Value Investing Article

Le placement axé sur la valeur : une
stratégie éprouvée
Introduction
Les tendances en matière de placement vont et viennent, mais une stratégie persiste depuis près
d’un siècle parce qu’elle a fait ses preuves : le placement axé sur la valeur. L’investisseur qui privilégie la valeur cherche des sociétés qui semblent sous-évaluées d’après leurs fondamentaux (« titres
de valeur »). La stratégie repose sur l’idée que l’investisseur est récompensé lorsque le marché se
rend compte que tel titre est sous-évalué et que l’action achetée à « rabais » voit son cours
augmenter jusqu’à sa juste valeur.
Le placement axé sur la valeur a été popularisé dans les années 1930 par Benjamin Graham et David
Dodd, tous deux professeurs à la Columbia Business School de New York. Le plus célèbre des disciples
de cette stratégie est Warren Buffet, qui a été l’un des étudiants de M. Graham dans les années
1950. Le légendaire Peter Lynch, dont le Fidelity Magellan Fund a inscrit en moyenne un rendement
de 29 % de 1977 à 19901, a également eu beaucoup de succès en achetant des titres de sociétés
mal-aimées et sous-évaluées.
De nombreuses études ont démontré que les titres de valeur surpassent les titres de croissance ainsi
que le marché en général à long terme. Aux États-Unis, l’indice valeur Russell 1000 a dégagé des
rendements supérieurs à ceux de l’ensemble du marché au cours des 15, 20 et 25 dernières années.2
Plus près de nous, l’indice valeur MSCI Canada a inscrit un rendement annualisé de 10,4 % pendant
la période de dix ans qui s’est terminée en 2012, surpassant ainsi l’ensemble du marché de quelque
1,2 % par an.3 Toutefois, les titres de valeur ne sont pas plus performants sur toutes les périodes.
Quelles sont les caractéristiques d’un titre de valeur?
Tous les investisseurs qui privilégient la valeur partagent la même passion pour les sociétés sousévaluées, mais utilisent différentes stratégies pour repérer les bonnes affaires. La stratégie la plus
courante consiste à examiner des données comptables comme le ratio cours/bénéficd. Si les actions
d’une société se négocient à 20 $ et que le bénéfice (habituellement des 12 derniers mois) est de 2
$ par action, le ratio cours/bénéfice est de 10. Si le ratio cours/bénéfice des autres sociétés du
même secteur se situe en moyenne à 15, l’investisseur axé sur la valeur en prendra note et approfondira ses recherches sur ce titre apparemment sous-évalué
Une deuxième donnée importante à examiner est le ratio cours/valeur comptable, qui compare la
valeur marchande d’une société à sa valeur comptable. (La valeur comptable peut être mesurée de
différentes façons, mais le calcul comprend habituellement les éléments d’actif corporels d’une
société, moins son passif.) Encore une fois, si le ratio cours/valeur comptable d’une société est
inférieur à celui des sociétés du même secteur, l’investisseur axé sur la valeur l’examinera de plus
près.
Le rendement de l’action est un autre facteur d’évaluation courant : si un titre se négocie à un cours
qui procure un rendement élevé, il est possible qu’il soit sous-évalué. D’autres investisseurs axés sur
la valeur ont leurs propres méthodes pour repérer les sociétés qui présentent un bilan solide, des
profits fiables et des flux de trésorerie soutenus, mais dont la valeur n’est pas reflétée par le cours de
leurs actions.
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Tiré de la présentation Keys to Value Investing de Recognia.
Source : Dimensional Returns 2.0. Pour l’ensemble du marché, seul l’indice valeur Russell 1000 a été utilisé.
3
Les données sur l’indice valeur MSCI Canada proviennent de MSCI. Pour l’ensemble du marché, l’indice composé S&P/TSX ou l’indice MSCI
Canada peuvent être utilisés, tous deux ayant enregistré un rendement annualisé de 9,2 % pendant cette période.
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Les difficultés liées au placement axé sur la valeur
Bien que le placement axé sur la valeur soit une stratégie éprouvée, il est difficile de l’appliquer.
D’abord, il peut être difficile pour l’investisseur de faire la différence entre un titre sous-évalué et un
autre qui mérite pleinement sa faible valeur puisqu’il s’est produit un changement majeur dans la
santé financière de la société. De plus, les titres bon marché peuvent rester bon marché pendant très
longtemps, et même continuer de perdre de la valeur. Ces éternelles déceptions constituent le piège
des titres à bon marché.
Une autre difficulté liée au placement axé sur la valeur consiste à maîtriser ses émotions. En principe,
il est facile d’acheter un titre lorsque son prix semble bas. Cependant, il est difficile de passer à
l’action lorsque la faiblesse des cours coïncide avec des périodes de forte volatilité ou d’incertitude
sur les marchés. Beaucoup de titres de qualité se négociaient à des ratios cours/bénéfice et
cours/valeur comptable historiquement faibles au début de 2009, pendant la crise financière. Les
investisseurs disciplinés ont tiré parti de cette occasion, mais il leur fallait beaucoup de courage pour
risquer leur argent pendant cette période de forte volatilité.
Comment réussir en tant qu’investisseur axé sur la valeur?
Compte tenu de ces difficultés, la clé de la réussite dans le placement axé sur la valeur est d’avoir à
sa disposition des données complètes et fiables, ainsi qu’une stratégie claire qui vous aidera à
mettre en pratique les résultats de vos recherches.
BMO Ligne d’action vous propose Value Analyzer, un outil d’évaluation qui permet de repérer des
occasions de placement à l’aide de techniques rendues célèbres par les investisseurs axés sur la
valeur les plus prospères du monde. Cet outil unique permet aux investisseurs :
• d’évaluer en un coup d’œil les fondamentaux historiques d’un titre, notamment le résultat
par action, la croissance du chiffre d’affaires et la croissance des dividendes, grâce à un
tableau et à un graphique interactif. On compare alors les ratios importants (comme les
ratios cours/bénéfice et cours/valeur comptable) d’une société à ceux des autres sociétés
du même secteur;
• d’évaluer rapidement si un titre se négocie à sa « juste valeur ». Value Analyzer classe
chaque titre selon un code de couleur en fonction du rapport entre son cours actuel et sa
juste valeur. Le rouge signifie que le titre est surévalué, le jaune, qu’il est évalué à sa juste
valeur, et le vert, qu’il est sous-évalué;
• d’effectuer une analyse par simulation afin d’ajuster les hypothèses de croissance et
d’observer leur effet sur la valeur d’un titre. On trouve de nouvelles idées en utilisant la
page Titres valeur présentés, ou encore des occasions de placement axé sur la valeur en
utilisant ses propres critères de recherche dans l’outil Filtre valeur.
Value Analyzer a été créé par Recognia, un chef de file mondial en matière d’outils de recherche sur
les placements destinés aux investisseurs individuels.
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