Peugeot et GM font une alliance historique PEUGEOT AND GM

INFORMATIONS FINANCIÈRES
FINANCIAL INFORMATION
Par By Pierre-Jean Leca
Peugeot et GM font une alliance historique
Si le rapprochement est pertinent, il ne règle pas le problème de la surcapacité en Europe.
Une nouvelle page de l’industrie
automobile vient de s’écrire
avec l’union de PSA PeugeotCitroën et de l’américain General Motors. Après quelques années à s’interroger sur son avenir,
le constructeur français, tombé
au 8e rang mondial, a accepté
d’ouvrir son capital à hauteur
de 7 % au numéro 1 mondial du
secteur par le biais d’une augmentation de capital de 1 milliard d’euros souscrite à hauteur
de 304 millions d’euros par GM.
Sur le plan industriel, les deux
alliés vont échanger des platesformes, des moteurs et d’autres
composants, et créer une société
commune destinée aux achats
de pièces détachées ou de matières premières, à la manière de
Renault-Nissan. Sur le premier
point, les fiancés vont élaborer
sur des bases techniques com-
dez-vous. Le groupe est pris en
tenaille : côté dépenses, il doit
financer des projets en Chine, au
Brésil ou en Russie. En face, les
recettes ne suivent pas. PSA, qui
s’est fait doubler par Hyundai ou
Fiat-Chrysler, ne vend actuellement que 3,5 millions de véhicules, soit à peine 100 000 de
plus qu’en 2005.
Comme souvent dans ce
genre de rapprochement, les bénéfices concrets seront minces
les premières années. PSA
et GM prévoient des synergies
de l’ordre de 2 milliards d’euros
par an, mais pas avant 5 ans.
Quant aux premiers véhicules issus d’une plate-forme commune,
ce ne sera pas avant 2016. Surtout, le rapprochement de PSA
avec Opel, la marque européenne de GM, toutes deux en
difficulté sur un marché euro-
munes des véhicules petits ou
moyens, des monospaces et
des crossovers. Sur le second,
les enjeux économiques sont
plus importants puisque les
volumes d’achats combinés
s’élèvent à 125 milliards de dollars (95,5 milliards d’euros) au
niveau mondial.
Après les négociations ratées
avec Mitsubishi, il y a deux ans,
PSA avait besoin d’un allié. Le
groupe traverse une passe difficile : il a perdu de l’argent au second semestre, il prévoit une
contraction du marché européen, souffre de surcapacités et a
dû se résoudre à vendre des actifs
symboliques, comme son siège,
pour éviter des problèmes de trésorerie. Malgré le lancement de
nouveaux produits et une diversification dans le « premium »,
les résultats ne sont pas au ren-
péen morose, ne résoudra pas les
problèmes de surcapacités en
Europe. Philippe Varin, le président de PSA, les évalue à 20 %.
« Ce n’est pas le genre de solution
susceptible de supprimer des capacités sur le marché automobile
européen. Mettre en commun les
activités de PSA et d’Opel leur
permettra peut-être d’augmenter
leur pouvoir de négociation avec
les gouvernements, mais cela
n’entraînera pas le retournement
opérationnel nécessaire aux deux
groupes », estiment les analystes
de Crédit suisse. Un point de
vue partagé par Renault, Daimer
et Fiat. Interrogés au salon
de Genève, les rivaux de l’alliance PSA-GM ont souligné le
manque de complémentarité des
nouveaux fiancés en Europe.
Mauvais perdants ou observateurs lucides ?
PEUGEOT AND GM FORM A HISTORIC ALLIANCE
While the rapprochement makes sense, it does not solve the problem of overcapacity in Europe.
A new page in automobile industry
history was recently written by
the union of PSA Peugeot-Citroën and
the American General Motors. After
several years of wondering about its
future, the French manufacturer, fallen
to number eight on the world scale,
agreed to selling the sector's global
number one, GM, a 7 % stake in
the group for 304 million euros in
the context a one-billion-euro cash call.
On the industrial level, the two partners
will be exchanging platforms, engines
and other components and will be
setting up a joint company for purchasing spare parts or raw materials, like
Renault-Nissan. On the first point, the
two allies will be elaborating joint
technical bases for small and medium-
sized vehicles, people movers and
crossovers. For the second point,
economic stakes are higher as
combined purchasing volumes come
to 125 billion dollars (95.5 billion euros)
on a global level.
Following failed negotiations with
Mitsubishi two years ago, PSA found
itself in need of an ally. The group went
through a difficult period: it lost money
in the second quarter, foresaw a shrinkage of the European market, suffered
from overcapacities, and was forced
to sell symbolic assets such as its head
office, to avoid cash-flow problems.
The launch of new products and diversification into the "premium" range have
not been translated into results.
The group found itself in a quandary:
COMMERCE INTERNATIONAL
in terms of spending, it has to finance
projects in China, Brazil and Russia,
but its coffers have not been filled.
PSA saw itself overtaken by Hyundai
and Fiat-Chrysler, and only sells 3.5 million vehicles, barely 100,000 more than
in 2005.
As is often the case in this type of
rapprochement, concrete profits are
slim in the first years. PSA and GM
foresees synergies to the value of 2 billion euros per year, but not before
five years' time. Meanwhile, the first
vehicles to be produced from the joint
platform will not emerge before 2016.
Above all, PSA's rapprochement
with Opel, GM's European brand, both
in difficulties on a morose European
market, will not resolve overcapacity
92
N°84 - AVRIL 2012
problems in Europe. Philippe Varin,
President of PSA, evaluates overcapacities at 20 %. "This is not the type
of solution likely to get rid of capacities
on the European automobile market.
Pooling the activities of PSA and
Opel will perhaps allow them to increase their negotiation power with
governments, but it will not lead to
the operational turnaround necessary
for the two groups," consider analysts
from Crédit Suisse.
This viewpoint is shared by Renault,
Daimer and Fiat. Questioned at the
Geneva Motor Show, the rivals of
the PSA-GM alliance pointed out
the lack of complementariness of
the new European couple. Poor losers
or lucid commentators?