20150408_Saint Gobain_Précisions sur accord SWH

Saint Gobain
Suivi
Valeurs SATELLITES*)
Pays
France
Capitalisation boursière EUR 24.0 mia
Secteur
Construction
Flottant
92%
Code Reuters
SGOB.PA
Cours de clôture
EUR 42.225
Code ISIN
FR0000125007
Site internet
www.saint-gobain.com
*) Dès 2015, B&Cie distingue les recommandations d’investissement Core Holdings (potentiel de croissance organique supérieur, cash-flow libre élevé, ROCE supérieur au coût
du capital et bilan efficient au travers des cycles) et les valeurs Satellites, qui ne répondent pas à ces critères mais sont susceptibles de surperformer à court-moyen terme.
•
Saint-Gobain et la famille Burkard ont publié un communiqué clarifiant deux points importants, résultant notamment d’une modification et d’une prolongation à juin
2016 de l’accord Saint-Gobain / famille Burkard :
•
1- Saint-Gobain ne peut pas être forcé à acheter la holding de contrôle SWH si sa participation dans Sika représente moins de 50% des droits de vote. Ceci écarte le
scenario de destruction de valeur évoqué dans notre
note précédente – ce point n’était pas clair jusque-là ;
nous pensons que l’accord a été ajusté pour tenir compte
de ce risque.
•
2- Les actions Sika (sous-entendu toutes les actions Sika)
détenues directement par certains membres de la famille
Burkard ont été cédées à la holding SWH. Il en résulte que
la famille Burkard et Saint-Gobain ne peuvent plus être
considérés comme un groupe d’actionnaires au sens de la
réglementation boursière suisse. L’argument mis en avant
par les opposants (board et management de Sika) pour
limiter les droits de vote de SWH –donc la prise de contrôle revendiquée par Saint-Gobain- tombe.
•
Cette annonce est positive pour Saint-Gobain, qui débourse 2.3 mia€, dont 1.3 mia€ correspondant au capital à
détenir dans Sika et 1.0 mia€ (c. 2 €/action Saint-Gobain)
de prime de contrôle. Le risque de « détruire » ce milliard
d’euro de valeur est maintenant écarté et la probabilité
que Saint-Gobain puisse prendre le contrôle de Sika a
augmenté.
8 avril 2015 | Valeurs Satellites | Département Recherche | Frédéric Potelle
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