Commentaires de gestion

MISE A JOUR DU GERANT DU PORTEFEUILLE
T4 2015
Document destiné aux investisseurs professionnels uniquement
ROBECO GLOBAL PREMIUM EQUITIES FUND
La sélection des
titres relative à
l'énergie est en
tête
Christopher Hart,
Gérant de portefeuille
 Les bonnes performances absolues du T4 contrastent avec le
dégagement massif du T3
 Une contribution positive des positions financières due à la hausse
des taux
 L'industrie et les matériaux restent les secteurs les plus privilégiés
 Les actions continuent d'être influencées par la Chine et les
craintes économiques
Rétrospective : les actions mondiales rebondissent au cours du trimestre après le
dégagement le plus sévère en quatre ans
Les actions mondiales mesurées par l'indice MSCI World ont progressé de 5,5 % au cours
du quatrième trimestre. Cette performance soutenue contraste fortement avec celle du
troisième trimestre caractérisée par la plus forte correction en quatre ans et une volatilité
jamais observée depuis la crise financière. La décision de la Chine de dévaluer sa devise au
mois d'août a provoqué des inquiétudes quant à la capacité des responsables politiques
du pays à éviter un atterrissage brutal de la deuxième puissance économique mondiale.
Durant l'année, le sentiment des investisseurs a alterné entre optimisme à l'égard des
banques centrales susceptibles de soutenir les marchés (ou prudentes lorsqu'il s'agissait
de relever les coûts d’emprunt) et craintes que le ralentissement en Chine n'entraîne une
récession mondiale.
Les signes de faiblesse de la deuxième puissance économique mondiale ont eu
d'importantes répercussions, à commencer par la forte baisse des prix des matières
premières. Les cours du pétrole brut ont chuté de 18 % au cours du trimestre et de 30 %
sur l'année 2015. Comme on pouvait s'y attendre, les titres des secteurs de l'énergie et
des matériaux ainsi que des marchés émergents ont figuré parmi les plus faibles
performances au cours de ces périodes. Globalement, les bénéfices des entreprises ont
subi la pression d'un affaiblissement de la demande mondiale, mais la plupart des pertes
Mise à jour du gérant du portefeuille | 1
ont concerné les valeurs des secteurs de l'énergie et des matériaux. Les devises ont joué
un grand rôle dans la performance des marchés actions. Le dollar s'est largement apprécié
tout au long de l'année en anticipation du premier relèvement de taux par la Fed
américaine depuis 2006. Au cours de 2015, l'indice MSCI World a affiché une performance
légèrement négative en dollars, mais une solide performance positive en euros.
Performance : le fonds est légèrement à la traîne en termes relatifs sur un
trimestre solide en absolu
La stratégie Global Premium Equities a sous-performé son indice de référence au cours du
quatrième trimestre. La sélection de titres pour le fonds a été stable pour l'ensemble du
mois. Au niveau sectoriel, l'énergie et la finance ont constitué les principales contributions
positives à la performance, contrairement aux secteurs de la santé, des biens de
consommation cyclique et de l'industrie qui ont le plus pesé sur la performance. Au niveau
des titres, les positions surpondérées sur Alphabet et la valeur hors indice RSP Permian ont
apporté les principales contributions à la performance. Le cours de l'action Alphabet Inc. a
atteint un record après la publication d'un chiffre d'affaires et de bénéfices supérieurs aux
attentes attribuables à une hausse des ventes d'espaces publicitaires et à une réduction
des coûts. Le titre RSP Permian a progressé à la faveur de la révision à la hausse de ses
perspectives par les analystes, ceux-ci se justifiant par la solidité du bilan du groupe et par
ses hypothèses conservatrices en matière de croissance. RSP Permian est une société
indépendante axée sur le pétrole et le gaz naturel qui opère dans l'ouest du Texas.
Performance :
Catégorie d'actions D USD
Décembre
2015
T4
2015
Robeco BP Global Premium
Equities Fund, brute de frais
MSCI World Index (net)
-1,82 %
5,02 %
-1,76 %
5,50 %
Un
an
Trois
ans
Cinq
ans
Depuis le
lancement
(08/13)
1,55 %
-
-
8,45 %
-0,87 %
-
-
6,13 %
Les chiffres relatifs à la performance présentés ci-dessus correspondent à la catégorie d'actions D USD du fonds Robeco US Global Premium Equities
qui a été lancé en août 2013. Les chiffres relatifs à la performance présentés ci-dessous correspondent à la catégorie d'actions D EUR qui a été
lancée en janvier 2005. La performance peut varier pour d'autres catégories d'actions. Pour les périodes supérieures à un an, la performance est
annualisée. La valeur de vos investissements peut fluctuer. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les données
sont en date du 31 décembre 2015.
Performance :
Catégorie d'actions D EUR
Décembre
2015
Robeco BP Global Premium
Equities Fund, brute de frais
MSCI World Index (net)
-4,55 %
-4,48 %
T4
2015
Un
an
Trois
ans
Cinq
ans
Depuis le
lancement
(01/05)
7,92 %
13,11 %
10,42 %
15,85
%
11,72 %
9,25 %
8,41 %
20,61
%
16,94
%
6,97 %
La valeur hors indice Cambian, les positions surpondérées sur Safran et Meggitt et
l'absence de position sur la valeur de l'indice Microsoft ont constitué les principales
contributions négatives à la performance. Les actions de Cambian et de Meggitt ont
fortement chuté après leurs révisions à la baisse pour l'exercice en cours. Cambian
propose des services de santé comportementale spécialisés pour les adultes et les enfants.
Meggitt exerce au sein de plusieurs segments dont les systèmes de freinage pour
Mise à jour du gérant du portefeuille | 2
l'aviation, les systèmes de contrôle et les polymères. L'action Safran, l'un des fournisseurs
leaders du secteur de l'aérospatiale, s'est négociée en baisse en raison des craintes qu'une
baisse de la croissance mondiale ne fragilise les commandes d'avions. Microsoft a publié
des bénéfices de premier trimestre supérieurs aux estimations des analystes, dopés par la
demande relative à des programmes basés sur Internet pour la gestion des taches
administratives et l'hébergement des applications d'entreprises.
Positionnement : les principales surpondérations restent les titres des secteurs
des matériaux et de l'industrie
Au niveau sectoriel, l'industrie et les matériaux sont les secteurs les plus surpondérés. Au
sein de l'industrie, l'aérospatiale et la défense, ainsi que les machines sont les secteurs
surpondérés. En ce qui concerne le secteur des matériaux, la plus forte surpondération
porte sur le segment des sociétés de conteneurs et de conditionnement. Les secteurs les
plus sous-pondérés sont les biens de consommation de base et les services aux
collectivités. Dans ces deux secteurs, les titres se négocient encore à des valorisations peu
attractives. Au niveau régional, le portefeuille est surpondéré sur le Royaume-Uni, tandis
que la principale sous-pondération reste l'Amérique du Nord. Toutes les expositions du
portefeuille sont motivées par la dislocation entre les valorisations et les fondamentaux
des sociétés.
Attribution de la performance : les meilleures performances relatives sont
réalisées par les secteurs de l'énergie et de la finance
Secteur
Pondéra
tion
moy.
Fonds
Perfor
mance
totale
13,9
MSCI Europe
Perfor
Cont.
mance
à la
totale
perfor
mance
Analyse d'attribution
Effet
Effet
Effet
d'allocatio
de
total
n
sélection
Pondér
ation
moy.
1,75
0,35
13,34
5,36
0,70
0,56
-3,61
-0,36
0,00
-0,50
-0,50
6,38
5,29
0,34
10,30
6,29
0,65
-3,91
-1,00
-0,31
-0,03
-0,06
-0,09
Énergie
6,81
9,96
0,82
6,58
-0,51
0,05
0,23
10,47
0,77
0,04
0,69
0,73
Finance
19,53
6,22
1,13
20,75
4,34
0,90
-1,22
1,89
0,23
0,02
0,38
0,39
Santé
12,68
4,84
0,64
13,16
7,06
0,91
-0,48
-2,22
-0,27
-0,10
-0,29
-0,40
Industrie
14,52
4,86
0,72
10,69
6,85
0,72
3,82
-1,99
0,00
0,05
-0,31
-0,26
Technologi
es de
l'informati
on
14,50
8,38
0,95
14,18
8,96
1,18
0,32
-0,59
-0,23
-0,05
-0,11
-0,16
Matériaux
9,04
6,03
0,32
4,50
4,36
0,22
4,54
1,68
0,10
-0,17
0,15
-0,03
2,63
9,90
0,24
3,35
6,49
0,21
-0,72
3,40
0,03
0,00
0,08
0,07
--
--
--
3,14
1,52
0,06
-3,14
-1,52
-0,06
0,13
--
0,13
100,00
5,51
5,51
100,00
5,61
5,61
--
-0,10
-0,10
-0,12
0,02
-0,10
Biens de
consomma
tion
cyclique
Biens de
consomma
tion de
base
Opérateurs
de télécom
Services
aux
collectivités
Total
Pondér
ation
moy.
Variation
Perfor
Cont.
mance
à la
totale
perform
ance
Cont.
à la
perform
ance
Données relatives aux positions de Robeco BP Global Premium Equities et du MSCI World du 30/09/2015 au 31/12/2015. Veuillez
noter que tous les chiffres présentés dans le tableau relatif à l'attribution ci-dessus font référence à la performance calculée pour les
États-Unis, qui n'inclut aucune liquidité, est mesurée en dollars américains et ne tient pas compte des différences spécifiques aux
Mise à jour du gérant du portefeuille | 3
catégories d'actions. Les chiffres relatifs à l'attribution peuvent varier en fonction de la catégorie d'actions. Pour plus
d'informations sur votre catégorie d'actions spécifique, veuillez contacter votre responsable de compte Robeco.
Comparaison des caractéristiques pour le portefeuille et l'indice de référence
Fonds mondial basé
aux États-Unis
Capitalisation de marché : Moy.
pondérée
Capitalisation de marché : Moyenne
Rendement
Cours/Bénéfices (AF1)
Cours/Valeur comptable
Rendement moyen de flux de trésorerie
disponibles
Rendement d'exploitation sur actifs
d'exploitation (5 ans)
Retour sur investissement (5 ans)
68,5 milliards USD
23,9 milliards USD
Indice MSCI World
93,2 milliards USD
10,2 milliards USD
3,3 %
2,6 %
14,5 fois
15,3 fois
1,9 fois
2,3 fois
3,4 %
2,3 %
33,2 %
28,4 %
11,5 %
11,4 %
Veuillez noter que tous les chiffres présentés dans le tableau des caractéristiques ci-dessus font
référence aux positions du fonds d'actions mondiales basé aux États-Unis. Il peut y avoir de légères
différences en fonction des catégories d'actions.
Perspectives : Les actions continuent d'être influencées par la Chine et les
craintes économiques
En 2016, les marchés actions continueront d'être influencés par plusieurs des mêmes
problèmes qui ont agacé les marchés au cours de ces dernières années. Désormais, les
investisseurs devraient être accoutumés aux pics épisodiques de volatilité à la suite de la
publication de rapports économiques mondiaux et des réunions sur les taux d’intérêt de la
Réserve Fédérale Américaine.
Selon nous, les statistiques économiques mondiales devraient rester mitigées à court
terme. En Chine, la transition d'une économie axée sur l'industrie vers une économie axée
sur la consommation, associée à des doutes sur la confiance du pays dans les marchés
libres, resteront parmi les principales préoccupations des investisseurs. L'activité des
banques centrales, à l'exemple de la dévaluation du yuan chinois, et celle de la Fed en
matière de taux d'intérêt continueront d'exercer une influence significative sur les
marchés dans un futur proche. Toutefois, cette dynamique donne l'occasion d'une solide
sélection de titres par le biais de dislocations des fondamentaux et des valorisations. Notre
stratégie reste axée sur l'identification de dislocations entre les valorisations et les
fondamentaux sous-jacents de chaque société. Le portefeuille reste bien positionné, avec
des positions reflétant les caractéristiques des trois cercles de Boston Partners – des
valorisations attractives, des fondamentaux solides et des catalyseurs identifiables.
Mise à jour du gérant du portefeuille | 4
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