Les économistes sont-ils timides

Lettre d’information - Octobre 2012
Edito : Ouverture du bureau PACA, renforcement des équipes…
P1
Mieux nous connaître : les métiers, l’équipe en place et nos valeurs
P2
Evaluation d’Entreprise : l’impact de la crise
P3
Mandats d’Interface Entreprises® : les affaires à céder et nos recherches actualisées
P5
Se rencontrer, nouer un partenariat : nous contacter
P6
Edito
Interface Entreprises poursuit son maillage en France en ralliant dans son cabinet un
nouvel associé opérant depuis Marseille sur toute la région PACA, amenant l’équipe à 6
consultants et 3 partenaires.
Interface Entreprises complète ainsi la couverture de l’axe Nord-Sud - Lille Paris Lyon
Marseille – et pourra proposer à ses clients cédants et repreneurs des opportunités sur
un plus large panel.
PACA est une région attractive pour beaucoup de repreneurs, avec une situation
climatique et géographique favorable et un tissu économique étoffé.
Outre ce déploiement régional et pour l’assister dans son développement, Interface
Entreprises renforce son équipe en intégrant une consultante marketing en charge du
développement commercial et de la notoriété de la marque au travers d’actions
marketing, de communication et des supports internet.
Malgré les difficultés économiques persistantes et des lois de finances à répétition venant
perturber très fortement les anticipations et réflexions de nos clients chefs d’entreprise,
nous restons confiants dans l’avenir et continuons à nous développer car c’est en temps
de crise qu’il convient de mettre en place des actions concrètes pour s’adapter au
marché, améliorer ses process, profiter de nouvelles opportunités et pérenniser son
activité.
Patrick BINDNER
1
Lettre d’information - Octobre 2012
Mieux nous connaître: les métiers, l’équipe et les valeurs d’Interface Entreprises®
Cession
Evaluation et
conseil
Acquisition
Ingénierie
financière
L’équipe d’Interface Entreprises®: d’anciens dirigeants de PME vous conseillent
 Patrick BINDNER - 59 ans - dirigeant fondateur
 Diplômé d’école supérieure de commerce, option marketing et finance, il intègre le groupe IBM puis Bull informatique, prend des
participations financières dans différentes PME avant d’occuper la direction générale d’une SSII qu’il revend à un groupe national.
Crée ensuite External société de conseils aux PME/PMI puis le réseau Interface Entreprises

Hubert de CANDE - 61 ans - Consultant région Nord
 Diplômé de Sciences politiques, maitrise de sciences économiques, 15 ans d’expérience bancaire, il a été fondateur et dirigeant
durant 8 ans d’un cabinet de fusions-acquisitions, fondateur du réseau MBA CAPITAL et directeur général d’une société informatique
cotée pendant 7 ans. Il est maintenant spécialiste de l’optimisation de la valeur de l’entreprise, des opérations de croissance externe
et des levées de fonds
 Stéphane AUBIN - 50 ans - Consultant région Ile de France
 Diplômé d’ENSIMAG et de l’executive MBA d’HEC, il réalise sa carrière dans les Télécoms. Il a été cofondateur de start up
informatique, directeur opérationnel dans diverses sociétés et en charge des fusions acquisitions des activités de communications du
groupe VINCI
 Jean-Luc GUILLAUME - 57 ans - Consultant région Rhône Alpes
 Ingénieur INPG et diplômé de HEC (exécutive MBA – CPA), il débute sa carrière chez MICHELIN, puis prend la direction Générale
de PME du secteur des biens d'équipement industriel et du 2nd œuvre du bâtiment. Il a participé, pour le compte de groupes
internationaux à des opérations de croissance externe et a réalisé des missions de conseil en stratégie
 Christophe VANNOYE - 38 ans - Consultant région PACA
 Ingénieur généraliste ESME Sudria (Ecole Spéciale de Mécanique et d’Electricité) et diplômé du MBA Change & Technology de
l'IAE d'Aix en Provence, il débute chez ANDERSEN CONSULTING, travaille 10 ans dans le conseil avant de créer son propre cabinet
en 2006 pour accompagner les PME/PMI en stratégie et sur des opérations de levée de fonds. Le rapprochement avec Interface
Entreprises apporte des synergies sur les opérations de cessions et d'acquisitions.
Réactivité
Disponibilité
d’anciens
dirigeants pour
des dirigeants
Confidentialité
Expertise
2
Lettre d’information - Octobre 2012
EVALUATION D’ENTREPRISE: L’IMPACT DE LA CRISE
Crise, quelle crise? Quel impact sur l'évaluation et les transactions d'entreprises?
Question préalable: peut-on parler de crise, alors que le mot est employé depuis si longtemps? Une crise a
un caractère cyclique, elle a un début et une fin relativement précis; une fois terminée l'économie repart
comme avant… Rien de tel aujourd'hui: on sent bien que l'on assiste à un basculement progressif d'une
Europe en développement plus ou moins régulier à une Europe sans croissance significative en volume et
dont le poids mondial recule, progressivement mais inexorablement. Notre conviction est plutôt que rien ne
sera plus comme avant et que nous avons à inventer progressivement un nouveau modèle économique,
permettant, sans une croissance forte qui ne reviendra plus, un niveau d'emploi optimum et une société où
les inégalités reviennent dans des limites acceptables. De toute évidence nous sommes encore très loin du
compte!
Quel rapport avec l'évaluation des entreprises, me direz-vous? Il est direct! Au-delà de la sophistication des
méthodes, le plus élémentaire bon sens permet de comprendre qu'une entreprise ne vaut que parce qu'elle
rapportera à son actionnaire dans le futur. Tout le reste n'est que littérature et sophistication mathématique…
Pas d'évaluation possible donc sans prévision. Dans une période de transition (plutôt que de crise) comme
celle que nous vivons, la prévision est nécessairement très difficile, alors que nous ne savons pas très bien
vers quel modèle économique nous nous dirigeons. Et le problème est aggravé par le fait que les habituelles
béquilles des évaluateurs ne sont plus utilisables:
-
-
La première d'entre elle consistait à dire que, la prévision étant difficile et sujette à erreurs et
polémiques, le plus simple était de s'en tenir à l'analyse des comptes historiques de l'entreprise à
évaluer et à considérer que le futur sera le reflet de la moyenne du passé. Faire une telle l'hypothèse
est devenu, à de rares exceptions près d'activités récurrentes et non impactées par l'évolution des
technologies, la méthode prévisionnelle la plus dangereuse. Si une certitude demeure dans ce
monde instable, c'est bien que le futur sera différent du passé!
La deuxième "béquille" consistait à estimer que l'entreprise vaut par l'Actif Net qu'elle détient: si l'on
réévalue correctement son actif et son passif (pour obtenir son "Actif Net Réévalué"), on peut estimer
dans un certain nombre de cas que cet "ANR" doit refléter la valeur de l'entreprise, en faisant
l'hypothèse implicite qu'un tel actif correctement utilisé doit en moyenne générer toujours une
rentabilité normative. Las! cette facilité n'est plus praticable à de rares exceptions près, pour la raison
essentielle que les éléments incorporels (savoir-faire, marque, réputation, qualité des équipes…) ne
sont le plus souvent pas comptabilisés, ou quand ils le sont, à une valeur comptable sans rapport
avec leur valeur réelle….Or ils sont plus que jamais au cœur de la valeur.
Pour se résumer, jamais la construction d'un prévisionnel n'a été plus nécessaire à une approche de la valeur
des entreprises…et jamais l'exercice n'a été plus délicat! Ou encore: la peur du danger ne le fait pas
disparaitre.
Conséquence pratique: les divergences d'appréciation sur la valeur n'ont jamais été aussi fortes dans les
négociations entre acheteurs et vendeurs…Si l'on ajoute à ce constat l'attitude restrictive des banques dans
le financement des acquisitions, on mesure combien la tâche du conseil en fusion-acquisition s'est
compliquée!
Comment faire aboutir un deal dans ces conditions? Un ensemble de pratiques se développe pour y
parvenir:
3
Lettre d’information - Octobre 2012
-
-
-
L'incertitude a une traduction pratique dans l'évaluation: l'augmentation de la prime de risque: au-delà
des approches classiques de construction du WACC (Weighted Averaged Cost of Capital), les
approches de la valeur doivent tenir compte d'une augmentation nécessaire de la prime de risque qui
est directement liée au degré d'incertitude à laquelle l'entreprise et son secteur d'activité sont
confrontés
Cette hausse de la prime de risque n'est le plus souvent pas suffisante pour rendre conciliable les
points de vue des vendeurs et des acheteurs. La divergence persistante sur les performances futures
ne pourra alors être surmontée qu'au prix de dispositifs d'ajustements de prix (les clauses d'earn-out)
qui rendront les accords complexes à rédiger
Face aux difficultés à monter les financements bancaires nécessaires à la transaction, le vendeur
aura le choix entre baisser son prix pour réduire l'effet de levier ou se substituer en partie aux
banques et/ou aux investisseurs…
Hausses des primes de risque, clauses d'earn-out, implication éventuelle du vendeur dans la holding de
reprise et/ou le financement de l'acquisition…, dans un monde complexe et difficile à prévoir, les cessions
deviennent ….complexes elles aussi!! et les positions de vendeur et d'acheteur perdent de leur netteté, le
vendeur se trouvant de plus en plus happé malgré lui par le futur alors qu'il a toujours été décrit comme
l'homme du passé de l'entreprise. Là encore le désagrément du constat ne le fait pas disparaitre. On peut le
regretter et attirer l'attention des cédants sur les dangers d'une telle évolution, mais la réalité de notre
environnement économique et financier n'en demeurera pas moins ce qu'elle est, et l'incertain futur au cœur
des négociations. Restons au contraire positifs et réjouissons-nous de vivre une période passionnante. Après
tout quoi de plus ennuyeux qu'un futur parfaitement prévisible et à quoi serviraient les conseils si les accords
étaient faciles à conclure?
Hubert DE CANDE
4
Lettre d’information - Octobre 2012
Mandats actifs d’Interface Entreprises®
Affaires à céder
Code
Venise
Mandats de cession 3ème trimestre 2012 - Données financières 2011 en K€
Secteur
Région Effectif
Gros œuvre bâtiment (construction rénovation)
Nord
7
CA
1000
RN
20
Quebec
Serrurerie industrielle
Nord
11
3500
103
Hosta
Intégrateur de solutions de communication d’entreprises
Signé
Transport régional et national
France
50
6500
0
Nord
31
2400
3
Amsterdam Conditionnement de graines potagères et florales
France
20
2000
20
Vaugines
France
87
10000
300
Nord
11
2600
10
Nord
12
1100
80
France
44
6800
230
IDF
10
1400
60
Dakar
Fabrication et distribution de menuiseries PVC
Heuchère
NEW
Société technologique du modelage pour l’industrie
NEW
Etudes, Installation et Maintenance en Chauffage toutes
énergies pour Entreprises/Collectivités/Particuliers
Maintenance Fourniture de pièces détachées autos, poids
lourds, TP et engins agricoles /distribution peinture
Pépinière
Digitale
Intégrateur vidéo
France
12
2000
0
Orvieto
France
10
1800
6
IDF
8
1000
180
Oslo
Edition de magazine et VAD d’objets de collection
Sous LOI
Ingénierie – bureau d’études en environnement, voirie,
assainissement, éclairage public (cession minoritaire)
Constructeur de maisons individuelles
Nord
6
2200
110
Gutenberg
Imprimerie de labeurs
Nord
18
2600
40
Sirius
Mécanique : usinage de précision
19
2300
150
Saturne
Entreprise générale de bâtiment, tous corps d'état
RhôneAlpes
Nord
20
1700
12
Erigeron
Grossiste en matériel de bricolage
IDF
17
5000
500
Lavatère
Sous LOI
Editeur de solutions de GED-Workflow Management
France
7
1100
50
Etel
Installateur plomberie, chauffage et électricité
Ouest
15
1200
80
Montrouge
SCI – promotion immobilière
-
6700
300
Barcelone
Syracuse
Truck
Albizia
NEW
IDF
NEW
En rouge mandats rentrés depuis juillet 2012
5
Lettre d’information - Octobre 2012
Recherches en acquisition
Code
Mandats de recherche 3ème trimestre 2012 - Données financières 2011 en K€
Secteur
Région
Effectif
CA
Pyramide
BE / Ingénierie / Construction bâtiments
industriels
France
10 à 20 2 000 à 4 000
Rome
Entreprise du bâtiment type isolation,
bardage, couverture, rénovation, énergies
renouvelables
Nord
15 à 30 1 000 à 2 000
Quercus
Editeur ERP-CRM-Compta-Finance
France
<50
<5 000
Pyrus
Génie climatique -exploitation, maintenance Idf et Nord
<100
<10 000
Bali
Hébergement – Infogérance informatique
France
5 à 20
500 à 2 000
Cuba
Engineering, énergies
France
10 à
150
2 000 à 10 000
Abidjan
Conception et fabrication de produits
industriels de niche
Nord Pas de
Calais
10 à 50 1 000 à 10 000
Distribution ou fabrication de produits et
équipements pour l’horticulture, les espaces
verts, pépiniéristes, maraîchers
Nord Pas de
Calais
5 à 20
1 000 à 5 000
Sous-traitance d'opérations de montage,
assemblage, conditionnement à façon,
câblage électrique
Rhône Alpes,
Bourgogne,
Franche Comté
10 à
100
<10 000
Abu Dhabi Audit Conseil
Nord
10 à
100
1 000 à 10 000
Campanule Editeur logiciel gestion de documents
France
10 à 30 <3 000
Green
Alpha
En rouge mandats rentrés depuis juillet 2012
Levée de fonds réalisée
Code
Solidago
Secteur
Energie – Economie de chaleur – Chauffage
Région Effectif
LF 1M€ juin IDF
12
CA
RN
2000 -400
6
Lettre d’information - Octobre 2012
Se rencontrer, nouer un partenariat ou en savoir plus sur nos mandats :
Siège social Interface Entreprises® Nord
2 rue des Tulipiers 59160 LILLE-LOMME
Patrick BINDNER, consultant fondateur
Tél/fax : 03 20 92 18 07 - 06 47 87 92 53
[email protected]
Hubert de CANDE, consultant senior
Tél/fax : 03 20 92 18 07 - 06 61 98 12 20
[email protected]
Bureau Rhône Alpes
90, avenue Lanessan 69 410 CHAMPAGNE-AU-MONT-D’OR
Jean-Luc GUILLAUME, consultant senior
Tél/fax : 04 37 49 13 72/33 - 06 80 93 46 94
[email protected]
Bureau Ile de France
29, rue Bassano
75008 PARIS et
91, rue de Courcelles
75017 PARIS
Stéphane AUBIN, consultant senior
Tél : 01 42 67 84 97 – 06 23 41 26 27
[email protected]
Bureau P.A.C.A.
565, Avenue du Prado
13008 MARSEILLE
Christophe VANNOYE, consultant senior
Tél : 06 70 69 36 64
[email protected]
Bureaux Grand Ouest
Talhouët
56400 BRECH
Boris CHRISTEL, consultant junior
Tél : 06 77 79 08 65
[email protected]
Cabinets partenaires du réseau Interface Entreprises
SAFI 18, rue du Carrousel
59650 VILLENEUVE D’ASCQ
Stéphane FERRANT, consultant dirigeant
Tél : 06 86 97 52 59
[email protected]
FAMILY BUSINESS TRANSMISSION
75, rue Beyaert 7500 TOURNAI
Esteban DIEZ / Tanguy della FAILLE
Mob: +32 494 57 39 27
[email protected]
ALCYONE CAPITAL 30, rue Gabriel de Marie L-2131 LUXEMBOURG VILLE
Alexandre NOGUES, consultant dirigeant
Tél : +35 227 99 05 47
[email protected]
7