RUBIS - ACHETER CA 9 mois + conf call / Des tendances confirmées
Transcription
RUBIS - ACHETER CA 9 mois + conf call / Des tendances confirmées
RUBIS - ACHETER Op. Fond. + CA 9 mois + conf call / Des tendances confirmées 67,37 € au 13/11/07 Objectif : 79,0 € (17,3%) Tendances du S1 globalement confirmées B/H 12M Vol. 3M Nombre d'actions Capi. boursière Flottant Marché Secteur Bloomberg Isin Indice(s) 55,55/71,00 € 11451 titres/jour 9 696 777 653 M€ 480 M€ Eurolist B Chimie / Pétrole RUI FP FR0000121253 CAC MID100 Rubis enregistre au T3 un CA de 211,6 M€, en hausse de 26%, portant ainsi le CA 9 mois à 591,1 M€ (+10,1%). Ce chiffre est légèrement supérieur à notre attente mais s’avère peu significatif compte tenu des incidences des prix du propane dans le CA. (M€) Rubis Energie France Price Long Avg (Rebased) sept 05 déc 05 mars 06 juin 06 sept 06 déc 06 mars 07 juin 07 sept 07 déc 07 Actionnariat Flottant Columbia Wanger AM Orfim Halisol Groupe Marcel Dassault Ratios boursiers 12/06 12/07e 12/08e 12/09e PE PEG P/CF VE/CA VE/ROC VE/ROP P/ANPA Rendement 21,4 0,6 9,0 1,0 16,6 16,7 1,8 3,2% Données par action BPA corrigé (€) Var. CFPA (€) FCFPA (€) ANPA (€) Dividende (€) 16,5 0,5 8,2 0,9 13,1 13,1 1,6 4,1% 16,0 6,2 7,4 0,8 12,0 12,0 1,6 4,2% 14,1 1,0 6,8 0,7 10,2 10,2 1,5 4,8% 12/06 12/07e 12/08e 12/09e 3,15 34,9% 7,51 2,21 38,23 2,14 Cpte de résultat CA (M€) Var. ROC/CA (%) ROP/CA (%) ROP (M€) RNPG publié (M€) Var. Marge nette (%) Capital 73,4% 7,0% 5,8% 5,6% 5,0% 4,09 30,1% 8,18 -2,66 42,98 2,78 4,20 2,6% 9,11 2,92 42,04 2,86 4,77 13,6% 9,84 7,78 43,54 3,24 12/06 12/07e 12/08e 12/09e 728,5 108,0% 6,1 6,1 44,2 30,5 60,0% 4,0 851,5 16,9% 6,9 6,9 59,0 37,8 24,0% 4,6 948,8 11,4% 6,7 6,7 63,7 40,7 7,8% 4,5 980,5 3,3% 7,2 7,2 70,2 46,3 13,6% 4,9 Struct. financ. 12/06 12/07e 12/08e 12/09e ROCE (%) ROE (%) CF (M€) FCF (M€) Det. fi. net (M€) FP (M€) Gearing (%) 6,8 8,4 65,1 19,1 81,9 344,5 23,8 7,3 9,6 75,5 -24,5 118,9 411,4 28,9 6/02/08 : CA 2007 Christine Ropert +33 (0) 1 40 22 41 99 [email protected] 7,8 10,0 88,4 28,4 112,3 424,1 26,5 9,2 10,9 95,4 75,4 60,5 440,4 13,7 9 mois 2007 Var Prév GD 399,3 480,7 20,4% 445,8 97,2 85,8 -11,7% Europe Afrique 72 70 68 66 64 62 60 58 56 54 52 9 mois 2006 44,8 83,9 37,3 31,1 39,8 28,0% 39,4 Antilles Guyane 271,0 310,3 14,5% 307,9 Rubis Terminal 104,3 137,6 110,4 -19,8% Prestations et Stockage 45,7 48,3 5,7% 47,9 Négoce 91,9 62,1 -32,4% 56,4 TOTAL 536,9 591,1 10,1% 550,1 Si l’on regarde sur le plan des volumes, la tendance affichée sur 9 mois est globalement conforme à notre attente. Les volumes de distribution de GPL progressent de 26% du fait de l’apport de la contribution de l’Europe et des Bermudes et sont stables à pcc (vs -1% au S1). Le rebond enregistré en France au T3 (+8%), notamment dans le secteur avicole, permet de limiter le recul des volumes à fin septembre à -8% (vs -13% au S1) et témoigne toujours d’une surperformance du groupe par rapport à son marché (-13%). En Afrique, la croissance ressort comme attendu à +4% (vs +8% au S1) pénalisée surtout par un ralentissement au Maroc (+11% sur 9 mois vs +21% au S1), essentiellement sur la clientèle de céramistes mais sans véritable inquiétude à court terme. Rubis Terminal continue d’afficher une bonne performance, notamment dans les prestations de stockage. Le CA progresse ainsi de 5,7% sur 9 mois (vs +5% au S1) porté par une forte demande pour les produits pétroliers (+6%) et les produits chimiques (+27%). Des investissements en ordre de marche Les projets en cours se déroulent conformément aux attentes, tant concernant la construction du centre de stockage de Rotterdam (démarrage prévu au T2 2008) que le développement de la JV Frangaz, qui vient d’obtenir un nouveau référencement auprès de l’enseigne Casino. Ce nouveau contrat devrait permettre de quasiment doubler les espoirs de volumes par rapport au premier contrat obtenu avec Intermarché (potentiel 25 000 T) et ainsi contribuer à la rentabilisation de cette structure. Les couvertures naturelles du groupe (diversité de ses activités, achats en dollars) devraient limiter l’impact de la forte envolée des produits pétroliers sur ses marges, qui sont à ce stade globalement maintenues. Au-delà de l’accélération de la croissance que devrait enregistrer le groupe au S2 (effet de base favorable par rapport à un hiver 2006/07 particulièrement doux, intégration des actifs européens de Shell), Rubis recèle encore un fort potentiel de développement par acquisition. Nous maintenons notre opinion Acheter sur le titre.