Investisseurs institutionnels, Ne sous

Stratégie d’investissement
29 novembre 2016
Gestion d’actifs :
Investisseurs institutionnels,
Ne sous-estimez pas le risque politique !
La recrudescence du risque politique et son impact potentiel sur les marchés financiers est un
scénario théorique adverse, que les investisseurs institutionnels ne doivent pas négliger.
Après les épisodes du Brexit et la victoire du non au référendum italien, les nombreuses échéances
politiques à venir en Europe (des élections en France et aux Pays-Bas aux élections législatives
allemandes, à l’automne 2017) pourraient être sources de stress. « L’hypothèse d’une montée des
populismes en Europe qui se traduirait dans les urnes par des votes ‘extrêmes’ et encouragerait, dans
certains pays, les velléités de sortie de l’Union Européenne, n’est pas à exclure. Ce regain d’incertitude
politique est de nature à générer une hausse des primes de risque, à moyen terme, sur la plupart des
actifs de la zone euro » prévient Claire Bourgeois, Directrice de la Gestion assurantielle (ALM - Asset
Liability Management) chez Groupama AM.
De nouvelles « surprises » électorales pèseraient notamment sur la monnaie unique, tandis que les
taux obligataires souverains périphériques subiraient de nouvelles tensions. Les actifs « risqués »
comme le crédit ou les actions seraient également exposés à des séquences de volatilité accrue.
Pour Claire Bourgeois, l’enjeu n’est plus tant de savoir « si les efforts renouvelés de la BCE, via ses
mesures dites non conventionnelles, permettront d’assurer encore la stabilité des marchés financiers,
mais plutôt si la gouvernance actuelle de la zone euro est en mesure de faire face à une éventuelle
hausse du risque politique ».
Gestion d’actifs assurantielle : intégrer des scénarii adverses au-delà des simulations des
autorités de tutelle
Les investisseurs de l’univers assurantiel, mutualiste et de la prévoyance doivent aller au-delà des
simulations proposées par les autorités de tutelle, en intégrant l’impact de ce type de scénario. A ce
stade, une correction sévère des marchés n’est pas le scénario favori de l’équipe de Groupama AM,
néanmoins celle-ci reste très attentive aux développements politiques dans le cadre de sa gestion
ALM et de l’accompagnement des investisseurs institutionnels.
En cas de hausse des taux d’intérêt accentuée par une recrudescence du risque politique, les
assureurs, mutualistes et instituts de prévoyance seraient pénalisés dans leur équilibre actif-passif.
A priori, un premier mouvement haussier des taux est plutôt favorable aux assureurs. La sensibilité
aux taux de leur portefeuille est généralement plus faible que la sensibilité au passif. L’actif souffre
donc moins que le passif et cette situation est d’autant plus favorable quand les obligations
d’entreprises sont stables, auquel cas une partie de la hausse des taux est absorbée par les actifs de
crédit détenus en portefeuille. « Dans un premier temps, la duration de l’actif est plus ou moins
équivalente à celle du passif, ce qui rend indolore la hausse des taux ».
Mais cet équilibre relatif prévaut seulement à court terme. L’actif de ces catégories d’investisseurs
est composé d’obligations souveraines, comparé à un passif représenté par un taux swap auquel est
ajouté une prime de risque. Or, le taux swap réagit généralement moins que les emprunts d’Etat,
plus sensibles à une tension durable des taux d’intérêt. « Les titres à l’actif peuvent alors se dégrader
fortement contre swap, un mouvement dont l’impact est immédiat sur la solvabilité des assureurs.
Ces derniers doivent appréhender ces risques et engager une réflexion sur les stratégies de couverture
des portefeuilles à mettre en place, si ce scénario adverse venait à se réaliser » conclut Claire
Bourgeois.
~~~~~~
Ce document est conçu exclusivement à des fins d’information.
Groupama Asset Management et ses filiales déclinent toute responsabilité en cas d'altération, déformation ou falsification dont ce
document pourrait faire l'objet.
Les informations contenues dans ce document sont confidentielles et réservées à l'usage exclusif de ses destinataires.
Toute modification, utilisation ou diffusion non autorisée, en tout ou partie de quelque manière que ce soit est interdite.
Les informations contenues dans cette publication sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas
qu’elles soient exactes, complètes, valides ou à propos.
Ce document a été établi sur la base d'informations, projections, estimations, anticipations et hypothèses qui comportent une part de
jugement subjectif. Les analyses et conclusions sont l'expression d'une opinion indépendante, formée à partir des informations publiques
disponibles à une date donnée et suivant l'application d'une méthodologie propre à Groupama AM. Compte tenu du caractère subjectif et
indicatif de ces analyses, elles ne sauraient constituer un quelconque engagement ou garantie de Groupama AM ou un conseil en
investissement personnalisé.
Ce support non contractuel ne constitue en aucun cas une recommandation, une sollicitation d'offre, ou une offre d'achat, de vente ou
d'arbitrage, et ne doit en aucun cas être interprété comme tel.
Les équipes commerciales de Groupama Asset Management et ses filiales sont à votre disposition afin de vous permettre d'obtenir une
recommandation personnalisée.
~~~~~~
A propos de GROUPAMA ASSET MANAGEMENT, Gestionnaire Activement Responsable
Acteur de référence en France auprès des investisseurs institutionnels avec 97,1 Md€ d’actifs (au 30/06/2016), Groupama
Asset Management figure aujourd’hui au 9ème rang des sociétés de gestion d’actifs françaises. Filiale de Groupama, 1ère
mutuelle d’assurance en France, elle permet à sa clientèle d’investisseurs professionnels de bénéficier de sa gestion
activement responsable multi expertises : un mode de gestion long terme, résolument active, s’appuyant sur une forte capacité
de recherche.
Contacts presse : FARGO
Charlotte FORTY de LAMARRE
[email protected]
01 44 82 66 73
Yohann HENDRICE
[email protected]
01 44 82 95 53