Good Morning Geneva_20150817

TRADING · EQUITY ADVISORY
17 AOUT 2015
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions
exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
MACRO
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne: +0.40%)
Highlights
Global: Verticalisation, Currencies and Impeachments!
Global: Impeachment and Currencies.
Le début du mois d’août fut en ligne avec nos craintes et ce n’est pas fini. Pour ne prendre que le marché européen, il est plus proche des 3420pts que des 3800pts.
Nous conservons les changements effectués dans notre allocation tactique et notre GTO pour le moment car nous allons faire face après le 20 août à quelques
évènements intéressants.
Cet été a encore vu l’expression du principe de verticalisation. Ce concept introduit dans notre Stratégie en 2014 trouve tout son sens.
Un petit rappel :
Ce principe ne s’applique que sur des pays ou des groupes de pays représentant plus de 400 millions d’habitants, formant un « bloc » (même armée,
politique étrangère et monétaire, lois sociales etc…)
Ce principe est l’expression de l’alignement, à un niveau très intégré, entre les intérêts de l’état et des « corporates ». Plus prosaïquement, un état peu
changer les conditions monétaires ou douanières pour privilégier un groupe de sociétés et des sociétés peuvent aider l’état à « conquérir »
économiquement d’autres états ou prendre le contrôle de sociétés étrangères ayant un attrait stratégique important.
Pour le moment, les deux pays répondant à ce concept sont : les USA et la Chine…
Concernant la Chine, l’explosion dans le port de Tianjin n’est pas à minimiser. Tianjin est le quatrième port mondial et le troisième en Chine. Le PIB de cette ville de
14 millions d’habitants était de 1.5TnRmb en 2014 (soit 234MdsUSD)… Si l’incendie est circonscrit, la pollution et la forte réduction de l’activité auront un impact sur
le PIB du pays si cela dure trop longtemps. Cette catastrophe trouve un écho particulier après la publication d’une étude de Berkeley Earth estimant que 4000
chinois décèdent par jour en raison des conséquences de la pollution. D’ailleurs 90% des 161 villes chinoises monitorées par l’étude n’ont pas une qualité de l’air
suffisante selon les « propres » chiffres du Bureau des Statistiques Chinois.
Mais, ce drame ne doit pas occulter la dévaluation de la monnaie chinoise. Le mot de « guerre des monnaies » a souvent été écrit et nous avons expliqué, la
semaine dernière, que la Chine avait répondu aux appels du FMI. Ce dernier avait enjoint l’Empire du Milieu à tendre vers un système flottant pour sa devise. Bien
sûr dans tête des autorités américaines, la dévaluation n’était pas forcément au programme… Mais, elles ne peuvent rien dire pour le moment. Il faut avouer que
depuis le QE1 américain, la manipulation des cours de changes s’est institutionnalisée (la dernière en date fut le QE de la BCE pour faire baisser l’Euro). D’ailleurs
ce dernier est bien le maillon faible en cas de baisses des monnaies de référence. L’Eurodollar est d’ailleurs sur 1.10 et non 1.05 malgré les minutes de la FED cette
semaine et de la réunion de la FED en septembre.
La dévaluation du Yuan et les anticipations d’une hausse des taux de la FED en septembre n’ont fait que détériorer l’indice MSCI Emerging Currencies.
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document.
Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier
Contact : [email protected]
LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015
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(Source Bloomberg)
Entrainant l’indice action MSCI Emerging Markets dans une zone dangereuse en cassant un support important.
(Source Bloomberg)
Cette guerre des monnaies, qui ne porte pas son nom pour les raisons évoquées ci-dessus, se répend et prend même des formes que nous croyions oubliées. Le
Ringgit, la monnaie malaysienne, a enregistré sa plus forte baisse depuis 1998, rappelant l’intervention des fonds de George Soros sur la Livre britannique (1992) et
les monnaies asiatiques (1998) à cette époque. Bien sur l’attaque de certains hedge funds est à mettre en perspective car la chute des cours du pétrole, la
dévaluation du Yuan, la perspective d’une hausse des taux aux USA et la chute des réserves de changes sont autant de paramètres dont il faut tenir compte.
D’ailleurs le gouverneur de la banque centrale de Malaysie a annoncé qu’il va falloir reconstruire les réserves de changes, tombées sous les 100Mds$. Un
« currency peg » ou un contrôle des capitaux pourraient être mis en place…
Autre conséquence de la baisse de la monnaie chinoise et d’un ralentissement de son économie plus fort que le Politburo veuille bien l’avouer, Taïwan divise par
deux la croissance de son PIB 2015 à +1.56 vs +3.28%...
A ce stade, nous souhaitons partager avec vous un graphique intéressant montrant l’évolution du dollar lors des dernières hausses de taux de la FED. Pas très
consensuel non ?
Ceci n’est que la partie emmergé de l’iceberg que les marchés vont devoir gérer pour ne pas finir comme le Titanic… La partie immergée de cet iceberg est formée
par les élections anticipées qui pourraient bien secouer la planète financière.
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015
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Commençons par le Brésil. Le mouvement « Free Brazil » est l’une des organisations qui mobilisent des millions de personnes dans 114 villes pour demander la
destitution de Rousseff. La chambre basse de l’état brésilien va regarder cette semaine si ces mouvements de protestations gagnent de l’importance car la coalition
au pouvoir est fragile et une motion « d’impeachment » pourrait être prononcée et mise au vote aux parlements brésiliens dans les prochaines semaines. Nous
avons toujours écrit que le second mandat n’avait pas été apprécié par l’Oncle Sam et que sa volonté de faire du LATAM une extension des USA était en marche, cf
le drapeau américain flottant de nouveau à Cuba.
En parlant de coalition fragile, ceci nous amène en Grèce. Tsipras n’est pas à l’abris d’une motion de censure après le 20 août. En effet, d’après la presse la locale
et internationale, certains parlementaires attendraient le remboursement à la BCE pour lancer l’attaque. Il faut intégrer que Tsipras a fait voter au parlement
plusieurs trains de réformes (toujours pas appliquées) grâce l’opposition alors que le peuple a voté à 65% contre…
Ainsi l’actuel premier minisitre ne peut plus compter sur sa majorité et surtout l’opposition va vite demander son dû…
Quid des négociations en cas d’une nouvelle victoire de Syriza et de la nommination d’un premier ministre vraiement dans le moule du parti…
La parité EURCHF indique que le risque grec n’est plus du tout intégré par les marchés…
Nous rappelons que le FMI ne participe pas au premier round du plan d’aides. D’ailleurs, selon une interview à la ZDF, Merkel pourrait faire un pas vers Christine
Lagarde en étudiant une réduction de la dette hellénique… Il faut rappeler que le plan approuvé par les ministres des finances européens vendredi soir, doit passer
devant trois parlements : Allemand, Hollandais et Autrichien…
Ce nième revirement de Merkel nous conforte dans notre analyse de l’influence des USA dans la géopolitique européennes. D’ailleurs il faudra bien parler de ce
fameux chiffre car le FMI estime à au moins 30% la baisse de la dette et l’Allemagne pourrait ne demander qu’un allongement de la période de remboursement ou
un baisse des intérêts… Puis, quid de la position de la France et l’Italie dans ce cas… Pour finir, Merkel a estimé que la crise de migrants est plus grave que celle la
Grèce… Mais surtout le Bundestag doit voter le troisième plan d’aide à la Grèce.
Quoique l’on écrive sur la Grèce, la seule ligne de vie qui tient la Grèce hors de l’eau est l’ELA de la BCE…
Pour finir, nous partageons ce dernier graphique qui est assez inquiétant. La déconnection entre les actions et le monde obligataire atteint des niveaux rarement vus
que cela soit en volatilité implicite ou en risque sous-jacent.
(source Zero Hedge)
Conclusion, nous suivrons avec attention la hausse de ce jour des marchés européens après l’annonce de vendredi concernant le plan grec. Pour le moment, il n’y
pas de panique mais de plus en plus de conditions sont réunies…
Nous estimons, à la lumière des derniers chiffres des PIBs européens, que le scénario de reprise en Europe sera remis en cause. Rien que pour la France, la
croissance sur le premier semestre n’est que de 0.35%. Ce qui veut dire que la seconde économie européenne doit croître de 1.75% sur le second semestre pour
atteindre l’objectif de 1% … Avec la ralentissement en Chine, le rebond plus faible de l’économie américaine, la baisse du pétrole (impact négatif sur le secteur
pétrolier) et la hausse de l’Eurodollar, nous sommes plus que dubitatif sur les objectifs de croissances en Europe…
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015
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SINGLE STOCKS
North America
US sectors
American indices
Last
1 day change
YTD Change
17,477
0.4%
-1.9%
Utilities
0.8%
Energy
-0.2%
S&P500
2,092
0.4%
1.6%
Financials
0.7%
Cons. Discretionaries
0.1%
Nasdaq 100
4,531
0.3%
7.0%
Industrials
0.6%
Healthcare
0.3%
TSX
14,278
0.3%
-2.4%
Technology
0.5%
Telecom
0.3%
Bovespa
47,508
-1.0%
-5.0%
Materials
0.4%
Cons. Staples
0.3%
Dow Jones
Top 5 performers
Bottom 5 performers
General Electric a signé un accord pour vendre les dépôts en ligne de GE Capital Bank à Goldman Sachs pour 16 milliards de USD. Goldman va acquérir 8
milliards de comptes en ligne et 8 milliards de dollars en certificats de dépôts négociés détenu par GE.
Twitter a clôturé en hausse légèrement après une rumeur selon laquelle la recherche d’un nouveau PDG prendrait fin la semaine prochaine avec l'annonce que cofondateur Jack Dorsey serait nommé nouveau chef de la direction.
Tesla a annoncé un placement secondaire de 2,1 mn d’actions tôt dans la semaine au prix de USD 242. Vendredi, le groupe a relevé l'offre à 2,7 millions d'actions.
Elon Musk a annoncé qu'il allait acheter pour USD 20 mn des titres offerts soit environ 82645actions.
Potash Corp: Barron est positif sur Potash. Après avoir chuté de 26%, les actions se négocient maintenant à 12,9x fois les bénéfices de l'année prochaine, tandis
que le rendement du dividende a bondi à 5,8%. Même avec les prix des engrais bas, Potash a continué de générer de solides flux de trésorerie disponibles, avec
lesquels il pourrait renforcer son paiement ou de faire une acquisition.
Asia
Asian sectors
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Last
1 day change
YTD Change
20,620
0.5%
18.2%
Top 5 performers
Healthcare
0.9%
Bottom 5 performers
Technology
-0.4%
3,971
0.1%
22.8%
Industrials
0.6%
Energy
-0.3%
23,792
-0.8%
0.8%
Cons. Discretionaries
0.3%
Cons. Staples
-0.3%
1,969
-0.8%
2.8%
Telecom
0.2%
Materials
0.0%
27,799
-1.0%
1.1%
Financials
0.2%
Utilities
0.0%
Hyundai Motor (005380 KS) aurait subi des dommages de l’ordre de KRW160bn (USD136mn) suite à l’explosion dans le port de Tianjin.
Inventec (2356 TT) pourrait devenir le premier constructeur de Taiwan à entrer dans la chaîne d'approvisionnement de Fitbit, avec des livraisons qui pourraient
débuter au T4. Fitbit détient la part de marché mondiale la plus importante avec 34.2%.
China Shenhua (1088 HK): Selon le China Times, Shenhua pourrait faire une offre pour les mine de charbon de Rio Tinto en Australie, pour USD 4 mia après avoir
déjà fait une offre pour une autre entreprise minière de charbon à Watermark Australie pour USD1bn.
Europe
European indices
European sectors
Top 5 performers
Last
1 day change
YTD Change
3,491
-0.7%
11.0%
Auto
0.3%
Oil & Gas
-0.9%
10,985
-0.3%
12.0%
Food & Beverages
0.3%
Technology
-0.7%
4,956
-0.6%
16.0%
Retail
0.2%
Banks
-0.5%
FTSE100
6,551
-0.3%
-0.2%
Industrials
0.1%
Utilities
-0.4%
FTSE MIB
23,249
-0.5%
22.3%
Media
0.0%
Construction
-0.3%
EuroStoxx50
DAX
CAC40
Bottom 5 performers
SGS rachète 75% des parts du chinois Shenzhen Firstrank Industrial Development, spécialisé dans l'assurance qualité et la sécurité pour l'industrie de l'énergie
offshore. Basé à Shenzhen, Firstrank dispose de filiales à Tianjin (nord-est) et Huizhou (sud), et réalise un chiffre d'affaires annuel de Yua 32 mio (CHF 4,9 mio). Le
montant de la transaction n'a pas été dévoilé.
Roche a obtenu des résultats positifs pour atezolizumab en étude de phase II pour traiter un type spécifique de cancer du poumon.
LafargeHolcim a annoncé lundi avoir conclu un accord avec son homologue indien Birla Corporation pour la cession d'un ensemble d'actifs en Inde pour 50 mrd de
roupies (CHF 750 mio). L'opération permettra de réduire l'endettement du groupe franco-suisse fraîchement fusionné.
Swatch : Malgré la dévaluation du yuan, Swatch a renoncé à augmenter ses prix en Chine, restant, selon son patron, fidèle à la philosophie qui veut que l'on
n'augmente pas les prix à court terme à cause de variations des cours de change. La priorité va à des gains de parts de marchés.
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015
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Hennes & Mauritz: H&M a vu ses ventes de Juillet progresser de 16% (en monnaies locales) contre une estimation SME Direkt de +12.2%. Le nombre total de
magasins est de 3,649 à fin Juillet contre 3,314 l’année passée.
TUI devrait demander un listing séparé pour les marques qui regroupent hotelbeds.com, Vacances Crystal Ski, Hayes & Jarvis, qui ont chiffre d’affaires annuel de ~
EUR 3bn (Times).
Siemens : le CEO est pessimiste sur les ventes auto en 2016 et 2017
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Company Ticker
Royal Unibrew A/S
RBREW DC
Time
Estimate
Event Description
3.473
Q2 2015 Earnings Release
Source: Bloomberg
North America
Company Name
Company Ticker
Time
Estimate
Event Description
Estee Lauder Cos Inc/The
EL US
13:30
0.342
Q4 2015 Earnings Release
MasTec Inc
MTZ US
Aft-mkt
0.105
Q2 2015 Earnings Release
Agilent Technologies Inc
A US
Aft-mkt
0.408
Q3 2015 Earnings Release
Source: Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
Survey
Actual
Prior
08/17/2015 01:01
UK
Event
Rightmove House Prices MoM
Aug
--
-0.80%
0.10%
08/17/2015 01:01
UK
Rightmove House Prices YoY
Aug
--
6.40%
5.10%
08/17/2015 01:50
JN
GDP SA QoQ
2Q P
-0.50%
-0.40%
1.00%
08/17/2015 01:50
JN
GDP Annualized SA QoQ
2Q P
-1.80%
-1.60%
3.90%
08/17/2015 01:50
JN
GDP Nominal SA QoQ
2Q P
0.10%
0.00%
2.30%
08/17/2015 01:50
JN
GDP Deflator YoY
2Q P
2.10%
1.60%
3.40%
08/17/2015 01:50
JN
GDP Private Consumption QoQ
2Q P
-0.40%
-0.80%
0.40%
08/17/2015 01:50
JN
GDP Business Spending QoQ
2Q P
0.00%
-0.10%
2.70%
08/17/2015 08:30
EC
Bloomberg Aug. Eurozone Economic Survey
08/17/2015 08:35
GE
Bloomberg Aug. Germany Economic Survey
08/17/2015 08:40
FR
Bloomberg Aug. France Economic Survey
08/17/2015 08:45
IT
Bloomberg Aug. Italy Economic Survey
08/17/2015 09:00
TU
Unemployment Rate
May
9.00%
--
9.60%
08/17/2015 11:00
EC
Trade Balance SA
Jun
23.1B
--
21.2B
08/17/2015 11:00
EC
Trade Balance NSA
Jun
--
--
18.8B
08/17/2015 13:00
BZ
FGV CPI IPC-S
Aug 16
0.37%
--
0.53%
08/17/2015 13:25
BZ
Central Bank Weekly Economists Survey
08/17/2015 14:30
US
Empire Manufacturing
Aug
4.5
--
3.86
08/17/2015 14:30
CA
Int'l Securities Transactions
Jun
-6.00B
--
-5.45B
08/17/2015 16:00
CA
Bloomberg Nanos Confidence
Aug 14
--
--
52
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015
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08/17/2015 16:00
US
NAHB Housing Market Index
Aug
61
--
60
08/17/2015 20:00
BZ
Trade Balance Weekly
Aug 16
--
--
$726M
08/17/2015 22:00
US
Net Long-term TIC Flows
Jun
--
--
$93.0B
08/17/2015 22:00
US
Total Net TIC Flows
Jun
--
--
$115.0B
08/14/2015 08/21
BZ
Formal Job Creation Total
Jul
-113950
--
-111199
08/17/2015 08/24
BZ
Tax Collections
Jul
103300M
--
97091M
08/17/2015 08/18
RU
Industrial Production YoY
Jul
-4.80%
--
-4.80%
08/17/2015 08/21
ID
Local Auto Sales
Jul
--
--
82139
08/17/2015 08/21
ID
Motorcycle Sales
Jul
--
--
574714
08/17/2015 08/18
BZ
Economic Activity MoM
Jun
-0.55%
--
0.03%
08/17/2015 08/18
BZ
Economic Activity YoY
Jun
-1.35%
--
-4.75%
08/16/2015 08/18
SR
Real Estate Sales for Month Ending Aug. 15
08/16/2015 08/18
SR
Riyadh Avg. Apartment Rate for Month Ending Aug. 15
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
Event
08/16/2015 08/17
IN
India's PM Modi Visits UAE During Two-Day Trip
08/17/2015 08/18
BO
Southern African Leaders Meet S. African Development Summit
Source: Bloomberg
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SUISSE
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Surveillance du Secteur Financier (CSSF) - Autorisation d’établissement n° 23/12 Enregistrée au Luxembourg sous le n° B169 907.
Intermédiaire en assurance agréé par le Commissariat aux assurances (CAA) n° 2014
CM002. L’immatriculation auprès du commissariat aux Assurances peut être contrôlée
sur www.orias.fr.
E-mail: [email protected]
Lombard Odier Gestion (France)
8, rue Royale · 75008 Paris · France. RCS PARIS B 434.256.392.
Société anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de
4'250'000 euros. Société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des Marchés
Financiers (no. GP O1-011).
E-mail: [email protected]
EUROPE
MOYEN-ORIENT | AMERIQUES | ASIE | PACIFIQUE
AMSTERDAM
BERMUDES
LUGANO
Banca Lombard Odier & Co SA · Agenzia di Lugano
Via Vegezzi 6B · 6900 Lugano · Svizzera
E-mail: [email protected]
VEVEY
Banque Lombard Odier & Cie SA · Agence de Vevey
Rue Jean-Jacques Rousseau 5 · 1800 Vevey · Suisse
E-mail: [email protected]
ZURICH
Lombard Odier (Europe) S.A. · Netherlands branch
Herengracht 466 · 1017 CA Amsterdam · Nederland
Etablissement de crédit supervisé par la Commission de Surveillance du Secteur
Financier (CSSF) et la Nederlandsche Bank (DNB).
E-mail: [email protected]
Lombard Odier (Bermuda) Limited
Lombard Odier Trust (Bermuda) Limited
3rd Floor, Victoria Place · 31 Victoria Street · Hamilton HM 10 · Bermuda
E-mail: [email protected]
BRUXELLES
Bank Lombard Odier & Co Ltd · Representative Office Dubai
The Fairmont - 25th Floor · Sheikh Zayed Road · P.O. Box 212240 · Dubai · UAE
E-mail: [email protected]
Lombard Odier (Europe) S.A. Luxembourg · Succursale de Belgique
Avenue Louise 81 · Boîte 12 · 1050 Bruxelles · Belgique
Etablissement de crédit supervisé par la Commission de Surveillance du Secteur
Financier (CSSF), la Banque nationale de Belgique (BNB) et l’Autorité des services et
marchés financiers (FSMA).
E-mail: [email protected]
GIBRALTAR
Lombard Odier & Cie (Gibraltar) Limited
Suite 921 Europort · P.O. Box 407 · Gibraltar
Banque soumise à la surveillance de la Gibraltar Financial Services Commission
(FSC).
E-mail: [email protected]
LONDRES
Lombard Odier (Europe) S.A. · UK Branch
Queensberry House · 3 Old Burlington Street · London W1S 3AB · United Kingdom
La banque est autorisée et régulée par la Commission de Surveillance du Secteur
Financier (CSSF) au Luxembourg et sa succursale au Royaume-Uni par la Prudential
Regulation Authority et la Financial Conduct Authority.
Enregistrée au Luxembourg No B169 907
E-mail: [email protected]
Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited
Queensberry House · 3 Old Burlington Street · London W1S 3AB · United Kingdom
E-mail: [email protected]
LUXEMBOURG
Lombard Odier (Europe) S.A.
5, allée Scheffer · 2520 Luxembourg · Luxembourg
Etablissement de crédit supervisé par la Commission de Surveillance
du Secteur Financier (CSSF).
E-mail: [email protected]
DUBAÏ
HONG KONG
Lombard Odier (Hong Kong) Limited
3901, Two Exchange Square · 8 Connaught Place · Central · Hong Kong
E-mail: [email protected]
MONTRÉAL
Lombard Odier & Cie (Canada), Société en commandite
1000, rue Sherbrooke Ouest · Bureau 2200 · Montréal (Québec) · Canada H3A 3R7
E-mail: [email protected]
NASSAU
Lombard Odier & Cie (Bahamas) Limited
Goodman’s Bay Corporate Centre · West Bay Street · P.O. Box N-4938 · Nassau ·
Bahamas
E-mail: [email protected]
PANAMA
Lombard Odier & Cie (Bahamas) Limited · Representative Office in Panama
Oceania Business Plaza Tower 2000 · unit 38-D · Boulevard Pacifica,
Urb. Punta Pacifica · Panama
SINGAPOUR
Lombard Odier (Singapore) Ltd.
9 Raffles Place · Republic Plaza #46-02 · Singapore 048619
E-mail: [email protected]
TOKYO
Lombard Odier Trust (Japan) Limited
Izumi Garden Tower 41F · 1-6-1 Roppongi, Minato-ku · Tokyo 106-6041 · Japan
E-mail: [email protected]
01.2015
WWW.LOMBARDODIER.COM