LE BELIER - ALLEGER vs Vendre NORBERT DENTRESSANGLE
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LE BELIER - ALLEGER vs Vendre NORBERT DENTRESSANGLE
LE BELIER - ALLEGER vs Vendre CA T1 / En ligne avec le plan de marche. Opinion Alléger vs Vendre Op. Fond. = 10,99 € au 25/04/07 Objectif : 11,0 € (0,1%) B/H 12M Vol. 3M C api. Bours. Flottant Le CA du T1 ressort à 62,6 M€ en hausse de 12,6% (+6,4% corrigé des prix de l’aluminium). 10,15/13,80 € 1800 titres/jour 48 M€ 17% CA (M€) BNPG (M€) 12/05 190,4 -10,9 12/06 220,3 -3,2 12/07e 230,0 2,8 12/08e 240,0 4,9 ROP/CA Marge nette -4,3% -5,7% 1,4% -1,5% 2,8% 1,2% 3,6% 2,0% 113,0% -2,50 ns 128,2% -0,74 ns 108,6% 0,65 17,0 88,1% 1,11 9,9 0,58 0,0% 0,52 0,0% 0,46 0,0% 0,42 0,0% Gearing BPA corrigé (€) PE VE/CA Rendement (M€) CA T1 2006 55,6 2007 62,6 Var. 12,6% Après un T4 difficile, (-2,4% corrigé des prix de l’aluminium), la dynamique d’activité s’améliore. Le groupe continue de bénéficier de la montée en puissance de ses sites mexicains et chinois qui progressent de 69%. L’activité d’usinage profite du démarrage de nouvelles affaires et affiche une croissance sur le trimestre de 31,8%. Le groupe va poursuivre en 2007 sa réorganisation avec comme priorité l’amélioration de la rentabilité et le retour à un RN positif. Le redressement se poursuit, conformément au plan de marche. Cependant, dans un environnement très difficile, il s’annonce long et laborieux. Ainsi 1 ou 2 semestres supplémentaires seront nécessaires pour confirmer la robustesse du rebond. 31/07/07 : CA S1 Loïc Wolf +33 (0) 1 40 22 24 68 [email protected] Suite à la baisse du cours depuis la publication des résultats annuels (-9% depuis le 12/03/07) nous modifions notre opinion de Vendre à Alléger avec un objectif de cours ajusté à 11 € (vs 11,5 €). Gilbert Dupont assure la liquidité du titre et opère en qualité de Liquidity Provider. Gilbert Dupont a un engagement de recherche sur la société. NORBERT DENTRESSANGLE - ALLEGER Op. Fond. + CA T1 / En ligne 70,30 € au 25/04/07 Objectif : 73,0 € (3,8%) Le CA T1 s’établit à 429 M€, en hausse de 8,3% et de 6,9% à périmètre comparable. B/H 12M Vol. 3M C api. Bours. Flottant Les effets périmètre concernent la société roumaine Transcondor, intégrée depuis le 1er août 06 (CA annuel de 10 M€), et CCH, société espagnole, intégrée depuis le 1er septembre 06 (CA annuel de 20 M€). CA (M€) BNPG (M€) ROP/CA Marge nette Gearing BPA corrigé (€) PE VE/CA Rendement 49,50/71,80 € 4488 titres/jour 698 M€ 30% 12/06 1607,9 49,8 12/07e 1716,4 46,0 12/08e 1800,1 53,2 12/09e 1890,1 57,6 5,2% 2,5% 4,4% 2,7% 4,7% 3,0% 4,8% 3,1% 40,9% 4,16 16,9 28,3% 4,71 14,9 16,7% 5,58 12,6 6,8% 6,16 11,4 0,51 1,4% 0,46 1,6% 0,42 1,9% 0,38 2,2% 27/07/07 : CA S1 07 Annie Bonal +33 (0) 1 40 22 41 27 [email protected] Cette performance est en ligne avec l’objectif de la société d’une croissance organique sur l’année comprise entre 6 et 8%. (M€) Prév. GD 2006 2007e Var. Var. pc Transport 251 273 8,8% 8,5% 270 7,6% Logistique 145 156 7,5% 4,3% 161 10,7% CA T1 396 429 8,3% 6,9% 430 8,7% En mars 2007, le groupe a acquis la société de logistique roumaine Northern Diffusion et Logistics implantée à Bucarest (21 400 m2 d’entrepôts, 3 M€ de CA), renforçant ainsi sa présence dans ce pays. 15