27/08/2009 1 Crédit Agricole S.A. Direction des Etudes Economiques
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Crédit Agricole S.A. Direction des Etudes Economiques Contact : [email protected] Maquet t edecour sd’ économi ei nt er nat i onal eappl i quée (Thème central : Croissance et déséquilibres de début de siècle) 30 heures, réparties en 10 conférences de 3h Intervenants de la Direction des Etudes Economiques de Crédit Agricole S.A. Introduction générale (conférence 1) Partie I (6h) : Vers un nouveau système monétaire et financier international ? (conférences 2 et 3) Retour sur la crise financière : origine et développements Le SMI dans la crise :d’ unBretton Woods àl ’ aut r e(conférence 3) BW2 : la thèse originale défendue par DFG (Dooley, Folkerts, Garber) Implications et particularités de BW2 (le déficit courant américain : déséquilibre emblématique, financement, soutenabilité ; dépréciation contrôlée du dollar ; conundrum et implications du conundrum) La soutenabilité du système (confluence des intérêts, sortie par le bas et crise financière) L’ agenda du G20: redéfinir les contours d’ un nouvelor dr e monét ai r e international Partie II (9h) : Les modèles de croissance américain et asiatique à l ’ épr euve des chocs (conférences 4, 5 et 6) Etats-Unis :d’ undéf iàl ’ aut r e Notions générales sur le cycle etl ’ anal ysecycl i que La « nouvelle économie » des années 1990 : la fin des cycles ? Le contre-choc de la « nouvelle économie » : les particularités de la r écessi onde2001( etcommentl apur ged’ unexcèsencr éeunautre) Le choc immobilier : le retour du cycle ? Crise financière, récession, risque de déflation : les nouveaux défis Les économies asiatiques dans la crise 1 27/08/2009 Japon : retour sur la spirale déflationniste et une décennie de croissance faible Enjeux et perspectives des émergents asiatiques dans le contexte de crise Partie III (12h) L’ Eur opeàl ’ épr euvedeschocs(conférences 7, 8, 9 et 10) Cr oi ssanceetcr i sesdansl espaysd’ Eur opeduSud Italie : des progrès mais un réel besoin de réformes structurelles Espagne et Grèce : des modèles de rattrapage similaire avec déséquilibres structurels Portugal : moi nsdynami quequel ’ Espagnevoi si neetmoi nsf r agi l e? Ampleurs, causes et implications des divergences macroéconomiques Les dispersions des performances économi quesàl ’ i nt ér i eurdel azoneeur o Synchronisation des cycles économiques en zone euro Tendancesetper si st ancedel ’ i nf l at i onenzoneeur o Politique monétaire, monnaie et liquidité Monnai eetpr i xd’ act i f sdansl ast r at égi edepol i t i quemonét ai r e de la BCE LaBCEetl ’ act i vi smemonét ai r e La BCE et les marchés financiers Déséquilibres financiers : quid de la place de la zone euro ? La zone euro et les déséquilibres financiers internationaux Les déterminants des taux longs européens La dynamique dut auxdechangedel ’ eur o 2 27/08/2009 Plan détaillé 1) Introduction générale - présentation de la direction des études économiques de Crédit Agricole S.A. - à quoi sert un ser vi ce d’ ét udes économiques dans une banque de dimension internationale ? - évolutions économiques et financières des dernières décennies, questions économi quesd’ act ual i t é - présentation des intervenants et de leurs conférences - répartition des exposés et devoirs Eléments de bibliographie : - Boot A. (2003), Restructuring in the Banking Industry with Implications for Europe, University of Amsterdam and CEPR. - Bourguignon & al. (2002), « Making Sense of Globalization », CEPR Paper, n°8. - Greenspan A. (2005), Reflections on Central Banking, At a symposium sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole, Wyoming, 26 août. - Polanyi K. (1983), La grande transformation, Gallimard, Paris. Partie I : Vers un nouveau système monétaire et financier international ? (9h) 2) Retour sur la crise financière : origine et développements - quelques « grandes transformations » économiques et financières depuis 1945 - croissance début de siècle :deschocsd’ ampl euri négal ée,une r écessi on de f ai bl e ampleur ? - él ément sd’ expl i cat i on - uncycl edontl ’ hi st oi r en’ estpr obabl ementpast er mi née Eléments de bibliographie : - Aglietta M. et Orléan A. (2002), La monnaie entre violence et confiance, Odile Jacob, Paris. - Borio C. et Lowe P. (2002), « Asset Prices, Financial and Monetary Stability: Exploring - Bank for International Settlements (2006), 76th Annual Report, juin. the Nexus », BIS Working Papers, n°114, juillet. 3 27/08/2009 - Contamin R. (2003), « La robustesse des systèmes - Crédit Agricole S.A. (2005), « Comment sortir du conundrum des taux longs ? », - Debelle G. (2004), « Macroeconomic Implications of Rising Household Debt », BIS - Schuermann T. (2004), « Why Were Banks Better Off in the 2001 Recession », Current - Sgard J. (2002), L’ économi e de l a pani que –Faire face aux crises financières, La interrogations », Flash Eco, n°7, Crédit Agricole S.A. bancaires, fondements, Eclairages, n°92, septembre. Working Papers, n°153, juin. Issues in Economics and Finance, Federal Reserve bank of New York, vol. 10, n°1, janvier. Découverte. 3) Le SMI dans la crise :d’ unBr et t onWoodsàl ’ aut r e(3h) Bretton Woods II : la thèse originale défendue par DFG (Dooley, Folkerts, Garber) et les critiques Les implications : le financement « sans pleurs » du déficit courant américain (déséquilibre emblématique) et le débat sur sa soutenabilité ; la dépréciation contrôlée du dollar ; le conundrum (le bas niveau des taux longs) et les implications du conundrum (quelle interprétation de l ’ i nver si ondel acour bedest aux; la recherche effrénée de rendements et l ’ abondancedel i qui di t éontpousséàunpr i seder i squeexcessi ve) La soutenabilité du système : confluence des intérêts américains et asiatiques ; sortie par le bas ( l a cr i se f i nanci èr e act uel l e s’ i nsèr e parfaitement dans ce processus de réduction des déséquilibres) L’ agenda du G20:r edéf i ni rl es cont our s d’ un nouvelor dr e monét ai r e international Eléments de bibliographie : - Aglietta M. et alii ( 2007) ,“ La mut at i on des t aux d’ i nt ér êt américains face à la globalisation », collection Expertises, Groupama Asset Management, n°5. - Aizenman J., M.D. Chinn et H. 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Partie II :Lesmodèl esdecr oi ssanceamér i cai netasi at i queàl ’ épr euvedeschocs(9h) 4) et 5) Etats-Unis :d’ undéf iàl ’ aut r e Notions générales sur le cycle ( qu’ est -ce qu’ un cycl e de cr oi ssance; quel l essontl esphasesd’ uncycle ; moindre volatilité de la croissance) et l ’ anal yse cycl i que ( qu’ est -ce que l ’ anal yse cycl i que, l es mécani smes endogènesd’ un r et our nementconj onct ur el; fai t sst yl i sésde l ’ économi e américaine) La « nouvelle économie » des années 1990 : la mort du cycle ? ( qu’ est -ce que la « nouvelle économie », estimations de la contribution des TIC à la croissance et aux gains de productivité, croissance sans inflation et débat sur la mort du cycle, que reste-t-il de la « nouvelle économie ») Le contre-choc de la « nouvelle économie » : les particularités de la récession de 2001 ou comment la pur ge d’ un excès en cr ée un aut r e (récession modeste selon les standards historiques ; à récession jobless recovery, la purge du surinvestissement, la résistance des dépenses de consommation et d’ i nvest i ssementdesménages; le rôle de la politique économique) Le choc immobilier : le retour du cycle ? (cycle immobilier et cycle des affaires, le boom, les dérives (le subprime), le retournement) Crise financière, récession, risque de déflation : les nouveaux défis (2001inhabituelle reprise inhabituelle : la (2ème) 2007 : retour sur un cycle écourté, 2008-2009 : une économie en r écessi on,l er i squededéf l at i on,l ’ hyper -activisme des Etats-Unis face à la crise) 7 27/08/2009 Eléments de bibliographie : - L’ act ual i t é Economi que (2005), « Pr oduct i vi t é etcr oi ssance économi que à l ’ èr e de l ’ i nf or mat i on: une perspective internationale », sous la direction de Tarek Harchaoui, vol. 81, n°1-2, mars-juin. - Aglietta M. (1998), « Le capitalisme de demain », Note de la Fondation Saint-Simon, novembre. - Ami t iM.etK.St i r oh ( 2007) ,“ I st he US l osi ng i t spr oduct i vi t yadvant age” ,Cur r ent Issues in Economics and Finance, FRBNY, vol. 13, n°8, septembre. - Anderson R. G. et Kevin L. 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Partie 3 : L’ Eur opeàl ’ épr euvedeschocs(12h) 7)Cr oi ssanceetcr i sesdansl espaysd’ Eur opeduSud(3h) Italie Le plus mauvais élève de la zone malgré des progrès : un réel besoin de réformes structurelles Espagne et Grèce : des modèles de rattrapage similaire o Ancr ageàl ’ UEetconver gencer api dedest auxd’ i nt ér êt o Consommation forte, principal moteur de la croissance passée o Cr oi ssancef or t epor t éeparl ’ accumul at i ondedéséqui l i br es Portugal : moins dynamique que l ’ Espagnevoi si neetmoi nsf r agi l e? o Décennie atone mais assai ni ssementd’ uncer t ai nnombr edef act eur s o Transmission de la crise par deux canaux : le ralentissement espagnol et les problèmes de liquidité du secteur bancaire 8) Ampleurs, causes et implications des divergences macroéconomiques (3h) - Lesdi sper si onsdesper f or manceséconomi quesàl ’ i nt ér i eurdel azoneeur o - Les différentiels de taux de croissance : petit pays versus grands pays - Evolution des taux de croissance potentiels - Le rôle de la démographie et des conditions initiales 12 27/08/2009 - Synchronisation des cycles économiques en zone euro - Mesures de la synchronisation des cycles - Les caractéristiques des cycles européens (datation, dynamiques, composantes de la demande). - Cycles européens et chocs exogènes (pétrole, crise financière). Tendancesetper si st ancedel ’ i nf l at i onenzoneeur o - Lesdynami quesdel ’ i nf l at i onen zone euro - Lessour cesdesdi f f ér ent i el sd’ i nf l at i on: facteurs structurels/cycliques - Les modèl esd’ i nf l at i on: courbe de Phillips, modèles de mark up, modèles monétaires, Nouvelle Courbe de Phillips Keynésienne (NKPS). Eléments de bibliographie (conférence 8) : - Publications de la Direction des Etudes Economiques du Crédit Agricole S.A., http://www.credit-agricole.fr/kiosque-eco/direction_des_etudes_eco.shtml - Banerjee A. et M. Marcellino (2003), « Leading Indicators for Euro Area Inflation and - BDF (2005): Bulletin de la Banque de France, septembre. - De Grauwe, P. et F. P. Mongelli (2005), « Endogeneity of Optimum Currency Areas: GDP Growth », EUROSTAT Working Paper and Studies, octobre. What Brings Countries Sharing A Single Currency Closer Together?», ECB Working Paper, n°468. - Giannone, D. et L. 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(3h) - La zone euro et les déséquilibres financiers internationaux - L’ eur o surl es mar chés i nt er nat i onaux ( det t es,dépôt ,bour ses,r éser ves de changes) - - Lazoneeur oetl ’ aj ust ementdesdéséqui l i br esdes balances courantes Les déterminants des taux longs européens - Del ’ i nf l uencedel agl obal i sat i on - Le rôle des politiques budgétaires Ladynami quedut auxdechangedel ’ eur o - Evolution du « home bias »&l ’ eur o - L’ eur odansl esst r at égi esde«carry trade » - Aj ust ementett auxdechanged’ équi l i br edel ’ eur o Eléments de bibliographie (conférences 9 et 10) : - Publications de la Direction des Etudes Economiques du Crédit Agricole s.a., http://www.credit-agricole.fr/kiosque-eco/direction_des_etudes_eco.shtml - Adalid A., G. Coenen et P. McAdam (2005), « The Performance and Robustness of Interest Rates Rules in Models of the Euro Area », ECB Working Paper n°479. 14 27/08/2009 - Balke N.S et M. E. 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