Vodafone vend sa participation dans Verizon Wireless pour 130
Transcription
Vodafone vend sa participation dans Verizon Wireless pour 130
GROUPE OUELLET BOLDUC CONSEILLERS EN PLACEMENT LE RAPPORTEUR – 4 SEPTEMBRE 2013 Vodafone vend sa participation dans Verizon Wireless pour 130 milliards En février 2013, nous avons pris une position de 3 % de notre composante croissance dans la société britannique de télécommunications Vodafone (VOD). L’ajout de ce titre au portefeuille, à 27 $, nous offrait deux avantages importants : • • Le premier était l’optimisation de la valeur du placement de Vodafone dans Verizon Wireless aux États-Unis que nous pensions sous-estimée; Le deuxième était d’investir à faible coût dans le secteur des télécommunications en Europe, qui était alors lourdement affectée par la crise économique. Le 2 septembre dernier, le géant américain des télécommunications Verizon a annoncé le rachat de la participation de Vodafone dans Verizon Wireless pour 130 milliards de dollars. Une transaction réalisée à un niveau élevé, soit 9,4 fois le BAII (bénéfices avant amortissement, intérêts et impôts) et une imposition anticipée de seulement 5 milliards. Le titre de VOD se retrouve à un sommet annuel de 32 $ en hausse de 22 % (incluant le dividende) depuis notre investissement. La transaction devrait être finalisée au premier trimestre 2014 et permettre à VOD de poursuivre son expansion en Europe. Dans le cadre de la transaction évaluée à 130 milliards, voici le détail de ce que va recevoir VOD : • • • • • 58,9 milliards en argent 60,2 milliards en actions de Verizon (VZ) 5 milliards en obligations de VZ 3,5 milliards, soit la valeur du 23 % de Vodafone Italie détenue par VZ 2,5 milliards d’autres considérations De ce montant, VOD a l’intention de redistribuer à ses actionnaires, par l’entremise d’un dividende spécial, la somme de 84 milliards. Soit, les 60,2 milliards en actions de VZ et un montant en argent de 23,9 milliards. Avec 4,8 milliards d’actions en circulation, le dividende représentera un montant de plus de 17 $ par action (variable selon le comportement du prix de l’action de VZ). Après l’application d’un montant de 20 milliards au remboursement de la dette et certains investissements annoncés, VOD aura toujours plus de liquidité au bilan que de dette à long terme. En excluant la valeur du dividende (17 $) au prix au marché actuel (32 $), le marché accorde une valeur de 15 $ par action à l’actif européen de VOD. Soit, une valeur d’environ 72 milliards. Ce qui est très peu pour plus de 200 millions d’abonnés. Voici un résumé des positions de VOD dans différents pays d’Europe : • • 19 millions d’abonnés en Angleterrre, représentant 24 % de parts de marché; 33 millions d’abonnés en Allemagne, représentant 29 % de parts de marché; GROUPE OUELLET BOLDUC CONSEILLERS EN PLACEMENT LE RAPPORTEUR – 4 SEPTEMBRE 2013 • • • • • • 15 millions d’abonnés en Espagne, représentant 30 % de parts de marché; 29 millions d’abonnés en Italie, représentant 32 % de parts de marché; 6 millions d’abonnés au Portugal, représentant 36 % de parts de marché; 5 millions d’abonnés aux Pays-Bas, représentant 26 % de parts de marché; Plus de 40 millions d’abonnés en Asie et en Afrique; VOD est présent, entre autres, en Égypte, en Australie, en Grèce, en Irlande, en Hongrie et en Turquie Le prix payé par VZ valorise Verizon Wireless à plus de 290 milliards pour environ 100 millions d’abonnés. Soit, un prix de 2 900 $ par abonné. La valorisation par abonné en Europe pour VOD ou Orange (une nouvelle position prise en août dans nos portefeuilles) est à moins de 400 $. Malgré que le revenu moyen par abonné soit d’environ 38 $ en Europe versus 65 $ aux États-Unis, nous pensons que le secteur européen des télécommunications représente une excellente occasion d’investissement. Certaines rumeurs laissent présager que AT&T pourrait être intéressée par l’acquisition de VOD afin d’entrer dans le marché européen. AT&T pourrait payer plus de 120 milliards pour ce qui restera de VOD. Ce qui valoriserait le titre à plus ou moins 42 $ l’action. Ceci nous semble dans le domaine du possible. Pour des considérations fiscales, il est fort possible que nous décidions de vendre notre position dans VOD avant le versement du dividende spécial afin que notre appréciation soit imposée comme un gain en capital et non un dividende étranger. Nous pourrons reprendre notre position dans le marché après le versement du dividende avec pour objectif de conserver notre position dans VOD à moyen ou long terme. Cette transaction fiscale n’aura pas lieu avant la fin de l’année et n’aura donc pas d’incidence fiscale en 2013. Note : À titre d’information, Telus a une valeur boursière totale (en incluant la dette) d’environ 29 milliards pour 8 millions d’abonnés. Sources : Thomson Reuters, Bloomberg, The New York Times et Value Line. Mise en garde Chacun des conseillers de Valeurs mobilières Desjardins (VMD) dont le nom est publié en page frontispice ou au début de toute rubrique du présent document atteste que les recommandations et les opinions exprimées reflètent avec exactitude les points de vue personnels des conseillers à l’égard de la société et des titres faisant l’objet du présent document ainsi que de toute autre société ou tout autre titre mentionné dans le présent document et dont le conseiller suit l’évolution. Il est possible que VMD ait déjà publié des opinions différentes ou même contraires à ce qui est ici exprimé. 2 GROUPE OUELLET BOLDUC CONSEILLERS EN PLACEMENT LE RAPPORTEUR – 4 SEPTEMBRE 2013 Ces opinions sont le reflet des différents points de vue, hypothèses et méthodes d’analyse des conseillers qui les ont rédigées. Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas une offre ni une sollicitation d’achat ou de vente des titres dont il fait mention, dans les territoires où une telle offre ou sollicitation n’est pas permise. Les titres mentionnés dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs ; leur cours, leur valeur ou encore le revenu qu’ils génèrent peuvent fluctuer et engendrer une incidence négative suite à une variation des taux de change. Les objectifs de placement, la situation financière et les besoins spécifiques de chacun des clients de VMD ne sont pas pris en compte dans le présent document. Avant de prendre une décision de placement fondée sur les recommandations fournies dans le présent document, il est conseillé au lecteur d’évaluer dans quelle mesure celles-ci lui conviennent, au regard de sa situation financière personnelle ainsi que de ses objectifs et besoins de placement. Avant d’agir sur la base des recommandations ci-incluses, VMD vous suggère de prendre contact avec Daniel Ouellet, Jonathan Bolduc ou Vincent Corriveau, conseillers en placement, afin de discuter des aspects propres à votre profil. La base et les différents niveaux d’imposition pouvant varier, toute référence du présent document qui fait mention de l’incidence fiscale ne doit pas être interprétée comme étant un avis fiscal ; comme pour toute transaction ayant des incidences fiscales éventuelles, le client est invité à consulter son conseiller fiscal. Le capital et le revenu ne sont pas garantis. Le rendement passé n’est pas garant de l’avenir. Le présent document peut contenir des statistiques provenant de tiers que nous estimons fiables. VMD ne se prononce pas à savoir si l’information statistique ainsi obtenue des tiers est exacte et complète, et l’utilisateur ne saurait s’y fier en ce sens. Les estimations, les opinions et les recommandations exprimées le sont en date de la présente publication, lesquelles sont sujettes à changement sans préavis. La marque de commerce de Desjardins est utilisée sous licence. © 2004 Valeurs mobilières Desjardins Inc. Tous droits réservés. L’utilisation, la distribution, la reproduction ou la divulgation non autorisée sans le consentement écrit préalable de Valeurs mobilières Desjardins est légalement interdite et pourrait entraîner des poursuites judiciaires. Desjardins Gestion de patrimoine Valeurs mobilières est un nom commercial utilisé par Valeurs mobilières Desjardins inc. Valeurs mobilières Desjardins inc. est membre de l'Organisme canadien de réglementation du commerce des valeurs mobilières (OCRCVM) et du Fonds canadien de protection des épargnants (FCPE). 3