article - Fédération Environnement Durable

L'éolien menacé de bulle spéculative
Le secteur des énergies renouvelables,
dont
l'éolien
forme
aujourd'hui la majeure partie au
niveau boursier, fait l'objet d'un
véritable engouement, soutenu par
les aides étatiques qui gonflent la
rentabilité des projets d'électricité
verte.
Après la bulle Internet, le marché
récidive-t-il aujourd'hui avec les
énergies renouvelables? Depuis
deux ans, nombre d'acteurs, particulièrement dans l'éolien, ont vu
leur cours de Bourse s'envoler et le
mouvement s'accélère depuis janvier. REpower était déjà passé de
55 euros début octobre à 90 euros
avant même l'annonce d'une OP A
d'Areva, son concurrent, l'espagnoIGamesa,s'estenvoléde91
%
depuis janvier et l'allemand Nordex
de 82 %.
TI s'agit de fabricantsde turbines
éoliennes, mais les opérateurs de
parcs éoliens, en aval, peuvent faire
encore mieux: le français Theolia a
grimpé de 140 % en un an! Dans la
production d'électricité, où les
acteurs cotés sont en
core très rares, la société dirigée
par Jean-Marie Santander constitue
une des deux stars de la cote
européenne avec EDF Energies
Nouvelles, qui a lui-même pris 52
% depuis son introduction en
Bourse fin novembre...
Hausse de 140 % pour Theolia
Désonnais, alors que l'électricien «
classique» qu'est EDF a une valeur
d'entreprise d'environ 9 fois ses
profits
opérationnels
(Ebitda)
estimés pour 2007, «Theolin est
valorisé 14 fois ses profits opérationnels 2007 et 9 fois ceux de
2008,
calcule Tannegui Bujard, analyste
chez Kepler Equities. EDF Energies Nouvelles vaut même 2 fois
plus cher: 25 fois ses profits opérationnels de 2007 et 18 fois ceux de
2008».
TI est vrai que le secteur a des
spécificités. Les aides étatiques à
l'électricité verte gonflent la rentabilité des projets actuels et «la
marge de production d'électricité
éolienne est très élevée, observe
TanneguiBujard. La marge opérationnelle (Ebit) moyenne ressort
à43 % en Allemagne, voire à 53 %
en Espagne ».
Champion toutes catégories des
hausses boursières en 2007, Theolia, qui a acquis en octobre l'allemand Natenco et s'est allié en
février à l'américain General Electrie, se défend d'être arrivé à un
niveau de cours spéculatif. « Nous
avons progressé de 140 % parce
que nous étions jusqu'à présent mal
valorisés, assure Jean-Marie Santander. n n'y avait pas de comparable boursier, l'introduction en
Bourse d'EDF Energies Nouvelles
en novembre en a foumi un et nous
avons encore une marge de progression, maintenant que nous al
Air Energy entre ce matin à la Bourse de Bruxelles
Nouvel acteur. Un nouveau producteur
d'électricité éolienne s'apprête à faire
son entrée sur le marchéboursier. la
société belge Air Energy, qui produit 42
% de l'électricité éolienne de Wallonie,
commence ce matin sa cotation sur
Euronext Bruxelles. l'accueil fait à la
société, d'une valorisation encore très
mo
deste (55 millions d'euros après
l'augmentation de capital d'introduction en Bourse), suffit à
montrer l'appétit actuel du marché
pour le secteur: « Nous avons achevé la
souscription de nos actions de manière
anticipée le 20 mars, avecune SUl'SOUScription représentant 5 fois l'offre de titres »,
précise luc Regout, l'un des
deux administrateurs délégués d'Air
Energy. le paysage européen ne
comptait jusqu'à présent que deux
grosses valeurs parmi les producteurs
d'énergie éolienne, Theolia et EDF
Energies Nouvelles, et essentiellement
deux plus petits acteurs, le danois
Greentech Energy Systems et le
britannique GreenPower.
Ions être adossés à General
Electric.» En l'absence de repères
boursiers, les analystes sont assez
partagés sur la juste valeur des
sociétés. Ainsi, Fideuram Wargny a
retiré le 19 février sa recommandation d'achat sur Theolia, lui assignant un objectif de cours de 23 euros qu'il a depuis longtemps
dépassé. D'autres restent acheteurs,
mais sélectifs. « EDF Energies
Nouvelles apparaît désonnais cher,
estime Tannegui Bujard. En
revanche, à 28 euros, Theolia est
correctement valorisé sur son périmètre actuel et garde du potentie4
car le marché n'a pas encore
intégré
lEs
projets
futurs
développés avec son partenaire
américain, ils ne devraient pas être
annoncés avant mai.»
Et, comme dans tout secteur non
mature, le rythme de croissance
peut être important: le portefeuille
de projets de parcs éoliens de
Theolia a doublé avec l'acquisition
de Natenco, pour atteindre 2.000
mégawatts, et la société pense le
doubler à nouveau.
MYRIAM
CHAUVOT