bonduelle - Seven

SEVEN EQUITIES
BONDUELLE
18 av. des Champs Elysées
75008 Paris
Paris CAC 40,
Recommandation : ACCUMULER
Emission du conseil
Echéance du conseil
Objectif de cours
Cours au 23/10/08
: 24 Octobre 2008
: 24 Novembre 2008
: 75,80€
: 63,49€
Capitalisation boursière (M€)
Nombre d’actions
Echelle de risque
Code Isin Action
: 516.00
: 8 000 000
: Moyenne
: FR0000063935
ANALYSE FONDAMENTALE
Bonduelle est spécialisé dans la production et la
commercialisation de légumes transformés destinés
à la distribution grand public, à la restauration et à
l'industrie. Le groupe est présent sur le marché de la
conserve, du surgelé et du frais transformé. L'activité
historique de conserve dans laquelle le groupe
occupe le premier rang européen représente
aujourd'hui près de 50 % des ventes. Bonduelle est
également numéro deux européen du surgelé. Enfin,
l'activité produits frais (salades traiteurs, salades
prêtes à l'emploi et légumes cuisinés), en plein
développement, représente plus du quart du chiffre
d'affaires. Un peu plus de 50 % des ventes sont
réalisées hors de France, essentiellement en Europe.
En 2007, le groupe a finalisé le rachat du leader
canadien des légumes en conserve et surgelés
Aliments Carrière, se procurant ainsi une base de
premier plan en Amérique du Nord. Bonduelle a mis
en place un positionnement original, puisque c'est le
seul groupe agro-alimentaire multi-technologies
spécialisé sur un produit unique, le légume.
Comparaison sectorielle des PER
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Alstom
Caterpillar
Vallourec
Maintou BF
Finuchem
Ratios
Marge opérationnelle
Rentabilité Financière
Ratio d'endettement
Résultat
Pournet / Chiffre d'affaires
Mars 06
5,4%
9,84%
194,33%
1,32%
Mars 07
5,1%
19,33%
134,38%
3,15%
Mars 08
7,2%
38,40%
84,33%
4,97%
Données par action
Bénéfice par action ajusté
PER
Dividende
Mars 06
2,98
NC
0,00
Mars 07
3,01
23,77
0,80
Mars 08
4
17,9
1,09
Mars 09e
5,1
14,05
1,38
Résultats en M d'euros
Chiffre d'affaires
Résultat opérationel
Résultat net part du groupe
Mars 05
12920
-51
-628
Mars 06
13413
727
178
Mars 07
14208
727
448
Mars 08
16908
1221
842
Calendrier
Chiffre d'affaires S1 2008
25/09/2008
Le groupe Bonduelle a réalisé un chiffre d'affaires de
1 490,1 millions d'euros sur l'exercice 2007/2008, en
hausse de 18,9 % par rapport à l'exercice précédent
(1,3 % à périmètre comparable).
Le résultat opérationnel courant est en hausse de
39,5 % à 100,4 millions d'euros. Il représente 6,7 %
du chiffre d'affaires (contre 5,7 % pour l'exercice
précédent). Le résultat opérationnel s'inscrit à 98,6
millions d'euros après éléments non récurrents
(+17,4 %).
Le résultat net part du groupe ressort à 51,2 millions
d'euros après une charge fiscale en baisse de 2
millions d'euros par rapport à l'exercice précédent. La
direction proposera à l'Assemblée Générale le
versement d'un dividende de 1,50 euro par action, en
progression de 11 %.
La direction indique que le chiffre d'affaires réalisé
sous marques distributeurs et premiers prix (43 %)
peut générer des opportunités de croissance
intéressantes. ' Le groupe dispose des moyens
financiers et humains qui lui permettent de rester
opportuniste et de continuer à renforcer son
leadership dans le domaine porteur des légumes
élaborés '.
► DIVIDENDES
Evolution d u chiffre d'affaires
(en m illions d'euros)
La gérance proposera à l'assemblée générale qui se
tiendra le 4 Décembre 2008 la distribution d'un
dividende de 1,50 euro par action, en progression de
11%.
18000
► OBJECTIFS ET PERSPECTIVES
16000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2005
2006
2007
2008
R é p a rtitio n g é o g ra p h iq u e d u c h iffre d 'a ffa ires
1 8 ,4 0 %
49 ,1 0 %
18 ,1 0 %
5 ,2 0 % 9 ,20 %
A m eriques Latines et C entrales
Europe
A m érique du N ord
Asie Pacifique
Afrique et M oyenO rient
Evolution d u bénéfice net par action
(en euros)
6,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
2006
2007
2008
2009e
Concernant ses perspectives, le groupe a déclaré :
«Le contexte de crise économique mondiale sévère
et la problématique d'évolution du pouvoir d'achat
créent un climat d'incertitude important».
Avant d'ajouter : «Cependant la proportion très
significative du chiffre d'affaires réalisé sous marques
distributeurs et premiers prix (43 %) est une bonne
réponse à cet environnement. Par ailleurs, celui-ci
peut générer des opportunités de croissance
intéressantes».
La stratégie du groupe est celle d’un « pure player » :
le légume sous toutes ses formes, dans toutes les
technologies, partout dans le monde, dans tous les
circuits de distribution et sous toutes les marques.
Toutes les études de tendances le confirment, le
légume prendra une part de plus en plus
prépondérante
dans
l’alimentation
:
les
consommateurs recherchent en effet toujours plus de
santé, d’équilibre, de bien être et de sécurité, vertus
par définition attribuées au légume.
De même, la part des légumes élaborés ne cesse de
s’accroître au sein de l’ensemble des légumes, le
consommateur étant également en recherche de
praticité et de gain de temps.
Bonduelle a mis en place un positionnement original :
c’est le seul groupe agro-alimentaire multitechnologies spécialisé sur un produit unique, le
légume. La politique marketing s’articule autour de 3
axes : 1/ la construction de marques fortes par un
soutien publicitaire important, 2/ une politique active
de recherche et développement permettant la mise
sur le marché de produits toujours plus innovants, 3/
une connaissance approfondie des marchés afin de
repérer et d’anticiper en permanence les évolutions
des attentes des consommateurs. Bien entendu, la
traçabilité des produits est totale tout au long de cette
chaîne, offrant au consommateur les garanties de
sélection des matières premières et de sécurité
alimentaire.
Ce savoir-faire unique permet à Bonduelle
d’augmenter systématiquement de façon sensible les
rendements agronomiques et industriels dans les
nouveaux marchés où le groupe s’installe.
La stratégie, reposant sur les trois piliers
fondamentaux que sont une spécialisation sur un
métier (le légume), un savoir faire agro-industriel
incomparable, et une politique marketing soutenue, a
permis au groupe Bonduelle de devenir le leader
mondial de la transformation des légumes.
Cette performance a pu être atteinte par la
combinaison de croissance externe et de croissance
interne, mais surtout par la motivation et la passion
des 6 500 collaborateurs du groupe pour leur métier
et leur sens du client.
CONSENSUS DU MARCHE
Neutre
Achat
Accumuler
Neutre
Alléger
Vente
Accumuler
Achat
40,0%
10,0%
40,0%
5,0%
5,0%
Alléger
Vente
ANALYSE TECHNIQUE
ACHAT STOP: OBJECTIF 75,80€
La valeur vient de tester la borne haute de son canal
baissier moyen terme à 69,30€ et s’est repliée. Une
rupture de ces niveaux permettrait de libérer un
potentiel important.
Les indicateurs techniques donnent des signaux
acheteurs cependant ils approchent de la zone de
surachat. Un repli avant la rupture de la résistance
serait envisageable.
Les bornes bollinger se sont beaucoup resserrées
ces dernières semaines montrant une baisse de la
volatilité et l’imminence d’un mouvement violent.
Nous favorisons l’achat de cette valeur dès que la
valeur aura cassé sa résistance à 69,30€ avec pour
1er objectif 75,80€, puis 79,70€. Nous couperions les
positions en cas de rupture des 68,60€.
CONCLUSION
Bonduelle est spécialisé dans la production et la commercialisation de légumes transformés destinés à la distribution grand
public, à la restauration et à l'industrie. Le groupe est présent sur le marché de la conserve, du surgelé et du frais transformé.
L'activité historique de conserve dans laquelle le groupe occupe le premier rang européen représente aujourd'hui près de 50
% des ventes. Bonduelle est également numéro deux européen du surgelé. Enfin, l'activité produits frais (salades traiteurs,
salades prêtes à l'emploi et légumes cuisinés), en plein développement, représente plus du quart du chiffre d'affaires. Le
groupe Bonduelle a réalisé un chiffre d'affaires de 1 490,1 millions d'euros sur l'exercice 2007/2008, en hausse de 18,9 % par
rapport à l'exercice précédent (1,3 % à périmètre comparable). Le résultat opérationnel courant est en hausse de 39,5 % à
100,4 millions d'euros. Il représente 6,7 % du chiffre d'affaires (contre 5,7 % pour l'exercice précédent). Le résultat
opérationnel s'inscrit à 98,6 millions d'euros après éléments non récurrents (+17,4 %).
Concernant ses perspectives, le groupe a déclaré : «Le contexte de crise économique mondiale sévère et la problématique
d'évolution du pouvoir d'achat créent un climat d'incertitude important». Avant d'ajouter : «Cependant la proportion très
significative du chiffre d'affaires réalisé sous marques distributeurs et premiers prix (43 %) est une bonne réponse à cet
environnement. Par ailleurs, celui-ci peut générer des opportunités de croissance intéressantes». Nous recommandons
l’accumulation de la valeur. Techniquement nous passerons acheteur dès que la valeur aura cassé sa résistance à 69,30€
avec pour 1er objectif 75,80€. Nous couperions les positions en cas de rupture des 68,60€.