JP Morgan AM

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JP Morgan AM

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Finance Avenue | Bruxelles, 19 novembre 2016
Composer un portefeuille aujourd'hui: défis et opportunités
Vincent Juvyns, Global Market Strategist. J.P. Morgan Asset Management
INFORMATIONS RELATIVES AU MARCHÉ
1
L’économie mondiale se stabilise et les risques de déflation
s’estompent…
2014
2015
Déc
Jan
Fév
Mars
Avr
Mai
Juin
Juil
Août
Sept
Oct
Déc
Jan
Fév
Mars
Avr
Mai
Juin
Juil
Août
Sept
Monde
52,0
51,7
51,4
51,6
51,8
51,5
50,8
51,0
50,9
50,8
50,4
50,4
51,1
51,0
50,7
50,9
50,0
50,6
50,2
50,0
50,4
51,0
50,8
51,0
Développés
53,2
52,5
52,2
52,3
52,6
52,9
52,1
52,4
52,1
52,5
52,3
52,1
52,9
52,6
52,0
52,3
51,0
51,1
50,7
50,5
51,3
51,7
51,5
51,8
Émergents
50,8
50,7
50,5
50,8
51,1
50,1
49,5
49,6
49,5
48,8
48,4
48,3
48,9
49,2
49,2
49,3
48,9
50,1
49,6
49,6
49,4
50,4
50,1
50,1
Zone euro
50,6
50,1
50,6
51,0
51,0
52,2
52,0
52,2
52,5
52,4
52,3
52,0
52,3
52,8
53,2
52,3
51,2
51,6
51,7
51,5
52,8
52,0
51,7
52,6
France
Allemagne
Italie
Espagne
Irlande
Roy.-Uni
États-Unis
Japon
Brésil
48,5
48,4
47,5
49,2
47,6
48,8
48,0
49,4
50,7
49,6
48,3
50,6
50,6
50,6
51,4
50,0
50,2
49,6
48,0
48,4
48,3
48,6
48,3
49,7
51,4
49,5
51,2
50,9
51,1
52,8
52,1
51,1
51,9
51,8
53,3
52,3
52,1
52,9
53,2
52,3
50,5
50,7
51,8
52,1
54,5
53,8
53,6
54,3
49,0
49,0
48,4
49,9
51,9
53,3
53,8
54,8
54,1
55,3
53,8
52,7
54,1
54,9
55,6
53,2
52,2
53,5
53,9
52,4
53,5
51,2
49,8
51,0
52,6
54,7
53,8
54,7
54,2
54,3
54,2
55,8
54,5
53,6
53,2
51,7
51,3
53,1
53,0
55,4
54,1
53,4
53,5
51,8
52,2
51,0
51,0
52,3
56,6
56,2
56,9
55,1
57,5
56,8
55,8
57,1
54,6
56,7
53,6
53,8
53,6
53,3
54,2
54,3
52,9
54,9
52,6
51,5
53,0
50,2
51,7
51,3
52,9
53,1
52,6
52,9
54,1
53,7
52,2
52,0
51,2
52,3
51,7
51,5
55,1
52,3
51,7
53,0
50,8
51,0
49,5
50,4
52,1
48,2
53,4
55,4
55,9
54,8
53,9
53,9
55,1
55,7
54,1
54,0
53,6
53,8
53,0
53,1
54,1
52,8
51,2
52,4
51,3
51,5
50,8
50,7
51,3
52,9
52,0
51,4
52,4
52,0
52,0
52,2
51,6
50,3
49,9
50,9
50,1
51,2
51,7
51,0
52,4
52,6
52,6
52,3
50,1
49,1
48,2
47,7
48,1
49,3
49,5
50,4
49,1
48,7
50,2
50,7
49,6
46,2
46,0
45,9
46,5
47,2
45,8
47,0
44,1
43,8
45,6
47,4
44,5
46,0
42,6
41,6
43,2
46,0
45,7
45,7
Russie
Inde
Chine
50,3
51,7
48,9
47,6
49,7
48,1
48,9
47,6
48,7
48,3
47,9
49,1
50,2
50,1
48,7
49,8
49,3
48,3
48,0
49,6
51,5
49,5
50,8
51,1
51,6
53,3
54,5
52,9
51,2
52,1
51,3
52,6
51,3
52,7
52,3
51,2
50,7
50,3
49,1
51,1
51,1
52,4
50,5
50,7
51,7
51,8
52,6
52,1
50,4
50,0
49,6
49,7
50,7
49,6
48,9
49,2
49,4
47,8
47,3
47,2
48,3
48,6
48,2
48,4
48,0
49,7
49,4
49,2
48,6
50,6
50,0
50,1
Corée
Taïwan
48,7
49,0
49,9
51,1
51,1
49,2
48,8
47,8
46,1
47,6
47,9
49,2
49,1
49,1
50,7
49,5
48,7
49,5
50,0
50,1
50,5
50,1
48,6
47,6
52,0
51,4
50,0
51,7
52,1
51,0
49,2
49,3
46,3
47,1
46,1
46,9
47,8
49,5
51,7
50,6
49,4
51,1
49,7
48,5
50,5
51,0
51,8
52,2
Plus bas par rapport au seuil de 50
50
Nov
Nov
2016
Oct
Émergents Développés
Zone euro
Indices PMI
Plus haut par rapport au seuil de 50
Source : FactSet, Markit, J.P. Morgan Asset Management. L’Indice mondial des directeurs d’achat (PMI) évalue la santé économique du secteur manufacturier en enquêtant sur les intentions en matière de production et d’emploi. Guide des
marchés - Europe. Données au 30 septembre 2016.
2
GTM – Europe | Page 15
…grace aux mesures prises par les banques centrales…
Pourcentage du marché des obligations d’État détenu par les
banques centrales
Prévisions de marché des taux directeurs
%
2
Royaume-Uni
%
50
Japon
40
Royaume-Uni
États-Unis
Zone euro
États-Unis
Japon
Zone euro
Projection
1
30
20
0
10
-1
0
Déc. 16
Déc. 17
Déc. 18
'08
'09
'10
'11
'12
'13
'14
'15
'16
'17
'18
Source : (Graphique gauche) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) Barclays, Citibank, Goldman Sachs, LLC., Westpac, J.P. Morgan Securities, J.P. Morgan Asset Management. Projection des banques centrales. Les
prévisions, projections et autres énoncés prospectifs sont basés sur nos convictions et prévisions actuelles. Ils sont donnés à titre d'illustration uniquement et donnent une idée de ce qui est susceptible de se produire. Étant donné les incertitudes
et les risques inhérents aux prévisions, projections et autres énoncés prospectifs, les événements, résultats ou performances avérés peuvent différer substantiellement de ceux envisagés. Guide des marchés - Europe. Données au 30 septembre
2016.
3
18
…qui ont eues pour conséquence d’abaisser l’environnement
général de taux d’intérêts…
Plus de 35% des obligations souveraines mondiales affichent un taux négatif
Indice Global Government Bond par niveau de rendement (en %)
80
Rendements inférieurs à 1 %
70
Rendements inférieurs à 0 %
60
50
40
30
20
10
0
Jan '14
Jun '14
Dec '14
May '15
Source : Bank of America Merrill Lynch, Bloomberg. Données au 30 juin 2016. L’indice présenté est le BofAML Global Government Bond.
La performance passée n’est pas un indicateur fiable de la performance actuelle ou future.
4
Nov '15
Apr '16
…mais aussi d’exercer une forme de « répression financière » sur
les investisseurs obligataires
La baisse des rendements et la montée de la duration au sein de l’indice Global Aggregate
affaiblissent la protection contre les hausses de taux
Indice Barclays Global Aggregate : Duration et rendement
8
Duration (années)
Rendement (en %)
Protection affaiblie
7
6
5
4
3
2
1
0
1996
1998
2000
2002
2004
Source : Barclays Live. Au 31 août 2016. Le rendement indiqué correspond au rendement à l’échéance.
La performance passé n’est pas un indicateur fiable de la performance actuelle ou future.
5
2006
2008
2010
2012
2014
Les investisseurs doivent désormais s’attendre à « moins » ou à
prendre plus de risques pour obtenir le même résultat
Anticipations à long terme des marchés de capitaux de J.P. Morgan Asset Management : 8 %,
contre 6 auparavant
Classe d’actifs
Depuis
2016
2004
Rendements
LTCMRA*
effectifs2
Grandes capitalisations
américaines
8,0%
7,0%
Actions EAEO
6,5%
7,8%
Actions ME
10,2%
10,0%
Immobilier américain
1,0%
5,5%
Obligations larges
américaines
4,7%
3,8%
Haut rendement américain
8,0%
6,8%
Portefeuille équilibré
60/40
8,1%
6,3%
Ratio de Sharpe sur les 3 dernières années d’un portefeuille équilibré
50/50
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
Source: J.P. Morgan Asset Management. À des fins d’illustration uniquement. Les rendements et le risque attendus sont basés sur l’édition 2015 des anticipations de performances à long terme des marchés de capitaux de J.P. Morgan (LTCMRA). Le portefeuille équilibré 50/50 est
composé à 50 % du MSCI World Index Daily Net Total Return couvert en euro et à 50 % du JPM Global Government Bond Index couvert en euro. Les anticipations de performances à long terme des marchés de capitaux de J.P. Morgan sont une évaluation annuelle des perspectives
à long terme des principales classes d’actifs réalisée dans le but de guider les allocations d’actifs stratégiques et de permettre aux investisseurs de se fixer des objectifs réalistes en matière de performance et de risque sur un horizon de 10 à 15 ans. Veuillez noter que toutes les
informations présentées sont fondées sur des hypothèses et que, par conséquent, il ne serait ni exhaustif ni judicieux de les considérer comme définitives. Les hypothèses relatives à chaque classe d'actifs ne constituent pas une garantie de leur performance future. Veuillez noter que
ces hypothèses ne s’appuient que sur une approche passive ; elles ne tiennent pas compte de l'impact de la gestion active. Les performances passées ne préjugent pas des résultat presents ou futurs.
6
Bien que la plupart des investisseurs soient conscients de la nécessité de
diversifier leur portefeuille, cette diversification est souvent imparfaite…
Au sein d’un portefeuille 50/50, quelle est la proportion de risque apportée par les actions ?
A
58 %
B
82 %
C
50 %
D
67 %
Vos réponses
Source : J.P. Morgan Asset Management, données au 31 décembre 2015. Les données relatives au portefeuille équilibré concernant la période 31 décembre 1998 - 31 décembre 2015.
Les opinions exprimées dans le présent document sont celles de l'auteur à la date du document, peuvent faire l'objet de modifications et ne doivent pas être considérées ni interprétées comme des conseils d’investissement..
7
A
B
C
D
Il est important de considérer étendre ses investissements à un
plus grand nombre de stratégies et de classes d’actifs…
Portefeuille équilibré 50/50
Exemple de portefeuille diversifié multi-actifs
17%
18%
38%
31%
82%
Actions 82 %
Obligations 18 %
14%
Actions 38%
Obligations 14%
Devises 31%
Stratégies avancées sur dérivés 17 %
Source : J.P. Morgan Asset Management, données au 31 décembre 2015. Les données relatives au portefeuille équilibré concernant la période 31 décembre 1998 - 31 décembre 2015. Le processus de gestion de risqué du portefeuille vise à
contrôler et gérer les risques, mais ne garantit pas un niveau de risque faible. La diversification ne garantit pas la performance des investissements et n'élimine pas le risque de perte de capital.
8
Le risque n’est pas toujours là où on le pense…
Quelle position comporte le plus de risques ?
A
B
C
10 % en actions mondiales des marchés développés
12 % en position courte sur l’AUD et longue sur l’USD
39 % en obligations d’État mondiales développées
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
C
39%
A
10%
Actions
D
Le risqué absolu est identique dans tous les cas
B
12%
Position courte
sur l'AUD et
longue sur l'USD
A
B
C
D
Obligations
Source : J.P. Morgan Asset Management, données au 31 décembre 2015. Les opinions exprimées dans le présent document sont celles de l'auteur à la date du document, peuvent faire l'objet de modifications et ne doivent pas être considérées ni
interprétées comme des conseils d’investissement.
9
Volatilité des principales classes d’actifs…
Différences de volatilité selon les classes d’actifs
18%
16%
Actions
14%
Obligations
12%
Devises
10%
8%
Matières premières
6%
4%
2%
0%
Actions
REIT
Short
AUD Developed
Dette
Obligations
JPM Obligations
Oblig.
Oblig.
Obligations
Global
Global
US
US Oblig.
corporate Indice
JPM
European EU
corporate Emerging
Short
Developed
sovereign d’entreprises
corporate d’entreprises
corporate d’entreprises
bonds (HY) pondéré
trade-par souveraines
inflation- d’entreprises
bonds (HY) market
debt contre
Australian
REIT marchés
market
Marchés
long market
Marchés
souveraines
bonds
bonds
(HY) américaines
bonds (IG) américaines lesweighted
linked
dollar
equity
USDvs. développés développés
européennes émergents
échanges européennes
mondiales
mondiales
USD
index sovereign
long US
(haut
en USD
indexées
(IG)
(haut
(haut
dollar
sur bonds
l’inflation rendement)
rendement)
rendement)
Sources : J.P. Morgan Asset Management,Bloomberg, données au 31 décembre 2015.
10
Actions
Emerging
market
Marchés
equity
émergents
Or
Gold
Indice
large
Broad
commodities
matières
index
premières
Les corrélations entre classes d’actifs méritent autant d’attention
que leur volatilité respective…
Au cours des 3 dernières années, à combien s’est établie la correlation entre haut rendement américain et actions ?
A
61 %
B
-23 %
C
21 %
D
87 %
Vos réponses
A
B
C
D
Source : J.P. Morgan Asset Management, données au 31 décembre 2015. Les corrélations sont déterminées sur la base des performances mensuelles. « Actions » fait référence aux actions mondiales des marchés développés. Les opinions
exprimées dans le présent document sont celles de l'auteur à la date du document, peuvent faire l'objet de modifications et ne doivent pas être considérées ni interprétées comme des conseils d'investissement.
11
Une diversification globale est indispensable…
2006
2007
2008
2009
2010
REIT
20,6 %
Actions ME
26,1 %
Oblig. d’État
15,9 %
Actions ME
73,4 %
REIT
36,4 %
Actions ME
18,6 %
Hedge Funds
10,6 %
Liquidités
5,7 %
Obligations à haut
rendement
54,4 %
Actions ME
27,5 %
Actions MD
26,7 %
Hedge Funds
10,8 %
Matières premières Obligations IG
-3,9 %
5,1 %
2011
Dette ME
12,9 %
2012
2013
REIT
18,3 %
Actions MD
21,9 %
REIT
10,9 %
Obligations à
haut rendement
17,8 %
Matières
premières
24,9 %
Oblig. d’État
9,9 %
Obligations à
haut rendement
22,8 %
2014
2015
Depuis le
début de
l’année
Actions ME
12,5 %
10 ans
T3 2016 annualisées
Actions ME
7,9 %
Vol.
Obligations à haut
rendement
8,2 %
Actions ME
30,9 %
REIT
7,8 %
REIT
23,8 %
REIT
44,8 %
REIT
13,9 %
Hedge Funds
9,1 %
Dette ME
20,9 %
Dette ME
13,4 %
Dette ME
11,9 %
Actions ME
16,8 %
Portefeuille
3,6 %
Actions MD
20,1 %
Actions MD
11,0 %
Obligations à haut
rendement
10,7 %
Actions MD
3,8 %
Dette ME
7,6 %
Obligations IG
7,8 %
Dette ME
16,2 %
Obligations à haut
rendement
2,7 %
Obligations IG
17,5 %
Obligations à haut
rendement
8,4 %
REIT
8,8 %
Portefeuille
2,0 %
Actions MD
6,4 %
Actions MD
17,7 %
Actions MD
20,1 %
Obligations à haut
rendement
6,6 %
Actions MD
14,7 %
Liquidités
0,2 %
Portefeuille
15,7 %
Oblig. d’État
7,7 %
Oblig. d’État
8,3 %
Dette ME
1,9 %
Portefeuille
5,9 %
Matières
premières
15,6 %
REIT
-1,3 %
Obligations à haut
Obligations IG
rendement
7,4 %
13,9 %
Portefeuille
5,8 %
Hedge Funds
1,2 %
Obligations IG
5,2 %
Portefeuille
12,0 %
Actions ME
4,8 %
Dette ME
11,9 %
Obligations à haut
rendement
4,1 %
Obligations à haut
rendement
19,3 %
Actions MD
7,9 %
Liquidités
4,4 %
Dette ME
-5,0 %
Portefeuille
25,8 %
Portefeuille
4,4 %
Portefeuille
0,7 %
Hedge Funds
-19,0 %
REIT
23,5 %
Liquidités
3,0 %
Oblig. d’État
-0,3 %
Portefeuille
-20,8 %
Dette ME
22,0 %
Dette ME
19,6 %
Liquidités
1,7 %
Portefeuille
10,9 %
Obligations à haut
rendement
1,7 %
Actions MD
-1,2 %
Obligations à haut
rendement
-23,1 %
Hedge Funds
18,6 %
Portefeuille
18,7 %
Portefeuille
1,4 %
Obligations IG
9,5 %
Obligations IG
-4,0 %
Oblig. d’État
13,0 %
Portefeuille
6,0 %
Dette ME
-1,2 %
Obligations IG
-3,7 %
Matières
premières
-32,7 %
Matières
premières
15,8 %
Oblig. d’État
13,3 %
Actions MD
-1,8 %
Hedge Funds
7,3 %
Actions ME
-6,5 %
Actions ME
11,8 %
Liquidités
0,1 %
Obligations IG
5,2 %
Liquidités
-0,1 %
Oblig. d’État
4,3 %
Hedge Funds
9,8 %
Obligations IG
-4,1 %
Dette ME
-4,0 %
REIT
-34,1 %
Obligations IG
15,5 %
Obligations IG
13,2 %
Hedge Funds
-2,4 %
Liquidités
1,2 %
Oblig. d’État
-8,4 %
Hedge Funds
3,7 %
Hedge Funds
-1,1 %
Actions MD
2,5 %
Oblig. d’État
-0,8 %
Hedge Funds
4,3 %
Obligations IG
8,3 %
REIT
-2,1 %
Liquidités
2,0 %
Oblig. d’État
8,0 %
Matières
premières
-5,6 %
Liquidités
1,8 %
Matières premières Obligations IG
0,7 %
5,3 %
Oblig. d’État
-4,8 %
Obligations à haut
rendement
-7,0 %
Actions MD
-37,2 %
Liquidités
2,3 %
Hedge Funds
10,2 %
Matières
premières
-10,4 %
Oblig. d’État
0,3 %
Dette ME
-12,3 %
Liquidités
0,3 %
Actions ME
-4,9 %
Liquidités
-0,1 %
Matières
premières
-8,4 %
REIT
-25,9 %
Actions ME
-50,8 %
Oblig. d’État
-0,6 %
Liquidités
1,1 %
Actions ME
-15,4 %
Matières
premières
-2,6 %
Matières
premières
-13,4 %
Matières
premières
-5,5 %
Matières
premières
-16,1 %
Hedge Funds
-1,7 %
Matières
premières
-4,9 %
La performance passée ne garantit pas les résultats futurs.
Source : Barclays, Bloomberg, FactSet, FTSE, MSCI, J.P. Morgan Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. La performance annualisée couvre la période de 2006 à 2015. Vol. désigne l’écart-type des performances annuelles. Oblig. d’État :
Barclays Global Aggregate Government Treasuries ; Obligations à haut rendement : Barclays Global High Yield ; Dette ME : J.P. Morgan EMBI+ ; Obligations IG : Barclays Global Aggregate – Corporates ; Matières premières : Bloomberg UBS
Commodity ; Actions ME : MSCI EM; REIT : FTSE NAREIT All REITS ; Actions MD : MSCI World ; Hedge funds : Credit Suisse/Tremont Hedge Fund ; Liquidités : JP Morgan Cash Index ECU (3M). Hypothèse de portefeuille (à des fins d'illustration
uniquement et à ne pas considérer comme une recommandation) : 30 % en actions des marchés dév. ; 10 % en actions des marchés émergents ; 15 % en obligations IG ; 12,5 % en obligations d'État ; 7,5 % en obligations à haut
rendement ; 5 % en dette émergente ; 5 % en matières premières ; 5 % en liquidités ; 5 % en REIT et 5 % en hedge funds. Rendements non couverts, rendement total, en EUR. Guide des marchés - Europe. Données au 30 septembre 2016. La
diversification ne garantit pas la performance des investissements et n'élimine pas le risque de perte de capital.
12
…et permet encore de trouver des sources de revenus et des
opportunités…
Rendement en %
8
6
Inflation moyenne de la zone euro : 0,1 %
(12 mois à août 2016)
5.2
3.6
4
2.6
2.6
Obligations
convertibles
Actions
marchés
emergents
5.7
3.9
2
0.7
0.0
0
-0.1
-2
Bunds*
Liquidités
Oblig. d’ent.
Euro**
MSCI
Europe
REIT
Monde***
Dette
marchés
emergents
Haut
rendement
Sources: Barclays, BofA/Merrill Lynch, FactSet, FTSE, Tullett Prebon, J.P. Morgan Asset Management. Obligations d’entreprises euro : Barclays Euro Aggregate Credit - Corporate ; Dette marchés emergents : J.P. Morgan EMBI Global ; Haut
rendement : BofA/Merrill Lynch Developed Markets High Yield Constrained ; REIT Monde : indice FTSE NAREIT ; Obligations convertibles : Barclays Global Convertibles ; Actions Marchés Emergents : MSCI EM (Indice Morgan Stanley Capital
International marchés emergents). Les rendements des indices obligataires sont le rendement actuariel minimum et les rendements en dividende pour les indices actions. Guide des marchés - Europe. Données au 30 septembre 2016.
Définitions: *Bunds: emprunts d'Etat allemand. **Obligations d’entreprise Euro. ***Real Estate Investment Trust
13
…tant sur les marchés obligataires…
Rendement Valeur
à
(EUR
l’échéance milliards)
Duration
(années)
Corrél. aux
Corrél. aux
Bons du
Bunds 10
Trésor à
ans
10 ans
Rendements des segments obligataires
2013
EUR: 8,8%
Haut rendement américain
6,6
1.179
3,9
-0,1
-0,1
Euro HY
Lcl: 8,8%
Dep. le début
de l’année
T3 2016
10 ans
annualisés
2014
2015
22,4%
US IG
7,5%
13,4%
EM De bt
1,8%
11,9%
EM De bt
15,8%
4,3%
US HY
5,5%
7,7%
US HY
6,8%
20,9%
EM De bt
6,2%
12,3%
US Tre as .
0,8%
11,5%
US HY
15,3%
3,9%
Euro HY
3,9%
7,6%
EM De bt
6,7%
Dette ME
5,2
322
7,1
0,0
0,1
2,8%
US HY
7,4%
Haut rendement européen
4,0
245
3,6
-0,1
-0,1
2,4%
Euro IG
2,4%
19,6%
US Tre as .
5,1%
10,6%
US IG
-0,7%
8,0%
Euro HY
8,0%
1,9%
EM De bt
3,1%
6,8%
Euro HY
6,8%
Oblig. d’ent. IG américaines
2,8
4.525
7,5
0,5
0,5
2,2%
Euro Gov
2,2%
16,7%
US HY
2,5%
6,5%
Portfolio
0,2%
6,8%
Portfolio
8,8%
1,8%
Euro IG
1,8%
6,2%
US IG
5,3%
Portefeuille
2,3
-
6,6
0,4
0,4
-2,7%
Portfolio
-0,4%
15,4%
Portfolio
7,3%
6,3%
US HY
-4,6%
6,4%
Euro Gov
6,4%
1,4%
Infl Link e d
1,4%
5,9%
Portfolio
5,3%
13,1%
Euro Gov
13,1%
1,6%
Euro Gov
1,6%
6,0%
Euro IG
6,0%
1,2%
Portfolio
1,8%
5,0%
US Tre as .
4,2%
Bons du Trésor américain
1,3
6.320
6,3
0,6
0,7
-3,9%
Infl Link e d
-3,9%
Oblig. IG européennes
0,7
1.671
5,4
0,4
0,3
-5,8%
US IG
-1,5%
8,4%
Euro IG
8,4%
0,8%
Infl Link e d
0,8%
5,6%
US IG
9,2%
0,7%
Euro Gov
0,7%
4,7%
Euro Gov
4,7%
Oblig. d’État européenness
0,2
6.139
7,7
0,5
0,3
-7,0%
US Tre as .
-2,7%
5,5%
Euro HY
5,5%
0,5%
Euro HY
0,5%
4,8%
Infl Link e d
4,8%
0,2%
US IG
1,4%
4,1%
Euro IG
4,1%
Obl. indexées sur l’inflation
-0,5
478
8,4
0,3
0,2
-12,3%
EM De bt
-8,3%
5,3%
Infl Link e d
5,3%
-0,6%
Euro IG
-0,6%
1,6%
US Tre as .
5,1%
-1,4%
US Tre as .
-0,3%
2,4%
Infl Link e d
2,4%
Source : Barclays, BofA/Merrill Lynch, FactSet, J.P. Morgan Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. La performance annualisée couvre la période de 2006 à 2015. Oblig. d’État euro. : Barclays Euro Agg. Government ; Bons du
Trésor américain : Barclays US Agg. Gov. – Treasury ; Oblig. indexées sur l’inflation : Barclays Euro Gov. Inflation-Linked ; Oblig. IG américaines : Barclays US Agg. – Corporate – Investment Grade ; Obligations IG européennes : Barclays Euro
Agg. – Credit – Corporate ; Haut rendement américain : BofA/Merrill Lynch US High Yield Constrained ; Haut rendement américain : BofA/Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield Constrained ; Dette ME : J.P. Morgan EMBI+. Hypothèse de
portefeuille (à des fins d'illustration uniquement et à ne pas considérer comme une recommandation) : 20% en oblig. d’État euro. ; 15% en Bons du Trésor américain ; 10% en oblig. indexées sur l’inflation; 15% en oblig. IG américaines ; 10% en
oblig. IG europénnes ; 10% en haut rendement américain ; 5% en haut rendement européen ; 15% en dette émergente. Rendements non couverts en euro et en monnaie locale. La corrélation aux Bunds et bons du Trésor américains est
déterminée sur la base de 10 années de données journalières. Guide des marchés - Europe. Données au 30 septembre 2016.
14
…que sur les marchés d’actions
Nombre de sociétés dégageant un rendement supérieur à 2 % par région (Indice MSCI All Country World)
600
504
400
325
276
200
160
0
Marchés émergents
Europe
FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Le BPA est le bénéfice par action. Guide des marchés - Europe. Données au 30 septembre 2016.
15
États-Unis
Japon
Conclusion

L’économie mondiale se stabilise et les risques de déflation s’estompent…

Les investisseurs doivent désormais s’attendre à « moins » ou à prendre plus de risques pour obtenir le
même résultat…

Le risque n’est pas toujours là où on le pense…

Les corrélations entre classes d’actifs méritent autant d’attention que leur volatilité respective…

Les marchés offrent encore des sources de revenus et des opportunités attractives…

La diversification c’est bien, une diversification globale c’est mieux, tant pour les marchés obligataires que
les marchés d’actions
Les opinions exprimées dans le présent document sont celles de l'auteur à la date du document, peuvent faire l'objet de modifications et ne doivent pas être considérées ni interprétées comme des conseils d’investissement. Les prévisions,
projections et autres énoncés prospectifs sont basés sur nos convictions et prévisions actuelles. Ils sont donnés à titre d'illustration uniquement et donnent une idée de ce qui est susceptible d'arriver. Étant donné les incertitudes et les risques
inhérents aux prévisions, projections et autres énoncés prospectifs, les événements, résultats ou performances avérés peuvent différer substantiellement de ceux envisagés.
Cette présentation utilise le mot fonds pour désigner la SICAV (Société d’Investissement à Capita Variable) ou le compartiment.
16
Mentions légales
Le programme Market Insights fournit des données et commentaires détaillés sur les marchés internationaux sans se référer à des produits d’investissement. Il est conçu pour constituer un
outil d’aide à la compréhension des marchés et, à ce titre, analyse les implications des données économiques actuelles et des évolutions de marché.
Les opinions figurant aux présentes ne constituent pas un conseil ou une recommandation en vue d’acheter ou de vendre un investissement dans une juridiction. De la même manière, ni
J.P. Morgan Asset Management ni l’une de ses filiales ne se sont engagés à participer à l’une des transactions susmentionnées. Toutes les prévisions, statistiques, opinions ou techniques
et stratégies d’investissement présentées ne sont fournies qu’à titre informatif, sur la base de certaines hypothèses et conditions de marché actuelles et sont susceptibles d’évoluer sans
préavis. Toutes les informations contenues dans ce document sont considérées comme exactes à la date à laquelle elles sont produites. Aucune garantie ne peut toutefois être donnée
quant à leur exactitude et aucune responsabilité ne saurait être acceptée en cas d’erreur ou d’omission. Le présent document ne contient pas suffisamment d’informations pour permettre de
prendre une décision d’investissement et vous ne pouvez pas vous fonder sur ce document pour évaluer le succès d’un investissement dans l’un quelconque des titres ou produits dont il est
fait mention. Les utilisateurs sont en outre invités à procéder à une évaluation indépendante des aspects juridiques, réglementaires, fiscaux, de crédit et comptables et déterminer,
conjointement avec leurs propres conseillers professionnels, si l’un quelconque des investissements mentionnés aux présentes convient à leurs objectifs personnels. Les investisseurs
doivent veiller à se procurer toutes les informations pertinentes disponibles avant de procéder à un quelconque investissement. Il est à noter que les investissements impliquent des risques
et la valeur d’un investissement et les revenus qui en découlent peuvent évoluer en fonction des conditions de marché et des conventions fiscales et les investisseurs ne sont pas assurés
de recouvrer l’intégralité du montant investi. La performance et les rendements passés ne préjugent pas forcément des résultats futurs.
J.P. Morgan Asset Management est la marque du pôle de gestion d’actifs de JPMorgan Chase & Co. et de ses filiales à travers le monde. Cette communication est émise au Royaume-Uni
par JPMorgan Asset Management (UK) Limited, qui est agréée et régie par la Financial Conduct Authority ; dans d’autres juridictions de l’UE par JPMorgan Asset Management (Europe)
S.àr.l.
7fc708d0-9f71-11e6-b36c-005056960c63
17
INFORMATION RELATIVE AUX COMPARTIMENTS
18
Fonds sous la loupe
Diversifiés
Revenu
Forte
conviction
JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund
JPMorgan Investment Funds - Global Macro Opportunities Fund
JPMorgan Investment Funds - Global Macro Fund
Obligations
Flexible
19
JPMorgan Funds – Global Bond Opportunities Fund
INFORMATIONS IMPORTANTES

Ajustements de prix (swing pricing): Un Compartiment peut subir une dilution de sa Valeur liquidative lorsque les souscriptions ou rachats d’Actions dudit Compartiment réalisés
par les investisseurs se font à un prix ne reflétant pas les frais de négociation et autres associés aux achats/ventes de titres réalisés par le Gestionnaire financier afin de faire face
aux entrées et sorties de capitaux. Afin de compenser cet effet, un mécanisme d’ajustement des prix peut être adopté dans le but de protéger les intérêts des Actionnaires de la
SICAV. Cet ajustement peut varier d’un Compartiment à l’autre et n’excédera pas 2% de la Valeur liquidative d’origine. Pour plus d’informations sur l’application du mécanisme
d’ajustements de prix, nous vous invitons à consulter le prospectus.

Avant toutes transactions, notamment souscription, rachat, transfert et arbitrage, il est absolument nécessaire pour l’investisseur de prendre connaissance du
document d’informations clés pour l’investisseur et du plus récent prospectus complet. Une copie du prospectus, traduit en français, du document d’informations clés pour
l’investisseur et des derniers rapports périodiques des SICAVs de droit luxembourgeois, traduits en français et néerlandais, sont disponibles gratuitement auprès de l’intermédiaire
chargé du service financier en Belgique: JPMorgan Chase Bank N.A., Brussels branch, 1, boulevard du Roi Albert II à B1210 Bruxelles, ou auprès de JPMorgan Asset
Management (Europe) S.à r.l., EBBC, 6 route de Tréves à L2633 Senningerberg, Luxembourg. Ces documents sont également disponibles sur le site internet:
www.jpmorganassetmanagement.be. Le prospectus contient les informations nécessaires aux frais et détails liés à l’investissement.

Les valeurs nettes d’inventaire sont disponibles sur le site de la Beama www.beama.be et sur le site www.jpmorganassetmanagement.be ainsi qu’auprès de l’intermédiaire chargé
du service financier en Belgique . La valeur nette d’inventaire de certaines classes d’actions est publiée dans les journaux L’Echo et De Tijd.

Le taux de la taxe sur les opérations de bourse prélevée à l’occasion du rachat d’actions de capitalisation est de 1,32% (plafonnée à un montant maximum de 2.000 euros par
opération).

Le taux du précompte mobilier applicable aux dividendes venant des actions de distribution est égal à 27%. Le taux du précompte mobilier belge applicable aux intérêts compris
dans le prix de rachat d’actions de compartiment de capitalisation et de compartiment de distribution investissant plus de 25% de leurs actifs en créances de toute nature est égal
à 27%. Depuis le 1er janvier 2008, ce régime fiscal est resté d’application, mais le précompte mobilier belge est calculé sur les revenus qui proviennent, sous forme d’intérêts, de
plus-values ou de moins-values, du rendement d’actifs investis dans de telles créances.
20
JPM Global Income Fund A (div) – EUR














Gérant(s) du fonds
ISIN
Date de création du fonds
Date de création de la catégorie de parts
Actifs du fonds
Indice de référence
Frais courants *
Frais d’entrée (max) **
Frais de sortie (max) **
Montant minimum d’investissement
Nom du fonds à compartiments Multiples
Structure juridique du Fonds
Durée
Service de plainte
James Elliot, Talib Sheikh, Shrenick Shah
LU0395794307
Décembre 2008
Décembre 2008
EUR 16.065,6 m (30 septembre 2016)
40% Barclays US High Yield 2% Issuer Cap Index (Total Return Gross) Hedged to EUR / 35% MSCI World Index (Total Return
Net) Hedged to EUR / 25% Barclays Global Credit Index (Total Return Gross) Hedged to EUR
1,45%
5,00%
0,50% (Les frais de sortie ne sont pas applicables à la Belgique).
USD 35,000 ou équivalent
JPMorgan Investment Funds
SICAV (Luxembourg)
Indéterminée
Service Client de J.P. Morgan Asset Management (Europe) S.à r.l ou service de Médiation pour le consommateur. Si vous
souhaitez introduire une plainte, les investisseurs peuvent s’adresser au Service Clients de J.P. Morgan Asset Management
(Europe) S.à r.l. (T +352 3410 3060. Email cs.benelux@ jpmorgan.com) ou au Service de Médiation pour le Consommateur
(www.mediationsonsommateur.be).
* Les frais courants représentent le total des frais = commission annuelle de gestion + frais administratifs et d’exploitation. Pour de plus amples informations sur les frais, nous vous invitons à consulter le prospectus ou à prendre contact avec
votre conseiller financier habituel.
** Le pourcentage indiqué est le maximum pouvant être prélevé sur votre capital avant que celui-ci ne soit investi ou avant que le revenu de votre investissement ne vous soit distribué. Les frais de sortie ne sont pas applicables en Belgique.
21
Objectif d’investissement:
Le Compartiment cherche à offrir un revenu régulier en investissant, à l'échelle mondiale, essentiellement dans un portefeuille de titres générateurs de revenus et en ayant recours aux instruments
financiers dérivés.
Autres risques importants:









22
La valeur de votre investissement peut évoluer à la hausse comme à la baisse et il se peut que vous ne récupériez pas votre capital de départ.
La performance enregistrée par les investisseurs variera d'une année à l'autre en fonction des revenus de dividendes perçus ainsi que du rendement du capital généré par les actifs financiers sousjacents. Le rendement du capital peut être négatif certaines années et rien ne dit que des dividendes seront distribués.
Les cours des actions peuvent augmenter ou diminuer en fonction de la performance de sociétés individuelles et des conditions de marché. Le Compartiment peut investir dans des actions A
chinoises par le biais du programme Shanghai-Hong Kong Stock Connect, lequel est sujet à des changements de réglementation, à des restrictions sous forme de quotas ainsi qu'à des contraintes
opérationnelles pouvant donner lieu à un risque de contrepartie plus élevé.
Les titres de créance peuvent être soumis à d'importantes fluctuations de cours dictées par l'évolution des taux d'intérêt, ainsi que par la qualité de crédit de leur émetteur. Ces risques sont plus
marqués dans le cas de la dette émergente et des titres de catégorie inférieure à « investment grade ».
En outre, les marchés émergents peuvent être sujets à des risques accrus, liés notamment à des normes moins avancées en matière de conservation d'actifs et de règlement des transactions, à
une volatilité plus forte et à une liquidité moindre que les titres des marchés développés.
Les Titres convertibles contingents peuvent être pénalisés si des événements déclencheurs (spécifiés dans les conditions générales de la société émettrice) surviennent. Cela peut se traduire par
une conversion des titres en actions à un prix décoté ou par une dépréciation temporaire ou permanente de la valeur du titre, et/ou par l'arrêt ou le report du paiement des coupons.
Les placements en fonds d'investissement immobiliers (REIT) peuvent présenter un risque de liquidité accru et une forte volatilité des prix engendrés par l'évolution de la conjoncture économique et
des taux d'intérêt. Le Compartiment a recours à des instruments financiers dérivés à des fins d'investissement. Les cours des instruments financiers dérivés peuvent être volatils et peuvent
entraîner des gains ou des pertes supérieur(e)s au montant initialement requis pour établir une position sur l'instrument dérivé. La Société de gestion est tenue de renseigner à l'Annexe III du
Prospectus le montant de l'exposition notionnelle brute des instruments financiers dérivés auxquels elle a recours (y compris ceux utilisés à des fins de couverture ou de gestion efficace de
portefeuille) en tant que levier escompté. Ce chiffre n'indique pas cependant si l'instrument accroît ou réduit le risque d'investissement et il ne saurait dès lors être considéré comme représentatif du
niveau global du risque d'investissement du Compartiment.
Cette Classe d'Actions mettra davantage l'accent sur le versement de dividendes que sur la croissance du capital. Certains frais et commissions attribuables à la Classe d'Actions ne seront pas
déduits du dividende mais seront plutôt reflétés dans la valeur des Actions. Lorsque le montant du dividende s'avère supérieur aux revenus de la Classe d'Actions, la valeur des Actions sera réduite
du montant correspondant et votre investissement s'en trouvera érodé. Q Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur la performance de votre investissement. La
couverture du risque de change visant, le cas échéant, à minimiser les effets des mouvements de devises peut ne pas donner les résultats escomptés.
Des informations plus détaillées concernant les risques figurent à l'Annexe IV « Facteurs de risque » du Prospectus.
JPMorgan Investment Funds – Global Macro Opportunities Fund
JPM Global Macro Opportunities A (acc) – EUR

Gérant(s) du fonds

ISIN
LU0095938881

Octobre 1998

Octobre 1998

Actifs du fonds
EUR 6.724,3 m (30 septembre 2016)

ICE 1 Month EUR LIBOR

Frais courants *
1,45%

5,00%




SICAV (Luxembourg)

Durée
Indéterminée

Service de plainte
*
Les frais courants représentent le total des frais = commission annuelle de gestion + frais administratifs et d’exploitation. Pour de plus amples informations sur les frais, nous vous invitons à consulter le prospectus ou à prendre contact avec
**
Le pourcentage indiqué est le maximum pouvant être prélevé sur votre capital avant que celui-ci ne soit investi ou avant que le revenu de votre investissement ne vous soit distribué. Les frais de sortie ne sont pas applicables en Belgique.
23
JPMorgan Investment Funds – Global Macro Opportunities Fund
Le Compartiment cherche à offrir une plus-value en capital supérieure à celle de son indice de référence monétaire en investissant essentiellement dans des titres du monde entier et en ayant recours
à des instruments financiers dérivés le cas échéant.













24
Les cours des actions peuvent augmenter ou diminuer en fonction de la performance de sociétés individuelles et des conditions de marché.
Le Compartiment peut investir dans des actions A chinoises par le biais du programme Shanghai-Hong Kong Stock Connect, lequel est sujet à des changements de réglementation, à des
restrictions sous forme de quotas ainsi qu'à des contraintes opérationnelles pouvant donner lieu à un risque de contrepartie plus élevé.
Les titres de créance peuvent être soumis à d'importantes fluctuations de cours dictées par l'évolution des taux d'intérêt, ainsi que par la qualité de crédit de leur émetteur. Ces risques sont plus
marqués dans le cas de la dette émergente et des titres de catégorie inférieure à « investment grade ».
La valeur des titres dans lesquels le Compartiment investit peut être impactée par les fluctuations des prix des matières premières, qui peuvent s'avérer très volatils.
Les obligations convertibles sont soumises aux risques de crédit, de taux d'intérêt et de marché susmentionnés associés à la fois aux obligations et aux actions, ainsi qu'aux risques spécifiques aux
titres convertibles. Les obligations convertibles peuvent également s'avérer moins liquides que les actions sous-jacentes.
Le portefeuille du Compartiment peut être concentré sur plusieurs secteurs, marchés et/ou devises et y présenter une exposition nette longue ou courte. De ce fait, le Compartiment pourra s'avérer
plus volatil qu'un fonds plus largement diversifié.
Le Compartiment a recours à des instruments financiers dérivés à des fins d'investissement. Les cours des instruments financiers dérivés peuvent être volatils et peuvent entraîner des gains ou des
pertes supérieur(e)s au montant initialement requis pour établir une position sur l'instrument dérivé. La Société de gestion est tenue de renseigner à l'Annexe III du Prospectus le montant de
l'exposition notionnelle brute des instruments financiers dérivés auxquels elle a recours (y compris ceux utilisés à des fins de couverture ou de gestion efficace de portefeuille) en tant que levier
escompté. Ce chiffre n'indique pas cependant si l'instrument accroît ou réduit le risque d'investissement et il ne saurait dès lors être considéré comme représentatif du niveau global du risque
d'investissement du Compartiment.
Certains instruments financiers dérivés négociés en Bourse peuvent s'avérer illiquides, et il se peut donc qu'il soit nécessaire de les conserver jusqu'à maturité. Cela peut avoir un effet négatif sur le
rendement du Compartiment.
La vente de titres à découvert peut être sujette à une évolution du cadre réglementaire et les pertes résultant des positions vendeuses peuvent être illimitées.
Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur la performance de votre investissement. La couverture du risque de change visant, le cas échéant, à minimiser les effets des
mouvements de devises peut ne pas donner les résultats escomptés.
JPMorgan Investment Funds – Global Macro Fund
JPM Global Macro Fund A (acc) – EUR (hedged)

Gérant(s) du fonds

ISIN
LU0917670407

Novembre 2005

Juin 2013

Actifs du fonds
USD 1.110,4 m (30 septembre 2016)

ICE 1 Month USD LIBOR Hedged to EUR

Frais courants *
1,45%

5,00%




SICAV (Luxembourg)

Durée
Indéterminée

Service de plainte
*
**
25
JPMorgan Investment Funds – Global Macro Fund
Le Compartiment cherche à offrir, sur un horizon à moyen terme (2 à 3 ans), un rendement supérieur à celui de son indice de référence monétaire en investissant dans des titres du monde entier et, le
cas échéant, en ayant recours à des instruments financiers dérivés. Le Compartiment vise une volatilité inférieure à deux tiers de celle du MSCI All Country World (Total Return Net).











26
Les cours des actions peuvent augmenter ou diminuer en fonction de la performance de sociétés individuelles et des conditions de marché. Les titres de créance peuvent être soumis à
d'importantes fluctuations de cours dictées par l'évolution des taux d'intérêt, ainsi que par la qualité de crédit de leur émetteur. Ces risques sont plus marqués dans le cas de la dette émergente et
des titres de catégorie inférieure à « investment grade ».
Les obligations convertibles sont soumises aux risques de crédit, de taux d'intérêt et de marché susmentionnés associés à la fois aux obligations et aux actions, ainsi qu'aux risques spécifiques aux
titres convertibles. Les obligations convertibles peuvent également s'avérer moins liquides que les actions sous-jacentes.
Le portefeuille du Compartiment peut être concentré sur plusieurs secteurs, marchés et/ou devises et y présenter une exposition nette longue ou courte. De ce fait, le Compartiment pourra s'avérer
plus volatil qu'un fonds plus largement diversifié.
Dans des conditions de marché exceptionnelles, il se peut que le Compartiment ne puisse pas respecter le niveau de volatilité indiqué dans l'objectif d'investissement et la volatilité réalisée peut
donc s'avérer plus forte que prévu.
Certains instruments financiers dérivés négociés en Bourse peuvent s'avérer illiquides, et il se peut donc qu'il soit nécessaire de les conserver jusqu'à maturité. Cela peut avoir un effet négatif sur le
rendement du Compartiment.
La vente de titres à découvert peut être sujette à une évolution du cadre réglementaire et les pertes résultant des positions vendeuses peuvent être illimitées.
Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur la performance de votre investissement. La couverture du risque de change visant à minimiser les effets des mouvements de
devises peut ne pas donner les résultats escomptés. Les investisseurs peuvent être exposés à des devises autres que celle dans laquelle est libellée la Classe d'Actions dans laquelle ils sont
investis.
JPM Global Bond Opportunities Fund A (acc) – EUR (hedged)

Gérant(s) du fonds
Bob Michele, Nick Gartside, Iain Stealey

ISIN
LU0890597635

Février 2013

Avril 2014

Actifs du fonds
USD 2.013,4 m (30 septembre 2016)

Barclays Multiverse Index (Total Return Gross) Hedged to EUR

Frais courants *
1,20%

3,00%


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JPMorgan Funds
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SICAV (Luxembourg)
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Durée
Indéterminée
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Service de plainte
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27
Le Compartiment cherche à offrir un rendement supérieur à celui de son indice de référence en investissant de manière opportuniste dans un portefeuille sans contraintes composé de titres de créance
et de devises et en ayant recours, si nécessaire, à des instruments financiers dérivés.
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28
En raison de sa nature souple et opportuniste, le Compartiment pourra être soumis à des périodes de forte volatilité. Les titres de créance peuvent être soumis à d'importantes fluctuations de cours
dictées par l'évolution des taux d'intérêt, ainsi que par la qualité de crédit de leur émetteur. Ces risques sont plus marqués dans le cas de la dette émergente et des titres de catégorie inférieure à «
investment grade ».
Les Titres convertibles contingents peuvent être pénalisés si des événements déclencheurs (spécifiés dans les conditions générales de la société émettrice) surviennent. Cela peut se traduire par
une conversion des titres en actions à un prix décoté ou par une dépréciation temporaire ou permanente de la valeur du titre, et/ou par l'arrêt ou le report du paiement des coupons.
Les titres adossés à des actifs (ABS) et à des créances hypothécaires (MBS) peuvent s'avérer hautement illiquides et réagir négativement en cas d'évolution défavorable des taux d'intérêt et de
défauts de paiement au niveau des actifs sous-jacents.
Le Compartiment pourra se concentrer sur un nombre restreint de pays, secteurs, devises ou émetteurs, ce qui peut le rendre plus volatil qu'un fonds plus largement diversifié. Les obligations
convertibles sont soumises aux risques de crédit, de taux d'intérêt et de marché susmentionnés associés à la fois aux obligations et aux actions, ainsi qu'aux risques spécifiques aux titres
convertibles. Les obligations convertibles peuvent également s'avérer moins liquides que les actions sous-jacentes.
Les cours des actions peuvent augmenter ou diminuer en fonction de la performance de sociétés individuelles et des conditions de marché. Le recours à des dérivés d'actions par le Compartiment
dans le but de gérer la corrélation du portefeuille par rapport aux marchés d'actions peut ne pas toujours atteindre son objectif et avoir un impact négatif sur le rendement de votre investissement.
La vente de titres à découvert peut être sujette à une évolution du cadre réglementaire et les pertes résultant des positions vendeuses peuvent être illimitées. Les fluctuations des taux de change
peuvent avoir un impact négatif sur la performance de votre investissement. La couverture du risque de change visant à minimiser les effets des mouvements de devises peut ne pas donner les
résultats escomptés. Les investisseurs peuvent être exposés à des devises autres que celle dans laquelle est libellée la Classe d'Actions dans laquelle ils sont investis.
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actions de distribution est égal à 27%. Le taux du précompte mobilier belge applicable aux intérêts compris dans le prix de rachat d’actions de compartiment de capitalisation et de
compartiment de distribution investissant plus de 25% de leurs actifs en créances de toute nature est égal à 27%. Depuis le 1er janvier 2008, ce régime fiscal est resté d’application,
mais le précompte mobilier belge est calculé sur les revenus qui proviennent, sous forme d’intérêts, de plus-values ou de moins-values, du rendement d’actifs investis dans de telles
créances. Pour de plus amples informations sur les frais, nous vous invitons à consulter le prospectus ou à prendre contact avec votre conseiller financier habituel. La SICAV a
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d’actions est publiée dans les journaux L’Echo et De Tijd.
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Luxembourg, R.C.S. Luxembourg B27900, capital social EUR 10.000.000.
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fada6f90-aa6f-11e6-b36c-005056960c63
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