i2015-05-Consultation Euronext Colza Taux d`huile

N° i2015-05
8 juillet 2015
Dossier suivi par :
Anne-Laure PAUMIER
[email protected]
Ce document est à remettre au :

Responsable Commercialisation
Evolution du contrat à terme du colza de Euronext : consultation en cours
sur le taux d’huile et autres caractéristiques
Euronext a réuni son comité expert Colza du 26 mai 2015
Euronext a réuni le « comité expert colza » mardi 26 mai. Ce comité est consultatif et a pour but de
réunir des professionnels du marché physique qui sont utilisateurs du contrat à terme afin qu’ils
partagent leurs avis sur le fonctionnement du contrat. A l’occasion de ce comité expert, Euronext a
souligné le bon développement du contrat et la confiance des utilisateurs dans un outil qui a fait ses
preuves. Toutefois, les volumes négociés en futures et en options sur le contrat colza ont diminué
entre 2013 et 2014 (-5% de futurs et -39% d’options). Une baisse avait déjà été observée entre 2012
et 2013. Euronext s’inquiète et cherche à comprendre si cette baisse est conjoncturelle ou si elle est
liée à une cause plus profonde qui nécessiterait une modification du contrat.
Les industriels ont saisi l’occasion pour remettre à l’ordre du jour la question du taux d’huile. La
problématique du taux d’humidité des graines d’importation est également une de leurs
préoccupations.
A ce jour, les conditions des contrats d’achats négociés dans les instances interprofessionnelles, ou
de gré à gré, aussi bien en France qu’en Allemagne, n’ont pas évoluées et restent sur la base d’un
taux d’huile à 40%. Le sous-jacent reflète ce qui se négocie sur le marché physique européen pour
une très grande majorité des contrats.
Selon les vendeurs et un certain nombre d’acteurs du marché du colza, le contrat à terme fonctionne
bien actuellement. La convergence entre le marché physique et le marché à terme apparait
satisfaisante et ne justifie pas une modification des caractéristiques du contrat.
Toutefois, Euronext a décidé de consulter largement les participants du marché du colza pour évaluer
l’opportunité de modifier le sous-jacent.
Vous trouverez ci-dessous la réponse et les arguments de Coop de France Métiers du Grain adressés
ce jour à Lionel Porte.
Nous vous invitons à répondre individuellement à cette consultation (en pièce jointe) en
écrivant à Lionel Porte, [email protected], d’ici le 20 juillet 2015.
1
Réponses de Coop De France Métiers du Grain à la consultation
d’Euronext
Propositions d’Euronext
Réponse Coop de France Métiers du Grain
A / Contrat graine de colza
(1) Modifier la teneur en huile de 40% à
42%
(B) Pas de modification du taux de base ni des
règles de bonification/réfaction
(2) Ajouter le port de Rotterdam comme
point de livraison
(B) Pas d’ajout d’un nouveau port de livraison
(3) Introduire un taux d’humidité minimum
et/ou modifier les règles de
bonifications
(D) Pas de modification sur les spécifications du
contrat concernant l’humidité, des règles de
bonification/ réfaction ni des modalités de
refus.
Pas d’avis
B/ Contrat Huile de colza
Position et arguments de Coop De France Métiers du Grain
Du point de vue des coopératives, le contrat actuel fonctionne bien. La liquidité permet aisément
aux entreprises de mener leurs stratégies de couverture. La convergence entre marché physique et
marché à terme est satisfaisante. De ce fait, les coopératives souhaitent que le contrat reste
inchangé.
(1) Modifier la teneur en huile de 40% à 42%
 La diminution des volumes traités observée par Euronext, sur les contrats futures est à
relativiser au regard du développement de ce marché depuis dix ans. Cette diminution n’est
pas liée, selon nous, à la définition du sous-jacent, mais plus à l’évolution de la structuration
des échanges sur le marché physique, à l’évolution des cadres de gestion et au recul
conjoncturel de certains acteurs financiers.
 Les coopératives n’ont pas modifié leur utilisation du marché à terme de manière structurelle
ces deux dernières années. Elles ont poursuivi leur stratégie de recours aux contrats à prime.
L’optimisation de la couverture et le recours aux options varient en fonction de la volatilité,
des opportunités et des cadres de gestion des entreprises.
 Une très grande majorité des contrats de graine de colza est négociée en contrat à prime sur
le marché français parce que le sous-jacent correspond tout à fait aux pratiques du
commerce. Le recours au contrat à prime génère pour les coopératives un volume
d’échanges de futures sur le marché à terme directement lié aux quantités échangées sur le
marché physique.
 Le contrat à terme actuel comprend comme critère un taux d’huile à 40% d’huile, une
bonification/réfaction de 1,5% du prix par 1% de point d’huile excédentaire ou manquant par
rapport à la base 40%.
Ces caractéristiques correspondent aux usages du commerce des graines de colza pour
l’ensemble du marché français et une très large majorité du marché européen du colza.
2


Dans le cadre d’importation de graines, certains contrats sont négociés sur des bases
différentes, mais cela représente moins de 20% du commerce européen. Les importations
ont représenté entre 8,5 et 15% des ressources totales du marché de l’UE entre les
campagnes 2008/09 et 2014/15. Il ne nous parait pas légitime de modifier le sous-jacent en
fonction des caractéristiques des contrats d’importation.
Pour conclure, il est évident pour les coopératives qu’une modification des spécifications
qualitatives du sous-jacent du contrat colza n’a pas de sens et qu’elle ne répondra pas à la
problématique de la diminution des volumes traités. Elle risquerait même de créer une
divergence entre les contrats négociés sur le marché physique et le sous-jacent et pourrait
diminuer l’intérêt des acteurs pour la couverture de leur risque de prix.
Ressources en graines de Colza dans l'UE 28 en Mt
30
25
20
23
20
25
2,2
2,7
3,7
3,4
3,7
21,7
20,7
19,3
19,8
21,2
09/10
10/11
11/12
12/13
13/14
24
3,2
0,7
26
26
25
2,5
15
10
18,4
19,1
07/08
08/09
28
24,4
5
0
stock de report
production
importations
14/15*
total
(2) Ajouter le port de Rotterdam comme point de livraison
 L’importation de graines de colza fait partie de l’équilibre du marché européen et est un
paramètre qui entre dans le processus de formation des prix. C’est pour cela que le contrat
Euronext est un contrat « toutes origines ». Dans les caractéristiques actuelles du contrat
figure déjà le port de Gand en Belgique qui permet la livraison de graines d’importation.
 N’ayant pas d’éléments chiffrés et objectifs de l’évaluation de l’impact de l’ajout du port de
Rotterdam sur le fonctionnement du contrat nous ne sommes pas favorables à ce
changement. Dans la mesure où actuellement la convergence entre le marché à terme et le
marché physique est satisfaisante, l’ajout du port de Rotterdam ne nous parait pas utile.
(3) Introduire un taux d’humidité minimum et/ou modifier les règles de bonifications
 Les arguments concernant ce point sont les mêmes que pour le taux d’huile. Les conditions
contractuelles en Europe concernant l’humidité ne prévoient pas de minimum. De ce fait il
n’est pas souhaitable de modifier les règles du sous-jacent du contrat à terme qui
s’appliquent pour toutes les livraisons en fonction des particularités des graines importées.
C’est pourquoi nous sommes opposés à toute modification concernant l’humidité.
Euronext consulte également les participants du marché sur le nouveau contrat d’huile de colza, et
en particulier sur l’opportunité d’ajouter un autre point de livraison pour le contrat huile. Nous
n’avons pas d’avis particulier sur ce point.
3