Aberdeen Global - Aberdeen Asset Management

Transcription

Aberdeen Global
Rapport intermédiaire et états financiers
Pour la période close le 31 mars 2010
Table des matières
Constitution.................................................................................................................................................................................................................................................................1
Déclaration du Président.........................................................................................................................................................................................................................................2
Analyse du Gestionnaire d’investissement.......................................................................................................................................................................................................3
Historique de la Valeur Nette d’Inventaire......................................................................................................................................................................................................4
Résumé des informations historiques................................................................................................................................................................................................................6
Aberdeen Global – Etats financiers consolidés...............................................................................................................................................................................................7
American Equity.........................................................................................................................................................................................................................................................8
Asia Pacific Equity................................................................................................................................................................................................................................................... 12
Asian Bond................................................................................................................................................................................................................................................................. 16
Asian Smaller Companies..................................................................................................................................................................................................................................... 20
Australasian Equity................................................................................................................................................................................................................................................. 25
Chinese Equity.......................................................................................................................................................................................................................................................... 29
Emerging Markets Bond........................................................................................................................................................................................................................................ 33
Emerging Markets Equity..................................................................................................................................................................................................................................... 39
Emerging Markets Smaller Companies........................................................................................................................................................................................................... 44
European Equity....................................................................................................................................................................................................................................................... 49
Euro High Yield Bond............................................................................................................................................................................................................................................. 53
European Equity (Ex UK)...................................................................................................................................................................................................................................... 59
High Yield Bond....................................................................................................................................................................................................................................................... 63
Indian Equity............................................................................................................................................................................................................................................................. 68
Japanese Equity........................................................................................................................................................................................................................................................ 72
Japanese Smaller Companies.............................................................................................................................................................................................................................. 76
Responsible World Equity.................................................................................................................................................................................................................................... 80
Sterling Corporate Bond....................................................................................................................................................................................................................................... 84
Sterling Financials Bond........................................................................................................................................................................................................................................ 89
Technology................................................................................................................................................................................................................................................................ 93
UK Equity................................................................................................................................................................................................................................................................... 97
World Bond.............................................................................................................................................................................................................................................................102
World Equity...........................................................................................................................................................................................................................................................107
Notes aux états financiers.................................................................................................................................................................................................................................111
Gestion et administration..................................................................................................................................................................................................................................120
Informations générales........................................................................................................................................................................................................................................122
Informations complémentaires........................................................................................................................................................................................................................124
Constitution
Aberdeen Global (la « Société » ou le « Fonds ») est une société d’investissement à capital variable constituée sous la forme d’une société
anonyme le 25 février 1988 pour une durée indéterminée. Elle a démarré ses activités le 26 avril 1988 et est inscrite au registre du commerce
du tribunal d’arrondissement de Luxembourg sous le numéro B27471.
Au 31 mars 2010, la Société a émis des Actions dans les Fonds suivants :
American Equity
Asia Pacific Equity
Asian Bond
Asian Smaller Companies
Australasian Equity
Chinese Equity
Emerging Markets Bond
Emerging Markets Equity
Emerging Markets Smaller Companies
European Equity
Euro High Yield Bond
European Equity (Ex UK)
High Yield Bond
Indian Equity
Japanese Equity
Japanese Smaller Companies
Responsible World Equity
Sterling Corporate Bond
Sterling Financials Bond
Technology
UK Equity
World Bond
World Equity
Le nom complet de chaque Fonds est constitué du nom de la Société, Aberdeen Global, suivi d’un tiret, puis du nom du Fonds considéré. Tout
au long des états financiers, les Fonds sont désignés par leurs noms abrégés tels qu’indiqués ci-dessus.
Aucune souscription ne peut être reçue sur la base de ce document. Les souscriptions ne seront valables que si elles sont effectuées sur la
base du Prospectus en vigueur.
Nous vous invitons à consulter les Notes aux états financiers pour connaître les changements intervenus durant la période.
Aberdeen Global
1
Déclaration du Président
Commentaire sur les opérations
Le total des fonds sous gestion d’Aberdeen Global (le « Fonds ») a
augmenté de 13,8 milliards de dollars US à 18 milliards de dollars
US au cours de la période. La période de six mois a fait apparaître
une nette augmentation du goût du risque, lequel a bénéficié aux
compartiments d’Aberdeen Global, en augmentant les affectations
dans les actions.
Au cours de la période considérée, les compartiments ont bénéficié
d’une bonne performance, laquelle naturellement, fait suite à
l’expérience particulièrement douloureuse de 2008.
Evolution du Fonds
A l’avenir, les perspectives de développement du Fonds sont
favorables avec le rachat de parties de l’activité de Credit Suisse
Global Investors par Aberdeen Asset Management PLC. Il est proposé
que les actifs acquis auprès des fonds du Crédit Suisse domiciliés au
Luxembourg soient transférés soit dans des compartiments existants,
soit dans de nouveaux compartiments du Fonds au cours des mois
de mai et juillet. Pour les actionnaires, ce transfert aura pour effet
de leur ouvrir six nouveaux compartiments disponibles à la vente,
de même que les compartiments existants de la gamme profiteront
d’apports importants, ce qui à terme devrait favoriser des économies
de coûts. Les nouveaux compartiments qui seront lancés au cours
des prochains mois sont Aberdeen Global - Asian Property Fund,
Aberdeen Global - Infrastructure Fund, Aberdeen Global - Dividend
Europe Fund, Aberdeen Global - Eastern Europe Fund, Aberdeen
Global - Latin American Equity Fund et Aberdeen Global - Russian
Equity Fund. Les objectifs des compartiments sont exposés dans le
Prospectus simplifié d’avril 2010. En outre, le Fonds Aberdeen Global
– Emerging Markets Local Currency Bond Fund a été lancé le 6 avril
2010 et offre une exposition dédiée aux obligations en devise locale.
2
Grâce à l’acquisition, le Groupe Aberdeen peut se targuer d’une
capacité de distribution étendue, notamment en Suisse, France
et Italie. Elle a renforcé ses liens avec Credit Suisse Private Bank.
Dernièrement, le Groupe Aberdeen a annoncé l’acquisition d’une
partie des activités de gestion d’actifs de Royal Bank of Scotland
qui lui apportera une relation de longue date avec Coutts Private
Banking, mais aussi de futures capacités de distribution au travers de
cette association.
CG Little
Président
1 mai 2010
Aberdeen Global
Analyse du Gestionnaire
Commentaires sur les investissements
Les marchés boursiers mondiaux ont enregistré une hausse au cours
de la période de six mois considérée, s’appuyant sur la reprise qui
avait débuté en mars 2009. Le sentiment a oscillé entre optimisme
quant à une reprise mondiale et pessimisme à propos de la stabilité
des économies faibles, sans oublier la normalisation inévitable de la
politique monétaire. Le prix de l’or a atteint des niveaux record, car les
banques centrales ont continué à gérer des politiques de devise faibles.
A l’inverse, la performance des obligations mondiale est restée timide,
le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans passant de 3,3%
à 3,8% dans le cadre d’un regain d’appétit pour le risque.
Au début de la période, des signes d’amorce d’une reprise économique
ont redonné le moral aux investisseurs. Dans le monde développé, les
Etats-Unis sont sortis de la récession au troisième trimestre, tandis que
l’Eurozone enregistrait une croissance pour la première fois depuis le
début 2008. Les marchés émergents ont connu un rebond encore plus
rapide, plusieurs économies poursuivant leur croissance au cours de
la crise et attirant d’importants afflux de capitaux. En novembre, les
responsables politiques de Taiwan et d’Indonésie ont laissé entendre
qu’ils pourraient limiter les afflux de capitaux afin d’empêcher une
augmentation supplémentaire du taux de change et le Brésil a instauré
une taxe de 2% sur les investissements étrangers. Ailleurs, les prix
de l’immobilier ont connu une augmentation rapide à Singapour et
à Hong Kong, obligeant les autorités à mettre en place des mesures
d’atténuation.
Alors même que la plupart des régions du monde présentaient des
signes de reprise, les économies faibles luttaient pour rester viables. En
novembre, l’enthousiasme des marches a été brièvement refroidi par
les craintes de faillite du groupe Dubai World, après que ce dernier ait
demandé un délai pour assurer ses remboursements. Plus récemment,
les inquiétudes se sont orientées vers la Grèce, dont les déficits massifs
et les difficultés de financement sont apparus au grand jour suite à des
baisses de notation par les agences en décembre. Les actions grecques
ont chuté de 32% au cours de la période considérée par rapport à
l’indice de référence, MSCI AC, qui enregistrait une hausse de 8 %.
Les craintes du marché ne se limitaient pas à la Grèce. A la fin janvier,
le cours des actions des banques européennes a chuté et les spreads
souverains se sont étendus au Portugal et en Espagne. En mars, l’Euro
a touché son niveau le plus bas depuis 10 mois par rapport au dollar
américain.
Presque au même moment, les autorités ont commencé à mettre en
place des dispositifs de liquidités d’urgence, suscitant des inquiétudes
quant à l’impact du début de la reprise économique. Les Etats-Unis
ont confirmé leur projet de mettre un terme à leur achat de titre
adossés à des créances hypothécaires et le Royaume-Uni a décidé de
ne pas augmenter les achats d’actifs au-delà des 200 milliards de £
qui étaient déjà conclus. L’Inde, l’Australie et Israël ont relevé les taux
d’intérêt pour faire face aux pressions inflationnistes croissantes, mais
la plupart des banques centrales ont conservé une politique monétaire
conciliante.
Dès lors, les valeurs ont repris leur trajectoire à la hausse, dynamisées
par l’extension des incitations fiscales. Le budget américain pour 2011
proposait des réductions d’impôt et des dépenses supplémentaires
correspondant à 1,8% du PIB au cours des deux prochaines années
et le Japon a approuvé un budget record de 92.3 trillions de yens.
Aberdeen Global
Les marchés ont largement ignoré les dettes croissantes des états, le
déficit budgétaire américain pour 2009 a atteint le niveau record de
10% du PIB et Moody’s a lancé un avertissement au Royaume-Uni, lui
enjoignant de mettre un frein à son déficit budgétaire s’il ne voulait
pas perdre sa note triple-A. Le mouvement de répit s’est accéléré avec
l’adoption, par les dirigeants de la zone euro, d’un plan de sauvetage
de la Grèce comprenant une aide du Fonds Monétaire International.
Comme on pouvait s’y attendre, les marchés de l’Europe émergente
ont enregistré les pertes les plus sévères, compte tenu des difficultés
financières de la Grèce, mais l’Amérique latine a surperformé. La Chine
s’est placée en pointe de la demande de biens de consommation et de
matières premières, tandis que l’Amérique du Nord se reprenait suite
au vote de la réforme du système de santé du Président Obama et à
une saison positive pour les résultats des entreprises.
Perspectives
Même si la dépression économique a pu être évitée, la reprise
mondiale demeure inégale et instable. La récession a mis en évidence
les faiblesses de certains pays qui auraient pu rester dissimulées dans
d’autres circonstances. La Grèce est devenue la première victime, mais
le Portugal, l’Espagne et même l’Italie sont confrontés à des dettes
publiques d’une ampleur similaire. De même, le système bancaire
de la zone euro, qui détient 120 milliards d’euros d’exposition à la
Grèce, n’est pas à l’abri des retombées. Aux Etats-Unis, l’économie a
rebondi à un rythme étonnant, mais cela est dû en grande partie à une
reconstitution des stocks et ne s’accompagne pas encore d’une baisse
notable du chômage.
Ces problèmes sont aggravés par la répugnance des pays forts à
apporter leur aide. La Chine est soumise à une pression intense de
la part des Etats-Unis pour réévaluer sa monnaie, mais la Chine
continentale a fermement insisté qu’elle ne succomberait pas aux
pressions extérieures. L’Allemagne est le pays le plus riche d’Europe,
mais (et on peut le comprendre) répugne à prendre en charge ses
voisins trop dépensiers.
Sur les marchés émergents, les bulles d’actifs notamment présentent
un risque croissant, en raison du montant considérable de liquidités
présent dans le système financier. Le resserrement des réglementations
n’a eu qu’un effet mineur sur les marchés de l’immobilier car le
coût des capitaux demeure trop faible. Une hausse de l’inflation
s’ensuivra. Toutefois, fort heureusement, plusieurs banques centrales
ont commencé à relever leurs taux d’intérêts indépendamment de
l’occident. Grâce à des positions fiscales saines et à des banques
solides, la région devrait surperformer le monde développé avec
l’appréciation des devises et le développement des économies.
L’indice MSCI World Equity a enregistré une hausse de 74% par
rapport à son plus bas de mars. Cette tendance devrait persister à
court terme, puisque les politiques monétaires restent souples. Notre
stratégie consiste, comme toujours, à ignorer les bruits du marché et à
nous concentrer sur les principes fondamentaux de l’entreprise. Nous
choisissons les meilleures entreprises, raisonnables avec leurs liquidités
et s’intéressant aux actionnaires minoritaires, et nous leur restons
fidèles. Cette stratégie s’est avérée positive jusqu’à présent.
Aberdeen International Fund Managers Limited
3
Historique de la Valeur Nette d’Inventaire
Les nombres sont indiqués en USD (sauf mention contraire).
Fonds
American EquityA
Asia Pacific EquityA
Asian BondA
Asia Pacific and JapanB
Australasian Equity
Chinese EquityA
Emerging Markets BondC
Emerging Markets EquityA
Emerging Markets Smaller CompaniesD
European Equity
Euro High Yield BondA
4
Classe
d’Actions
A-2
B-2
D-2 - GBP
I-2
Z-2
A-2
B-2
C-2
D-2 - GBP
I-2
A-1
A-2
B-1
A-2
A-2
D-2 - GBP
I-2
Z-2
A-2 - AU$
B-2 - AU$
A-2
D-2 - GBP
I-2
Z-2
A-1
A-2
B-1
B-2
I-1
I-2
Z-2
A-2
B-2
C-2
D-2 - GBP
I-2
Z-2
A-2
D-2 - GBP
I-2
Z-2
A-2 - EUR
B-2 - EUR
I-2 - EUR
Z-2 - EUR
A-1 - EUR
A-2 - EUR
A-2G
A-1 - GBPG
A-2 - GBPG
B-1 - EUR
B-2 - EUR
D-1 - GBP
D-2 - GBP
I-2 - EUR
Z-2 - EUR
VNI par
Action
31.03.10
14,07
12,19
9,28
12,79
10,00
56,53
47,56
13,03
37,33
58,46
4,11
6,22
4,08
27,58
18,15
28,39
12,03
27,40
23,70
19,94
13,14
20,58
11,16
17,14
29,69
17,17
27,41
17,33
12,00
29,28
53,02
48,75
14,07
35,10
54,45
12,55
12,70
8,35
13,02
13,28
30,76
27,69
8,96
6,71
14,35
9,94
20,77
23,05
6,69
13,02
6,13
10,10
14,82
VNI par
Action
30.09.09
12,84
11,18
8,03
11,65
9,05
51,50
43,55
11,93
32,26
53,05
3,98
5,93
3,95
23,74
14,82
24,34
10,27
26,04
22,64
18,23
11,40
18,74
10,11
16,13
27,19
16,15
25,23
16,31
10,96
26,61
46,96
43,40
12,52
29,49
48,04
11,02
10,56
6,59
10,79
10,95
27,75
25,10
8,02
6,22
12,59
8,72
19,23
20,23
6,21
11,48
5,74
11,66
8,84
12,92
VNI par
Action
30.09.08
13,29
11,68
7,38
8,75
9,21
42,39
36,21
23,59
43,30
3,76
5,51
3,73
18,47
10,25
18,78
7,84
24,56
21,57
14,92
8,29
15,22
8,13
15,16
23,58
15,19
22,10
15,34
9,46
22,73
36,06
33,66
20,12
36,61
8,32
8,10
4,49
8,21
8,25
28,35
25,89
8,07
6,00
10,57
7,33
5,98
9,72
4,81
8,52
7,38
10,70
Rotation du
TER en
VNI par portefeuilleI
au
%† au
Action
31.03.10 31.03.10
30.09.07
16,37
(39,86%)
1,71
14,53
(39,86%)
2,71
8,06
(39,86%)
1,71
(39,86%)
1,16
(39,86%)
0,16
58,48
(69,06%)
2,03
50,47
(69,06%)
3,03
(69,06%)
3,03
28,85
(69,06%)
2,03
59,29
(69,06%)
1,24
4,00
(36,67%)
1,75
5,74
(36,67%)
1,75
3,98
(36,67%)
2,75
10,86
24,53
(25,61%)
2,04
12,08
(25,61%)
2,04
24,77
(25,61%)
1,25
(25,61%)
0,25
31,15
(87,73%)
1,86
27,63
(87,73%)
2,86
22,89
(28,79%)
2,00
11,27
(28,79%)
2,00
23,16
(28,79%)
1,21
(28,79%)
0,21
17,28
132,38%
1,75
25,25
132,38%
1,75
17,31
132,38%
2,75
23,91
132,38%
2,75
17,47
132,38%
1,21
132,38%
1,21
23,98
132,38%
0,21
48,25
(71,79%)
1,98
45,50
(71,79%)
2,98
(71,79%)
2,98
23,84
(71,79%)
1,98
48,72
(71,79%)
1,20
10,96
(71,79%)
0,20
11,90
(53,22%)
2,17
5,84
(53,22%)
2,17
11,99
(53,22%)
1,39
11,91
(53,22%)
0,38
44,47
14,03%
2,05
41,02
14,03%
3,05
44,65
14,03%
0,51
8,73
(31,33%)
1,55
14,05
(31,33%)
1,55
(31,33%)
1,55
(31,33%)
1,55
(31,33%)
1,55
8,69
(31,33%)
2,55
13,10
(31,33%)
2,55
6,07
(31,33%)
1,55
(31,33%)
1,01
(31,33%)
0,26
Aberdeen Global
Fonds
European Equity (Ex UK)A
High Yield Bond
Indian EquityA
Japanese Equity
Japanese Smaller CompaniesA E
Responsible World EquityF
Technology
UK EquityA
World Bond
World Equity
Classe
d’Actions
A-2 - EUR
D-2 - GBP
D-1 - GBP
A-2
D-2 - GBP
I-2
Z-2
A-2 - JPY
B-2 - JPY
D-2 - GBP
A-2 - JPY
D-2 - GBP
I-2 - JPY
A-2
I-2
Z-2
D-1 - GBP
A-2 - GBP
A-2
B-2
D-2 - GBP
I-2
A-2 - GBP
B-2 - GBP
D-1 - GBP
D-1 - GBP
A-2
B-2
C-2
D-2 - GBP
I-2
Z-2
VNI par
Action
31.03.10
7,90
7,04
1,0987
87,02
57,43
89,81
10,05
232,85
196,01
1,64
538,74
3,80
499,45
8,22
8,20
8,34
0,9309
1,8960
2,93
2,65
1,93
10,28
14,31
12,32
13,21
1,6490
13,04
11,79
10,88
8,59
8,63
13,61
VNI par
Action
30.09.09
7,29
6,65
1,0014
74,94
46,91
77,04
8,58
211,84
179,21
1,48
522,08
3,65
482,71
7,74
7,70
7,79
0,8917
1,8519
2,65
2,41
1,66
9,27
12,82
11,10
11,91
1,6285
12,24
11,13
10,27
7,66
8,08
12,68
VNI par
Action
30.09.08
7,39
5,88
0,8748
58,58
32,58
59,74
6,59
236,25
201,89
1,25
501,68
2,65
461,42
7,55
7,45
7,48
0,9186
1,7142
2,40
2,20
1,34
8,34
11,66
10,19
11,15
1,3262
11,78
10,82
6,55
7,74
12,02
Rotation du
TER en
VNI par portefeuilleI
au
%† au
Action
31.03.10 31.03.10
30.09.07
11,07
19,84%
1,96
7,74
19,84%
1,96
1,0944
21,81%
1,75
82,96
(20,33%)
2,13
40,85
(20,33%)
2,13
83,85
(20,33%)
1,34
(20,33%)
0,34
365
(44,79%)
1,80
315
(44,79%)
2,80
1,56
(44,79%)
1,80
772
4,33%
1,92
3,30
4,33%
1,92
773
4,33%
1,38
(72,61%)
1,73
(72,61%)
1,19
(72,61%)
0,19
1,0069
39,75%
1,64
1,6925
85,92%
1,06
3,35
(108,22%)
2,12
3,10
(108,22%)
3,12
1,65
(108,22%)
2,12
(108,22%)
1,33
16,13
3,50%
1,80
14,24
3,50%
2,80
15,79
3,50%
1,80
1,1405
352,00%
1,43
15,11
(28,01%)
1,72
14,01
(28,01%)
2,72
(28,01%)
2,72
7,44
(28,01%)
1,72
(28,01%)
1,18
15,18
(28,01%)
0,18
Source: Aberdeen Asset Management PLC
Les Fonds ont changé leur nom au 1er octobre 2008.
Fonds lancé le 17 avril 2007, puis clôturé le 26 octobre 2007.
C
La dénomination du Fonds était Sovereign High Yield Bond jusqu’au 30 mars 2007.
D
Fonds lancé le 26 mars 2007.
E
Fonds lancé le 20 avril 2007.
F
Fonds lancé le 1er novembre 2007.
G
Classe d’Actions couverte
H
(Achat et ventes de titres) - (souscriptions de part et rachats de parts)
= taux de rotation du portefeuille
(Valeur moyenne du fonds sur 12 mois) x 100
†
A
B
Taux de change
£ - US$
US$ - AUD
£-e
e - US$
US$ - JPY
Aberdeen Global
31.03.10
1,516900
1,089492
1,121050
1,353106
93,440009
30.09.09
1,599350
1,133309
1,094200
1,461661
89,534999
30.09.08
1,799900
1,240402
1,256150
1,432870
105,172510
30.09.07
2,031300
1,134003
1,431800
1,418704
115,207010
5
Résumé des informations historiques
Fonds
Valeur Nette Valeur Nette Valeur Nette Valeur Nette
d’Inventaire d’Inventaire d'Inventaire d'Inventaire
31.03.10
30.09.09
30.09.08
30.09.07
Devise de référence
(milliers)
(milliers)
(milliers)
(milliers)
American EquityA
Asia Pacific EquityA
Asian BondA
Asia Pacific and JapanB
Australasian Equity
Chinese EquityA
Emerging Markets BondC
Emerging Markets EquityA
Emerging Markets Smaller CompaniesD
European Equity
Euro High Yield BondA
European Equity (Ex UK)A
High Yield Bond
Indian EquityA
Japanese Equity
Japanese Smaller CompaniesAE
Responsible World EquityF
Technology
UK EquityA
World Bond
World Equity
Dollar US
Dollar US
Dollar US
Dollar US
Dollar US
Dollar australien
Dollar US
Dollar US
Dollar US
Dollar US
Euro
Euro
Euro
Livre sterling
Dollar US
Yen japonais
Yen japonais
Dollar US
Livre sterling
Livre sterling
Dollar US
Livre sterling
Livre sterling
Dollar US
Total général
Dollar US
295.514
5.537.704
5.374
856.317
86.230
536.396
426.502
3.427.934
238.373
41.930
225.610
52.590
31.038
3.559.801
8.121.617
3.968.691
253.201
13.571
32.684
89.984
38.336
20.068
1.931.839
246.572
4.741.409
4.172
616.628
75.063
479.934
328.038
2.073.152
143.608
39.541
235.365
54.507
29.849
2.774.070
7.347.930
3.844.332
134.656
13.469
32.504
70.126
35.038
19.974
1.269.611
58.934
3.889.186
3.374
420.471
74.230
411.716
356.403
849.974
95.297
39.884
225.705
76.687
28.060
1.963.482
10.323.778
3.964.232
61. 250
12.357
33.891
67.173
36.490
37.595
746.227
77.160
7.472.634
6.063
6.192
489.709
82.620
838.690
537.624
906. 993
113.328
116.918
375.234
144.081
43.762
2.779.282
16.487.626
6.436.584
13.740
36.749
77.257
56.046
34.368
604.761
18.006.483
13.763.969
9.876.716
15.459.269
Les Fonds ont changé leur nom au 1er octobre 2008.
Fonds lancé le 17 avril 2007, puis clôturé le 26 octobre 2007.
C
La dénomination du Fonds était Sovereign High Yield Bond jusqu’au 30 mars 2007.
D
Fonds lancé le 26 mars 2007.
E
Fonds lancé le 20 avril 2007.
F
Fonds lancé le 1er novembre 2007.
A
B
6
Aberdeen Global
Aberdeen Global – Etats financiers consolidés
Etat combiné de l’actif net
Au 31 mars 2010
Actif
Placements en valeurs mobilières à la valeur de
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Intérêts et dividendes à recevoir
Souscriptions à recevoir
Ventes de placements à recevoir
Plus-values latentes sur contrats de change à terme
(note 2.6)
Autres actifs
Total de l'actif
Passif
Découvert bancaire
Achats de placements
Impôts et charges à payer
Rachats d’action à payer
Moins-values latentes sur contrats de change à
terme (note 2.6)
Autres passifs
Total du passif
Actif net en fin de période
Etat combiné des opérations
Pour la période du 1er octobre 2009 au 31 mars 2010
en milliers
d’USD
17.368.252
428.473
74.402
259.332
29.888
1.380
414
18.162.141
467
65.731
28.754
56.855
13
3.838
155.658
18.006.483
Etat combiné des variations de l’actif net
Actif net en début de période
Effet de taux de change sur l’actif net à l’ouverture
Plus-values nettes sur investissements
Plus-values nettes réalisées
Plus-values nettes latentes
Produits des émissions d'actions
Paiements des actions rachetées
Régularisation nette reçue (note 10)
Dividendes distribués (note 5)
en milliers
d’USD
13.763.969
(49124)
34.605
83.864
1.646.968
5.648.489
(3.113.722)
695
(9.261)
18.006.483
Revenus
Revenus des investissements
Intérêts bancaires reçus
Autres revenus
Total des revenus
en milliers
d’USD
148.802
848
2.308
151.958
Charges
Commission de gestion brute
Moins : commission de gestion croisée
Commission de gestion nette (note 4.6)
Commission d'administration (note 4.1)
Commission de dépositaire (note 4.2)
Commission de distribution (note 4.3)
Commissions d'agent domiciliataire, de registre,
payeur et de transfert (note 4.4)
Commission de la Société de gestion (note 4.5)
Frais de fonctionnement (note 4.7)
Plafond des dépenses remboursées par le
Gestionnaire (note 4.8)
Impôt sur le revenu de l'Ile Maurice (note 11)
Taxe annuelle (note 4.9)
Intérêts bancaires
Total des charges
95.668
(241)
95.427
1.606
7.941
219
3.411
780
4.514
(48)
334
3.048
121
117.353
34.605
Plus-values réalisées sur placements
Moins-values de change réalisées
Moins-values réalisées sur contrats de change à
terme
Plus-values réalisées nettes
91.770
(6.832)
Augmentation de la plus-value latente sur
investissements
Plus-values de change latentes
Diminution de la moins-value latente
sur les contrats de change à terme
Plus-values latentes nettes
Augmentation nette de l'actif résultant des
opérations
(1.074)
83.864
1.643.657
253
3.058
1.646.968
1.765.437
Les notes annexes font partie intégrante des états financiers.
Aberdeen Global
7
American Equity
Commentaires du Gestionnaire
La hausse du marché des valeurs mobilières, débutée en mars 2009,
a persisté pendant la plus grande partie de la période considérée.
Le cours des actions a principalement été soutenu par les bénéfices
des entreprises et des données économiques en nette amélioration.
Au quatrième trimestre 2009, le PIB a augmenté de 5,6%, sous
l’impulsion du plan d’incitation économique du gouvernement
mis en place au début de l’année dernière et qui a dynamisé les
achats d’automobiles et d’immobilier, ainsi que les capitaux pour
les institutions financières. Le taux de chômage a légèrement baissé
au cours de la période. Un accord signé par les pays de la zone euro
visant la mise en application d’un plan d’aide financière en vue d’aider
la Grèce à surmonter sa crise de crédit, ainsi que la déclaration de
la Federal Reserve américaine promettant de maintenir les taux
d’intérêts à un niveau bas ont également renforcé la confiance des
investisseurs en fin de période, surmontant les préoccupations liées
aux politiques de resserrement monétaire en Chine. Vers la fin de la
période, le Congrès américain a voté une loi visant à améliorer l’accès
aux services de santé pour les 15 % environ de la population qui ne
disposent pas encore d’une assurance maladie privée ou assistée par
l’état. Le coût de ce plan, estimé à 938 milliards USD sur 10 ans, sera
pris en charge par les contribuables et par l’industrie.
Commentaires sur le portefeuille
Au cours de la période considérée, la performance a été freinée
principalement par nos parts dans la société de conseil commercial
mondiale FTI Consulting Inc., la société de logiciels de sécurité McAfee
Inc. et State Street Boston Corp., fournisseur de produits et de services
destinés aux investisseurs institutionnels. FTI Consulting a enregistré
des bénéfices au cours de la crise économique, car l’essentiel de
son activité se concentre sur les restructurations d’entreprises et les
faillites. Au moment où l’économie présente d’importants signes
d’amélioration, les investisseurs remettent en cause la durabilité
de cette activité. Nous avons vendu nos parts, compte tenu des
réserves concernant les perspectives à long terme de la société.
Les actions de State Street ont décliné en début de période après
que la société a réduit ses perspectives de bénéfices en raison de
la persistance de la faiblesse des taux d’intérêts et d’une baisse des
volumes dans certaines activités transactionnelles. Au début de la
période, les investisseurs s’impatientaient à propos de McAfee, car
le taux de conversion pour les paiements entre clients était plus lent
que prévu en raison des pressions économiques. Toutefois, la société
a enregistré des résultats solides au quatrième trimestre 2009, avec
une amélioration du fonds de roulement qui a bénéficié au flux de
trésorerie. Nous maintenons nos positions à la fois dans State Street
et McAfee.
Les principaux contributeurs individuels aux actions étaient la
compagnie d’assurance MetLife, la société de technologie mondiale
diversifiée Emerson Electric, et l’opérateur de chaîne hôtelière
Starwood Hotels & Resorts. MetLife a accepté d’acheter American
Life Insurance Company (Alico) à AIG. Ce contrat devrait diversifier
les revenus de MetLife, jusqu’alors largement centrée aux Etats-Unis.
Pendant toute la période, les commandes de sociétés industrielles chez
Emerson Electric ont progressé et la société a dévoilé ses attentes
à long terme en matière d’expansion stratégique sur les marchés
émergents. Les actions de Starwood Hotels & Resorts ont progressé,
car l’activité de l’entreprise s’est améliorée sous l’effet d’une reprise
des voyages d’affaires.
8
Au cours de la période, nous avons renforcé nos positions existantes
dans plusieurs sociétés dont les perspectives nous semblaient
prometteuses. Il s’agissait notamment de la société de soins de
santé Baxter International, de la compagnie de gaz industriel Praxair
et du fabricant d’équipements pour les télécommunications sans fil
QUALCOMM. Nous avons vendu notre participation dans la société de
forage en mer Ensco suite à son retour au Royaume-Uni, puis avons
acheté des parts de Tidewater, une entreprise de service maritime
offshore. Nous avons renforcé nos participations chez le fournisseur
de logiciels de sécurité McAfee et la société financière diversifiée
State Street Corporation après des périodes de faiblesse des cours.
A l’inverse, nous avons réduit plusieurs positions suite à leur forte
performance, y compris la société de logiciels Oracle et le fournisseur
de soins de santé Aetna.
Perspectives
Au cours des derniers mois, plusieurs grandes tendances sont apparues
suite à nos réunions avec ces sociétés. Il s’agit notamment de la
reconstitution des stocks qui étaient auparavant inhabituellement
faibles, les sociétés prenant des mesures pour gérer leur fonds de
roulement, ainsi que d’une augmentation de la demande réelle qui
partait de niveaux très bas. La combinaison de ces deux tendances
a conduit à un environnement plus normalisé et à des marges
bénéficiaires plus importantes. Même si la plupart des équipes
de gestion de la société conservent une perspective globalement
positive, leur optimisme est quelque peu tempéré par une incertitude
persistante quant à la durabilité et au degré de la croissance de la
demande. Nous avons surtout noté que d’une année sur l’autre,
les comparaisons des bénéfices des entreprises sont extrêmement
favorables pour les deux premiers trimestres de 2010, compte tenu
de la baisse sévère enregistrée au début 2009. Cela suffit à renforcer
légèrement le sentiment d’optimisme. Les bénéfices enregistrés au
cours du deuxième semestre 2010 sont plus susceptibles de refléter
une image plus précise du niveau de la demande. Même si les signes
de croissance sont positifs, le rebond du PIB est survenu à la suite des
niveaux très faibles d’activité économique observés à la fin 2008 et au
premier semestre 2009 et ne s’accompagne pas encore d’une baisse
notable du chômage.
Le positionnement du Fonds reflète notre anticipation de la poursuite
de l’amélioration de l’économie qui entraîne un développement des
bénéfices des entreprises plus rapide que leurs bénéfices totaux en
raison d’une réduction nette des coûts en 2009. Malgré la hausse
soutenue des valorisations des actions, nous continuons de trouver
certaines entreprises attrayantes. Nous sommes spécialistes par nature
du choix des valeurs et investissons sur le long terme par le biais de
nombreux types d’environnements de marché. Même au moment où
les problèmes économiques persistants de la Grèce font renaître le
douloureux souvenir de la crise mondiale du crédit ou, de la même
manière, où les marchés digèrent la réforme des soins de santé ou
l’éventualité de voir la Chine resserrer sa politique monétaire, nous
restons confiants en la qualité des fondamentaux des sociétés qui
figurent dans notre portefeuille.
Aberdeen Global
American Equity
Etat de l’actif net
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
Etat des opérations
en milliers
d’USD
284.358
10.340
377
7.497
302.572
Passif
Achats de placements à payer
Rachats d’actions à payer
Total du passif
6.546
497
15
7.058
295.514
Etat des variations de l’actif net
Moins-values nettes sur investissements
en milliers
d’USD
246.572
(679)
12.040
12.623
173.318
(148.361)
1
295.514
en milliers
d’USD
1.368
36
1
1.405
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Commission de gestion (note 4.6)
Total des charges
60
12
82
67
2.084
(679)
1.800
52
11
12.092
(52)
12.040
investissements
12.623
12.623
opérations
23.984
Transactions d’Actions
Actions en circulation en début de période
Actions émises durant la période
Actions rachetées durant la période
Actions en circulation en fin de période
Valeur Nette d'Inventaire par action
A-2
12.127.123
11.908.399
(5.660.175)
18.375.347
14,07
B-2
8.087
8.087
12,19
D-2(GBP)
2.095.427
263917
(250.287)
2.109.057
9,28
I-2
5.376.378
1.006.424
(5. 955.016)
427.786
12,79
Z-2
134.573
66.584
(23.593)
177.564
10,00
Aberdeen Global
American Equity
9
Etat du portefeuille-titres
Au 31 mars 2010
Titre
Quantité
Valeur de marché en Pourcentage du total
milliers d’USD
de l'actif net (%)
Biens de consommation non courante - 5,79 %
BorgWarner
Comcast
Staples Office
Starwood Hotels & Resorts
TJX Companies
Urban Outfitters
60.250
118.500
182.800
69.400
66.411
58.600
2.301
2.231
4.277
3.235
2.825
2.230
17,099
0,78
0,75
1,45
1,10
0,96
0,75
5,79
Biens de consommation de base - 13,67 %
CVS Caremark
Kellogg
Kraft
PepsiCo
Philip Morris International
Procter & Gamble
182.000
110.300
246.350
112.600
166.050
67.680
6.656
5.893
7.451
7.451
8.662
4.282
40.395
2,25
1,99
2,53
2,52
2,93
1,45
13,67
92.400
49.900
86.332
98.400
92.300
96.400
9.380
4.639
5.784
6.153
5.857
4.558
36.371
3,18
1,57
1,96
2,08
1,98
1,54
12,31
Services financiers - 13,50 %
Aflac
Capital One Financial
Goldman Sachs
JPMorgan Chase
Metlife
Royal Bank of Canada
Schwab (Charles)
State Street Corporation
Wells Fargo
54.700
109.450
16.300
144.750
102.800
90.195
194.600
132.800
121.050
2.970
4.531
2.780
6.480
4.454
5.277
3.637
6.000
3.765
39. 894
1,01
1,53
0,94
2,19
1,51
1,79
1,23
2,03
1,27
13,50
Santé - 14,00 %
Aetna
Baxter International
Gilead Sciences
Johnson & Johnson
Quest Diagnostics
St Jude Medical
179.100
151.500
182.200
82.100
112.490
148.300
6.287
8.818
8.287
5.354
6.558
6.088
41.392
2,13
2,98
2,80
1,81
2,22
2,06
14,00
Energie - 12,31 %
Apache
EOG Resources
Exxon Mobil
Hess Corp
Schlumberger
Tidewater
10
Aberdeen Global
American Equity
Titre
Quantité
milliers d’USD
de l'actif net (%)
Industrie - 12,60 %
3M
Canadian National Railway
Deere & Co
Emerson Electric
ITT Corp
Paccar
United Technologies
65.389
96.800
94.430
116.900
68.150
81.200
98.315
5.466
5.862
5.612
5.884
3.652
3.520
7.238
37.234
1,85
1,98
1,90
1,99
1,24
1,19
2,45
12,60
Technologies de l’information - 20,27 %
Alliance Data Systems
Cisco Systems
Cognizant Technology Solutions
EMC
Intel
Marvell Technology
McAfee
Oracle
QUALCOMM
Yahoo
67.000
243.000
85.850
285.850
324.150
207.400
149.400
347.700
213.600
267.800
4.289
6.326
4.377
5.158
7.219
4.228
5.998
8.931
8.968
4.425
59.919
1,45
2,14
1,48
1,75
2,44
1,43
2,03
3,02
3,03
1,50
20,27
Matériaux - 3,05 %
Monsanto
Praxair
42.400
72.200
3.027
5.993
9.020
1,02
2,03
3,05
Services de télécommunications - 1,03 %
Telus
81.350
3.034
1,03
284.358
96,22
Plus-/(moins)
values
Montant
latentes en
vendu milliers d’USD
288.437
-
Pourcentage du
total de l’actif net
(%)
-
-
-
284.358
11.156
295.514
96,22
3,78
100,00
Valeurs mobilières
Contrats de change à terme - néant
Achats
USD
Ventes
CAD
Total des placements
Autres actifs nets
Total
Date de
règlement
05/04/10
Montant
acheté
292.935
Sauf mention contraire, toutes les valeurs détenues à la clôture de l’exercice sont mobilières.
Sauf mention contraire, tous les titres sont inscrits à la cote officielle d’une Bourse.
Sauf mention contraire, tous les investissements sont en actions ordinaires.
Sauf mention contraire, aucune valeur mobilière ni instrument du marché monétaire n’est négocié sur un autre marché réglementé.
Aberdeen Global
American Equity
11
Asia Pacific Equity
Les actions asiatiques ont enregistré une hausse au cours du
semestre considéré, même si son rythme était plus modéré
qu’au cours des six mois précédents. Elles ont surperformé les
actions mondiales d’une manière générale, notamment les actions
européennes qui se sont comportées de manière très médiocre
en dollars américains, grâce à la faiblesse de l’euro. Toutefois, les
actions asiatiques restaient à la traîne de leurs homologues des
marchés émergents et des Etats-Unis. Les économies asiatiques se
sont régulièrement renforcées au cours du semestre, tirées par des
taux d’intérêts faibles et un plan d’incitation de grande ampleur
mis en place par le gouvernement et qui a généré des conditions
propices à la reprise naissante. Les liquidités, toujours considérables,
soutenaient également les marchés des valeurs. Vers la fin de la
période, certaines craintes sont apparues tandis que les investisseurs
cherchaient des raisons de réaliser des bénéfices, mais la croissance
solide du PIB au quatrième trimestre dans la plus grande partie de la
région, soutenue par le rebond puissant du secteur des exportations,
a ensuite fait remonter la confiance.
Perspectives
Une grande partie de l’amélioration des économies asiatiques est
liée à la reconstitution des stocks, aux programmes incitatifs des
gouvernements et à l’argent facile, mais la formation de capital
fixe a également été plus forte que dans le monde développé, ce
qui suggère que la reprise ici est solidement en place. Même s’il est
nécessaire de normaliser la politique, les gouvernements savent que
le resserrement de la politique monétaire exercerait une pression sur
les taux de change, laquelle pourrait à son tour remettre en cause
l’amélioration des performances à l’exportation. Dans le même
temps, les pays asiatiques trouvent de nouvelles sources de demande
dans leurs propres économies, réduisant ainsi leur dépendance visà-vis des exportations. Il est à noter que la plupart des économies
asiatiques sont en meilleure situation, fondamentalement, qu’elles
ne l’étaient au cœur de la crise financière de la fin des années 1990.
Ce fonds a enregistré de bons résultats par rapport à ses valeurs de
référence en raison d’une bonne sélection des actions. En outre, les
pays dans lesquels le Fonds était surpondéré en raison de nos choix
d’actions ont également surperformé l’indice régional.
Au niveau des actions, Rio Tinto, ASM Pacific Technology et
Samsung Electronics ont dégagé une performance soutenue. Les
parts des mines australiennes ont enregistré de nets bénéfices, car
la demande mondiale de ressources s’avérait résistante. Dans la
mesure où les prix contractuels du minerai de fer sont désormais
fixés trimestriellement, Rio Tinto s’attend également à de meilleurs
bénéfices car les prix continuent à augmenter. Pour ASM Pacific
Technology, les résultats en hausse et les espoirs d’une reprise
plus large dans le secteur de la technologie ont tiré à la hausse
le cours de l’action, tandis que les parts de Samsung Electronics
augmentaient à la suite d’une forte expansion des marges liées à la
reprise dans le secteur des semi-conducteurs et des écrans LCD.
En revanche, les bénéfices décevants sur l’année et des perspectives
médiocres à court terme ont nui aux actions de l’assureur australien
QBE Insurance Group. Même si le cours de l’action de BHP Billiton
a bénéficié d’une demande mondiale solide, notre sous-exposition a
nui à la performance.
Au cours de la période, nous avons vendu Singapore Airport Terminal
Services, que nous avions reçu à titre de distribution en numéraire
par notre part dans Singapore Airlines aux côtés du conglomérat
Fraser & Neave Limited, coté à Singapour.
12
Aberdeen Global
Asia Pacific Equity
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
d’USD
5.369.253
96.301
16.153
77.142
9.205
5.568.054
Passif
Achats de placement à payer
Total du passif
883
10.509
18.958
30.350
5.537.704
en milliers
d’USD
4.741.409
(12.086)
389
498.083
1.360.825
(1.050.923)
7
5.537.704
Revenus
en milliers
d’USD
35.204
284
27
35.515
Autres revenus
Total des revenus
Charges
41.474
73
41.401
Total des charges
terme
investissements
opérations
310
2.160
104
1.045
252
1.202
1.127
47.601
(12.086)
1.979
(1.503)
(87)
389
497.994
89
498.083
486.386
A-2
69.380.964
22.223.968
(14.677.534)
76.927.398
56,53
B-2
359.564
(37.142)
322.422
47,56
C-2
241.682
369.464
(55.852)
555.294
13,03
D-2(GBP)
6.043.705
581.197
(724.410)
5.900.492
37,33
I-2
15.787.415
2.528.408
(4.077.943)
14.237.880
58,46
Aberdeen Global
Asia Pacific Equity
13
Au 31 mars 2010
Titre
Australie - 10,59 %
QBE Insurance Group
BHP Billiton
Rio Tinto
Woolworths
Quantité
milliers d’USD
de l'actif net (%)
9.330.000
3.680.000
4.225.750
1.229.000
178.466
126.158
250.312
31.574
586.510
3,22
2,28
4,52
0,57
10,59
15.800.221
127.000.810
151.955
148.433
300.388
2,74
2,68
5,42
Hong-Kong - 20,40 %
ASM Pacific TechnologyB
Dah Sing Banking
Dah Sing Financial
Dairy Farm International
Giordano International
Hang Lung Group
Hang Lung Properties
Jardine Strategic HoldingsB
Standard Chartered
Sun Hung Kai Properties
Swire Pacific 'B'
Wing Hang Bank
10.000.220
10.099.621
4.550.209
12.810.263
22.000.573
16.118.186
15.95.0442
10.462.539
8.250.885
6.350.426
80.508.092
5.873.239
94.629
13.866
24.964
83.715
8.798
85.888
64.246
201.718
224.971
95.608
177.301
53.856
1.129.560
1,71
0,25
0,45
1,51
0,16
1,55
1,16
3,65
4,06
1,73
3,20
0,97
20,40
Inde - 16,78 %
Aberdeen Global - Indian Equity Fund Z-2A
GAIL GDR
GlaxoSmithKline Pharmaceuticals
Grasim Industries
Hero Honda
Hindustan Unilever
Housing Development Finance Corporation
ICICI Bank
Infosys Technologies
New India Investment TrustA
23.175.093
159.879
1.291.550
1.105.560
2.145.500
11.000.000
2.700.953
3.450.048
2.800.600
4.780.000
232.868
8.657
51.179
69.382
93.139
58.381
163.474
73.350
163.119
15.897
929.446
4,21
0,16
0,92
1,25
1,68
1,05
2,95
1,32
2,95
0,29
16,78
Indonésie - 1,81 %
Unilever Indonesia
74.721.536
99.976
1,81
Malaisie - 4,12 %
British American Tobacco Malaysia
CIMB Group
Public Bank (Alien)
3.125.020
17.750.830
30.650.714
42.018
76.565
109.561
228.144
0,76
1,38
1,98
4,12
209.337.322
52.465.424
60.800
52.535
113.335
1,10
0,95
2,05
Chine - 5,42 %
China Mobile
PetroChina
Philippines - 2,05 %
Ayala Land
Bank of the Philippine Islands
14
Aberdeen Global
Asia Pacific Equity
Titre
Singapour - 18,50 %
City Developments
Oversea-Chinese Banking Corp
Singapore Airlines
Singapore Technologies Engineering
Singapore Telecommunications
United Overseas Bank
Venture Corporation
Quantité
milliers d’USD
de l'actif net (%)
19.300.779
36.700.997
7.125.600
69.250.971
76.850.862
12.400.929
10.883.030
146.477
228.520
77.726
158.261
174.530
170.573
67.919
1.024,006
2,65
4,13
1,40
2,86
3,15
3,08
1,23
18,50
2.924.490
4.249.628
452.000
161.000
38.965
45.540
215.124
76.199
375.828
0,70
0,82
3,89
1,38
6,79
Sri Lanka - 0,81 %
Commercial Bank of Ceylon
DFCC Bank
Keells (John)
National Development Bank
3.554.187
6.108.073
14.885.803
2.857.725
6.295
9.654
24.016
5.212
45.177
0,11
0,17
0,44
0,09
0,81
Taïwan - 4,60 %
Taiwan Mobile
TSMC
50.800.975
82.111.297
95.818
159.139
254.957
1,73
2,87
4,60
Thaïlande - 5,09 %
PTT Exploration & Production (Alien)
Siam Cement (Alien)
33.250.245
16.100.636
152.961
128.965
281.926
2,76
2,33
5,09
5.369.253
168.451
5.537.704
96,96
3,04
100,00
Corée du Sud - 6,79 %
Daegu Bank
Busan Bank
Samsung Electronics (Pref)
Shinsegae
Autres actifs nets
Total
A
Gérés par des filiales d’Aberdeen Asset Management PLC.
B
Une partie du titre est en prêt à la fin de la période.
Aberdeen Global
Asia Pacific Equity
15
Asian Bond
Au cours de la période, les marchés des emprunts d’Etat en devise
locale ont généralement enregistré des rendements supérieurs et
des courbes de rendement plus abruptes, parce que les données
continuaient à se renforcer, dépassant souvent les attentes, ce qui a
abouti à une reprise de l’inflation et à des attentes de taux. Le prix
du pétrole est passé d’environ 70 USD le baril au début de la période
à environ 84 USD le baril à la fin, et quelques banques centrales ont
commencé, bien qu’avec hésitation, à relever les taux monétaires,
tandis que la plupart des pays supprimaient les mesures de liquidités
d’urgence.
Ce fut cependant une période volatile, les principales périodes de
faiblesse du marché des obligations se situant en octobre et en
décembre. Un optimisme plus affirmé en octobre à renforcé les
rendements, mais laissé la place à des sentiments plus mitigés
en novembre, car les crises financières de la Grèce et de Dubai
entamaient l’appétit pour le risque. Toutefois, en décembre, les valeurs
à risque avaient retrouvé le devant de la scène au moment où les
données publiées soutenaient les preuves d’une forte reprise en cours
en Asie, accompagnée de pressions inflationnistes plus évidentes et
d’une flambée des prix du pétrole.
Pendant le reste de la période jusqu’à la fin mars, les marchés
obligataires sont restés généralement plus stables, les facteurs
spécifiques au marché produisant des performances divergentes
entre marchés. L’Indonésie a été le sur-performeur le plus régulier
et le plus remarquable sur la période, avec des flux puissants dans la
dette des marchés émergents attirés par son rendement nettement
supérieur, également soutenu par une performance économique
robuste au cours de la crise, un niveau d’endettement fiscal faible,
une inflation stable et alors que la Bank Indonesia indiquait une
volonté de maintenir les taux au même niveau pendant une longue
période. Les obligations sud-coréennes se sont également très bien
comportées sur le marché au début 2009, suite à un resserrement
agressif de la part de la Bank of Korea, seulement pour se voir dans
l’obligation de relâcher son étreinte, la banque centrale, influencée par
le gouvernement, adoptant manifestement une approche nettement
plus timorée en termes de définition de politique. En outre, on a
constaté des spéculations persistantes à propos de l’entrée possible de
la Corée dans l’indice WGBI global bond, ce qui devrait attirer des flux
de trésorerie significatifs. Ce phénomène a également entraîné des
performances correctes des obligations thaïlandaises en janvier, car sa
pondération dans l’indice HSLI a augmenté de 2 %, ce qui a produit
des flux de liquidités importants dans les obligations thaïlandaises.
L’extrémité à court terme de la courbe indienne s’est une nouvelle fois
bien comporté, suite à un certain relâchement des attentes de taux,
tandis que l’extrémité à long terme sous-performait sous l’effet d’une
hausse de l’inflation, laquelle a presque atteint les deux chiffres, et
d’un afflux relativement massif des obligations. Aux Philippines et en
Malaisie, les marchés obligataires étaient relativement stables, dans le
dernier cas grâce aux attentes de réévaluation du yuan qui ont attiré
des flux de liquidités vers le marché obligataire. Toutefois, l’extrémité
à court terme de la courbe de la Malaisie s’est vendue, parce que BNM
commençait de manière inattendue à relever les taux directeurs. La
Chine, la Malaisie et l’Inde ont été les meneurs du démarrage du cycle
haussier régional. La plupart des autres banques centrales, tout en
resserrant leurs mesures en termes de trésorerie, restent en attente
avec une certaine méfiance quant à la durabilité de la reprise.
16
Sur les traces des faiblesses des bons du Trésor américains, lesquels
ont vu le rendement à 10 ans augmenter de 55 points de base au
cours de la période, les obligations à long terme de Hong Kong et
Singapour ont sous-performé la région. Dans le dernier cas, Singapour
a également décidé de resserrer sa politique de manière plus agressive
que prévu, à la fois en recentrant le taux SGD NEER et en revenant à
une politique d’appréciation progressive.
L’activité du fonds et les sources de contribution positive à la
performance résultent de l’exposition sous-pondérée du Fonds à
Hong Kong, même si cela a été compensé en janvier suite à des
ventes massives. Les contributions positives proviennent aussi de
la sous-pondération des obligations de Singapour, une position
que nous envisageons de couvrir lorsque le rendement sur 10 ans
dépassera les 3 %. La surpondération de la dette aux Philippines,
en Corée et en Malaisie a produit des contributions positives, en
particulier vers la fin de la période. Les contributions négatives à
la performance proviennent d’un positionnement prudent quant à
la dette indonésienne au milieu de la période, compte tenu de la
dynamique de la reprise, et d’une exposition sous-pondérée à la
dette thaïlandaise, parce que le risque politique accru plaçait le cycle
de resserrement à l’arrière-plan et augmentait l’aversion au risque.
Compte tenu de l’arrière-plan économique à la hausse, la perspective
d’une hausse de l’inflation et d’un élargissement éventuel du cycle
de resserrement dans la région, la durée globale du portefeuille reste
courte.
La surperformance économique de l’Asie a soutenu les fortes
performances des devises par rapport au dollar, sous l’impulsion de
la roupie indienne, de la roupie indonésienne, du ringgit, du peso
et du won. La surpondération du Fonds en ces devises a contribué
positivement à la performance, à l’exception d’une exposition à court
terme au baht. Les perspectives macro-économiques et politiques
pour le premier semestre demeurent favorables à une nouvelle
appréciation par rapport au dollar américain.
Perspectives
Les éléments fondamentaux de qualité de l’Asie sont apparus de
manière évidente pendant toute la crise et la reprise subséquente,
soutenus par de faibles niveaux d’endettement des ménages, des
entreprises et des gouvernements. Les mesures fiscales mises en
place pendant la crise, qui visaient entre autres les investissements
dans des domaines clés, ont contribué à améliorer le potentiel de
croissance des économies asiatiques à long terme et les responsables
politiques restent axés sur cet objectif. Il est généralement accepté
que les préoccupations concernant la croissance doivent inciter les
responsables à s’attaquer aux pressions inflationnistes à la hausse et
même si ce processus est en cours, il demeure relativement hésitant.
Nous nous attendons à voir la croissance asiatique continuer à
surperformer, et même si cela entraînera immanquablement des
pressions sur les marchés obligataires régionaux, c’est un bon présage
quant aux perspectives concernant les devises asiatiques.
Aberdeen Global
Asian Bond
Au 31 mars 2010
Actif
En milliers
d’USD
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Autres actifs
Total de l'actif
5.153
172
58
8
48
5.439
Passif
Moins-values latentes sur contrats de change à terme
(note 2.6)
Autres passifs
Total du passif
25
22
2
16
65
5.374
en milliers
d’USD
4.172
56
76
91
3.352
(2.354)
4
(23)
5.374
Revenus
Total des revenus
Charges
Plafond des dépenses remboursées par le Gestionnaire
(note 4.8)
Total des charges
en milliers
d’USD
92
3
95
28
28
2
10
18
(48)
1
39
56
Plus-values réalisées sur investissements
80
(6)
2
76
investissements
Diminution de la plus-value latente
opérations
96
(5)
91
223
A-1
263.205
500.910
(90.299)
673.816
4,11
A-2
521.114
219.844
(328.116)
412.842
6,22
B-1
8.010
8.010
4,08
Aberdeen Global
Asian Bond
17
Au 31 mars 2010
Titre
Valeur de marché Pourcentage du total
Nominal en milliers d’USD
de l’actif net (%)
Coupon (%)
Echéance
1,6100
1,6700
1,6900
4,1300
4,5300
10/12/18
24/03/14
22/12/14
22/02/13
18/06/12
500.000
900.000
3.400.000
1.000.000
700.000
59
116
434
139
97
845
1,10
2,16
8,07
2,59
1,80
15,72
9,5000
10,0000
10,0000
10,5000
10,7500
03/03/11
15/06/15
15/02/28
15/10/11
15/08/30
15/05/16
1.345.000.000
2.100.000.000
540.000.000
600.000.000
225.000.000
1.200.000.000
139
244
59
69
25
146
682
2,59
4,54
1,09
1,28
0,47
2,72
12,69
Korea Treasury Bond
Korea Treasury Bond
Korea Treasury Bond
Korea Treasury Bond
4,5000
4,7500
5,5000
5,0000
10/03/15
10/03/12
10/09/17
10/09/14
490.000.000
388.000.000
200.000.000
205.000.000
433
351
185
185
1. 154
8,06
6,53
3,44
3,44
21,47
Malaisie - 17,57 %
Gouvernement de Malaisie
3,7410
3,7560
4,2620
4,3780
5,0940
27/02/15
28/04/11
15/09/16
29/11/19
30/04/14
795.000
230.000
120.000
400.000
1.440.000
243
72
38
125
466
944
4,52
1,34
0,71
2,33
8,67
17,57
Gouvernement des Philippines
7,0000
7,1250
8,7500
27/01/16
02/11/13
03/03/13
18.700.000
2.350.000
2.900.000
416
54
71
541
7,75
1,00
1,32
10,07
Singapour - 12,56 %
Gouvernement de Singapour
Gouvernement de Singapour
3,6250
4,0000
01/07/14
01/09/18
450.000
405.000
354
321
675
6,59
5,97
12,56
Thaïlande - 5,81 %
Gouvernement de Thaïlande
3,6250
5,2500
5,8500
22/05/15
12/05/14
31/03/21
920.000
6.350.000
2.000.000
29
211
72
312
0,54
3,93
1,34
5,81
5.153
95,89
Hong-Kong - 15,72 %
Gouvernement de Hong-Kong
Indonésie - 12,69 %
Gouvernement d'Indonésie
Valeurs mobilières
18
Aberdeen Global
Asian Bond
Contrats de change à terme - (0,04) %
Achats
INR
MYR
USD
PHP
USD
IDR
SGD
USD
IDR
USD
KRW
PHP
TWD
PHP
THB
USD
THB
USD
USD
SGD
USD
USD
SGD
USD
USD
USD
USD
CNY
INR
USD
MYR
USD
SGD
CNY
USD
Ventes
USD
USD
THB
USD
MYR
USD
USD
MYR
USD
IDR
USD
USD
USD
USD
USD
IDR
USD
SGD
THB
USD
PHP
IDR
USD
KRW
PHP
SGD
HKD
USD
USD
MYR
USD
HKD
USD
USD
HKD
Date de
règlement
09/04/10
12/04/10
15/09/10
23/09/10
12/04/10
28/04/10
11/06/10
12/04/10
24/09/10
28/04/10
11/06/10
28/04/10
28/04/10
10/06/10
15/09/10
24/09/10
16/04/10
12/04/10
16/04/10
12/04/10
23/09/10
10/05/10
12/04/10
15/06/10
28/04/10
12/04/10
12/04/10
06/07/10
09/04/10
12/04/10
12/04/10
12/04/10
12/04/10
06/07/10
12/04/10
Autres actifs nets
Total
Montant
acheté
1.436.230
107.680
40.000
1.972.840
46.000
581.574.000
88.263
64.000
716.485.000
85.000
105.778.200
4.461.200
3.084.115
4.753.450
3.561.800
117.000
3.942.000
120.000
123.000
179.835
129.000
131.500
186.222
145.500
155.000
163.000
177.000
1.363.924
9.329.920
222.000
840.582
260.000
391.009
2.029.200
406.000
Plus-/(moins)
Montant values latentes
vendu en milliers d’USD
31.000
1
32.000
1
1.310.000
43.000
155.687
(2)
61.000
3
63.000
219.584
(3)
77.000
(1)
796.960.000
(2)
93.000
95.000
3
97.000
103.000
1
110.000
1 084.590.000
2
167.724
2
120.000
4. 065.150
(3)
128.000
1
5.865.630
2
1.215.323.000
(1)
133.000
165.477.150
7.300.345
(6)
227.874
1.374.741
202.000
(2)
212.000
5
760.084
(11)
246.000
11
2.015.260
280.000
300.000
(3)
3.152.225
-
Pourcentage
du total de l’actif
net (%)
0,02
0,02
(0,04)
0,06
(0,06)
(0,02)
(0,04)
0,06
0,02
0,04
0,04
(0,06)
0,02
0,04
(0,02)
(0,11)
(0,04)
0,09
(0,20)
0,20
(0,06)
-
(2)
(0,04)
5.151
223
5.374
95,85
4,15
100,00
Sauf mention contraire, tous les placements sont effectués dans des titres à intérêts fixes et des titres participatifs.
Aberdeen Global
Asian Bond
19
Distribution
Le Fonds a déclaré une distribution supplémentaire de 0,049839
GBP par action de classe D-2 pour l’exercice clos le 30 septembre
2009, dans le but d’obtenir le statut de Distributeur au RoyaumeUni pour l’exercice clos à cette date.
Les petites capitalisations asiatiques ont surperformé leurs
homologues à forte capitalisation et leurs pairs européens au
cours de la période considérée, tout en restant à la traîne de
celles des marchés émergents. Les économies de la région se
sont régulièrement renforcées au cours du semestre, soutenues
par des taux d’intérêts faibles et d’importants plans de relance
des gouvernements, ce qui a produit des conditions propices à
une reprise. Les liquidités, toujours considérables, soutenaient
également les marchés asiatiques des valeurs. Vers la fin de la
période, certaines craintes sont apparues parce que les investisseurs
cherchaient des raisons de prendre les bénéfices, mais la confiance
s’est améliorée par la suite grâce à une croissance solide des PIB de
la plus grande partie de la région au quatrième trimestre, soutenue
par le rebond puissant du secteur des exportations.
Au cours de la période, nous avons ouvert des positions dans Iress
Market Technology, Austereo Group, ARB Corp, Raffles Medical
Group, Cabcharge Australia et Aeon Thana Sinsap au vu de leurs
valorisations attrayantes suite à la récente correction du marché.
Nous avons également introduit IDS Group en raison de ses
perspectives positives à long terme.
Perspectives
A l’avenir, les économies asiatiques sont susceptibles de tirer la
reprise mondiale, soutenues par leur position fondamentalement
plus stable par rapport à leur situation au moment de la crise de
la fin des années 1990. Dans le même temps, la région trouve
de nouvelles sources de demande dans leurs propres économies,
réduisant ainsi leur dépendance vis-à-vis des exportations. Il est
cependant à noter qu’une grande partie de l’amélioration dans la
région résulte d’une reconstitution des stocks, des plans de relance
des gouvernements et de l’argent facile. Même s’il est nécessaire
de normaliser la politique, les gouvernements savent que le
resserrement de la politique monétaire exercerait une pression sur
les taux de change, laquelle pourrait à son tour remettre en cause
l’amélioration des performances à l’exportation.
Le Fonds s’est bien comporté grâce aux pays dans lesquels il est
surpondéré suite à nos choix d’investissements qui ont surperformé
l’indice régional, même si la sélection de titres était négative.
Au niveau des actions, Chevron Lubricants Lanka, Holcim Indonesia
et Giordano International ont le plus contribué à la performance
relative. Le cours de l’action Chevron Lubricants Lanka a augmenté
au même rythme que le marché du Sri Lanka, qui n’entre pas
dans les références, dans l’espoir que la fin de la guerre civile qui
a duré 25 ans marquerait le début d’une nouvelle ère de stabilité,
tandis que les gros bénéfices trimestriels renforçaient également
la confiance. Les actions de Holcim Indonesia ont bénéficié de
la forte demande de ciment en Indonésie, ce qui a dynamisé les
perspectives de bénéfices de l’entreprise, tandis que les actions
Giordano International surperformaient grâce à des résultats
positifs sur l’ensemble de l’année, lesquels ont été favorisés par un
contrôle strict des coûts, un meilleur assortiment de produits et un
renforcement des ventes au détail en Chine et à Hong Kong.
A l’inverse, Bukit Sembawang Estates est l’un des promoteurs
immobiliers de Singapour qui a souffert des nouvelles mesures
gouvernementales visant à calmer le marché local de l’immobilier,
tandis que le cours de l’action Mphasis Ltd pâtissait des inquiétudes
liées à la puissance de la roupie, qui risquait de nuire aux marges
d’exploitation des sociétés informatiques, lesquelles tirent une
grande partie de leurs bénéfices de l’étranger.
20
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
d’USD
808.923
47.299
3.682
5.048
864.952
Passif
Total du passif
7.223
1.302
110
8.635
856. 317
en milliers
d’USD
616.628
4.108
2.573
101.994
197.803
(66.982)
193
856.317
en milliers
d’USD
9.069
15
47
9.131
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
151
34
209
140
5.023
4.108
2.727
(163)
9
2.573
investissements
opérations
4.067
89
333
101.948
46
101.994
108.675
A-2
14.513.063
5.928.904
(1.694.770)
18.747.197
27,58
D-2(GBP)
1.991.900
64.602
(268.488)
1.788.014
18,15
I-2
881.548
1. 530.039
(558.393)
1.853.194
28,39
Z-2
19.812 309
186.420
(272.001)
19.726 728
12,03
Aberdeen Global
21
Au 31 mars 2010
Titre
Australie - 5,60 %
ARB Corp
Austereo Group
Bunnings Warehouse Property
Cabcharge AustraliaA
Iress Market TechnologyA
Hong-Kong - 15,67 %
Aeon Credit Service
Aeon Stores
Asia Satellite Telecommunications
ASM InternationalA
Café de Coral
Convenience Retail Asia
Hong Kong & Shanghai HotelsA
Hong Kong Aircraft EngineeringA
Hung Hing Printing
IDS Group
Pacific Basin ShippingA
Public Financial Holdings
Texwinca
Inde - 12,15 %
Aventis Pharma
Castrol
CMC
Godrej Consumer Products
Gujarat Gas
Jammu & Kashmir Bank
Kansai Nerolac Paints
Mphasis Ltd
Indonésie - 5,79 %
Bank OCBC NISP
Bank Permata
Dynaplast
Holcim Indonesia
M.P. Evans
22
Quantité
milliers d’USD
1.800.000
6.069.928
5.200.000
1.922.000
1.300.000
9.376
9.527
9.283
10.152
9.564
47.902
1,10
1,11
1,08
1,19
1,12
5,60
8.806.000
5.600. 000
5.707.500
750.000
3.000.000
24.000.000
52.261.000
4.178.258
320.400
14.682.000
5.000.000
7.250.000
28.888.000
9.110.000
7.610
9.592
8.299
20.068
7.063
5.687
20.898
6.463
4.053
4.453
8.983
5.784
15.124
10.137
134.214
0,89
1,12
0,97
2,34
0,82
0,66
2,45
0,75
0,47
0,52
1,05
0,68
1,77
1,18
15,67
316.751
1.300.809
42.738
3.149.196
2.391.814
200.000
514.523
1.300.000
12.731
20.062
1.279
18.240
14.897
3.036
15.816
17.980
104.041
1,49
2,34
0,15
2,13
1,74
0,35
1,85
2,10
12,15
124.668.674
79.506.500
12.093.000
77.000.000
1.555 336
10.960
10.791
1.369
17.453
9.030
49.603
1,28
1,26
0,16
2,04
1,05
5,79
Aberdeen Global
Titre
Malaisie - 16,24 %
Aeon Co.
Fraser & Neave Holdings
Guinness Anchor
LPI Capital
Manulife Holdings
Oriental Holdings
Panasonic Manufacturing
POS Malaysia
Shangri-La Hotels
Star Publications
United Malacca
United Plantations
YNH Property
Asian Terminals
Cebu Holdings
Ginebra San Miguel
Jollibee Foods
Singapour - 19,39 %
Bukit Sembawang Estates
CDL Hospitality Trust
Eu Yan Sang
FJ Benjamin Holdings
Hong Leong Finance
Raffles Medical Group
SBS Transit
Sembcorp MarineA
Singapore Post
Venture CorporationA
WBL
WBL 2,5 % 10.06.14 CNV
Wheelock Properties
Daegu Bank
Sri Lanka - 4,36 %
Aitken Spence
Chevron Lubricants Lanka
Keells (John)
Aberdeen Global
Quantité
milliers d’USD
12.138.400
2.654.200
6.500.300
2.500.900
3.511.800
6.830.000
898.100
12.274.100
10.371.000
12.300.100
6.617.400
4.020.000
14.823.407
18.736
8.658
13.850
10.511
3.127
12.835
4.033
8.410
5.993
12.651
16.036
17.155
7.066
139.061
2,18
1,01
1,62
1,23
0,37
1,50
0,47
0,98
0,70
1,48
1,87
2,00
0,83
16,24
73.248.000
109.646.000
5.600.000
6.301.200
6.686
5.071
2.897
8.192
22.846
0,78
0,59
0,34
0,96
2,67
9.070.000
21.461.000
22.618.000
16.972.000
8.000.000
9.813.000
6.618.500
1,880,000
5.215.000
1.200.000
6.200.000
4.137.000
10.256.000
30.427
27.478
8.858
3.369
17.424
11.195
8.427
5,628
3.935
7.489
21.708
6.214
13.902
166.054
3,55
3,21
1,03
0,39
2,03
1,31
0,98
0,66
0,46
0,87
2,55
0,73
1,62
19,39
390.000
5.196
0,61
645.000
7.369.200
4.026.500
7.102.113
7.776
10.984
7.132
11.458
37.350
0,91
1,28
0,83
1,34
4,36
23
Etat du portefeuille-titres suite
Titre
Thaïlande - 11,99 %
Aeon Thana Sinsap (Alien)
Bumrungrad Hospital (Alien)
Central Pattana (Alien)
Hana Microelectronics (Alien)
Minor International (Alien)
Regional Container Line (Alien)
Siam City Cement (Alien)
Siam Makro (Alien)
Thai Reinsurance (Alien)
Tisco Financial Group (Alien)
Autres actifs nets
Total
Quantité
7.392300
12.129.200
11.582.900
25.547.900
33.001.020
20.000.200
690.000
5.206.200
7.000.000
22.863.000
milliers d’USD
7.173
11.722
7.451
17.224
11.278
7.144
4.951
15.477
1.234
19.002
102.656
0,84
1,37
0,87
2,01
1,32
0,83
0,58
1,81
0,14
2,22
11,99
808.923
47.394
856.317
94,47
5,53
100,00
A
24
Aberdeen Global
Australasian Equity
Les actions australiennes ont enregistré une hausse au cours
de la période, soutenue par la fermeté des prix des biens de
consommation. La confiance a également été renforcée par les
activités de fusion et d’acquisition et par la reprise des données
économiques, même si les bénéfices ont souffert des problèmes
d’endettement de Dubai, des préoccupations liées au resserrement
monétaire en Chine et du risque souverain. Les données macroéconomiques laissaient prévoir une résistance intérieure, le PIB au
quatrième trimestre a enregistré sa hausse la plus rapide en deux
ans, les prix de l’immobilier ont augmenté suite à la demande
générée par les prêts gouvernementaux et le nombre d’emplois
à plein temps a fortement augmenté, contribuant à renforcer la
confiance des entreprises. Les conditions économiques supérieures
aux prévisions et la hausse de l’inflation ont incité la Reserve Bank of
Australia (RBA) à relever ses taux directeurs quatre fois au cours de
la période.
Le Fonds a sous-performé sa valeur de référence. La sélection de
titres s’est avérée positive. Toutefois, les secteurs dans lesquels le
Fonds était surpondéré en raison de nos choix de titres sont restés
à la traîne de l’indice de référence. Cela a nui à la performance
générale.
Au niveau des actions, notre participation dans le QBE Insurance
Group et l’absence d’exposition à Westfarmers ont été les
principaux détracteurs du rendement relatif. Les bénéfices du QBE
Insurance Group sur l’ensemble de l’année sont restés inférieurs aux
estimations et les investisseurs ont revu à la baisse les perspectives
de l’assureur après que ce dernier a prévu des conditions difficiles
pour l’année en cours. En attendant, Westfarmers a bénéficié des
prix solides du charbon et a amélioré les performances grâce au
détaillant Coles. En outre, notre participation dans les services à la
consommation, Metcash, a sous-performé le secteur, lequel restait
à la traîne dans la reprise alimentée par la trésorerie qui a provoqué
une hausse du goût du risque et des afflux de trésorerie dans des
secteurs plus cycliques.
Aberdeen Global
Australasian Equity
Néanmoins, nos autres participations telles que Rio Tinto et AXA
Asia Pacific Holdings ont contribué positivement à la performance
relative. Notre position dans Rio Tinto est celle qui a bénéficié le
plus au Fonds ; les mines australiennes ont enregistré une hausse
très nette tandis que la demande mondiale de ressources restait
solide. Son accord avec BHP Billiton sur les termes de la coentreprise
Pilbara concernant le minerai de fer devrait permettre des
économies de coûts substantielles. Dans la mesure où les contrats
de minerai de fer sont désormais fixés trimestriellement, Rio Tinto
s’attend également à de meilleurs bénéfices car les prix continuent
d’augmenter. AXA Asia Pacific Holdings a été soutenu par des
offres distinctes provenant de National Australia Bank et de son
concurrent, AMP.
On n’a pas constaté de changement majeur du portefeuille au cours
de la période.
Perspectives
Les actions australiennes pourraient poursuivre leur élan à la
hausse parce que les investisseurs restent encouragés par des
données économiques positives. De plus, si le Yuan était réévalué,
l’économie nationale bénéficierait de ses exportations de biens de
consommation et de matières premières, ce qui devrait renforcer
la demande en raison de la hausse du pouvoir d’achat en Chine.
L’amélioration de l’environnement macro-économique national
et régional a permis à la RBA de revoir à la hausse ses prévisions
de croissance pour 2010, lesquelles sont désormais fixées à 3,25
%. Il est également susceptible de poursuivre sa tendance au
resserrement, compte tenu de pressions inflationnistes croissantes.
25
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
d’AUD
81.822
3.807
545
611
86.785
Passif
Rachats d’action à payer
Total du passif
176
379
555
86.230
en milliers
d’AUD
75.063
1.000
1.048
2.193
25.015
(18.102)
13
86.230
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
en milliers
d’AUD
1.707
29
5
1.741
599
24
12
9
26
4
47
20
741
1.000
1.048
1.048
investissements
opérations
2.193
2.193
4.241
A-2
2.812.688
956.154
(690.205)
3.078.637
27,40
B-2
79.929
(180)
79.749
23,70
26
Aberdeen Global
Australasian Equity
Au 31 mars 2010
Titre
Biens de consommation non courante - 5,76%
Billabong InternationalA
Tabcorp Holdings
Tatts Group LtdA
Quantité
milliers d’AUD
109.000
237.700
853.000
1.232
1.644
2.094
4.970
1,43
1,90
2,43
5,76
813.450
656.000
147.300
1.165
2.719
4.123
8.007
1,36
3,15
4,78
9,29
79.675
3.740
4,34
Australia & New Zealand BankA
Australian Stock Exchange
AXA Asia Pacific HoldingsA
Commonwealth Bank of AustraliaA
QBE Insurance Group
Westfield Group
Westpac Bank
163.250
95.600
321.000
79.550
312.200
270.600
227.000
4.142
3.246
2.034
4.477
6.506
3.267
6.323
29.995
4,80
3,76
2,36
5,19
7,55
3,79
7,33
34,78
Santé - 4,00 %
Ramsay Health Care
Sonic Healthcare
132.900
111.700
1.849
1.604
3.453
2,14
1,86
4,00
Industrie - 3,72 %
Leighton HoldingsA
Toll Holdings
45.500
192.800
1.773
1.431
3.204
2,06
1,66
3,72
ComputershareA
128.650
1.615
1,87
Matériaux - 22,22 %
BHP BillitonA
Incitec Pivot
Orica
Rio TintoA
191.700
407.810
65.800
97.018
8.372
1.421
1.762
7.606
19.161
9,71
1,65
2,04
8,82
22,22
1.043.600
292.000
2.620
489
3.109
3,04
0,57
3,61
Biens de consommation de base - 9,29%
Goodman FielderA
MetcashA
Woolworths
Energie - 4,34 %
Woodside PetroleumA
Singapore Telecommunications - CDIA
Telecom Corp of New Zealand
Aberdeen Global
Australasian Equity
27
Titre
Services publics - 5,30 %
AGL EnergyA
SP AusnetA
Autres actifs nets
Total
Quantité
220.250
1.394.125
milliers d’AUD
3.310
1.258
4.568
3,84
1,46
5,30
81.822
4.408
86.230
94,89
5,11
100,00
A
28
Aberdeen Global
Australasian Equity
Chinese Equity
Distribution
Les places boursières de Chine et de Hong Kong ont enregistré
une hausse au cours des six mois de la période considérée,
même si leurs performances relativement timorées les ont
généralement laissés à la traîne des marchés émergents mondiaux.
Les valeurs mobilières avaient débuté la période d’une manière
prometteuse, soutenues par des flux de trésorerie soutenus et
par les perspectives économiques plus optimistes, sans oublier
les résultats encourageants des entreprises. La confiance restait
solide, ne souffrant pas de l’arrivée massive de nouvelles actions
ni de la crise d’endettement de Dubaï. Toutefois, à partir de
janvier, les marchés ont eu du mal à maintenir cet élan positif,
parce que les préoccupations liées à la reprise de l’inflation, aux
bulles d’actifs et à la détérioration de la qualité du crédit ont
obligé la banque centrale de la Chine continentale à augmenter
les réserves obligataires des prêteurs et à inciter plusieurs banques
à interrompre temporairement leur activité de prêt. Pékin a
également accéléré les mesures visant à freiner la hausse des
prix de l’immobilier. Les craintes de voir ces mesures politiques
entamer la croissance vigoureuse de la Chine ont persisté jusqu’à
la fin de la période, tandis que l’angoisse à propos des difficultés
financières de la Grèce nuisait également aux bénéfices.
Ce fonds s’est relativement bien comporté par rapport à ses
valeurs de référence en raison d’une bonne sélection de titres.
En outre, les secteurs dans lesquels le Fonds était surpondéré en
raison de nos choix de titres ont également surperformé l’indice.
Cela a soutenu la performance générale.
Au niveau des actions, ASM Pacific Technology s’est hissé à la
première place, dynamisé par les espoirs d’une reprise économique
plus large dans le secteur de la technologie. Ses résultats sur
l’ensemble de l’année ont également dépassé les attentes, tirés par
des ventes record et par une croissance des bénéfices du fait de
la reprise de la demande. Texwinca a été un autre sur-performeur
remarquable, parce que l’optimisme concernant un rebond des
exportations donnait un élan considérable au cours de l’action de
la société. De même, la participation dans Giordano International
s’est avérée rentable. Le détaillant a impressionné par ses bons
résultats, soutenus par un contrôle strict des coûts et par un
mélange de produits mieux étudié. La confiance accrue dans le
marché au détail en Chine et à Hong Kong a également soutenu le
cours de l’action.
Aberdeen Global
Chinese Equity
Du côté négatif, nos investissements dans Yanlord Land, Swire
Pacific et Wing Hang Bank se sont avérés décevants. Yanlord a
souffert des inquiétudes concernant les mesures du gouvernement
chinois pour ralentir la hausse des prix de l’immobilier, même
si le promoteur a enregistré de solides bénéfices sur l’ensemble
de l’année et demeure bien placé pour profiter d’une éventuelle
consolidation du marché. Le cours de l’action de Swire Pacific
a chuté après que la société a dévoilé ses projets d’inscription
séparée à la cote de sa division immobilier, ce qui devrait réduire
son rôle à celui de société de holding. Toutefois, cette inscription
potentielle apportera des capitaux à ses besoins de développement
immobiliers et libérera une capacité de financement pour ses
autres activités. Wing Hang Bank a enregistré des résultats
médiocres sur ses marges d’intérêts dans un environnement de
taux d’intérêts faibles, tandis que la croissance anémique des prêts
imposait également une pression au cours de son action. Mais le
prêteur conservateur reste bien capitalisé et devrait bénéficier de la
reprise économique.
Au cours de la période, nous avons acheté des parts de China
Resources Enterprise. La société, dont l’activité principale
comprend la vente au détail, les boissons et la transformation et
la distribution de produits alimentaires, est dirigée par une équipe
efficace et ses résultats financiers sont sains. En outre, nous avons
souscrit à l’offre initiale de l’opérateur de grands magasins PCD
Stores, que nous avons ensuite vendu après une forte hausse du
cours de son action.
Perspectives
Pour l’avenir, nous anticipons une croissance constante de la
Chine et de Hong Kong à court terme. Toutefois, la durabilité de
la reprise demeure une question ouverte, en particulier lorsque
l’élan donné par les dépenses gouvernementales faiblira et que
la demande du monde développé restera modérée. Une autre
inquiétude majeure concernant la Chine tient à ses créances
douteuses, suite aux prêts à grande échelle mis en place par l’état
l’année dernière. La hausse de la dette gouvernementale locale
pourrait peser davantage sur le système bancaire. Un excès de
liquidités a également abouti à une surcapacité dans certains
secteurs et à une hausse du prix des actifs.
Cette situation générale incitera les investisseurs à se concentrer
sur les décisions politiques et pourrait augmenter la volatilité
du marché. Malgré tout, toute consolidation susceptible de
réaligner les valorisations sur les données fondamentales est saine
et présentera des opportunités d’achat. A plus long terme, les
perspectives de croissance demeurent excellentes pour la Chine et
Hong Kong.
29
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
(note 2.6)
Total de l'actif
en milliers
d’USD
526.786
9.218
1.503
1.164
1
538.672
Passif
Total du passif
564
918
794
2.276
Charges
Total des charges
111
25
139
107
49
4.140
(794)
Moins-values réalisées sur contrats de change à terme
8.134
(30)
(3)
8.101
3.478
68
163
536.396
en milliers
d’USD
3.189
157
3.346
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
en milliers
d’USD
479.934
(794)
8.101
39.025
69.785
(59.671)
16
536.396
investissements
investissements
opérations
39.021
3
1
39.025
46.332
A-2
18.557.008
2.724.673
(2.749.885)
18.531.796
19,94
D-2(GBP)
2.323.708
128.831
(193.654)
2.258.885
13,14
I-2
251.946
210.514
(7.373)
455.087
20,58
Z-2
9.356.566
1.062.112
(344.824)
10.073.854
11,16
30
Aberdeen Global
Chinese Equity
Au 31 mars 2010
4.407.000
3.185.000
2.100.000
12.668.000
1.413.949
1.980.000
19.648.000
3.812.000
7.880.000
11.905
30.631
7.776
20.769
3.311
7.185
22.964
9.760
10.568
124.869
2,22
5,72
1,45
3,87
0,61
1,34
4,28
1,82
1,97
23,28
Hong-Kong - 74,93 %
Aeon Credit Service
Aeon Stores
Asia Satellite Telecommunications
ASM Pacific TechnologyA
Café de Coral
City E-Solutions
CLP Holdings
Convenience Retail Asia
Dah Sing Banking
Dah Sing Financial
Dairy Farm International
Hang Lung Group
Hong Kong & Shanghai Hotels
Hong Kong Aircraft Engineering
Hung Hing Printing
IDS Group
Jardine Strategic Holdings
Kingmaker Footwear
MTR
Standard Chartered
Sun Hung Kai Properties
Swire Pacific 'B'
Texwinca
Wing Hang Bank
11.160.000
10.175.000
6.032.000
2.391.100
3.772.000
13.000.000
570.500
24.066.000
4.012.800
1.610.000
1.646.700
29.965.000
4.060.000
14.402.709
1.282.000
16.278.000
6.802.000
2.326.981
23.674.000
5.131.250
7.400.000
14.260.000
1.130.834
1.370.000
19.827.000
14.164.000
1.916.500
9.644
17.429
8.771
22.626
8.880
1.498
4.081
5.703
5.509
8.833
10.761
11.983
21.634
22.277
16.217
4 937
12.220
44.864
3.217
19.429
5.904
7.465
30.409
20.626
43.665
15.761
17.574
401.917
1,80
3,25
1,64
4,22
1,66
0,28
0,76
1,06
1,03
1,65
2,01
2,23
4,03
4,15
3,02
0,92
2,28
8,36
0,60
3,62
1,10
1,39
5,66
3,85
8,14
2,94
3,28
74,93
526.786
98,21
Valeurs mobilières
Aberdeen Global
Chinese Equity
Quantité
milliers d’USD
Titre
Chine - 23,28 %
China Merchants BankA
China Mobile
China Resources Enterprise
CNOOC
Huaxin Cement
Li Ning Co LtdA
PetroChina
Xinao Gas Holdings
Yanlord LandA
31
Achats
GBP
GBP
Ventes
USD
USD
Date de
règlement
01/04/10
07/04/10
Autres actifs nets
Total
Montant
acheté
20.000
23.408
Plus-/(moins)
Montant values latentes en Pourcentage du total
vendu
milliers d’USD
29.816
1
35.275
1
-
526.787
9.609
536.396
98,21
1,79
100,00
A
32
Aberdeen Global
Chinese Equity
La dette des marchés émergents a continué à gagner du terrain au cours
du semestre, tandis que l’indice JP Morgan EMBI Global Diversified
dégageait un rendement de 5,95 % et que l’écart s’est resserré de 82 pb
à +256 par rapport aux bons du Trésor américain. Les titres souverains
à haut rendement tels que la Jamaïque et l’Ukraine ont été les meilleurs
acteurs de la performance en termes de dettes en devises fortes. La
décision de la Jamaïque de restructurer sa dette intérieure a abouti à une
forte reprise de la dette extérieure, ce qui témoigne d’un soulagement
des préoccupations concernant une faillite. Pendant ce temps, l’Ukraine
bénéficiait du soutien du FMI, ce qui lui a permis de réduire ses réserves
de devises étrangères pour rembourser à la Russie ses livraisons de gaz
contractuelles. La Lituanie, l’Argentine, le Kazakhstan, le Ghana, la Croatie
et le Pakistan ont également contribué à la performance.
La dette en devises locales des marchés émergents a surperformé la
dette en devises fortes au cours de la période, malgré le poids des
turbulences venues de Grèce sur la classe d’actifs en décembre et janvier.
Globalement, l’indice JP Morgan GBI-EM Global Diversified a gagné
8,43 %. La performance du composant de taux local a été modérée,
reflétant l’incertitude croissante à propos du rythme et de la date de
la normalisation de la politique monétaire en 2010. La performance
médiocre dans les taux locaux a cependant été compensée par un
renforcement général de la tendance dans la région EMFX, lequel a été
brièvement interrompu lorsque le dollar américain a amorcé sa remontée
par rapport à l’euro et au yen.
Les Ukraine Eurobonds ont connu une période difficile vers la fin 2009,
après que le FMI a confirmé que la prochaine tranche de 3,8 milliards de
dollars d’aide serait différée suite à la décision par le président Yuschenko
de signer des lois augmentant les retraites et le salaire minimum. Même si
selon l’opinion générale, il semblait peu probable que le FMI apporte une
aide à l’Ukraine avant les élections présidentielles de janvier-février et la
formation au minimum d’un gouvernement intérimaire après l’élection,
le Fonds a tendu la main à l’Ukraine à la fin de l’année en abaissant le
niveau des réserves internationales nettes de 2 milliards de dollars. Cette
décision a permis à l’Ukraine d’honorer le paiement de l’expédition de gaz
à la Russie, allégeant ainsi les préoccupations concernant une répétition
du litige qui avait opposé les deux pays et interrompu le flux de gaz vers
l’Europe occidentale au début 2009. En 2010, le paysage politique a
changé, après que le premier ministre Tymoshenko a été remplacé par
un allié du président élu Yanukovitch. Pendant ce temps, les discussions
avec le FMI à propos d’un renouvellement de l’aide financière ont repris,
le déficit fiscal et le budget de 2010 étant les principaux domaines de
désaccord. Les Ukrainian Eurobonds ont enregistré de forts bénéfices au
cours du premier trimestre, reflétant une amélioration des perspectives
politiques. La situation politique a également incité S&P à relever le taux
souverain, lequel est passé de CCC+ à B-, avec des perspectives positives.
L’Argentine a poursuivi ses progrès dans la restructuration de quelque
20 milliards de dollars de dette non acquittée, le ministre de l’économie
Boudou recevant l’approbation du Congrès en octobre pour modifier la
législation permettant la réouverture de l’échange de la dette de 2005.
Un échange réussi devrait permettre à l’Argentine de retrouver le chemin
du marché obligataire international, ce qui devrait avoir un impact positif
sur la prime de risque souverain. M. Boudou a également déclaré que
l’Argentine prévoyait de renouer des relations avec le FMI et de mettre
de l’ordre dans ses arriérés d’environ 7 milliards de dollars auprès du
Paris Club. Le FMI demeure un sujet sensible pour l’Argentine et, même
si un nouvel accord de prêt semble peu probable dans un gouvernement
dirigé par Kirchner, une consultation de l’Article IV serait certainement
considérée d’un œil très favorable par le marché, aboutissant à un
resserrement accru des spreads.
Aberdeen Global
Les obligations du Venezuela ont largement sous-performé au quatrième
trimestre 2009, car le marché avait du mal à absorber les nouvelles
obligations souveraines de 6 milliards de dollars émises en début octobre,
et se préparait à un nouvel approvisionnement par la société d’Etat
PDVSA. Le secteur bancaire a également occupé le devant de la scène en
début décembre suite à la fermeture initiale de quatre petites banques,
laquelle a été suivie de la fermeture de trois autres banques. Même si
les banques concernées ne présentaient pas de risque systémique, une
menace voilée par le président Chavez concernant la nationalisation du
système dans son ensemble n’a pas contribué à alléger les inquiétudes.
Certaines banques auraient également vendu des obligations souveraines
en dollars, renforçant encore la pression sur les spreads. Pendant que les
préoccupations quant à la santé du secteur bancaire s’atténuaient et que
le PDVSA indiquait qu’il ne reviendrait pas sur le marché en décembre,
les obligations du Venezuela ont enregistré une saine reprise sur la fin de
l’année.
Après un long débat au Congrès, le Mexique a enfin voté une réforme
fiscale généralement considérée comme très édulcorée, imposant une
hausse de 1 % de la TVA sur certains produits. Cette mesure a permis
de voter le budget 2010, mais n’a pas empêché les baisses de la note
souveraine par Fitch et S&P, qui ont ramené la note du Mexique à BBB.
Les deux agences ont fait part de préoccupations similaires, indiquant
que les nouvelles mesures n’avaient pas permis d’élargir la base fiscale et
qu’elles étaient insuffisantes pour contrer l’affaiblissement des comptes
fiscaux. S&P a ajouté que nonobstant les signaux récents en provenance
du Congrès et du gouvernement à propos de la volonté de mettre en
œuvre des réformes fiscales supplémentaires pour dynamiser les bénéfices
fiscaux non pétroliers, l’agence estime qu’une telle décision semble peu
probable jusqu’à l’arrivée de la nouvelle administration en 2012, car
le soutien du parti de l’opposition (PRI) pourrait être insuffisant pour
approuver une réforme audacieuse. La réponse du marché a cependant
été relativement discrète, parce que l’attention s’orientait vers une
amélioration des perspectives de croissance nationales et américaines,
lesquelles soutiennent le crédit.
Le Fonds a surperformé au cours de la période. L’essentiel de la
surperformance était lié à une surexposition à l’Argentine, la dette non
acquittée indiquant une forte hausse des perspectives de réouverture
de l’échange de la dette de 2005. Les parts du Fonds en obligations
argentines en dollars qui arriveront à échéance en 2011 ont également
surperformé les obligations NY-law de l’indice. La Croatie a également
contribué à cette tendance, reflétant l’attrait relatif de l’Eurobond à 10 ans
de 1,5 milliard de dollars qui est arrivé sur le marché à la fin octobre. Nos
participations dans la dette en devise locale de l’Indonésie, du Mexique et
de l’Uruguay se sont également bien comportées.
Perspectives
L’effet favorable sur la dette des marchés émergents devrait se poursuivre
au deuxième trimestre 2010, même si nous estimons qu’un soutien en
bons du Trésor américains et une inflation croissante dans les pays en
développement risqueraient de susciter par moments certaines prises de
bénéfices.
33
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
(note 2.6)
Total de l'actif
en milliers
d’USD
395.976
25.364
6.935
8.005
6.000
600
442.880
Passif
Autres passifs
Total du passif
10.791
674
4.624
289
16.378
426.502
en milliers
d’USD
328.038
9.873
12.886
9.645
165.657
(98.520)
135
(1.212)
426.502
Revenus
en milliers
d’USD
12.696
18
(26)
12.688
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
81
19
118
83
2.815
9.873
2.383
62
56
13
terme
14.488
(820)
(782)
12.886
investissements
Moins-values de change latentes
7.885
(2)
opérations
1.762
9.645
32.404
A-1
A-2
966.159 9.435.651
1.534.833 3.719.547
(149.882) (2.960.078)
2.351.110 10.195.120
17,14
29,69
B-1
123.812
10.338
(9.953)
124.197
17,17
B-2
I-1
I-2
26.875
475.307 1.420.602
954.295 1.621.004
(10.286)
(14.783) (774.915)
16.589 1.414.819 2.266.691
27,41
17,33
12,00
Z-2
1.122.938
(126.376)
996.562
29,28
34
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Titre
Argentine - 5,32 %
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentine
Argentina Perp
Coupon (%)
Echéance
7,0000
7,0000
8,0000
8,5000
9,0000
9,0000
9,2500
9,7500
10,0000
11,0000
11,0000
11,2500
11,3750
11,7500
11,7500
8,3750
18/03/04
28/03/11
26/02/08
01/07/04
24/05/05
26/05/09
21/10/02
26/11/03
07/12/04
04/12/05
09/10/06
10/04/49
31/12/49
07/04/49
15/06/15
20/12/49
750.000
1.240.000
6.000.000
570.000
1.040.000
698.000
2.500.000
1.850.000
1.000.000
5.400.000
55.000
2.525.000
3.500.000
4.780.000
8.580.000
3.000.000
223
1.224
3.613
337
619
415
1.454
1.064
575
2.646
27
769
1.715
2.342
4.204
1.440
22.667
0,05
0,29
0,85
0,08
0,14
0,10
0,34
0,25
0,13
0,62
0,01
0,18
0,40
0,55
0,99
0,34
5,32
-
11/12/17
1.805.331
1.908
0,45
Brésil - 8,72 %
Brésil
Brésil
Brésil
Brésil
Brésil
Brazil I/L
Brazil I/L
Dasa Finance Corp
Odebrecht Finance
Petrobras
Rearden G Holdings Eins
5,6250
7,1250
7,8750
8,2500
10,0000
6,0000
6,0000
8,7500
7,0000
7,8750
7,8750
07/01/41
20/01/37
07/03/15
20/01/34
01/01/17
15/05/45
15/05/15
29/05/18
21/04/20
15/03/19
30/03/20
3.980.000
6.970.000
650.000
1.060.000
16.420.000
160.000
3.450.000
272.000
3.920.000
2.430.000
4.000.000
3.731
7.911
768
1.354
8.268
169
3.670
294
4.096
2.836
4.074
37.171
0,88
1,85
0,18
0,32
1,94
0,04
0,86
0,07
0,96
0,66
0,96
8,72
Chine - 0,96 %
Agile Property
Parkson Retail Group
Parkson Retail Group
10,0000
7,1250
7,8750
14/11/16
30/05/12
14/11/11
2.400.000
200.000
1.246.000
2.578
208
1.307
4.093
0,60
0,05
0,31
0,96
Colombie - 4,94 %
Colombie
Colombie
Colombie
Colombie
Ecopetrol
6,1250
7,3750
7,3750
7,3750
7,6250
18/01/41
18/09/37
27/01/17
18/03/19
23/07/19
9.116.000
250.000
2.400.000
1.620.000
6.650.000
8.731
280
2.772
1.864
7.415
21.062
2,04
0,07
0,65
0,44
1,74
4,94
Bosnie-Herzégovine - 0,45 %
Bosnia & Herzegovina FRN
Aberdeen Global
35
Titre
Croatie - 0,81 %
Croatie
Coupon (%)
Echéance
6,7500
05/11/19
3.120.000
3.439
0,81
16,0000
8,6250
27/03/12
20/04/27
2.250.000
480.000
1.946
514
2.460
0,46
0,12
0,58
Salvador - 1,29 %
Salvador
Salvador
7,6500
8,2500
15/06/35
10/04/32
550.000
4.440.000
582
4.928
5.510
0,14
1,15
1,29
Hongrie - 3,43 %
Hongrie
Hongrie
Hongrie
6,2500
6,5000
7,5000
29/01/20
24/06/19
12/11/20
8.500.000
257.000.000
808.040.000
9.031
1.275
4.325
14.631
2,12
0,30
1,01
3,43
05/11/16
1.660.000
09/03/17
2.430.000
12/10/35
2.210.000
15/09/18 38.350.000.000
04/05/14
2.900.000
15/05/16 30.700.000. 000
04/03/19
1.150.000
28/06/17
5.220.000
17/10/16
1.870.000
22/10/19
2.850.000
12/02/15
4.000.000
1.774
2.725
2.773
4.251
3.618
3.735
1.656
5.566
2.040
2.967
4.236
35.341
0,41
0,64
0,65
1,00
0,85
0,88
0,39
1,30
0,48
0,70
0,99
8,29
République dominicaine - 0,58 %
Cerveceria Nacional Dominica
République dominicaine
Indonésie - 8,29 %
Indo Integrated Energy II
Indonésie
Indonésie
Indonésie
Indonésie
Indonésie
Indonésie
Majapahit
Majapahit
PT Adaro Indonesia
Star Energy Geothermal
9,7500
6,8750
8,5000
9,0000
10,3750
10,7500
11,6250
7,2500
7,7500
7,6250
11,5000
Irak - 0,87 %
IrakA
5,8000
15/01/28
4.560.000
3.694
0,87
Côte d’Ivoire - 1,24 %
Côte d’Ivoire
Côte d’Ivoire
3,0000
4,0000
30/03/18
31/03/18
3.327.850
5.030.000
2.013
3.295
5.308
0,47
0,77
1,24
Kazakhstan - 2,51 %
Kazmunaigaz
Kazmunaigaz
Turnalem Finance
Turnalem Finance
Turnalem Finance
8,3750
9,1250
7,8750
7,7500
8,2500
02/07/13
02/07/18
02/06/10
25/04/13
22/01/37
2.020.000
3.760.000
2.120.000
1.790.000
4.900.000
2.293
4.559
912
781
2.180
10. 725
0,54
1,07
0,21
0,18
0,51
2,51
Lituanie - 3,67 %
Lituanie
Lituanie
6,7500
7,3750
15/01/15
11/02/20
6.580.000
7.720.000
7.189
8.451
15.640
1,69
1,98
3,67
36
Aberdeen Global
Titre
Malaisie - 3,24 %
Petronas Capital
Petronas Capital
Coupon (%)
Echéance
5,2500
7,8750
12/08/19
22/05/22
9.465.000
3.460.000
9.603
4.223
13.826
2,25
0,99
3,24
8,8750
13,0000
13,0000
7,5000
9,2500
5,9500
6,0500
7,2500
8,0000
10,0000
5,7500
6,6250
6,6250
4,8750
25/09/14
04/08/14
04/08/14
28/09/15
15/01/15
03/06/10
19/03/19
11/01/40
15/12/16
11/06/20
20/11/36
01/03/18
15/06/38
15/06/35
15/03/15
2.230.000
3.000.000
750.000
4.294.000
3.550.000
24.350.000
590.000
4.760.000
66.980.000
76.200.000
23.360.000
1.700.000
8.340.000
2.280.000
3.350.000
2.386
3.450
865
4.380
3.723
1.958
638
4.740
5.444
6.361
2.276
1.758
8.127
2.249
3.451
51.806
0,56
0,81
0,20
1,03
0,87
0,46
0,15
1,11
1,28
1,48
0,53
0,41
1,91
0,53
0,81
12,14
Pakistan - 0,92 %
Pakistan
Pakistan
Pakistan
6,8750
7,1250
7,8750
01/06/17
31/03/16
31/03/36
1.770.000
400.000
2.370.000
1.628
384
1.920
3.932
0,38
0,09
0,45
0,92
Panama - 0,80 %
Panama
7,2500
15/03/15
3.000.000
3.427
0,80
Pérou - 1,41 %
Pérou
8,2000
12/08/26
14.600.000
6.018
1,41
Philippines
Philippines
Philippines
6,3750
7,7500
8,3750
23/10/34
14/01/31
17/06/19
7.680.000
6.490.000
90.000
7.575
7.463
110
15.148
1,78
1,74
0,03
3,55
Qatar - 2,29 %
Qatar
Qatar
5,2500
6,4000
20/01/20
20/01/40
6.460.000
2.930.000
6.704
3.070
9.774
1,57
0,72
2,29
Russie - 9,93 %
Bom Capital (Bank Moscow)
Gaz Capital
Lukoil International
Red Arrow Intl Leasing
RSHB Capital
Russie
Russian Railways EMTN
6,6990
9,2500
7,2500
8,3750
7,5000
7,5000
5,7390
11/03/15
23/04/19
05/11/19
30/06/12
25/03/13
31/03/30
03/04/17
3.880.000
6.800.000
4.000.000
50.742.648
121.400.000
13.841.400
4.250.000
3.929
8.078
4.205
1.781
4.130
15.952
4.280
42.355
0,92
1,89
0,99
0,42
0,97
3,74
1,00
9,93
Mexique - 12,14 %
Corporacion Geo
Corporativo Javer
Corporativo Javer
Desarrolladora Homex
Grupo Posados
Mexique
Mexique
Mexique
Mexique
Mexique
Mexique
Pemex Project Master Funding Trust
Petroleos Mexicanos
Aberdeen Global
37
Titre
Afrique du Sud - 2,37 %
Afrique du Sud
Coupon (%)
Echéance
5,5000
09/03/20
10.000.000
10.113
2,37
Ukraine - 2,57 %
Naftogaz Ukraine
Ukraine
Ukraine
Ukraine (CSFB)
Ukraine (UBS) CLN
9,5000
6,3850
6,8750
7,6500
9,1250
30/09/14
26/06/12
04/03/11
07/09/11
21/06/10
2.320.000
2.050.000
570.000
4.330.000
3.200.000
2.419
2.045
575
4.319
1.614
10.972
0,57
0,48
0,13
1,01
0,38
2,57
Uruguay - 5,50 %
Uruguay
Uruguay
Uruguay
Uruguay
5,0000
7,6250
7,8750
8,0000
14/09/18
21/03/36
15/01/33
18/11/22
126.450.000
2.890.000
7.295.500
2.490.000
8.733
3.284
8.481
2.976
23.474
2,04
0,77
1,99
0,70
5,50
Venezuela - 5,04 %
Petroleos de VenezuelaA
Venezuela
Venezuela
Venezuela
Venezuela
Venezuela
5,2500
5,7500
7,0000
7,7500
8,5000
9,0000
12/04/17
26/02/16
01/12/18
13/10/19
08/10/14
07/05/23
4.170.000
4.370.000
2.950.000
13.170.000
3.560.000
1.300.000
2.594
3.184
2.124
9.515
3.102
963
21.482
0,61
0,74
0,50
2,23
0,73
0,23
5,04
395.976
92,84
Valeurs mobilières
Contrats de change à terme - 0,14 %
Achats
HUF
TRY
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Ventes
USD
USD
HUF
EUR
TRY
HUF
EUR
BRL
BRL
RUB
BRL
BRL
PEN
Date de
règlement
22/04/10
22/04/10
22/04/10
22/04/10
22/04/10
22/04/10
22/04/10
09/06/10
09/06/10
09/06/10
09/06/10
09/06/10
09/06/10
Autres actifs nets
Total
Montant
acheté
369.595. 000
4.256. 000
6.758. 482
5.687.468
2.885.527
522.913
3.819.570
4.582.045
2.898.503
1.049.291
563.021
3.389.119
5.201.054
Montant
Plus-/(moins) values Pourcentage du total
vendu latentes en milliers d’USD
8.447.000
(62)
(0,01)
5.326.000
13
1.014.000
3
6.136.000
1
3.958.000
332
0,08
2.850.000
(37)
(0,01)
1.274.151 000
287
0,07
105. 652 000
(14)
14.797.000
1
31.770.000
(23)
(0,01)
4.256.000
99
0,02
1.856.994
2.731.357
600
0,14
396.576
29.926
426.502
92,98
7,02
100,00
A
Valeur mobilière non cotée.
38
Aberdeen Global
Les résultats positifs des entreprises et de bonnes nouvelles
économiques ainsi que les prix plus fermes des biens de
consommation ont dynamisé les marchés émergents au cours des
six mois considérés. La confiance n’a pas toujours été au rendezvous. Au début de la période, les problèmes de dette de Dubaï et
les craintes d’un resserrement des contrôles des capitaux ailleurs
ont infléchi l’appétit pour le risque. Au cours de la deuxième moitié
de la période, la décision de la Réserve fédérale d’élever son taux
d’escompte et les craintes d’assister à une contagion de la dette
en Europe ont nui à la reprise. Toutefois, les conditions monétaires
souples ont permis à la classe d’actifs de rester globalement bien
orientée. La progression régulière du PIB des économies émergentes
et la promesse subséquente des Etats-Unis de maintenir les taux
d’intérêts à un niveau faible ont renforcé l’ambiance positive. Les
pressions inflationnistes ont commencé à s’accumuler, en particulier
dans certaines régions d’Asie, tandis que l’activité économique
reprenait, incitant certaines banques centrales à relever leurs taux
d’intérêts vers la fin de la période. Les marchés émergents ont connu
une progression plus rapide que la plupart des marchés développés
au cours de la période considérée.
référence en raison d’une bonne sélection de titres. En outre, les
de titres ont également surperformé l’indice régional. Cela a soutenu
la performance générale.
En ce qui concerne les titres, c’est la participation que nous
détenions dans South Africa’s Massmart qui a le plus contribué au
rendement relatif. Le détaillant a rebondi suite aux indications que
l’environnement commercial national s’améliorait après une longue
période de faiblesse. Par la suite, notre participation dans le prêteur
mexicain Grupo Financiero Banorte a surperformé les indices de
référence du marché quant aux signes de reprise de la demande
des consommateurs après une année 2009 très mauvaise. Le
conglomérat indonésien Astra International a également contribué
au rendement relatif en continuant à présenter une amélioration de
ses activités de base au quatrième trimestre. La sélection de titres
au Brésil a également apporté une contribution positive, le détaillant
Lojas Renner dépassant le marché domestique aussi bien quant à
l’amélioration des perspectives économiques qu’en ce qui concerne
son intégration à l’indice MSCI Emerging Markets.
Aberdeen Global
A l’inverse, le principal détracteur de la performance relative du
Fonds a été notre participation dans Bharti Airtel en Inde, dont le
cours de l’action a chuté alors que la société continuait à souffrir
d’une forte concurrence et après sa tentative infructueuse de rachat
de la société sud-africaine MTN. China Mobile a également coûté
au Fonds car la croissance des bénéfices de Telco sur l’ensemble
de l’année a ralenti en raison de l’intensification de la concurrence
nationale. Pendant ce temps, nos participationss dans Swire Pacific
se sont avérées négatives après que le conglomérat de Hong Kong a
divulgué ses intentions de coter sa division immobilière séparément,
ce qui devrait réduire son rôle à celui d’une compagnie de holding.
En termes d’activité du portefeuille, nous avons ouvert des positions
dans la Bank Pekao de Pologne et dans l’opérateur de centres
commerciaux brésilien Multiplan Empreendimentos en raison de leur
gestion efficace, de leurs bonnes perspectives de croissance et de
leurs valorisations correctes.
Perspectives
Il est probable que l’attention se tournera vers les mesures politiques
à court terme à la fois dans les économies en développement et
dans les pays développés. Il est possible que d’autres banques
centrales, notamment en Asie, commencent à relever leurs taux
d’intérêts pour tenter de normaliser les conditions monétaires à
l’heure où les économies se rétablissent. De son côté, la Chine fait
l’objet de pressions croissantes pour réévaluer le renminbi. Les pays
développés se trouvent eux-mêmes confrontés à un dilemme : la
demande finale demeure faible, mais d’énormes déficits imposent
une pression croissante concernant l’inversion de leurs mesures de
relance sans précédent.
L’incertitude du marché devrait donc se poursuivre, même si nous
considérerions toute faiblesse comme une opportunité d’achat,
puisque les perspectives à long terme pour les marchés émergents
restent séduisantes, soutenues par une forte présence financière
dans de nombreux pays majeurs.
39
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Autres actifs
Total de l'actif
en milliers
d’USD
3.262.631
100.001
8.109
111.181
28
3.481.950
Passif
Total du passif
29.209
4.920
19.887
54.016
3.427.934
en milliers
d’USD
2.073.152
1.946
1.553
333.905
1.576.875
(559.823)
326
3.427.934
en milliers
d’USD
21.082
202
4
21.288
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
16.083
(154)
15.929
Total des charges
203
1.340
48
576
136
595
515
19.342
1.946
3.606
(2.053)
1.553
investissements
opérations
333.743
162
333.905
337.404
A-2
15.784.848
21.503.988
(7.893.076)
29.395.760
53,02
B-2
21.508
137
(2 .456)
19.189
48,75
C-2
269.360
865.846
(15.277)
1.119.929
14,07
D-2(GBP)
7.561.176
1.416.700
(959.325)
8.018.551
35,10
I-2
7.799.146
6.001.922
(2.098.992)
11.702.076
54,45
Z-2
54.104.066
9.957.283
(1.241.672)
62.819.677
12,55
40
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
1.464.000
62. 820
1,83
Brésil - 17,13 %
Banco Bradesco (Pref) ADR
Lojas Renner
Multiplan Empreendimentos
Petroleo Brasileiro (Pref) ADR
Souza Cruz
Ultrapar (Pref)
Vale (Pref) ADR
6.026.100
2.261.000
1.953.273
3.191.000
1.440.000
1.626.200
4.967.000
111.121
51.664
32.265
126.411
50.118
77.679
137.958
587.216
3,24
1,51
0,94
3,69
1,46
2,27
4,02
17,13
Chili - 1,61 %
Banco Santander - Chile ADR
811.000
55. 330
1,61
Chine - 6,72 %
China MobileC
PetroChinaC
13.630.500
84.820.575
131.088
99.134
230.222
3,83
2,89
6,72
Hong-Kong - 7,01 %
Hang Lung Group
Standard Chartered
Swire Pacific 'A'C
Swire Pacific 'B'
15.001.000
2.720.461
4.890.500
12.384.000
79.935
74.177
58.953
27.273
240.338
2,33
2,16
1,72
0,80
7,01
45.785
310.000
155.000
857
67.085
33.348
101.290
0,03
1,95
0,97
2,95
Inde - 11,96 %
Aberdeen Global - Indian Equity Fund D-2B
Bharti Airtel
Grasim Industries GDR
Grasim Industries
Hero Honda
Hindustan Unilever
ICICI Bank
330.685
5.230.000
950.000
196.900
670.853
909.459
5.689.599
1.222 .557
1.630 .000
1.275.000
28.808
36.559
37.644
12.336
42.101
39.481
30.197
73.995
34.655
74.261
410.037
0,84
1,07
1,10
0,36
1,23
1,15
0,88
2,16
1,01
2,16
11,96
Indonésie - 2,36 %
P.T Astra International
17.500.000
81.062
2,36
1.393.000
1.064.000
48.818
67.138
115.956
1,42
1,96
3,38
Hongrie - 2,95 %
Danubius Hotel and Spa
Gedeon Richter
Gedeon Richter GDR
Israël - 3,38 %
Check Point Software
Teva Pharmaceuticals ADR
Aberdeen Global
Quantité
milliers d’USD
Titre
Argentine - 1,83 %
Tenaris ADR
41
11.540.500
13.640.200
49.778
48.757
98.535
1,45
1,42
2,87
Mexique - 7,54 %
Consorcio ARA
FEMSA ADR
Grupo ASUR ADS
Grupo Financiero Banorte
Organizacion Soriana
12.887.000
1.782.000
707.482
19.075.922
14.617.980
8.699
84.663
36.849
84.443
43.699
258.353
0,25
2,48
1,07
2,47
1,27
7,54
135.369.300
33.855.112
39.317
33.900
73.217
1,15
0,99
2,14
557.000
32.495
0,95
1.571.000
88.997
2,60
7.227.000
10.251.441
106.875
72.936
179.811
3,12
2,13
5,25
803.983
570.000
284.219
98.050
8.616
7.594
135.271
46.406
197.887
0,25
0,22
3,95
1,35
5,77
287.400
102.000
278.750
1.019.430
3.465
181
440
1.645
5.731
0,10
0,01
0,01
0,05
0,17
Taïwan - 4,25 %
Taiwan Mobile
TSMC
23.203.235
52.486.559
43.765
101.724
145.489
1,28
2,97
4,25
Thaïlande - 4,44 %
PTT Exploration & Production (Alien)
Siam Cement (Alien)
14.260.600
10.794.000
65.603
86.459
152.062
1,91
2,53
4,44
Ayala Land
Bank of the Philippine Islands
Pologne - 0,95 %
Bank Pekao
Russie - 2,60 %
Lukoil ADR
Massmart
Truworths International
Busan Bank
Daegu Bank
Shinsegae
Sri Lanka - 0,17 %
Aitken Spence
DFCC Bank
Keells (John)
42
Quantité
milliers d’USD
Titre
Malaisie - 2,87 %
CIMB Group
Public Bank (Alien)
Aberdeen Global
Security
Turquie - 4,25 %
AkbankC
BIM Birlesik Magaz
MedyaA
Autres actifs nets
Total
Quantity
14.942.612
939.974
86.400
Market Value Percentage of total
US$’000
net assets %
96.691
49.092
145.783
2,82
1,43
4,25
3.262.631
165.303
3.427.934
95,18
4,82
100,00
A
B
C
Aberdeen Global
43
Les petites entreprises des marchés émergents se sont bien
comportées au cours des six mois considérés, soutenus par des
résultats positifs des entreprises et les nouvelles économiques
optimistes. Toutefois, au début de la période, les problèmes de
dette de Dubaï et les craintes d’un resserrement des contrôles des
capitaux ailleurs ont infléchi le l’appétit pour le risque. Au cours
de la deuxième moitié de la période, la décision de la Réserve
fédérale d’élever son taux d’escompte et les craintes d’assister à une
contagion de la dette parmi les nations les plus endettées d’Europe
ont pénalisé la reprise. Quoi qu’il en soit, les conditions monétaires
souples ont permis aux marchés de rester globalement optimistes.
La croissance régulière du PIB des économies émergentes, alliée
à l’engagement subséquent des Etats-Unis de maintenir les taux
d’intérêts à un niveau faible, a dynamisé la confiance. Toutefois, les
pressions inflationnistes ont commencé à s’accumuler, en particulier
dans certains pays d’Asie avec la reprise de l’activité économique,
incitant les banques centrales à resserrer leur politique monétaire à
différents degrés. Les petites entreprises ont nettement pris le pas
sur la classe d’actifs plus large des marchés émergents au cours du
semestre.
de titres ont également surperformé l’indice régional. Cela a soutenu
la performance générale.
En termes d’activité du portefeuille, nous avons intégré Wilson Sons,
un opérateur brésilien diversifié des ports et des expéditions, pour
ses valorisations attrayantes. Nous avons également augmenté notre
exposition à Bank Muscat, qui dispose d’une forte franchise à Oman.
Perspectives
L’accent devrait rester sur l’action politique à court terme. Dans
l’ensemble de l’Asie, les taux devraient augmenter, dans ce qui
constituerait une normalisation des conditions monétaires sur fond
de reprise économique. De son côté, la Chine fait l’objet de pressions
croissantes de la part de l’occident pour réévaluer le renminbi. Les
pays développés se trouvent eux-mêmes confrontés à un dilemme :
la demande finale demeure faible, mais d’énormes déficits imposent
une pression croissante concernant l’inversion de leurs mesures de
relance sans précédent. A ce titre, la volatilité du marché devrait se
poursuivre.
Pour les petites capitalisations, l’exposition à l’économie nationale
et par conséquent, le refuge par rapport au caractère imprévisible de
la demande extérieure, constituent des attributs séduisants en cette
période volatile. De même, nous estimons que nos participations
dans cette classe d’actifs sont bien gérées avec un potentiel pour se
développer en grandes entreprises.
Au niveau des actions, l’assureur dentaire brésilien Odontoprev a
été le plus gros contributeur au rendement relatif. L’annonce de
sa fusion avec l’assurance dentaire Bradesco a été bien reçue par
les marchés et a fait remonter le cours de l’action au début de la
période considérée. Notre participation dans Kansai Nerolac en Inde
a également soutenu le Fonds, parce que les coûts raisonnables
des matières premières renforçaient les bénéfices de la société au
cours du trimestre clos en décembre. Cet élément devançait notre
exposition à la société mexicaine de biens de consommation Grupo
Continental, laquelle a été nettement plus rapide que la valeur de
référence du marché local suite à une amélioration des perspectives
économiques et aux prévisions d’une reprise de la demande au
Mexique.
A l’inverse, nos parts dans la société brésilienne American Banknote
ont été le principal détracteur du rendement du Fonds. Les résultats
du fournisseur de services bancaires commerciaux au quatrième
trimestre ont été marqués par une baisse de la vente de cartes
téléphoniques et par la poursuite des défis opérationnels dans
sa division impression. Les City Lodge Hotels d’Afrique du Sud
ont également nui au Fonds, parce que la demande pesait sur les
performances de l’opérateur.
44
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Total de l'actif
en milliers
d’USD
231.579
1.092
4.364
2.511
239.546
Passif
Découvert bancaire
(note 2.6)
Total du passif
467
488
213
5
1.173
Charges
Total des charges
50
10
66
43
1
1.616
1.412
2.876
(349)
2.527
1.244
49
153
238.373
Régularisation nette versée (note 10)
en milliers
d’USD
2.990
38
3.028
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
en milliers
d’USD
143.608
1.412
2.527
32.431
113.170
(54.674)
(101)
238.373
investissements
Augmentation de la moins-value latente
opérations
32.406
30
(5)
32.431
36.370
A-2
3.982.041
8.268.426
(2.454.428)
9.796.039
12,70
D-2(GBP)
3. 088.823
262.002
(37.066)
3.313.759
8,35
I-2
956.617
1.144.994
(14.186)
2.087.425
13,02
Z-2
5.359.365
(1.982.016)
3.377.349
13,28
Aberdeen Global
45
Au 31 mars 2010
Titre
Brésil - 15,82 %
American Banknote
Cremer
Localiza Rent a Car
Lojas Renner
Multiplan Empreendimentos
Odontoprev
Saraiva Livreiros (Pref)
Wilson Sons
Quantité
milliers d’USD
539.000
491.700
375.100
257.097
277.981
165.000
274.000
189.000
5.045
4.677
3.945
5.875
4.592
5.721
5.403
2.455
37.713
2,12
1,96
1,65
2,46
1,93
2,40
2,27
1,03
15,82
982.849
5.929
2,49
Hong-Kong - 11,10 %
Aeon Stores
ASM Pacific TechnologyA
Café de Coral
Dah Sing Banking
Hong Kong Aircraft EngineeringA
Hong Kong & Shanghai Hotels
921.000
120.000
1.200.000
2.700.000
7.168.000
180.000
3.000.000
5.000.000
6.560.000
1.578
1.136
2.825
3.707
2.866
2.277
4.640
3.989
3.434
26.452
0,66
0,48
1,19
1,56
1,20
0,96
1,94
1,67
1,44
11,10
Inde - 8,99 %
Castrol
Kansai Nerolac Paints
Mphasis Ltd
Piramal Healthcare
250.143
52.000
1.003.694
115.163
240.352
300.000
3.858
2.061
5.813
3.540
3.324
2.830
21.426
1,62
0,86
2,44
1,49
1,39
1,19
8,99
23.749.000
15.468.000
14.221.500
2.110.000
2.088
2.099
3.223
1.902
9.312
0,88
0,88
1,35
0,80
3,91
272.000
2.608
1,09
3.900.000
900.000
1.340.000
1.700.000
2.875.000
1.900.000
1.100.000
6.020
2.936
2.855
3.195
1.970
2.417
4.694
24.087
2,53
1,23
1,20
1,34
0,83
1,01
1,96
10,10
Egypte - 2,49 %
National Societe General Bank
Indonésie - 3,91 %
Bank OCBC NISP
Bank Permata
Holcim Indonesia
Petra Foods
Jordanie - 1,09 %
Hikma Pharmaceuticals
Malaisie - 10,10 %
Aeon Co.
Fraser & Neave Holdings
Guinness Anchor
Oriental Holdings
POS Malaysia
SP Setia
United Plantations
46
Aberdeen Global
700.000
468.391
1.475.000
473
7.045
4.446
11.964
0,20
2,95
1,87
5,02
Oman - 1,45 %
Bank Muscat
1.585.250
3.465
1,45
Ayala Land
Jollibee Foods
8.500.000
4.400.000
2.469
5.720
8.189
1,04
2,40
3,44
193.000
3.386
1,42
1.901.000
368.450
575.000
489.000
5.583
3.894
8.503
3.479
21.459
2,34
1,63
3,57
1,46
9,00
230.016
185.000
2.465
2.465
4.930
1,04
1,03
2,07
Sri Lanka - 2,18 %
Keells (John)
1.457.400
1.625.383
2.581
2.622
5.203
1,08
1,10
2,18
Thaïlande - 10,80 %
Aeon Thana Sinsap (Alien)
Bumrungrad Hospital (Alien)
Electricity Generating (Alien)
Hana Microelectronics (Alien)
Regional Container Line (Alien)
Siam City Cement (Alien)
Siam Makro (Alien)
Thai Stanley Electric (Alien)
2.188.600
2.470.000
917.300
4.500.000
7.000.000
500.000
2.200.000
820.000
2.124
2.387
2.269
3.034
2.500
3.587
6.540
3.303
25.744
0,89
1,00
0,95
1,27
1,05
1,50
2,75
1,39
10,80
Turquie - 8,27 %
AksigortaA
BIM Birlesik Magaz
Cimsa Cimento
Haci Omer Sabanci
Turk Ekonomi BankasiA
2.753.203
69.349
675.000
768.425
3.086.327
3.843
3.622
3.780
3.256
5.211
19.712
1,61
1,52
1,59
1,37
2,18
8,27
231.579
97,15
Qatar - 1,42 %
Qatar Insurance
African OxygenA
City Lodge Hotels
Massmart
Truworths International
Busan Bank
Daegu Bank
Valeurs mobilières
Aberdeen Global
Quantité
milliers d’USD
Titre
Mexique - 5,02 %
Consorcio ARA
Grupo Aeroportuario ADR
Grupo Continental
47
Buy
USD
Sell
ZAR
Settlement
06/04/10
Autres actifs nets
Total
Buy Amount
1.017.239
Sell Amount
7.515.088
Unrealised Gains/ Percentage of total
(Losses) US$’000
net assets %
(5)
(5)
-
231.574
6.799
238.373
97,15
2,85
100,00
A
48
Aberdeen Global
European Equity
Les actions européennes ont enregistré une hausse au cours des six
mois considérés, même si elles ont sous-performé leurs homologues
américaines et japonaises, principalement en raison de la faiblesse
de l’euro. Les actions avaient initialement enregistré une hausse en
raison de l’optimisme quant à la reprise mondiale et à l’engagement
des responsables politiques à maintenir des mesures de relance,
mais l’enthousiasme des marchés a rapidement été douché par
les propositions américaines visant à limiter la prise de risque des
banques et les mesures prises par les autorités chinoises pour ralentir
les opérations de prêt. L’activité économique médiocre de la région,
alliée à des inquiétudes sur la contagion de la dette souveraine
qui ont conduit à la baisse de la note de crédit de la Grèce, de
l’Espagne et du Portugal, tandis que le Royaume-Uni était averti de
la nécessité de réduire son déficit croissant au risque de perdre sa
note trois-A, sont venues alimenter les craintes des investisseurs.
Toutefois, le goût du risque est revenu vers la fin de la période
considérée, dynamisé par les données économiques américaines
positives et par les espoirs d’un plan d’aide à la Grèce cofinancé par
l’Europe et le FMI.
Le Fonds a surperformé sa valeur de référence au cours de la période,
principalement sous l’effet de la sélection de titres, notamment au
Royaume-Uni, en Allemagne et aux Pays-Bas.
Parmi les meilleurs facteurs de performance de la période, on peut
citer Philips Electronics, Rolls Royce Group et la société de gestion
d’actifs Schroders. Philips Electronics a connu une hausse de ses
bénéfices supérieure aux attentes grâce une mise en œuvre réussie
des mesures de réduction de ses frais fixes. Le groupe britannique
Rolls Royce Group a également enregistré de bons résultats, car
il a publié de bons résultats et une performance convaincante de
sa division maritime, ainsi que de nouveaux contrats décrochés
au cours du trimestre. Un autre contributeur remarquable au
rendement relatif est Schroders, qui a été affermi par la hausse
des marchés, les fortes performances d’investissement et un afflux
record des entrées nettes.
difficile. Italcementi a sous-performé alors que la faiblesse durable
observée dans le secteur européen des travaux publics aboutissait à
un affaiblissement de la demande de ciment ; toutefois, la société
italienne s’attend à une reprise de la demande au cours du deuxième
semestre 2010 et ses résultats devraient bénéficier des mesures de
réduction de coûts qu’elle a mises en place.
En termes d’activité du portefeuille, nous avons ouvert des positions
dans la société danoise Novo-Nordisk, qui offre des perspectives
plus prometteuses à long terme, compte tenu de son orientation
vers le traitement du diabète et Holcim, une société de matériaux
de construction de haute qualité. Nous considérons le producteur
suisse de ciment comme offrant des perspectives supérieures à long
terme et une équipe de direction très compétente. A l’inverse, nous
avons vendu la société pharmaceutique AstraZeneca et l’opérateur
d’aéroports autrichien Flughafen Wien, au vu des meilleures
opportunités qui se présentaient ailleurs.
Perspectives
Une reprise durable demeure incertaine, dans la mesure où les
exportations constituent le principal pilote de croissance de la
région et que d’autres composants de la demande globale n’ont
pas encore franchi les derniers obstacles. La faiblesse du marché du
travail continue à nuire à la consommation, tandis que des surplus
de capacité ont limité les dépenses d’investissement. Pour réduire
les déficits budgétaires croissants, les gouvernements doivent limiter
les dépenses et augmenter les impôts, ce qui produirait un effet de
contraction sur les économies. La tension sociale ainsi engendrée
pourrait mettre à l’épreuve la volonté politique d’appliquer les
mesures d’austérité nécessaires à la santé fiscale, en particulier à
un moment où plusieurs économies semblent en régression. Au
Royaume-Uni, une élection imminente au moment de la mise sous
presse et l’éventualité d’un parlement sans majorité sont également
sources d’incertitudes. Par conséquent, nous restons prudents même
si les conditions monétaires souples apportent un soutien à court
terme aux marchés d’actions. La confiance devrait rester volatile
tant qu’il n’y aura pas de preuves plus évidentes d’une reprise
économique durable.
En revanche, la banque espagnole BBVA a nui à la performance
relative, car le cours de son action a chuté suite à des inquiétudes
croissantes à propos de la dette souveraine du pays, même si elle
a affiché des résultats solides sur l’année. L’assureur Mapfre a été
affecté de la même manière malgré les bons résultats publiés par la
société et la croissance des primes, ses opérations internationales
compensant un environnement de commercial national plus
Aberdeen Global
European Equity
49
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Autres actifs
Total de l'actif
en milliers
d'EUR
41.008
929
167
5
52
42.161
Passif
Total du passif
68
163
231
41.930
Moins-values réalisées nettes
en milliers
d'EUR
39.541
53
(1.094)
5.287
1.549
(3.402)
(4)
41.930
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
Plus-values de change réalisées
Moins-values nettes réalisées
Diminution de la moins-value latente sur
investissements
opérations
en milliers
d'EUR
363
1
47
411
228
17
9
1
15
2
78
8
358
53
(1.095)
1
(1.094)
5.289
(2)
5.287
4.246
A-2
1.051.787
43.199
(53.715)
1.041.271
30,76
B-2
8.840
(1.193)
7.647
27,69
Z-2
1.262.808
36.293
(218.433)
1.080.668
8,96
50
Aberdeen Global
European Equity
Au 31 mars 2010
Titre
Autriche - 2,11 %
OMV
Quantité
milliers d’EUR
32.000
883
2,11
Danemark - 2,06 %
Novo-Nordisk
15.000
862
2,06
France - 13,52 %
BNP Paribas
Casino
Compagnie de Saint-Gobain
GDF Suez
Schneider Electric
Total
18.500
18.210
12.000
39.000
14.922
14.880
1.052
1.141
427
1.115
1.296
640
5.671
2,51
2,72
1,02
2,66
3,08
1,53
13,52
Allemagne - 15,91 %
AdidasC
BMWC
BMW (non voting)
Deutsche Post
Linde
MANC
MetroC
ThyssenKrupp
Wincor Nixdorf
16.000
15.000
14,860
32.000
14.000
15.830
14.000
34.000
21.000
631
511
384
409
1.233
977
613
861
1.053
6.672
1,50
1,22
0,92
0,98
2,94
2,33
1,46
2,05
2,51
15,91
57.980
337.340
112.000
1.004
929
540
2.473
2,39
2,22
1,29
5,90
Pays-Bas - 3,88 %
Philips Electronics
TNT
37.000
35.372
878
751
1.629
2,09
1,79
3,88
Portugal - 1,53 %
Portugal Telecom
78.000
643
1,53
Espagne - 5,18 %
BBVA
Mapfre
Valenciana de Cementos Portland
102.000
418.419
305
1.034
1.136
4
2.174
2,47
2,70
0,01
5,18
Suède - 4,05 %
Ericsson
NordeaC
72.000
155.000
562
1.135
1.697
1,34
2,71
4,05
Italie - 5,90 %
ENI
Intesa Sanpaolo
Italcementi
Aberdeen Global
European Equity
51
Titre
Suisse – 12,15 %
HolcimC
NestleC
Roche Holdings
Zurich Financial ServicesC
Royaume-Uni - 31,51 %
Aberdeen European Smaller Companies FundAB
AMEC
Associated British Foods
Aviva
BHP Billiton
British American Tobacco
Centrica
Daily Mail & General Trust
GlaxoSmithKline
Millennium & Copthorne
Mothercare
Rolls Royce Group
Schroders (non voting)
Standard Chartered
Autres actifs nets
Total
Quantité
milliers d’EUR
16.000
41.000
11.000
7.040
883
1.554
1.320
1.336
5.093
2,11
3,70
3,15
3,19
12,15
238.000
95. 000
83.000
157.970
26.000
56.000
406.000
75.000
41.000
112.000
70.000
156.000
72.000
58.000
2.129
851
910
682
659
1.426
1.338
418
582
609
471
1.041
926
1.169
13.211
5,08
2,03
2,17
1,63
1,57
3,40
3,19
1,00
1,39
1,45
1,12
2,48
2,21
2,79
31,51
41.008
922
41.930
97,80
2,20
100,00
A
B
C
52
Aberdeen Global
European Equity
Après les événements dramatiques de l’année précédente, les
marchés étaient nettement moins volatils et le marché du haut
rendement notamment enregistrait une forte progression. Les
sociétés ont continué à publier de meilleurs résultats et les marchés
ont ignoré les problèmes de l’immobilier à Dubaï en novembre
2009, ne marquant qu’une pause temporaire lorsque les pays
méditerranéens et en particulier la Grèce, ont commencé à se
débattre avec la discipline nécessaire pour financer leur déficit
budgétaire.
Au cours de la période, les bons du Trésor américains et britanniques
sont restés faibles, les marchés se trouvant confrontés à un gros
volume de nouvelles actions. En revanche, les emprunts d’Etat
allemands se sont renforcés ; toutefois, les membres les plus faibles
de l’UME a dû concéder des spreads nettement supérieurs tandis
que son appétit de contrainte fiscale était remis en question.
Les obligations d’entreprises de notés « investment grade » ont
progressé et les spreads ont diminué suite à de bons résultats des
entreprises et à une demande de meilleurs rendements. Le marché
du haut rendement a une nouvelle fois été le meilleur facteur de
performance, car la demande d’actifs à risques permettait au marché
d’absorber des quantités record de nouvelles émissions et les spreads
sur le marché important de l’Euro passaient de 828 points de base à
584 points de base.
Outre les revenus de Johnson Diversey et Ineos Vinyls et les sociétés
qui ont appelé des émissions, nous avons limité un certain nombre
de nos participations afin de laisser place à de nouveaux placements.
Les ventes les plus substantielles ont concerné Wind Acquisition,
Beverages Packaging Holdings, Ardagh Glass Finance, Lecta et New
Reclamation Group.
Perspectives
Les marchés à haut rendement ont maintenant récupéré et les
spreads sont revenus à leur niveau de début 2008. La progression
sera néanmoins plus spécifique aux entreprises à l’avenir, compte
tenu de la solidité des résultats de nombreuses entreprises et
d’un taux de faillite très faible prévu par les agences de notation,
et il devrait rester des opportunités intéressantes à la fois dans
les nouvelles émissions et sur les marchés secondaires. Le haut
rendement demeure relativement attrayant par rapport aux
alternatives obligataires.
L’Euro a subi des pressions sur les marchés des devises parce que les
investisseurs réagissaient aux problèmes des pays du sud de l’Europe
et que la livre Sterling gagnait près de 3 % malgré ses propres
problèmes fiscaux et l’incertitude liée aux élections. Contre un dollar
fort, la livre Sterling a perdu 5 %.
L’activité substantielle de nouvelles émissions au cours de la période
(42 nouvelles émissions) a donné lieu à certaines opportunités
intéressantes et nous les avons conservées pour Heidelberg Cement,
Campofrio Food Group, FCE Bank, Smurfit Kappa Funding, Magyar
Telecom, Kerling et Abengoa. Nous avons également renforcé, plus
notablement, nos participations dans Corral Petroleum et Lloyds
Banking Group.
Aberdeen Global
53
Au 31 mars 2010
Actif
Placements en valeurs mobilières à la valeur de marché
(note 2.2)
Avoirs bancaires
(note 2.6)
Total de l'actif
en milliers
d'EUR
208.835
5.106
11.314
2.595
575
228.425
Passif
Autres passifs
Total du passif
550
361
751
1.153
2.815
225.610
en milliers
d'EUR
235.365
14.376
(5.043)
18.388
107.755
(141.645)
(164)
(3.422)
225.610
en milliers
d'EUR
15.933
3
89
16.025
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Commissions d'agent domiciliataire, de registre, payeur
et de transfert (note 4.4)
Total des charges
1.277
62
20
29
52
11
148
50
1.649
14.376
(5.354)
311
(5.043)
investissements
opérations
17.442
946
18.388
27.721
A-1
5.530.327
2.741.988
(2.474.288)
5.798.027
A-2
8.748.161
3.227.624
(5.306.915)
6.668.870
A-1A (GBP)
500.120
649.183
(13.138)
1.136.165
A-2A (GBP)
73.920
1.051.130
(48.927)
1.076.123
A-2A (USD)
1.561.355
23.760
(56.686)
1.528.429
B-1
754.270
(39.313)
714.957
6,71
14,35
20,77
23,05
9,94
6,69
B-2
99.617
(17.531)
82.086
D-1(GBP)
362.708
29.287
(330.239)
61.756
D-2(GBP)
2.761.794
6.084
(2.767.878)
-
I-2
345.921
727.720
(975 .529)
98.112
Z-2
1.770.493
214
(542.615)
1.228.092
13,02
6,13
-
10,10
14,82
A
Classe d’Actions couverte
54
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Titre
Argentine - 0,23 %
Argentine
Argentine
Nominal en milliers d’EUR
Coupon (%)
Echéance
7,8200
15/12/35
31/12/33
1.541.231
650.459
92
420
512
0,04
0,19
0,23
Australie - 2,50 %
FMG Finance
9,7500
01/09/13
5.216.000
5.640
2,50
République tchèque - 2,41 %
Sazka STEP
9,0000
12/07/21
7.617.209
5.446
2,41
Danemark - 2,78 %
ISS HoldingB
ISS Financing
Signum PIK FRN EMTN
8,8750
11,0000
5,0100
15/05/16
15/06/14
18/06/15
1.000.000
2.500.000
4.500.000
1.040
2.803
2.419
6.262
0,46
1,25
1,07
2,78
France - 5,20 %
Calcipar FRN
EuropcarB
Europcar FRN
Hollandwide Parent EMTN
Korreden EMTN
8,1250
11,0000
01/07/14
15/05/14
15/05/13
01/08/14
01/08/14
1.950.000
4.100.000
4.750.000
7.900.000
3.500.000
1.541
4.039
4.339
79
1.750
11.748
0,68
1,79
1,92
0,03
0,78
5,20
Allemagne - 6,64 %
CognisB
Heidelberg Cement
Heidelberg Cement
Signum PIK EMTNAB
UPC Germany
VAC
9,5000
8,0000
8,5000
9,6250
9,2500
15/05/14
31/01/17
31/10/19
15/01/15
01/12/19
15/04/16
1.500.000
1.750.000
2.100.000
5.125.000
1.000.000
3.400.000
1.556
1.826
2.193
6.554
1.057
1.802
14.988
0,69
0,81
0,97
2,90
0,47
0,80
6,64
Grèce- 1,70 %
Hellas II FRN
Hellas TelecomB
Hellas Telecom FRNB
8,5000
-
15/01/15
15/10/13
15/10/12
12.000.000
2.700.000
3.200.000
660
868
2.295
3.823
0,29
0,39
1,02
1,70
Hongrie - 0,42 %
Magyar Telecom
Magyar Telecom FRN
9,5000
-
15/12/16
01/02/13
500.000
450.000
516
422
938
0,23
0,19
0,42
Aberdeen Global
55
Titre
Irlande - 9,52 %
Allied Irish Banks
Anglo Irish Bank FRN EMTN
Ardagh Glass Finance
Ardagh Glass Finance EMTNB
Ardagh Glass GroupB
ERC Ireland Finance FRNB
ERC Ireland PIK FRN PrefB
SM Investment Corp
Smurfit Kappa Funding
Coupon (%)
Echéance
12,5000
8,7500
9,2500
10,7500
7,2500
7,7500
25/06/19
25/06/14
01/02/20
01/07/16
01/03/15
15/08/16
15/02/17
15/11/17
15/11/19
1.700.000
792.000
750.000
1.500. 000
8.075.280
3.150.000
10.737 935
500.000
1.000.000
1.996
380
798
1.703
7.954
2.300
4.778
517
1.043
21.469
0,89
0,17
0,35
0,75
3,53
1,02
2,12
0,23
0,46
9,52
Luxembourg - 0,40 %
Diversified European Credit EMTN
3,1000
24/07/13
1.500.000
893
0,40
Malte - 0,05 %
Global Capital
5,6000
02/06/16
150.000
124
0,05
9,2500
17,0000
8,0000
9,7500
01/05/15
15/09/14
29/09/49
01/11/16
15/04/18
3.500.000
500.000
868.000
1.000.000
1.850.000
3.220
531
968
1.000
1.960
7.679
1,43
0,23
0,43
0,44
0,87
3,40
Consol Glass EMTN
Edcon Proprietary FRNB
Edcon Proprietary FRN
FoodcorpB
New Reclamation GroupB
Peermont GlobalB
Savcio Holdings
7,6250
8,8750
8,1250
7,7500
8,0000
15/04/14
15/06/15
15/06/14
15/06/12
01/02/13
30/04/14
15/02/13
4.000.000
8.000.000
7.000.000
5.750.000
3.328.610
4.000.000
3.850.000
4.030
5.335
5.381
5.894
1.997
3.850
3.908
30.395
1,79
2,36
2,38
2,61
0,89
1,71
1,73
13,47
Espagne - 13,79 %
Abengoa EMTN
Campofrio Food Group
Cirsa Capital
Cirsa Finance
Codere (Boats) PIK FRN EMTN
Codere Finance
Lecta Regs FRN EMTNB
Lecta FRN EMTNB
8,5000
8,2500
7,8750
8,7500
8,2500
-
31/03/16
31/10/16
15/07/12
15/05/14
15/12/15
15/06/15
15/02/14
15/02/14
1.750.000
3.500.000
4.100.000
4.400.000
8.300.000
4.500.000
4.350.000
5.500.000
1.772
3.614
4.233
4.494
4.743
4.455
3.551
4.235
31.097
0,79
1,60
1,88
1,99
2,10
1,98
1,57
1,88
13,79
-
15/04/10
14.405.426
11.812
5,24
Pays-Bas - 3,40 %
Carlson Wagonlit FRN
Impress HoldingsB
Stitching Participatie (Impress) PERPB
UPC holdingsB
UPC HoldingB
Suède - 5,24 %
Corral Petroleum PIK FRN
56
Aberdeen Global
Titre
Suisse – 3,27 %
Beverage Packaging Holdings
Cammell Laird
Ceva GroupB
Ceva GroupB
EB Holdings (Boats) PIK EMTNA
ECO-Bat Finance EMTN
FCE Bank EMTN
FCE Bank EMTN
FCE Bank EMTN
Ineos Group HoldingsB
KerlingB
LBG Capital
Lloyds Banking Group
Rexam VAR
Etats-Unis - 3,28 %
Avery WeightronicsA
Avery Weightronics WtsA
Dura Operating
GMAC Perp Pref RegsB
LBI Escrow Corp
Sensata
Travelport FRN
Coupon (%)
Echéance
8,0000
9,5000
15/12/16
15/06/17
2.000.000
5.000.000
2.055
5.325
7.380
0,91
2,36
3,27
12,0000
12,0000
8,5000
11,0000
10,1250
7,1250
7,1250
9,3750
7,8750
10,6250
15,0000
7,8750
6,7500
15/10/10
01/09/14
01/12/14
31/03/17
31/01/13
16/01/12
15/01/13
17/01/14
15/02/16
28/01/17
21/12/19
29/06/67
240.000
5.000.000
4.916.000
15.500. 000
350.000
1.000.000
2.200.000
1.000.000
7.000.000
2.300.000
4.000.000
500.000
2.250.000
5.075
4.621
11.491
361
1.024
2.252
1.090
5.425
2.429
5.010
335
2.119
41.232
2,25
2,05
5,10
0,16
0,45
1,00
0,48
2,40
1,08
2,22
0,15
0,94
18,28
9,0000
7,0000
8,0000
9,0000
-
01/05/10
01/11/17
01/05/16
01/09/14
42.700
12.484
2.250.000
192
550.000
2.300.000
4.500.000
63
11
108
572
2.323
4.320
7.397
0,03
0,05
0,25
1,03
1,92
3,28
208.835
92,58
Valeurs mobilières
Contrats de change à terme - 0,24 %
Achats
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Aberdeen Global
Ventes
GBP
GBP
USD
USD
USD
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Date de
règlement
06/04/10
08/04/10
07/04/10
09/04/10
16/04/10
16/04/10
09/04/10
09/04/10
09/04/10
09/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
Montant
acheté
177.849
154.414
87.940
65.000
41.000
98.000
1.226.000
1.226.000
1.225.000
256.170
1.179.000
196.774
1.179.000
1.180.000
94.944
56.000
Montant
vendu latentes en milliers d’EUR
160.000
(2)
137.601
118.517
87.036
1
56.005
134.945
(2)
898.998
7
898.864
7
898.075
7
192.000
(3)
868.783
2
145.000
868.719
2
869.392
3
69.000
1
40.712
1
-
57
Achats
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
EUR
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
Ventes
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
GBP
GBP
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Date de
règlement
16/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
30/04/10
30/04/10
30/04/10
05/05/10
09/04/10
09/04/10
09/04/10
09/04/10
09/04/10
09/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
16/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
23/04/10
30/04/10
30/04/10
30/04/10
30/04/10
30/04/10
Autres actifs nets
Total
Montant
acheté
119.000
1.202.000
1.201.000
1.202.000
73.425
152.700
1.245.000
1.245.000
1.244.000
388.000
230.000
3.692.000
3.692.000
3.693.000
889.052
742.285
3.697.000
3.696.000
3.697.000
232.671
26.000
338.192
240.836
65.000
160.000
3.724.000
3.724.000
3.724.000
175.778
72.000
391.443
100.000
24.000
491.762
138.000
3.853.000
3.853.000
3.854.000
291.000
211.431
Montant
88.298
871.670
17
0,01
871.019
17
0,01
871.551
17
0,01
54.000
113.000
931.353
(11)
931.427
(11)
930.737
(11)
337.063
10
207.177
(2)
4.074.232
64
0,03
4.073.796
65
0,03
4.075.349
65
0,03
988.000
9
828.000
4
4.080.660
63
0,03
4.078.570
64
0,03
4.080.371
64
0,03
256.000
5
28.607
1
373.000
6
266.000
4
72.160
1
177.838
2
4.146.993
27
0,01
4.146.056
27
0,01
4.145.009
29
0,01
197.000
80.656
435.000
4
111.127
1
26.715
553.000
(2)
154.847
4.312.173
6
4.311.869
7
4.314.485
5
324.313
2
235.000
2
575
0,24
209.410
16.200
225.610
92,82
7,18
100,00
A
B
58
Aberdeen Global
Les actions européennes continentales ont enregistré une hausse au
cours des six mois considérés, même si elles ont sous-performé leurs
homologues britanniques et américaines, principalement en raison
de la faiblesse de l’euro. Les actions avaient initialement enregistré
une hausse en raison de l’optimisme quant à la reprise mondiale et
à l’engagement des responsables politiques à maintenir des mesures
de relance, mais l’enthousiasme des marchés a rapidement été
douché par les propositions américaines visant à limiter la prise de
risque des banques et les mesures prises par les autorités chinoises
pour ralentir les opérations de prêt. L’activité économique ralentie
de la région, alliée à des inquiétudes sur la contagion de la dette
souveraine qui ont conduit à la baisse de la note de crédit de la
Grèce, de l’Espagne et du Portugal, ont renforcé les inquiétudes
des investisseurs. Toutefois, le goût du risque est revenu vers la fin
de la période considérée, dynamisé par les données économiques
américaines positives et par les espoirs d’un plan d’aide à la Grèce
cofinancé par l’Europe et le FMI.
Le Fonds a surperformé sa valeur de référence au cours de la période,
principalement sous l’effet de la sélection de titres, notamment de
nos participations en Allemagne, en France et aux Pays-Bas.
Parmi les meilleurs facteurs se la performance de la période, on peut
citer MTU Aero Engines et Philips Electronics MTU Aero Engines
s’est bien comporté, suite aux signes d’une reprise du trafic aérien
mondial ; le fabricant de moteurs d’avions a également enregistré
des bénéfices solides, avec l’aide de la rentabilité accrue de sa
division de maintenance commerciale. Philips Electronics a connu
une hausse de ses bénéfices supérieure aux attentes, elle a mis
en œuvre avec succès des mesures de réduction de ses frais fixes.
Notre exposition au Fonds Aberdeen European Smaller Companies a
également contribué à la performance relative, puisque que plusieurs
des participations du fonds, notamment Wincor Nixdorf, ont
surperformé l’indice.
En termes d’activité du portefeuille, nous avons intégré le fabricant
d’ascenseurs suisse Schindler, leader mondial dans un secteur où
les participants sont peu nombreux. La société offre de bonnes
perspectives à long terme, soutenue par un bilan robuste. Nous
avons également ouvert une position dans le Vienna Insurance
Group, leader du marché national et bénéficiant d’une solide
exposition aux marchés en croissance de l’Europe de l’Est. A l’inverse,
nous avons vendu Flughafen Wien au vu de meilleures opportunités
ailleurs ; AstraZaneca et Belgacom, en raison de leurs perspectives de
bénéfices peu prometteuses et Skand Enskilda Banken en raison des
risques liés à ses engagements de prêts.
Perspectives
Une reprise durable demeure incertaine, dans la mesure où les
exportations constituent le principal pilote de croissance de la
région et que d’autres composants de la demande globale n’ont
pas encore franchi les derniers obstacles. La faiblesse du marché du
travail continue à nuire à la consommation, tandis que des surplus
de capacité ont limité les dépenses d’investissement. Pour réduire
les déficits budgétaires croissants, les gouvernements doivent limiter
les dépenses et augmenter les impôts, ce qui produirait un effet de
contraction sur les économies. La tension sociale ainsi engendrée
pourrait mettre à l’épreuve la volonté politique d’appliquer les
mesures d’austérité nécessaires à la santé fiscale, en particulier
à un moment où plusieurs économies semblent en régression.
Par conséquent, nous restons prudents même si les conditions
monétaires souples apportent un soutien à court terme aux marchés
d’actions. La confiance devrait rester volatile tant qu’il n’y aura pas
de preuves plus évidentes d’une reprise économique durable.
En revanche, l’assureur espagnol Mapfre a nui à la performance
relative car le cours de son action a chuté suite à des préoccupations
plus globales à propos de la dette souveraine du pays et ce,
en dépit des bons résultats publiés par l’entreprise et de la
croissance des primes, ses opérations internationales compensant
un environnement commercial national plus difficile. La banque
espagnole BBVA a également souffert, bien qu’elle ait affiché des
résultats solides sur l’ensemble de l’année. Italcementi a sousperformé parce que la faiblesse durable dans le secteur européen
des travaux publics a conduit à un affaiblissement de la demande
de ciment ; toutefois, la société italienne s’attend à une reprise de
la demande au cours du deuxième semestre 2010 et ses résultats
devraient bénéficier des mesures de réduction de coûts qu’elle a
mises en place.
Aberdeen Global
59
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Autres actifs
Total de l'actif
en milliers
d'EUR
51.056
1.595
81
119
52.851
Passif
Total du passif
97
114
50
261
52.590
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
en milliers
d'EUR
54.507
(144)
(3.799)
8.352
756
(7.082)
52.590
investissements
opérations
en milliers
d'EUR
339
8
79
426
402
17
11
17
3
107
13
570
(144)
(3.788)
(11)
(3.799)
8.357
(5)
8.352
4.409
A-2
13.363
5.707
(6.681)
12.389
7,90
D-2(GBP)
7.478.939
94.922
(921.920)
6.651.941
7,04
60
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Titre
Autriche - 3,81 %
OMV
Vienna Insurance GroupC
Quantité
milliers d’EUR
43.000
21.000
1.186
819
2.005
2,25
1,56
3,81
19.000
1.091
2,07
298.000
2.666
5,07
France - 20,40 %
Air Liquide
BNP Paribas
CasinoC
Compagnie de Saint-GobainC
GDF Suez
L'Oreal
Schneider Electric
Total
12.000
32.000
26.000
29.000
52.000
10.000
19.000
29.500
1.066
1.819
1.629
1.032
1.487
778
1.650
1.268
10.729
2,03
3,46
3,10
1,96
2,83
1,48
3,13
2,41
20,40
Allemagne - 23,73 %
Adidas
BMW
BMW (non voting)
Deutsche Lufthansa
Deutsche Post
E.ON
Linde
MANC
Metro
MTU Aero Engines
ThyssenKrupp
Wincor Nixdorf
26.000
31.000
3.700
64.000
50.000
40.000
18.000
21.500
24.000
31.500
42.000
28.000
1.025
1.057
96
783
639
1.090
1.585
1.327
1.052
1.357
1.064
1.404
12.479
1,95
2,01
0,18
1,49
1,22
2,07
3,02
2,52
2,00
2,58
2,02
2,67
23,73
88.000
420.000
507.000
136.000
1.524
730
1.397
656
4.307
2,90
1,39
2,65
1,25
8,19
Pays-Bas - 6,14 %
Philips ElectronicsC
TNT
Unilever
43.000
49.000
52.000
1.021
1.040
1.165
3.226
1,94
1,98
2,22
6,14
Portugal - 1,47 %
Portugal Telecom
94.000
7.75
1,47
Danemark - 2,07 %
Novo-Nordisk
European Composite - 5,07 %
Aberdeen European Smaller Companies FundAB
Italie - 8,19 %
ENI
HeraC
Intesa Sanpaolo
Italcementi
Aberdeen Global
61
Titre
Espagne - 5,57 %
BBVA
Mapfre
Quantité
Suède - 4,99 %
EricssonC
NordeaC
Suisse – 15,64 %
HolcimC
Nestle
Novartis
Roche HoldingsC
Schindler
Zurich Financial ServicesC
Etats-Unis - 0,00 %
VerigenA
Valeurs mobilières
milliers d’EUR
155.000
500.888
1.571
1.360
2.931
2,99
2,58
5,57
110.000
241.000
859
1.764
2.623
1,64
3,35
4,99
28.500
51.000
25.000
14.000
6.641
8.500
1.572
1.933
999
1.680
427
1.613
8.224
2,99
3,68
1,90
3,19
0,81
3,07
15,64
8.334
-
-
51.056
97,08
Achats
CHF
GBP
GBP
Ventes
EUR
EUR
EUR
Date de
règlement
06/04/10
01/04/10
06/04/10
Autres actifs nets
Total
Montant
acheté
39.282
15.821
24.825
Montant
27.499
17.564
27.920
-
-
51.056
1.534
52.590
97,08
2,92
100,00
A
B
C
62
Aberdeen Global
High Yield Bond
Après les événements dramatiques de l’année précédente, les
marchés étaient nettement moins volatils et le marché du haut
rendement notamment enregistrait une forte progression. Les
sociétés ont continué à publier de meilleurs résultats et les marchés
ont ignoré les problèmes de l’immobilier à Dubaï en novembre
2009, ne marquant qu’une pause temporaire lorsque les pays
méditerranéens et en particulier la Grèce, ont commencé à se
débattre avec la discipline nécessaire pour financer leur déficit
budgétaire.
Au cours de la période, les bons du Trésor américains et britanniques
sont restés faibles, les marchés se trouvant confrontés à un gros
volume de nouvelles actions. En revanche, les emprunts d’Etat
allemands se sont renforcés ; toutefois, les membres les plus faibles
de l’UME a dû concéder des spreads nettement supérieurs tandis
que son appétit de contrainte fiscale était remis en question.
Les obligations d’entreprises de notés « investment grade » ont
progressé et les spreads ont diminué suite à de bons résultats des
entreprises et à une demande de meilleurs rendements. Le marché
du haut rendement a une nouvelle fois été le meilleur facteur de
performance, car la demande d’actifs à risques permettait au marché
d’absorber des quantités record de nouvelles émissions et les spreads
sur le marché important de l’Euro passaient de 828 points de base à
584 points de base.
Outre les produits de l’émission appelée de Ineos Vinyls, nous avons
affiné un certain nombre de participations afin de laisser la place
à de nouvelles émissions. Les ventes les plus substantielles ont
concerné Cognis, Ardagh Glass Group, Beverage Packaging Holdings,
Wind Acquisition, Ceva Group, Cirsa, ISS Financing, Carmeuse,
GMAC et New Reclamation Group.
Perspectives
Les marchés à haut rendement ont maintenant récupéré et les
spreads sont revenus à leur niveau de début 2008. La progression
sera néanmoins plus spécifique aux entreprises à l’avenir, compte
tenu de la solidité des résultats de nombreuses entreprises et
d’un taux de faillite très faible prévu par les agences de notation,
et il devrait rester des opportunités intéressantes à la fois dans
les nouvelles émissions et sur les marchés secondaires. Le haut
rendement demeure relativement attrayant par rapport aux
alternatives obligataires.
L’Euro a subi des pressions sur les marchés des devises parce que les
investisseurs réagissaient aux problèmes des pays du sud de l’Europe
et que la livre Sterling gagnait près de 3 % malgré ses propres
problèmes fiscaux et l’incertitude liée aux élections. Contre un dollar
fort, la livre Sterling a perdu 5 %.
L’activité substantielle de nouvelles émissions au cours de la période
(49 nouvelles émissions) a donné lieu à certaines opportunités
intéressantes et nous les avons conservées pour Heidelberg Cement,
Campofrio Food Group, FCE Bank, Magyar Telecom, Infinis, Kerling
et Abengoa. Nous avons également notablement renforcé à nos
participations dans Ardagh Glass Group (émission subordonnée),
Corral Petroleum, Consol Glass, Lloyds TSB Bank et Provident
Financial.
Aberdeen Global
High Yield Bond
63
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers de
GBP
30.048
116
1.835
152
298
32.449
Passif
Autres passifs
Total du passif
89
61
228
1.033
1.411
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
en milliers de
GBP
2.527
37
2.564
243
15
4
13
2
20
8
4
309
31.038
£’000
29.849
2.255
885
829
25.934
(26.805)
(133)
(1.776)
31.038
investissements
opérations
2.255
903
(18)
885
829
829
3.969
D-1
29.807.523
24.301.266
(25.859.499)
28.249.290
1,0987
64
Aberdeen Global
High Yield Bond
Au 31 mars 2010
Titre
Argentine - 1,67 %
Argentine
Inversora De Electrica
Inversora De Electrica
Provincia De MisionesA
Provincia De Misiones
Nominal en milliers de GBP
Coupon (%)
Echéance
6,5000
6,0000
15/12/35
26/12/17
01/08/06
01/08/06
3.297.507
109.463
1.104.411
125.000
125.000
176
13
330
519
0,57
0,04
1,06
1,67
Australie - 1,71 %
FMG Finance
9,7500
01/09/13
550.000
530
1,71
République tchèque - 2,36 %
Sazka STEP
9,0000
12/07/21
1.149.767
733
2,36
Danemark - 1,13 %
ISS Financing
11,0000
15/06/14
350.000
350
1,13
France - 4,38 %
Calcipar FRN
EuropcarB
Europcar FRN
Hollandwide Parent EMTN
Korreden EMTN
8,1250
11,0000
01/07/14
15/05/14
15/05/13
01/08/14
01/08/14
300.000
600.000
550.000
682.000
373.333
211
527
448
6
166
1.358
0,68
1,70
1,44
0,02
0,54
4,38
9,5000
8,5000
9,6250
9,2500
15/05/14
31/10/19
15/01/15
01/12/19
15/04/16
350.000
150.000
750.000
550.000
301.000
324
140
629
519
142
1.754
1,04
0,45
2,02
1,67
0,46
5,64
-
15/01/15
1.600.000
78
0,25
9,5000
15/12/16
250.000
230
0,74
Irlande - 6,94 %
Allied Irish Banks
Anglo Irish Bank
Ardagh Glass GroupB
ERC Ireland Finance FRN
ERC Ireland PIK FRN Pref
12,5000
5,2500
10,7500
-
25/06/19
05/10/49
01/03/15
15/08/16
15/02/17
250.000
300.000
1.240.130
250.000
1.380.791
262
91
1.090
163
548
2.154
0,84
0,30
3,50
0,53
1,77
6,94
Italie - néant
Parmalat Capital FinanceA
9,3750
02/12/17
1.350.000
-
-
Allemagne - 5,64 %
Cognis
Heidelberg Cement
Signum PIK EMTNA
UPC Germany
VAC
Grèce- 0,25 %
Hellas II FRN
Hongrie - 0,74 %
Magyar Telecom
Aberdeen Global
High Yield Bond
65
Titre
Pays-Bas - 2,34 %
Carlson Wagonlit FRN
Stitching Participatie (Impress) PERPB
UPC Holding
Coupon (%)
Echéance
17,0000
9,7500
01/05/15
29/09/49
15/04/18
350.000
108.500
350.000
287
108
331
726
0,92
0,35
1,07
2,34
Consol Glass EMTN
Edcon Proprietary FRN
Edcon Proprietary FRNB
Foodcorp
New Reclamation Group
Peermont Global
Savcio Holdings
7,6250
8,8750
8,1250
7,7500
8,0000
15/04/14
15/06/14
15/06/15
15/06/12
01/02/13
30/04/14
15/02/13
400.000
1.100.000
1.000.000
550.000
535.638
700.000
700.000
359
754
595
503
287
601
634
3.733
1,16
2,43
1,92
1,62
0,92
1,94
2,04
12,03
Espagne - 12,11 %
Abengoa EMTN
Cirsa Capital
Cirsa Finance
Codere (Boats) PIK FRN EMTN
Codere Finance
Campofrio Food Group
Lecta Regs FRN EMTNB
Lecta FRN EMTNB
8,5000
7,8750
8,7500
8,2500
8,2500
-
31/03/16
15/07/12
15/05/14
15/12/15
15/06/15
31/10/16
15/02/14
15/02/14
250.000
500.000
750.000
1.200.000
650.000
500.000
300.000
800.000
226
461
683
585
574
461
218
550
3.758
0,73
1,50
2,19
1,88
1,85
1,49
0,70
1,77
12,11
-
15/04/10
2.389.535
1.748
5,63
9,5000
15/06/17
750.000
713
2,30
7,2500
12,0000
12,0000
10,0000
11,0000
9,1250
9,5000
7,8750
9,3750
9,5000
7,8750
7,8750
9,1250
10,6250
11,0400
15,0000
10,5000
15,0000
23/08/16
15/10/10
01/09/14
29/04/11
31/03/17
15/03/10
15/06/06
15/02/11
17/01/14
30/09/03
31/03/14
15/02/16
15/12/14
28/01/17
19/03/20
21/12/19
29/09/23
21/12/19
350.000
840.000
763.000
327.330
2.750.000
6.250.000
1.975.000
150.000
250.000
1.500.000
495.000
1.000.000
500.000
27.589
375.000
500.000
600.000
250.000
250.000
344
691
205
1. 731
154
243
485
691
519
19
353
535
670
248
313
1,11
2,22
0,66
5,57
0,50
0,78
1,56
2,24
1,67
0,06
1,14
1,72
2,16
0,80
1,01
Suède - 5,63 %
Corral Petroleum PIK FRN
Suisse – 2,30 %
British Airways
Cammell Laird
Ceva Group
Corporate Services
EB Holdings (Boats) PIK EMTNA
Energis / ChelysA
Energis / ChelysA
FCE Bank EMTN
FCE Bank EMTN
GreycoatA
Heating Finance
Ineos Group Holdings
Infinis
Impellam Group Plc
Kerling
LBG Capital
LBG Capital
LBG Capital
LBG Capital
66
Aberdeen Global
High Yield Bond
Titre
Lloyds TSB Bank EMTN
Matalan Finance
Mutual Securitisation
Northern Rock EMTN
Peel Holdings
Pipe Holdings
Provident Financial
REA Finance
Real Estate Opportunities
Rexam VAR
Scotia Holdings CNVA
Coupon (%)
13,0000
9,6250
7,3916
5,6250
9,8750
9,7500
8,0000
9,5000
7,5000
6,7500
8,5000
Echéance
29/01/49
31/03/17
30/09/12
13/01/15
30/04/11
01/11/13
23/10/19
31/12/17
31/05/11
29/06/67
26/03/02
Etats-Unis - 7,34 %
AES
Avery WeightronicsA
Avery Weightronics WtsA
Castle Holdco A
Castle Holdco B
Castle Holdco 4
Dura Operating
GMAC Perp Pref Regs
Iron Mountain
LBI Escrow Corp
Sensata
Travelport FRN
Viatel
Warner Music
8,3750
10,0000
9,0000
7,0000
7,2500
8,0000
9,0000
8,1250
01/03/11
05/08/18
01/05/10
15/04/14
01/11/17
01/05/16
01/09/14
15/04/14
Autres actifs nets
Total
300.000
344
1,11
100.000
104
0,34
299.622
283
0,91
100.000
72
0,23
26.000
27
0,09
250.000
228
0,73
400.000
419
1,35
350.000
347
1,12
500.000
108
0,35
300.000
252
0,81
995.000
9.385
30,24
50.000
120.750
31.212
89.752
89.752
331.000
1.000.000
122
150.000
100.000
250.000
600.000
6
400.000
51
159
303
1
338
4
61
154
93
225
514
376
2.279
0,16
0,51
0,98
1,09
0,01
0,20
0,50
0,30
0,72
1,66
1,21
7,34
30.048
990
31.038
96,81
3,19
100,00
A
B
Aberdeen Global
High Yield Bond
67
Indian Equity
La tendance à la hausse des actions locales s’est poursuivie au cours
de la période considérée, dépassant l’indice plus large des marchés
émergents. En début de période, les craintes liées au resserrement
monétaire et à la suppression des mesures de relance avaient
brièvement pesé sur le cours des actions, mais celles-ci avaient
rapidement rebondi, entraînées par des flux de trésorerie soutenus
et des données économiques prometteuses. Le budget de relance
de la croissance adopté par le gouvernement, qui visait à concentrer
les dépenses sur des secteurs prioritaires tels que l’infrastructure et
le secteur rural, tout en redoublant d’efforts pour réduire le déficit,
a encore dynamisé la confiance. Vers la fin de la période considérée,
la roupie a atteint un niveau record depuis 19 mois contre le dollar
américain, soutenue par l’afflux constant de fonds étrangers sur
les marchés boursiers nationaux. Dans le même temps, la hausse
persistante de l’inflation incitait la Reserve Bank of India à freiner,
en plus de l‘augmentation des taux requise antérieurement, à la fois
ses activités de prêt à court terme et ses taux d’emprunt de 0,25 %
en mars (et à nouveau au moment de la mise sous presse, dans des
proportions similaires).
secteurs dans lesquels le Fonds était surpondéré en raison de nos
choix de titres ont également surperformé l’indice régional. Cela a
soutenu la performance générale.
également avérée coûteuse, car l’exportateur de minerai de fer s’est
repris grâce à un renforcement des prix des biens de consommation
et à ses bénéfices solides sur l’ensemble de l’année. Mphasis Ltd a
également nui à la performance relative. Le cours de son action a été
entraîné à la baisse par des préoccupations à propos de la force de la
roupie, qui risquait de nuire aux marges d’exploitation des sociétés
informatiques, lesquelles tirent une grande part de leurs revenus de
l’étranger.
Outre plusieurs renforcements de nos participations existantes grâce
à la faiblesse relative des prix, l’activité du portefeuille est restée
minime au cours de la période considérée.
Perspectives
Pour l’avenir, la croissance économique devrait bénéficier d’une
hausse de l’activité manufacturière et de la consommation
des ménages. Le PIB devrait augmenter de plus de 8 % pour
l’exercice fiscal qui se terminera en mars 2011, mais des pressions
inflationnistes croissantes pourraient nuire aux perspectives
immédiates. Le fait que la RBI ait relevé ses taux à deux reprises
souligne la nécessité de maîtriser une inflation sensible sur le
plan politique. Les autres éléments de frein, tels que l’arrêt des
subventions financières, l’appréciation de la roupie et la perspective
d’une hausse des taux d’intérêts, pourraient également nuire aux
perspectives. La banque centrale se trouve maintenant confrontée
à la tâche difficile de devoir continuer à gérer l’inflation tout
en interrompant les subventions sans entamer la croissance ni
l’enthousiasme du marché.
Au niveau des actions, le manque d’exposition à Reliance Industries
et Reliance Communications s’est avéré profitable, dans la mesure
où ces deux entreprises ont sous-performé le marché dans son
ensemble. Un autre élément clé a été la détention par le Fonds de
Asian Paints, qui a continué à afficher des résultats trimestriels sains,
en raison des conditions régulières de la demande de peinture et à
la baisse du coût des matières premières. Gujarat Gas a également
enregistré de bons résultats, aidé par une hausse des ventes
trimestrielles et des bénéfices.
D’un autre côté, Bharti Airtel a déçu. L’opérateur de téléphonie
mobile a initialement souffert d’une concurrence nationale intense
et de préoccupations concernant son acquisition des actifs africains
de la société koweitienne Zain telecom, mais le cours de son action
a rebondi après qu’il se soit inscrit pour la vente aux enchères
prochaine de 3G Spectrum, ce qui générera de nouveaux flux de
revenus pour Telcos. La non-détention de titres Sesa Goa s’est
68
Aberdeen Global
Indian Equity
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
d’USD
3.465.552
78.759
3.974
29.942
738
3.578.965
Passif
Total du passif
7.152
5.181
6.831
19.164
3.559.801
en milliers
d’USD
2.774.070
(5.089)
41.942
452.538
505.424
(209.085)
1
3.559.801
en milliers
d’USD
11.855
11.855
Revenus
Total des revenus
Charges
Impôt sur le revenu de l'Ile Maurice (note 11)
Total des charges
649
155
862
334
434
43
16.944
(5.089)
Moins-values réalisées sur contrats de change à terme
45.485
(3.346)
(197)
41.942
investissements
opérations
10.880
214
3.373
452.635
(97)
452.538
489.391
A-2
9.873.128
1.950.463
(828.576)
10.995.015
87,02
D-2(GBP)
5.078.381
398.848
(212.836)
5.264.393
57,43
I-2
200.712
44.850
(30.062)
215.500
89,81
Z-2
190.955.382
33.954.227
(13.425.194)
211.484.415
10,05
Aberdeen Global
Indian Equity
69
Au 31 mars 2010
Titre
Biens de consommation non courante - 7,40 %
Bosch Ltd
Hero Honda
Quantité
milliers d’USD
965.000
3.680.000
103.603
159.753
263.356
2,91
4,49
7,40
Biens de consommation de base - 9,37 %
Hindustan Unilever
ITC Ltd
16.700.000
22.000.000
20.450.000
96.724
116.762
120.129
333.615
2,72
3,28
3,37
9,37
Bank of Baroda
HDFC Bank
ICICI Bank
ING Vysya Bank
Jammu & Kashmir Bank
1.340.000
2.960.000
5.720.000
13.100.000
4.847.199
1.718.000
19.123
127.413
346.200
278.515
29.821
26.079
827.151
0,54
3,58
9,73
7,82
0,84
0,73
23,24
Santé - 9,73 %
Aventis Pharma
Piramal Healthcare
Sun Pharmaceutical
1.044.883
3.000.000
11.200.000
2.000.000
41.998
118.877
105.632
79.875
346.382
1,18
3,34
2,97
2,24
9,73
7.514.198
3.416.629
138.940
99.335
238.275
3,90
2,79
6,69
CMC
Mphasis Ltd
Tata Consultancy Services
960.000
5.400.000
8.375.000
11.860.000
28.723
314.519
115.831
205.717
664.790
0,80
8,84
3,25
5,78
18,67
Matériaux - 12,13 %
Asian Paints
Castrol
Grasim Industries
Ambuja Cements
ICI India
Paper Products
1.866.110
2.198.690
2.805.226
45.400.000
1.076.000
1.284.626
84.795
33.910
176.049
121.021
14.407
1.650
431.832
2,38
0,95
4,95
3,40
0,40
0,05
12,13
Bharti Airtel
14.715.000
102.861
2,89
Industrie - 6,69 %
ABB India
Container Corporation of India
70
Aberdeen Global
Indian Equity
Titre
Services publics - 7,23 %
GAIL
GAIL GDR
Gujarat Gas
Tata Power
Autres actifs nets
Total
Quantité
10.300.000
103.650
12.256.000
2.660.000
milliers d’USD
93.903
5.613
76.336
81.438
257.290
2,64
0,16
2,14
2,29
7,23
3.465.552
94.249
3.559.801
97,35
2,65
100,00
Aberdeen Global
Indian Equity
71
Japanese Equity
Distribution
Les actions japonaises ont enregistré des rendements raisonnables
au cours de la période de six mois considérée, surperformant
leurs homologues européennes, mais restant à la traîne des
actions britanniques et américaines. Les actions ont chuté dans
un premier temps en raison de l’inquiétude autour de la crise de
la dette de Dubaï, tandis que les activités de levée de fonds dans
le secteur bancaire national entraînaient des préoccupations à
propos de la dilution des actions. Le yen, qui a atteint un niveau
record depuis 14 ans contre le dollar américain en novembre, a
également freiné le marché. Malgré tout, les actions ont connu
un fort rebondissement en décembre, soutenues par le nouveau
plan d’aide de 7,2 trillions de yen, mais n’ont pas su exploiter
ces bénéfices parce que les inquiétudes croissantes autour du
resserrement monétaire de la Chine, alliées aux préoccupations
relatives à la dette souveraine européenne et aux réformes
bancaires envisagées aux Etats-Unis, venaient une nouvelle fois
troubler la confiance. Toutefois, les pertes se sont inversées vers la
fin de la période, car les investisseurs réagissaient positivement à la
faiblesse du yen et la Banque du Japon décidait de développer son
programme de prêts et de maintenir les taux d’intérêts à un niveau
bas.
secteurs dans lesquels le Fonds était surpondéré en raison de nos
choix de titres ont également surperformé l’indice national. Cela a
soutenu la performance générale.
La société a publié des résultats de ventes assez faibles et annoncé
des fermetures de magasins dans l’environnement difficile pour
la vente au détail. Toutefois, il existe des éléments en faveur de
Parco, notamment sa large couverture géographique au Japon
et ses bénéfices relativement bons par rapport à ses concurrents
nationaux. Seven Bank n’a pas obtenu de meilleurs résultats.
Le prêteur a revu à la baisse ses perspectives de bénéfices en
raison d’une détérioration des revenus des transactions dans
les distributeurs automatiques, même si ses performances
opérationnelles présentaient une croissance d’une année sur
l’autre.
Au cours de la période, deux nouvelles actions ont été intégrées
: East Japan Railway, en raison de la stabilité de ses principales
activités, de sa gestion prudente et de ses actifs immobiliers dans
des sites de premier ordre, et Chugai Pharmaceutical, au vu de sa
solide filière de produits et de son aptitude à puiser dans la gamme
de produits de la société parente Roche pour le marché local.
Perspectives
La reprise économique du Japon est largement due à un amorçage
de la pompe au niveau national comme à l’étranger, mais la
croissance pourrait faire l’objet de nouvelles pressions avec la
diminution des efforts de relance et l’incapacité de la demande
des ménages au niveau national d’alimenter une reprise durable.
Les autres contraintes majeures sont la grande déflation et la
faiblesse du marché du travail qui ralentissent les dépenses des
consommateurs. Le législateur a récemment voté un budget record
de 92,3 trillions de yen pour dynamiser la croissance, mais cela
ne fera qu’aggraver une dette publique déjà considérable, et ce
type d’intervention ne pourra pas se poursuivre indéfiniment. Au
vu des perspectives actuelles, nous restons prudents et nous nous
en tiendrons à notre processus d’investissement régulier dans des
entreprises fortes présentant des avantages concurrentiels simples
et identifiables.
Nos participations dans Amada Co nous ont été particulièrement
favorables, grâce à une reprise de la demande et à la baisse du
yen au cours de la deuxième moitié de la période. Les commandes
mensuelles ont augmenté depuis décembre dernier et le fabricant
de machines a prévu une nouvelle hausse de la demande. Le
fabricant de motos Yamaha Motor et la société de robotique Fanuc
ont également bénéficié de la reprise économique mondiale et
de la faiblesse de la devise. Nous avons saisi cette opportunité
pour nous défaire de nos titres Yamaha Motor alors que le cours
de son action avait remonté, compte tenu des opportunités plus
attrayantes ailleurs.
D’un autre côté Astellas Pharma Co était à la traîne du marché
dans son ensemble, pénalisée par le déclin de ses bénéfices sur
neuf mois. Le laboratoire pharmaceutique a également revu à
la baisse ses perspectives de bénéfices en raison des coûts plus
élevés de la recherche et du développement, mais ses résultats
financiers solides et sa politique de paiement correcte demeurent
séduisants. Parco a également enregistré des résultats médiocres.
72
Aberdeen Global
Japanese Equity
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
de JPY
7.898.912
171.410
63.062
547
3.653
8.137.584
Passif
Total du passif
15.501
466
15.967
8.121.617
en milliers
de JPY
7.347930
(1.699)
(742.880)
1.506.165
1.928.623
(1.916.522)
8.121.617
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
en milliers
de JPY
64.053
26
371
64.450
Charges
Total des charges
2.249
364
3.595
1.934
66.149
(1.699)
investissements
opérations
54.981
2.288
715
23
(737.577)
(5.303)
(742.880)
1.505.649
516
1.506.165
761.586
A-2
1.590.297
4.188.058
(3.855.976)
1.922.379
232,85
B-2
25.320
25.320
196,01
D-2(GBP)
33.097.013
4.858.080
(4.998.189)
32.956.904
1,64
Aberdeen Global
Japanese Equity
73
Au 31 mars 2010
Titre
Banques - 8,54 %
Bank of Kyoto
Bank of Yokohama
Seven BankA
Quantité
milliers de JPY
198.000
805.000
822
170.577
368.287
154.413
693.277
2,10
4,54
1,90
8,54
Produits chimiques - 13,41 %
Mandom CorpA
Shin-Etsu Chemical Co
Unicharm Corp
108.400
89.000
36.400
276.799
483.715
328.510
1.089.024
3,41
5,95
4,05
13,41
Construction - 6,17 %
Daito Trust ConstructionA
Sekisui House
51.000
291.000
229.755
271.503
501.258
2,82
3,35
6,17
Appareils électriques - 20,17 %
CanonA
FANUC
Keyence Corp
Omron Corp
Ricoh Co
117.500
42.600
17.880
65.200
114.000
508.187
423.018
399.797
140.995
166.326
1.638.323
6,26
5,20
4,92
1,74
2,05
20,17
Transports terrestres - 2,66 %
East Japan Railway
33.300
216.284
2,66
Machines - 7,16 %
Amada CoA
NabtescoA
362.000
239.000
283.446
298.153
581.599
3,49
3,67
7,16
Autres produits - 2,14 %
ASICS Corp
190.000
173.755
2,14
Produits pharmaceutiques - 11,03 %
Astellas Pharma Co
Chugai Pharmaceutical
Takeda Pharmaceutical Co
105.300
89.500
92.600
356.704
157.341
381.512
895.557
4,39
1,94
4,70
11,03
Immobilier - 4,86 %
Mitsubishi Estate
258.000
394.611
4,86
Commerce de détail – 6,94 %
ParcoA
Seven & I Holdings
371.100
120.120
292.612
271.111
563.723
3,60
3,34
6,94
74
Aberdeen Global
Japanese Equity
Titre
Equipements de transport - 14,18 %
Aisin Seiki CoA
FCC Co
Honda Motor CoA
Toyota Motor Corp
Autres actifs nets
Total
Quantité
59.700
147.400
107.400
95.300
milliers de JPY
167.011
273.648
354.420
356.422
1.151.501
2,06
3,37
4,36
4,39
14,18
7.898.912
222.705
8.121.617
97,26
2,74
100,00
A
Aberdeen Global
Japanese Equity
75
Distribution
Les petites capitalisations japonaises ont enregistré des rendements
positifs au cours des six mois considérés, mais moins bons que
ceux de leurs homologues à forte capitalisation et à leurs autres
homologues régionaux. Les actions ont baissé dans un premier
temps sur fond de marasme économique au niveau national. La
croissance du PIB au troisième trimestre a été nettement revue à
la baisse dans un climat persistant de déflation et d’appréciation
du yen. Malgré tout, les actions ont connu un rebondissement en
décembre, soutenues par le nouveau plan d’aide de 7,2 trillions
de yen, mais n’ont pas su exploiter ces bénéfices parce que les
inquiétudes croissantes autour du resserrement monétaire de la
Chine, ajoutées aux préoccupations relatives à la dette souveraine
européenne et aux réformes bancaires envisagées aux Etats-Unis,
venaient une nouvelle fois troubler la confiance. Toutefois, les
pertes se sont inversées vers la fin de la période, tandis que les
investisseurs réagissaient positivement à la faiblesse du yen et
que la Banque du Japon décidait de développer son programme
de prêts et de maintenir les taux d’intérêts à un niveau bas. Les
nouvelles économiques largement positives ont également entraîné
à la hausse le cours des actions.
Au niveau des actions, les meilleures performances notables ont
été affichées par le fabricant d’équipements médicaux Sysmex
Corp et Roland DG Corp, fabricant d’imprimantes industrielles et
de périphériques. Sysmex Corp a enregistré des résultats supérieurs
aux attentes au cours de la première moitié de la période, sous
l’effet d’une demande mondiale robuste de matériel destiné aux
analyses sanguines. La chute du yen au cours de la deuxième
moitié de la période a également soutenu le cours de l’action de la
société. Roland DG Corp a été soutenu par une demande croissante
d’imprimantes à encre aux UV, tandis que les commandes de
son principal marché européen semblent au plus bas. En outre, le
fabricant d’équipements hydrauliques Nabtesco a enregistré de
solides performances, grâce à une reprise plus rapide que prévu
de l’investissement dans les équipements. La demande chinoise
robuste concernant l’équipement d’excavation a également
dynamisé les résultats de la société sur neuf mois.
concurrents nationaux. Helan Ceremony Service Co, organisateur
de mariages et de services funèbres, s’est également avéré
décevant. Le ralentissement de la dépense des consommateurs
et la baisse des prix des services funèbres résultant d’une
augmentation de la concurrence ont entamé le cours de l’action
de la société. Néanmoins, nous pensons que les nouvelles agences
de pompes funèbres à bas coût de Heian Ceremony Service Co
devraient renforcer son avantage concurrentiel.
Au cours de la période, nous avons intégré le fabricant de
dispositifs médicaux Asahi Intecc au vu de ses solides résultats
financiers et de la demande de ses produits. A l’inverse, nous nous
sommes défaits de Seino Holdings en raison de la détérioration de
sa gouvernance d’entreprise et du risque de dilution de ses actions.
Nous avons également investi dans le fabricant d’équipements
médicaux Sysmex Corp suite à sa bonne performance relative.
Perspectives
La reprise économique du Japon est largement due à un amorçage
de la pompe au niveau national comme à l’étranger, mais la
croissance pourrait faire l’objet de nouvelles pressions avec la
diminution des efforts de relance et l’incapacité de la demande
des ménages au niveau national d’alimenter une reprise durable.
Les autres contraintes majeures sont la grande déflation et la
faiblesse du marché du travail qui ralentissent les dépenses des
consommateurs. Le législateur a récemment voté un budget record
de 92,3 trillions de yen pour dynamiser la croissance, mais cela
ne fera qu’aggraver une dette publique déjà considérable, et ce
type d’intervention ne pourra pas se poursuivre indéfiniment. Au
vu des perspectives actuelles, nous restons prudents et nous nous
en tiendrons à notre processus d’investissement régulier dans des
entreprises fortes présentant des avantages concurrentiels simples
et identifiables.
A l’inverse, le ralentissement des dépenses des ménages a pénalisé
les détaillants Maxvalu Tokai et Parco. Ces deux entreprises ont
publié des chiffres de vente faibles dans l’environnement difficile
de la vente au détail et Parco a annoncé des fermetures de
magasins. Toutefois, le flux de trésorerie de Maxvalu Tokai et son
bilan financier sont restés robustes, et il existe des éléments en
faveur de Parco, notamment sa large couverture géographique
au Japon et ses bénéfices relativement bons par rapport à ses
76
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
(note 2.6)
Total de l'actif
en milliers
de JPY
3.845.924
96.708
36.072
2.333
30
3.981.067
Passif
Total du passif
7.850
4.526
12.376
3.968.691
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
Revenus
en milliers
de JPY
3.844.332
5.279
(14.347)
135.200
342.786
(344.563)
4
3.968.691
terme
investissements
les contrats de change
opérations
en milliers
de JPY
38.553
327
38.880
26.419
1.997
359
1.527
183
2.245
850
21
33.601
5.279
(13.074)
(1.272)
(1)
(14.347)
135.216
(46)
30
135.200
126.132
A-2
173.954
3280.888
(314.841)
188.001
538,74
D-2(GBP)
6.288.794
226.130
(352.922)
6.162.002
3,80
I-2
975.003
138.924
(16.483)
1.097.444
499,45
Aberdeen Global
77
Au 31 mars 2010
Titre
Banques - 4,96 %
Awa Bank
Musashino Bank
Quantité
milliers de JPY
248.000
21.800
138.136
58.598
196.734
3,48
1,48
4,96
485
181
240.000
56.900
106.482
54.933
108.600
145.294
415.309
2,68
1,38
2,74
3,66
10,46
Construction - 0,67 %
Okumura Corp
81.000
26.528
0,67
Appareils électriques - 8,92 %
Optex Co
Roland DG Corp
Sysmex Corp
63.700
75.200
28.800
71.439
125.208
157.680
354.327
1,80
3,15
3,97
8,92
180.000
96.480
2,43
Pêcheries, agricultures et exploitation forestière – 2,35 %
Hokuto Corp
48.600
93.288
2,35
Informations et communication - 5,46 %
Intage
Macromill
Okinawa Cellular Telephone Co
26.400
583
545
42.425
79.113
95.130
216.668
1,07
1,99
2,40
5,46
Machines - 9,11 %
Amada Co
Nabtesco
Yushin Precision Equipment
135.000
160.000
40.000
105.705
199.600
56.220
361.525
2,66
5,03
1,42
9,11
Autres produits - 3,60 %
ASICS Corp
156.000
142.662
3,60
40.000
46.800
59.000
172.692
231.692
1,49
4,35
5,84
345.800
201.601
5,08
Produits chimiques - 10,46 %
Dr Ci:Labo
Japan Pure Chemical Co
Kureha Corp
Mandom Corp
Electricité et gaz - 2,43 %
Shizuoka Gas Co
Instruments de précision - 5,84 %
Ashai Intecc
Mani
Immobilier - 5,08 %
Sankei Building
78
Aberdeen Global
Titre
Commerce de détail – 11,02 %
Maxvalu Tokai
Parco
San-A Co
Quantité
milliers de JPY
124.400
169.800
49.500
128.754
133.887
174.859
437.500
3,24
3,37
4,41
11,02
Services - 17,89 %
Aeon Delight Co
Heian Ceremony Service Co
Nissin Healthcare Food Service Co
Resorttrust
USS Co
Yomiuri Land Co
70.500
370.500
91.300
96.320
21.950
268.000
92.637
153.202
109.560
132.103
139.163
83.348
710.013
2,33
3,86
2,76
3,33
3,51
2,10
17,89
Equipements de transport - 9,12 %
FCC Co
Musashi Seimitsu Industry Co
Showa Aircraft Industry
86.700
41.900
182.000
160.959
83.339
117.299
361.597
4,06
2,10
2,96
9,12
3.845.924
96,91
Valeurs mobilières
Achats
GBP
Ventes
JPY
Date de
règlement
01/04/10
Autres actifs nets
Total
Montant
acheté
11.484
Montant
vendu latentes en milliers de JPY
de l’actif net ( %)
1.597.152
30
30
-
3.845.954
122.737
3.968.691
96,91
3,09
100,00
Aberdeen Global
79
Les marchés boursiers mondiaux ont étendu leurs bénéfices au
cours de la période de six mois terminée le 31 mars 2010, sous
l’effet d’un afflux de nouvelles économiques positives et du soutien
des politiques des banques centrales. L’économie mondiale s’est
développée aux troisième et quatrième trimestres, grâce en grande
partie à la reconstitution des stocks et aux efforts de relance du
gouvernement. Les pays développés ont maintenu les taux d’intérêts
à un niveau stable et continué à développer leurs politiques fiscales
tandis que certains pays en développement, notamment en Asie,
commençaient à relever leurs taux. La plupart des sociétés ont
présenté des résultats corrects, notamment les banques, et certaines
ont enregistré des bénéfices record avec la normalisation de
l’environnement commercial. Malgré tout, la confiance du marché
est restée fragile. En novembre, le groupe d’état Dubai World a
surpris les détenteurs d’obligations en demandant un délai des
remboursements de milliards de dollars de dettes, ce qui a provoqué
une vente temporaire des valeurs. Par la suite, les marchés boursiers
ont chuté en janvier, tandis que la Chine resserrait les normes de
crédit de ses banques, que les problèmes d’endettement de la Grèce
menaçaient de contaminer les principales économies européennes
et que les Etats-Unis proposaient de réduire la taille de leurs
institutions financières.
Les valeurs mondiales ont surperformé les emprunts d’Etat au cours
de la période, sous l’impulsion d’un goût du risque soutenu.
titres s’est avérée bonne. Toutefois, les pays dans lesquels le Fonds
était surpondéré en raison de nos choix de titres sont restés à la
traîne l’indice régional. Cela a nui à la performance générale.
Les actions qui ont contribué le plus au rendement relatif
étaient les mines britanniques Rio Tinto, la société néerlandaise
d’électronique Philips Electronics et le fabricant italien de tuyaux
en acier Tenaris. La performance de Rio Tinto a été soutenue par
les attentes d’une hausse des prix du minerai de fer, au cœur d’une
demande croissante concernant l’acier en Chine et au passage à
une tarification trimestrielle liée au marché local du minerai de fer.
Philips Electronics a enregistré une hausse en raison des espoirs
de voir l’interdiction imminente des lampes à incandescence dans
de nombreux pays dynamiser la demande pour la technologie des
diodes. Pendant ce temps, Tenaris surfait sur la hausse des prix du
pétrole et sur un fort afflux de liquidités au troisième trimestre.
80
En revanche, la holding E.On a pénalisé le Fonds, car la société
allemande de services publics se trouve confrontée à une baisse
des prix du gaz et à un excédent d’approvisionnement dans un
environnement de concurrence croissante. Elle a depuis renégocié
ses contrats pour tenir compte du prix local. L’assureur espagnol
Mapfre est resté à la traîne et a rapporté des résultats faibles,
indiquant une contraction rapide des marges non vitales ; toutefois,
nous apprécions le fait que la société a reconstitué son bilan suite
à la crise du crédit et semble prête à bénéficier des opportunités de
croissance à long terme, en particulier sur les marchés émergents.
Le producteur de pétrole et de gaz Eni a sous-performé en raison de
conditions d’exploitation difficiles.
Au cours de la période considérée, nous avons acquis le prêteur
brésilien Banco Bradesco, un intervenant majeur du marché, le
fabricant suisse de médicaments Novartis et de la société de
télécommunications China Mobile, en raison de valorisations
attrayantes, ainsi que le groupe pharmaceutique américain CVS
Caremark, la société continuant à améliorer ses marges.
D’autre part, nous avons vendu nos participations dans la société
pharmaceutique AstraZeneca et l’opérateur postal Deutsche Post,
en raison de préoccupations concernant leurs perspectives à long
terme. Nous nous sommes également débarrassés de l’opérateur de
télécom belge Belgacom, en raison de ses perspectives commerciales
peu prometteuses, et de la société américaine de distribution
alimentaire Sysco.
Perspectives
Le processus de rééquilibrage a débuté, mais la reprise mondiale
restera probablement lente. Les gouvernements occidentaux devront
faire face à des déficits croissants au cours d’une longue période,
tandis qu’une hausse de l’inflation sous l’impulsion des services
publics pourrait ralentir la trajectoire de croissance en Asie. Jusqu’à
présent, ces incertitudes ne se reflètent pas sur les marchés des
valeurs, car les conditions monétaires souples apportent un soutien à
court terme. Nous n’excluons pas de nouvelles augmentations, mais
ces bénéfices devraient rester réduits compte tenu du fort rebond
de l’an dernier. Quoi qu’il en soit, notre stratégie d’investissement
reste cohérente, nous sommes vigilants quant à nos placements à
long terme et nous efforçons simplement d’acheter les meilleures
entreprises à des valorisations séduisantes.
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Autres actifs
Total de l'actif
en milliers
d’USD
241.257
10.273
827
966
36
253.359
Passif
Total du passif
158
158
253.201
en milliers
d’USD
134.656
1.894
4.073
10.066
227.173
(124.617)
(44)
253.201
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
en milliers
d’USD
2.122
207
2.329
220
48
23
56
11
57
18
2
435
1.894
4.053
20
4.073
investissements
opérations
10.060
6
10.066
16.033
A-2
1.768.121
3.611.824
(131.350)
5.248.595
8,22
I-2
1.942.364
174.139
(65.600)
2.050.903
8,20
Z-2
13.609.262
25.491.512
(15.930.778)
23.169.996
8,34
Aberdeen Global
81
Au 31 mars 2010
Titre
Australie - 3,50 %
QBE Insurance Group
Quantité
milliers d’USD
463.800
8.872
3,50
139.600
154.900
2.574
6.136
8.710
1,02
2,42
3,44
41.100
26.900
2.493
1.629
4.122
0,99
0,64
1,63
241.000
3.246.600
2.318
3.795
6.113
0,92
1,49
2,41
55.800
6.556
2,59
Allemagne - 5,47 %
Adidas
E.ON
121.300
200.500
6.469
7.392
13.861
2,55
2,92
5,47
Hong-Kong - 2,55 %
Swire Pacific 'A'
534.500
6.443
2,55
Italie - 7,66 %
ENI
Intesa Sanpaolo
Tenaris ADR
417.100
681.800
165.400
9.775
2.542
7.097
19.414
3,86
1,00
2,80
7,66
Japon - 11,45 %
Amada Co
Canon
Daito Trust Construction
FANUC
314.000
140.900
74.900
60.600
65.800
135.400
2.631
6.522
3.611
6.440
3.827
5.970
29.001
1,04
2,57
1,43
2,54
1,51
2,36
11,45
Pays-Bas - 2,05 %
Philips ElectronicsA
161.800
5.197
2,05
Singapour - 2,34 %
City Developments
Oversea-Chinese Banking Corp
459.500
389.927
3.487
2.428
5.915
1,38
0,96
2,34
33.581
8.127
3,21
Brésil - 3,44 %
Canada - 1,63 %
Chine - 2,41 %
China Mobile
PetroChina
France - 2,59 %
Schneider Electric
Samsung Electronics GDR
82
Aberdeen Global
Titre
Espagne - 1,91 %
MapfreA
Suède - 3,87 %
Ericsson
NordeaA
Suisse – 8,83 %
Novartis
Roche HoldingsA
Zurich Financial ServicesA
Taïwan - 3,02 %
TSMC ADS
Centrica
Rio Tinto
Royal Dutch Shell
Standard Chartered
Vodafone
Etats-Unis - 16,40 %
CVS Caremark
EOG Resources
Intel
Johnson & Johnson
Kraft
Procter & Gamble
Quest Diagnostics
Schlumberger
Autres actifs nets
Total
Quantité
milliers d’USD
1.313.615
4.826
1,91
486.600
469.000
5.144
4.646
9.790
2,03
1,84
3,87
90.900
43.300
40.500
4.916
7.032
10.398
22.346
1,94
2,78
4,11
8,83
728.035
7.637
3,02
867.400
137.400
135.900
251.400
4.420.600
3.867
8.139
3.743
6.855
10.193
32.797
1,53
3,21
1,48
2,71
4,02
12,95
140.600
39.900
351.700
134.900
123.100
77.500
63.200
58.900
5.142
3.709
7.832
8.798
3.723
4.904
3.684
3.738
41.530
2,03
1,46
3,09
3,48
1,47
1,94
1,45
1,48
16,40
241.257
11.944
253.201
95,28
4,72
100,00
A
Aberdeen Global
83
Les actifs à risques ont continué à bien se comporter depuis le début de
la reprise à la fin mars 2009, les investisseurs choisissant de rester fidèles
au secteur des grandes entreprises, notamment au vu de préoccupations
croissantes quant à l’endettement souverain. Le quasi-effondrement de
Dubai World à la fin 2009 a rappelé aux investisseurs que tout n’allait
pas encore pour le mieux, même si le marché a pris cette nouvelle
avec calme. C’est cependant le niveau d’endettement de la Grèce, un
souverain qui a entraîné des conséquences plus profondes sur les marchés,
générant de la volatilité pour les investisseurs et le secteur bancaire.
Les marchés semblaient avoir récupéré au début de l’année, suite aux
options de financement du Fonds Monétaire International (FMI) et de
la Banque Centrale Européenne (BCE). Il reste à savoir cependant si les
options disponibles sont appropriées ou suffisantes. Cela a suscité des
préoccupations majeures à propos de l’endettement global des souverains
et a été très présent dans l’esprit des investisseurs, lesquels ont privilégié
l’investissement dans les obligations des entreprises par rapport aux
obligations d’Etat.
D’un point de vue économique, la situation a commencé à s’améliorer,
en particulier aux Etats-Unis, l’Europe présentant de bons signes de
progression. Le Royaume-Uni connaît cependant toujours une route plus
cahoteuse vers la reprise, même si pour le moment, l’économie semble se
stabiliser dans certains secteurs. La crainte d’une rechute du Royaume-Uni
fut propagée suite à des chiffres de croissance médiocres au quatrième
trimestre 2009. Toutefois, ces éléments ont reculé parce que les révisions
subséquentes des données étaient plus positives. Un certain nombre de
facteurs affectent le chemin vers la reprise au Royaume-Uni, notamment
le niveau obstinément élevé de l’inflation qui, après avoir baissé à 3,0 %
en février, a remonté à 3,4 % en mars, sans oublier une élection générale
imminente, dont les résultats demeurent très incertains et pourraient
même donner lieu à un parlement sans majorité. S’il n’y a pas de gagnant
clair, les réductions du déficit si nécessaires pour dégager les perspectives
d’avenir seront encore différées tandis que les parties conviendront de la
marche à suivre. Une chose est certaine pour le consommateur : il sera
confronté à de nouvelles contraintes fiscales sur les budgets des ménages,
dans un climat de hausse des prix et de chômage élevé.
Les taux d’intérêts se sont maintenus à des niveaux très bas depuis que
les banques ont réduit leurs taux au début 2009. Il a été indiqué à la fin
de l’an dernier que les banques centrales pourraient envisager de relever
les taux au cours du premier semestre 2010, mais il n’y a eu aucun
signe en ce sens de la part des banques centrales : en fait, la lenteur de
la reprise laisse présager que les taux resteront stables pendant la plus
grande partie de l’année. Toutefois, des rumeurs récentes du marché
laissent entendre que la Réserve fédérale pourrait maintenant intervenir
plus vite avec l’affermissement de la reprise. La Réserve Fédérale n’a rien
fait pour confirmer une telle décision, même si elle est impatiente de
supprimer les mesures d’urgence qui ont été mises en place. De même,
la BCE devrait maintenir les taux à 1 % pendant quelque temps encore,
n’ayant pas eu recours aux mêmes niveaux ultra-faibles des Etats-Unis
et du Royaume-Uni, de sorte que le besoin de relever les taux n’est pas
aussi pressant. Au Royaume-Uni, même si les inquiétudes persistent
autour de l’inflation, il est plus important pour la Commission de politique
monétaire de veiller à ce qu’une reprise solide soit en cours et apporte
un soutien supplémentaire s’il y avait des signes de relâchement et d’un
assouplissement quantitatif supplémentaire, alors que la Réserve fédérale
et la BCE ont déjà commencé à retirer leur soutien.
Les marchés des bons du trésor ont surperformé, sous l’impulsion de la
poursuite de la bonne performance des actifs à risque. Les rendements des
bons du Trésor ont dépassé la courbe de croissance initiée par la hausse
du rendement des bons du Trésor américain en octobre et en décembre.
Depuis lors, les rendements se sont avérés volatiles, mais restent dans une
84
plage étroite. L’essentiel de cette orientation concerne les bons à 5 ans,
dont les rendements sont d’environ 45 points de base (pb) plus élevés,
l’extrémité courte étant entravée par le maintien des taux d’intérêts à un
niveau bas et l’extrémité longue étant dynamisée par une poursuite de la
demande et par des attentes d’une hausse de l’inflation. Les rendements
à dix ans ont terminé la période à 3,94 %, après l’avoir débutée à 3,49 %,
et ont atteint 4,06 %, et les rendements à trente ans ont terminé à 4,53
% après avoir connu une hausse de 42 points et leur niveau le plus haut
de 4,69 %.
Le goût du risque continu a généré une contraction des spreads des
obligations d’entreprises de 55 pb, pour produire un rendement supérieur
en moyenne de 1,4 % à celui des gilts. Dans le secteur des produits non
financiers, les spreads ont comblé l’essentiel de l’écart enregistré au cours
de la crise, tandis que les spreads financiers possèdent encore une marge
de progression.
Les résultats des entreprises ont été conformes ou supérieurs aux attentes,
la détérioration de la qualité des actifs financiers n’a pas été aussi
importante que le marché le craignait. Dans le secteur des produits non
financiers, l’image a été plus mitigée, les marges continuant à progresser,
mais principalement grâce à une réduction continue des coûts. Les
perspectives ici ne sont pas si bonnes compte tenu de la hausse du prix
des matières premières qui devrait imposer une pression à un certain
nombre d’entreprises. Les nouvelles émissions ont été accueillies par une
demande saine, même les émetteurs les plus mal notés ayant été en
mesure de lever des capitaux en devançant les attentes.
Dans la mesure où les taux d’intérêts à court terme restent faibles et où
l’on s’attend à ce qu’elles le restent, l’accent a été mis sur l’augmentation
du rendement dans le Fonds. Les spreads des obligations d’entreprise
continuant à se resserrer, les achats se sont portés sur la dette sécurisée
en raison des rendements attrayants pendant la première partie de la
période. A l’inverse, on a assisté à des ventes d’obligations d’entreprises,
lesquelles avaient déjà surperformé dans la reprise du crédit.
Avec l’augmentation des longs gilts et l’inflexion abrupte de la courbe
des rendements du gilt, la durée du Fonds a été augmentée au premier
trimestre 2010. Ce résultat a été atteint par la vente d’obligations
d’entreprises à court terme et le réinvestissement dans des obligations de
haute qualité, à rendement supérieur et à plus long terme, y compris les
supra-nationales.
Le Fonds a bénéficié de la reprise du secteur public et du prix des
obligations financières subordonnées, ainsi que de sa sous-pondération des
valeurs supra-nationales.
Perspectives
La reprise demeure essentielle et il est peu probable que le MPC ou
d’autres banques centrales envisagent d’augmenter les taux avant la fin
de l’année. Les perspectives pour le marché public resteront volatiles, face
aux préoccupations concernant la situation fiscale et l’élection générale
prochaine.
Les marchés des obligations d’entreprises devraient également
rester volatiles parce que les banques centrales continueront à
retirer leur soutien et que les perspectives d’affaiblissement des
souverains demeureront une cause d’inquiétude majeure. Toutefois,
les données fondamentales des entreprises font apparaître de bons
signes d’amélioration, mais resteront sensibles aux problèmes macroéconomiques. L’intention des régulateurs internationaux de redéfinir les
besoins de capitaux des banques, dont le marché attend davantage de
détails, représente un gros risque pour les banques.
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
de GBP
13.255
152
256
1
13.664
Passif
Autres passifs
Total du passif
38
7
48
93
13.571
en milliers
de GBP
13.469
241
6
574
1.026
(1.501)
(1)
(243)
13.571
Revenus
Total des revenus
en milliers
de GBP
352
352
Charges
Total des charges
9
1
13
3
3
111
241
investissements
opérations
68
13
1
6
6
574
574
821
D-1
15.105.918
1.128.028
(1.655.783)
14.578.163
0,9309
Aberdeen Global
85
Au 31 mars 2010
Titre
Titres du Trésor britannique - 4,62 %
Trésor britannique
Trésor britannique
Trésor britannique
Coupon (%)
Echéance
4,2500
4,5000
4,7500
07/06/32
07/12/42
07/12/38
225.000
200.000
200.000
218
201
208
627
1,61
1,48
1,53
4,62
OBLIGATIONS LIBELLEES EN LIVRES STERLING - 93,05 %
Autriche - 2,90 %
Oesterreich Postsparkasse BAWAG P.SK. EMTN
6,1250
Oesterreich Postsparkasse BAWAG P.SK. EMTN
6,1250
20/10/14
07/12/28
244.000
120.000
269
125
394
1,98
0,92
2,90
Australie - 1,99 %
QBE Inusrance Group EMTN
6,1250
28/09/15
250.000
270
1,99
Allemagne - 2,12 %
KFW EMTN
5,7500
07/06/32
250.000
287
2,12
Irlande - 3,92 %
Kilroot Electric
Mutual Securitisation
9,5000
7,3916
31/12/10
30/09/12
155.707
389.509
164
368
532
1,21
2,71
3,92
Italie - 2,09 %
Assicurazioni Generali Perp
Parmalat Capital FinanceA
Telecom Italia EMTN
6,2690
9,3750
7,3750
16/06/49
02/12/17
15/12/17
200.000
14.664
100.000
172
112
284
1,27
0,82
2,09
Luxembourg - 2,09 %
European Investment Bank
5,6250
07/06/32
250.000
284
2,09
Pays-Bas - 2,85 %
Bank Voor Nederlandsche Gemeenten EMTN
Neder Landse Waterschapsbank EMTN
5,7500
5,3750
18/01/19
07/06/32
300.000
50.000
334
53
387
2,46
0,39
2,85
Espagne - 1,10 %
Telefonica Emisiones EMTN
5,3750
02/02/26
150.000
149
1,10
Suisse – 0,66 %
Credit Suisse Group Financial
6,8750
07/06/49
88.000
90
0,66
Anglian Water Service EMTN
Anglian Water Service EMTN
Annington Finance FRN
Aviva
BAA Funding FRN EMTN
BAA Lynton
Barclays EMTN
Barclays
BLD Property Holdings
British Land
5,5000
6,7500
6,1250
10,2500
6,7500
12,0000
6,1250
6,7500
10/10/40
11/06/24
10/01/23
29/09/49
27/11/15
31/07/17
16/01/23
15/07/10
30/09/14
31/03/20
109.000
100.000
75.328
140.000
218.000
50.000
100.000
127.050
190.587
300.000
105
106
72
120
230
61
105
127
198
313
0,77
0,78
0,53
0,89
1,69
0,45
0,77
0,94
1,46
2,31
86
Aberdeen Global
Titre
Co-Operative Bank EMTN
Co-Operative Bank EMTN
British Sugar
Broadgate FRN
Centrica EMTN
Coventry Building Society EMTN
Derbyshire Building Society EMTN
Development Securities
Dignity Finance
Dudley Metropolitan Borough Council
Dunedin Income GrowthB
Edinburgh Investment Trust
Edinburgh Investment Trust
Egg Banking EMTN
Enterprise Inns
Eskmuir Properties
Fuller Smith & Turner
GreycoatA
HSBC Capital Funding
Imperial Tobacco Finance EMTN
Land Securities EMTN
LCR Finance
Leicester (City of)
Lloyds TSB EMTN
Local Authority Bond Investments
South East Water
Mitchells & Butlers FRN
MMO2 EMTN
Monks IT
Mobility Operations EMTN
Nationwide Building Society PERP
Nationwide Building Society PERP
Network Rail Infastructure Finance EMTN
Peel Holdings
Peel South East
Punch Taverns Finance
Punch Taverns Finance FRN
Royal Bank of Scotland EMTN
Salford (City of)
Scottish Investment Trust
Skipton Building Society EMTN
Spirit Issuer FRN
Sutton Bridge Financing
Guoman Hotels
Trustco Finance
United Utilities Water EMTN
Wales & West Utilities Finance
Wereldhave Property Corp
West Bromwich Building Society
Marstons Issuer SINK
Aberdeen Global
Coupon (%)
5,7500
5,8750
10,7500
6,3750
5,2500
5,8750
11,0000
6,3100
7,0000
7,8750
7,7500
11,5000
7,5000
6,0000
7,8750
6,7850
9,5000
5,8440
5,5000
4,6250
4,5000
7,0000
6,3750
7,1250
10,0000
7,6250
11,0000
5,2500
5,7690
6,0000
4,7500
9,8750
11,6250
7,2740
6,3750
7,0000
5,7500
10,0000
8,6250
7,8750
11,5000
5,7500
6,7500
9,5000
6,1500
5,1576
Echéance
02/12/24
28/03/33
02/07/13
05/10/23
10/03/22
08/11/15
17/12/15
06/01/16
31/12/23
01/02/19
30/04/19
30/09/22
30/06/14
29/05/49
03/02/14
24/02/20
30/04/28
30/09/03
31/12/49
22/11/16
03/02/13
07/12/28
25/01/19
15/04/14
18/02/19
30/06/17
15/12/30
25/01/12
01/06/12
28/09/16
28/02/49
15/12/49
22/01/49
30/04/11
30/04/18
15/04/22
30/06/35
29/04/14
25/01/19
17/04/30
12/12/18
28/12/31
30/06/22
20/06/22
22/12/16
25/03/22
17/12/18
15/10/15
05/04/49
15/10/27
211.000
180
1,33
50.000
41
0,30
10.000
12
0,09
96.875
75
0,55
250.000
273
2,01
100.000
77
0,57
153.000
153
1,13
188.000
183
1,35
89.838
99
0,73
34.000
39
0,29
114.487
132
0,97
130.000
156
1,15
200.000
253
1,86
150.000
132
0,97
258.000
232
1,71
200.000
177
1,30
350.000
366
2,70
140.000
214.000
187
1,38
200.000
210
1,55
150.000
152
1,12
250.000
245
1,81
21.505
25
0,18
130.000
138
1,02
100.000
111
0,82
200.000
237
1,75
250.000
198
1,46
88.000
96
0,71
225.000
262
1,93
200.000
211
1,55
50.000
38
0,28
230.000
186
1,37
300.000
303
2,23
318.945
335
2,47
31.760
38
0,28
220.000
243
1,79
209.000
116
0,85
100.000
106
0,78
42.355
49
0,36
129.000
122
0,90
293.000
259
1,91
109.000
81
0,60
66.804
74
0,55
131.980
126
0,93
150.000
203
1,49
100.000
103
0,76
150.000
151
1,11
100.000
117
0,86
268.000
54
0,40
241.000
224
1,65
9.017
66,45
87
Titre
Etats-Unis - 6,88 %
ASIF II EMTN
JP Morgan Fleming American Investment Trust
MetLife of Conneticut Institute EMTN
New York Global Funding EMTN
Pacific Life Funding EMTN
Coupon (%)
Echéance
5,6250
6,7850
6,1250
4,5000
5,1250
01/02/12
08/06/18
23/02/11
17/01/13
20/01/15
317.000
100.000
117.000
150.000
218.000
320
111
121
157
225
934
2,36
0,82
0,89
1,15
1,66
6,88
Total des obligations libellées en livres sterling
12.628
93,05
Autres actifs nets
Total
13.255
316
13.571
97,67
2,33
100,00
A
B
88
Aberdeen Global
Les actifs à risques ont continué à bien se comporter depuis le début de
la reprise à la fin mars 2009, les investisseurs choisissant de rester fidèles
au secteur des grandes entreprises, notamment au vu de préoccupations
croissantes quant à l’endettement souverain. Le quasi-effondrement de
Dubai World à la fin 2009 a rappelé aux investisseurs que tout n’allait
pas encore pour le mieux, même si le marché a pris cette nouvelle
avec calme. C’est cependant le niveau d’endettement de la Grèce, un
souverain qui a entraîné des conséquences plus profondes sur les marchés,
générant de la volatilité pour les investisseurs et le secteur bancaire.
Les marchés semblaient avoir récupéré au début de l’année, suite aux
options de financement du Fonds Monétaire International (FMI) et de
la Banque Centrale Européenne (BCE). Il reste à savoir cependant si les
options disponibles sont appropriées ou suffisantes. Cela a suscité des
préoccupations majeures à propos de l’endettement global des souverains
et a été très présent dans l’esprit des investisseurs, lesquels ont privilégié
l’investissement dans les obligations des entreprises par rapport aux
obligations d’Etat.
D’un point de vue économique, la situation a commencé à s’améliorer,
en particulier aux Etats-Unis, l’Europe présentant de bons signes de
progression. Le Royaume-Uni connaît cependant toujours une route plus
cahoteuse vers la reprise, même si pour le moment, l’économie semble se
stabiliser dans certains secteurs. La crainte d’une rechute du Royaume-Uni
fut propagée suite à des chiffres de croissance médiocres au quatrième
trimestre 2009. Toutefois, ces éléments ont reculé parce que les révisions
subséquentes des données étaient plus positives. Un certain nombre de
facteurs affectent le chemin vers la reprise au Royaume-Uni, notamment
le niveau obstinément élevé de l’inflation qui, après avoir baissé à 3,0 %
en février, a remonté à 3,4 % en mars, sans oublier une élection générale
imminente, dont les résultats demeurent très incertains et pourraient
même donner lieu à un parlement sans majorité. S’il n’y a pas de gagnant
clair, les réductions du déficit si nécessaires pour dégager les perspectives
d’avenir seront encore différées tandis que les parties conviendront de la
marche à suivre. Une chose est certaine pour le consommateur : il sera
confronté à de nouvelles contraintes fiscales sur les budgets des ménages,
dans un climat de hausse des prix et de chômage élevé.
Les taux d’intérêts se sont maintenus à des niveaux très bas depuis que
les banques ont réduit leurs taux au début 2009. Il a été indiqué à la fin
de l’an dernier que les banques centrales pourraient envisager de relever
les taux au cours du premier semestre 2010, mais il n’y a eu aucun
signe en ce sens de la part des banques centrales : en fait, la lenteur de
la reprise laisse présager que les taux resteront stables pendant la plus
grande partie de l’année. Toutefois, des rumeurs récentes du marché
laissent entendre que la Réserve fédérale pourrait maintenant intervenir
plus vite avec l’affermissement de la reprise. La Réserve Fédérale n’a rien
fait pour confirmer une telle décision, même si elle est impatiente de
supprimer les mesures d’urgence qui ont été mises en place. De même,
la BCE devrait maintenir les taux à 1 % pendant quelque temps encore,
n’ayant pas eu recours aux mêmes niveaux ultra-faibles des Etats-Unis et
du Royaume-Uni, de sorte que le besoin de relever les taux n’est pas aussi
pressant. Au Royaume-Uni, même si les inquiétudes persistent autour de
l’inflation, il est plus important pour la Commission de politique monétaire
(MPC) de veiller à ce qu’une reprise solide soit en cours et apporte un
soutien supplémentaire s’il y avait des signes de relâchement et d’un
assouplissement quantitatif supplémentaire, alors que la Réserve fédérale
et la BCE ont déjà commencé à retirer leur soutien.
Les marchés des bons du trésor ont surperformé, sous l’impulsion de la
poursuite de la bonne performance des actifs à risque. Les rendements des
bons du Trésor ont dépassé la courbe de croissance initiée par la hausse
Aberdeen Global
du rendement des bons du Trésor américain en octobre et en décembre.
Depuis lors, les rendements se sont avérés volatiles, mais restent dans une
plage étroite. L’essentiel de cette orientation concerne les bons à 5 ans,
dont les rendements sont d’environ 45 points de base (pb) plus élevés,
l’extrémité courte étant entravée par le maintien des taux d’intérêts à un
niveau bas et l’extrémité longue étant dynamisée par une poursuite de la
demande et par des attentes d’une hausse de l’inflation. Les rendements
à dix ans ont terminé la période à 3,94 %, après l’avoir débutée à 3,49 %,
et ont atteint 4,06 %, et les rendements à trente ans ont terminé à 4,53
% après avoir connu une hausse de 42 points et leur niveau le plus haut
de 4,69 %.
Le goût du risque continu a généré une contraction des spreads des
obligations d’entreprises de 55 pb, pour produire un rendement supérieur
en moyenne de 1,4 % à celui des gilts. Dans le secteur des produits non
financiers, les spreads ont comblé l’essentiel de l’écart enregistré au cours
de la crise, tandis que les spreads financiers possèdent encore une marge
de progression.
Les résultats des entreprises ont été conformes ou supérieurs aux attentes,
la détérioration de la qualité des actifs financiers n’a pas été aussi
importante que le marché le craignait. Dans le secteur des produits non
financiers, l’image a été plus mitigée, les marges continuant à progresser,
mais principalement grâce à une réduction continue des coûts. Les
perspectives ici ne sont pas si bonnes compte tenu de la hausse du prix
des matières premières qui devrait imposer une pression à un certain
nombre d’entreprises. Les nouvelles émissions ont été accueillies par une
demande saine, même les émetteurs les plus mal notés ayant été en
mesure de lever des capitaux en devançant les attentes.
Dans la mesure où les taux d’intérêts à court terme restent faibles et où
l’on s’attend à ce qu’elles le restent, l’accent a été mis sur l’augmentation
du rendement dans le Fonds. Ce résultat a été obtenu principalement en
réinvestissant le produit des obligations financières arrivées à terme dans
des titres à plus long terme, jusqu’à 5 ans.
L’allocation des actifs est restée calme et statique au cours de la période
en ce qui concerne nos participations dans les gilts britanniques et les
obligations à taux variable, avec une légère augmentation des valeurs
supra-nationales bénéficiant d’une note de AAA suite au rachat dune
obligation couverte AAA. La note moyenne du fonds se maintient à AA.
Le Fonds a bénéficié de la reprise du prix des obligations à taux flottant
d’Anglo Irish, la banque partiellement nationalisée.
Perspectives
La reprise demeure essentielle et il est peu probable que le MPC ou
d’autres banques centrales envisagent d’augmenter les taux avant la fin
de l’année. Les perspectives pour le marché public resteront volatiles, face
aux préoccupations concernant la situation fiscale et l’élection générale
prochaine.
Les marchés des obligations d’entreprises devraient également
rester volatiles parce que les banques centrales continueront à
retirer leur soutien et que les perspectives d’affaiblissement des
souverains demeureront une cause d’inquiétude majeure. Toutefois,
les données fondamentales des entreprises font apparaître de bons
signes d’amélioration, mais resteront sensibles aux problèmes macroéconomiques. L’intention des régulateurs internationaux de redéfinir les
besoins de capitaux des banques, dont le marché attend davantage de
détails, représente un gros risque pour les banques.
89
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
de GBP
31.760
497
528
32.785
Passif
Total du passif
43
58
101
32.684
en milliers
de GBP
32.504
452
(8)
310
1.191
(1.760)
(5)
32.684
Revenus
Total des revenus
en milliers de
GBP
628
628
Charges
Total des charges
12
2
14
8
2
176
452
(8)
(8)
investissements
opérations
122
13
3
310
310
754
A-2
17.551.596
634.614
(947.332)
17.238.878
1,8960
90
Aberdeen Global
Au 31 mars 2010
Titre
Coupon (%)
OBLIGATIONS LIBELLEES EN LIVRES STERLING - 84,45 %
Australie - 8,75 %
National Australia Bank EMTN
5,3750
Westpac Bank EMTN
4,8750
Echéance
08/12/14
13/04/11
1.208.000
1.500.000
1.309
1.552
2.861
4,00
4,75
8,75
Canada - 4,70 %
Royal Bank of Canada EMTN
4,6250
07/12/10
1.500.000
1.534
4,70
Allemagne - 11,02 %
KFW EMTN
Kreditanstalt Fur Weideraufbau FRN
NRW Bank EMTN
4,8750
2,6250
15/01/13
15/02/13
07/12/12
1.000.000
1.000.000
1.500.000
1.079
1.000
1.524
3.603
3,30
3,06
4,66
11,02
-
28/06/12
1.500.000
1.380
4,22
Luxembourg - 3,93 %
European Investment Bank EMTN
4,7500
06/06/12
1.200.000
1.284
3,93
Pays-Bas - 6,86 %
Bank Nederlandse Gemeenten EMTN
Rabobank Nederland EMTN
2,6250
5,0000
10/12/13
11/04/11
1.500.000
700.000
1.516
726
2.242
4,64
2,22
6,86
Espagne - 3,20 %
Institut Credito EMTN
4,5000
07/12/11
1.000.000
1.046
3,20
Suède - 5,05 %
Skandinaviska Enskilda EMTN
6,6250
09/07/14
1.500.000
1 650
5,05
Suisse – 1,04 %
Eurofima
6,1250
14/10/14
300.000
341
1,04
Emirats arabes unis - 2,36 %
Abu Dhabi Commercial Bank EMTN
5,6250
16/11/11
750.000
770
2,36
Abbey National Treasury Services EMTN
Coventry Building Society EMTN
GE Capital UK Funding EMTN
Lloyds TSB EMTN
Prudential EMTN
Royal Bank of Scotland EMTN
7,1250
2,0000
6,0000
6,3750
3,3750
6,3750
20/06/11
05/04/12
11/04/13
15/04/14
28/01/13
29/04/14
1.500.000
1.500.000
1.000.000
1.000.000
1.000.000
500.000
1.591
1.514
1.086
1.063
1.012
529
6.795
4,87
4,63
3,32
3,25
3,10
1,62
20,79
Bank of America FRN EMTN
Metlife Global Funding EMTN
Pacific Life Funding EMTN
5,2500
6,2500
02/02/11
09/01/14
08/02/11
1.500.000
1.000.000
1500.000
1.490
1.054
1.552
4.096
4,56
3,22
4,75
12,53
Irlande - 4,22 %
Anglo Irish Bank FRN EMTN
Aberdeen Global
91
Titre
Coupon (%)
Echéance
Total des obligations libellées en livres sterling
OBLIGATIONS D’ETAT EN LIVRES STERLING - 12,72 %
Trésor britannique
2,2500
Trésor britannique
2,7500
Trésor britannique
5,0000
Autres actifs nets
Total
07/03/14
22/01/15
07/09/14
2.000.000
500.000
1.500.000
27.602
84,45
1.998
501
1.659
4.158
6,12
1,53
5,07
12,72
31.760
924
32.684
97,17
2,83
100,00
92
Aberdeen Global
Technology
Distribution
Le Fonds a déclaré une distribution supplémentaire de 0,001201 GBP
par action de classe D pour l’exercice clos le 30 septembre 2009,
dans le but d’obtenir le statut de Distributeur au Royaume-Uni pour
l’exercice clos à cette date.
Les valeurs technologiques se sont reprises au cours de la période,
surperformant l’indice MSCI World dans son ensemble. En dépit de la
nervosité qui régnait en janvier et au début février, les investisseurs
ont été encouragés par la vivacité de la demande des consommateurs
américains et par le plan d’aide de la zone euro destiné à la Grèce,
sans oublier l’émission d’obligations d’un montant de plusieurs
milliards d’euros dans le pays. La décision par la Réserve fédérale
américaine de maintenir les taux d’intérêts à leur niveau en fin de
période a également renforcé la confiance. De même, les données
économiques ont dynamisé l’enthousiasme quant à la reprise
mondiale. L’économie chinoise a enregistré une croissance de 10,7 %
depuis l’année précédente au quatrième trimestre, tandis que le PIB
américain connaissait également une vive croissance, alimenté par
un épuisement plus lent des stocks. Sur l’ensemble de l’année 2009,
l’indice de référence a augmenté de plus de 60 % en termes de dollars
américains. Les bénéfices dans le secteur ont continué à afficher une
tendance positive, les leaders du secteur Apple et Microsoft rapportant
des chiffres supérieurs aux attentes du marché. Apple a notamment
présenté sa tablette iPad, ce qui a renforcé l’intérêt des investisseurs.
Dans ce secteur, on a également assisté à une hausse globale des
ventes de combinés au quatrième trimestre, tandis que le prix du
processeur de référence DRAM 1 gigabit se reprenait rapidement
après avoir connu un plus bas historique en 2008. Bien que la vente
des semi-conducteurs ait chuté au niveau mondial en 2009, les trois
principaux intervenants, parmi lesquels Intel et Samsung dans lesquels
nous détenons des parts, ont gagné des parts de marché.
Le Fonds a sous-performé sa valeur de référence. La sélection de titres
s’est avérée positive. Toutefois, les sous-secteurs dans lesquels le
Fonds était surpondéré en raison de nos choix de titres sont restés à la
traîne l’indice de référence. Cela a nui à la performance générale.
Au niveau des actions, Taiwan Semiconductor (TSMC) et Qualcomm
ont été les principaux détracteurs du rendement relatif. Le cours de
l’action TSMC a souffert des préoccupations concernant l’impact
de la hausse de la concurrence sur ses bénéfices. Nous conservons
néanmoins un point de vue optimiste quant à ses perspectives, en
raison de la solidité de la principale activité, avec une trésorerie
saine soutenue par son avantage technologique. Qualcomm, premier
fabricant mondial de puces pour téléphone portable, a connu une
forte chute après avoir revu à la baisse ses perspectives de vente
pour 2010 et après que ses prévisions de bénéfices pour le deuxième
trimestre n’aient pas atteint les estimations des analystes. Il faut
cependant noter que la société applique une politique de gouvernance
conservatrice cohérente. Le fait de ne pas détenir de parts de Sandisk
a également coûté cher au Fonds, car le premier fabricant mondial de
cartes mémoire flash a connu un véritable essor suite aux spéculations
autour d’opérations de fusion et d’acquisition et à un solide
comportement des ventes au premier trimestre.
Aberdeen Global
Technology
Du côté positif, les sociétés comme ASM Pacific Technology, Oracle
et Fanuc ont contribué positivement à la performance relative. ASM
Pacific Technology, premier fabricant mondial de machines de câblage
pour semiconducteurs, a enregistré des bénéfices record au quatrième
trimestre. La société a notamment bénéficié du rebond spectaculaire
du secteur depuis le milieu de l’année 2009, compte tenu de sa
position de leader du marché. Le fabricant de logiciels Oracle a été
soutenu par des bénéfices plus importants que prévu et par une série
d’acquisitions représentant une valeur de 42 milliards de dollars sur
cinq ans, ce qui a dynamisé la demande. Le fabricant industriel de
robots japonais Fanuc a attiré les investisseurs suite à une importante
révision à la hausse de ses prévisions de bénéfices liée à une hausse
des nouvelles commandes.
Le fait de ne pas détenir de parts dans Alcatel et Netease.com a
également bénéficié au Fonds. Alcatel s’est affaiblie après avoir
revu à la baisse ses objectifs de marges bénéficiaires pour cette
année. La société peine à faire face à la concurrence et à une baisse
de la demande tandis que le ralentissement économique incite les
entreprises à réduire drastiquement leurs dépenses. Netease.com a
été victime d’un conflit bureaucratique avec les régulateurs chinois à
propos de l’approbation de son jeu phare, « World of Warcraft », ce
qui a entraîné une baisse du cours de l’action au cours de la période
considérée. Durant cette période, nous avons renforcé différents
placements, notamment dans TSMC, qui bénéficie d’une solide
trésorerie et de dividendes bien pris en charge, ainsi que dans des
sociétés de télécommunications, Telus au Canada et Vodafone au
Royaume-Uni. A l’inverse, nous avons réduit nos parts dans la société
de Hong Kong ASM Pacific Technology.
Perspectives
Les sociétés technologiques présentent généralement des prévisions
optimistes concernant leurs bénéfices ; plus particulièrement,
la demande mondiale d’applications mobiles devrait croître
considérablement, puisqu’on prévoit que la valeur totale du marché
dépassera 17 milliards de dollars d’ici 2012. A ce titre, les valeurs
technologiques pourraient poursuivre leur ascension, avec l’aide des
taux d’intérêts faibles et d’une abondance de liquidités. Toutefois, la
hausse continue des marchés boursiers mondiaux nous rend de plus
en plus prudents quant aux valorisations. En tant qu’investisseurs à
long terme, nous restons fidèles à notre approche d’investissement
disciplinée : en cas de volatilité du marché, notre approche d’achat et
de conservation nous permet d’ignorer les fluctuations du marché à
court terme et de nous concentrer sur l’identification des entreprises
présentant des résultats solides et disposant de franchises bien
établies, susceptibles de récompenser leurs investisseurs par des
rendements réguliers.
93
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
(note 2.6)
Autres actifs
Total de l'actif
en milliers
d’USD
89.447
814
119
604
1.076
1
4
92.065
Passif
Total du passif
189
1.892
2.081
Charges
Total des charges
714
29
14
1
27
4
60
19
13
881
89.984
en milliers
d’USD
498
47
545
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
en milliers
d’USD
70.126
(336)
1.163
8.205
50.092
(39.266)
89.984
(336)
1.232
(76)
7
1.163
investissements
les contrats de change
opérations
8.201
3
1
8.205
9.032
A-2
18.266.703
16.008.861
(12.319.025)
21.956.539
2,93
B-2
94.866
(10.434)
84.432
2,65
D-2(GBP)
4.392.912
120.104
(283.578)
4.229.438
1,93
I-2
1.057.575
749.794
(531.948)
1.275.421
10,28
94
Aberdeen Global
Technology
Au 31 mars 2010
Titre
Canada - 3,62 %
Telus
Quantité
milliers d’USD
87.400
3.260
3,62
47.400
3.216
3,57
465.700
4.407
4,90
Inde - 5,39 %
83.300
4.852
5,39
Israël - 4,19 %
Check Point Software
107.500
3.767
4,19
89.100
46.500
76.400
4.124
4.942
1.768
10.834
4,58
5,50
1,96
12,04
297.000
1.854
2,06
20.100
4.865
5,41
400.100
4.229
4,70
Taïwan - 7,09 %
Taiwan Mobile
TSMC ADS
1.199.000
392.893
2.261
4.121
6.382
2,51
4,58
7,09
Vodafone
2.278.900
5.254
5,84
111.200
154.100
128.500
236.500
20.900
181.600
131.900
158.900
88.700
163.200
3.934
4.012
1.929
4.268
2.681
4.044
3.860
4.081
3.724
3.994
36.527
4,37
4,46
2,14
4,75
2,98
4,49
4,29
4,53
4,14
4,44
40,59
89.447
99,40
Allemagne - 3,57 %
Wincor Nixdorf
Hong-Kong - 4,90 %
ASM Pacific Technology
Japon - 12,04 %
CanonA
FANUC
Omron Corp
Singapour - 2,06 %
Venture Corporation
Samsung Electronics GDR
Suède - 4,70 %
EricssonA
Adobe Systems
Cisco Systems
Dell
EMC
IBM
Intel
Microsoft
Oracle
QUALCOMM
Texas Instruments
Valeurs mobilières
Aberdeen Global
Technology
95
Achats
GBP
GBP
Ventes
USD
USD
Date de
règlement
01/04/10
06/04/10
Autres actifs nets
Total
Montant
acheté
15.000
37.967
Montant
vendu latentes en milliers d’USD
22.362
1
57.209
1
-
89.448
536
89.984
99,40
0,60
100,00
A
96
Aberdeen Global
Technology
UK Equity
Les actions britanniques ont connu une hausse suite à une reprise
tardive au cours de la période considérée. Les résultats solides du
troisième trimestre et l’amélioration des données économiques
intérieures ont relancé la confiance dans un premier temps, malgré la
détérioration de la santé fiscale du pays. Les conditions monétaires
sont restées favorables tandis que la Bank of England maintenait les
taux d’intérêts à un niveau inchangé et record de 0,5 % seulement
et augmentait son programme d’achat d’actifs de 25 milliards de
GBP, passant à 200 milliards de GBP. En janvier, les propositions
américaines concernant la limite de la prise de risque par les banques
et les décisions chinoises visant à réduire les prêts ont abouti à des
ventes. Ce phénomène a été exacerbé par les préoccupations autour
de la crise de la dette souveraine grecque, bien que l’économie
britannique soit sortie de la récession au quatrième trimestre. Par la
suite cependant, les actions britanniques ont fortement augmenté
en réponse aux données américaines encourageantes, aux nouvelles
optimistes du secteur bancaire et au plan d’aide destiné à la Grèce.
Le budget pendant ce temps, comprenant des réductions modestes
des dépenses publiques, des réductions d’impôt pour les acquéreurs
d’immobilier et un plan de croissance d’un montant de 2,5 milliards
de GBP. Globalement, les actions britanniques ont surperformé leurs
homologues européennes, mais sont restées à la traîne des actions
américaines.
titres s’est avérée bonne. Toutefois, le secteur minier dans lequel le
Fonds était sous-pondéré en raison de nos choix de titres a sousperformé l’indice de référence. Cela a nui à la performance générale.
Au niveau des actions, notre sous-pondération à HSBC a été le
principal contributeur du rendement relatif, parce que la banque
publiait des bénéfices de fin d’année inférieurs à ce qui était
attendu pour l’ensemble de l’année. Nous restons optimistes quant
aux perspectives de HSBC, compte tenu de sa base de dépôts
et de capitaux ainsi que de ses opérations internationales. Un
autre contributeur clé fut l’opérateur de transport Arriva, qui a
surperformé parce que deux géants, la société de chemins de fer
française SNCF et sa rivale, la Deutsche Bahn, rivalisaient pour son
rachat. Le Fonds a également bénéficié de la détention de parts dans
le fabricant de produits d’ingénierie Weir Group. Une reprise de
l’investissement dans les projets a amélioré les attentes de Weir en
termes de bénéfices, étant donnée son exposition aux secteurs des
mines et des biens de consommation.
En termes d’activité du portefeuille, nous avons introduit le
fournisseur de logiciels Sage Group, qui bénéficie de bons revenus
réguliers et d’une base de clientèle diversifiée, ainsi que la société de
services pétroliers John Wood Group et le groupe Cobham, spécialisé
dans l’aérospatiale et l’ingénierie de la défense, en raison de leur
position sur le marché, de leurs perspectives à long terme et de leurs
résultats financiers.
A l’inverse, nous avons vendu Marks & Spencer et Tomkins car des
opportunités meilleures se présentaient ailleurs.
Perspectives
L’économie britannique semble s’être stabilisée, mais une reprise
autonome n’est pas encore enclenchée. Même si le secteur de la
fabrication a rebondi, la faible croissance des salaires et la hausse
des impôts entravent la consommation. Pendant que les banques
reconstituent leurs bases de capitaux, le crédit s’est resserré pour les
autres sociétés, nuisant aux investissements. Le gouvernement doit
également réduire ses dépenses, compte tenu des avertissements
des agences de notation et d’une baisse de la note, jusqu’à ce
que des décisions soient prises pour permettre de réduire le
déficit budgétaire massif. Une élection doit intervenir le 6 mai et
l’éventualité d’un parlement sans majorité, ce qui renforce le climat
d’incertitude.
Cela dit, contrairement aux membres plus faibles de la zone euro
qui ont été contraints par une devise commune, le Royaume-Uni a
regagné une certaine vitalité concurrentielle en raison de la faiblesse
de la livre Sterling. Cela a dynamisé les exportations et remonté la
confiance en un élargissement du rebond entraîné par le secteur de
la fabrication, avec l’aide de la reconstitution des stocks.
En attendant, les conditions monétaires souples devraient continuer
à apporter aux actions un soutien à court terme.
A l’inverse, l’assureur Aviva a nui aux performances après avoir
rapporté des bénéfices décevants pour 2009. Notre souspondération dans Rio Tinto et notre absence d’exposition à Anglo
American ont également coûté au Fonds, tandis que la demande
mondiale de ressources restait solide. Anglo American a également
été dynamisé par des ventes robustes au premier trimestre pour le
compte du producteur de diamants De Beers, dans lequel la société
détient 45 % des parts.
Aberdeen Global
UK Equity
97
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
de GBP
37.033
1.241
217
142
354
38.987
Passif
Autres passifs
Total du passif
331
74
146
100
651
38.336
en milliers
de GBP
35.038
214
(138)
3.952
2.626
(3.255)
(1)
(100)
38.336
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
en milliers
de GBP
530
3
5
538
270
(9)
261
Total des charges
13
2
21
9
324
214
investissements
opérations
15
1
2
(138)
(138)
3.952
3.952
4.028
A-2
1.510.481
54.084
(121.993)
1.442.572
14,31
B-2
41.013
(12.737)
28.276
12,32
D-1
1.277.891
156.142
(120.484)
1.313.549
13,21
98
Aberdeen Global
UK Equity
Au 31 mars 2010
Titre
MATERIAUX DE BASE - 4,18 %
Mines - 4,18 %
BHP Billiton
Rio Tinto
Quantité
milliers de GBP
42.000
16.775
949
655
1.604
2,47
1,71
4,18
BIENS DE CONSOMMATION - 14,68 %
Automobiles et Pièces détachées– 2,00 %
GKNC
555.000
766
2,00
Agroalimentaire - 5,24 %
Associated British FoodsC
Unilever
128.000
39.000
1.253
755
2.008
3,27
1,97
5,24
Biens d’équipement ménager - 3,11 %
McBride
Persimmon
195.000
160.000
445
745
1.190
1,16
1,95
3,11
73.000
1.658
4,33
267.000
272.000
784
1.184
1.968
2,04
3,09
5,13
82.000
492
1,28
Médias - 3,42 %
Daily Mail & General TrustC
Pearson
118.000
70.000
587
725
1.312
1,53
1,89
3,42
Voyages & loisirs - 6,28 %
ArrivaC
Millennium & Copthorne
SFI Holdings Litigation EntitlementsA
WhitbreadC
121.294
140.000
46.000
57.000
889
679
840
2.408
2,32
1,77
2,19
6,28
SERVICES FINANCIERS - 27,88 %
Banques - 6,96 %
HSBC
Standard Chartered
214.000
69.000
1.430
1.240
2.670
3,73
3,23
6,96
961.000
1.415.000
1.497
1.363
2.860
3,90
3,56
7,46
Tabac - 4,33 %
SERVICES AUX CONSOMMATEURS - 16,11 %
Distribution d’aliments & médicaments – 5,13 %
Morrison (W)
Tesco
Distribution générale - 1,28 %
Mothercare
Plans d’investissements collectifs - 7,46 %
Aberdeen UK Smaller Companies FundAB
Aberdeen UK Mid-Cap FundAB
Aberdeen Global
UK Equity
99
Titre
Close Brothers GroupC
Schroders (non voting)
Quantité
milliers de GBP
94.000
88.000
729
1.009
1.738
1,90
2,63
4,53
Assurance vie/ Assurance - 5,86 %
Aviva
Prudential
Resolution
257.000
170.000
396.000
990
931
325
2.246
2,58
2,43
0,85
5,86
Fonds de placement immobiliers – 3,07 %
Hammerson
Land Securities
144.000
90.000
566
610
1.176
1,48
1,59
3,07
31.000
70.000
911
886
1.797
2,38
2,31
4,69
229.000
190.000
589
1.131
1.720
1,54
2,95
4,49
280
-
-
78.000
729
1,90
PETROLE & GAZ – 11,41 %
Producteurs de pétrole & gaz – 7,16 %
BP
BG Group
Royal Dutch Shell
137.000
67.000
62.000
854
764
1.126
2.744
2,23
1,99
2,94
7,16
Services et équipement pétroliers – 4,25 %
John Wood Group
AMEC
185.000
120.000
672
959
1.631
1,75
2,50
4,25
TECHNOLOGIE - 0,98 %
Services de logiciels et d’informatique – 0,98 %
Sage Group
157.000
375
0,98
TELECOMMUNICATIONS - 3,18 %
Téléphonie mobile - 3,18 %
Vodafone
801.000
1.218
3,18
SANTE - 4,69 %
Produits pharmaceutiques & biotechnologiques- 4,69 %
AstraZeneca
GlaxoSmithKline
INDUSTRIE - 6,39 %
Aérospatial & défense - 4,49 %
Cobham
Rolls Royce GroupC
Industrie générale - néant
Greengro TechnologiesA
Industrial Engineering - 1,90 %
Weir GroupC
100
Aberdeen Global
UK Equity
Titre
SERVICES PUBLICS - 7,10 %
Gaz, eau & services multiples – 7,10 %
Centrica
National Grid
Autres actifs nets
Total
Quantité
599.000
150.000
milliers de GBP
1.761
962
2.723
4,59
2,51
7,10
37.033
1.303
38.336
96,60
3,40
100,00
A
B
C
Aberdeen Global
UK Equity
101
World Bond
Le quatrième trimestre 2009 s’est caractérisé par une sortie de
la récession profonde et un début de reprise. Les baisses des taux
d’intérêts, les injections de liquidités par les banques centrales et les
plans de sauvetage soutenus par les gouvernements ont commencé
à s’infiltrer dans l’économie réelle tandis que les enquêtes de
confiance des entreprises et les indicateurs de perspectives
commençaient à reprendre des couleurs.
La réduction des contraintes sur le système financier et les influences
positives de la croissance des économies en développement ont
contribué à maintenir un goût du risque prononcé parmi les
investisseurs et réduit les spreads sur les obligations d’entreprise
par rapport aux bons du Trésor. Toutefois, les préoccupations
se sont tournées vers la dette considérable qui apparaît dans le
bilan des gouvernements. La Grèce notamment s’est trouvée sous
les projecteurs lorsqu’on a appris que son déficit fiscal était non
seulement nettement supérieur aux chiffres rapportés au préalable,
mais nettement au-dessus du ratio autorisé par l’UE. Cela a eu un
effet de contagion sur d’autres marchés obligataires, notamment
au Portugal, en Irlande, en Italie et en Espagne, où l’on a constaté
une hausse des primes de risque. Au début 2010, le marché a
commencé à s’orienter vers la date potentielle et l’échelle du retrait
des incitations monétaires et fiscales dans l’économie mondiale. Les
obstacles considérables que constituent le haut niveau du chômage
et la faiblesse du marché immobilier aux Etats-Unis ont calmé les
attentes mondiales en termes de croissance.
La plupart des banques centrales ont maintenu les taux d’intérêt
à des niveaux bas qui ont plombé la partie courte des courbes
de rendement. Toutefois, le rendement des bons du Trésor a
globalement augmenté vers l’extrémité longue de la courbe. Plus
précisément, les rendements des bons du Trésor américain à plus
longue échéance se sont appréciés et la courbe de rendement
est devenue plus abrupte car le marché a commencé à tenir
compte de l’effet de l’ampleur des mesures de relance annoncées
par le gouvernement américain sur les niveaux à venir de l’offre
d’emprunts. Les principaux marchés obligataires européens ont
surperformé les Etats-Unis, le Royaume-Uni et le Japon, notamment
du fait des mesures budgétaires à moindre échelle entreprises par les
gouvernements européens.
En termes de devises, notre position sous-pondérée dans l’euro par
rapport au dollar américain et à la livre Sterling a produit de bonnes
performances, de même qu’une sous-pondération dans le dollar
australien contre le dollar américain.
Nos parts dans les obligations en euroyens, plutôt que dans les
bons du Trésor japonais (JGB), qui attirent des retenues d’impôts,
ont également bien performé tandis que les spreads diminuaient. Le
Compartiment n’a pas été exposé aux crédits d’entreprises.
Perspectives
Les marchés des bons du Trésor resteront soumis aux influences
concurrentes des déficits fiscaux considérables et de la faible
inflation et nous anticipons un marché très irrégulier compte tenu de
ces facteurs.
Aux Etats-Unis, une reprise significative du marché du logement
nous semble peu probable avant au moins 2011 et nous attendons
à voir l’inflation centrale tomber à des niveaux inconfortables
cette année. Nous ne pensons pas que la Réserve fédérale relèvera
notablement les taux d’intérêts d’ici la fin de l’année, même si nous
notons qu’elle est impatiente de commencer à retirer les mesures
d’urgence tandis que la croissance se poursuit et que le système
financier continue sa reprise.
Dans la zone euro, la croissance sera beaucoup plus modeste qu’aux
Etats-Unis, reflétant une nécessité de retranchement fiscal et un
marché du travail nettement plus lent. Cela imposera des contraintes
marquées à la consommation. Nous nous attendons à ce que la
Banque Centrale Européenne continue à faire la distinction entre la
fourniture de liquidités et la politique monétaire.
Au Japon, la Banque du Japon estime que l’économie s’améliore,
mais que la déflation demeure la principale menace pour la
croissance. En conséquence, une politique monétaire conciliante
devait rester en place pendant quelque temps.
Au Royaume-Uni, le caractère durable de tout mouvement de
reprise reste incertain face aux forts vents contraires que doit
affronter l’économie. Nous nous attendons à ce que le Monetary
Policy Committee maintienne les taux de base à leur plancher de 0,5
% pendant une grande partie de cette année.
Sur les marchés des devises, l’amélioration de la confiance et la
performance de l’économie américaine, sans oublier la situation
des économies européennes périphériques qui semble se détériorer,
ont favorisé la remontée du dollar américain par rapport aux pays
développés, mais cette appréciation a été freinée lorsque d’autres
investisseurs ont utilisé le dollar comme devise de financement pour
leurs investissements dans des devises à rendement et classe d’actifs
supérieurs.
Au niveau des taux d’intérêts, nos positions sous-pondérées dans les
marchés obligataires des gouvernements européens périphériques,
notamment l’Espagne et le Portugal, nous ont apporté le plus de
valeur.
102
Aberdeen Global
World Bond
Au 31 mars 2010
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Total de l'actif
en milliers
de GBP
18.884
742
177
64
1.599
21.466
Passif
(note 2.6)
Autres passifs
Total du passif
1.220
37
18
4
119
1.398
20.068
Moins-values nettes latentes
en milliers
de GBP
19.974
117
924
(659)
2.017
(2.184)
(2)
(119)
20.068
Revenus
Total des revenus
en milliers
de GBP
254
1
255
Charges
Total des charges
10
1
11
5
138
117
852
39
33
924
Diminution de la plus-value latente sur placements
Diminution de la moins-value latente sur les contrats
de change à terme
Moins-values latentes nettes
opérations
89
20
2
(657)
(18)
16
(659)
382
D-1
12.265.166
1.251.183
(1.346.263)
12.170.086
1,6490
Aberdeen Global
World Bond
103
Au 31 mars 2010
Titre
Titres du Trésor britannique - 5,35 %
Trésor britannique
Trésor britannique
Trésor britannique
Trésor britannique
Coupon (%)
Echéance
3,7500
4,2500
4,5000
4,2500
07/09/19
07/03/36
07/03/13
07/12/49
420.000
330.000
220.000
110.000
414
317
237
106
1.074
2,06
1,58
1,18
0,53
5,35
LIBELLES EN DOLLARS AUSTRALIENS – 0,37 %
Australie - 0,37 %
Australie
6,0000
15/02/17
120.000
74
0,37
LIBELLES EN DOLLARS CANADIENS – 1,61 %
Canada - 1,61 %
Canada
Canada
Canada
4,2500
5,7500
5,0000
01/06/18
01/06/29
01/06/14
90.000
160.000
190.000
62
127
135
324
0,31
0,63
0,67
1,61
LIBELLES EN EUROS – 34,44 %
Autriche - 0,80 %
Autriche
6,2500
15/07/27
140.000
161
0,80
Belgique - 2,48 %
Belgique
3,5000
28/03/15
530.000
498
2,48
Danemark - 0,14 %
Danemark
4,5000
15/11/39
200.000
27
0,14
Finlande - 1,47 %
Finlande
Finlande
3,1250
4,0000
15/09/14
04/07/25
120.000
200.000
112
183
295
0,56
0,91
1,47
France - 1,93 %
France
France
4,0000
4,2500
25/10/14
25/10/23
220.000
185.000
212
174
386
1,06
0,87
1,93
Allemagne - 10,19 %
Allemagne
Allemagne
Allemagne
Allemagne
Allemagne
Allemagne
3,5000
3,7500
4,0000
4,2500
5,5000
6,5000
04/01/16
04/01/19
13/04/12
04/07/14
04/01/31
04/07/27
750.000
180.000
640.000
330.000
127.500
80.000
709
170
606
322
141
97
2.045
3,54
0,85
3,02
1,60
0,70
0,48
10,19
Grèce - 4,55 %
Grèce
Grèce
Grèce
Grèce
4,3000
4,5000
6,1000
6,2500
20/03/12
20/09/37
20/08/15
19/06/20
590.000
130.000
210.000
140.000
519
86
187
122
914
2,58
0,43
0,93
0,61
4,55
104
Aberdeen Global
World Bond
Titre
Irlande - 0,53 %
Irlande
Coupon (%)
Echéance
5,9000
18/10/19
107.000
106
0,53
Italie - 7,06 %
Italie
Italie
Italie
4,0000
4,2500
5,0000
15/04/12
01/09/19
01/09/40
670.000
330.000
520.000
628
307
482
1.417
3,13
1,53
2,40
7,06
Pays-Bas - 3,36 %
Pays-Bas
Pays-Bas
Pays-Bas
Pays-Bas
2,7500
3,5000
4,0000
4,5000
15/01/15
15/07/20
15/01/37
15/07/17
300.000
232.000
80.000
120.000
274
210
72
119
675
1,36
1,05
0,36
0,59
3,36
Pologne - 0,52 %
Pologne
5,5000
25/04/15
440.000
103
0,52
Portugal - 0,70 %
Portugal
4,7500
14/06/19
150.000
141
0,70
Espagne - 0,71 %
Espagne
4,2000
31/01/37
170.000
142
0,71
6.910
34,44
1.481
1.003
940
948
84
230
440
53
32
137
303
5.651
7,38
5,00
4,68
4,72
0,42
1,15
2,20
0,26
0,16
0,68
1,51
28,16
Total libellé en euros
LIBELLES EN YEN JAPONAIS - 28,16 %
Japon - 28,16 %
DEPFA ACS Bank
Japon
Japon
Japon
Japon
Japon
Japon
Japon
Japon
Japon
KFW
Aberdeen Global
World Bond
1,6500
0,8000
0,8000
0,9000
1,0000
1,3000
1,4000
1,5000
2,0000
2,0000
2,6000
20/12/16
20/03/14
20/06/23
20/12/12
20/03/23
20/03/19
20/12/15
20/12/17
20/12/24
20/12/33
20/06/37
240.000.000
140000.000
150.000.000
132.000.000
13.000.000
32.500.000
60.000.000
7.300.000
4.500.000
20.400.000
42.000.000
105
Titre
LIBELLES EN DOLLARS US - 24,17 %
Trésor américain
Trésor américain
Trésor américain
Trésor américain
Trésor américain
Trésor américain
Trésor américain
Trésor américain
Trésor américain
Coupon (%)
Echéance
1,5000
1,7500
4,0000
4,2500
4,5000
6,0000
6,2500
7,2500
8,1250
31/12/13
15/11/11
15/02/15
15/05/39
15/08/39
15/02/26
15/05/30
15/05/16
15/08/19
Valeurs mobilières
1.580.000
1.880.000
40.000
75.000
140.000
470.000
370.400
720.000
1.300.000
1.023
1.258
28
46
89
366
299
589
1.153
4.851
5,10
6,27
0,14
0,23
0,44
1,82
1,49
2,94
5,74
24,17
18.884
94,10
Contrats de change à terme - (0,02) %
Achats
CAD
CHF
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
JPY
MYR
NOK
PLN
SEK
SGD
USD
USD
USD
USD
USD
Ventes
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
USD
USD
JPY
USD
JPY
EUR
AUD
EUR
GBP
USD
GBP
GBP
GBP
GBP
EUR
GBP
EUR
GBP
JPY
Date de
règlement
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
09/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
11/06/10
Autres actifs nets
Total
Montant
acheté
126.000
148.000
193.000
65.000
309.000
309.000
342.000
73.010
102.332
237.550
81.112
317.163
43.387
278.056
54.661.000
444.000
538.000
111.000
308.000
115.000
462.487
463.570
153.959
92.342
122.213
Montant Plus-/(moins) values latentes Pourcentage du total
vendu
(en milliers de GBP)
81.933
91.769
1
175.466
(3)
(0,01)
58.129
277.433
(2)
(0,01)
278.056
(2)
(0,01)
460.236
2
0,01
110.000
13.940.000
4
0,02
356.000
3
0,01
10.923.000
4
0,02
350.000
5
0,02
72.000
309.000
2
0,01
403.587
(18)
(0,09)
130.804
3
0,01
60.434
(1)
25.817
28.711
54.868
(1)
339.000
2
0,01
309.000
(3)
(0,01)
114.000
61.000
11.370.000
(4)
(0,02)
18.880
1.188
20.068
94,08
5,92
100,00
106
Aberdeen Global
World Bond
World Equity
Les marchés des valeurs mondiaux ont étendu leurs bénéfices au
cours de la période de six mois terminée le 31 mars 2010, sous
l’effet d’un afflux de nouvelles économiques positives et du soutien
des politiques des banques centrales. L’économie mondiale s’est
développée aux troisième et quatrième trimestres, grâce en grande
partie à la reconstitution des stocks et aux efforts d’incitation du
gouvernement. Les pays développés ont maintenu les taux d’intérêts
à un niveau stable et continué à développer leurs politiques fiscales
tandis que certains pays en développement, notamment en Asie,
commençaient à relever leurs taux. La plupart des sociétés ont
présenté des résultats corrects, notamment les banques, et certaines
ont enregistré des bénéfices record avec la normalisation de
l’environnement commercial. Malgré tout, la confiance du marché
est restée fragile. En novembre, le groupe d’état Dubai World a
surpris les détenteurs d’obligations en demandant un délai des
remboursements de milliards de dollars de dettes, ce qui a provoqué
une vente temporaire des valeurs. Par la suite, les marchés boursiers
ont chuté en janvier, tandis que la Chine resserrait les normes
de crédit de ses banques, que les problèmes d’endettement de la
Grèce menaçaient de se développer aux économies centrales de
l’Europe et que les Etats-Unis proposaient de réduire la taille de leurs
institutions financières.
Les valeurs mondiales ont surperformé les obligations d’Etat au cours
de la période, sous l’impulsion d’un goût du risque persistant.
titres s’est avérée bonne. Toutefois, les pays dans lesquels le Fonds
était surpondéré en raison de nos choix de titres sont restés à la
traîne l’indice régional. Cela a nui à la performance générale.
Les actions qui ont contribué le plus au rendement relatif
étaient les mines britanniques Rio Tinto, la société néerlandaise
d’électronique Philips Electronics et le fabricant italien de tuyaux
en acier Tenaris. La performance de Rio Tinto a été soutenue par
les attentes d’une hausse des prix du minerai de fer, au cœur d’une
demande croissante concernant l’acier en Chine et au passage à
une tarification trimestrielle liée au marché local du minerai de fer.
Philips Electronics a enregistré une hausse en raison des espoirs
de voir l’interdiction imminente des lampes à incandescence dans
de nombreux pays dynamiser la demande pour la technologie des
diodes. Pendant ce temps, Tenaris surfait sur la hausse des prix du
pétrole et sur un fort afflux de liquidités au troisième trimestre.
Aberdeen Global
World Equity
En revanche, la holding E.On a pénalisé le Fonds, car la société
allemande de services publics se trouve confrontée à une baisse
des prix du gaz et à un excédent d’approvisionnement dans un
environnement de concurrence croissante. Elle a depuis renégocié
ses contrats pour tenir compte du prix local. L’assureur espagnol
Mapfre est resté à la traîne et a rapporté des résultats faibles de
l’entreprise indiquant une contraction rapide des marges non vitales;
toutefois, nous apprécions le fait que la société a reconstitué son
bilan suite à la crise du crédit et semble prête à bénéficier des
opportunités de croissance à long terme, en particulier sur les
marchés émergents. Intesa Sanpaolo a souffert des craintes de voir
des taux d’intérêts obstinément faibles atténuer les revenus de ses
intérêts.
Au cours de la période considérée, nous avons acquis le prêteur
brésilien Banco Bradesco, un intervenant majeur du marché,
le fabricant suisse de médicaments Novartis et la société de
télécommunications China Mobile, en raison de valorisations
attrayantes, ainsi que le groupe pharmaceutique américain CVS
Caremark, la société continuant à améliorer ses marges.
D’autre part, nous avons vendu nos participations dans la compagnie
pharmaceutique AstraZeneca et l’opérateur postal Deutsche Post,
en raison de préoccupations concernant leurs perspectives à long
terme. Nous nous sommes également débarrassés de l’opérateur de
télécom belge Belgacom, en raison de ses perspectives commerciales
peu prometteuses, et de la société pétrolière Exxon Mobil.
Perspectives
Le processus de rééquilibrage a débuté, mais la reprise mondiale
restera probablement lente. Les gouvernements occidentaux devront
faire face à des déficits croissants au cours d’une longue période,
tandis qu’une hausse de l’inflation sous l’impulsion des services
publics pourrait ralentir la trajectoire de croissance en Asie. Jusqu’à
présent, ces incertitudes ne se reflètent pas sur les marchés des
valeurs, car les conditions monétaires souples apportent un soutien à
court terme. Nous n’excluons pas de nouvelles augmentations, mais
ces bénéfices devraient rester réduits compte tenu du fort rebond
de l’an dernier. Quoi qu’il en soit, notre stratégie d’investissement
reste cohérente, nous sommes vigilants quant à nos placements à
long terme et nous efforçons simplement d’acheter les meilleures
entreprises à des valorisations séduisantes.
107
Au 31 mars 2010 0
Actif
marché (note 2.2)
Avoirs bancaires
Autres actifs
Total de l'actif
en milliers
d’USD
1.880.711
29.077
9.797
9.724
5.938
67
1.935.314
Passif
Total du passif
2.364
1.111
3.475
1.931.839
en milliers
d’USD
1.269.611
9.041
14.596
77.853
959.078
(398.927)
587
1.931.839
en milliers
d’USD
16.953
240
1.441
18.634
Revenus
Autres revenus
Total des revenus
Charges
Total des charges
331
78
430
298
9.593
9.041
terme
investissements
opérations
8.092
141
221
2
13.491
1.178
(73)
14.596
77.808
45
77.853
101.490
A-2
36.142.874
37.867.449
(3.587.162)
70.423.161
13,04
B-2
10.307
(4.409)
5.898
11,79
C-2
11.365
19.828
31.193
10,88
D-2(GBP)
16.224.978
1.505.301
(1.220.727)
16.509.552
8,59
I-2
Z-2
22.988.233 34.875.305
13.538.234 26.887.628
(5.806.098) (22.582.328)
30.720.369 39.180.605
8,63
13,61
108
Aberdeen Global
World Equity
Au 31 mars 2010
3.025.100
57.865
3,00
Brésil - 3,48 %
1.130.500
1.175.900
20.846
46.583
67.429
1,07
2,41
3,48
542.700
32.921
1,70
2.115.500
17.677 400
20.345
20.661
41.006
1,05
1,07
2,12
441.925
51.925
2,69
Allemagne - 5,81 %
Adidas
E.ON
988.800
1.613.900
52.732
59.503
112.235
2,73
3,08
5,81
Hong-Kong - 2,51 %
Swire Pacific 'A'
Swire Pacific 'B'
3.022.500
5.497.642
36.435
12.107
48.542
1,89
0,62
2,51
Italie - 7,31 %
ENI
Intesa Sanpaolo
Tenaris ADR
2.733.100
5.154.300
1.346.300
64.052
19.214
57.770
141.036
3,32
0,99
3,00
7,31
Japon - 10,50 %
Canon
Daito Trust Construction
FANUC
1.107.001
606.103
399.500
552.300
1.083.700
51.239
29.222
42.455
32.125
47.783
202.824
2,65
1,51
2,20
1,67
2,47
10,50
967.500
31.076
1,61
3.146.500
23.879
1,24
155.213
58.193
37.562
27.696
65.258
1,95
1,43
3,38
Canada - 1,70 %
Chine - 2,12 %
China Mobile
PetroChina
France - 2,69 %
Schneider ElectricA
Pays-Bas - 1,61 %
Philips ElectronicsA
Singapour - 1,24 %
City DevelopmentsA
Samsung Electronics GDRA
Aberdeen Global
World Equity
Quantité
milliers d’USD
Titre
Australie - 3,00 %
QBE Insurance GroupA
109
Titre
Espagne - 2,07 %
Mapfre
Quantité
milliers d’USD
10.899.522
40.041
2,07
3.842.200
3.718.200
40.614
36.836
77.450
2,10
1,91
4,01
540.000
339.700
266.900
29.204
55.171
68.527
152.902
1,51
2,85
3,55
7,91
Taïwan - 2,98 %
TSMC
TSMC ADS
25.773.638
719.772
49.952
7.550
57.502
2,59
0,39
2,98
Centrica
Rio Tinto
Royal Dutch Shell
Standard CharteredA
Vodafone
1.426.800
6.865.100
882.300
1.110.500
1.817.100
30.821.200
49.162
30.606
52.263
30.582
49.546
71.064
283.223
2,55
1,58
2,71
1,58
2,56
3,68
14,66
CVS Caremark
EOG Resources
Intel
Johnson & Johnson
Kraft
Philip Morris International
Procter & Gamble
Quest Diagnostics
Schlumberger
United Technologies
864.000
212.300
2.693.200
877.300
1.035.400
987.900
613.300
537.200
474.600
570.279
31.596
19.735
59.978
57.213
31.316
51.534
38.807
31.316
30.118
41.984
393.597
1,64
1,02
3,10
2,96
1,62
2,67
2,01
1,62
1,56
2,17
20,37
1.880.711
51.128
1.931.839
97,35
2,65
100,00
Suède - 4,01 %
EricssonA
NordeaA
Suisse – 7,91 %
Novartis
Roche Holdings
Zurich Financial ServicesA
Autres actifs nets
Total
A
110
Aberdeen Global
World Equity
Notes aux états financiers
1 PRESENTATION DES ETATS FINANCIERS
1.1 Généralités
Aberdeen Global (« la Société ») a été constituée sous la forme d’une société anonyme en vertu de la loi du Grand-Duché de
Luxembourg et qualifiée de société d’investissement à capital variable (SICAV) disposant du statut d’OPCVM (Organisme de Placement
Collectif en Valeurs Mobilières tel que défini dans la Directive européenne 85/611/CEE du 20 décembre 1985, telle que modifiée). La
Société comprend plusieurs Classes d’actions, toutes rattachées à un portefeuille distinct (un « Fonds ») constitué de titres, de liquidités
et autres actifs et passifs auxiliaires.
La Société a été constituée en vertu des lois du Grand-Duché de Luxembourg le 25 février 1988.
Elle est agréée comme société de placement collectif en valeurs mobilières en vertu de la partie I de la loi du 20 décembre 2002 sur les
organismes de placement en valeurs mobilières, telle qu’amendée (ci-après « la loi de 2002 »).
Au 31 mars 2010, la Société comprend vingt-trois fonds actifs différents, qui offrent aux actionnaires la possibilité d’investir dans une
grande variété de marchés, de titres et de devises.
1.2 Aberdeen Global Indian Equity Fund (Mauritius) Limited (« la filiale mauricienne »)
L’Île Maurice est une juridiction largement utilisée pour investir collectivement en Inde. Elle a donc élaboré une infrastructure destinée
à soutenir de tels véhicules, qui comprend l’éventail complet des services d’administration. La Filiale mauricienne a été créée pour
bénéficier de cette infrastructure dans un fuseau horaire situé entre ceux de l’Inde et du Luxembourg. En outre, la Filiale mauricienne
devrait être régie par les dispositions du traité visant à éviter la double imposition conclu entre l’Inde et l’Île Maurice (India-Mauritius
Double Tax Avoidance Treaty). Le Fonds Aberdeen Global - Indian Equity Fund réalise la quasi-totalité de ses investissements en Inde
par le biais d’une filiale détenue à 100%, Aberdeen Global Indian Equity Fund (Mauritius) Limited, société constituée à l’Ile Maurice. Les
transactions impliquant à la fois la Société et sa filiale font l’objet d’une reddition de comptes conformément à leur objet économique
et les présents états financiers reflètent donc les activités du Compartiment Aberdeen Global - Indian Equity Fund et de sa filiale
comme si l’ensemble de ces activités avait été entrepris par le Fond Aberdeen Global - Indian Equity Fund.
1.3 Présentation des états financiers
Les états financiers ci-joints présentent les actifs et passifs de chaque Fonds et de la Société considérée dans son ensemble. Les états
financiers de chaque Fonds à titre individuel sont exprimés dans la devise indiquée dans le Prospectus pour le Fonds considéré et les
états financiers consolidés de la Société sont exprimés en dollars US (« USD »). Les états financiers ont été préparés selon le format
prescrit par les autorités luxembourgeoises pour les sociétés d’investissement du Luxembourg.
Etant donné que ces états financiers ont été établis à des points d’évaluation différents de celui de l’évaluation journalière de la VNI le
31 mars 2010 et qu’ils comprennent des déclarations de dividendes au titre de la période de distribution close le 31 mars 2010, ainsi que
certains ajustements comptables relatifs à la période close le 31 mars 2010, les Valeurs nettes d’inventaire (VNI) indiquées en page 4 et 5
et dans le rapport peuvent différer de celles publiées le 31 mars 2010 aux fins des transactions effectuées dans le cadre des Fonds.
2 POLITIQUES COMPTABLES
2.1 Convention comptable
Les états financiers ont été préparés selon la convention des coûts historiques modifiée selon la revalorisation des placements.
2.2 Valorisation des actifs et des titres en portefeuille
La valeur de marché des placements a été calculée à l’aide des cours à la clôture des bureaux le 31 mars 2010, cotés à la Bourse, sur le
marché de gré à gré ou sur tout autre marché organisé sur lequel ces placements sont négociés ou admis à la négociation.
Si de tels cours ne sont pas représentatifs de leur juste valeur, tous ces titres et tous les autres actifs autorisés seront valorisés à la juste
valeur à laquelle ils sont en principe revendables, telle que déterminée de bonne foi par ou sous la conduite des Administrateurs.
Acronymes afférents aux titres :
SINK
Obligation à fonds d’amortissement
EMTN
Obligation moyen terme en euros
FRN
Obligation à taux flottant
VAR
Obligation à taux variable
I/L
Lié à un indice
PERP
Perpétuel
CLN
Obligation liée à un titre de crédit
PIK
Paiement en nature
Aberdeen Global
111
2.3 Revenus et charges
Les intérêts sont cumulés sur une base quotidienne. Dans le cas de titres de créance émis avec une décote ou une prime par rapport à
leur valeur à l’échéance, le revenu total issu de tels titres, compte tenu de l’amortissement de la décote ou de la prime considérés sur la
base des taux d’intérêt effectifs, est réparti sur la durée de vie du titre.
Les dividendes sont comptabilisés sur une base ex-dividendes. Les revenus liés aux intérêts et aux dividendes sont indiqués nets de toute
taxe irrévocable éventuelle.
La commission de prêt sur titres est comptabilisée selon la méthode de la comptabilité de l’exercice.
Les charges non liées à un Fonds en particulier sont réparties entre les Fonds au prorata de leur VNI respective.
2.4 Opérations de change
Les coûts des investissements, revenus et charges exprimés dans des devises autres que la devise de présentation du Compartiment ont
été enregistrés au taux de change en vigueur au moment de la transaction. Les valeurs de marché des placements et des autres actifs et
passifs exprimés dans des devises autres que la devise de présentation ont été déterminés à l’aide des taux de change en vigueur au 31
mars 2010.
Les différences de change réalisées et latentes liées aux fluctuations de valeur des devises étrangères sont reportées dans l’Etat des
opérations.
2.5 Plus- et moins-values réalisées sur placements
Les plus- et moins-values réalisées sur investissements correspondent à la différence entre la moyenne du coût historique de
l’investissement et les produits de la vente.
2.6 Contrats de change à terme
Les contrats de change à terme non liquidés sont valorisés à l’aide des taux de change à terme en vigueur à la date du bilan pour la
période restante jusqu’à l’échéance. Toutes les plus- et moins-values latentes sont comptabilisées dans l’Etat des opérations.
3 INFORMATIONS RELATIVES AUX CLASSES D’ACTIONS
3.1 Généralités
Au sein de chaque Compartiment, la Société est autorisée à créer des actions de Classes différentes. Celles-ci se distinguent les unes
des autres par leur politique de distribution ou en fonction de tout autre critère stipulé par les Administrateurs. Les Classes A-1, B-1,
C-1, D-1, E-1, I-1 et Z-1 correspondent à des actions de distribution ; les Classes A-2, B-2, C-2, D-2, E-2, I-2 et Z-2 correspondent à des
actions de capitalisation.
La Société a émis des actions de Classes A-1, A-2, B-1, B-2, C-1, C-2, D-1, D-2, I-1, I-2, Z-1 et/ou Z-2 à l’attention des investisseurs
comme détaillé dans le Rapport et les comptes annuels. Ces Actions sont proposées à la vente à un prix qui repose sur la VNI ajustée
afin de refléter toute commission de négociation applicable, majorée d’un droit d’entrée. Les Classes A, C, I et Z peuvent également
être couvertes en euro, yen japonais, livre sterling, dollar US ou dans toute autre devise telle que pouvant être déterminée par les
Administrateurs de la Société.
Le Gestionnaire aura généralement recours à une couverture du risque de change pour réduire l’exposition des versions couvertes des
Classes A, C, I et Z aux fluctuations de la devise de référence du Fonds concerné par rapport à la devise de couverture ; en aucun cas,
cette couverture ne dépassera 105 % de la Valeur Nette d’Inventaire de la Classe d’Actions concernée. Aux fins de cette couverture,
le Gestionnaire aura recours à des contrats de swap, des contrats à terme, des contrats de change à terme, des options et d’autres
instruments dérivés similaires qu’il juge appropriés, dans le respect des limites prévues par la CSSF. Si, en raison des fluctuations du
marché, la couverture d’une Classe devait dépasser 105% de la valeur d’actif net, des mesures seront prises afin de la réduire dans un
délai raisonnable en tenant compte des conditions de marché et des intérêts des actionnaires dans la Classe concernée.
3.2 Classe d’actions A
Les actions de Classe A sont ouvertes à tous les investisseurs.
3.3 Classe d’actions B
Les actions de Classe B sont soumises à une commission d’entrée différée ainsi qu’à une commission annuelle de distribution
supplémentaire de 1%. Les actions de Classe B ont été proposées à partir du 19 avril 1993 et ont été closes à toute nouvelle
souscription à compter du 1er mars 2006.
3.4 Classe d’actions C
Les actions de Classe C s’adressent uniquement aux investisseurs dont l’investissement est régi par un contrat adéquat conclu avec le
Gestionnaire ou l’une de ses Sociétés affiliées et sont soumises à une commission d’entrée différée ainsi qu’à une commission annuelle
de distribution supplémentaire de 1%.
112
Aberdeen Global
Notes aux états financiers suite
3.5 Classe d’actions D
Les actions de Classe D sont ouvertes à tous les investisseurs.
Exprimées en livres britanniques (« GBP »), les actions de Classe D sont proposées depuis le 24 mars 2006 et le Conseil d’administration
a l’intention de demander chaque année le statut de distributeur britannique au titre de ces actions. Les autorités fiscales britanniques ont
approuvé la demande d’agrément en qualité de distributeur britannique que la Société a déposée pour l’exercice clos le 30 septembre 2009.
Le statut de Distributeur britannique est accordé rétrospectivement par les autorités fiscales britanniques. Le Conseil d’administration
entend demander ce statut aux autorités fiscales britanniques pour l’exercice clos le 30 septembre 2010 et pour les périodes ultérieures s’il
juge approprié de le faire.
Les distributions relatives à la Classe d’actions D sont soumises à régularisation.
La régularisation s’applique uniquement aux actions achetées pendant la période de distribution (actions du Groupe 2). Elle correspond au
montant de revenu moyen inclus dans le prix d’achat des actions du Groupe 2.
3.6 Classe d’actions I
Les actions de Classe I sont destinées aux Investisseurs institutionnels (tels que définis dans le Prospectus), avec un montant minimum
d’investissement initial de 1 million USD et un montant minimum d’investissement ultérieur de 10 000 USD. Elles sont soumises à un taux
réduit de la Taxe d’abonnement de 0,01% par an.
3.7 Classe d’actions Z
Les actions de Classe Z sont destinées aux Investisseurs institutionnels (tels que définis dans le Prospectus), avec un montant minimum
d’investissement initial de 1 million USD et un montant minimum d’investissement ultérieur de 10.000 USD. Elles ne sont soumises à
aucune commission de gestion ni à aucun droit d’entrée.
3.8 Conversions
Les Actions d’un Fonds peuvent être échangées ou converties en actions de la même Classe ou d’une autre Classe d’un autre Fonds
ou d’une autre Classe du même Fonds tout Jour de transaction pour les Fonds concernés, à condition que les critères applicables à
ces investissements soient remplis. Au sein d’une même Classe, il est possible de convertir des Actions de capitalisation en Actions de
distribution et inversement. Les investisseurs peuvent convertir un certain nombre d’Actions ou des Actions pour un certain montant.
Toute demande de changement reçue par le Distributeur mondial, le Distributeur britannique ou l’Agent de transfert avant 13 h, heure du
Luxembourg, un jour de transaction sera effectuée au prix de l’action pour le Fonds concerné
calculée ce jour de transaction, et soumise aux éventuelles charges en vigueur (et à condition que ces actions soient disponibles pour
échange, comme expliqué ci-dessous). Les demandes de conversion reçues après 13h00, heure de Luxembourg, seront traitées le Jour de
transaction suivant. Les Actionnaires des Classes A, D et E peuvent convertir leurs Actions d’une de ces Classes en Actions des deux autres
au sein du même Fonds ou d’un autre. Les actionnaires des Classes A, D et E ne peuvent convertir leurs actions en actions des Classes C, I
ou Z du même Fonds ou d’un autre que s’ils ont obtenu l’accord préalable du Distributeur international et à condition de posséder le statut
d’Investisseur institutionnel (s’il y a lieu) et de respecter les exigences en termes d’investissement minimum. Les actionnaires des Classes I
et Z peuvent convertir leurs actions en actions des Classes A, D ou E. En revanche, les actionnaires de la Classe C ne peuvent convertir leurs
actions qu’en actions de Classe C d’un autre Fonds. Les actionnaires des Classes A, C, D, E, I et Z ne peuvent pas convertir leurs actions en
actions de Classe B du même Fonds ou d’un autre Fonds et vice versa. Cependant, les actionnaires de la Classe B peuvent convertir leurs
actions en actions de Classe B d’un autre Compartiment. Les conditions d’échange ou de conversion des actions des Classes A, C, I et Z
couvertes sont les mêmes que celles applicables à leurs homologues non couvertes. Cette opération peut donner lieu à une commission
payable au Distributeur international et s’élevant à 1% maximum de la Valeur Nette d’Inventaire des actions converties.
4 FRAIS ET COMMISSIONS
4.1 Commissions d’administration
Les commissions d’administration ne dépasseront pas 0,05% par an (majorées de la TVA, le cas échéant) de la Valeur Nette d’Inventaire de
la Société tel que déterminé le dernier Jour de transaction de chaque mois, sous réserve d’un minimum de 32 500 GBP par an.
4.2 Commissions de dépositaire
La Banque dépositaire perçoit une commission de dépôt, calculée en fonction de la valeur de marché du titre concerné et de son lieu
d’enregistrement ; cette commission ne dépassera pas 2 % par an (majorée de la TVA, le cas échéant) de l’actif net de la Société, tel que
déterminé le dernier Jour de transaction du mois.
Le dépositaire reçoit également des commissions de transaction sur la base du nombre de transactions réalisées par chaque Fonds, ainsi que
le remboursement de ses frais et débours raisonnablement engagés.
L’Agent de cotation est en droit de percevoir une commission calculée conformément aux usages bancaires en vigueur au Luxembourg et
prélevée sur les actifs des Fonds. La commission perçue par l’Agent de cotation ne dépassera pas 0,01% par an (majorée de la TVA, le cas
échéant) de l’actif net de la Société, tel que calculé le dernier Jour de transaction du mois.
Aberdeen Global
113
4.3 Commissions de distribution
Les actions de Classes B et C sont soumises à une commission de distribution annuelle de 1 % en lieu et place d’un droit d’entrée. Ces
commissions sont calculées quotidiennement et payables mensuellement à terme échu.
4.4 Commissions d’agent domiciliataire, payeur, de registre et de transfert
La Société versera à l’Agent domiciliataire, de registre et de transfert une commission qui n’excédera pas 0,1% par an (plus la TVA, le cas
échéant) de son actif net, tel que déterminé le dernier Jour de transaction du mois.
Les commissions d’Agent domiciliataire et payeur ne dépasseront pas 0,1% par an de l’actif net de la Société, tel que déterminé le dernier
jour de transaction de chaque mois.
4.5 Commissions de la Société de gestion
La Société de gestion perçoit une commission qui ne dépassera pas 0,01% par an de l’actif net de chaque Fonds.
4.6 Commission de gestion
Aberdeen International Fund Managers Limited (le « Gestionnaire ») est habilité à percevoir une commission de gestion calculée sur la
Valeur Nette d’Inventaire des Fonds, cumulée quotidiennement.
Sous réserve qu’aucun des éléments de l’actif net ne soit géré séparément par des filiales d’Aberdeen Asset Management PLC, la
commission de gestion est soumise à une décote qui la ramène à la valeur de la charge relative aux commission de gestion des filiales
imputée à la holding sous-jacente.
Les taux de commissions de gestion suivants étaient en vigueur au 31 mars 2010 :
Fonds
A
American Equity
1,50
Asia Pacific Equity
1,75
Asian Bond
1,25
1,75
Australasian Equity
1,50
Chinese Equity
1,75
1,50
1,75
1,75
European Equity
1,50
1,25
1,50
High Yield Bond
1,35
Indian Equity
1,75
Japanese Equity
1,50
1,50
1,50
1,00
0,75
Technology
1,75
UK Equity
1,50
World Bond
0,90
World Equity
1,50
Les actions de Classe Z ne sont soumises à aucune commission de gestion.
Classes d’actions (%)
B
C
1,50
1,50
1,75
1,75
1,25
1,25
s/o
1,75
1,50
1,50
s/o
1,75
1,50
1,50
1,75
1,75
s/o
1,75
1,50
1,50
1,25
1,25
s/o
1,50
s/o
1,35
s/o
1,75
1,50
1,50
s/o
1,50
s/o
1,50
s/o
1,00
s/o
0,75
1,75
1,75
1,50
1,50
s/o
0,90
1,50
1,50
D
1,50
1,75
1,25
1,75
1,50
1,75
1,50
1,75
1,75
1,50
1,25
1,50
1,35
1,75
1,50
1,50
1,50
1,00
0,75
1,75
1,50
0,90
1,50
I
1,00
1,00
0,75
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
0,75
1,00
0,85
1,00
1,00
1,00
1,00
0,50
0,50
1,00
1,00
0,40
1,00
4.7 Frais de fonctionnement
Les frais de fonctionnement représentent les autres montants payés par la Société en rapport avec le fonctionnement des Fonds.
Ces frais incluent notamment les honoraires juridiques, les honoraires d’audit, les jetons de présence des Administrateurs, les coûts
d’impression et de distribution des prospectus et des états financiers annuels et semestriels, les frais liés à l’obtention et au maintien de
tout enregistrement ou autorisation de la Société auprès de toute administration ou Bourse, ainsi que les coûts de publication du cours
des titres.
114
Aberdeen Global
4.8 Plafonds de dépenses
Le 30 juin 2007, le plafond de dépenses de 2,75% applicable à chaque Fonds a été supprimé. Le Gestionnaire considère désormais la
situation concurrentielle de chaque Fonds par rapport à des fonds comparables de secteurs similaires.
Il convient de préciser que le Fonds Japanese Equity est toujours assorti d’un plafond de 2,25% pour les actions de Classes A et D et
de 3,25% pour les actions de Classe B ; le Fonds Asian Bond a un plafond de 1,75% pour les actions de Classe A et de 2,75% pour
les actions de Classe B ; ce plafond est calculé sur la moyenne du total de l’actif net et restera en place jusqu’à information contraire
communiquée aux actionnaires.
4.9 Fiscalité annuelle
La Société est assujettie à la Taxe d’abonnement au Luxembourg au taux de 0,05 % par an au titre de ses actions de Classes A, B, C, D
et E et au taux de 0,01% par an au titre de ses actions de Classes I et Z. Les gestions croisées de tout Fonds enregistré au Luxembourg
ne sont pas prises en compte lors du calcul de la Taxe d’Abonnement. Cette taxe, cumulée quotidiennement, est payable tous les
trimestres sur la base de la valeur de l’actif net de la Société à la fin du trimestre concerné.
5
DIVIDENDES (CLASSES D’ACTIONS DE DISTRIBUTION ET DISTRIBUTEUR BRITANNIQUE UNIQUEMENT)
Pour les actions de Classes D-1 et D-2, les distributions ont été divisées en distributions du Groupe 1 et du Groupe 2. Les actions du
Groupe 1 sont des actions détenues avant le début de la période de distribution. Les actions du Groupe 2 sont des actions achetées
pendant la période de distribution.
Les distributions relatives à la Classe d’actions D sont également soumises à régularisation.
Asian Bond (libellé en USD)
Les Administrateurs ont déclaré au titre de ce Fonds, pour la période du 1er octobre 2009 au 31 mars 2010, les dividendes trimestriels
indiqués ci-dessous au profit de tous les actionnaires inscrits au registre le dernier jour du trimestre concerné.
Date
décembre 2009
mars 2010
Classe A-1
0,028137
0,023070
Classe B-1
0,017790
0,014565
Asian Smaller Companies (libellé en GBP)
Les Administrateurs ont déclaré au titre de ce Fonds, pour la période du 1er octobre 2008 au 30 septembre 2009, les dividendes
supplémentaires indiqués ci-dessous au profit de tous les actionnaires inscrits au registre le dernier jour de septembre 2009.
Date
septembre 2009
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-2
revenu net
0,049839
0,049839
Régularisation
-
Distributions à
payer
0,049839
0,049839
Chinese Equity (libellé en GBP)
Date
septembre 2009
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-2
revenu net
0,144188
0,144188
Régularisation
-
Distributions à
payer
0,144188
0,144188
Emerging Markets Bond (libellé en USD)
Les Administrateurs ont déclaré au titre de ce Fonds, pour la période du 1er octobre 2009 au 31 mars 2010, les dividendes mensuels
indiqués ci-dessous au profit de tous les actionnaires inscrits au registre le dernier jour du mois concerné.
Date
octobre 2009
novembre 2009
décembre 2009
janvier 2010
février 2010
mars 2010
Aberdeen Global
Classe A-1
0,073785
0,074360
0,084789
0,068074
0,076143
0,071463
Classe B-1
0,060246
0,060548
0,070858
0,054819
0,063579
0,056249
Classe I-1
0,081981
0,082369
0,093408
0,076328
0,083968
0,080850
115
Euro High Yield Bond (libellé en EUR sauf indication contraire)
Date
octobre 2009
novembre 2009
décembre 2009
janvier 2010
février 2010
mars 2010
Date
octobre 2009
novembre 2009
décembre 2009
janvier 2010
février 2010
mars 2010
Date
octobre 2009
novembre 2009
décembre 2009
janvier 2010
février 2010
mars 2010
116
Classe A-1
0,049950
0,055900
0,051919
0,041829
0,047299
0,110599
Classe A-1
(GBP)
0,151024
0,161056
0,158805
0,127067
0,149117
0,337434
Classe B-1
0,044559
0,050395
0,046358
0,036460
0,042137
0,103716
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Classe A-1
revenu net en
GBP
0,151024
0,088192
0,161056
0,108681
0,158805
0,081848
0,127067
0,066686
0,149117
0,082549
0,337434
0,160070
Régularisation
en GBP
0,062832
0,052375
0,076957
0,060381
0,066568
0,177364
Distribution
versées/ à
payer en GBP
0,151024
0,151024
0,161056
0,161056
0,158805
0,158805
0,127067
0,127067
0,149117
0,149117
0,337434
0,337434
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-1
revenu net en
GBP
0,045156
0,006106
0,064081
0,035589
0,070840
0,005603
0,037036
0,022247
0,043202
0,025478
0,100165
0,065713
Régularisation
en GBP
0,039050
0,028492
0,065237
0,014789
0,017724
0,034452
Distribution
versées/ à
payer en GBP
0,045156
0,045156
0,064081
0,064081
0,070840
0,070840
0,037036
0,037036
0,043202
0,043202
0,100165
0,100165
Aberdeen Global
Date
octobre 2009
novembre 2009
décembre 2009
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-2
Distribution
revenu net en Régularisation versées/ à payer
GBP
en GBP
en GBP
0,091774
0,091774
0,075564
0,016210
0,091774
0,131273
0,131273
0,072801
0,058472
0,131273
0,146708
0,146708
0,146708
0,000000
0,146708
High Yield Bond (libellé en GBP)
Les Administrateurs ont déclaré au titre de ce Fonds, pour la période du 1er octobre 2009 au 31 mars 2010, les dividendes trimestriels
indiqués ci-dessous au profit de tous les actionnaires inscrits au registre le dernier jour du trimestre concerné.
Date
décembre 2009
mars 2010
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-1
Distribution
revenu net Régularisation versées/ à payer
0,022696
0,022696
0,014220
0,008476
0,022696
0,036563
0,036563
0,024549
0,012014
0,036563
Japan Smaller Companies (libellé en GBP)
Date
septembre 2009
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-2
Distribution
0,003811
0,003811
0,003811
0,003811
Japanese Equity (libellé en GBP)
Date
septembre 2009
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-2
Distribution
0,005656
0,005656
0,005656
0,005656
Sterling Corporate Bond (libellé en GBP)
Date
octobre 2009
novembre 2009
décembre 2009
janvier 2010
février 2010
mars 2010
Aberdeen Global
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-1
Distribution
0,002036
0,002036
0,001017
0,001019
0,002036
0,001844
0,001844
0,000036
0,001808
0,001844
0,003460
0,003460
0,001265
0,002195
0,003460
0,002778
0,002778
0,000972
0,001806
0,002778
0,002968
0,002968
0,001758
0,001210
0,002968
0,003274
0,003274
0,001096
0,002178
0,003274
117
Technology (libellé en GBP)
Date
septembre 2009
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-2
Distribution
0,001201
0,001201
0,001201
0,001201
UK Equity (libellé en GBP)
Les Administrateurs ont déclaré au titre de ce Fonds, pour la période du 1er octobre 2009 au 31 mars 2010, les dividendes semestriels
Date
mars 2010
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-1
Distribution
0,076102
0,076102
0,051453
0,024649
0,076102
World Bond (libellé en GBP)
Les Administrateurs ont déclaré au titre de ce Fonds, pour la période du 1er octobre 2009 au 31 mars 2010, les dividendes semestriels
Date
mars 2010
6
Groupe 1
Groupe 2
Classe D-1
Distribution
0,009798
0,009798
0,004946
0,004852
0,009798
INTERETS DES ADMINISTRATEURS
Aucun Administrateur ne détenait d’intérêts significatifs dans quelque contrat majeur que ce soit avec la Société la période considérée
ou au 31 mars 2010.
Aucun Administrateur n’a conclu de contrat de services avec la Société.
7
VARIATIONS DES PORTEFEUILLES-TITRES
L’état des variations des portefeuilles-titres est disponible sur demande auprès du Siège social au Luxembourg ainsi qu’auprès des agents
locaux dont la liste est indiquée à la section Gestion et administration et dans le Prospectus.
8
TRANSACTIONS AVEC DES PERSONNES LIEES
Les transactions avec des personnes liées indiquées dans les notes précédentes (4.3, 4.5 et 4.6) ont été conclues dans le cadre des
activités ordinaires et selon des conditions commerciales normales.
9
ACCORDS DE COMMISSIONS INDIRECTES/DE PARTAGE DE COMMISSIONS
Le Gestionnaire a conclu des accords de commissions indirectes/ de partage de commissions avec des courtiers en vertu desquels
certains biens et services servant d’aide à la prise de décision d’investissement ont été reçus. Le Gestionnaire ne procède à aucun
paiement direct de ces services, mais négocie un volume d’affaires consenti avec les courtiers pour le compte de la Société et la
commission est due sur ces transactions. Les biens et services utilisés pour le Fonds incluent des services de recherche et de conseil, des
analyses économiques et politiques, des services d’analyse de portefeuille dont des mesures de valeur et de performance, des données
d’analyse des marchés et des services de cotation, des matériels et logiciels informatiques liés aux biens et services ci-dessus et des
publications liées aux investissements.
10 REGULARISATION DANS LE CADRE DE L’EMISSION ET DU RACHAT D’ACTIONS
Une régularisation est opérée en rapport avec l’émission et le rachat d’actions. Celle-ci représente la composante revenu incluse dans le
prix d’émission et de rachat des actions.
118
Aberdeen Global
11 ABERDEEN GLOBAL INDIAN EQUITY FUND (MAURITIUS) LIMITED
Aberdeen Global Indian Equity Fund (Mauritius) Limited, en tant que société mauricienne, est soumise à l’impôt sur le revenu de l’Ile
Maurice tel que communiqué en page 70.
12 FACILITE DE DECOUVERT
La Société dispose d’une facilité de découvert (avance en compte courant) de 75 millions d’USD auprès de Bank of America pour
financer de brefs décalages de calendrier découlant des souscriptions et rachats. Tout engagement survenant à ce compte est
récupérable auprès des souscripteurs de la Société et n’apparaît donc pas dans les états financiers de la Société.
13 PRET DE TITRES
La Société a conclu un programme de prêt de titres pour un certain nombre de Compartiments d’actions et obligataires. En échange
de la disponibilité de leurs titres pour des prêts tout au long de la période, les Fonds qui participent à ces programmes perçoivent des
commissions qui sont portées aux Etats financiers de chaque Fonds participant sous le poste « Autres revenus ». La Société a nommé
eSec Lending en tant que mandataire pour le programme de prêt d’actions et d’obligations. ESec Lending perçoit une rémunération de
20 % sur les commissions issues du programme de prêt de titres au titre de ses services. La Société perçoit 60% et le Gestionnaire les
20% restants des commissions du programme de prêt de titres. Tous les prêts de titres sont entièrement garantis par des obligations
d’Etat.
Le montant des titres prêtés et la valeur garantie au 31 mars 2010 sont :
Fonds
Asia Pacific Equity
Australasian Equity
Chinese Equity
European Equity
High Yield Bond
Japanese Equity
Technology
UK Equity
World Equity
Aberdeen Global
Montant prêté
$24.972.759
$39.002.849
$27.328.102
$40.434.593
$36.231.544
$9.100.622
$6.831.359
$62.638.992
$16.230.024
$4.285.473
$18.332.347
$30.318.067
$8.137.031
$8.455.051
$193.837.548
Contrepartie
Fortis Bank (Nederland) N.V.
Scotia Capital (Europe) Ltd
Deutsche Bank AG
BNP Paribas Arbitrage
Barclays Capital Securities Ltd
Scotia Capital (Europe) Ltd
Credit Suisse Securities (Europe) Ltd
Deutsche Bank AG
Credit Suisse Securities (Europe) Ltd
Deutsche Bank AG
Deutsche Bank AG
Valeur garantie
$26.342.416
$41.001.075
$28.787.884
$44.694.500
$38.638.366
$9.772.999
$7.174.961
$65.804.924
$17.048.762
$4.501.728
$19.251.663
$31.842.785
$8.544.688
$8.886.949
$203.613.791
119
Gestion et administration
Gestionnaires de fonds
Aberdeen Asset Managers Limited
Bow Bells House, 1 Bread Street, London, EC4M 9HH, UK.
Agréée et soumise à la réglementation de la Financial Services Authority.
Aberdeen Global - American Equity Fund
Aberdeen Global - Emerging Markets Bond Fund
Aberdeen Global - Emerging Markets Equity Fund (excluding Asian assets)
Aberdeen Global - Emerging Markets Smaller Companies Fund (excluding Asian assets)
Aberdeen Global - European Equity Fund
Aberdeen Global - Euro High Yield Bond Fund
Aberdeen Global - European Equity (Ex UK) Fund
Aberdeen Global - High Yield Bond Fund
Aberdeen Global - Responsible World Equity Fund
Aberdeen Global - Sterling Corporate Bond Fund
Aberdeen Global - Sterling Financials Bond Fund
Aberdeen Global - Technology Fund
Aberdeen Global - UK Equity Fund
Aberdeen Global - World Bond Fund
Aberdeen Global - World Equity Fund
Aberdeen Asset Management Asia Limited,
21 Church Street, #01–01 Capital Square Two, Singapour 049480
Soumise à la réglementation de l’autorité monétaire de Singapour.
Aberdeen Global - Asia Pacific Equity Fund
Aberdeen Global - Asian Bond Fund
Aberdeen Global - Asian Smaller Companies Fund
Aberdeen Global - Australasian Equity Fund
Aberdeen Global - Chinese Equity Fund
Aberdeen Global - Emerging Markets Equity Fund (Asian assets only)
Aberdeen Global - Emerging Markets Smaller Companies Fund (Asian assets only)
Aberdeen Global - Indian Equity Fund
Aberdeen Global - Japanese Smaller Companies Fund
Aberdeen Global - Japanese Equity Fund
Aberdeen Asset Management Inc.,
1735 Market Street, 32nd Floor, Philadelphie, PA1903
Régie par la Securities and Exchange Commission
Aberdeen Global - American Equity Fund
Opérations croisées
Le Gestionnaire / Conseiller en investissement peut, en tant que de besoin, effectuer des ventes et des acquisitions d’actifs du Portefeuille à
ou auprès de ses Sociétés affiliées ou d’autres clients dans les mêmes conditions que si l’autre partie avait une relation de pleine concurrence
avec le Client ou le Gestionnaire / Conseiller en investissement.
120
Aberdeen Global
Gestion et Administration suite
PRESIDENT
ADMINISTRATEURS
Christopher G Little
Aberdeen Global
2b, rue Albert Borschette
L-1246 Luxembourg
Grand-Duché de Luxembourg
Hugh Young
Aberdeen Asset Management Asia
Limited
21 Church Street, #01–01 Capital
Square Two,
Singapour 049480
Nigel Storer
Aberdeen Asset Management Inc
1735 Market Street – 32nd Floor
Philadelphie, PA 19103 – États-Unis
Martin J Gilbert
10 Queen’s Terrace
Aberdeen AB10 1YG
Royaume-Uni
David van der Stoep
Aberdeen Global
L-1246 Luxembourg
Gary Marshall
Aberdeen Asset Management Inc
1735 Market Street – 32nd Floor
Philadelphie, PA 19103 – États-Unis
Neville Miles
Aberdeen Global
L-1246 Luxembourg
Bob Hutcheson
Aberdeen Global
L-1246 Luxembourg
Victoria Brown
Aberdeen Global Services S.A.
L-1246 Luxembourg
Siège social
Aberdeen Global, 2b Rue Albert Borschette ,
L-1246 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg.
Société de gestion agissant également comme Agent domiciliaire, de
registre et de transfert
Aberdeen Global Services S.A.
2b Rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg
Banque dépositaire, Agent administratif et de cotation
BNP Paribas Fund Services, Succursale de Luxembourg, 33 rue de Gasperich,
Howald Hesperange, L-2085 Luxembourg, Grand Duché de Luxembourg
Agent payeur
State Street Bank Luxembourg S.A., 49, avenue JF Kennedy, L-1855
Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg.
Gestionnaire et Distributeur International
Aberdeen International Fund Managers Limited, Rooms 26-05-06,
26th Floor, Alexandra House, 18 Chater Road, Central, Hong Kong
Réviseur d’entreprises
KPMG Audit S.à.r l., 9, allée Scheffer, L–2520 Luxembourg,
Conseillers juridiques de la Société
Elvinger Hoss & Prussen, 2 Place Winston Churchill,
L-1340 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg
Agent payeur en Allemagne
Marcard, Stein & Co AG, Ballindamm 36, 20095 Hambourg, Allemagne
Représentant néerlandais
Fastnet Netherlands N.V., Herengracht 548, 1000 AG Amsterdam, Pays-Bas
Agent payeur et d’information et Représentant fiscal en Autriche
Raiffeisen Zentralbank Osterreich Aktiengesellschaft (RZB AG), Am
Stadtpark 9, 1030 Vienna, Autriche
Représentant suisse
Fortis Foreign Fund Services AG, Rennweg 57,
Postfach CH 8021 Zürich, Suisse
Agent payeur en Suisse
Fortis Bank (Switzerland) SA, Niederlassung Zurich, Rennweg 57,
Postfach CH 8021 Zürich, Suisse
Agent de services en Irlande
Aberdeen Fund Management Ireland Limited, Guild House, Guild Street,
IFSC, Dublin 1, Irlande
Agent payeur banque correspondante en Italie
Banco Popolare Commercio e Industria SCRL, Via Moscova, 33,
20121, Milan, Italie
Agent payeur en Belgique
Fastnet Belgium s.a/n.v Avenue du Port, Havenlaan 86C b, 320 B-1000
Bruxelles, Belgique
Distributeur espagnol
Allfunds Bank SA, Calle Estafeta 6, Complejo Plaza de la Fuente,
Edificio 3 (La Moraleja), C.P. 28109, Alcobendas, Madrid, Espagne
Agent payeur en Suède
SKANDINAVISKA ENSKILDA BANKEN AB (publ) par l’intermédiaire de son
entité de services de garde, SEB Merchant Banking dont les bureaux sont
situés Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm, Suède, (ci-après appelée l’«
Agent payeur »).
Aberdeen Global
121
Informations générales
Des informations supplémentaires sur Aberdeen Global sont disponibles auprès de :
(Distributeur au Royaume-Uni) Bow Bells House, 1 Bread Street Londres EC4M 9HH Téléphone : +44 20 7463 6000 www.aberdeen-asset.com
(Distributeur international et Gestionnaire)
Rooms 26-05-06,
26th Floor, Alexandra House
18 Chater Road
Central, Hong-Kong
Téléphone : +852 2103 4700
Fax : +852 2827 8908
Informations supplémentaires pour les investisseurs en Allemagne
Les demandes de rachat et de remplacement d’Actions d’un Compartiment peuvent être adressées à l’Agent payeur en Allemagne.
Tous les paiements destinés à un Actionnaire, notamment le produit de rachat et tous dividendes, peuvent être effectués, sur demande de
l’Actionnaire concerné, par l’intermédiaire de l’Agent payeur en Allemagne et/ou versés en numéraire par l’Agent payeur en Allemagne.
Les Prospectus complet et simplifié, l’Acte constitutif d’Aberdeen Global, les rapports annuels révisés, les rapports semestriels non révisés ainsi
que les prix d’émission et de rachat peuvent être obtenus, sans frais, auprès de l’agent d’information. Le prix d’émission, le prix d’exercice et
le bénéfice intermédiaire sont publiés dans le journal de la bourse et dans le journal commercial Handelsblatt. Tous les messages adressés aux
Actionnaires sont publiés dans le journal de la bourse.
L’Etat des variations du portefeuille-titres est également disponible auprès de l’Agent payeur.
Par ailleurs, les autres documents qui peuvent être consultés gratuitement au siège social d’Aberdeen Global sont également disponibles pour
consultation, sans frais, auprès de l’agent d’information.
Le centre de paiement et d’information d’Aberdeen Global en Allemagne est :
Marcard, Stein & Co AG, Ballindamm 36, 20095 Hambourg, Allemagne
Informations supplémentaires destinées aux investisseurs en Suisse
Conditions applicables aux actions commercialisées en Suisse ou à partir d’un site suisse.
Pour les actions commercialisées en Suisse ou à partir d’un site suisse, les conditions suivantes s’appliquent en plus de celles visées dans les
Prospectus complet et simplifié:
Représentant en Suisse : Fortis Foreign Fund Services AG Rennweg 57 Postfach CH 8021 Zürich Suisse Agent payeur en Suisse :
Fortis Bank (Switzerland) SA
Niederlassung Zurich
Rennweg 57
Postfach
CH 8021 Zürich
Suisse
Lieu d’exécution et juridiction compétente
Pour les actions commercialisées en Suisse, le lieu d’exécution et la juridiction compétente sont établis au siège du représentant, à Zurich.
Sources de référence des publications des Compartiments
Les documents constitutifs, Prospectus complets et simplifiés, rapports annuels et semestriels et un état des achats et ventes relatif au
Compartiment peuvent être obtenus gratuitement auprès de la succursale zurichoise du représentant.
Voies de publication
Les avis concernant le Compartiment en Suisse sont publiés dans le journal des affaires suisse Handelsamtblatt et dans le Neue Zürcher
Zeitung.
La publication des cours en Suisse est annoncée tous les jours dans le Neue Zürcher Zeitung.
122
Aberdeen Global
Informations générales suite
Directive européenne en matière de fiscalité des revenus de l’épargne
Depuis le 1er juillet 2005, les distributions et autres produits de rachat d’OPCVM peuvent être reportés ou assujettis à une retenue à la
source conformément à la Directive européenne 2003/48/CE, la Directive européenne sur l’épargne (la « Directive »). Aberdeen Global est un
OPCVM aux fins de la Directive. Seuls les paiements constituant des revenus de l’épargne peuvent être reportés ou assujettis à une retenue à
la source. Les distributions sont considérées comme des paiements au titre de revenus de l’épargne si un Compartiment détient plus de 15%
de ses actifs en « dettes monétaires éligibles ». Quant aux produits de rachat, ils sont considérés comme des paiements au titre de revenus
de l’épargne si un Compartiment détient plus de 40% de ses actifs en « dettes monétaires éligibles ».
Aux fins de la Directive, le pourcentage des actifs de chaque Compartiment investis en « dettes monétaires éligibles », telles que définies au
Luxembourg, est indiqué ci-après.
American Equity Asia Pacific Equity Asia Bond Asian Smaller Companies Australasian Equity Chinese Equity Emerging Markets Bond Emerging Markets Equity Emerging Markets Smaller Companies European Equity Euro High Yield Bond European Equity (Ex UK) High Yield Bond Indian Equity Japanese Equity
Japanese Smaller Companies Responsible World Equity Sterling Corporate Bond Sterling Financials Bond Technology UK Equity World Bond World Equity 2,93%
2,22%
100,00%
4,52%
4,00%
1,97%
91,00%
3,05%
2,98%
1,80%
100,00%
1,19%
96,17%
1,69%
1,57%
2,15%
0,63%
55,70%
92,77%
3,14%
4,58%
90,57%
0,00%
Il convient de préciser que ces chiffres sont indiqués à des fins d’information uniquement. La responsabilité en matière de conformité à la
Directive incombe à l’Agent payeur tel que défini par la Directive. Ce calcul repose sur l’interprétation des règles en droit luxembourgeois.
Aberdeen Global
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Informations complémentaires
Aberdeen Global
Aberdeen Global est une société d’investissement à capital variable et responsabilité limitée, constituée selon les lois du Grand-Duché de
Luxembourg. Elle est organisée en tant que société d’investissement à capital variable (« SICAV ») ayant le statut d’OPCVM (Organisme de
Placement Collectif en Valeurs Mobilières tel que défini dans la Directive européenne 85/611/CEE du 20 décembre 1985 telle qu’amendée).
Aberdeen Global a pour objectif de proposer aux investisseurs un large éventail de Compartiments diversifiés en gestion active sur la scène
internationale. Elle compte un total de 23 Compartiments actifs, chacun assorti de ses propres objectifs d’investissement et de portefeuillestitres individuels, ce qui donne aux investisseurs la possibilité d’une exposition à toute une sélection de régions pour se constituer un
portefeuille d’actions et obligataire à la diversification mondiale afin de répondre à des objectifs de placement spécifiques. La stratégie
générale d’Aberdeen Global et de chaque Compartiment est la diversification, en investissant essentiellement dans des valeurs mobilières
négociables.
Aberdeen Asset Management PLC
Aberdeen Asset Management PLC est un groupe international de gestion d’investissement, qui gère des actifs à la fois pour le compte
d’établissements et d’investisseurs privés à partir de ses divers bureaux répartis à travers le monde. Notre objectif est de dégager une
performance supérieure des Compartiments sur les diverses catégories d’actifs dans lesquelles nous estimons détenir un avantage
concurrentiel. Forts de notre cotation à la Bourse de Londres, nous gérons des produits à revenu fixe et des actions (cotés et privés) au sein
de structures de pools d’actifs distinctes, à capital fixe ou variable.
Depuis plus de deux décennies, nous avons élargi nos activités par voie de croissance interne et d’acquisitions, d’abord au Royaume-Uni, puis
en cherchant de manière judicieuse à gérer et (ou) commercialiser des Compartiments dans des pays dans lesquels nous investissons déjà.
Nous opérons selon des structures de management horizontal afin de faciliter la prise de décision au niveau local, avec le soutien de lignes de
contrôle claires et d’un reporting central.
Notre style d’investissement est mû par l’analyse fondamentale, en mettant l’accent sur la gestion active et la prise de décisions en équipe
soutenue par la rigueur et la solidité de nos processus.
124
Aberdeen Global
(Distributeur au Royaume-Uni)
Bow Bells House, 1 Bread Street, London EC4M 9HH
Tél. +44 (0)20 7463 6000 Télécopie : +44 (0)20 7463 6001
Agréée et soumise à la réglementation de la Financial Services Authority
Membre du Aberdeen Asset Management Group of Companies
Aberdeen Asset Management Asia Limited
21 Church Street, #01-01 Capital Square Two,
Singapour 049480
Tél. +65 6395 2700 Télécopie : +65 6535 7159
Soumise à la réglementation de l’autorité monétaire de Singapour.
Membre du Aberdeen Asset Management Group of Companies
(Distributeur international et Gestionnaire)
Rooms 26-05-06, 26th Floor, Alexandra House
18 Chater Road, Central, Hong-Kong
Tél. +852 2103 4700 Télécopie : +852 2827 8908
Soumise à la réglementation de la Securities and Futures Commission de Hong-Kong
Centre de services aux Actionnaires
Aberdeen Global Services S.A.,
domiciliée chez State Street Bank Luxembourg S.A.
49, avenue J. F. Kennedy
L-1855 Luxembourg
Pour de plus amples informations sur Aberdeen Global, veuillez contacter :
Tél. : +44 (0)1224 425255 (Actionnaires au Royaume-Uni)
Tél. +352 46 40.10.820 (Actionnaires hors Royaume-Uni)
Fax 00 352 245 29 056
05 1010_0510

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