offres spéciales fêtes de fin d`année

PROPOS UTILES
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012
AU 2 JANVIER 2013
60ÈME ANNÉE – N° 2547
Conseils boursiers depuis 1952
RETROUVEZ QUOTIDIENNEMENT LE SUIVI
DE NOS CONSEILS SUR PROPOSUTILES.COM
HUIT JOURS
EN BOURSE
œ RETOUR SUR...
23
AB SCIENCE
FR0010557264
Dernier cours
17,18 €
18
13
8
3
décembre 2011
Il m’importe peu que tu adoptes mes idées ou que tu les rejettes
pourvu qu’elles emploient toute ton attention. Diderot.
Moyenne mobile à 50 jours
décembre 2012
Le titre AB Science s’est distingué cette année
par une hausse de 190 % environ. Son cours
est repassé très au-dessus de celui de son
introduction (12,65 €) après avoir connu un
historique quelque peu chaotique. L’action intégrera le SBF 120 le 24 décembre. Elle affichera
de fait la meilleure performance de cet indice
sur l’exercice qui se termine.
Nous avons gardé le cap et continuerons
de le faire. Conservez cette Opportunité.
La publication des Propos Utiles s’interrompt une semaine et reprendra le
9 janvier 2013 avec le n° 2548. Toute
notre équipe vous souhaite d’excellentes fêtes de fin d’année et vous
adresse ses meilleurs vœux de santé
et de bonheur pour 2013.
NOUVEAU SOMMET ANNUEL
En raison du calendrier (le mardi, jour d’impression de votre journal, étant férié) et
des dispositions propres à notre imprimeur
(rotatives à l’arrêt le lundi 24 décembre),
le bouclage de ce numéro est intervenu
vendredi 21 décembre. De fait, notre
propos se limitera aux seules journées des
18, 19 et 20 décembre. Sur cette période,
le marché a poursuivi sa progression à
petits pas, le CAC 40 parvenant à accrocher en séance un nouveau sommet annuel
à 3 674,57 pts dans des volumes une fois
encore très réduits. Aux États-Unis qui continuaient de donner le « la », le compromis
entre Républicains et Démocrates visant
à éviter la « falaise budgétaire » ne fait
aucun doute, même si les deux partis en
présence poursuivent leurs négociations
sans avoir, pour l’heure, trouvé de terrain
d’entente. Rappelons que cet accord a pour
but d’éviter que les 600 Mds $ de coupes
budgétaires et de hausses d’impôts se
déclenchent automatiquement à la fin de
l’année, ce qui aurait pour conséquence,
de l’avis des économistes, de faire plonger
l’activité de la 1ère puissance mondiale.
Du côté des indicateurs, de bonnes
nouvelles étaient à signaler. Ainsi, la crois-
sance du Produit intérieur brut (PIB) du
3ème trimestre était révisée à la hausse à
3,1 % en rythme annualisé, contre 2,7 %
dans la précédente estimation. L’activité était
soutenue par les exportations (+ 1,9 %) et
les dépenses publiques (+ 3,9 %), soulignait le Département du Commerce. Dans
l’immobilier, 899 000 (+ 3,6 %) permis de
construire étaient enregistrés en novembre
et sur douze mois, soit un niveau supérieur aux attentes. Seule réserve dans ce
concert d’éléments positifs, les inscriptions hebdomadaires au chômage s’établissaient à 361 000, contre 357 000 pour
le consensus. Pour ce qui est des valeurs,
la technologie profitait d’un courant acheteur à la suite des résultats supérieurs aux
attentes et porteurs d’espoir communiqués
par Oracle (voir page 10). En Europe, la
situation économique se faisait quelque
peu contrastée : si en Allemagne l’indice
IFO du climat des affaires poursuivait sur
sa lancée à 102,4 pts au titre du mois de
décembre, en France l’Insee révisait à la
baisse sa prévision de croissance pour
2012 à + 0,1 %. Pour 2013, une hausse
de l’activité de 0,1 % est attendue pour les
deux premiers trimestres.
LA BOURSE DE PARIS
œ NOS FAVORITES
1,5
Performance du CAC 40
sur trois jours : + 0,79 %
Dernier cours
3 666,73 pts
3 800 CAC 40
3 600
3 400
Si vous n’avez pas suivi nos conseils au fil
des semaines (rubrique Vos opérations de la
semaine), vous trouverez ci-dessous la liste
récapitulative des valeurs qui peuvent encore
être achetées/renforcées et vendues/allégées.
TOUJOURS EN ZONE
D’ACHAT/RENFORCEMENT
Philip Morris International.
TOUJOURS EN ZONE
DE VENTE/ALLÉGEMENT
PPR, Lafarge, Schneider Electric, SaintGobain et Procter & Gamble.
+ 0,29 %
+ 0,44 %
3 200
+ 0,06 %
-0,5
mar
mer
jeu
3 000
2 800
décembre 2011
Moyenne mobile à 50 jours
VOS OPÉRATIONS DE LA SEMAINE
ACHETEZ...
Pas de nouvelle opération.
VENDEZ...
Pas de nouvelle opération.
RENFORCEZ...
Pas de nouvelle opération.
ALLÉGEZ...
Pas de nouvelle opération.
décembre 2012
PROPOS
PROP
OS UTILES
48 rue d’Hauteville – 75010 Paris
Téléphone : 01 45 23 10 57
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Fondateur : R. de Germeaux
Directeur de la publication :
Franck Morgan
Rédacteurs en chef :
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Matthieu Fumat
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Éditeur :
Éditions Marigny
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75010 Paris
Prix de l’abonnement annuel (48 numéros) :
France :
Dom-Tom :
Europe :
Monde :
Courrier
Électronique
289 €
304 €
319 €
329 €
259 €
-
Modes de règlement :
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site Internet www.proposutiles.fr (rubrique Abonnez-vous)
• par chèque à l’ordre des Éditions Marigny
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sans surtaxe
œ LES COURS DE CETTE SEMAINE
SOMMAIRE
3/$&(6
STRATÉGIE
2012 : le monde ne s’est pas écroulé
3
REGARD SUR
Le bilan trimestriel des Favorites
4
NOUVELLE DES FAVORITES
Schlumberger lance un avertissement
5
LES RECOMMANDATIONS
6-7
TABLE DES MATIÈRES DU SEMESTRE I-II-III-IV
2
œ CARNET DE L’ACTIONNAIRE
VIVALIS (6,40 € ; CODE ISIN : FR0004056851). Les directoires de Vivalis et d’Intercell
annoncent qu’ils se sont accordés sur les termes d’une fusion des deux groupes visant à
créer Valneva, un laboratoire de biotechnologie spécialisé dans les vaccins et les anticorps.
Concrètement, ce sont les actionnaires d’Intercell qui recevront des actions Vivalis. Une fois
cotée, la nouvelle entité, qui sera cotée à Paris et à Vienne, lancera une augmentation de
capital de 40 M € à laquelle souscrira notamment le Fonds stratégique d’investissement (FSI)
à hauteur de 25 M €.
La nouvelle a fait chuter l’action Vivalis. Les détails de l’augmentation de capital
seront connus début 2013.
œ BRÈVES FISCALITÉ/PATRIMOINE
LIVRET A. Le plafond du Livret A sera une nouvelle fois relevé de 25 % au 1er janvier 2013
pour atteindre 22 950 €.
Malheureusement, le taux du Livret A devrait lui reculer à 2 %, voire moins, à compter
du 1er février 2013.
VALEURS LOCATIVES. Le gouvernement a proposé d’engager la révision des valeurs locative des locaux à usage d’habitation, par voie d’un amendement adopté à l’unanimité par
le Sénat. À l’issue d’une phase de concertation avec les associations d’élus et celles de
propriétaires et de locataires, une loi de Finances fixera « les conditions générales » de cette
révision. Elle sera ensuite conduite à partir de 2016 et prise en compte pour les impôts de
l’année 2018.
La base de calcul des impôts locaux sera relevée, ce qui conduira à une nouvelle
hausse de la pression fiscale.
PLUS-VALUES IMMOBILIÈRES. Comme nous l’indiquions récemment (voir PU n° 2545),
une taxe supplémentaire va être mise en place sur les plus-values immobilières (hors résidence principale) à compter du 1er janvier 2013. Son taux sera compris entre 2 % à 6 %
et s’appliquera dès 50 001 € de plus-value. Afin d’atténuer les « ressauts d’imposition »,
un mécanisme de lissage a par ailleurs été mis en place.
Au regard de la hausse des prix de l’immobilier au cours des dernières années,
de nombreux particuliers seront concernés (selon les données fournies par l’Assemblée nationale, 32 % des dossiers afficheraient une plus-value supérieure à 50 001 €).
En théorie, le taux de taxation global sur les plus-values immobilières peut désormais
atteindre 40,5 % (19 % + 15,5 % + 6 %). Cette nouvelle taxe ne s’appliquera néanmoins qu’aux plus-values après application, le cas échéant, de l’abattement pour durée
de détention et de l’abattement de 20 % pour l’année 2013. À noter : les cessions pour
lesquelles une promesse de vente a acquis date certaine avant le 7 décembre 2012 ne
seront pas concernées.
BUDGET 2013. Le Budget 2013, qui comporte plus de 20 Mds € de hausses d’impôts,
a été définitivement adopté par le Parlement.
Les éléments vous permettant d’optimiser votre fiscalité « boursière » et dévoilés
dans le PU n° 2546 sont donc valables.
LA FICHE FAVORITE
Pernod Ricard
8
REGARD SUR
La Pharmacie tient le cap
9
REGARD SUR
Edenred : acquisition au Brésil
Oracle dépasse le consensus
10
PETITE CORRESPONDANCE
11
ANALYSE TECHNIQUE ET LEVIER
12
LE SUIVI DES OPPORTUNITÉS
12
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GHSXLVOH
GHSXLV OH 3DULV &$& 3DULV&$&
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SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
STRATÉGIE
La fin du monde capitaliste n’a pas eu lieu.
Les marchés boursiers ont globalement progressé.
2012 : LE MONDE NE S’EST PAS ÉCROULÉ
Alors que l’année 2012 se termine à
peine, notre équipe est déjà concentrée
depuis plusieurs semaines sur l’élaboration de la Stratégie 2013. Celle-ci vous
sera dévoilée dans le courant du mois
de janvier. Avant de nous lancer dans cet
exercice périlleux mais qui constitue un
passage obligé, nous avons logiquement
jeté un œil sur nos anticipations exprimées
en janvier 2011. Sur quels points avonsnous vu juste ? Dans quels domaines
nous sommes-nous au contraire fourvoyés ? Quels enseignements pouvonsnous en tirer ? Voici bientôt douze mois,
nous écrivions : « le nouvel exercice sera
encore marqué par les inquiétudes entourant les dettes souveraines ». Tout au long
œ ÉLÉMENTS CLEFS DU MARCHÉ
+ Faibles rendements obligataires
et fonciers
+ Actions des banques centrales
+ Très importantes liquidités
+ Valorisation et rendement des actions
– Faible croissance mondiale
– Risque des émergents
– Crise de la dette souveraine européenne
– Falaise budgétaire aux États-Unis
TENDANCE CT : STABILISATION
œ CALENDRIER DE LA SEMAINE
> 25/12/2012 FRANCE
EN JANVIER DERNIER, CERTAINS DIRIGEANTS
NOUS ANNONÇAIENT QUE LA CRISE EUROPÉENNE
ÉTAIT TERMINÉE...
de l’année et jusqu’à il y a encore quelques
semaines, ce thème aura en effet constitué
le principal sujet d’inquiétude et surtout le
premier catalyseur des marchés financiers
que ce soit à la hausse ou à la baisse.
Ce n’était guère difficile à prévoir, nous
direz-vous. Rappelez-vous toutefois que
certains dirigeants nous annonçaient alors
que la crise européenne était terminée...
Loin de partager leur optimisme, nous
estimions par ailleurs que la récession
(déterminée par deux trimestres consécutifs de recul du Produit intérieur brut) était
« inévitable » en Europe. Les pays de la
zone euro sont officiellement entrés en
contraction en octobre après un recul de
0,2 % du PIB au 2ème trimestre et de 0,1 %
au 3ème trimestre. D’ores et déjà, l’année
2013 s’annonce compliquée pour le Vieux
Continent et notamment pour la France.
Nous y reviendrons. Il y a un an, nous étions
en revanche beaucoup moins inquiets
pour l’Amérique et force est de constater
que celle-ci a su tirer son épingle du jeu.
En dépit des sombres perspectives
annoncées par certains économistes,
nous estimions que « le taux de croissance du PIB pourrait dépasser les 3 %
en rythme annualisé ». Le 20 décembre,
le Département américain du commerce a
indiqué que la croissance avait atteint 3,1 %
au 3ème trimestre. Bien sûr, nos anticipations macroéconomiques ne se sont pas
toujours vérifiées. Si nous avions vu juste
en ce qui concerne la politique des responsables monétaires – « il est probable que
Les marchés européens et américains
sont fermés.
> 26/12/2012 FRANCE
Les marchés européens sont fermés.
> 27/12/2012 ÉTATS-UNIS
Demandes hebdomadaires
d’allocations chômage
Consensus : NC
Ventes de logements neufs (novembre)
Consensus : NC
Confiance des consommateurs
du Conference Board (décembre)
Consensus : NC
la Banque centrale européenne cède d’une
manière ou d’une autre sur la monétisation de la dette » écrivions-nous alors –,
les conséquences sur les prix n’ont pas été
celles que nous envisagions. Le « retour de
l’inflation dans les pays développés » n’a
pas eu lieu. Pas encore du moins, car nous
pouvons d’ores et déjà vous le dire : nous
ne changerons pas notre fusil d’épaule
sur ce point. Certes, le tempo ne nous
a pas été favorable mais cette anticipation et la stratégie qui en découle (éviter le
marché obligataire) s’inscrit dans la durée.
De même, nous jugions que les gouvernements seraient « contraints de constater
leur échec [après avoir augmenté la pression fiscale] et de s’attaquer plus profondément aux dépenses ». Si cela a été vrai
pour certains pays (Allemagne, Irlande,
Italie), d’autres comme la France tardent
à agir, ce qui ne peut que nous inquiéter
pour les mois à venir. Sur le plan boursier,
nous étions clairement « haussiers » en
indiquant : « les éléments ouvrant la voie
à un redressement des marchés boursiers
sont en place ». Nous avions fait le choix
de rester à l’écart des « principaux pays
émergents et en premier lieu de la Chine ».
Au final, les marches européens et américains ont progressé de 15 % quand celui
de l’ex-Empire du Milieu a reculé de 2 %.
> 27/12/2012 FRANCE
MÊME DANS UN ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE
DÉTESTABLE, IL EST POSSIBLE DE FAIRE DE BONS
INVESTISSEMENTS EN BOURSE.
Demandeurs d’emplois
(novembre)
Consensus : 3,11 M
> 28/12/2012 EUROPE UEM
Indice PMI de Chicago (décembre)
Consensus : NC
Promesses de ventes de logements
(novembre)
Consensus : NC
> 28/12/2012 FRANCE
PIB (3ème trimestre)
Consensus : NC
Dépenses de consommation
des ménages (novembre)
Consensus : NC
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SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
Enfin, nous avions avancé l’objectif des
4 000 pts pour le CAC 40. Celui-ci n’a,
il est vrai, pas été atteint même si en cette
fin d’année, la référence parisienne s’approche des 3 700 pts. Pour mémoire,
les stratèges des grandes banques se
faisaient majoritairement pessimistes en
janvier 2012, certains anticipant une fin
d’année sous les 3 000 pts... Le bilan de
l’année 2012 démontre une chose : même
dans un environnement économique
détestable, il est possible de faire de bons
investissements en Bourse (voir page 4).
La volatilité demeure malgré tout élevée, ce
qui doit vous inciter à une certaine mobilité. La décorrélation des marchés exige
également d’opérer une véritable diversification géographique. À ce titre, nous
reviendrons en janvier avec de nouvelles
suggestions d’investissements. En attendant, nous vous souhaitons de très belles
fêtes de fin d’année.
3
LE BILAN ANNUEL DES
FAVORITES
REGARD SUR
Voici le reste des opérations concrétisées
au cours de l’année 2012 et auxquelles il
convient d’ajouter celles du trimestre (voir
ci-contre) :
Allégements
Date
Cours
Perf.
Air Liquide
21/09/12
100 €
+ 37,11 %
Atos
13/04/12
45,50 €
+ 21,05 %
Axa
06/09/12
12 €
Soldé (1)
BNP Paribas
06/08/12
33,80 €
Soldé (1)
Certificat Eau
02/04/12
140 €
+ 37,25 %
Cisco Syst.
29/03/12
21 $
+ 37,80 %
Deutsche Bk.
07/09/12
30,12 €
Soldé (1)
Dia
23/05/12
3,68 €
Soldé (2)
Edenred
09/03/12
21,50 €
+ 22,85 %
Essilor Int.
22/03/12
65 €
+ 31,20 %
Essilor Int.
19/06/12
74 €
+ 105 %
GDF Suez
17/08/12
20 €
Soldé (3)
Gold Bullion
25/01/12 124,02 €
Google
03/01/12
Kingfisher
17/02/12 280 pence + 21,73 %
IBM
06/03/12
200 $
+ 90,47 %
Lagardère
25/04/12
21,61 €
Soldé (5)
L’Oréal
27/07/12
98 €
+ 26,50 %
LyxOr Europe
14/09/12
95,31 €
+ 24,26 %
Michelin
07/09/12
60 €
+ 27,76 %
Nestlé
31/07/12
60 CHF
+ 37,66 %
Pernod Ricard
10/01/12
74,35 €
+ 19,91 %
Pernod Ricard
05/07/12
84,30 €
+ 51,70 %
Pfizer
03/01/12
22 $
+ 25,71 %
Pfizer
28/03/12
22,59 $
Soldé (6)
PPR
01/03/12
129 €
+ 20,45 %
655 $
Soldé (4)
+ 21,72 %
P&G
26/04/12
51 €
+ 23,64 %
Schneider E.
19/04/12
49 €
+ 11,97 %
Schneider E.
08/08/12
50 €
+ 19,04 %
Total
20/02/12
42 €
+ 27,93 %
Saint-Gobain
29/08/12
27,44 €
- 2,14 %
Sanofi
21/12/11
54,44 €
+ 89,84 %
Sanofi
30/07/12
65,50 €
+ 38,52 %
(1)
: compte tenu de la succession d’opérations
réalisées sur le titre depuis son entrée dans la
sélection, le prix de revient est proche de zéro
et le calcul d’une performance n’a plus guère de
sens.
(2)
: le titre avait été distribué « gratuitement » aux
actionnaires de Carrefour lors d’une opération de
scission au cours de 3,40 €. Il a été revendu à
3,68 €.
(3)
: depuis mars 2009, date d’entrée de la valeur dans notre sélection, la performance globale
(dividendes inclus) est nulle (- 0,19 %).
(4)
: la performance globale ressort à + 135 %.
(5)
: la performance globale ressort à - 34,23 %.
(6)
: la performance globale ressort à + 30,09 %.
4
L’année 2012 se termine dans le calme.
Le bilan de nos opérations est largement positif.
LE BILAN TRIMESTRIEL DES FAVORITES
Après un 3ème trimestre marqué par de nombreuses ventes/allégements (pas moins de
treize !), les trois derniers mois de l’exercice 2012 ont témoigné d’un certain attentisme. Même si, depuis la fin novembre,
les actions ne cessent de grappiller du terrain doucement mais sûrement (l’indice
CAC 40 va notamment terminer l’année
sur ses plus hauts annuels), il nous semble trop tôt pour évoquer un véritable élan.
Nous n’avons ainsi pu concrétiser des gains
que sur trois valeurs. Les achats/renforcements ont été tout aussi rares. Ils ont en
outre porté exclusivement sur des valeurs
américaines, le recul de Wall Street ayant
constitué une opportunité pour revenir sur
des titres que nous avions vendu/allégé.
œ LES VENTES/ALLÉGEMENTS
Le titre IBM a enregistré un plus haut historique à 211,76 $ au début du mois d’octobre. Cet évènement nous a permis d’opérer une vente/allégement sur notre limite
fixée à 210 $ et ainsi engranger un gain de
+ 13,51 %. Les titres en question avaient été
acquis à 185 $ le 12 juillet dernier. Comme
vous le lirez plus loin, l’occasion de regarnir
cette position n’a pas tardé à se présenter.
Nous avons également vendu/allégé la ligne
PPR au cours de 130 €. Celle-ci avait été
achetée/renforcée à 106,50 € le même jour
qu’IBM. La plus-value ainsi réalisée a atteint
+ 22,06 %. Depuis, la valeur a continué de
progresser au-delà de 140 €. La valorisation du secteur du luxe nous incite toutefois
à la prudence et nous ne modifions pas nos
seuils d’intervention pour l’instant. Enfin,
nous avons concrétisé un gain sur Lafarge
(+ 16,25 %) après que notre limite haute
fixée à 45 € a été atteinte. Les titres concernés par cette opération avaient été achetés/
renforcés en mars 2011. Notre degré d’exposition élevé sur la valeur nous a incités à
ne pas nous faire trop gourmands sur cet
aller-retour.
Les achats/renforcements
œ LES ACHATS/RENFORCEMENTS
Un peu plus d’un mois après avoir vendu/
allégé IBM, vous avez donc pu reprendre
à 185 $ les titres cédés. Deux autres valeurs américaines ont pu être achetées/
renforcées : McDonald’s et Philip Morris
International. L’une comme l’autre donnait
l’impression de défier les lois de la gravité
et de nombreux abonnés nous confiaient
craindre, au cours des derniers mois, que
nos limites d’intervention ne soient trop
basses. Sur ces deux dossiers, la patience
a finalement payé puisqu’une consolidation a pris forme. Elle nous permet notamment d’acheter/renforcer sur un repli de
10 % par rapport à notre dernier cours de
vente/allégement en ce qui concerne McDonald’s.
œ UNE ANNÉE ACTIVE ET POSITIVE
POUR NOS FAVORITES
Comme vous pourrez le lire ci-contre, les
opérations débouclées en 2012 ont été
très largement bénéficiaires. En 2011, les
achats/renforcement avaient été beaucoup
plus nombreux que les ventes/allégements
et nous estimions alors avoir semé pour
l’avenir. Cette année, le temps de la récolte
est venu avec 36 opérations de cessions
(dont 91 % gagnantes), soit plus du double
de l’année dernière. Et pourtant, le CAC 40
n’est qu’à 3 660 pts, dirons-nous. L’exercice nous aura également conduits à opérer
un vaste nettoyage avec la sortie de huit
valeurs de notre sélection centrale.
NOTRE AVIS
Au cours du mois de janvier, nous
dévoilerons nos anticipations pour
l’année 2013 et nos ajustements
stratégiques. Plusieurs limites devraient être modifiées et de nouvelles valeurs feront leur apparition.
Cours d’achat
Date
Cours actuel
IBM
185 $
16/11/2012
193,62 $
Mc Donald’s
85 $
09/11/2012
90,04 $
Philip Morris International
65 €
12/07/2012
63,14 €
Les ventes/allégements
Cours de vente
Date
Performance
IBM
210 $
01/10/2012
+ 13,51 %
Lafarge
45 €
11/10/2012
+ 16,25 %
PPR
130 €
17/10/2012
+ 22,06 %
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
LE CAHIER DES FAVORITES
Nos valeurs de fond de portefeuille
!
Retrouvez tous les jours nos valeurs
favorites sur le site proposutiles.com
(rubrique Dernières Minutes)
!
Les favorites, pour lesquelles la liquidité (volume quotidien de transaction) doit être optimale, ont vocation à figurer en portefeuille
sur le long terme. Outre un bilan solide, ces entreprises possèdent des perspectives de croissance durable de l’activité et du résultat,
ce qui n’exclut pas des phases d’incertitudes (mutation, restructuration, ...). Selon ces évolutions, nous renforçons ou au contraire
allégeons les positions (+/- 50 % ou -/+ 25 % de la mise initiale lorsqu’une limite est atteinte).
LES NOUVELLES DES FAVORITES
AIR LIQUIDE
Le spécialiste des gaz industriels a obtenu
deux contrats de vente d’équipements de
refroidissement pour plus de 100 M € pour
le projet de réacteur expérimental Iter.
En cette fin d’année, le titre continue
de naviguer entre 90 € et 100 €. Les investisseurs s’intéressent à des dossiers
plus « spéculatifs ».
CARREFOUR
Le projet d’épicerie fine avec restauration
au cœur de Paris (place de la Madeleine)
a obtenu le feu vert de Georges Plassat,
le P.-D.G. du groupe. Les travaux débuteront
en juin 2013 pour une ouverture prévue début 2014.
L’idée de Carrefour est d’initier une
position dans le haut de gamme. Il s’agit
d’un test grandeur nature.
CISCO SYSTEMS
Selon Bloomberg, le groupe américain
aurait mandaté Barclays pour mener la
cession de Linksys, son activité de routeur
grand public.
Cisco poursuit sa restructuration. Linksys a été acquis pour 500 M $ en 2003 et
n’a jamais vu sa rentabilité progresser.
SCHLUMBERGER LANCE UN AVERTISSEMENT
Le groupe franco-américain de services pétroliers a lancé un avertissement sur ses résultats
du 4ème trimestre qui s’achève dans quelques jours. La direction du groupe a en effet indiqué
que des retards d’exécution de contrats dans la zone Europe/CEI/Afrique allaient peser sur
son chiffre d’affaires et ses bénéfices. Selon elle, le ralentissement d’activité saisonnier se
fait plus prononcé qu’habituellement dans cette région. Dans le même temps, l’activité est
moins dynamique que prévu aux États-Unis dans le terrestre et au Canada dans la partie
occidentale. Concrètement, le bénéfice net par action devrait être de 4 % à 6 % inférieur au
consensus. Alors que la société doit publier ses comptes annuels le 18 janvier prochain,
la direction a donc préféré jouer franc-jeu avec les investisseurs plutôt que de risquer une
dégringolade en Bourse. Au cours de la semaine, nous avons par ailleurs appris que l’interdiction de l’exploitation du gaz de schiste au Royaume-Uni avait été levée après dix-huit mois
d’atermoiements. L’Américain pourrait ainsi saisir des opportunités et réduire ses surcapacités aux États-Unis dans le domaine.
Le titre, déjà inscrit dans une tendance
Dernier cours
négative à court terme, a reculé pour inscrire
70 SCHLUMBERGER à Paris
52,57
€
AN8068571086
un plus bas de six mois. Pour autant, il est
63
probable que la sanction aurait été bien pire
si le groupe avait attendu janvier pour faire
56
son annonce. Cette nouvelle ne remet pas en
cause les bonnes perspectives du secteur et
49
de l’entreprise. Nous restons positifs sur ce
Moyenne mobile à 50 jours
42
dossier qui devrait retrouver une certaine aura
décembre 2011
décembre 2012
en 2013.
300 M $. Celle-ci serait ainsi valorisée près
de 1,2 Md $.
La semaine dernière, nous évoquions
la possible cession de la filiale coréenne.
Le programme de désendettement avance
à bon rythme.
GOOGLE
L’Américain a cédé au groupe Arris son activité de boîtiers décodeurs, de modems et
passerelles ADSL qu’il détenait depuis l’acquisition de Motorola Mobility. Google va
recevoir 2,05 Mds $ et conserver 15,7 %
du capital.
La restructuration de Motorola Mobility
est bel et bien lancée. Le groupe respecte
son plan de marche et récupère à l’occasion d’importantes liquidités.
LVMH
Jordi Constans, qui venait d’être nommé
à la tête de la marque Louis Vuitton, a été
contraint de démissionner et de quitter le
groupe pour des raisons de santé. Il est
remplacé par Michael Burke qui dirigeait
Bulgari.
Aucun tournant stratégique n’est à anticiper.
LAFARGE
Le cimentier a entamé des discussions
avec plusieurs fonds de capital-investissement pour céder une participation de 20 %
à 25 % dans sa filiale indienne pour environ
PPR
Le 24 janvier 2013, le groupe va verser un
acompte sur dividende de 1,50 € par action
au titre de l’exercice 2012. Le détachement
interviendra le 21 janvier 2013. PPR a par
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
ailleurs finalisé la vente de ses filiales spécialisées dans le sport aux États-Unis.
Les investisseurs attendent surtout
la cession de Redcats qui traîne en longueur.
SANOFI
Le laboratoire a racheté la division de santé
animale de l’indien Dosch Pharmaceuticals
pour un montant tenu secret.
Sanofi dispose d’un volant de liquidités
pour mener des acquisitions ciblées.
TOTAL
La Caisse des Dépôts et Consignations et le
fonds d’investissement Adia (Abou Dhabi)
ont formé un consortium pour déposer une
offre de rachat sur TIGF, la filiale de transport et de stockage de gaz de Total.
Cette annonce va stimuler la compétition pour cette acquisition et ainsi faire
monter les prix. Tant mieux.
5
LE CAHIER DES FAVORITES
LES RECOMMANDATIONS
Au cours des trois séances de cette semaine écourtée (voir page 1), les marchés boursiers ont poursuivi leur chemin
« haussier ». Les écarts restent modestes
mais permettent aux indices d’inscrire de
nouveaux plus hauts annuels. Tous les
secteurs ont progressé même s’il convient
de souligner que les hausses de la technologie et de la consommation sont surtout
symboliques. En termes de valeurs, Lafarge s’est distinguée suite à l’annonce d’une
cession possible en Inde (voir page 5).
PagesJaunes a également profité de quelques achats de fin d’année qui lui permettent de revenir aux abords des 2 €. Pour le
reste, c’est calme, très calme. Notez qu’un
acompte sur dividende sera versé par PPR
en janvier prochain (voir page 5). Aucune
opération n’est à signaler cette semaine.
Vous retrouverez toutefois les bilans trimestriel et annuel en page 4 de ce numéro.
Nos derniers achats se comportent plutôt
bien. Philip Morris International demeure
néanmoins en zone d’achat/renforcement.
Avis aux retardataires... Compte tenu de
la dynamique affichée par le titre Cisco
Systems, notre limite de vente/allégement
pourrait être rapidement atteinte. Soyez vigilants. Nous le serons pour ceux qui sont
abonnés aux Alertes. À l’achat, Kingfisher
demeure le dossier le plus proche de sa
limite basse. Nous réviserons plusieurs
seuils d’intervention au cours du mois de
janvier lorsque nous vous aurons communiqué notre stratégie d’investissement
pour 2013.
!
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PALMARÈS DES SECTEURS
SUR TROIS SÉANCES
Services
+ 1,11 %
Industrie
+ 0,85 %
Mines
+ 0,72 %
Énergie
+ 0,31 %
Pharmacie
+ 0,21 %
Technologie
+ 0,08 %
Consommation
+ 0,04 %
VALEURS À REVENUS FIXES
&RGH
1RP
5(9(186),;((70,;7(
)5&DVLQR79€
)55HQDXOW73
9DULDWLRQGHVFRXUV
VXUVHPDLQHV
HQHXURV
3OXVKDXW 3OXVEDV
&RXUVGHFO{WXUH RXYDOXH RXYDOXH 5HQGHPHQW
&&5
'HJUp
/LPLWHVGHVRUGUHV
DX
GHSXLVOH
HQ
QHW
G
H[SR
FRQVHQVXV VLWLRQ $FKHWHURX 9HQGUHRX
HQ
HQ
HQ
HQ
5HQIRUFHU $OOpJHU
HQHXURV
ACTIONS FRANÇAISES
&RGH
1RP
&216200$7,21
)5&DUUHIRXU{
)5'DQRQH{
)5(VVLORU{
)5/90+{
)52UpDO/
{
)53HUQRG5LFDUG{
)5335{
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)57RWDO{
,1'8675,(6(59,&(6$662&,e6
)5$LU/LTXLGH{
)5&HUWLILFDW(DX
)5/DIDUJH{
)50LFKHOLQ{
)56FKQHLGHU(OHFWULF{
)56DLQW*REDLQ {
)59DOHR{
)59HROLD(QYLURQQHPHQW{
3+$50$&,(
)56DQRIL{
6(59,&(6
)5$FFRU{
)5(GHQUHG{
)53DJHV-DXQHV{
)59LYHQGL{
7(&+12/2*,(
)5$WRV{
6
9DULDWLRQGHVFRXUV
VXUVHPDLQHV
HQHXURV
3OXVKDXW 3OXVEDV
&RXUVGHFO{WXUH RXYDOXH RXYDOXH 5HQGHPHQW
&&5
'HJUp
/LPLWHVGHVRUGUHV
DX
GHSXLVOH
HQ
QHW
G
H[SR
HQHXURV
FRQVHQVXV VLWLRQ $FKHWHURX 9HQGUHRX
HQHXURV
HQ
HQ
HQ
5HQIRUFHU $OOpJHU
VXVS
VXVS
VXVS
1XO
VXVS
VXVS
VXVS
VXVS
VXVS
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
LE CAHIER DES FAVORITES
!
PORTEFEUILLE « DÉFENSIF »
Équilibre des portefeuilles
Favorites France
Favorites Europe
Favorites États-Unis
Favorites Japon
Favorites or et mines
BRIC/pays émergents
Opportunités
Warrants/produits dérivés
Obligations
Liquidités
En fonction de votre degré d’acceptation du risque, vous vous inspirerez d’un de ces trois tableaux pour
la diversification de vos avoirs boursiers. Les éventuelles modifications
que nous pourrions y apporter, au fil
des opérations d’achats/ventes, seront signalées en gras.
PORTEFEUILLE « DYNAMIQUE »
PORTEFEUILLE « ÉQUILIBRÉ »
Favorites France
Favorites Europe
Favorites États-Unis
Favorites Japon
Favorites or et mines
BRIC/pays émergents
Opportunités
Warrants/produits dérivés
Obligations
Liquidités
30 %
15 %
12 %
2%
4%
4%
33 %
Favorites France
Favorites Europe
Favorites États-Unis
Favorites Japon
Favorites or et mines
BRIC/pays émergents
Opportunités
Warrants/produits dérivés
Obligations
Liquidités
30 %
19 %
13 %
1%
1%
7%
2%
28 %
23 %
17 %
16 %
1%
2%
12 %
1%
28 %
NOS 15 DERNIÈRES OPÉRATIONS
IBM
Achat/Renf.
16/11/2012
185 $
Philip Morris
Achat/Renf.
15/11/2012
65 €
McDonald’s
Achat/Renf.
09/11/2012
85 $
Lafarge
Vente/Allég.
17/10/2012
45 €
PPR
Vente/Allég.
11/10/2012
130 €
IBM
Vente/Allég.
01/10/2012
210 $
Air Liquide
Vente/Allég.
21/09/2012
100 €
Lyxor MSCI Europe
Vente/Allég.
14/09/2012
95,31 €
Michelin
Vente/Allég.
07/09/2012
60 €
Deutsche Bank
Vente
07/09/2012
30,12 €
Axa
Vente
06/08/2012
12 €
Vente/Allég.
29/08/2012
27,44 €
Vente
17/08/2012
20 €
Saint-Gobain
GDF Suez
Schneider Electric
BNP Paribas
Vente/Allég.
08/08/2012
50 €
Vente
06/08/2012
33,80 €
ACTIONS ÉTRANGÈRES COTÉES À PARIS
&RGH
1RP
9DULDWLRQGHVFRXUV
&RXUVGHFO{WXUH
RXYDOXH
VXUVHPDLQHV
HQHXURV
3OXVKDXW 3OXVEDV
DX
GHSXLVOH
HQ
HQHXURV
RXYDOXH 5HQGHPHQW
&&5
'HJUp
/LPLWHVGHVRUGUHV
HQ
HQ
QHW
HQ
G
H[SR
HQHXURV
FRQVHQVXV VLWLRQ $FKHWHURX 9HQGUHRX
5HQIRUFHU
$OOpJHU
$&7,216(8523e(11(6
',9(56
)5/\[RU06&,(XURSH{
$&7,216$0e5,&$,1(6
&216200$7,21
86 3KLOLS0RUULV,QWHUQD
86 3URFWHU*DPEOH
e1(5*,(
$1 6FKOXPEHUJHU
',9(56
'($)8)L6KDUHV1DVGDT
ACTIONS ÉTRANGÈRES NON COTÉES À PARIS
$&7,216(8523e(11(6
PRQQDLHORFDOH
&216200$7,21
*% .LQJILVKHU{
&+ 1HVWOp
1/ 8QLOHYHU{
0,1(6
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3+$50$&,(
&+5RFKH
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PRQQDLHORFDOH
€
€
€
€
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PRQQDLHORFDOH
PRQQDLHORFDOH
&216200$7,21
860F'RQDOG
V
7(&+12/2*,(
865 &LVFR6\VWHPV
86 ,%0
863*RRJOH
€
€
€
€
1XO
!
Les modifications hebdomadaires des limites d’intervention sont signalées par un gras précédé d’un + lorsque la limite est relevée ou d’un - lorsqu’elle est abaissée.
(10) Cotation à Londres en pence. (12) Cotation à Madrid en euros.
(1) Le CCR (coefficient de capitalisation des résultats) est le cours d’un titre divisé par son
(11) Cet indicateur est compris entre - 4 et + 4. Si l’indicateur se rapproche de + 4, cela signifie
bénéfice annuel estimé (PER).
que nous sommes sur-exposés sur la valeur après avoir effectué des renforcements successifs.
(2) Cotation en pourcentage sans le coupon couru.
Il ne peut y avoir de renforcement supplémentaire. Si l’indicateur se rapproche de - 4, cela
(3) Cotation à Amsterdam en euros. (4) Cotation à New York en dollars américains.
signifie que nous sommes sous-exposés après avoir effectué des allégements successifs. Il ne
(5) Cotation à Zurich en francs suisses. (6) Rendement calculé sur la base du dividende versé en
peut y avoir d’allégement supplémentaire.
2012 au titre de l’exercice 2011. (7) Rendement calculé sur la base du dividende net estimé au
Valeur éligible au PEA.
titre des douze derniers mois. (8) Obligation à coupon zéro indexée sur l’once d’or.
** (devant le code titre) = Valeurs admises au « SRD » Service de Règlement Différé.
(9) Cotation à Francfort en euros.
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
7
LE CAHIER DES FAVORITES
LA FICHE
FAVORITE
87,75 €
PERNOD RICARD
Code Isin : FR0000120693
L’action le 20/12/2012
N° 2 mondial des vins et spiritueux
www.pernod-ricard.fr
œ FAITS RÉCENTS
En août, Pernod Ricard publiait des résultats unanimement jugés solides au titre de
son exercice fiscal décalé. Son résultat net
courant ressortait à 1,20 Md € (+ 10 %),
soutenu par le dynamisme des pays émergents. La rentabilité du groupe progressait
de 75 pts de base pour un chiffre d’affaires en hausse de 7 % (+ 8 % en organique) à 8,21 Mds €. Fort de cette performance (« le groupe a signé les meilleurs
taux de croissance depuis la crise de
2008 », signalait son directeur général
Pierre Pringuet), la direction annonçait
vouloir relever de 10 % son dividende
annuel à 1,58 € par action. Danièle Ricard
a été nommée à la présidence du groupe
suite au décès de Patrick Ricard, tandis
qu’Alexandre Ricard devenait directeur
général délégué. Au 1er trimestre de l’exercice 2012/2013, un certain ralentissement
était observé au niveau des ventes (croissance organique de 5 % à 2,20 Mds €).
Le chiffre d’affaires des marques stratégiques (Top 14) s’inscrivait en hausse de
7 % alors que la croissance restait forte
dans les émergents (+ 13 %). La direction
maintenait en l’état ses prévisions.
œ RÉPARTITION PAR ACTIVITÉ
œ PERSPECTIVES
« Nous restons confiants dans notre capacité à continuer notre croissance et nous
nous fixons un objectif de croissance
interne du résultat opérationnel courant
proche de 6 % pour l’exercice 2012/2013 »,
a déclaré Pierre Pringuet. De l’avis des
analystes, cette prévision est conservatrice,
ce qui constitue une habitude pour Pernod
Ricard dont la communication en direction
des actionnaires est par ailleurs à saluer.
Tout comme la stratégie mise en place par
feu Patrick Ricard, laquelle a été marquée
par une profonde transformation de ce
« marchand d’anisette » en groupe mondial
suite aux achats réalisés au cours des dix
dernières années (alcools de Seagram,
d’Allied Domecq et de Vin & Sprit). La société
s’est par ailleurs rapidement désendettée,
et ce à un rythme supérieur aux attentes,
ce qui a convaincu les investisseurs du
bien fondé de ces opérations de croissance
externe (le titre évolue ainsi sur ses sommets
historiques). Le portefeuille de produits est
désormais complet et l’accent mis sur les
zones émergentes va être maintenu, tout
comme la politique commerciale axée sur
les marques premium (haut de gamme).
À ce sujet, il est intéressant de noter que
Pernod Ricard met le cap sur l’Afrique
sub-saharienne. Des bureaux ont ainsi été
ouverts dans six pays d’Afrique en quelques mois. Voilà qui devrait permettre,
en cas de succès, de compenser une éventuelle baisse des ventes en Chine. Sur ce
point toutefois, Pernod Ricard se fait plutôt
optimiste.
7RSHW
&KDPSDJQHV
$XWUHV
0DUTXHV
ORFDOHV
HW6SLULWXHX[
9LQVSUHPLXPV
œ RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE
$XWUHV
)UDQFH
(XURSH
$PpULTXHV
œ FORCES ET FAIBLESSES
+ Succès dans les émergents.
+ Recentrage sur les marques fortes.
+ Pouvoir de fixation des prix.
– Hausse des taxes sur les alcools.
– Récession en Europe.
95 PERNOD RICARD sur deux ans
85
– Marché des anisés toujours morose.
75
œ DONNÉES BOURSIÈRES
65
Plus haut 52 semaines
55
2010
95
2011
2012
PERNOD RICARD sur cinq ans
Plus bas 52 semaines
66,50 €
Performance en 2012
+ 22,45 %
Performance sur un an
+ 30,48 %
Volumes moyens quotidiens
80
91,11 €
Capitalisation
RECOMMANDATION
Notre objectif de 100 € est peut-être
un peu ambitieux compte tenu de la
valorisation de la société. Nous le
maintenons toutefois en l’état.
530 000
23,40 Mds €
65
50
35
2007
2008
2009
2010
2011
2012
œ ANALYSE GRAPHIQUE (À COURT TERME)
Le titre Pernod Ricard bute depuis cinq
mois sur la résistance des 89 € qui correspond peu ou prou à son sommet historique.
Son franchissement ouvrirait la voie des
100 €. Mais l’action pourrait éprouver le
besoin de se replier vers 83 €, le support
suivant étant identifiable à 76 €.
8
2011/2012
2012/2013 (e)
2013/2014 (e)
Chiffre d’affaires (Mds €)
8,21
8,87
9,48
Résultat opérationnel (Mds €)
2,29
2,53
2,75
Marge opérationnelle (%)
27,89
28,52
29,00
Résultat net (Mds €)
1,15
1,34
1,54
ACTIVITÉ GLOBALE
DONNÉES PAR ACTION
Bénéfice net (€) *
4,32
5,10
5,86
CCR (X)
20,42
17,29
15,05
Dividende net (€)
1,58
1,73
1,96
Rendement net (%)
1,79
1,96
2,22
* : ajusté
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
REGARD SUR
œ QUELQUES COURS UTILES
Au plan boursier, l’année 2012 aura été profitable à la pharmacie.
La croissance va se poursuivre, mais la rentabilité pourrait caler.
LA PHARMACIE TIENT LE CAP
Fin 2011 l’industrie pharmaceutique anticipait un exercice complexe, sinon difficile.
Le secteur s’attendait en effet à être pris
entre deux feux. Du côté de la demande,
la maîtrise des dépenses publiques de santé
ainsi que la hausse du chômage risquaient
de peser sur les ventes des laboratoires et
d’affecter leur rentabilité. Pour l’offre cette
fois, le risque générique demeurait important : les pertes de brevets sur les médications les plus vendues étaient ainsi évaluées
à 50 Mds $ pour l’année 2012. Les valeurs
de ce compartiment avaient, l’an passé,
profité de leur caractère défensif dans un
contexte de marché adverse à tout point de
vue. La meilleure orientation de la Bourse en
2012 et l’appétit retrouvé pour une certaine
dose de risque n’auront pas pour autant
pénalisé le secteur de la pharmacie, loin
s’en faut. Voilà qui mérite une explication.
œ DES RISQUES SURESTIMÉS
Depuis près de dix années, la pharmacie
est confrontée à un véritable changement
de paradigme illustré par les éléments
suivants : baisse de productivité de la
recherche, durcissement des réglementations avant chaque mise sur le marché
et lors de toute la durée de vie du médicament, pertes de brevets et développement concomitant de sociétés spécialisées
dans la commercialisation des génériques. La fin des blockbusters, ces médicaments affichant des ventes supérieures
à 1 Md $ par an, avait sonné. Désormais,
nous disait-on, le cap était mis sur les
acquisitions de sociétés biotechnologiques et sur une approche plus individualisée du médicament : des coûts, des
coûts et encore des coûts pour une espérance de profits qui n’aurait de cesse de se
réduire. Si une partie de ces éléments ne
saurait être remise en question, il semble
manifestement que le tableau dressé il y a
maintenant plusieurs années était bien trop
sombre. C’est ainsi que le processus de
perte de brevets sur les blockbusters est
en phase de s’achever. Certes, pas moins
de 165 Mds $ de chiffre d’affaires sont
encore dans la balance jusqu’à la fin 2014
(source : ISM Health). Mais le plus dur
appartient au passé et la perte de brevets,
si elle s’est logiquement traduite par une
baisse du chiffre d’affaires des laboratoires
pharmaceutiques, n’a finalement pas été la
catastrophe annoncée. Il est vrai toutefois
que d’importants plans de rationalisation et
Marché mondial de la pharmacie
estimations en Mds de $, source IMS Health
00
955
00
20122
1 001
'20201313
1 118
1 058
'20201414
Cours
Perf. 2012
Quilvest Balanced
98,60 €
+ 6,81 %
Quilvest Multi USA
158,52 €
+ 2,94 %
BNP Paribas Japon
72,44 €
+ 2,93 %
Ofi Ming
267,28 €
+ 15,96 %
Ofi RZB Europe de l’Est
391,72 €
+ 22,19 %
Quilvest Europe Eq. C
1 007,23 €
+ 13,01 %
Quilvest Europe Eq. D
1 024,77 €
+ 13,01 %
Quilvest Monétaire ISR
118,59 €
+ 0,36 %
Quilvest Multi Oblig. Op. C
379,36 €
+ 6,30 %
Quilvest Multi Oblig. Op. D
172,86 €
+ 2,51 %
'22015015
Dernier cours
72 €
78 SANOFI
FR0000120578
73
OPCVM
Fonds BRIC et trackers
Cours
Perf. 2012
Schroder ISF BRIC
140,49 €
+ 10,32 %
DWS Invest BRIC
178,38 €
+ 4,22 %
Lyxor MSCI USA
104,21 €
+ 11,90 %
Lyxor Chine
113,01 €
+ 16,18 %
Lyxor Brésil
20,96 €
- 6,26 %
Lyxor Inde
10,71 €
+ 22,40 %
180
Lyxor Russie
31,36 €
+ 11,64 %
165
Lyxor DJ Euro Stoxx 50
26,58 €
+ 14,67 %
68
63
58
53
48
décembre 2011
Moyenne mobile à 50 jours
décembre 2012
ROCHE à Zurich
195 CH0012032048
Dernier cours
184,50 CHF
: éligible au PEA
150
Moyenne mobile à 50 jours
135
décembre 2011
décembre 2012
de réorganisation ont été mis en place afin
de préserver les bénéfices des sociétés du
secteur. Dans le même temps, la productivité de la recherche a finalement résisté.
Selon Deloitte et Thomson Reuters, le coût
moyen d’un médicament ne dépasse plus
guère le milliard de dollars depuis maintenant quatre ans alors que les portefeuilles
de produits en développement (pipelines)
sont garnis et que le nombre de produits
en phase III est en hausse. Enfin, le relais
de croissance constitué par les émergents
aurait été sous-estimé par les analystes.
Dans ces pays et à mesure que la population s’enrichit et que des politiques publiques d’accès au médicament sont mises
en place, le chiffre d’affaires de la pharmacie augmente. De ce fait, la croissance
du secteur, évaluée dans le graphique cidessus, ressort à près de 5 % par an d’ici
2015, ce qui est loin d’être négligeable.
œ PAS D’EMBALLEMENT
Le secteur reste donc bien orienté. Malgré
tout, il sera moins profitable que par le
passé. Le déplacement de l’activité vers les
émergents (soit les trois quart de la crois-
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
sance, selon les estimations retenues) va
peser sur la rentabilité du secteur. Celuici se fera en effet de façon majoritaire au
bénéfice des génériques qui affichent des
marges plus réduites. La crise qui frappe
plus spécifiquement l’Europe va également affecter le marché du médicament :
la corrélation entre croissance économique
et hausse des dépenses de santé est désormais établie par les spécialistes du secteur
pour peu que les États soient contraints aux
économies (baisse des taux de remboursement, par exemple). Autant dire qu’en 2013,
il n’y a rien de très positif à attendre sur le
Vieux Continent. Enfin, le coût des acquisitions, devenues indispensables, continue
de s’envoler. Tant mieux pour les sociétés
de biotechnologies qui sauront identifier
les molécules de demain. Pour les grandes
« pharma », la pilule continuera d’être plus
difficile à avaler.
NOTRE AVIS
Le secteur possède d’indéniables
atouts qu’il ne convient toutefois pas
de surestimer. Nous sommes présents
sur ce compartiment avec Sanofi et
Roche. Surveillez la zone respective
des 80 € et des 200 CHF.
9
LVMH : AUREL « CONSERVE »
Aurel BGC a maintenu en l’état son avis sur
LVMH à « conserver » pour un objectif de
cours de 130 € alors que Michael Burke,
venant de la maison Bulgari, va remplacer
Jordi Constans à la tête de Louis Vuitton.
Ce dernier a quitté ses fonctions pour
des raisons médicales (voir page 5).
Le bureau d’études estime que le départ
précipité de Jordi Constans pourrait quelque
peu repousser la communication sur les
futures orientations stratégiques et les défis
auxquels doit faire face Louis Vuitton
Nous anticipons une année 2013 un peu
plus difficile pour le secteur du luxe, ce qui
explique notre sous-exposition.
AIR FRANCE-KLM : MORGAN
STANLEY PLUS POSITIF
Morgan Stanley a réitéré son opinion
« pondérer en ligne » sur Air France-KLM
et relevé son objectif de cours qui passe de
7,40 € à 8 €. L’analyste chargé de la valeur
estime que les accords récemment conclus
avec le personnel comportent des risques
d’exécution et que la réorganisation du
travail au sein de la compagnie est là encore
incertaine.
La patience s’impose sur ce dossier
malgré la hausse récente de la valeur.
REGARD SUR
REGARD SUR
Le spécialiste des titres prépayés poursuit ses emplettes en Amérique
du Sud, zone où son activité connaît une croissance très dynamique.
EDENRED : ACQUISITION AU BRÉSIL
L’ancienne branche de services prépayés
du groupe Accor a annoncé le rachat de
62 % de la société brésilienne Repom
qui officie dans les services aux camionneurs indépendants. Le Brésil compte près
de 500 000 camionneurs indépendants
auxquels les grands groupes industriels
et sociétés de transports sous-traitent la
livraison des marchandises. Une réglementation locale oblige ces derniers à formaliser leurs relations avec les camionneurs
indépendants via un support électronique
commercialisé par des sociétés spécialisées comme Repom. Cette opération, d’envergure limitée toutefois, s’inscrit dans la
stratégie d’Edenred qui vise à renforcer sa
présence au Brésil dans le marché particulièrement dynamique de la gestion des frais
professionnels, indique le groupe français.
L’Amérique du Sud constitue à n’en pas
douter un véritable relais de la croissance
pour Edenred. Ainsi et sur les neuf premiers
mois de l’exercice 2012, le groupe faisait
état d’un bond de 21,1 % de son volume
d’émission de titres prépayés pour cette
région du monde. Lors de cette publication
la direction avait par ailleurs confirmé son
objectif pour 2012, à savoir un résultat d’exploitation courant compris entre 355 M € et
375 M €. Ses prévisions à moyen terme
avaient été réitérées.
25
Dernier cours
23,45 €
EDENRED
FR0010908533
23
21
19
17
déc 2011
Moyenne mobile à 50 jours
Perf. 2012 + 22,84 %
Perf 52s
+ 23,53 %
CCR 2012 (e) 25,10
CCR 2013 (e) 22,35
déc 2012
+ haut 52s 24,78 €
+ bas 52s
18,31 €
Rdt 2012
3,00 %
Rdt 2013 (e) 3,30 %
NOTRE AVIS
Si l’Europe connaît des difficultés,
il en est autrement des zones émergentes. Edenred y affiche une croissance
robuste, ce qui explique la valorisation
élevée du groupe. Nous avons dernièrement relevé nos limites.
La société américaine a dévoilé des résultats trimestriels supérieurs aux attentes.
Les investisseurs ont salué la nouvelle.
ORACLE DÉPASSE LE CONSENSUS
Sur la séance du 19 décembre, l’action
Oracle affichait un gain de 3,74 % à la
clôture de Wall Street. Cet engouement
pour le n° 3 mondial des logiciels faisait
suite à la publication de ses résultats
trimestriels, manifestement jugés positifs.
Au 2ème trimestre de son exercice fiscal
décalé, la société a dégagé un bénéfice
net en progression de 18 % à 2,58 Mds $.
Son bénéfice par action, hors exceptionnels, ressortait à 64 cents, soit 3 cents
de plus que le consensus. Les ventes ont,
quant à elle, progressé de 3 % à 9,1 Mds $
sur la période, ce qui constitue là encore
une performance par rapport aux attentes.
Par famille de produits, les ventes de matériel ont chuté de 23 % à 734 M $, là où le
groupe anticipait un repli compris entre
8 % et 18 %. Pour ce qui est cette fois
des nouvelles licences de logiciels et
des abonnements « cloud » (informatique à distance), l’activité a bondi de
10
17 % à 2,39 Mds $, soit une croissance
très nettement supérieure aux attentes de
la direction. Rappelons que les investisseurs et analystes surveillent de très près
les ventes de logiciels car ceux-ci conduisent souvent les acheteurs à souscrire des
contrats de maintenance à long terme,
lesquels génèrent des marges imporORACLE à New York
38 US68389X1054
Dernier cours
33,94 $
35
32
29
26
23
décembre 2011
Moyenne mobile à 50 jours
Perf. 2012 + 33,08 %
Perf 52s
+ 17,06 %
CCR 2012 (e) 12,02
CCR 2013 (e) 10,98
décembre 2012
+ haut 52s 34,34 $
+ bas 52s 24,91 $
Rdt 2012
0,75 %
Rdt 2013 (e) 0,75 %
tantes. En ce qui concerne les perspectives cette fois, Oracle annonce tabler pour
le trimestre en cours sur un bénéfice par
action, hors exceptionnels, de 64 cents à
68 cents et une croissance des licences
de logiciels « cloud » comprise entre
4 % et 14 % à taux de changes constants.
Les ventes de matériels devraient de leur
côté être au mieux stables et au pire en
repli de 18 %. De fait, le chiffre d’affaires
est attendu sur la période en hausse de
2 % à 6 %, toujours à changes constants.
Dans le même temps, nous apprenions
qu’Oracle rachetait la société Eloqua,
un concepteur de logiciels d’aide à la
prévision, pour 810 M $.
NOTRE AVIS
Nous conservons cette Opportunité
acquise à 30,05 $ en mars dernier
pour un objectif qui demeure lui aussi
inchangé à 40 $.
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
!
PETITE
CORRESPONDANCE
Vous avez conseillé LyxOr ETF Japan.
Ce dernier réalise une performance de
2 % en 2012 alors que le Nikkei gagne
près de 20 %. Comment expliquer cette
différence ? (OD)
Pour expliquer la différence entre la
performance affichée par le tracker et le
Nikkei 225 que vous prenez manifestement pour référence, deux éléments se
doivent d’être rappelés :
1°) l’indice de référence du LyxOr ETF Japan est le TOPIX Gross Total Return et non
le Nikkei 225. La performance du TOPIX
ressort à 13 % depuis le début de l’année ;
2°) le tracker est coté en euros, donc
l’évolution de la parité yen/€ doit être
Si vous nous interrogez sur une action, merci d’indiquer votre prix
de revient unitaire. Pour les questions par courrier postal, merci
également de joindre un timbre au tarif en vigueur.
considérée. En un an, le yen a perdu un
peu plus de 10 %. Voici donc les raisons
de cette différence. Par ailleurs, nous avions conseillé le tracker LyxOr ETF Japan
mais en sommes sortis en novembre
2009 (voir PU n° 2394, page 8).
petits porteurs ? Quoi qu’il en soit, vous
n’avez aucune obligation en l’espèce.
Vous écriviez la semaine dernière que
nous devions effectuer nos opérations
boursières de fin d’année avant le 24 décembre à 14h00. Pourquoi ne disposonsnous pas d’un délai jusqu’au lundi 31 décembre ? (RG)
La date du 24 décembre est en fait le
dernier jour du mois boursier. Compte tenu
des délais pour certaines opérations financières (règlement, livraison, etc.), celui-ci
diffère du mois calendaire. La séance du
24 décembre se termine par ailleurs à
14h00.
Je viens de recevoir une « offre de négociation de rompus » de Caterpillar, société
dont je détiens 70 titres pour porter ma
ligne à 100 actions. Que convient-il de
faire ? (JMP)
Il s’agit là d’une « mode » dont nous ne
maîtrisons pas la finalité. Peut-être s’agit-il
pour certaines valeurs étrangères de développer leur actionnariat en direction des
OFFRES SPÉCIALES FÊTES DE FIN D’ANNÉE*
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œ PASSEPORT PATRIMOINE
N° 1 – Septembre 2009
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Le plafonnement des niches fiscales concerne les
investissements réalisés à compter de l’imposition
des revenus de 2009, déclarés et imposés en 2010.
Il convient de s’y préparer.
Suite page 2
Ë0($11e(²1ƒ
&RQVHLOVERXUVLHUVGHSXLV
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pension de réversion, droits de succession et de
donation, etc.
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dans l’Union européenne, ISF et passif grevant un
bien démembré, droits successoraux des époux
séparés de fait, etc.
Suite page 4
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+
La Bourse opère un retour en force majeur face aux
autres placements. De son côté, le marché de l’art
n’a pas résisté à la crise. Retour sur les opportunités
du moment.
Suite page 5
œ Fiche
Le Scellier est un dispositif fiscal lancé le 1er janvier 2009 et dont le terme est fixé pour les souscripteurs au 31 décembre 2012. Quels en sont les
avantages et les inconvénients ?
Suite page 6
œ Vos questions
Les rentes perçues pour dommages corporels dans
le cadre de l’ISF, l’intérêt d’un acte notarié dans le
cadre d’une donation, la fiscalité de l’or, etc.
Suite pages 7 et 8
œ Le chiffre
15,6 Mds €
Le montant des droits et pénalités redressés par
l’administration fiscale en 2008, entreprises et particuliers confondus.
Un expert à votre écoute
U
ne récente étude menée par les services
du Conseil d’État sur le seul Code général des impôts et les changements qui y
ont été apportés en 2006 et 2007 révèle que 37 %
des articles du droit fiscal ont été remaniés sur la
période. Les plus hauts représentants de la Fonction publique ne disent rien des nouvelles lois qui
ont été votées dans l’intervalle et ainsi épaissi ce
même volume. Elles ont évidemment été nombreuses. Or, « nul n’est censé ignorer la loi », nous
dit-on. S’il convient d’apprécier cet adage pour ce
qu’il est, c’est-à-dire une fiction juridique, il nous
renvoie malgré tout bien souvent à notre méconnaissance profonde des lois. Celle-ci, couplée le
plus souvent à une mauvaise interprétation des
textes, peut être préjudiciable aux administrés,
les services fiscaux n’ayant que faire de l’insécurité
juridique à laquelle nous, contribuables, sommes
confrontés.
Votre Conseiller Patrimonial (Impôts – Défiscalisation – Placements) dont vous consultez aujourd’hui
le premier numéro a pour but de vous informer de
l’évolution des normes législatives qui encadrent
le quotidien de votre argent. Mais notre nouvelle
publication ne saurait se cantonner à cet aspect
de pure fiscalité puisque nous avons en effet vo-
cation à vous conseiller dans des domaines bien
plus larges. Il sera ainsi tout autant question dans
nos colonnes des impôts (ISF, impôt sur le revenu,
succession, régime des bénéfices industriels et
commerciaux et non commerciaux…) que des
différents actifs patrimoniaux (valeurs mobilières
de placement, assurance-vie, immobilier, œuvres
d’art, forêts…) et de la défiscalisation (niches fiscales, démembrement, loi Scellier…). Vous pourrez également consulter dans cette nouvelle lettre
plusieurs rubriques qui deviendront récurrentes
(l’actualité de votre argent, jurisprudences, décisions ministérielles, fiches pratiques, chiffres clés
de votre épargne, calendrier fiscal…).
Une place croissante sera consacrée aux cas
pratiques et à vos questions auxquelles nous
apporterons une réponse argumentée dans le
cadre de la collaboration mise en place avec
l’équipe de fiscalistes de Quilvest Banque Privée. Notre approche se voudra donc à la fois didactique et experte et ce, nous l’espérons, pour
votre plus grand bénéfice. N’hésitez pas à nous
consulter pour tous les sujets cités plus haut et
à nous faire part de vos remarques et attentes.
Cette nouvelle publication doit devenir votre
conseiller patrimonial : c’est là notre ambition.
œ Le graphique
Le coût des niches fiscales
En milliards d’euros
En % des recettes fiscales
73
55
27 %
20 %
2003
2008
Source : PLF 2009
Selon les données rendues publiques par les parlementaires lors de l’examen du projet de Loi de
finances 2009, le coût des niches fiscales s’est élevé
à 73 Mds € sur 2009.
Plus sur le sujet en page 2
à partir de
333 €
au lieu de
417,90 €
œ PASSEPORT BOURSE
13010465*-&4
L’action méthodique en Bourse
6(0$,1('8
DXPDUV
Ë0($11e(²1ƒ
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œ '(51,Ë5(0,187(
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675$7e*,(
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35(0,Ë5(6"
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1
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547
11
OPPORTUNITÉS
!
ANALYSE TECHNIQUE
ET LEVIER
Les produits à effet de levier sont extrêmement volatils, susceptibles de causer la perte totale des montants investis. Ils s’adressent
donc aux investisseurs avertis.
œ EURO/DOLLAR
Alors qu’un test des 1,2800 $ se profilait,
la devise européenne a brutalement rebondi
pour franchir les résistances techniques sur
lesquelles elle butait depuis plusieurs mois.
De fait, la tendance s’est inversée tandis
que le cap situé à 1,3125 $ est devenu un
support. À la hausse, la prochaine résistance est identifiée à 1,3475 $. Au-delà,
l’orientation deviendrait « haussière » à
moyen terme.
1,35
EURO/DOLLAR depuis 6 mois
Dernier cours
1 € = 1,3246 $
1,30
CFD euro/dollar
Achat
Vente
Cours du 21/12
1,3210 $
1,3210 $
100 $
100 $
Couverture
1,25
Sous les
1,3125 $
Pour viser
1,3475 $
Scénario
1 $ le point
1 $ le point
Objectif
Levier
-
-
Stop
-
-
Scénario
En cas de retour
sur 3 520 pts
En cas d’enfoncement des 3 340 pts
3 600
Code ISIN
FR0010592014
FR0010411884
3 400
Sens
Hausse
Baisse
3 200
Cours du 21/12
Moyenne mobile à 20 jours
1,20
juin 2012
septembre 2012
décembre 2012
œ CAC 40
La référence parisienne est parvenue à s’extraire de la zone de congestion comprise
entre 3 350 pts et 3 590 pts. La faiblesse
des volumes d’échanges et l’essoufflement des indicateurs stochastiques incitent
toutefois à la prudence. Alors qu’un gap
demeure béant à 3 519 pts, une consolidation pourrait rapidement prendre forme.
À la hausse, les 3 700 pts font office de
résistance.
3 800
Dernier cours
3 666,73 pts
CAC 40 sur 6 mois
3 000
2 800
juin 2012
Moyenne mobile à 20 jours
septembre 2012
décembre 2012
7,60 €
25,32 €
Levier
2
2
Objectif
-
-
Stop
-
-
!
OPPORTUNITÉS
Les Opportunités sont bien plus risquées que les
Favorites et réservées aux investisseurs offensifs.
Veillez donc à n’y consacrer qu’une partie réduite de
vos avoirs.
LE SUIVI
DES OPPORTUNITÉS
À l’issue de cette semaine de Bourse
écourtée (voir page 1) marquée par
une nouvelle hausse des marchés, nos
Opportunités n’ont guère évolué. Les investisseurs expédiaient en effet les affaires
courantes tout en restant optimistes sur la
situation économique globale. Le CAC 40
parvenait ainsi à inscrire un nouveau
sommet annuel à 3 674,57 pts. Pour en
revenir à notre sélection secondaire, où
Sociétés/produits
Cours au
Cours au
17/12 (€) 20/12 (€)
AB Science *
16,65
17,18
aucune opération n’est à noter, soulignons
le rebond opéré par AB Science qui glissait
depuis quelques séances dans des volumes
très étroits. Mauna Kea Technologies
tenait le cap alors que l’ouverture du
marché chinois au Cellvizio offre de réelles
perspectives de développement (voir PU
n° 2546, page 10). Nos valeurs américaines
restaient bien orientées, à commencer par
Oracle sur laquelle nous revenons en page
Objectif Sociétés/produits
(€)
Cours au
Cours au
17/12 (€) 20/12 (€)
Objectif
(€)
42
LyxOr Indonésie
105,73
107
125
7,24
7,25
-
LyxOr Oil & Gas
33,97
103,96
39
Amundi ETF Short Gvt
100,22
99,77
135
Mauna Kea Tech.
12,20
12,01
16
Assystem
14,51
14,50
18
Maurel et Prom
12,66
12,58
16
Bourbon *
22,01
21,43
35
Maurel et Prom BS
0,22
0,22
0,50
Air France-KLM *
Faiveley
48,80
49,59
75
Maurel et Prom Nigeria
2,13
2,19
3,50
DWS Invest Africa
117,35
117,40
150
Nexans **
35,51
34,41
70
ETFx Dax Mining
28,41
27,31
38
Nintendo * (3)
80,26
79,50
-
Gameloft
5,36
5,25
7
Orpéa
33,48
34,00
40
GBL (2)
59,59
60,00
80
Ubisoft *
7,91
7,73
12
H2O Innovation *
0,17
0,18
0,9
Ubisoft BSA
0,14
0,14
-
High Co
4,65
4,70
11
(1) : coté à New York en dollars
(2) : coté à Bruxelles en euros
(3) : coté à Francfort en euros
(4) : coté à Londres en dollars
(5) : coté à Zurich en francs suisses
12
* : une ou des moyennes en baisse
ont été opérées
** : nous avons vendu la moitié de
notre position
: valeur éligible au PEA
Sociétés/produits
ABB (5)
17/12
(CHF)
20/12
(CHF)
Objectif
(CHF)
18,82
18,95
24
10 de ce numéro. Au titre du 2ème trimestre
de son exercice décalé, l’éditeur de logiciel
a dépassé les attentes des analystes en
termes de résultats et de chiffre d’affaires.
EMC progressait également alors que la
société creuse l’écart avec ses concurrents dans le marché du stockage externe :
sur ce segment, le groupe américain revendique près d’une vente sur trois. Dans le
même temps, le sud-coréen Samsung
accrochait les 700 $ (cotation en dollars à
Londres). C’est cette fois officiel, la justice
américaine a rejeté la demande d’Apple qui
visait à faire interdire définitivement la vente
de certains produits Samsung aux ÉtatsUnis. La société a par ailleurs marqué de
nouveaux points en termes commerciaux
selon le cabinet de recherche IHS iSuppli.
Enfin, Nexans réalisait un placement obligataire de 250 M € afin de diversifier ses
sources de financement.
Sociétés/produits
17/12 ($)
20/12 ($)
Objectif
($)
EMC (1)
25,27
25,91
40
Newmont Mining (1)
44,67
44,10
62
Oracle (1)
32,33
33,94
40
PAA Natural Gas (1)
19,00
19,29
24
Samsung (4)
697,00
700,00
750
SEMAINE DU 26 DÉCEMBRE 2012 AU 2 JANVIER 2013 – PROPOS UTILES N° 2547