ZEPHYR RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX

ZEPHYR
RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES
SUR LES COMPTES ANNUELS
Exercice clos le 31 décembre 2014
RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES
SUR LES COMPTES ANNUELS
Exercice clos le 31 décembre 2014
ZEPHYR
OPCVM CONSTITUE SOUS FORME DE FONDS COMMUN DE PLACEMENT
Régi par le Code monétaire et financier
Société de gestion
ATHYMIS GESTION
46, rue de Provence
75009 PARIS
Mesdames, Messieurs,
-
En exécution de la mission qui nous a été confiée par les organes de direction de la société de gestion du
fonds, nous vous présentons notre rapport relatif à l'exercice clos le 31 décembre 2014, sur :
le contrôle des comptes annuels de l’ OPCVM constitué sous forme de fonds commun de placement
ZEPHYR, tels qu’ils sont joints au présent rapport ;
la justification de nos appréciations ;
les vérifications et informations spécifiques prévues par la loi.
Les comptes annuels ont été arrêtés sous la responsabilité de la société de gestion du fonds. Il nous
appartient, sur la base de notre audit, d'exprimer une opinion sur ces comptes.
1.
OPINION SUR LES COMPTES ANNUELS
Nous avons effectué notre audit selon les normes d’exercice professionnel applicables en France ; ces
normes requièrent la mise en œuvre de diligences permettant d'obtenir l'assurance raisonnable que les
comptes annuels ne comportent pas d'anomalies significatives. Un audit consiste à vérifier, par sondages
ou au moyen d’autres méthodes de sélection, les éléments justifiant des montants et informations figurant
dans les comptes annuels. Il consiste également à apprécier les principes comptables suivis, les
estimations significatives retenues et la présentation d'ensemble des comptes. Nous estimons que les
éléments que nous avons collectés sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.
Nous certifions que les comptes annuels sont, au regard des règles et principes comptables français,
réguliers et sincères et donnent une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé ainsi
que de la situation financière et du patrimoine de l’ OPCVM constitué sous forme de fonds commun de
placement à la fin de cet exercice.
Sans remettre en cause l’opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le changement
de réglementation comptable exposé dans les règles et méthodes comptables de l’annexe.
2.
JUSTIFICATION DE NOS APPRECIATIONS
En application des dispositions de l’article L. 823-9 du Code de commerce relatives à la justification de
nos appréciations, nous vous informons que les appréciations auxquelles nous avons procédé ont porté
sur le caractère approprié des principes comptables appliqués ainsi que sur le caractère raisonnable
des estimations significatives retenues.
PricewaterhouseCoopers Audit, SA, 63, rue de Villiers, 92208 Neuilly-sur-Seine Cedex
T: +33 (0) 1 56 57 58 59, F: +33 (0) 1 56 57 58 60, www.pwc.fr
Société d’expertise comptable inscrite au tableau de l’ordre de Paris - Ile de France. Société de commissariat aux comptes membre de la compagnie régionale de
Versailles. Société Anonyme au capital de 2 510 460 €. Siège social : 63, rue de Villiers 92200 Neuilly-sur- Seine. RCS Nanterre 672 006 483. TVA n° FR 76 672 006 483.
Siret 672 006 483 00362. Code APE 6920 Z. Bureaux : Bordeaux, Grenoble, Lille, Lyon, Marseille, Metz, Nantes, Nice, Paris, Poitiers, Rennes, Rouen, Strasbourg,
Toulouse.
ZEPHYR
Les appréciations ainsi portées s’inscrivent dans le cadre de notre démarche d’audit des comptes
annuels, pris dans leur ensemble, et ont donc contribué à la formation de notre opinion exprimée dans
la première partie de ce rapport.
3. - VERIFICATIONS ET INFORMATIONS SPECIFIQUES
Nous avons également procédé, conformément aux normes d’exercice professionnel applicables en
France, aux vérifications spécifiques prévues par la loi.
Nous n’avons pas d’observation à formuler sur la sincérité et la concordance avec les comptes annuels
des informations données dans le rapport de gestion et dans les documents adressés aux porteurs sur
la situation financière et les comptes annuels.
Compte tenu du délai d’obtention de certaines informations complémentaires nécessaires à la
finalisation de nos travaux, le présent rapport est émis en date de signature électronique.
Neuilly sur Seine, date de la signature électronique
Document authentifié par signature électronique
Le commissaire aux comptes
PricewaterhouseCoopers Audit
Frédéric SELLAM
ZEPHYR
RAPPORT 2014
1) Politique de gestion
Le fonds termine l’année en hausse de +6.5% et améliore son indice de 4.5%. Avec une
volatilité de 3.1%, le fonds respecte son objectif prudent. L’exposition dollar montée de 14 à 30% à la
fin de l’année, a contribué à la performance.
La poche fonds actions représente à fin décembre 21% du fonds, l’allocation a varié de 17%
(septembre) à 25% (novembre). Nous avons vendu Gam star china +1% (janvier), Norden small -2.1%
(février), Echiquier value +12.5% (avril), Uncia GHG +0.9% (avril), Axiom equity -7.6% (juillet), Id
midcaps -0.2% (aout), Barclays Japan +5.3% (octobre). Nous avons acheté l’Allemagne, les USA, les
petites capitalisations françaises, la biotechnologie, le secteur automobile et la Chine.
Nous avons cédé les gestions diversifiées dès le mois de janvier : Arty +0%, Ginjer +1.5%.
La poche obligataire du fonds a diminué de 35% à 30% Nous avions investi sur trois actifs
spécifiques résilients au risque de hausse des taux : le haut rendement court terme en Norvège, les
obligations catastrophes (+9.2% en 2013) et la dette émergente en devise locale. Nous avons vendu
la position norvégienne affectée par la chute de la couronne : +0.4% (février) et les obligations
catastrophes +4.5% (décembre), dont le potentiel est limité. Nous avons arbitré la dette émergente
pour deux lignes spécialisée : ISR et Asie. Nous avons vendu les 4 nouvelles gestions avec un faible
risque de taux : Gam credit opportunities (international, biais crédit bancaire) +9.1% (juillet),
Schelcher Prince opportunites europe (crédit périphérique et bancaire) +3.5% (aout), Tailor Oblig
opportunities (international haut rendement) +1% (mars), Delta Prime ESSF (distressed) -0.7% (avril).
Nous avons également fait des aller-retour sur TOO -3.3% (octobre), TTV -0.5% (octobre), CCR spread
opp +1.2% (décembre), SP conv global +6% (septembre), CBP Pareto nordic HY -1% (décembre). Nous
avons introduit de la dette d’état européenne, du crédit européen, de la subordonnée bancaire et de
l’arbitrage de convertibles.
La poche alternative favorise toujours les stratégies lisibles (arbitrages, performance absolue)
au détriment des gestions complexes (trading, global macro). Renforcée de 36% à 43%, elle est
investie pour 75% sur le long/short actions neutre marché.
Nous avons conservé DNCA Miura et introduit John Locke, Old mutual GEAR, Henderson,
Exane et Fort Global contrarian.
ZEPHYR
Nous avons vendu Lazard Global hexagon -0.9% (février), Allianz discovery +2%
(septembre), Laffitte index arb +1% (décembre), Rivoli equity fund -2.5% (mai), Prim agri -8.5%
(aout), JPM Volemont -4.8% (décembre).
Nous avons investi de nouveaux fonds dans des sociétés de gestion en développement (John
Locke, Capwest, Id Midcaps) ou indépendantes (LFP, Henderson, Exane, FPM, Petercam, Polar, New
Capital, Delubac) et dans des produits innovants (Old Mutual, De Groof). Cela a annulé la majorité
des redondances intra-sociétés : seule une société est investie via deux lignes différentes (Polar
7.5%).
Nous renforçons les actions au détriment des obligations.
NB : les pondérations sont celles du 31/12/2014, les performances sont calculées au
31/12/2014 ou au prix de vente sur les prix de revient ou le prix au 31/12/2013, les classements
morningstar sont calculés au 31/12 sur 2014, les poids initiaux sont ceux du 31/12/2013, la volatilité
est fournie par Bloomberg sur 250 jours ouvrés.
2) Proportion PEA
N/A
3) Performances 2014
Zéphyr 6.4%, indice +1.8%
La performance passée ne préjuge pas des résultats futurs de l'O.P.C.V.M.
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4) Méthode de calcul du risque global
Méthode du calcul du risque global (servant à rendre compte du surcroît du risque lié à l’utilisation
de produits dérivés et aux acquisitions temporaires de titres) : méthode du calcul de l'engagement.
Levier indicatif : 95%
Plafond prospectus d’investissement brut à 100%.
5) Part des revenus éligible à l’abattement de 40% de l’article 158 du Code
général des impôts.
N/A
6) Information sur prise en compte dans la politique d'investissement des
critères relatifs au respect d'objectifs sociaux, environnementaux et de
qualité de gouvernance (critères dits « ESG »)
Athymis Gestion ne prend pas en compte les critères ESG dans le processus de gestion de ses OPCVM
7) Indication sur les mouvements intervenus et les instruments financiers
détenus en portefeuille1
Conformément aux dispositions de l'article 314-99 du règlement de déontologie des OPCVM,
nous vous informons que nous n’avons pas recouru aux OPCVM du Groupe, au niveau des
placements diversifiés.
1
Article 33 des instructions AMF 2011-19, 2011-20, 2011-21 ; article 39 de l’instruction AMF 2011-22 ; article 19 de
l’instruction AMF 2012-06
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8) Informations relatives aux instruments financiers du groupe
Commission de surperformance :
Les frais facturés aux FCP se composent d’une commission supplémentaire variable égale à
15% de la performance du FCP (après imputation des frais de gestion fixe) supérieure à :
- Alizé : 7%
- Eurus : 6%
- Zéphyr : la performance de l’indice de référence EMTX 1-3 ans
La période de référence est l’exercice du FCP.
La commission de surperformance prélevée est plafonnée à :
- Alizé : 2.4% de l’actif net moyen pour la part P et à 1.4% pour la part I.
- Eurus : 1.4% pour les deux parts
- Zéphyr : 1.2%
Ces frais de gestion variable sont provisionnés à chaque publication de la VL. En cas
de sous-performance une reprise de provision est effectuée dans la limite du solde en compte.
Cette provision de frais de gestion variable est définitivement acquise à la société de gestion à
la fin de chaque exercice
9) Liste des modifications intervenues sur l’OPCVM au cours de l’exercice
écoulé (si souhaitée)
N/S
10) Renvoi au Compte rendu relatif aux frais d'intermédiation
Non applicable : souscriptions d’OPCVMs
11) Renvoi au site internet pour précisions concernant la politique de sélection
et d'évaluation des entités qui fournissent des services (sélection des
intermédiaires).
www.athymis.fr