Les atouts indispensables à la gestion active

Les atouts indispensables à
la gestion active
Les perspectives de la Caisse
Présentation au Cercle de la finance internationale de Montréal
Par Jean-Luc Gravel, Premier vice-président, marchés boursiers
Le 10 mai 2012
Créer de la valeur au-delà du rendement des indices
• Difficile, plus que jamais
• Concurrence féroce, de 0 à 200 000 analystes
financiers en 50 ans
• 2 investisseurs sur 3 sont perdants à moyen terme
• Le déploiement judicieux de véritables avantages
concurrentiels distingue les gagnants
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Gestion active versus gestion indicielle
Gestion active
Gestion indicielle
Avantages:
• Potentiel d’offrir une valeur ajoutée
• Potentiel d’offrir une protection lors
des corrections de marché
Avantages:
• Coûts et frais de gestion plus faibles
• Rendement équivalent au marché
Inconvénients:
Inconvénients:
• Coûts et frais de gestion plus élevés • Aucune valeur ajoutée
• Aucune protection lors des
• Écarts de rendements importants
par rapport aux indices
corrections de marché
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La gestion indicielle gagne du terrain…
Évolution de la part de la gestion active 1980-2009
Au cours des 3 dernières décennies, la gestion active est devenue moins populaire
auprès des gestionnaires des fonds boursiers aux États-Unis, au profit d’une gestion plus
passive (indicielle ou quasi-indicielle)
1 “How Active is Your Fund Manager? A New Measure That Predicts Performance,” by K.J. Martijn Cremers and
Antti Petajisto of the International Center for Finance at the Yale School of Management, March 2009.
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Les atouts de la Caisse pour une gestion active
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L’horizon long terme
La proximité
La taille
Faibles coûts
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Premier atout : horizon long terme
L’horizon de placement des gestionnaires de fonds ne cesse de
diminuer avec l’augmentation du volume des transactions
8
7
Années
6
5
4
3
2
1
0
1930
1950
1970
1990
2010
Source: Goldman Sachs, CDPQ
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Premier atout : horizon long terme
L’économie réelle est stable à long terme, mais les marchés
boursiers demeurent très volatils
Source: GMO, Standard & Poor’s and Federal Reserve
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Derrière les indices se trouvent des humains
Problèmes d’agence
Comportements des investisseurs
 Effet de loterie
 Mesure de performance
 Paye plus pour une petite chance de
gagner gros
 Ancrage et extrapolation des
 Succès d’un gestionnaire mesuré
face aux indices
 Structure de compensation
 Favorise le succès à court terme
tendances
 Des marges toujours plus élevées
 Confiance indue
 Risque de carrière
 Vaut mieux avoir tort en groupe
 La majorité des personnes se
considèrent des conducteurs
supérieurs à la moyenne
 Je peux choisir les gagnants
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Horizon long terme : avantages et défis
• L’importance des facteurs fondamentaux croît avec
l’horizon de temps
• Approprié dans le placement privé, le capital de risque et
l’immobilier, mais également dans les marchés publics
• Le défi : la recette donne ses fruits sur un terme
plus long que l’horizon de promotion des gestionnaires
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Deuxième atout : la proximité
• Approprié pour notre portefeuille d’actions canadiennes
• Surpondération dans l’économie québécoise
• Cette proximité nous permet aussi de bien juger les
modèles d’affaires et la qualité des équipes de direction
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Proximité et horizon long terme
• La Caisse peut soutenir une entreprise à plusieurs étapes
de sa croissance
• Elle peut mettre à profit son réseau et son expertise pour
faire naître de nouveaux champions
• Approprié pour les actions canadiennes les placements
privés et le capital de démarrage (FMQ, Teralys, Novacap)
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Troisième atout : la taille
• Portée internationale: en étant présent sur tous les
continents, l’on peut espérer de meilleurs rendements
• Profiter d’économies d’échelles:
- Expertise interne
- Mandats spécialisés
- Placements alternatifs, projets d’infrastructures
• Accès
- Partenariats
- Chine A
- Flux de transactions
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Le potentiel des économies émergentes
Croissance annuelle (%)
Source: CDPQ; Datastream
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Le potentiel des économies émergentes
Santé financière
Source: CDPQ; Datastream
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Quatrième atout : Faibles coûts
• Permet d’obtenir de meilleurs rendements nets
là où les trois autres atouts ne s’appliquent pas
• Amortir le coût de notre expertise
- Analystes financiers
- Spécialistes d’industries
- Expertise opérationnelle (géologues, ingénieurs,
etc.)
- Spécialistes du risque
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Valeur ajoutée
Un impact majeur avec le temps
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Un impact majeur avec le temps
Effet d’une différence de rendement de 1% à terme
Années
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Un impact important pour nos déposants
Valeur ajoutée
(pbs / année)
Effet sur les
coûts du régime
Source: Russell Consulting
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Ce n’est pas un sprint, c’est un marathon
Bien comprendre nos atouts, les déployer à
bon escient, c’est la formule pour faire mieux
que nos concurrents quand le parcours est
long et accidenté
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