LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS UN CADRE EUROPEEN

C23 - LA POLITIQUE MONÉTAIRE & SES LIMITES
LA
POLITIQUE
ECONOMIQUE
DANS UN CADRE EUROPEEN
Véronique AMBLARD, Enseignante Economie&Gestion
I.
LA POLITIQUE MONÉTAIRE DANS LA ZONE EURO : OBJECTIFS & INSTRUMENTS
Objectif final
La BCE a fixé le taux d’inflation à ne pas dépasser à 2 % en moyenne
La stabilité des prix
(indice harmonisé des 16 pays de l’Euroland).
o
Objectifs
intermédiaires
o
Progression de la masse monétaire (fixée pour l’instant à 4,5 % par
an pour M3).
Suivi d’une gamme d’indicateurs (PIB, chômage, taux de change de
l’euro…).
Instruments conventionnels : les taux d’intérêt
Opérations
d’Open Market
o Opérations de
refinancement
sous forme de
cessions
temporaires, à un
taux appelé « refi
», taux directeur
des interventions
de la BCE.
o Opérations
d’achat & vente
d’actifs à plus
long terme.
Facilités
Permanentes
Politique de réserves
obligatoires
Prêts ou dépôts
ayant pour but de
réguler
les
liquidités au jour
le jour.
Les
établissements de
crédit sont obligés
de
placer
un
pourcentage de
leurs ressources
sur un compte
auprès de la BCE.
Instruments non conventionnels
o Achat direct de titres
d’entreprises
non
financières, de titres de
créance d’État, de prêts
immobiliers.
o Annonce du maintien des
taux directeurs à des
niveaux bas.
Véronique AMBLARD, Enseignante Economie&Gestion
II.
LES CANAUX DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE : L’IMPACT
DES TAUX D’INTÉRÊT SUR L’ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE
Les décisions de politique monétaire des banques centrales impactent l’économie à travers
différents mécanismes.
Les taux d’intérêt
Les taux de change
Les actifs
Les variations des taux
d’intérêt influencent la
décision de consommer
des ménages & d’investir
des entreprises. 2 effets :
o Effet revenu : La hausse
Les variations des taux
d’intérêt peuvent modifier
le taux de change d’une
monnaie.
Des taux d’intérêt élevés
sont censés attirer les
capitaux (ce qui conduit à une
appréciation de la monnaie).
Les variations des taux
d’intérêt impactent la
valeur des actifs financiers
détenus par les agents
économiques
(on
parle
d’effet richesse) :
Quand les taux d’intérêt
diminuent :
 Le cours des obligations
monte
 La richesse des agents
s’accroît.
des taux d’intérêt :
 Hausse de la rémunération
des livrets A
 Hausse des revenus du
capital des ménages
o Effet de substitution :
La baisse des taux
d’intérêt :
 Baisse de l’épargne &
hausse des investissements
 Effet
multiplicateur
d’investissement
(J.M.
Keynes)
Véronique AMBLARD, Enseignante Economie&Gestion
III.
LES LIMITES DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE
Les décisions prises par les banques centrales sont parfois inefficaces.
Le comportement des agents économiques ne va pas
forcément dans le sens des mesures monétaires adoptées…
ce qui fait parfois échouer les politiques mises en œuvre.
L’ouverture des économies
engendre des impacts de la
variation des taux d’intérêt
sur
la
compétitivité
commerciale d’un pays.
o Selon la théorie des anticipations adaptatives (M.
Friedman) : les agents peuvent être induits en erreur par une
politique monétaire (c’est le phénomène de l’illusion monétaire).
En revanche, ils finissent par comprendre leurs erreurs… ce
qui rend inefficaces à long terme ces politiques.
o Si les agents économiques ne font pas suffisamment
confiance à la banque centrale, un accroissement de la
masse monétaire ne se traduira pas forcément par un
accroissement de l’activité. Les ménages ne placeront pas
leurs liquidités et préféreront les conserver en attendant
une hausse des taux (phénomène de la trappe à liquidité).
o La manipulation des taux d’intérêt ne produit pas
forcément d’effets sur la consommation et
l’investissement (tout dépend de l’élasticité de la demande par
rapport au taux d’intérêt).
En économie ouverte, la
variation
des
taux
d’intérêt impacte le
taux de change d’une
monnaie, ce qui pèse sur
la compétitivité d’un
pays.
La hausse des taux
d’intérêt :
 Hausse de la valeur
de la monnaie
 Détérioration de la
balance commerciale
Véronique AMBLARD, Enseignante Economie&Gestion
(le prix des exportations
est renchéri, le prix des
importations
est
diminué).