Etude du marché des tickets d`investissement inférieurs à 10 M€ en

AFIC Études 2016
Septembre 2016
Note AFIC Études 2016
Etude du marché
des tickets d’investissement inférieurs à 10 M€
en capital-développement et capital-transmission
Objet : Cette étude a pour objet d’analyser le marché des tickets d’investissement inférieurs à 10 M€ en capitaldéveloppement et du capital-transmission sur la période 2012-2015.
Le capital-innovation est exclu de l’analyse.
Principales conclusions :





Poids important du marché des tickets d’investissement inférieurs à 10 M€ en capital-développement
et en capital-transmission
o 5,8 milliards d’euros investis (soit 18% des montants investis par les acteurs français du capitalinvestissement entre 2012 et 2015)
o 2 836 entreprises soutenues (soit 64% des entreprises soutenues par le capital-investissement
français entre 2012 et 2015)
o 187 sociétés de gestion actives
Un segment de marché porté principalement par le capital-développement et par les tickets
d’investissement de moins de 5 M€.
Premier en Europe en termes de montants investis et deuxième en nombre d’entreprises soutenues
derrière l’Allemagne.
Plus de la moitié des montants investis concernent des entreprises nouvellement financées par le
capital-investissement.
Des fonds retails également présents avec 20% des montants investis et 33% des entreprises soutenues.
Pôle Études économiques et statistiques - Septembre 2016
Nadia Kouassi Coulibaly | Directrice des Études économiques et statistiques
Simon Ponroy | Chargé des études économiques et statistiques
Association Française des Investisseurs pour la Croissance
23, rue de l’Arcade - 75008 Paris - Fax : 01 47 20 97 48
E-mail : [email protected] - Tél. : 01 47 20 99 09
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Introduction
L’AFIC est la seule association professionnelle spécialisée sur le métier du capital-investissement. Elle
regroupe 289 membres actifs (au 30 juin 2016) et couvre environ 95% des acteurs du marché en France. Ses
membres sont des sociétés de gestions indépendantes, des family offices, des corporate venture, des sociétés de
gestion étrangères ayant un bureau actif en France, ou encore des filiales de banques ou d’assurances.
Chaque année, l’AFIC publie une étude semestrielle et une étude annuelle sur l’activité des acteurs
français du capital-investissement, en collaboration avec Grant Thornton. L’exhaustivité des données publiées est
garantie par un taux de représentativité de plus de 90%.
L’industrie du capital-investissement français est marqué par une forte concentration de l’activité sur les
tickets d’investissement inférieurs à 10 M€ sur le marché du capital-développement et du capital-transmission.
Entre 2012 et 2015, ces tickets d’investissement représentent :



5,8 milliards d'euros investis, soit 18% des montants investis par les acteurs français du capitalinvestissement sur la période
2 836 entreprises investies, soit 64% des entreprises soutenues
187 sociétés de gestion actives.
Pour rappel, seuls sont pris en compte les montants investis par les membres de l'AFIC.
Nous proposons de présenter dans un premier temps les caractéristiques des investissements de ce
marché en France et en Europe. Nous analyserons dans un second temps les spécificités françaises de ce marché
en présentant la répartition entre nouveaux investissements et réinvestissements, le poids des fonds retails et un
panorama régional des sociétés de gestion intervenantes sur ce marché.
I.
Les investissements en France et en Europe
1. Caractéristiques et évolution des investissements en France
Les tickets d’investissement inférieurs à 10 M€ en capital-développement et en capital-transmission
concentrent un volume d’activité important. Avec 64% des entreprises soutenues par l’industrie (tous stades de
développement confondus), ce segment de marché est nettement porté par le capital-développement et les
tickets d’investissement de moins de 5 M€.
Rappelons que les tickets représentent le montant total investi par les membres de l’AFIC dans une
entreprise sur la période 2012-2015. Cela signifie que ne sont pas pris en compte les parts co-investies par
d’autres acteurs non membres de l’AFIC. Le nombre d’entreprises investies correspond à un comptage unique
d’entreprises selon le critère d’analyse retenu (par exemple, le nombre d’entreprises par stade de
développement est différent du nombre d’entreprises tous stades confondus).
Le tableau ci-dessous détaille la dynamique du marché par stade de développement. On y observe une
activité plus importante en capital-développement, aussi bien en nombre d'entreprises soutenues, qu'en
montants investis.
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Tableau 1- Répartition des investissements par stade de développement et par ticket (2012-2015)
Montants
investis (M€)
Nombre
d'entreprises
soutenues
Ticket (M€)
Capital-développement
Inférieur à 5 M€
Entre 5 et 10 M€
4 046
2 378
1 668
2 198*
1 961
237
1,8
1,2
7,0
Capital-transmission
Inférieur à 5 M€
Entre 5 et 10 M€
1 707
836
871
644*
522
122
2,7
1,6
7,1
Total général
5 753
2 836**
2,0
Période 2012-2015
* Nombre d'entreprises uniques financées par stade de développement sur la période 2012-2015.
** Nombre d'entreprises uniques financées toutes années et tous stades de développement confondus, sur la période 2012-2015.
2 198 entreprises ont été investies en capital-développement et 644 en capital-transmission. Il convient
de noter que certaines entreprises ont été soutenues dans les deux stades de développement. Ainsi, ce sont 2
836 entreprises qui ont été soutenues sur la période, tous stades de développement confondus. Cette forte
concentration se retrouve également dans les montants investis, puisque 4 046 M€ ont été investis en capitaldéveloppement, ce qui représente 70% des montants investis sur le périmètre de notre étude.
Toutefois, le ticket moyen reçu par entreprise entre 2012 et 2015 est plus élevé en capital-transmission :
2,7 M€ en moyenne, contre 1,8 M€ en capital-développement. Par ailleurs, la répartition des investissements par
tranche de tickets montre que les montants investis en capital-développement sont davantage concentrés sur les
tranches inférieures à 5 M€ (60%) contrairement au capital-transmission où la répartition est plus équilibrée
(50%).
L’approche par ticket d’investissement (cf. Tableau 2) montre que 87% des entreprises soutenues (2 481
entreprises sur 2 836) ont reçu moins de 5 M€, tirant vers le bas le ticket moyen de ce marché (2 M€). Sur les
tickets inférieurs à 5 M€, les tickets en capital-développement sont nettement plus faibles que ceux en capitaltransmission. Sur les investissements compris entre 5 et 10 M€, les tickets moyens sont quasiment identiques
entre les deux stades de développement.
Tableau 2 - Répartition des investissements par ticket et par stade de développement (2012-2015)
Montants
investis (M€)
Nombre
d'entreprises
soutenues
Ticket (M€)
Inférieur à 5 M€
Capital-développement
Capital-transmission
3 124
2 378
836
2 481*
1 961
522
1,3
1,2
1,6
Entre 5 et 10 M€
Capital-développement
Capital-transmission
2 539
1 668
871
359*
237
122
7,1
7,0
7,1
Total général
5 753
2 836**
2,0
Période 2012-2015
* Nombre d'entreprises uniques financées par stade de développement sur la période 2012-2015.
** Nombre d'entreprises uniques financées toutes années et tous stades de développement confondus, sur la période 2012-2015.
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2. Répartition des nouveaux investissements et des réinvestissements
Il convient, tout d’abord, de définir la notion de nouvel investissement (ou premier financement) : est
considéré comme un premier financement, toute nouvelle entreprise investie, quelle que soit la société de
gestion et le stade de développement, sur la base historique des investissements (2003-2015).
L’analyse de la part des premiers financements et celle des refinancements révèle une différence structurelle
entre les deux stades de développement. Le poids des nouveaux investissements en nombre d’entreprises
accompagnées en capital-transmission est en moyenne supérieur à celui des entreprises réinvesties (54% de
nouveaux investissements contre 46% de réinvestissements). Le capital-développement se distingue, en
revanche, par une majorité de refinancement (56% en nombre). La tendance qui se dégage du capitaldéveloppement se retrouve historiquement sur l’ensemble du marché du capital-investissement français. En
moyenne plus de la moitié des montants investis sur les tickets inférieurs à 10 M€ en capital-développement et
en capital-transmission a permis le financement de nouvelles entreprises. En effet, les premiers investissements
ont concentré 55% des montants investis en capital-développement et 66% en capital-transmission.
Tableau 3 - Poids annuel moyen des premiers investissements (2012-2015)
Poids des montants
investis
Poids du nombre
d'entreprises soutenues
Capital-développement
Premier investissement
Réinvestissement
70%
55%
45%
79%
44%
56%
Capital-transmission
Premier investissement
Réinvestissement
30%
66%
34%
21%
54%
46%
Période 2012 - 2015
3. Comparaison européenne
Selon Invest Europe1, la France est le premier marché européen en montants, sur les tickets
d’investissement inférieurs à 10 M€ en capital-développement et en capital-transmission. Les montants investis
par les acteurs français représentent 29 % des montants investis en Europe. En nombre d’entreprises, la France
arrive en deuxième position derrière l’Allemagne. En revanche, elle se classe au premier rang en nombre
d’entreprises soutenues en capital-transmission. L’Allemagne se caractérise elle, par une prépondérance des
tickets d’investissement en capital-développement inférieurs à 5 M€. On retrouve une caractéristique propre à
l’Allemagne : un nombre important d’entreprises soutenues et de faibles montants investis.
Tableau 4 - Répartition des investissements en montants par pays (2012-2015)
En montants (M€)*
Capital-développement
Europe
France
Allemagne
Royaume-Uni
Espagne
Italie
6 745
1 831
1 073
1 339
270
205
Inférieur à 5 M€
4 175
1 077
847
635
148
82
Entre 5 et 10 M€
2 571
754
225
704
122
124
Capital-transmission
7 394
2 340
798
1 563
197
174
Inférieur à 5 M€
2 635
985
293
427
64
40
Entre 5 et 10 M€
4 760
1 355
505
1 137
132
135
14 140
4 171
1 871
2 903
466
380
Total général
*Source : Invest Europe
1
Il convient de rappeler que les statistiques (en montants et en nombre d’entreprises) de l’AFIC et d’Invest Europe sont différentes du fait d’un effet de
périmètre.
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Tableau 5 - Répartition des investissements en nombre d'entreprises par pays (2012-2015)
En nombre d'entreprises*
Europe
France
Allemagne
Royaume-Uni
Espagne
Italie
Capital-développement
3 750
742
1 573
327
86
55
Inférieur à 5 M€
3 407
642
1 542
231
71
39
Entre 5 et 10 M€
343
100
31
96
15
16
Capital-transmission
1 822
630
225
335
39
35
Inférieur à 5 M€
1 168
447
161
168
20
17
Entre 5 et 10 M€
654
183
64
167
19
18
5 528
1 347
1 794
658
124
90
Total général
*Source : Invest Europe
Les montants investis par les acteurs britanniques sur ce segment de marché sont bien inférieurs à ceux
des acteurs français alors que le capital-investissement britannique est historiquement le premier marché
européen en montants investis. Cela tient du fait que l’activité du capital-investissement britannique est porté par
les tickets d’investissement de capital-transmission de plus de 10 M€. Par ailleurs, nous retrouvons une différence
structurelle entre la France et le Royaume-Uni : l’industrie britannique est la troisième en Europe en nombre
d’entreprises soutenues derrière la France et l’Allemagne.
II.
Les spécificités du marché français
1. Poids des fonds retails dans les investissements
Les fonds retails, souscrits par des particuliers et destinés à financer les PME dites innovantes (FCPI) et à
favoriser le développement de PME régionales (FIP), représentent en moyenne 6% des capitaux levés, et 5% des
montants investis depuis 2012 par le capital-investissement français.
Ces fonds retails représentent 20% des montants investis en capital-développement et en capitaltransmission sur des tickets inférieurs à 10 M€, entre 2012 et 2015. Toutefois, cette répartition des montants
investis montrent des disparités, puisque les fonds retails représentent 26% des montants investis en capitaldéveloppement et seulement 5% en capital-transmission.
Par ailleurs, ces fonds ont participé au financement de 33% des entreprises (937). Ils ont soutenu près
de 40% des entreprises investies en capital-développement et 13% des entreprises en capital-transmission. Il
est utile de rappeler ici qu'une entreprise peut être soutenue par plusieurs véhicules de formes juridiques
différentes. Ainsi, le poids des entreprises soutenues par des fonds retails additionné au poids des entreprises
soutenues par d'autres types de fonds est supérieur à 100%. Par exemple, dans le tableau ci-dessous, on lit que
les fonds retails ont financé 39% des entreprises soutenues en capital-développement, et les autres types de
fonds ont soutenu 74 % des entreprises soutenues dans le même stade de développement. Certaines entreprises
ont été soutenues à la fois par des fonds retails, et par d’autres type de fonds.
Tableau 6 - Poids des fonds retails par stade de développement (2012-2015)
Montants investis
(M€)
Poids des
montants investis
Nombre
d'entreprises
soutenues
Capital-développement
Retails
Autres
4 046
1 058
2 988
70%
26%
74%
2 198
855
1 627
39%
74%
Capital-transmission
Retails
Autres
1 707
88
1 619
30%
5%
95%
644
84
605
13%
94%
Période 2012-2015
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Poids du nombre
d'entreprises
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On observe que l’intervention des fonds retails est bien plus importante sur le capital-développement que
sur le capital-transmission. Le tableau 7 indique que ces fonds investissent 92% de leurs montants en capitaldéveloppement et dans 91% des entreprises qu’ils soutiennent. Par ailleurs, ils interviennent majoritairement sur
les tickets inférieurs à 5 M€, aussi bien en capital-développement qu’en capital-transmission.
Tableau 7 - Poids des fonds retails par stade de développement et par ticket (2012-2015)
Période 2012-2015
Fonds retails
En nombre
En montant
d'entreprises
investis
soutenues
Autres fonds
En nombre
En montant
d'entreprises
investis
soutenues
Capital-développement
Inférieur à 5 M€
Entre 5 et 10 M€
92%
78%
22%
91%
92%
8%
65%
52%
48%
73%
86%
14%
Capital-transmission
Inférieur à 5 M€
Entre 5 et 10 M€
8%
76%
24%
9%
85%
15%
35%
48%
52%
27%
80%
20%
2. L’importance des acteurs régionaux dans les investissements par région
Parmi les 187 sociétés de gestion ayant réalisé des investissements sur les segments du capitaldéveloppement et du capital-transmission, pour moins de 10 M€ entre 2012 et 2015, 28 (15%) sont des acteurs
régionaux. Les acteurs régionaux sont les sociétés de gestion dont l'activité se concentre sur une région, ou un
regroupement de régions voisines. 3 régions se distinguent par une activité plus importante des acteurs régionaux
avec plus de 25% des montants investis et 20% en nombre d’entreprises investies dans la région. Il s’agit de la
Normandie, les Pays de la Loire, et la région Nouvelle-Aquitaine. Ces régions confirment leur positionnement
aussi bien sur le segment du capital-développement que sur le capital-transmission.
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Tableau 8 - Poids des acteurs régionaux dans les investissements par région (2012-2015)
Poids du nombre
d'entreprises
investies par type
d’acteur
Montant investi
par région et par
type d’acteur
Poids montants
investis
Nombre d'acteurs
par région et par
type d’acteur
Grand-Est
Dont acteur régional
240
45
4%
19%
39
7
18%
Nouvelle-Aquitaine
Dont acteur régional
290
80
5%
28%
59
12
20%
Auvergne - Rhône-Alpes
Dont acteur régional
789
62
14%
8%
90
9
10%
Bourgogne - Franche-Comté
Dont acteur régional
126
10
2%
8%
41
4
10%
Bretagne
Dont acteur régional
130
24
2%
18%
37
5
14%
Centre - Val de Loire
Dont acteur régional
105
23
2%
22%
34
8
24%
Corse
Dont acteur régional
37
0
1%
0%
4
0
0%
DOM-TOM
Dont acteur régional
38
0
1%
0%
7
0
0%
Etranger
Dont acteur régional
610
5
11%
1%
71
4
6%
Île-de-France
Dont acteur régional
2 188
94
38%
4%
158
21
13%
Occitanie
Dont acteur régional
311
74
5%
24%
57
8
14%
Hauts-de-France
Dont acteur régional
227
47
4%
21%
42
5
12%
Normandie
Dont acteur régional
118
42
2%
36%
35
7
20%
PACA
Dont acteur régional
318
42
6%
13%
63
5
8%
Pays de Loire
Dont acteur régional
225
70
4%
31%
43
8
19%
Total général
Dont acteur régional
5 753
618
100%
15%
187
28
Période 2012-2015
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