Analyser Vivendi Value

Analyser
16 décembre 2015
Vivendi
France/Media
16/12/2015
L’AG de Telecom Italia consacre le pouvoir de Vivendi
Value
Faits : L’AGE de Telecom Italia d’hier se conclut sur un double succès de Vivendi : 1) l’opposition
de Vivendi a suffi à faire échouer en AGE le projet de conversion des actions d’épargne en
actions ordinaires ; 2) les actionnaires, sur recommandation du management, ont approuvé la
nomination de 4 administrateurs représentant Vivendi, dans un conseil d’administration élargi à
17 membres.
Analyste(s) :
Eric Ravary
[email protected]
+33 1 53 48 80 71
Val ue - Vi vendi : L’AG de Tel ecom Italia cons acre le pouvoir de Vi vendi
CM-CIC Securities a été co-présentateur de l'offre
publique de Vivendi sur SECP en juillet 2015.
Analyse : En considérant Tarak Ben Ammar, déjà administrateur de Telecom Italia et nommé au
Conseil de Vivendi par Vincent Bolloré, comme un allié, Vivendi disposera donc de 5 sièges sur
17, soit une influence notable. Vivendi consacre ainsi sa position d’actionnaire de référence de
Telecom Italia, pourtant remise en cause par la montée potentielle de Xavier Niel à 15% du
capital. La question de la conversion des actions d’épargne sera à nouveau examinée aujourd’hui
par le Conseil d’administration de Telecom Italia, dans sa nouvelle composition ; une nouvelle
modalité, moins généreuse pour les porteurs d’actions d’épargne, pourrait être proposée, sachant
que Vivendi a obtenu satisfaction sur sa représentation au Conseil. Après conversion, la part de
Vivendi descendrait de 20% à 14% environ. Lors de l’AG, A. de Puyfontaine a rappelé que
Telecom Italia était un investissement industriel et de long terme pour Vivendi. Les synergies
avec les activités de Canal+ et d’Universal Music nous paraissent cependant très limitées. Nous
continuons de penser que l’investissement dans TI est essentiellement opportuniste, avec une
vision de moyen terme de bénéficier d’une phase de consolidation des grands opérateurs
télécoms en Europe.
Conclusion : Succès pour Vivendi, qui confirme son statut d’actionnaire de référence de
Telecom Italia. La participation de 20% pèse 3,1 MM€, soit 12% de notre Valeur Intrinsèque de
20 €.
.
90
Valeur intrinsèque
20,0
80
Point d'entrée
15,0
Cours (€)
19,2
70
Ticker Bloomberg
VIV FP
60
Capi. boursière (€M)
26 198
Valeur d'entreprise (€M)
17 114
Dette nette 2015 (€M)
-7 339
Price
Intrinsic Value
Entry Price
Cloture au 15/12/2015
Levier 2015 (ND/EBITDA)
Nombre d'actions (m)
Volumes/jour (€M)
Flottant (%)
-5,3
1 367,7
111,7
50
40
30
20
82,2
10
Source : CM-CIC Securities, Factset
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