Commentaire trimestriel - Fonds obligataire canadien Greystone
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Commentaire trimestriel - Fonds obligataire canadien Greystone
DEUXIÈME TRIMESTRE — JUIN 2016 Fonds obligataire canadien Greystone PAGE 1 Commentaire Une mauvaise surprise liée à la croissance de la masse salariale non agricole aux É.-U. ainsi que le vote-Brexit au R.-U.ont entraîné une réévaluation du risque dans les marchés des capitaux à la fin du trimestre. Les taux d’intérêt à l’échelle mondiale ont chuté et cette chute s'est poursuivie pour produire les rendements les plus bas de l’histoire. Les rendements des obligations du gouvernement du Canada (GdC) ont traîné derrière les rendements obligataires d’État à l’échelle mondiale, indiquant que les fluctuations du rendement étaient liées à des facteurs de tension provenant de l’extérieur du Canada. Les rendements à long terme en baisse sont à l'origine d'une courbe de rendement qui tend vers l'horizontale pour les obligations du GdC, avec un écart entre les obligations de 2 ans et celles de 30 ans comprimé par une marge de 27 points de base (pdb). L’indice de référence du taux de rendement des obligations du Canada de 10 ans était en baisse de 17 pdb à 1,06 %, alors que les rendements de 30 ans chutaient presque deux fois plus à 1,71 %. À la fin du trimestre, toute la courbe de rendement du GdC se négociait bien en dessous des taux d’inflation sousjacents. La Banque du Canada a conservé la stabilité de ses taux de financement à un jour, ce qui indique que les données économiques du Canada avaient progressé comme prévu. Les incendies survenus en Alberta ont réduit la production du pétrole, mais les effets de cette réduction sont considérés comme temporaires. Alors que la Réserve fédérale américaine suspend ses décisions, la surprise causée par les données sur l'emploi et le vote pro-Brexit du R.-U. ont entraîné des attentes de réduction des taux. Positionnement actuel Les différentiels de taux se sont généralement resserrés au 2e trimestre, alors que se sont atténuées les craintes d’une contagion provenant du secteur de l’énergie par suite des prix de l’énergie maintenant en hausse. Malgré une recrudescence de la volatilité à la fin du trimestre, les mouvements du différentiel de taux ont reflété une réévaluation des primes de risque plutôt que la présence d’une crise à l’échelle du marché. Le rendement trimestriel du Fonds correspondait à la stratégie défensive de Greystone, alors que le surrendement que l'on a connu au début du trimestre a laissé place à un sous-rendement lorsque les taux effectifs ont chuté. Le rendement relatif et les taux effectifs se sont maintenus dans leur fourchette pour 2016 et Greystone ne croit pas que les événements touchant le R.-U. modifieront la perspective du taux d’inflation fondamental. Même si une croissance réelle plus faible est toujours possible, Greystone croit que cette situation est déjà prise en compte dans le prix des obligations. L'approche défensive de Greystone est guidée par les attentes liées à ’inflation, lesquelles, selon elle, seraient sous-évaluées par le marché obligataire, ce qui constitue donc un facteur de risque incitant à aller de l’avant. Ce trimestre, le Fonds d’obligations canadiennes Greystone a produit un sous-rendement par rapport à son indice de référence, l’indice obligataire universel FTSE TMX Canada À propos de Greystone Fondée en 1988, la société Greystone Managed Investments inc. est une société privée, détenue et DEUXIÈME TRIMESTRE — JUIN 2016 Fonds obligataire canadien Greystone exploitée par ses employés. La société est l’un des plus importants gestionnaires de portefeuile au Canada. Greystone est un gestionnaire de catégorie multiactif offrant une expertise à l’interne dans les secteurs du revenu fixe, des actions canadiennes, des actions américaines, des actions internationales, de l’immobilier, des hypothèques et de l’infrastructure. Le siège social de Greystone est à Regina et la société a des bureaux à Toronto, Winnipeg et Hong Kong. PAGE 2 DEUXIÈME TRIMESTRE — JUIN 2016 Fonds obligataire canadien Greystone Fondamentaux FONDS Échéance moyenne Durée moyenne Coupon moyen Taux de rendement actuel INDICE 9.04 10.50 6.08 7.49 2.09% 1.95% 3.19% 3.66% AAA (incl.trésorerie) AA A BBB <BBB FONDS INDICE 32.38 34.50 21.85 11.27 0.00 42.90 24.74 22.32 10.04 0.00 PAGE 3 DEUXIÈME TRIMESTRE — JUIN 2016 Fonds obligataire canadien Greystone Ajouts et suppressions trimestriels AJOUTS SUPPRESSIONS Altagas Ltd 4,12 % 7 avr. 2026 Banque nationale du Canada 2,019 % 13 avr. 2017 British Columbia Muni Fin Authority 2,50 % 19 avr. 2026 Gouvernement du Canada 4,00 % 1er juin 2041 Canada Housing Trust 1,25 % 15 juin 2021 Fiducie du Canada pour l'habitation 2,75 % 15 juin 2016 Province de l'Ontario 2,40 % 2 juin 2026 Banque de Montréal 2,10 % 6 oct. 2020 BC Municipal Finance Authority 4,15 % 1er juin 2021 Province de l'Ontario 2,90 % 2 déc. 2046 Wells Fargo & Co 2,975 % 19 mai 2024 Bell Canada 3,55 % 2 mars 2026 Altalink LP 2,747 % 29 mai 2026 Banque de Montréal 1,88 % 31 mars 2021 Banque de Montréal 1,00 % 1er juin 2026 Banque Royale du Canada 2,03 % 15 mars 2021 TransCanada Pipelines 4,35 % 6 juin 2046 North West Redwater Prt 3.20 % 24 avr. 2026 North West Redwater Prt 4,35 % 10 janv. 2039 Inter Pipeline Ltd. 4,967 % 2 fév. 2021 Altalink LP 3,668 % 6 nov. 2023 John Deere Canada Fnd In 2,05 % 17 sept. 2020 Wells Fargo Canada Corp. 3,04 % 29 janv. 2021 North West Redwater Prt 3,70 % 23 fév. 2043 Altalink LP 2,747 % 29 mai 2026 PAGE 4 DEUXIÈME TRIMESTRE — JUIN 2016 Fonds obligataire canadien Greystone Gestionnaires d’actifs Bridgehouse® est une marque de commerce de Les Associés en Placement Brandes et Cie (Bridgehouse). Brandes Investment Partners® est une marque déposée de Brandes Investment Partners, L.P. (Brandes LP), qui est une société affiliée de Bridgehouse. Bridgehouse est le gestionnaire des Fonds Bridgehouse, et la société a retenu les services de Brandes LP, de la société Greystone Managed Investments inc. (Greystone), ceux de la société Gestion d’actifs Lazard (Canada) inc. (Lazard) et de la société Gestionnaires de placements Sionna (Sionna) à titre de sous-conseillères de portefeuilles (sociétés collectivement appelées les « sousconseillères de portefeuilles ») pour les Fonds Bridgehouse. L’information qui précède reflète exclusivement les idées, opinions et stratégies d’investissement de Bridgehouse et/ou des sousconseillères de portefeuilles et celles-ci peuvent être modifiées à leur discrétion, en fonction de l’évolution des marchés ou d’autres facteurs. 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L’usage de verbes ou de locutions verbales comme « pouvoir », « devoir », « supposer », « soupçonner », « croire », « planifier », « estimer », « s’attendre à », « avoir l’intention de », « prévoir », ou de toute autre expression verbale similaire, que ceux-ci soient employés au présent, au futur ou au conditionnel, au singulier ou au pluriel, de même que l’usage des noms de la même famille que ces verbes et le terme « objectif », ou leurs synonymes, peuvent tous servir à identifier un énoncé prospectif. Les énoncés prospectifs ne représentent aucune garantie d’un rendement futur. Les énoncés prospectifs impliquant des incertitudes et des risques quant aux facteurs économiques généraux, il est possible que ces prédictions, prévisions, projections ou tout autre énoncé prospectif ne se réalisent pas. 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