Techniques de couverture du risque

Techniques de couverture du risque
de change pour les entreprises
Opérations de change spot, stratégie de couverture ou pure spéculation,
le recours au marché des changes est aujourd’hui usuel. Pour réaliser au
mieux ces opérations, la maîtrise des mécanismes et spécificités du Forex
est un préalable indispensable.
Objectifs
▪Cerner le mode de fonctionnement du marché des changes (participants,
organisation, positions, usances).
▪Maîtriser les mécanismes et spécificités des opérations de change au
comptant.
▪ Identifier les stratégies de couverture à base d'options simples, de
combinaisons d'options et de cours à terme ou d'options exotiques.
Public concerné
▪Traders options, arbitragistes, gérants
▪Sales dérivés taux, risk managers
▪Ingénieurs financiers, trésoriers et directeurs financiers
Programme
I - Découvrir et analyser le fonctionnement du marché
• Connaître les participants au marché et les volumes
Banques et institutions financières/hedge funds/fonds de pension/entreprises/particuliers
Le rôle joué par les banques centrales (FED, BCE…)
• Cerner l'organisation du marché
Marchés réglementés/marchés OTC (over the counter)
Marchés organisés (Futures de change et options futures)
Plates-formes de trading/mode d'utilisation/avantages et inconvénients
• Identifier les typologies des positions
Positions de couverture du risque de change
Positions de trading/tirer profit de décalages ponctuels
Analyse macro économique
Analyse chartiste (tendances et points de retournement…)
Analyse des flux d'ordres
II - Maîtriser les opérations de change ou change spot
• Repérer les principales devises traitées
Mode de cotation/usances et spécificités
Devises OCDE : USD, JPY, GBP, EUR, CAD…
Devises des pays émergents : ZAR, CNY, RUB...
Les changes flottants, les pegs, les baskets
• Maîtriser le mode de cotation, les usances et les spécificités
Devise principale/devise secondaire
Date de négociation (trade date)/date de valeur
Cotation au certain /cotation à l'incertain
Comment traiter tout en minimisant les risques d'erreurs
Rôle du dollar dans les cotations entre devises
Concept de cours croisés
Exercice d'application : calcul d'une position moyenne, de plusieurs cours croisés (par
exemple : GBP/JPY à partir du GBP/USD et USD/JPY)
Construction de la fourchette de cotation en EUR/GBP d'un trader spot à partir de sa
position en GBP/USD et de celle de son client en EUR/USD
III - Maîtriser les techniques et stratégies de couverture
• Le change à terme
Notion de points de terme
Notions de déport et de report
Principes de construction d'un cours de change à terme
Combiner un change spot et des opérations de prêt/emprunt
Construction d'un report de terme, levée anticipée ou annulation de terme, à cours
historique
Efficacité/inconvénient de la couverture par le change à terme
Exercice d'application : calcul d'un cours à terme 1 semaine en EUR/USD et 1 mois en
EUR/HUF à partir des points de swap
• Les swaps de change
Principes de construction d'un swap de change
Schéma des flux initiaux et à l'échéance
Concepts de jambe aller et jambe retour
Comparaison swaps de change / change à terme
Efficacité de la couverture par les swaps de change
Exercice d'application : couverture d'un actif en GBP (Net Investment Hedge)
• Les options de change
Principe d'une couverture flexible du risque de change
Concepts à la base des différents modèles de valorisation
Le smile de volatilité, sa construction
Sensibilités du prix (delta, gamma, vega, thêta..)
Efficacité/inconvénient de la couverture optionnelle
Gestion dynamique de portefeuille
Calcul du/des point(s) mort(s) d'une stratégie optionnelle
Les différentes méthodes pour traiter des options sur le marché
Exercice d'application : cotation OTC d'une option EUR/USD (prime/spot sous-jacent/prix
d'exercice/maturité/volatilité)
• Typologie des stratégies de couverture optionnelle
Couverture à base d'options plain vanilla (call/put)
Couverture à base de combinaison d'options (put spread, collars)
Couverture à base d'options exotiques (barrières activantes et désactivantes, digitales,
asiatiques…)
Construction de produits structurés de base (terme à préavis, terme ascenseur, terme
participatif...)
Étude de cas : un importateur souhaite se prémunir contre la hausse du dollar par la
mise en place de tunnels (collars) baissiers sur l'euro/dollar
Étude de cas : un trésorier désireux de couvrir un risque de change est amené à choisir
entre les outils classiques (change à terme et swaps de change) et différentes formes
d'utilisation des options de change
Test de connaissances : validation des acquis à travers un QCM
À l'issue de cette formation, vous serez capable de maîtriser les principales techniques
de couverture du risque de change.
• ANIMATEUR
Philippe LHERMIE, Trader senior marché des changes Division des marchés financiers
EDF.