HSBC GIF Global Emerging Market Bond

HSBC GIF Global Emerging Market Bond
Document destiné aux investisseurs professionnels au sens de la Directive MIF.
Un processus élaboré pour
exploiter les opportunités offertes
par les obligations des marchés
émergents.
Bien que l’univers de la dette des marchés émergents se soit développé, dépassant à ce
jour 3 trillions de dollars US, cette classe d’actifs demeure relativement inefficiente offrant
des opportunités pour les investisseurs professionnels. Peter Marber, gérant du fonds HSBC
GIF Global Emerging Market Bond explique comment son équipe utilise un processus
d’investissement spécifiquement conçu pour exploiter ces inefficiences.
Cette équipe spécialisée sur la dette des marchés émergents utilise un processus d’investissement rigoureux,
tout en conservant une certaine flexibilité, pour pouvoir exploiter rapidement les opportunités présentent sur ces
marchés. L’équipe d’investissement utilise une combinaison d’approches top-down et bottom-up pour identifier
les thèmes d’investissement, sélectionner les stratégies, construire les portefeuilles et gérer le risque.
L’objectif de l’équipe est de maximiser les rendements ajustés au risque dans le cadre d’une approche sélective
mais bien diversifiée des actifs émergents. Le processus privilégie une approche top-down pour évaluer les
opportunités des différents pays ou régions. Dans ce contexte, l’équipe analyse les profils risque/rendement
des opportunités, en procédant à une analyse comparative entre les instruments financiers à revenu fixe et les
produits obligataires en devises locales, les actions et les produits dérivés. Cette approche est ensuite complétée
et approfondie en procédant à une analyse détaillée des situations spécifiques. Bien que l’équipe se concentre
principalement sur les produits à revenu fixe et sur les devises, elle peut décider de mettre en place une
exposition limitée aux actions quand cette dernière le juge approprié.
Le processus de gestion débute par une phase de sélection des pays émergents basée sur des informations
obtenues par le biais d’analyses internes concernant des marchés, des voyages effectués dans la région, de
ressources locales et de diverses sources externes. Ces informations permettent de déterminer l’attractivité des
pays étudiés.
La première étape du processus de sélection des pays émergents est une évaluation top-down des conjonctures
macroéconomiques de chaque région et de chaque pays, incluant les tendances monétaires et fiscales. En outre,
une analyse spécifique est menée sur les tendances nationales en matière de taux d’intérêt et de politique
monétaire des banques centrales. Certains thèmes clés (comme, par exemple, les niveaux des cours des
matières premières, la force ou la faiblesse des devises par rapport au dollar américain, les excédents/déficits des
comptes courants) peuvent souvent entraîner des changements d’évaluation pour les crédits souverains. L’équipe
d’investissement suit ces thèmes en regard des évolutions politiques et microéconomiques afin d’établir une
première liste de pays privilégiés.
La seconde étape du processus de sélection des pays émergents consiste en l’analyse des systèmes financiers
locaux, en évaluant le niveau de liquidité, en analysant les réglementations concernant les entrées de capitaux
dans l’économie, ainsi que les dynamiques associées aux marchés d’actions et marchés immobiliers locaux. Ces
indicateurs donnent alors à l’équipe d’investissement une image de l’économie nationale des pays émergents.
Cette phase est suivie par une phase d’analyse de l’activité économique de chaque pays se concentrant sur les
aspects fiscaux et monétaires. L’équipe établit des prévisions liées aux dépenses de l’État et aux tendances
associées aux revenus et suit la croissance de la masse monétaire et de l’inflation pour appréhender les
politiques monétaires. Elle porte une attention particulière aux tendances des taux d’intérêt nationaux et aux
politiques monétaire des banques centrales.
Sur la base de ces informations, l’équipe maintient
une base de données recensant les indicateurs clés
liés aux flux de trésorerie permettant d’appréhender
l’appréciation ou la dépréciation des devises. Parmi
ces indicateurs, les plus importants sont ceux
associés à l’augmentation des réserves en devises
fortes et à leurs origines : versement provenant de
l’étranger, hausse des exportations ou investissement
direct étranger. Cette combinaison d’indicateurs
estimés, locaux et liés aux flux de trésorerie,
détermine quels seront les pays attractifs sur lesquels
l’équipe concentrera ses efforts.
Peter Marber
Responsable global de la dette
émergente, Halbis Capital
Management (US) LLC. Peter
Marber est responsable de la
dette émergente chez Halbis
et travaille dans l’industrie
financière depuis 1987. Il était
auparavant président d´Atlantic
Advisors, LLC, société acquise
par Halbis en 2005. Peter est
diplômé de l’université de
Paris I - Panthéon Sorbonne.
Les indicateurs liés aux flux de trésorerie (véritable
baromètre de l’offre et de la demande concernant
la devise d’un pays) apparaissent historiquement
comme un facteur déterminant de la sélection de
pays. Notre expérience des marchés émergents nous a appris que les tendances en matière d’importation/
exportation, de flux de capitaux et de réserves de devises fortes fournissent des signes annonciateurs de crises
ou de réussites potentielles. Les taux d’intérêt, l’inflation et la génération de devises fortes apparaissent, en effet,
comme relativement corrélés aux indicateurs liés aux flux de trésorerie. Des indicateurs plus subjectifs comme
le risque politique, l’état des systèmes financiers locaux et le rôle joué par les banques centrales locales sont
également pris en compte et intégrés comme facteurs de l’analyse.
L’équipe d’investissement bénéficie du support de la plate-forme d’analyse du groupe HSBC regroupant plus
de 140 professionnels locaux se concentrant sur la gestion des actifs des marchés émergents. HSBC apparaît
véritablement unique dans sa capacité à combiner informations et analyses locales ainsi que relations directes
avec des entreprises et gouvernements émetteurs.
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Document non contractuel, mis à jour en mars 2009.