Chapitre 14 – Le plan de financement
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Chapitre 14 – Le plan de financement Entraînement Exercice 14.7 ***– Besoin en fonds de roulement prévisionnel – plan de financement La société Printania prévoit un développement de ses activités en N+1. Elle doit réaliser et financer un programme d'investissement. Vous êtes chargé d'étudier l'incidence de ce projet sur l'équilibre financier de la société. Travail à faire 1. Calculer le besoin en fonds de roulement d'exploitation au 31/12/N. 2. Reconstituer la durée d'écoulement de chaque élément du BFRE en N. Arrondir les jours à la première décimale. 3. Reconstituer le coefficient de structure de chaque élément du BFRE en N. Arrondir les pourcentages à la deuxième décimale. 4. En utilisant les résultats des questions précédentes, calculer le BFRE normatif pour 1 € de chiffre d'affaires en N. 5. Vérifier le montant du BFRE trouvé à la question 1. Recenser les causes de la différence constatée. 6. Calculer le BFRE normatif pour 1 € de chiffre d'affaires prévu pour N+1. 7. En déduire l'accroissement du BFRE en N+1. 8. Calculer la capacité d'autofinancement prévue en N+1. 9. Établir le plan de financement pour N+1. Annexe 1 - Charges d'exploitation de l'exercice N classées par fonction (en €) Charges Total Achats stockés - Matières premières Achats non stockés Services extérieurs (soumis à la TVA) Services extérieurs (exonérés de la TVA) Charges de personnel Dotations aux amortissements Totaux 6 500 000 250 000 4 500 000 1 500 000 11 400 000 3 500 000 27 650 000 Approvisionnement 6 500 000 370 000 25 000 6 895 000 Production 200 000 3 000 000 1 250 000 9 650 000 3 250 000 17 350 000 Distribution et administration 50 000 1 130 000 225 000 1 750 000 250 000 3 405 000 Annexe 2 - Bilan au 31 décembre N (en €) ACTIF Immobilisations corporelles Immobilisations financières (a) Stocks de matières premières Stocks de produits finis En-cours de production Créances clients Créances diverses Disponibilités Montants 15 000 000 1 100 000 459 667 1 077 556 129 750 4 900 000 12 000 242 Total 22 679 215 PASSIF Capital Réserves Résultat de l'exercice Provisions pour investissements Dettes financières (b) Dettes fournisseurs Dettes fiscales (TVA) Dettes sociales Dettes diverses Total (a) dont prêt à moins d'un an.............................................................................. (b) dont obligations à moins d'un an................................................................... 231 000 520 000 CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 1 Montants 10 000 000 5 400 000 975 000 351 640 3 000 000 2 001 375 383 700 332 500 235 000 22 679 215 Annexe 3 - Renseignements complémentaires sur l'exercice N • Chiffre d'affaires...................................................... 36 000 000 € • Effets escomptés non échus au 31/12/N .................. 437 000 € • TVA Le taux normal de la TVA s'applique aux ventes, aux achats, et à ceux des services extérieurs concernés par cette taxe. L'échéance de la TVA est le 20 de chaque mois. • Charges de personnel Les salaires nets sont payés le dernier jour du mois. Les cotisations sont payées le 15 du mois suivant. • Production La production annuelle est de 18 000 unités. • En-cours de production Il existe en permanence un en-cours de production de 2 000 unités. Les matières premières sont incorporées dans les en-cours dès le début de la fabrication. Pour le reste des opérations, le taux d'achèvement est en moyenne de 50 %. • Divers La production, les achats, les ventes et les salaires sont uniformément répartis sur tout l'exercice. Il n'y a donc pas de variations des stocks. Les achats sont payés à crédit tandis que les services extérieurs sont payés au comptant. Annexe 4 - Prévisions pour l'exercice N+1 • Chiffre d'affaires...................................................... 42 000 000 € • Bénéfice ................................................................... 1 000 000 € • Produits finis Le stock sera renouvelé 36 fois dans l'année. • Crédit des fournisseurs de matières premières et de fournitures non stockées La durée du crédit sera diminuée de 5 jours. • Crédit clients La durée du crédit sera augmentée de 10 jours. • Investissements et dotations aux amortissements Élément Terrains Constructions Matériel industriel Acquisition et mise en service 1.07.N+1 1.07.N+1 25.07.N+1 Coût HT en € 772 000 2 500 000 9 000 000 (a) Amortissement annuel prévu 62 500 675 000 (a) dont le tiers financé par location-financement • Cessions (début N+1) - Terrain acheté il y a 22 ans pour 120 000 €, cédé pour 100 000 €. - Outillage acheté fin N-8 pour 270 000 €, amorti de 216 000 €, cédé pour 75 000 €. - Matériel acheté le 1.07.N-5 pour 325 000 €, amorti de 130 000 €, cédé pour 205 000 €. L'annuité d'amortissement des immobilisations non cédées sera de 3 000 000 €. • Augmentation de capital Émission de 15 000 actions de numéraire de nominal 100 €, entièrement libérées, émises à 125 € en janvier N+1. • Emprunt obligataire Émission, le 1.03.N+1, de 5 000 obligations de 1 000 € - 5 % - au prix de 990 €. CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 2 • Provisions réglementées Une dotation de 79 500 € est prévue. • Dividendes Les dirigeants désirent distribuer le dividende maximal compatible avec le financement du projet. Corrigé de l’exercice 14.7 1. BFRE au 31/12/N Stocks de matières premières Stocks de produits finis En-cours de production Créances clients Effets escomptés non échus 459 667 1 077 556 129 750 4 900 000 437 000 Total 7 003 973 Dettes fournisseurs Dettes fiscales (TVA) Dettes sociales BFRE 2 001 375 383 700 332 500 4 286 398 7 003 973 2. Durées d'écoulement Postes Stocks de matières premières Stocks de produits finis Stocks d'en-cours Crédit-clients Crédit-fournisseurs TVA déductible et TVA collectée Salaires nets Cotisations sociales Détail des calculs Durées d'écoulement en jours 459 667 × 360 6 895 000 1077 556 × 360 6 895 000 + 17 350 000 129 750 × 360 1 6 895 000 + × 17 350 000 2 4 900 000 + 437 000 × 360 36 000 000 × 1,196 24 jours 2001375 (6500000 +250000)× 1,196 × 360 30 + 20 2 30 2 30 + 15 2 CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 3 16 jours 3 jours 44,62 jours 89,25 jours 35 jours 15 jours 30 jours 3. Coefficient de structure Postes Stocks de matières premières Stocks de produits finis Stocks d'en-cours Crédit-clients Crédit-fournisseurs TVA déductible TVA collectée Salaires nets Cotisations sociales Détail des calculs Coefficients de structure 6 895 000 36 000 000 Coût de production hors amortissements = 6 895 000 + (17 350 000 − 3 250 000) = 20 995 000 Ce coût est égal au coût de 18 000 articles puisque l'encours final est exactement compensé par l'en-cours initial 20 995 000 ⇒ 36 000 000 Coût des en-cours : 6 895 000 + 50 % (17 350 000 − 3 250 000) =13 945 000 13 945 000 ⇒ 36 000 000 119,60 % uniquement sur les achats 6 750 000 × 1,196 36 000 000 (6 500 000 + 250 000 + 4 500 000) × 0,196 36 000 000 19,60 % au bilan : dettes sociales = 332 500 332 500 × 12 ⇒ cotisations sociales = = 35 % des charges 11400 000 de personnel ⇒ salaires nets = 65 % 0 , 65 × 11400 000 coefficient = 36 000 000 0 , 35 × 11400 000 36 000 000 19,15 % 58,32 % 38,74 % 119,60 % 22,425 % 6,125 % 19,60 % 20,58 % 11,08 % 4. BFR normatif Postes du BFRE Actif Stocks de matières premières Stocks de produits finis Stocks d'en-cours Crédit-client TVA déductible Durées d'écoulement 24 16 3 44,62 35 Coefficients de structure 0,1915 0,5832 0,3874 1,196 0,06125 4,60 9,33 1,16 53,37 2,14 70,60 Total actif Passif Crédit-fournisseurs TVA collectée Salaires nets Cotisations sociales BFRE pour 1 € de CAHT 89,25 35 15 30 0,22425 0,196 0,2058 0,1108 20,01 6,86 3,09 3,32 Total passif 33,29 BFRE pour 1 € de CAHT 37,31 CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 4 5. Vérification du BFRE 36 000 000 = 3 731 000 360 La différence est donc de : 4 286 398 − 3 731 000 = 553 398 € BFRE = 37,31 × Cette différence s'explique par les faits suivants : Le BFRE normatif n'incorpore pas les amortissements dans le coût de production, car le besoin de financement est indépendant des amortissements ; 3 250 000 Produits finis : × 16 = .............................................. 144 444 360 1 3 250 000 En-cours : × × 3 = ................................................. 13 542 2 360 Total = ...................................................................................... 157 986 Le BFRE normatif tient compte d'une dette moyenne sur salaires alors que dans le bilan, en fin de mois, cette dette est nulle ; 36 000 000 × 3,09 = ................................................................. 309 000 360 Il y a un mois de TVA à décaisser au passif du bilan alors que le BFRE normatif applique une durée d'écoulement moyenne de 35 jours ; TVA collectée − TVA déductible = 36 000 000 0,196(36000000 −11250000) × × (35 −30)............ 67 375 36000000 360 La différence totale s'élève donc à 534 361 €. Le reste s'explique par l'arrondissement des calculs. 6. BFRE normatif pour N+1 Postes du BFRE Actif Stocks de matières premières Stocks de produits finis Stocks d'en-cours Crédit-client TVA déductible Durées découlement 24 10 3 54,62 35 Coefficients de structure 0,1915 0,5832 0,3874 1,196 0,06125 4,60 5,83 1,16 65,33 2,14 79,06 Total actif Passif Crédit-fournisseurs TVA collectée Salaires nets Cotisations sociales BFRE pour 1 € de CAHT 84,25 35 15 30 0,22425 0,196 0,2058 0,1108 18,89 6,86 3,09 3,32 Total passif 32,16 BFRE pour 1 € de CAHT 46,90 CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 5 7. Accroissement du BFRE en N+1 42 000 000 = ............. 5 471 667 360 BFRE normatif actuel = ........................................................... 3 731 000 Accroissement = ...................................................................... 1 740 667 BFRE normatif prévisionnel = 46,90 × 8. Capacité d'autofinancement Bénéfice ............................................................................................. 1 000 000 Dotations aux amortissements anciens ............................................................................................ 3 000 000 nouvelle construction ...................................................................... 62 500 nouveau matériel ............................................................................. 675 000 Dotation de la provision réglementée ................................................ 79 500 Moins-value de cession du terrain (120 000 − 100 000) ................... 20 000 à déduire Plus-value de cession de l'outillage (75 000 − 270 000 +216 000) ... 21 000 Plus-value de cession du matériel (205 000 − 325 000 + 130 000) .. 10 000 Total .................................................................................................. 4 806 000 9. Plan de financement Ressources Capacité d'autofinancement ............................................................... 4 806 000 Cessions (100 000 + 75 000 + 205 000) ........................................... 380 000 Augmentation de capital (15 000 × 125) ........................................... 1 875 000 Remboursement de prêt ..................................................................... 231 000 Emprunt obligataire (5 000 × 990) .................................................... 4 950 000 Total des ressources .......................................................................... 12 242 000 Emplois Augmentation du BFRE .................................................................... 1 740 667 Acquisitions d'immobilisations (772 000 + 2 500 000 + 6 000 000) 9 272 000 Remboursement d'emprunt ................................................................ 520 000 709 333 Dividendes (par différence) ............................................................... Total des emplois ............................................................................... 12 242 000 Exercice 14.8 ***– Plan de financement –Taux de rentabilité économique et financière Le marché des vérandas étant en développement, des investisseurs décident de créer la société Pévélor. Elle sera spécialisée dans la fabrication de châssis en PVC et elle distribuera ses produits à des installateurs locaux. Les prévisions de financement et d'activité pour les premiers exercices vous sont fournies en annexes. Travail à faire 1. Présenter le plan de financement des cinq premières années d'activité, ainsi que le bilan à l'expiration de ce délai. 2. En limitant l'horizon de la prévision à 5 ans, déterminer pour le projet : 2.1 le taux de rentabilité économique ; 2.2 le taux de rentabilité financière. CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 6 Annexe 1 - Plan de financement initial Ressources Capital Emprunt Total des ressources Emplois Immobilisations Augmentation du BFRE Total des emplois 400 000 500 000 900 000 500 000 400 000 900 000 L'emprunt de 500 000 € a été obtenu au taux de 10 % et sera remboursé sur 5 ans par amortissements constants, la première annuité dans un an. Le besoin en fonds de roulement d'exploitation est estimé à 72 jours de chiffre d'affaires hors taxe. Annexe 2 - Informations complémentaires Les conditions normales d'activité laissent espérer un taux de marge sur coûts variables de 20 % du chiffre d'affaires hors taxe. Les charges fixes d'exploitation annuelles décaissables seront d'environ 200 000 € HT. L'ensemble des immobilisations sera amorti linéairement sur 5 ans. La valeur vénale de ces immobilisations peut être estimée ainsi : Période Valeur vénale initiale 1 2 3 4 5 500 000 400 000 320 000 240 000 190 000 120 000 6 7 8 70 000 20 000 0 Pour les exercices suivants, on prévoit une augmentation du volume des ventes de 15 % par an et on anticipe un taux d'inflation de 2 % par an. L'entreprise est soumise à l'IS au taux de 33 1/3 %. Implantée dans une zone prioritaire d'aménagement du territoire, elle remplit les conditions pour être exonérée de cet impôt à 100 % pendant les deux premiers exercices et à 75 %, 50 %, 25 % chacun des exercices suivants. Pour éviter l'application du précompte, l'entreprise n'envisage pas de distribuer de dividendes durant les cinq premières années. Corrigé de l’exercice 14.8 1. Plan de financement et bilan prévisionnel 1.1 Plan de financement Tableau de calcul de la CAF 1 Chiffre d'affaires (1) Marge sur coût variable (2) Charges fixes décaissables (3) Dotations aux amortissements (4) Charges financières (5) Résultat avant impôt IS à 36 2/3 % (6) Résultat après IS Dotations aux amortissements CAF 2 3 4 5 2 000 000 400 000 200 000 100 000 50 000 50 000 0 50 000 100 000 2 346 000 469 200 204 000 100 000 40 000 125 200 0 125 200 100 000 2 751 858 550 372 208 080 100 000 30 000 212 292 17 691 192 830 100 000 3 227 929 645 586 212 242 100 000 20 000 313 344 52 224 255 893 100 000 3 786 361 757 272 216 486 100 000 10 000 430 786 107 696 312 309 100 000 150 000 225 200 294 601 361 120 423 089 (1) Chiffre d'affaires CA soit CA = 2 000 000 360 années 2 et suivantes : CA de l'année précédente × 1,15 × 1,02 année 1 : BFRE = 72 jours de CAHT ⇒ 400 000 = 72 × CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 7 (2) Marge sur coût variable CA de l'année × 20 % (3) Charges fixes décaissables année 1 = 200 000 années 2 et suivantes : Charges fixes décaissables de l'année précédente × 1,02 (4) Dotations aux amortissements 500 000 × 1/5 = 100 000 (5) Charges financières Capital restant dû Amortissement Intérêt 0 1 2 3 4 5 500 000 400 000 100 000 50 000 300 000 100 000 40 000 200 000 100 000 30 000 100 000 100 000 20 000 0 100 000 10 000 (6) IS 1 Taux normal d'IS Taux exonération Taux réel d'imposition 2 33 1/3 % 100,00% 0,00% 3 33 1/3 % 100,00% 0,00% 4 33 1/3 % 75,00% 8,1/3% 5 33 1/3 % 50,00% 16 2/3% 33 1/3 % 25,00% 25% Plan de financement 0 RESSOURCES CAF Capital Emprunt Total des ressources EMPLOIS Immobilisations Augmentation du BFRE (1) Remboursement de l'emprunt Total des emplois Ressources − emplois Cumuls 1 2 3 4 5 150 000 225 200 294 601 361 120 423 089 150 000 225 200 294 601 361 120 423 089 69 200 100 000 81 172 100 000 95 214 100 000 111 686 100 000 100 000 169 200 181 172 44 028 24 828 195 214 99 387 124 215 211 686 149 434 273 649 100 000 323 089 596 738 400 000 500 000 900 000 500 000 400 000 900 000 0 0 −19 200 −19 200 (1) Augmentation du BFRE Chiffre d'affaires BFRE Variation du BFRE 1 2 3 4 5 2 000 000 400 000 400 000 2 346 000 469 200 69 200 2 751 858 550 372 81 172 3 227 929 645 586 95 214 3 786 361 757 272 111 686 La variation du BFRE est positionnée dans le plan de financement en début d'année. CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 8 1.2 Bilan prévisionnel au terme des cinq premières années Présentons les bilans successifs. 0 Immobilisations brutes moins amortissements Immobilisations nettes BFRE Trésorerie actif Total de l'actif 1 500 000 2 3 4 5 500 000 500 000 500 000 500 000 500 000 400 000 −100 000 400 000 400 000 50 000 −200 000 300 000 469 200 106 000 −300 000 200 000 550 372 219 429 −400 000 100 000 645 586 385 335 −500 000 0 757 272 596 738 900 000 850 000 875 200 969 801 1 130 921 1 354 010 Capital Réserves Résultat Emprunt 400 000 500 000 400 000 0 50 000 400 000 400 000 50 000 125 200 300 000 400 000 175 200 194 601 200 000 400 000 369 801 261 120 100 000 400 000 630 921 323 089 0 Total du passif 900 000 850 000 875 200 969 801 1 130 921 1 354 010 500 000 (1) Trésorerie actif La trésorerie actif est obtenue par différence. (2) Réserves Les réserves cumulent les résultats antérieurs. (3) Résultat Il s'agit du résultat après IS généré chaque année. 2. Taux de rentabilité économique et financière On détermine la rentabilité du projet d'investissement sur un horizon de 5 ans avec, au terme des cinq années, la récupération du BFRE et de la valeur vénale des immobilisations non totalement amorties. 2.1 Taux de rentabilité économique Il s'agit de déterminer le taux interne de rentabilité (TIR) du projet. Tableau de calcul de la CAF d'exploitation 1 2 3 4 5 Marge sur coût variable Charges fixes décaissables Dotations aux amortissements Résultat avant IS IS Résultat après IS 400 000 200 000 100 000 100 000 0 100 000 469 200 204 000 100 000 165 200 0 165 200 550 372 208 080 100 000 242 292 20 191 220 080 645 586 212 242 100 000 333 344 55 557 272 226 757 272 216 486 100 000 440 786 110 196 319 559 CAF d'exploitation 200 000 265 200 322 101 377 787 430 589 0 1 2 3 4 Investissement Valeur vénale de l'investissement CAF d'exploitation Variation du BFRE Récupération du BFRE −500 000 200 000 265 200 322 101 377 787 −400 000 −69 200 −81 172 −95 214 −111 686 Flux de trésorerie d'exploitation −900 000 130 800 184 028 226 886 266 101 5 120 000 430 589 0 757 272 1 307 862 Le taux interne de rentabilité économique t est solution de l'équation suivante : 900 000 = 130 800 (1+t)−1 + 184 028 (1+t)−2 + 226 886 (1+t)−3 + 266 101 (1+t)−4 + 1 307 862 (1+t)−5 ⇒ t = 24,10 % 2.2 Taux de rentabilité financière Le taux de rentabilité financière est le taux de rentabilité des capitaux propres. Il est fonction du total des flux d'exploitation et des flux de financement par emprunt. CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 9 0 Flux de trésorerie d'exploitation Flux liés au cycle de financement Emprunt Amortissement de l'emprunt Intérêt de l'emprunt Économie d'impôt sur intérêt Flux nets de trésorerie −900 000 1 2 3 4 5 130 800 184 028 226 886 266 101 1 307 862 −100 000 −50 000 0 −100 000 −40 000 0 44 028 −100 000 −30 000 2 750 99 386 −100 000 −20 000 3 667 149 434 −100 000 −10 000 2 750 1 200 362 500 000 −400 000 −19 200 Le taux interne de rentabilité financière t' est solution de l'équation suivante : 400 000 = 19 200 (1+t' )−1 + 44 028 (1+t' )−2 + 99 386 (1+t' )−3 + 149 434 (1+t' ')−4 + 1 200 362 (1+t' )−5 ⇒ t' = 32,19 % Exercice 14.9 ***– Plan de financement La société anonyme Martin est spécialisée dans la fabrication et la distribution de petits matériels électriques. Confrontés à une forte concurrence et à la stagnation du marché français, ses dirigeants ont adopté un programme d'investissement devant permettre à la société d'accroître fortement son chiffre d'affaires à l'exportation. À la fin de l'année N, un plan de financement a été élaboré. Travail à faire Présenter le plan de financement de la société pour les années N+1, N+2 et N+3. Conclure. Annexe 1 - Bilan résumé au 31/12/N (en milliers €) Montants nets Actif immobilisé Actif circulant Stocks (1) Créances (1) Valeurs disponibles Total 6 500 2 920 3 280 150 12 850 Montants Capitaux propres Capital (2) Réserves Dettes Emprunt (3) Dettes non financières Total 3 000 3 500 4 120 2 230 12 850 (1) Les dépréciations des stocks et des créances s'élèvent à 400 milliers €. (2) Le capital est composé de 6 000 actions. (3) Cet emprunt est remboursable par amortissement annuel constant. Le taux d'intérêt est de 12 %. La prochaine annuité est payable le 1/10/N+1. Il reste quatre amortissements à pratiquer. Remarque : le montant des valeurs disponibles est jugé incompressible. Annexe 2 - Données relatives aux ventes Le chiffre d'affaires réalisé en N s'est élevé à 22 000 milliers €, dont 30 % à l'exportation. Les taux annuels de progression des ventes figurent dans le tableau ci-dessous. Années Taux annuel de croissance du CA total N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 + 15 % + 15 % + 15 % + 10 % + 10 % La progression des ventes est essentiellement due aux exportations. CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 10 Annexe 3 - Données d'exploitation c CHARGES VARIABLES (en % du chiffre d'affaires hors taxes) Charges de production Charges de distribution Total 33 % 15 % 5% 53 % 2% 3% 2% 7% 35 % 18 % 7% 60 % Consommation de matières et de fournitures Main-d'oeuvre directe (1) Frais variables divers Total (1) Les cotisations salariales représentent 15 % du salaire brut. Les charges sociales patronales sont estimées à 42 % du salaire brut. d CHARGES FIXES (hors projet d'investissement) Les chiffres ci-dessous (en milliers € concernent l'exercice N. Charges de production Charges de distribution Dotations aux amortissements Frais fixes décaissables (1) Total 700 3 380 4 080 200 440 640 Charges administratives et financières 100 2 736 2 836 Total 1 000 6 556 7 556 (1) Y compris les charges d'intérêt sur l'emprunt figurant au bilan au 31/12/N. Annexe 4 - Projet d'investissement c INVESTISSEMENTS DE CROISSANCE Les investissements en immobilisations, d'un montant estimé à 3,5 millions €, seraient réalisés au début de l'année N+1. Ils sont amortissables dans le système linéaire au taux de 15 %. Le projet entraînerait une progression des frais fixes décaissables de 600 milliers € en N+1. d INVESTISSEMENTS DE RENOUVELLEMENT Leur montant est estimé à 1 million € par an. On considérera que ces investissements ne modifient pas le montant des dotations aux amortissements. e BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT PREVISIONNEL N BFRE en milliers € 3 714 N+1 N+2 N+3 N+4 4 338 5 055 5 880 6 513 Annexe 5 - Données relatives au financement c AUGMENTATION DE CAPITAL Une double augmentation de capital serait réalisée début N+1: • par apports nouveaux en numéraire (2 000 actions nouvelles de nominal 500 € seraient émises à 600 € l'une) ; les actions seraient entièrement libérées à la souscription ; • par incorporation de réserves (3 000 actions gratuites de nominal 500 € seront émises). On négligera les frais d'augmentation de capital. d SUBVENTION D'INVESTISSEMENT Une subvention d'équipement d'un montant de 500 000 € serait consentie à la société, début N+1. Elle sera réintégrée au résultat proportionnellement aux amortissements pratiqués. e EMPRUNT À MOYEN OU LONG TERME La société doit contracter, début N+1, un emprunt à moyen terme sur les bases suivantes : • montant de l'emprunt : 3,7 millions € ; • date de l'emprunt : début N+1 ; CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 11 • remboursement par 5 annuités constantes de fin de période, avec possibilité d'obtenir un différé d'amortissement de 2 ans ; • taux d'intérêt : 10 % f DIVIDENDES Les dividendes versés s'élèveraient à 100 € par action et par an. Ce montant est celui qui sera proposé à l'assemblée générale des actionnaires réunie en juin N+1. Corrigé de l’exercice 14.8 1. Calculs préalables • Le BFRE prévisionnel est un élément du plan de financement. N BFRE en milliers € Variation du BFRE (1) N+1 N+2 N+3 N+4 4 338 624 5 055 718 5 880 825 6 513 633 3 714 (1) La variation du BFRE est obtenue par différences successives • Calcul de la CAF prévisionnelle N+1 N+2 N+3 CA total 25 300 29 095 33 459 Marge sur coût variable (1) Charges fixes décaissables (2) Dotations aux amortissements (3) Quote-part de subvention (4) Charges d'intérêt sur l'emprunt nouveau (5) 10 120 11 638 13 384 −7 036 −1 525 75 −6 916 −1 525 75 −6 796 −1 525 75 −370 1 264 −370 2 902 −370 4 768 −421 843 1 525 −967 1 935 1 525 −1 589 3 178 1 525 −75 2 293 −75 3 385 −75 4 628 Résultat avant IS IS à 33 1/3 % Résultat après IS Dotations aux amortissements Quote-part de subvention CAF (1) Marge sur coût variable = 40 % du CA total (2) Charges fixes décaissables Les frais fixes comprennent les charges d'intérêt. Au bilan, figure en emprunt 4 120 €. Comme il reste 4 remboursements R à faire : 4 120 = 4 R + intérêts courus du 1/10 au 31/12. 4 120 = 4 R + (4R × 0,12 × 3/12) ⇒ R = 1 000 Les charges fixes décaissables diminuent chaque année de 1 000 × 0,12 = 120. (3) Dotation aux amortissements = 1 000 + 3 500 × 15 % = 1 525 (4) Quote-part de subvention = 500 × 15 % = 75 (5) Charges d'intérêt L'emprunt nouveau peut comporter un différé d'amortissement de 2 ans. Intérêts des années N+1, N+2 et N+3 = 3 700 × 0,10 = 370 Annuité de l'emprunt : 3 700 = a 1 − (1,10 )−5 ⇒ a = 976,05 0,10 Amortissement = 976,05 − 370 = 606,05 2. Plan de financement CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 12 Plan de financement N+1 N+2 N+3 RESSOURCES CAF Subvention Augmentation de capital Emprunt 2 293 500 1 200 3 700 3 385 4 628 Total des ressources 7 693 3 385 4 628 3 500 1 000 624 1 000 1 000 718 1 000 600 1 100 1 000 825 1 000 606 1 100 6 724 3 818 4 531 969 - 433 97 969 536 633 EMPLOIS Immobilisations de croissance Immobilisations renouvellement Variation du BFRE Remboursement ancien emprunt Remboursement nouvel emprunt Dividendes (2) Total des emplois Ressources − emplois Cumuls (1) Dividendes distribués en N+1 = 6 000 × 100 € = 600 000 € Dividendes distribués à partir de N+2 = (6 000 + 2 000 + 3 000) × 100 €= 1 100 000 € Le plan de financement est équilibré. La société Martin peut envisager de réaliser son projet d'investissement assurant le développement de ses ventes à l'exportation. CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement Page 13