ofi risk arbitrages - OFI Asset Management

REPORTING
MENSUEL
OFI RISK ARBITRAGES
GESTION PERFORMANCE ABSOLUE
avril 2012
Part C: FR0010035451
OFI Risk Arbitrages exploite les opportunités d’arbitrage générées par les inefficiences dans la valorisation de sociétés pour lesquelles une opération de fusion/acquisition a été publiquement annoncée. Le fonds investit
dans une moindre mesure dans les décotes de holdings et de classes d’actions. OFI Risk Arbitrages permet ainsi de tirer profit des meilleures opportunités d’investissement à court terme.
COMMENTAIRE DE GESTION
Classification AMF :
Fonds diversifié
Classification Europerformance :
Trésorerie Dynamique
139,84
165,80
28
40,00%
VL 30/04/2012 (EUR)
Actif net (en millions EUR)
Nombre de stratégies
Taux d'investissement brut*
GRAPHIQUE DE PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATION
OFI Risk Arbitrages
140
Eonia capitalisé
La performance d’OFI Risk Arbitrages a été de -0,20% pour le mois d’avril 2012,
contre un EONIA qui a progressé de 0,03%. Sur l’année 2012, le fonds a progressé
de +0,66% quand l’EONIA a lui progressé de 0,12 %.
Principales pertes du mois :
Motorola Mobility Holdings : le titre a fortement baissé et a été extrêmement volatile
au mois d’avril essentiellement à cause de rumeurs diverses sur l’accord des
autorités chinoises qui tarde à venir. Motorola Mobility et Google ont réitéré leur
intention de clôturer l’opération au cours du premier semestre 2012.
Cable &Wireless : après le retrait de Tata, c’est finalement Vodafone qui emporte le
rachat de Cable & Wireless à 38 GBp par action sous forme de Scheme. La prime
élevée de 90% payée par l’acquéreur a permis d’obtenir l’accord du conseil
d’administration et de 18.5% des actionnaires de la cible. Cependant l’actionnaire
principal, Orbis, réserve pour l’instant sa décision considérant le prix d’acquisition trop
faible. L’offre étant conditionnée à l’accord de 75% des actionnaires de la cible, les
craintes d’échec de l’opération se sont accentuées avec l’opposition d’Orbis.
Illumina : le 18 avril Roche a abandonné son offre hostile sur Illumina malgré une
amélioration de cette dernière de plus de 15% début mars.
*le taux d'investissement brut est égal à la somme des positions acheteuses
145
Analyse de la performance :
135
130
125
Principaux gains du mois :
Synthes: le titre s’est apprécié suite à l’obtention de l’accord de l’Union Européenne
le 19 avril dernier.
Delphi Financial : l’offre du japonais Tokyo Marine devrait clôturer au cours du
second semestre.
120
115
110
105
100
03/00
08/02
01/05
06/07
11/09
04/12
Source Europerformance
PERFORMANCE SUR LE MOIS
OFI Risk Arbitrages
-0,20%
0,03%
EONIA Capitalisé
Sentiment de marché :
Contrairement au début d’année qui a été décevant en terme d’annonce de fusions &
acquisitions, le mois d’avril a été riche en nouvelles opérations, tant en Europe qu’aux
Etats-Unis ce qui nous laisse espérer un bon deuxième trimestre 2012.
Sur les 18 opérations annoncées en avril éligibles à notre portefeuille, la principale est
européenne : le rachat d’International Power par GDF Suez pour plus de 26 milliards
d’euros. 5 autres opérations ont été annoncées en Europe dont 4 de plus d’un milliard
d’euros (Cimpor, Rhoen Klinikum, Cable & Wireless, Statoil Fuel & Retail).
Aux Etats-Unis, les offres sont de taille relativement modeste, seule l’offre hostile de
Coty sur Avon Product dépassant les 5 milliards d’euros.
Décisions de gestion :
Source Europerformance
Nous avons profité des nombreuses annonces pour rentrer 11 nouvelles positions et
ainsi renforcer la diversification de notre portefeuille.
En plus des opérations arrivant naturellement à échéance, nous avons sorti certaines
opérations dont le rendement avait fortement diminué comme Pep Boy ou Thomas
Betts.
Nous avons sorti notre position en Illumina, l’offre de Roche ayant échouée.
Nous avons renforcé nos positions sur des opérations comme TNT express dont le
risque rendement est devenu très intéressant.
PERFORMANCE YTD
0,66%
OFI Risk Arbitrages
EONIA Capitalisé
0,12%
Source Europerformance
Perspectives et Expositions :
Nous avons constaté au mois d’avril une augmentation du rendement de la majorité
des opérations de risk arbitrage annoncées. Cette augmentation du rendement
accompagnée d’une volatilité accrue des spreads ne s’explique pas, selon nous, par
une montée généralisée du risque des opérations mais plus par le retour de la tension
sur les marchés toutes classes d’actifs confondus.
Il s’agit donc selon nous d’une occasion de renforcement. En effet notre portefeuille
est aujourd’hui bien diversifié avec 28 positions en portefeuille et bien investi à
hauteur de 40% avec des investissements plutôt orientés sur des opérations ayant
une issue rapide afin de limiter notre volatilité.
CALCUL DU SCR MARCHE AU 30/04/2012
165 800 011 €
15%
13%
1%
1%
5%
Valeur boursière
SCR market
SCR Interest
SCR Equity
SCR Property
SCR Spread
SCR Currency
SCR Concentration
Fabienne Cretin; Stéphane Dieudonné; Slimane Bouacha - Gérants
CONTRIBUTION MENSUELLE PAR STRATÉGIE
CONTRIBUTION YTD PAR STRATEGIE
Trésorerie réduit des frais
Fusions et acquisitions
-0,15%
-0,20%
-0,21%
Trésorerie réduit des frais
-0,05%
Fusions et acquisitions
-0,15%
-0,10%
-0,05%
0,00%
0,87%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
Source OFI AM
Source OFI AM
PERFORMANCES MENSUELLES
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Janvier
Février
Mars
Avril
Mai
Juin
juillet
Aout
Septembre
Octobre
Novembre
Décembre
TOTAL
Indice
0,56%
-0,25%
0,19%
0,10%
0,32%
0,50%
0,34%
0,58%
1,08%
0,10%
0,15%
0,39%
0,36%
-0,02%
0,13%
0,04%
0,20%
-0,03%
0,31%
0,43%
0,35%
0,12%
0,01%
-0,20%
0,38%
0,43%
0,07%
-0,10%
0,00%
0,22%
0,22%
-0,19%
0,16%
0,09%
0,04%
0,42%
0,34%
0,32%
-0,04%
0,31%
0,37%
0,10%
0,17%
0,08%
0,36%
-0,79%
0,15%
0,12%
0,46%
0,72%
-2,86%
0,04%
-0,01%
0,50%
-0,01%
-0,43%
0,12%
-0,10%
0,00%
0,21%
2,81%
0,22%
0,18%
-0,05%
3,87%
0,82%
2,63%
1,10%
1,74%
0,66%
4,02%
4,00%
0,73%
0,44%
0,89%
0,12%
Source OFI AM
CONTACT • Département commercial • 01 40 68 17 10 • [email protected]
OFI Asset Management • Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le numéro GP 92-12 • N° de TVA intra-communautaire : FR 51384940342 • APE 6630Z 1 rue Vernier 75017 Paris •
Tél. : + 33 (0)1 40 68 17 17 • Fax : + 33 (0)1 40 68 17 18 • www.ofi-am.fr
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MENSUEL
OFI RISK ARBITRAGES
GESTION PERFORMANCE ABSOLUE
avril 2012
Part C: FR0010035451
PRINCIPAUX MOUVEMENTS
Stratégie
Stratégie
Principales Entrées
Principales Sorties
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
ABOVENET INC
ARDEA BIOSCIENCES INC
CATALYST HEALTH SOLUTIONS INC
CABLE & WIRELESS WORLDWIDE PLC
FIAT INDUSTRIAL-PFD
INTERNATIONAL POWER PLC
RHOEN KLINIKUM AG
ENTREPOSE CONTRACTING
GREAT WOLF RESORT
HUMAN GENOME SCIENCES INC
TRELAWNEY MINING AND EXPLORATION INC
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Advance America Cash Advance
BENETTON EQUITY
GUYENNE ET GASCOGNE hedge
MEDCO HEALTH SOLUTIONS INC
ILLUMINA INC
PROVIDENT ENERGY LTD
PEP BOYS
TALEO CORP
THOMAS & BETTS
ZOLL MEDICAL CORP
Source OFI AM
Source OFI AM
EXPOSITION PAR STRATEGIE
EXPOSITION PAR NIVEAU DE RISQUE
45%
35%
100%
40%
30%
80%
35%
25%
30%
60%
25%
20%
20%
40%
15%
15%
10%
10%
20%
5%
5%
0%
0%
05/11 06/11 07/11 08/11 09/11 10/11 11/11 12/11 01/12 02/12 03/12 04/12
Fusions et acquisitions (ech gche)
Classe d'actions (ech gche)
Cash/Liquidités disponibles (ech dte)
0%
05/11
Décote de holdings (ech gche)
OPCVM (ech gche)
06/11
07/11
08/11 09/11 10/11 11/11 12/11 01/12 02/12
A
B
03/12
04/12
C
Source OFI AM
Source OFI AM
PERFORMANCES ET VOLATILITÉS
OFI Risk Arbitrages
Depuis la création
perf.
volat.
39,84%
1,38%
3 ans glissants
perf.
volat.
4,43%
0,63%
1 an glissant
perf.
volat.
1,72%
0,84%
Année 2012
perf.
volat.
0,66%
0,74%
6 mois
perf.
0,61%
3 mois
perf.
0,16%
Eonia capitalisé
35,89%
1,77%
0,76%
0,12%
0,24%
0,09%
0,15%
0,04%
0,04%
0,002%
CARACTÉRISTIQUES
Date de création
24 mars 2000
Préavis de souscriptions/rachats
Politique de revenus
Forme juridique
Capitalisation
Commission souscription
FCP
Modalités de souscription
Valorisation
Règlement
1 jour ouvré
6% maximum TTC
Au plus tard jusqu'à 15:30 1 jour ouvré avant la date de VL
Quotidienne
j+2
Frais de gestion maximum
Commission de surperformance
Fixe: 1,196% TTC
20% TTC de la surperformance au delà de l'eonia.
Dépositiaire
Société Générale
Valorisateur
EURO-NAV
Principaux Risques: Echec d'opération, Calendrier de l'opération, Offre publique contre offre sur la société prédatrice ou surenchère position vendeuse, Risque corrélation Holding, Risque corrélation actions Préférentielles et Ordinaires, Risque de taux, Risque de
dividende, Prêt et emprunt de titre, Risque de change, Risque de liquidité, Risque de marché, Risque en capital
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prospectus complet de l’OPCVM et ses derniers états financiers font foi.Les performances passées ne préjugent en rien des résultats futurs. Les performances présentées
incluent l'ensemble des frais hors commission de souscription et rachat. Ce document n'a aucun caractère contractuel et ne fournit des informations qu'à titre indicatif. Le
souscripteur reconnaît avoir reçu le prospectus visé par la AMF préalablement à son investissement. Pour tout renseignement complémentaire relatif à l'OPCVM, le souscripteur
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