de l`Innovation - Crédit Agricole Loire Haute Loire

La Lettre
de l’Innovation
Septembre 2008
La Lettre de l’Innovation vous donne rendez-vous chaque semestre pour
vous informer de l’évolution des différents millésimes de FCPI CAAM
Innovation. Retrouvez un point sur l’activité de ces fonds, l’environnement
dans lequel ils opèrent ainsi qu’un suivi de leur performance financière.
L’environnement de marché
Les FCPI
Les Fonds Communs
de Placement dans
l’Innovation ont été
créés pour financer les
sociétés innovantes*
et accompagner leur
croissance.
Leur portefeuille est
investi à hauteur
de 60 % minimum
dans des entreprises
innovantes principalement non cotées.
Le solde est placé
par Crédit Agricole
Asset Management
Capital Investors
en fonds de capitalinvestissement
et en instruments
monétaires
pour l’essentiel.
Un capital-investissement en nette progression en 2007…
Au cours de l’année 2007, les sommes investies en France et à l’étranger par les acteurs
français du capital-investissement ont atteint le montant record de 12,55 milliards d’euros tous
segments confondus, en hausse de 24 %. Les secteurs de “l’amorçage et création” et du
“développement” ont représenté un montant cumulé de 1,98 milliard d’euros, soit une progression de 25 %. Ces deux métiers sont intervenus dans près d’un millier de PME/PMI. Plus de la
moitié des entreprises accompagnées développent une activité à caractère innovant et/ou technologique (NTIC et biomédical essentiellement).
S’agissant du périmètre strictement français, les investissements en capital-risque ont atteint
960 millions d’euros, soit le deuxième meilleur exercice depuis le record de la bulle technologique.
… rattrapé en 2008 par des appréhensions nées de la crise financière
Au-delà de ces chiffres flatteurs, mais qui appartiennent déjà à un passé presque lointain au
regard de la crise financière qui a éclaté en août 2007 et dont les effets sont en train de profondément contaminer l’économie réelle, que pouvons-nous attendre de 2008 ?
L’accumulation des ressources en provenance tant des FCPI et des FIP (Fonds d’Investissement
de Proximité) que des fonds de défiscalisation ISF (pour un montant global de 1,60 milliard
d’euros) laisse augurer que les projets en quête d’argent frais continueront à être satisfaits. Ceci
est d’autant plus vrai que dans la perspective d’un resserrement des conditions de crédit, les
entreprises qui ont besoin de fonds propres devront ouvrir leur capital. Le capital-risque devrait
donc continuer à s’imposer comme véritable relais de croissance venant compléter utilement les
actions initiées en faveur de jeunes pousses et d’équipes issues de la recherche universitaire française, ceci afin de renouveler notre tissu industriel et multiplier les opportunités d’investissement.
Pour les métiers du capital-investissement, le changement de la donne se situe notamment
dans la problématique de sortie. Celle-ci est handicapée par :
• des marchés boursiers particulièrement chahutés et ayant moins d’appétit pour le risque
qu’auparavant,
• des acquéreurs industriels qui ne sont plus prêts à payer les mêmes prix que par le passé.
Les prochains trimestres nous indiqueront la mesure de ce tournant. Pour notre part et sans
en mésestimer l’ampleur immédiate, nous pensons qu’il ne devrait pas être aussi durable que
d’aucuns le craignent.
En quelques mots...
LE CAPITAL-INVESTISSEMENT
Le capital-investissement consiste en une prise de participation dans le capital de
sociétés ayant besoin de fonds propres, généralement des sociétés non cotées.
C’est un soutien fondamental pour ces entreprises tout au long de leur existence.
Il finance leur démarrage (capital-risque), leur développement (capital-développement),
leur transmission/acquisition (capital-transmission ou LBO) ou encore leur redressement (capital-retournement).
*Sociétés innovantes : sociétés qui consacrent une forte proportion de leurs dépenses à la recherche et au développement ou dont
les produits ou procédés sont reconnus innovants par l’OSEO ANVAR (Agence Nationale pour la Valorisation de la Recherche).
La Lettre de l’Innovation
CAAM Innovation
Le FCPI CAAM Innovation a été créé le 27 décembre 2000.
Valorisation et performance au 30 avril 2008
Actifs gérés ....................................................................... 19,80 millions d’euros
Valeur liquidative ............................................................................... 3 033,49 euros
Performance depuis la création ....................................................... + 1,12 %
Composition du portefeuille
Commentaire sur la gestion et faits marquants
E-commerce
2%
Au cours des mois écoulés, CAAM Innovation n’a procédé à
aucun réinvestissement, les sociétés présentant le plus fort
potentiel d’appréciation (dont Inside Contactless et DSO
Interactive) ayant levé des capitaux frais il y a plusieurs mois.
La persistance de la défiance à l’égard des petites et moyennes
capitalisations a très sensiblement pesé sur les valorisations des
entreprises Traqueur et Arkoon Networks Security – que nous
avions introduites sur l’Alternext (marché destiné aux PME) –
ainsi que sur Esi Group. Nous n’avons donc procédé à aucune
cession boursière.
Principales lignes du quota innovant
Société
Inside Contactless
DSO Interactive
Trace One
EVE
Arkoon
Ekinops
Traqueur
Secteur d’activité
Technologies avancées
Logiciels
Logiciels
Technologies avancées
Réseaux & Télécommunications
Réseaux & Télécommunications
Réseaux & Télécommunications
Capital-risque & LBO
21 %
Réseaux &
Télécommunications
14 %
Monétaire
14 %
Sciences de la vie
2%
Logiciels
23 %
Technologies avancées
24 %
Évolution de la performance
en €
% de l’actif net
12,20 %
9,95 %
7,58 %
7,20 %
5,24 %
5,16 %
3,23 %
3 200
3 000
2 800
2 600
2 400
2 200
2 000
27/12/2000 30/04/2002 30/04/2003 30/04/2004 29/04/2005 28/04/2006 30/04/2007 30/04/2008
CAAM Innovation 2
Le FCPI CAAM Innovation 2 a été créé le 20 décembre 2001.
Valorisation et performance au 30 avril 2008
Actifs gérés ...................................................................... 32,62 millions d’euros
Valeur liquidative ............................................................................. 2 956,21 euros
Performance depuis la création ................................................... + 23,54 %
Composition du portefeuille
Rappel important : les chiffres ci-dessus ont été établis au
30 avril 2008 ; la valeur liquidative tient donc compte de la
distribution opérée fin 2007 à hauteur de 750 euros par part.
Au cours des derniers mois, le fonds n’a pas eu à procéder au
renforcement des fonds propres de l’une ou l’autre de ses affiliées.
L’environnement boursier de plus en plus incertain n’a pas permis
à la société Novagali de s’introduire en bourse ; en conséquence,
le financement du programme de développement de ses deux
molécules phares devra être assuré par des investisseurs
financiers, actuels ou nouveaux. L’autre effet de la défiance
boursière réside dans l’impact sur les valorisations de nos lignes
désormais cotées, essentiellement Genoway, Arkoon et Traqueur.
Logiciels
10 %
Technologies avancées
7%
Sciences de la vie
10 %
Commentaire sur la gestion et faits marquants
Réseaux
& Télécommunications
5%
Capital-risque & LBO
18 %
Monétaire
50 %
Évolution de la performance
en €
3 800
3 600
3 400
3 200
Principales lignes du quota innovant
Société
DSO Interactive
Novagali
Impika
Genoway
Trace One
Traqueur
Open Plug
Secteur d’activité
Logiciels
Sciences de la vie
Technologies avancées
Sciences de la vie
Logiciels
Réseaux & Télécommunications
Logiciels
3 000
% de l’actif net
5,81 %
5,16 %
3,42 %
2,87 %
2,66 %
2,15 %
1,61 %
2 800
2 600
20/12/2001
Date
29/11/2007
30/04/2003
30/04/2004 29/04/2005
28/04/2006 30/04/2007
Distribution par part
750 €
30/04/2008
CAAM Innovation 3
Le FCPI CAAM Innovation 3 a été créé le 27 décembre 2002.
Valorisation et performance au 30 avril 2008
Actifs gérés ....................................................................... 32,12 millions d’euros
Valeur liquidative ............................................................................... 3 210,33 euros
Performance depuis la création ....................................................... + 7,01 %
Composition du portefeuille
Réseaux &
Télécommunications
3%
Logiciels
15 %
Technologies avancées
12 %
Commentaire sur la gestion et faits marquants
CAAM Innovation 3 a poursuivi sa politique de refinancement
au profit de deux entreprises, Astellia (investissement récent
dans les applications pour réseaux et télécommunications) et
Innova Card. Ce fonds, qui compte sept sociétés cotées, a subi
les conséquences de la prudence à l’égard des marchés et plus
particulièrement des moyennes capitalisations ; en conséquence, il n’a été procédé à aucune cession boursière.
Sciences de la vie
3%
Services internet
3%
Monétaire
41 %
Capital-risque & LBO
23 %
Évolution de la performance
Principales lignes du quota innovant
Société
Acco
Intervox Systems
Astellia
Smartesting
IGE + XAO
Apach Network
Ipercast Technologies
Secteur d’activité
Technologies avancées
Technologies avancées
Logiciels
Logiciels
Logiciels
Service Internet
Réseaux & Télécommunications
% de l’actif net
5,31 %
3,09 %
2,78 %
2,67 %
2,61 %
2,03 %
2,00 %
en €
3 400
3 300
3 200
3 100
3 000
2 900
2 800
27/12/2002
30/04/2004
29/04/2005
28/04/2006
30/04/2007
30/04/2008
CAAM Innovation 4
Le FCPI CAAM Innovation 4 a été créé le 23 décembre 2003.
Valorisation et performance au 31 mai 2008
Actifs gérés ....................................................................... 31,94 millions d’euros
Valeur liquidative ............................................................................... 3 316,58 euros
Performance depuis la création .....................................................+ 10,55 %
Composition du portefeuille
Commentaire sur la gestion et faits marquants
Capital développement
& LBO
22 %
Le fonds s’est limité au cours des derniers mois à procéder à
six refinancements au profit de son portefeuille non coté. Dans
l’environnement actuel, la société Novagali, spécialisée dans la
recherche ophtalmique, continue à se voir fermée la possibilité
de réaliser une importante levée de fonds via une introduction
en bourse ; le recours à des financiers, actuels et nouveaux, est
donc nécessaire. En matière de désinvestissement, une vente
partielle des titres Graitec a été opérée (voir la rubrique “Investissements cédés ou liquidés”).
Monétaire
8%
Technologies
avancées
16 %
Technologies de l’information
& communication
37 %
Sciences de la vie
17 %
Évolution de la performance
Principales lignes du quota innovant
Société
Graitec
One Access
Arkadin
Novaled
Micropole
Genoway
Novagali
Secteur d’activité
% de l’actif net
Technologies de l’info. & de la communication
8,63 %
Technologies de l’info. & de la communication
7,97 %
Technologies de l’info. & de la communication
5,63 %
Technologies avancées
5,01 %
Technologies de l’info. & de la communication
4,48 %
Sciences de la vie
4,39 %
Sciences de la vie
4,28 %
en €
3 500
3 400
3 300
3 200
3 100
3 000
2 900
2 800
2 700
23/12/2003
31/05/2005
31/05/2006
31/05/2007
31/05/2008
CAAM Innovation 5
Le FCPI CAAM Innovation 5 a été créé le 23 décembre 2004.
Valorisation et performance au 31 mai 2008
Actifs gérés ....................................................................... 22,91 millions d’euros
Valeur liquidative ............................................................................... 3 397,95 euros
Performance depuis la création .................................................... + 13,26 %
Composition du portefeuille
Gestion alternative
9%
Monétaire
4%
Capital développement
& LBO
19 %
Technologies avancées
7%
Commentaire sur la gestion et faits marquants
E-commerce
28 %
Logiciels
20 %
CAAM Innovation 5, dont le portefeuille innovant compte
14 lignes, a procédé à des investissements complémentaires
au profit de trois sociétés présentant un fort potentiel
d’appréciation.
Services
13 %
Évolution de la performance
Principales lignes du quota innovant
en €
Société
Secteur d’activité
% de l’actif net
Travel Selection
E-Commerce
Companeo
Services
8,52 %
Prowebce
Logiciels
6,07 %
Bi Sam Technologies
Logiciels
5,45 %
Coupling Wave Solutions
Logiciels
4,66 %
Eblink
Technologies avancées
4,45 %
Plantes et Jardins
E-commerce
4,37 %
14,38 %
3 500
3 400
3 300
3 200
3 100
3 000
2 900
2 800
2 700
23/12/2004 31/08/2005
31/05/2006
31/05/2007
31/05/2008
CAAM Innovation 6
Le FCPI CAAM Innovation 6 a été créé le 22 décembre 2005.
Valorisation et performance au 31 mai 2008
Actifs gérés ....................................................................... 26,06 millions d’euros
Valeur liquidative ............................................................................... 2 992,23 euros
Performance depuis la création ......................................................... - 0,26 %
Composition du portefeuille
Gestion alternative
9%
Commentaire sur la gestion et faits marquants
Monétaire
16 %
Ce fonds vient de clore sa phase d’investissements innovants
en affichant un ratio légèrement supérieur à 66 % ; l’action
des deux co-délégataires du fonds a été particulièrement
dynamique avec un total de près de 25 sociétés financées.
Les dernières opérations sont reprises dans la rubrique
“Nouveaux investissements”.
Secteur d’activité
Sciences de la vie
Streamezzo
Sequans Communications
Maximiles
Capital développement & LBO
11 %
Sciences de la vie
12 %
E-commerce
14 %
Réseaux & Télécommunications
16 %
Évolution de la performance
Principales lignes du quota innovant
Société
Tekka
Technologies avancées
8%
Logiciels
14 %
en €
% de l’actif net
7,23 %
3 200
Réseaux & Télécommunications
Réseaux & Télécommunications
6,45 %
3 100
3,91 %
3 000
E-commerce
3,69 %
2 900
Easyvoyage
E-commerce
3,33 %
2 800
Assurone
E-commerce
3,22 %
2 700
Expway
Logiciels
3,14 %
22/12/2005
30/11/2006
31/05/2007
30/11/2007
31/05/2008
CAAM Innovation 7
Le FCPI CAAM Innovation 7 a été créé le 21 décembre 2006.
Valorisation et performance au 31 mai 2008
Actifs gérés ....................................................................... 26,61 millions d’euros
Valeur liquidative ............................................................................... 3 008,46 euros
Performance depuis la création ....................................................... + 0,28 %
Composition du portefeuille
Sciences de la vie
6%
Logiciels
19 %
Gestion alternative
9%
Commentaire sur la gestion et faits marquants
En période de constitution de son portefeuille innovant, ce
fonds a procédé à sept nouveaux investissements (voir la
rubrique “Nouveaux investissements”) et un refinancement dans
la société Netia.
Secteur d’activité
Logiciels
Rhapso
Codasystem
Side Trade
Maun Kea Technologies
Satimo
Tekka
Logiciels
Logiciels
Logiciels
Sciences de la vie
Logiciels
Sciences de la vie
Capital développement
& LBO
1%
Monétaire
64 %
Évolution de la performance
Principales lignes du quota innovant
Société
JobPartners
E-commerce
1%
% de l’actif net
5,84 %
4,01 %
2,26 %
2,20 %
1,65 %
1,61 %
1,58 %
en €
3 200
3 100
3 000
2 900
2 800
2 700
21/12/2006
31/05/2007
31/08/2007
30/11/2007
29/02/2008
CAAM Innovation 8
Le FCPI CAAM Innovation 8 a été créé le 21 décembre 2007.
Valorisation et performance au 31 mai 2008
Actifs gérés ....................................................................... 34,21 millions d’euros
Valeur liquidative ............................................................................... 2 985,02 euros
Performance depuis la création ......................................................... - 0,50 %
Composition du portefeuille
Gestion alternative
8%
Commentaire sur la gestion et faits marquants
Le fonds a initié la constitution de son portefeuille innovant et
procédé à cinq investissements (voir la rubrique “Nouveaux
investissements”) représentant ensemble près de 25 % du quota
à atteindre. Un premier engagement a été pris dans un fonds de
capital-investissement, White Knight VIII, à hauteur de 2 millions
d’euros. Enfin, la dotation en gestion alternative a été concrétisée
via une souscription au fonds GreenWay Multi-Stratégies.
Monétaire
83 %
Évolution de la performance
en €
3 200
3 100
Principales lignes du quota innovant
Société
Maun Kea Technologies
Satimo
Tekka
Secteur d’activité
Sciences de la vie
Logiciels
Sciences de la vie
3 000
% de l’actif net
3,19 %
3,14 %
3,07 %
2 900
2 800
2 700
21/12/2007
31/05/2008
Sciences de la vie
6%
Logiciels
3%
31/05/2008
Sociétés à caractère innovant
Nouveaux investissements
Logiciels
Codasystem* est un éditeur de logiciels de certification de
fichiers numériques. Sa principale application s’inscrit dans le
domaine de la photographie numérique ; en effet, les photos
issues du logiciel Codasystem sont infalsifiables, géocodées,
horodatées et cryptées.
JobPartners*/** est l’éditeur européen leader pour les solutions
logicielles de gestion de la relation employés/employeurs en
mode SaaS (Software-as-a-Service, c’est-à-dire commercialisées par le biais de services accessibles depuis Internet et non
sous forme de produits en licence définitive).
Rhapso** édite un logiciel complètement dédié aux métiers du
carton ; sa solution couvre l’ensemble de la chaîne, de la fabrication au suivi clients. L’acquisition récente de la société de logiciels Graphisoft lui a ouvert en outre l’industrie de la chaîne
graphique.
Réseaux et télécommunications
E-Blink*/** développe et commercialise des solutions de liaison
sans fil permettant aux opérateurs mobiles de relier une station
de base GSM et/ou UMTS et ses antennes radios.
Sciences de la vie
Fluxome Sciences**/*** conçoit des souches de levure génétiquement optimisées destinées à la production d’ingrédients
utilisés dans l’industrie nutraceutique (compléments alimentaires). Des applications sont également à l’étude dans les
domaines de l’énergie (souche dédiée au marché du bioéthanol industriel) et du médical (polyarthrite et maladies inflammatoires).
Mauna Kea Technologies**/*** est spécialisée dans le développement d’imagerie cellulaire in vivo destinés à des applications médicales (essentiellement le diagnostic de l’œsophage
de Barret et la microstructure des tissus pulmonaires).
Technologies avancées
Satimo**/*** conçoit, fabrique et commercialise des scanners à
balayage électronique ; ses clients sont les plus grands fabricants d’antennes (Amphenol, Galtronics…) mais également des
leaders mondiaux (Nokia, Samsung…) et des instituts de
recherche (CNES, CEA). La société a récemment acquis son
concurrent historique nord-américain Orbit/FR.
Sequans* est un concepteur de composants intégrés sur une
seule puce (technique de conception SOC ou System-On-aChip) destinés aux systèmes de communication sans fil à haut
débit.
* Investissement de CAAM Innovation 6
** Investissement de CAAM Innovation 7
*** Investissement de CAAM Innovation 8
Xiring** conçoit, développe et commercialise des solutions de
sécurité (authentification de signatures électroniques et sécurisation des transactions notamment) en partenariat avec des grands
groupes tels que Mastercard, ST Microelectronics et Visa.
Investissements cédés ou liquidés
La crise financière qui a éclaté il y a un an, et dont les effets sont encore aujourd’hui difficilement mesurables, a eu trois conséquences
immédiates sur l’ensemble des fonds :
• l’arrêt des sorties industrielles par défaut d’acquéreurs,
• l’inappétence des marchés pour les sociétés nouvelles avec pour corollaire une incapacité à procéder à des introductions en bourse,
• des réactions de rejet des investisseurs envers les petites capitalisations.
En conséquence, nos différents FCPI n’ont pas pu procéder à des cessions de titres de participations devenues cotées (en revanche,
la baisse des cours est bien évidemment prise en compte dans l’établissement des valeurs liquidatives).
De fait, seule la société Graitec (CAAM Innovation 4) a donné lieu à une sortie partielle au profit d’un investisseur financier, sur la base
d’1,6 fois notre prix d’acquisition.
Pour en savoir plus, retrouvez les notices d’information de ces FCPI auprès de la société de gestion et les valeurs liquidatives sur le site internet ca-assetmanagement.fr.
Les performances passées ne sont pas constantes dans le temps et ne préjugent pas des performances futures.
Les FCPI présentés dans ce document sont gérés par Crédit Agricole Asset Management Capital Investors (CAAM CI),
société anonyme au capital de 4 965 917 euros, agréée en tant que société de gestion de portefeuille par l’AMF sous
le n°99-015. Siège social : 90, boulevard Pasteur, 75015 PARIS. 422 333 575 RCS Paris.
Document non contractuel achevé de rédiger le 26 août 2008, édité par Crédit Agricole Asset Management, société
anonyme au capital de 546 162 915 euros, agréée en tant que société de gestion de portefeuille par l’AMF sous le
n° GP 04000036. Siège social : 90, boulevard Pasteur, 75015 PARIS. 437 574 452 RCS Paris.
Imprimé par Relais Graphique