEEN
Attendue depuis 1996 (Date de la décision du projet), la ligne grande vitesse (LGV) Paris - Est est enfin
mise en service. Les projets attendus sont énormes et, non seulement, l’espoir de redynamiser l’est de la France
renaît, mais c’est l’image de la SNCF et de la France qui rayonne.
Avec cette nouvelle ligne, la SNCF espère augmenter de 65% sa fréquentation vers l'Est qui devrait passer
de huit millions de voyageurs actuellement à 11,5 millions d'ici à 2010.
Pour la première fois, des TGV français circuleront également en Allemagne pour assurer en 6h15 la liaison
Paris - Munich tandis que des ICE, les trains grande vitesse de la Deustche Bahn, rouleront en France pour relier en
3H50 Francfort à Paris.
La SNCF a indiqué qu'elle s'attendait à un taux de réservation d'"au moins 73%", soit le taux de remplissage
moyen des TGV. Au total, depuis l'ouverture des ventes le 10 avril, la société nationale a vendu 615.000 billets
pour le TGV Est en un mois.
La mise en chantier de la seconde phase de la LGV Est - 105 km de voies nouvelles supplémentaires entre
Baudrecourt et Vendenheim (Bas-Rhin) dont le coût est estimé à 1,7 milliard d'euros -, débutera fin 2009 pour une
mise en exploitation à la fin 2014, selon Réseau ferré de France. Il s'agira alors d'un nouveau maillon de la
« Magistrale européenne » devant relier à terme Paris à Bratislava.
Trois nouvelles gares ont été construites sur la nouvelle ligne: Champagne-Ardenne, à 5 km de Reims,
Meuse-Voie Sacrée à Trois-Domaines (Meuse), à équidistance entre Bar-le-Duc et Verdun (Meuse), et celle
d'interconnexion de Lorraine à Louvigny (Moselle) entre Metz et Nancy.
Le TGV Est s'annonce comme un accélérateur de développement économique et de désenclavement. Reims
estime avoir déjà gagné plus de 2.000 emplois mais la capitale de la région Champagne-Ardenne craint
parallèlement un « effet TGV à l'envers » qui ferait d'elle une banlieue-dortoir de Paris et augmenterait
sensiblement les loyers. On estime aussi à 16500 emplois crée dans l’est grâce au TGV (3000 en ChampagneArdenne, 7000 pour la Lorraine et 6500 pour l’Alsace).
Bar-le-Duc, la petite préfecture de la Meuse, espère au contraire accueillir une clientèle résidentielle
travaillant en région parisienne tandis que Metz mise sur son Centre Pompidou (CPM), antenne décentralisée du
musée Beaubourg de Paris, qui devrait attirer quelque 300.000 visiteurs par an à partir de 2008.
A Strasbourg, l' « effet TGV » devrait aussi se faire sentir dans l'immobilier après la mise en service de la
ligne, mais restera limité en raison de la croissance déjà importante des prix (+11,8% en 2006).
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OBSERVATIONS
Le Vendredi 16/05/07
A 17h00, le CAC 40 (voir la figure ci dessous) affichait une
hausse de 2.4% à 6141 points. Le DOW JONES baisse de
1.05% et le Nasdaq augmente de 0.67%
Palais Brongniart, Paris
Les plus fortes hausses aujourd’hui parmi les valeurs éligibles au SRD sont, à 17h00,
1. EIFFAGE (+2.74%).
2. ATOS ORIGIN (+ 1.62%)
Les plus fortes baisses aujourd’hui parmi les valeurs éligibles au SRD sont, à 17h00,
1. ERAMET (- 1.72%)
2. PUBLICIS GROUP (- 4.41%)
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Nous remercions les élèves de la MACS pour leur lecture de ce numéro depuis 14 la reprise de
l’Hebdo Finance de la MACS. Si vous avez des commentaires ou des remarques constructives, n’hésitez pas à
nous en faire part.
En espérant que vous serez intéressés, bonne lecture.
Sources :
Ø
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Ø
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Ø
http://www.sgam.fr/portal/site/sgamfr/
Wikipédia - http://fr.wikipedia.org Boursorama - http://www.boursorama.com http://www.guide-finance.ch
Les Echos - http://bourse.lesechos.fr Yahoo Finance - http://fr.finance.yahoo.com/ -
Auteurs : S.Slimani et A. Palma
Responsable : O. Lafitte
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