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NOS CHOIX D’ALLOCATION
Décembre 2016
COMMENTAIRE D’ALLOCATION
FCP LAZARD PATRIMOINE
Allocation moyen-long terme (6-12 mois)
Une gestion flexible permettant de tirer parti des
opportunités de marché tout en limitant la volatilité
La croissance mondiale devrait rester correcte et l’impact du
référendum britannique concerner essentiellement le
Royaume-Uni. L’élection surprise de Donald Trump crée une
incertitude à moyen terme mais l’impact à court terme sur la
croissance américaine devrait être limité. La reprise dans la
zone euro devrait se poursuivre et celle de l’économie chinoise
rester sous contrôle.
Le bas niveau des taux d’intérêt rend un achat d’obligations
d’Etat risqué dans un contexte où la normalisation de la politique
monétaire américaine n’est pas encore totalement intégrée par
les marchés, et où les mesures de Donald Trump pourraient
amener une augmentation du déficit budgétaire.
En revanche, les marchés actions de la zone euro devraient
être soutenus par la croissance des résultats, dans un
contexte économique porteur où le levier opérationnel des
entreprises est important.
Allocation court terme (< 6mois)
Nous avons profité de l’ouverture en baisse des futures Euro
Stoxx 50, causée par la large victoire du non au référendum sur
la constitution en Italie, pour renforcer l’exposition aux actions
des portefeuilles diversifiés.
COMMENTAIRE PAR CLASSES D’ACTIFS
Actions
Les marchés actions restent la classe d’actifs dont la
valorisation est la plus proche de la normale. Dans ce
contexte, il nous semble pertinent de privilégier les marchés où
les valorisations sont raisonnables et où le potentiel
d’appréciation des résultats est encore présent, à savoir les
marchés européens (où les anticipations de croissance des
résultats pour cette année paraissent relativement prudente),
japonais et émergents.
Obligations convertibles
Comme les actions, elles devraient bénéficier de l'amélioration
des résultats des entreprises.
Lazard Patrimoine est un fonds diversifié international
défensif adapté au contexte économique de baisse des
rendements monétaires, obligataires et des fonds en
euros des contrats d’assurance vie et de forte volatilité
des marchés actions.
Le fonds adopte un processus de gestion original et réactif qui
combine deux composantes discrétionnaires et une
composante quantitative :
 Analyse du positionnement dans le cycle économique
pour déterminer l’allocation d’actifs afin de générer de
l’alpha,
 Mouvements tactiques discrétionnaires pour limiter les
pertes et contenir la volatilité en cas d’événements
difficiles à anticiper (exemples : résultats d’élections,
chocs économiques etc.),
 Système de couverture et découverture automatique
pour protéger totalement ou partiellement le
portefeuille et gérer l’irrationnel (sentiment de
marché, volatilité excessive).
NOUVEAUTÉS 2016
Un processus
changements
de
gestion
affiné
par
deux
Le mécanisme de couverture automatique a été enrichi pour
rendre le mécanisme encore plus réactif (avec pour
conséquence une augmentation de la fréquence des
mouvements). Par ailleurs, il s’appuie désormais sur 4 signaux,
chaque signal déclenchant la couverture de 25% des
expositions en place dans le portefeuille (risques actions, taux
et devises).
L’indice de référence est désormais constitué à 20% du MSCI
World All Countries TR EUR et à 80% de l’Euro MTS Global,
ce qui reste cohérent avec le caractère défensif de ce fonds.
Crédit
Sur le segment investment grade, les spreads sont trop bas
pour absorber la remontée des taux. Sur le segment high yield,
le crédit européen devrait rester soutenu par la politique
monétaire de la BCE et l’amélioration de la conjoncture. Le crédit
financier est encore attrayant du fait de son spread, alors que les
fondamentaux s’améliorent, mais la sélection de titres est très
importante.
Obligations d’État
La normalisation de la politique monétaire américaine n’est
pas encore totalement intégrée par les marchés et devrait
entraîner une remontée des taux longs aux États-Unis
et ailleurs par contagion.
FCP Lazard Patrimoine - Part R
Actif net au 30/11/2016
€16Mln
Classification AMF
Diversifié
Code ISIN
FR0012355139
Indicateur de référence(1)
20% MSCI World All Countries + TR
EUR+ 80% Euro MTS Global*
Frais courants(2)
0,78%
Frais de fonctionnement et de gestion(3)
1,40% TTC de l’actif net hors OPC
gérés par LFG
Horizon de placement
3 ans
Échelle de risque(4)
1
2
3
4
5
6
7
L’opinion exprimée ci-dessus est datée du mois de décembre 2016 et est susceptible de changer.
(1)
(2)
(3)
(4)
Date d’effet : 31/12/2015 (anciennement 15% MSCI World All Countries TR EUR + 85% Euro MTS Global)
Les frais courants ne comprennent pas : les commissions de surperformance et les frais d’intermédiation excepté dans le cas de frais d’entrée et/ou de sortie payés par
le FCP, lorsqu’il achète ou vend des parts d’un autre véhicule de gestion collective. Le chiffre communiqué, qui intègre les frais de gestion et de fonctionnement ainsi
que les commissions de mouvement imputées au FCP, se fonde sur les frais de l’exercice précédent, clos en décembre 2015. Ce chiffre peut varier d’un exercice à
l’autre. La description comprend les frais directs et indirects.
Frais de fonctionnement et de gestion TTC Maximum : frais de gestion internes et frais de gestion externes à la société de gestion (incluant CAC, dépositaire,
distribution, avocat et excluant les frais de transactions, de surperformance et frais liés aux investissements dans des OPC).
L’exposition aux marchés actions et de change explique le classement du FCP dans cette catégorie. Les données historiques utilisées pourraient ne pas donner une
indication fiable du profil de risque futur du FCP. Rien ne garantit que la catégorie affichée demeure inchangée, et le classement est susceptible d’évoluer dans le
temps. La catégorie la plus basse n’est pas synonyme d’investissement sans risque. Le capital n’est pas garanti.