PRODWARE - ACHETER

PRODWARE - ACHETER
CA T3 + Contact / Performance légèrement meilleure
qu’attendu. TP relevé
6,98 €
au 09/11/15
Objectif : 9,0 € (28,9%)
B/H 12M
Vol. 3M
Nombre d'actions
Capi. boursière
Flottant
Marché
Secteur
Bloomberg
Isin
Indice
Price
13
12
11
10
9
8
7
6
5
sept. 13
5,11/7,35 €
17789 titres/jour
8 200 560
57 M€
40 M€
Alternext
Editeurs de logiciels
ALPRO FP
FR0010313486
Alternext Allshare
Long Avg (Rebased)
CA T3 supérieur à notre attente
Le groupe publie un CA T3 15 de 35 M€ (+1,3%), légèrement
supérieur à notre attente de 34,2 M€ (-0,9%). Prodware a continué
à afficher une croissance organique de +4,1% au T3 alors que nous
avions intégré un scénario légèrement plus prudent (+2,5%).
(M€)
2014
2015
Var.
Var. pc
GD
T1
42,2
42,2
0,1%
4,7%
Publié
T2
48,3
48,9
1,2%
3,5%
"
S1
90,5
91,1
0,7%
4,1%
"
T3
34,5
35,0
1,3%
4,1%
34,2
9 mois
125,1
126,0
0,8%
4,1%
125,3
Des tendances par pays dans la continuité du S1
déc. 13
mars 14
juin 14
sept. 14
déc. 14
mars 15
juin 15
Actionnariat
Flottant
Management
Investisseurs privés
Salariés
Autocontrôle
Chgt
BPA corrigé (€)
p
Ratios boursiers
déc. 15
Capital
69,9%
25,2%
3,0%
1,8%
0,1%
Nouveau
Ancien
Var.
PE
PEG
P/CF
VE/CA
VE/ROC
VE/ROP
P/ANPA
Rendement
sept. 15
12/15e
12/16e
1,51
1,48
2,0%
2,03
1,99
2,0%
12/14 12/15e 12/16e 12/17e
10,0
ns
2,9
0,6
7,3
11,0
0,5
0,0%
4,6
0,0
2,1
0,5
4,7
5,6
0,5
0,0%
3,4
0,1
1,8
0,4
3,5
3,8
0,4
0,0%
3,3
0,6
1,7
0,3
2,6
2,7
0,4
0,0%
Données par action
12/14 12/15e 12/16e 12/17e
BPA corrigé (€)
Var.
CFPA (€)
FCFPA (€)
ANPA (€)
Dividende (€)
0,70
-22,3%
2,38
-1,32
12,78
0,00
Cpte de résultat
12/14 12/15e 12/16e 12/17e
CA (M€)
Var.
ROC/CA (%)
ROP/CA (%)
ROP (M€)
RNPG publié (M€)
Var.
Marge nette (%)
174,8
-0,9%
7,7
5,1
8,9
5,3
-32,0%
2,9
Struct. financ.
12/14 12/15e 12/16e 12/17e
ROCE (%)
ROE (%)
CF (M€)
FCF (M€)
Det. fi. net (M€)
FP (M€)
Gearing (%)
4,0
4,9
19,6
-10,8
41,2
104,8
39,3
1,51
115,4%
3,25
1,08
14,34
0,00
177,0
1,2%
10,7
9,0
16,0
12,8
144,5%
7,2
7,0
10,8
26,6
8,9
32,3
117,6
27,5
2,03
34,9%
3,85
1,38
16,46
0,00
190,1
7,4%
11,6
10,9
20,6
17,3
34,9%
9,0
8,7
12,7
31,6
11,3
21,0
134,9
15,5
2,14
5,6%
4,05
1,56
18,69
0,00
204,2
7,4%
12,5
11,7
23,9
18,3
5,6%
8,9
Comme au S1, la croissance reste portée par la zone francophone
(≈55% du CA total, croissance pc proche de +12% au T3). A
l’international, l’activité a accéléré en Espagne, alors que l’Allemagne
et le Benelux restent en décroissance. Notons par ailleurs que,
comme au S1, le CA Saas est resté stable au cours du T3 (CA de 2,1
M€, soit 6% du CA total).
Discours confiant pour le reste de l’exercice
Le groupe ne communique pas de guidance chiffrée pour l’ensemble
de l’exercice mais le management se dit confiant pour la fin d’année.
Rappelons que le T4 est un trimestre crucial pour le groupe (≈29%
du CA annuel sur les deux derniers exercices). Nous relevons
légèrement notre attente de croissance pc pour le T4 (+4% vs +2%
avant). Nos BPA sont relevés de +2% en moyenne sur 2015-17.
Notons par ailleurs qu’à ce jour environ 15% du plan de recrutement
annoncé au cours du T3 (126 collaborateurs bruts sur 12 mois, soit
9% des effectifs totaux) a été réalisé.
Opinion Acheter réitérée avec un TP porté à 9 €
Du fait du relèvement de nos estimations et de la mise à jour des
paramètres de marché, notre TP est porté de 7,9 € à 9 € (DCF 9 €,
comparables 9 €). Rappelons que le S1 avait été marqué par
l’amélioration de la qualité des résultats (génération de FCF,
restructurations maîtrisées). Le maintien d’une bonne dynamique de
croissance organique au T3 constitue un nouvel élément positif.
9,8
11,8
33,2
12,8
8,2
153,2
5,3
12/02/16 : CA 2015
Geoffroy Perreira
Analyste Financier
+33 (0) 1 40 22 26 84
[email protected]
Gilbert Dupont assure la liquidité du titre et opère en qualité de Liquidity Provider. Gilbert Dupont a un engagement de recherche sur la société.
Téléchargé sur www.gilbertdupont.fr par Sandra CHOKRON - 10/11/2015 10:18:39
PRODWARE
12/13
12/14
12/15e
12/16e
12/17e
TMVA 14/17
Chiffre d'affaires
COMPTE DE RESULTAT (M€)
176,4
174,8
177,0
190,1
204,2
5,3%
Variation
23,0%
-0,9%
1,2%
7,4%
7,4%
Marge brute
Excédent Brut d'Exploitation
Résultat opérationnel courant
Autres produits et charges opérationnels
Résultat opérationnel
Résultat financier
Résultat avant IS
127,7
28,5
17,7
-5,5
12,2
-3,5
8,7
129,1
27,7
13,5
-4,6
8,9
-3,6
5,3
131,4
32,8
19,0
-3,0
16,0
-1,9
14,1
140,8
36,4
22,1
-1,5
20,6
-1,6
19,1
150,5
40,3
25,4
-1,5
23,9
-1,3
22,7
151,2%
-39,2%
165,8%
35,4%
18,9%
0,0
0,0
0,0
7,7
0,0
7,7
8,7
0,2
0,0
0,0
5,3
0,0
5,3
5,1
1,4
0,0
0,0
12,8
0,0
12,8
12,7
1,9
0,0
0,0
17,3
0,0
17,3
17,2
4,5
0,0
0,0
18,3
0,0
18,3
18,1
Variation
Impôts
Sociétés mises en équivalence
RN activités arrêtées / en cours de cession
Résultat net consolidé
Intérêts minoritaires
Résultat net part du groupe
Résultat net part du groupe corrigé
BILAN (M€)
12/13
12/14
12/15e
12/16e
12/17e
Fonds propres à 100% avant répart.
Provisions
Endettement financier long terme
Capitaux permanents
- Actif immobilisé
= Fonds de roulement
Besoins en fonds de roulement
Dettes bancaires à court terme
Disponibilités + titres de placement
Trésorerie nette
Endettement financier net
Total Actif / Passif
95,5
6,1
24,5
126,1
117,6
8,5
25,3
18,5
8,9
-9,6
34,1
209,8
104,8
7,1
29,8
141,6
125,5
16,1
27,5
16,9
5,4
-11,4
41,2
223,9
117,6
7,1
26,8
151,4
130,7
20,7
26,2
11,9
6,3
-5,5
32,3
229,5
134,9
7,1
26,8
168,8
134,5
34,3
28,5
6,9
12,7
5,8
21,0
246,8
153,2
7,1
26,8
187,1
137,6
49,5
30,9
1,9
20,4
18,6
8,2
265,4
TABLEAU DE FINANCEMENT (M€)
12/13
12/14
12/15e
12/16e
12/17e
19,8
20,4
0,3
-0,9
0,0
0,0
9,6
-7,9
19,6
21,2
9,1
-10,8
0,0
0,0
3,9
7,1
26,6
19,0
-1,2
8,9
0,0
0,0
0,0
-8,9
31,6
18,0
2,2
11,3
0,0
0,0
0,0
-11,3
33,2
18,0
2,4
12,8
0,0
0,0
0,0
-12,8
12/13
12/14
12/15e
12/16e
12/17e
72,4
16,2
10,0
6,9
4,9
11,6
14,4
9,1
6,2
35,7
0,0
73,8
15,9
7,7
5,1
2,9
12,2
15,7
4,9
4,0
39,3
0,0
74,2
18,5
10,7
9,0
7,2
10,7
14,8
10,8
7,0
27,5
0,0
74,1
19,1
11,6
10,9
9,0
9,5
15,0
12,7
8,7
15,5
0,0
73,7
19,8
12,5
11,7
8,9
8,8
15,1
11,8
9,8
5,3
0,0
Capacité d'autofinancement
Invest. industriels nets
Var. du BFR
Free Cash Flow
Invest. financiers nets
Distribution
Augmentation de capital
Variation de l'endettement fin. net
RATIOS (%)
Marge brute / CA
EBE / CA
ROP courant / CA
ROP / CA
Bénéfice net corrigé à 100% / CA
Invest. industriels nets / CA
BFR / CA
ROE
ROCE
Gearing
Pay out
DONNEES PAR ACTION (€)
Résultat net part du groupe
Résultat net part du groupe corrigé
CAF
Free cash flow
Actif net
Dividende
Nombre d'actions (en milliers)
Nombre d'actions diluées (en milliers)
5,2%
13,3%
23,5%
ns
38,9%
ns
62,3%
191,5%
ns
ns
51,3%
ns
51,6%
52,8%
12/13
12/14
12/15e
12/16e
12/17e
TMVA 14/17
1,00
0,90
2,55
-0,12
12,31
0,00
7 758,96
8 986,10
0,64
0,70
2,38
-1,32
12,78
0,00
8 200,56
8 692,46
1,57
1,51
3,25
1,08
14,34
0,00
8 200,56
8 542,46
2,11
2,03
3,85
1,38
16,46
0,00
8 200,56
8 542,46
2,23
2,14
4,05
1,56
18,69
0,00
8 200,56
8 542,46
51,6%
45,3%
19,3%
ns
14,1%
ns
Téléchargé sur www.gilbertdupont.fr par Sandra CHOKRON - 10/11/2015 10:18:39