Actions européennes : plus d`opportunités pour la croissance de

Actions européennes : plus d’opportunités pour la croissance de qualité
Bilan 2013
Paris, le 5 février 2014 – L’année 2013 a été très positive pour les actions européennes. L’indice MSCI
Europe se place au troisième rang derrière les bourses japonaise et américaine en termes de
performance : + 19,8 % contre + 21,5 % pour le Topix et + 25,9 % pour le S&P 500.
Cette performance est attribuable au rallye du second semestre, période au cours de laquelle le MSCI Europe a
enregistré la plus forte progression parmi les indices boursiers mondiaux. La solide performance des actions
européennes s’explique par un regain de confiance des investisseurs dans la reprise économique grâce à
l’amélioration de la situation dans les pays périphériques, accompagné d’importants flux de liquidités.
Toutefois, la forte performance du MSCI Europe en 2013 semble décorrélée de l’évolution des bénéfices des
entreprises. Elle tient plutôt à la réappréciation des multiples de valorisation sur les cinq dernières années : le
PER (ratio cours sur bénéfices) du MSCI Europe a progressé de plus de 70 % pendant cette période alors que le
BPA (bénéfice par actions) n’a presque pas évolué.
Par contre, la croissance du BPA de la SICAV Renaissance Europe a été supérieure à 6 % en 2013 et de 30 %
sur les trois dernières années. Ainsi, en données absolues, l’année 2013 a été favorable pour nos portefeuilles
européens, confirmant la dynamique de croissance à long terme supérieure à la moyenne des sociétés dans
lesquelles nous investissons.
Dans cet environnement, notre gestion « qualité et croissance » s’est traduite par une performance absolue de
14,8 % pour Renaissance Europe, notre SICAV de référence des grandes capitalisations européennes, captant
ainsi près des ¾ de la performance de l’indice MSCI Europe. Ceci est caractéristique de l’approche « qualité et
croissance » de nos portefeuilles qui tendent à progresser moins que les indices de comparaison dans des
marchés essentiellement portés par un sentiment positif sans croissance des bénéfices solide comme cela a été
le cas en 2013. Le plus performant des portefeuilles européens de la société cette année a été Comgest Growth
Greater Europe Opportunities, qui propose une déclinaison plus opportuniste de l’approche « qualité et
croissance ». Ce portefeuille a progressé de 27,9 % sur l’année, surperformant l’indice MSCI Europe de 8,1 %,
suivi de près par Comgest Growth Mid-Caps Europe, en hausse de 23,5 %.1 Ce dernier est l’OPCVM le plus
performant de sa catégorie sur 3 ans2 tandis que Comgest Growth Greater Europe Opportunities est le deuxième
portefeuille le plus performant de sa catégorie 3 sur la même durée. Le succès des produits axés sur les
capitalisations moyennes, en Europe et dans les pays émergents, est important pour Comgest : ce
« laboratoire » permet en effet de continuer à trouver des idées d’investissement pour les portefeuilles de
grandes capitalisations.
Perspectives 2014
Que nous apprennent les prévisions bénéficiaires du consensus sur les perspectives des actions européennes ?
Ces estimations sont-elles réalistes au vu des défis structurels auxquels l’économie européenne reste confrontée
sur fond de difficultés du secteur bancaire, de la nécessaire discipline des dépenses publiques et de l’impact du
chômage sur la consommation ?
Performances 2013 nettes en EUR. Source : FactSet.
Morningstar – Catégorie actions Europe Mid Cap
3 Morningstar – Catégorie actions Europe Flex-Cap
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En 2014, le marché table sur une progression de 12 % du BPA de l’indice MSCI Europe, estimation en ligne avec
la croissance BPA estimée pour notre portefeuille Renaissance Europe4. Nous restons sceptiques quant à ces
prévisions de croissance bénéficiaires pour l’ensemble du marché. Bien que l’on entende beaucoup parler de
reprise économique, il convient de noter que le PIB de l’Europe s’est contracté de 0,2 % en 2013 et qu’il ne
devrait progresser que de 1 % au cours des 12 prochains mois (source : The World Bank). Il convient également
de noter que, contrairement aux précédents cycles économiques, la rentabilité des entreprises a déjà retrouvé
son niveau de 2007. On peut donc se demander comment la rentabilité peut encore augmenter dans un contexte
de croissance durablement atone. Enfin, signalons que les prévisions bénéficiaires pour l’indice MSCI Europe ont
été revues à la baisse au cours des derniers mois, confirmant la tendance des trois dernières années. Aucun
signe tangible n’indique que l’amélioration des indicateurs économiques avancés s’est traduite par une hausse
des bénéfices pour les entreprises.
En revanche, notre gestion « qualité et croissance » a permis de générer une solide croissance des bénéfices
malgré les difficultés que rencontre l’économie européenne. Nous sommes donc confiants quant à notre capacité
à générer à nouveau une solide croissance bénéficiaire en 2014, avec ou sans reprise économique. Il convient
également de signaler que plus de 64 % de nos valeurs de croissance de qualité figurent dans nos portefeuilles
depuis plus de cinq ans. En conséquence, nous connaissons leur capacité à produire une croissance bénéficiaire
pendant les périodes de stagnation économique ou de faible croissance.
L’accent que nous mettons sur les valeurs de qualité et de croissance nous a permis d’assurer cette croissance
bénéficiaire malgré la détérioration des conditions macroéconomiques mondiales. La croissance des entreprises
européennes sélectionnées dans nos portefeuilles est alimentée par des facteurs de réussite spécifiques à ces
sociétés tels que l’innovation ou l’expansion géographique, soutenus par les « megatrends » 5 et une excellente
exécution. C’est ce qui permet de garantir une croissance stable, préservée grâce à des barrières à l’entrée très
élevées.
L’externalisation (Capita, Sodexo, Intertek, Amadeus IT), le low-cost (H&M, Jeronimo Martins, Iliad, Inditex) ainsi
que le vieillissement de la population (Essilor, Novo Nordisk, Elekta) et le « big data » (SAP, Dassault Systèmes,
ARM) sont autant de « megatrends » exploitées par nos portefeuilles européens. Nous avons investi dans
Zodiac Aerospace et MTU Aero Engines, ajoutant à notre portefeuille deux titres supplémentaires qui devraient
bénéficier de la forte croissance à moyen et long terme du secteur de l’aviation civile grâce à une progression
prévue de 5 % par an du trafic aérien (selon l’IATA) et aux investissements des compagnies aériennes pour
attirer les clients et réduire leurs coûts. Amadeus IT et Dufry, deux des titres les plus performants de 2013,
profitent également de cette tendance. Toutefois, un ralentissement prolongé de la demande des marchés
émergents pourrait constituer à court terme un obstacle à la croissance de certains titres de nos portefeuilles
européens si la croissance économique de l’Union européenne et des États-Unis n’est pas suffisante pour le
compenser.
Après cinq années de hausse de l’indice MSCI Europe malgré des bénéfices stables, les prévisions de 12 % de
croissance bénéficiaire en 2014 devront se concrétiser pour garantir que le marché reste orienté à la hausse. La
situation actuelle des entreprises européennes les force à revoir à la baisse leurs bénéfices et à rester prudentes.
Dans ce contexte, nous pensons qu’il convient de privilégier les sociétés susceptibles de générer une croissance
des bénéfices tangible. Nous sommes persuadés que, comme par le passé, les titres de croissance de qualité de
nos portefeuilles seront à même de générer la croissance bénéficiaire anticipée pour 2014.
À propos de Comgest :
Fondée en 1985, Comgest exerce une seule activité, la gestion pour compte de tiers, exclusivement en actions, à
partir de 5 sociétés de gestion basées à Paris, Hong Kong, Dublin, Tokyo et Singapour. Depuis sa création,
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Source Factset
Grandes tendances durables
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Comgest se distingue par sa gestion « Qualité et Croissance dans la durée », lui permettant de sélectionner des
sociétés ayant une qualité éprouvée avec des perspectives de croissance durable. La société de gestion compte
plus de 110 collaborateurs représentant 20 nationalités différentes ; elle est au service d’une clientèle
internationale et gère 15,8 milliards d’euros (au 31 décembre 2013).
Contact presse :
Cécile GAYRARD
Catherine ISNARD
CICOMMUNICATION
Tél.: 01 47 23 90 48
Fax: 01 47 23 88 98
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Les performances historiques sont calculées dividendes réinvestis et ne préjugent pas des performances futures.
Les documents d’informations clés pour l’investisseur, les prospectus et les derniers rapports annuels des OPCVM sont
disponibles sans frais auprès de Comgest et sur le site internet www.comgest.com.
Les OPCVM présentés sont soit de droit français, gérés par Comgest SA et agréés par l’Autorité des Marchés Financiers,
soit des compartiments de la SICAV Comgest Growth Plc de droit irlandais, agréée par la Banque Centrale d’Irlande et
gérée par Comgest Asset Management Limited en Irlande.
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