Bigben Interactive - Flash CA T4 201314

FLASH VALEUR
23 avril 2014 Jeux Vidéo
G
Bigben Interactive
GENESTA
Equity & Bond Research
Date de première diffusion : 23 avril 2014
Bigben Interactive
Thomas DELHAYE
Dépasse sa guidance de chiffre d’affaires
Analyste Financier
[email protected]
01.45.63.68.88
Opinion
2. Achat
Cours (clôture au 23 avril 2014)
7,61 €
Objectif de cours
9,30 € (+22,1 %)
Bigben Interactive a publié, le 22 avril dernier, un chiffre d’affaires FY 2013/14
de 178,3 M€, supérieur à nos attentes, en croissance de +9,0 % yoy (vs. 7,4 % yoy
attendu). Le groupe atteint ainsi sa guidance de chiffre d’affaires (CA supérieur à
175 M€) grâce aux Accessoires gaming, à l’Audio et à l’Edition. Néanmoins, le groupe
annonce un nouvel avertissement sur ses résultats, en attendant un ROC 2013/14
inférieur à 9,0 M€ (guidance initiale de 14,0 M€ ramenée à 9,0 M€ au T3 13/14)
compte tenu d’un mix produits toujours défavorable et du décalage du lancement
de la GameTab-One. Nous ajustons une nouvelle fois nos perspectives de rentabilité
à court et moyen termes mais conservons néanmoins nos estimations de croissance.
Objectif de cours de 9,30 €. Opinion Achat maintenue.
Données boursières
Une croissance soutenue sur l’ensemble de l’exercice…
Code Reuters / Bloomberg
BGBN.PA / BIG:FP
Capitalisation boursière
123,3 M€
Valeur d'entreprise
156,2 M€
Flottant
87,6 M€ (37,1 %)
Nombre d'actions
16 203 616
Volume quotidien
519 157 €
Taux de rotation du capital (1 an)
109,04%
Plus Haut (52 sem.)
9,63 €
Plus Bas (52 sem.)
6,99 €
Performances
Absolue
1 mois
+2,2 %
6 mois
+ 2,2 %
12 mois
+6,5 %
10,0
Sur l’exercice 2013/14, Bigben Interactive a dépassé sa guidance en réalisant un
chiffre d’affaires de 178,3 M€ (guidance > 175 M€). Cette progression sur l’exercice
est à mettre aux crédits de la bonne dynamique des activités Accessoires (+5,0 % yoy
sur l’exercice et ce, malgré le recul de -8,4 % yoy constaté sur le T4), Audio (+40,1 %
yoy) et Edition (+145,2 % yoy grâce principalement au jeu WRC 4). Toutefois, la
Distribution a souffert sur l’exercice d’une base de comparaison élevée (distribution
du jeu Tomb Raider en 2012/13).
Ventilation par activité du chiffre d’affaires de Bigben Interactive
en M€
Accessoires (jeux et Smartphones)
Audio
Edition
Conception
Distribution (exclusive et non-exclusive)
Total
FY 2012/13
125,1
16,2
4,2
145,5
18,1
163,6
Variation
+5,0 %
+40,1 %
+145,2 %
+13,0 %
-23,8 %
+9,0 %
Source : Bigben Interactive
9,5
…mais un nouvel avertissement sur les résultats
9,0
8,5
8,0
7,5
7,0
6,5
6,0
avr.-13
FY 2013/14
131,4
22,7
10,3
164,4
13,8
178,3
juin-13
août-13
Bigben Interactive
oct.-13
déc.-13
févr.-14
CAC All-Tradable (rebasé)
Actionnariat
Flottant : 45,4 % ; MI 29 : 19,5 % ; Alain Falc : 15,8 % ;
Bolloré Group: 17,6 % ; Alain Zagury : 1,7 %
Agenda
Résultats FY 2013/14 publiés le 26 mai 2014
Malgré la belle progression des revenus, Bigben Interactive n’est pas parvenu à
redresser sa rentabilité sur le S2 en raison de décalages de lancements de produits
(notamment GameTab-One), des transferts logistiques en Europe et d’un mix
produits défavorable sur l’exercice. Ainsi, après avoir publié un premier
avertissement sur ses résultats au T3 2013/14 indiquant que la société afficherait un
ROC de 9,0 M€ (vs. une guidance initiale de ROC de 14,0 M€), la société attend
dorénavant un ROC 2013/14 inférieur à 9,0 M€.
Maintien de nos estimations de chiffre d’affaires : Opinion Achat
Suite à cette publication, nous ajustons une nouvelle fois nos estimations de
ROC à court et moyen termes, de -15,7 % sur 2013/14 et de -5,1 % en 2014/15.
Nous restons toutefois confiants dans le potentiel de croissance du groupe,
porté par les consoles de nouvelle génération, la sortie de nouveaux produits
(notamment la GameTab-One), la licence Thomson signée sur les produits
Audio et les gammes d’accessoires pour mobiles. Notre objectif de cours ressort
désormais à 9,30 € par titre (vs. 9,60 € précédemment). Opinion Achat
maintenue.
Chiffres Clés
CA (M€)
Evolution (%)
EBE (M€)
ROP (M€)
Marge op. (%)
Res. Net. Pg (M€)
Marge nette (%)
BPA
Ratios
2011/12 2012/13 2013/14E 2014/15E 2015/16E
344,1
163,6
178,3
200,7
217,1
239,6%
-52,4%
9,0%
12,6%
8,2%
23,2
13,6
9,8
17,5
21,1
18,3
10,7
7,5
14,9
18,3
5,3%
6,5%
4,2%
7,4%
8,4%
9,3
14,2
11,9
14,3
15,6
2,7%
8,7%
6,7%
7,1%
7,2%
0,58
0,88
0,74
0,89
0,97
VE / CA
VE / EBE
VE / ROP
P /E
Gearing (%)
Dette nette / EBE
RCE (%)
2011/12 2012/13 2013/14E 2014/15E 2015/16E
0,6
1,0
0,8
0,7
0,6
8,5
11,5
15,3
7,8
6,0
10,7
14,6
20,0
9,2
6,9
13,2
8,3
10,4
8,6
7,9
75%
1,6
7,0%
36%
3,3
4,7%
24%
5,6
4,9%
11%
2,9
7,4%
2%
2,1
8,9%
Genesta dispose du statut de Conseiller en Investissements Financiers et est membre de l’ACIFTE (Numéro ORIAS : 13000591).
Voir avertissements importants en fin de document. Pour plus d’informations sur Genesta et ses procédures internes, se référer au site Internet www.genesta-finance.com.
www.genesta-finance.com
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23 avril 2014
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Bigben Interactive
GENESTA
Equity & Bond Research
Avertissements importants
Définition des opinions et objectifs de cours de Genesta Equity Research
Les opinions mentionnées par Genesta Equity Research traduisent la performance absolue attendue, à un horizon compris entre
6 et 12 mois, pour chaque valeur considérée, et ce, en monnaie locale.
1. Achat fort
2. Achat
3. Neutre
4. Vente
5. Vente fort
Le titre devrait réaliser une performance absolue supérieure à +25 %
Le titre devrait réaliser une performance absolue comprise entre +10 % et +25 %
Le titre devrait évoluer entre +10 % et -10 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue comprise entre -10 % et -25 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue supérieure à -25 %
Le détail des méthodes appliquées par Genesta Equity Research pour la détermination de ses objectifs de cours est disponible
sur le site Internet www.genesta-finance.com.
Détection de conflits d’intérêts potentiels
Participation de
l’analyste, de
Participation de
Genesta et/ou de l’émetteur au
ses salariés au
capital de
capital de
Genesta
l’émetteur
Non
Autres intérêts
financiers
importants
entre
l’émetteur et
Genesta
Existence d’un
contrat de teneur
de marché ou
d’apporteur de
liquidité entre
l’émetteur et
Genesta
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
de l’établissement
de la présente
analyse financière
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
d’autres prestations
que l’établissement
de la présente
analyse financière
Communication de
l’analyse financière
à l’émetteur
préalablement à sa
diffusion
Non
Non
Non
Oui *
Non
Non
* : Prestations correspondant à l’établissement du Document de Référence de l’émetteur.
Prestations de conseil auprès de l’émetteur dans le cadre de l’offre sur Modelabs
En qualité de Conseiller en Investissements Financiers, membre de l’ACIFTE, Genesta se réfère aux modalités administratives et organisationnelles définies par
cette association pour son fonctionnement interne, en particulier dans le respect du Code de Bonne Conduite défini par l’ACIFTE et des Procédures prévues par
l’ACIFTE en matière de gestion des conflits d’intérêts. Des procédures internes à Genesta définissent par ailleurs certains aspects complémentaires au
fonctionnement des activités d’analyse financière. Des informations supplémentaires peuvent être obtenues sur simple demande écrite adressée à la société
Genesta quant à ces règles de fonctionnement.
Changement d’opinion et/ou d’objectif de cours relatifs à la valeur au cours des 12 derniers mois
Date
23 avril 2014
22 janvier 2014
21 novembre 2013
22 octobre 2013
30 juillet 2013
30 mai 2013
Opinion
Flash Valeur
Achat
Flash Valeur
Achat
Etude Semestrielle
Achat Fort
Flash Valeur
Achat Fort
Flash Valeur
Achat Fort
Etude Annuelle
Achat Fort
Objectif de cours
9,30 €
9,60 €
11,00 €
11,00 €
11,50 €
11,50 €
Répartition des opinions
Répartition des opinions
sur l'ensemble des valeurs suivies par Genesta
4% 19%
69%
Répartition des opinions
sur les valeurs suivies par Genesta au sein
d'un même secteur d'activité
8%
67%
Achat Fort
Achat
33%
Neutre
Vente
Répartition des opinions sur les
valeurs pour lesquelles Genesta a fourni des
prestations de services
8%
33%
58%
Vente Fort
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23 avril 2014
Bigben Interactive
G
GENESTA
Equity & Bond Research
Avertissement complémentaire
Les informations présentées dans les pages précédentes restent partielles. Elles ne peuvent être considérées comme ayant une valeur contractuelle.
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titre. Les opinions, appréciations, estimations et prévisions contenues dans cette publication reflètent le jugement de Genesta à la date mentionnée en première
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