lafuma - VD Equity
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lafuma - VD Equity
ANALYSE FONDAMENTALE DE CONVICTION VISION A LONG TERME LAFUMA DONNEES BOURSIERES Euronext Allshare Cotation Continu Capitalisation Boursière 69,90 M€ Flottant 21,74 M€ Nb d’actions 3 487 934 Volume Moyen (nb/j) 3 077 titres Plus haut sur 12 mois 27,90 € Plus bas sur 12 mois 14,20 € Code LAF Code Bloomberg LAF:FP Code Isin FR0000035263 15/01/2013 Cours (14/01/2013) Juste Valeur ACTIONNARIAT 20,80 € 21,50 € CHIFFRES CLES Familles Groupe Comir CDC Fortis Jean-Pierre Millet Public 15,2% 20,0% 14,6% 7,7% 11,2% 31,3% R A T IO S PE P / CAF P / CA VE / CA VE / EBITDA VE / ROC Rendement net 2009/ 2010/ 2011/ 2012/ 2013/ 10 11p 12p 13e 14e -20,3 18,7 -4,8 138,0 12,6 20,3x 6,3x 16,1x 9,0x 5,8x 30% 32% 32% 32% 31% 48% 54% 40% 41% 39% 9,2x 7,1x 8,7x 6,4x 5,3x ns 12,4x -11,7x 16,2x 8,5x 0,2% 0,0% 0,0% 0,2% 2,4% 2009/ 10 CA 245,5 var -3,7% ROC 3,0 moc en % 1,2% RNpg publié -3,6 marge nette -1,5% ROCE 2% ROE -3% Gearing retr. du factor 43% C H IF F R E S C LE S ( m €) PERFORMANCE SUR 1 AN CALENDRIER PUBLICATIONS 2010/ 11p 224,2 -9% 10,4 4,6% 3,9 1,7% 7% 3% 43% 2011/ 12p 224,5 0% 3,6 1,6% -15,2 -6,8% 3% -16% 18% 2012/ 13e 225,8 0,6% 8,2 3,6% 0,5 0,2% 7% 0% 24% 2013/ 14e 237,1 5,0% 10,8 4,5% 5,5 2,3% 9% 5% 22% Source : Infinancials CESSION DE LA PARTICIPATION DE LA FAMILLE JOFFARD-LAFUMA CHANGEMENT DE DIRECTION Le groupe Lafuma a annoncé la cession de la participation de Monsieur Philippe Joffard et de sa famille, soit 15,2% du capital à la filiale française du groupe Calida. Le prix de cession n’a pas été communiqué. Monsieur Joffard a, en conséquence, annoncé sa démission en qualité de Directeur Général du Groupe Lafuma et sera remplacé par Monsieur Felix Sulzberger, actuel Directeur Général du Groupe Calida et administrateur du Groupe Lafuma depuis 8 ans (2004). Le groupe Calida est un groupe Suisse coté à Zürich sur le SIX Swiss Exchange SWX. Spécialisé dans la lingerie, avec les marques Aubade et Calida, il trouve dans cette prise de participation l’opportunité de se diversifier dans l’univers du textile sur le segment porteur de l’outdoor, où il n’est actuellement présent que marginalement au travers de sa ligne de sous-vêtements sportifs. Cette acquisition est significative pour le groupe Calida, plus petit que Lafuma en termes de chiffre d’affaires (159M€ en 2011 derniers chiffres publiés) mais ce rapprochement devrait être source de synergies tant en termes d’approvisionnement, qu’en termes commercial pour les deux groupes. Ils sont en effet complémentaires d’un point de vue géographique, avec une large présence de Calida en Europe et aux Etats-Unis et une forte présence de Lafuma en Asie, où Calida n’est pas présent. De plus, le groupe Calida montre une belle profitabilité, avec une marge opérationnelle de 12,6% et une marge nette de 11,8%, et un gearing négatif. Des atouts pour le groupe Lafuma qui axe sa stratégie sur l’amélioration de ses marges. Ces belles performances se retrouvent d’ailleurs dans la capitalisation boursière de Calida (180M€) qui représente plus de un an de chiffre d’affaires et 1,8x ses fonds propres. Le groupe Lafuma a par ailleurs annoncé qu’il avait prévu de lancer une augmentation de capital, dont le montant et les modalités n’ont pas encore été dévoilés. Cette augmentation de capital lui permettra de mettre en œuvre et d’accélérer sa politique de développement. Le groupe Calida garantira cette augmentation de capital sans pour autant dépasser le seuil de 29% du capital post opération. Il ne devrait donc pas y avoir d’OPA. VD Equity 15, Boulevard Vivier Merle 69003 Lyon Analyste : Valérie Dieppe E-mail : [email protected] Tél : 06 07 66 22 74 CONTACTS Valérie Dieppe [email protected] Téléphone : 06 07 66 22 74 AVERTISSEMENTS Rémunération de l’émetteur Corporate Finance Conseil Détention d’actifs de l’émetteur Communication préalable à l’émetteur Oui Non Non Non Non La société VD Equity a conclu avec la société un contrat pour réaliser cette étude, laquelle a été relue par cette dernière. Néanmoins, cette étude a été réalisée par VD Equity en toute indépendance selon l’éthique et les règles de la profession. VD Equity s’est forgée sa propre opinion sur la base d’informations recueillies aux meilleures sources, sans que toutefois cette dernière ne garantisse de quelque façon que ce soit l’exactitude, la pertinence ou l’exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité ni celle de ses dirigeants et collaborateurs ne puisse être engagée d’aucune manière à ce titre. VD Equity précise en outre que cette analyse a été réalisée sur pièce et qu’elle ne s’est pas rendue sur place pour visiter les différents sites de production. Cette étude reflète le jugement de VD Equity à la date mentionnée en première page, et peut faire l’objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification. Les valorisations sont données à titre indicatif et ne sauraient engager VD Equity. Ces informations sont destinées à un public averti et ne constituent en aucun cas des conseils d’investissement. Aucune partie de l’étude ne peut être diffusée ou reproduite de quelque manière sans l’accord expresse de VD Equity. Ce document ne peut être diffusé au Royaume Uni qu’aux seules personnes autorisées. L’envoi ou la distribution de ce document sont interdites aux USA et à ses ressortissants. Aucune garantie n’est donnée quant à l’exactitude, la sincérité ou l’exhaustivité des informations contenues dans le présent document. Aucune personne n’accepte une quelconque responsabilité pour une perte de quelque nature que ce soit résultant de l’utilisation du présent document ou de son contenu, ou encore liée d’une quelconque manière au Présent document. Les rapports de recherche y compris leur préparation et leur distribution sont soumis aux articles 321-122 à 321-142 du Règlement général de l’Autorité des Marchés Financiers. Lafuma - 2013