Bulletin de marché

derinews
Une publication de la Banque Vontobel · Décembre 2010 · Edition Suisse
Marché
Profiter d’un marché
intérieur dynamique
(Page 8)
Produits structurés
Bilan – Salon des
produits structurés 2010
(Page 10)
Bulletin de marché
Brillantes perspectives pour
les sociétés d’exploitation
de mines d’argent
Dans le cadre de projets à grande échelle,
les producteurs d’argent développent
fortement leurs capacités d’extraction
dans diverses régions. (Page 4)
Gros plan sur les
valeurs sous-jacentes
Les placements immobiliers reviennent-ils
à la mode?
(Page 12)
Sommaire
Bulletin de marché
Brillantes perspectives pour les sociétés
d’exploitation de mines d’argent
4
Questions & réponses
Entretien avec Peter Berger
sur les mines d’argent
7
Marché
Profiter d’un marché intérieur
dynamique
8
Produits structurés
Bilan – Salon des
produits structurés 2010
Gros plan sur les
valeurs sous-jacentes
Les placements immobiliers
reviennent-ils à la mode?
10
12
Idées d’investissement
Les exportations allemandes
passent à la vitesse supérieure
14
Saviez-vous que …
15
Page 2
Impression
Editeur: Bank Vontobel AG, Financial Products,
Dreikönigstrasse 37, 8022 Zurich
Auteurs: Jessica Tresch, Lukas Schürch
Responsable marketing: Isabelle Anja Sippel,
Katia Bezzola Bussinger
Saviez-vous que ...: Swisscontent Corp.
Fréquence de parution: mensuelle
Tirage: 1900 exemplaires
Conception: Kovikom Werbeagentur AG ASW,
Seefeldstrasse 225, 8008 Zurich, www.kovikom.ch
Pour commander: E-Mail [email protected]
Internet www.derinet.ch
ou écrire à l’adresse suivante: Banque Vontobel SA,
Place de l’Université 6, 1205 Genève,
+41 (0)22 809 91 91
Mentions légales La présente brochure est exclusivement publiée à des fins d’information. Elle ne
saurait constituer une recommandation ni un conseil en placement et ne dispense pas d’un conseil
professionnel indispensable avant toute décision d’achat, notamment en ce qui concerne les risques
y afférents. La performance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou une garantie
de la performance future. Seules font foi les conditions des prospectus respectifs qui peuvent être
obtenus gratuitement auprès de la Bank Vontobel AG, Financial Products, CH-8022 Zurich, tél.
+41 (0)58 283 78 88. Nous vous encourageons également à lire la brochure «Risques particuliers
dans le commerce de titres» que vous pouvez commander auprès de notre établissement. Les
produits structurés ne sont pas considérés comme des placements collectifs de capitaux au sens de la
Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LFPCC) et ne sauraient donc être soumis aux
dispositions de la LFPCC ou à l’autorité fédérale de surveillance des marché financiers FINMA. La
valeur des produits structurés peut non seulement dépendre de l’évolution du sous-jacent, mais
également de la solvabilité de l’émetteur. Les investisseurs sont exposés au risque de défaut de
l’émetteur/du garant. La présente publication et les produits financiers auxquels elle fait référence ne
sont pas destinés aux personnes soumises à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de
ces produits financiers ou la diffusion de cette publication et des informations qu’elle contient. Toutes
les informations contenues dans la présente publication sont fournies sans garantie.
Chère lectrice, cher lecteur,
Nous vous souhaitons une lecture instructive et des idées
d’investissement fructueuses.
Meilleures salutations,
Lionel Pilloud
Head of Advisory & Distribution Financial Products
Suisse Romande
Editorial
L’argent n’est pas seulement un moyen de préserver la valeur
de son patrimoine en période de crise financière mondiale,
c’est également un métal utilisé pour de nombreuses applications dans l’industrie. Les sociétés d’exploi­ta­tion de mines
d’argent développent fortement leurs capacités de production
dans diverses régions. Malgré la mise en exploitation de
nouveaux gros gisements, la demande du métal blanc
devrait de loin dépasser l’offre. Cette situation pourrait
continuer à tirer les prix de l’argent vers le haut. Le nouveau
certificat sur un panier de mines d’argent offre une
alternative intéressante aux investisseurs ne souhaitant
pas acquérir physiquement ce métal précieux. Vous en
saurez davantage à ce sujet dans l’article «marché» et
dans «l’entretien».
Des élections présidentielles ont eu lieu fin octobre au
Brésil. A cette occasion, le peuple brésilien s’est exprimé
en faveur de la continuité. Ainsi, la stabilité politique et
l’émergence de la classe moyenne devraient continuer à
soutenir l’essor de l’économie brésilienne. Suite au vif
succès rencontré par le certificat tracker actuel basé sur
ce thème d’investissement passionnant et à la demande
toujours soutenue dont il fait l’objet, la Banque Vontobel
vient de lancer une deuxième émission orientée sur le
marché intérieur brésilien. Vous en saurez plus dans la
rubrique «Focalisation du marché».
Dans le cadre de projets à grande échelle, les producteurs
d’argent développent fortement leurs capacités d’extrac­tion
dans diverses régions. Mais même si ils étendent leur
activité d’exploitation à d’autres grands gisements, la
demande en métal blanc devrait surpasser l’offre.
Brillantes perspectives pour les
sociétés d’exploitation de mines
d’argent
L’argent est souvent décrit comme le «petit frère» de l’or, dû au fait que l’or est
beaucoup plus rare que l’argent et donc plus précieux. Mais si l’or est essentiellement un moyen de préserver la valeur d’un patrimoine, l’argent est aussi un métal
industriel offrant les possibilités d’application les plus diverses: un atout qui pourrait
faire grimper son prix et promettre un bel avenir aux sociétés d’exploitation de
mines d’argent.
Dans le cadre de projets à grande échelle, les producteurs d’argent primaires
développent actuellement leurs capacités d’extraction dans divers pays d’Amérique
latine. Mais même s’ils étendent leur activité d’exploitation à d’autres grands
gisements, la demande en métal blanc devrait continuer à surpasser l’offre. Dans
ce contexte, le cours de l’argent pourrait poursuivre sa hausse. Les mines d’argent
pur (et par extension les producteurs d’argent purs) sont très rares, car l’argent
est le plus souvent extrait avec d’autres métaux. La combinaison entre capacités
d’extraction optimales et prix élevés offre des perspectives remarquables aux
entreprises minières spécialisées dans l’argent.
Page 4
Bulletin de
marché
L’argent: un métal polyvalent
En cette période difficile, nombre d’investisseurs se tournent à nouveau vers les
métaux précieux en tant que valeurs refuge. Les experts estiment donc que l’argent
pourrait encore s’apprécier dans le sillage de l’or puisqu’il suit généralement la
tendance fondamentale observée du métal jaune. Même si l’argent subit des fluctuations nettement plus fortes en raison de son volume de marché moins important,
son cours devrait continuer à augmenter tant que les investisseurs craindront une
poussée inflationniste ou douteront de la solvabilité de certains Etats.
Les bénéfices des entreprises minières étant particulièrement dépendants du prix de
l’argent, le cours de leurs actions suit fondamentalement les prix du métal précieux.
Par conséquent, les actions des sociétés d’exploitation minière offrent également
une certaine protection contre l’inflation.
Mais l’argent n’est pas seulement un moyen de protéger son patrimoine en période
de crise mondiale sur les marchés financiers: il s’utilise également dans de nombreux
processus industriels. Comme le montre le graphique ci-dessous, 54 % de la demande
provient de l’industrie et 23 % du secteur de la joaillerie. Après avoir été évincé
par une nouvelle technologie du secteur utilisée dans le développement photo­
Demande d’argent par secteur
13%
Industrie (incl. photographie)
10%
Bijoux et argenterie
54%
23%
Source: The Silver Institute, projections pour 2010
Pièces de monnaie
Investissements
graphique, l’argent est aujourd’hui très apprécié dans les énergies alternatives,
l’électrotechnique, la technique médicale ou les télécommunications.
Il possède des propriétés très diverses qui présentent un grand intérêt pour l’industrie.
En tant que conducteur de chaleur, il est par exemple un composant idéal des
panneaux solaires. Il offre également des avantages dans le domaine des batteries:
les batteries argent-zinc sont ainsi recyclables à 90 % et leur performance est
supérieure de 40 % à celle des batteries lithium-ion classiques.
Dans les dispositifs de traitement de l’eau, l’argent se substitue progressivement au
chlore et au brome traditionnellement utilisés, car sa toxicité lui permet d’éliminer les
germes et les bactéries. L’industrie textile cherche aussi à tirer parti de cette caractéristique: les nouveaux textiles high-tech intègrent dans leur tissage des fils d’argent
très fins qui absorbent les mauvaises odeurs.
Le secteur des puces électroniques offre également un nouveau potentiel pour le
métal précieux. Les puces dites «RFID» sont de mini-composants électroniques
utilisés chez les commerçants à des fins de protection contre le vol et d’enregistrement
des marchandises. A long terme, elles devraient même permettre de supprimer le
scanning des articles à la caisse. Chacune de ces puces contient une minuscule
antenne d’argent, ce qui rend cette nouvelle technologie également intéressante
pour les investisseurs en argent.
Contrairement à l’industrie, on observe une stagnation de la demande d’argent dans
le secteur de la joaillerie. L’Asie, et en particulier la Chine, fait exception à ce constat:
récemment encore, les ventes d’or et d’argent étaient sévèrement contrôlées en
Chine. Les règles se sont entre-temps assouplies et le niveau de vie augmente,
ce qui devrait doper la demande de bijoux en argent dans l’empire du Milieu.
Evolution positive attendue à long terme pour le prix de l’argent
Comme le prix de l’argent a récemment atteint un plus haut depuis 30 ans, une
correction à la baisse est toujours possible. Mais ce métal précieux a deux atouts:
d’une part, il bénéficie comme l’or de son rôle de préservation et de couverture
du patrimoine, et d’autre part, il devrait profiter d’une hausse de la demande dans
l’industrie suite au redressement conjoncturel des marchés mondiaux.
Des perspectives radieuses pour les producteurs d’argent
Environ 30 % de l’argent produit dans le monde provient de mines d’argent primaires.
Il n’existe donc qu’un petit nombre de producteurs qui se sont spécialisés dans
l’extraction du métal blanc. L’argent est le plus souvent extrait comme sous-produit
de l’or, du plomb ou du cuivre. Néanmoins, les spécialistes tablent pour l’avenir sur
une hausse continue de la production des mines d’argent. Au Mexique en particulier,
certaines mines existantes devraient être développées et d’autres voir le jour dans les
prochaines années. Dans ce pays offrant des conditions favorables à l’industrie
minière, les entreprises canadiennes se distinguent notamment par leur activité
soutenue dans le domaine de l’exploration.
La sélection indiquée ci-dessous alloue une pondération particulièrement élevée à
trois sociétés d’exploitation de mines d’argent:
– Numéro un mondial de l’exploitation primaire d’argent, Fresnillo est également
le deuxième exploitant d’or du Mexique. Ce groupe mexicain établi et coté à
Londres a pu accroître sa production ces dernières années. Avec 19.10 millions
d’onces d’argent au premier semestre, Fresnillo est en bonne voie d’atteindre
son objectif de 38 millions d’onces pour 2010. Deux autres mines d’argent
devraient entrer en exploitation l’année prochaine. L’entreprise s’apprête par
ailleurs à mettre en œuvre d’autres projets de développement qui devraient lui
permettre d’extraire quelque 54 millions d’onces d’argent d’ici 2015.
– Silver Wheaton Corporation figure parmi les entreprises canadiennes du panier.
Cette société est un cas particulier car elle ne possède pas de mines mais leur
achète de l’argent à un prix fixe. Silver Wheaton conclut avec ces dernières des
contrats à long terme qui garantissent des quantités de livraison annuelles définies à l’avance: 25 millions d’once en 2010, 29 millions en 2011 et 33 millions
en 2012. Jusqu’à présent, la société a conclu ce type de contrat avec des mines
au Mexique, au Chili, en Argentine, aux Etats-Unis et au Canada.
– Cotée à la Bourse de New York, Coeur d’Alene Mines Corporation compte
également parmi les principales sociétés d’exploitation d’argent. La production
attendue pour l’année en cours est de 17 millions d’onces. L’entreprise exploite
des mines en Bolivie, au Mexique, en Argentine et en Alaska. En 2010, Coeur
d’Alene a investi près de 18 millions de dollars US pour le développement des
sites existants et la mise en exploitation de nouveaux gisements.
Grâce à des projets prometteurs, toutes ces entreprises tablent sur une forte
hausse de leurs volumes d’extraction dans les années à venir. Selon Vitaly Nesis,
CEO d’une société d’exploitation minière leader en Russie, une hausse du prix
de l’argent a deux conséquences favorables pour les entreprises minières: d’une
part, elles profitent largement d’une amélioration de la rentabilité au niveau de
la production. «Lorsque le prix de l’argent augmente de 20 %, les bénéfices des
entreprises d’exploitation de mines d’argent bondissent de 50 % et peuvent même
doubler», estime M. Nesis.
D’autre part, un prix de vente plus élevé permet également d’exploiter avec profit
un minerai moins dense. Une entreprise peut donc augmenter sa production de
façon considérable dans un délai rapide.
Investir dans mines d’argent
Pour les investisseurs qui ne souhaitent pas acquérir de l’argent physique sous forme
de lingots ou de pièces de monnaie, un investissement dans les actions de mines
d’argent représente une alternative intéressante. Le nouveau certificat tracker
VONCERT sur un panier de mines d’argent permet de participer à l’évolution du
sous-jacent. Ce panier d’actions statique se compose de huit entreprises d’exploita­
tion minières aux perspectives prometteuses. Etabli pour une durée de 2 ans, le
produit est coté en francs suisses auprès de SIX Swiss Exchange. Les investisseurs
doivent être attentifs au fait que ce certificat n’offre aucune protection du capital.
Ils sont en outre exposés à un risque de change car bien que le produit soit coté en
CHF, les différentes composantes du panier sont négociées dans d’autres devises.
Composition du panier*
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Société
Place boursière
Fresnillo Plc
Londres
Pondération en %
20.00
Devise
GBP
Silver Wheaton Corp
Toronto
20.00
CAD
Pan American Silver Corp
Toronto
10.00
CAD
Silver Standard Resources
Toronto
5.00
CAD
Silvercorp Metals Inc.
Toronto
10.00
CAD
First Majestic Silver Corp.
Toronto
5.00
CAD
Hecla Mining Co.
New York
15.00
USD
Coeur d’Alene Mines Corp.
New York
15.00
USD
*Au fixing initial
Détails du produit
VONCERT sur un «Silver Mining» Basket
Emetteur
Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai
Garant
Vontobel Holding AG, Zürich (S&Ps A; Moody’s A2)
Désignation ASPS
Certificats tracker (1300)
Sous-jacent
«Silver Mining» Basket
N° valeur / symbole
1132 8840 / VZSIL
Prix d’émission / Kursbasis*
CHF 100.00 / CHF 98.50
Fixing initial / Llibération
17.12.2010 (cours de clôture) / 24.12.2010
Fixing de clôture / Remboursement
17.12.2012 (cours de clôture) / 24.12.2012
Cotation
SIX Swiss Exchange
Délai de souscription
jusqu’au 17.12.2010, 2010 (12h00)
*Ces données sont indicatives, elles seront déterminées le 17.12.2010.
Remarque: tout investissement dans les VONCERTs présente des risques largement identiques à ceux d’un placement direct dans le
sous-jacent, notamment des risques de change, de marché et de cours. Les VONCERTs ne génèrent pas de revenus réguliers et n’offrent
aucune protection du capital.
De plus amples informations sur les opportunités et risques du produit sont
disponibles sur www.derinet.ch
derinews: l’argent est considéré comme le «petit frère» de l’or. Comment cette
perception a-t-elle évolué récemment?
Du point de vue de la production annuelle, ce jeu de mots ne se justifie pas: avec
23’000 tonnes, la production d’argent de l’année 2010 est près de dix fois supérieure à celle de l’or (environ 2300 tonnes). En revanche, ce qualificatif est toujours
valable si l’on parle du prix. Une once d’argent fin coûte environ cinquante fois
moins cher qu’une once d’or fin. A cet égard, la perception de l’or et de l’argent
n’a guère changé et il est peu probable que l’avenir ne la fasse évoluer. Toutefois,
l’importance de l’argent devrait continuer à croître en raison de la hausse de la
demande dans le secteur industriel.
derinews: les métaux précieux peuvent en principe servir à se protéger contre
les crises des marchés financiers. En est-il de même pour les actions des
mines d’argent?
Ceux qui utilisent les métaux précieux comme instrument de couverture veulent
généralement protéger leur patrimoine contre la dévaluation de la monnaie (c’està-dire l’inflation) ou les risques politiques. Ces investisseurs s’attachent essentiellement à préserver la valeur de leur capital. L’investissement dans les métaux précieux
s’apparente ainsi à une assurance. Ceux qui investissent dans les actions des mines
d’argent souhaitent profiter plus que proportionnellement de la hausse du prix de
l’argent. Tant que celui-ci monte, leur calcul est bon. Mais si le prix chute, l’action
subit également une baisse plus que proportionnelle.
derinews: quels sont les arguments qui doivent nous inciter à investir dans les
mines d’argent plutôt que dans la matière première elle-même?
Un investissement dans une action de mine d’argent est assorti d’un effet de levier
pour l’investisseur. Si le cours de l’argent passe de 25 à 30 dollars, sa hausse est
de 20 %. Un producteur d’argent qui atteint son seuil de rentabilité à partir de
12 dollars génèrera un cash-flow de 18 (30 – 12) dollars au lieu de 13 (25 – 12), ce
qui correspond à une hausse de 38.40 %. Dans la mesure où le cours des actions
réagit notamment à l’évolution des cash-flows d’exploitation, l’action progresse
généralement davantage que la matière première.
Questions & réponses
Entretien avec Peter Berger
sur les mines d’argent
derinews: à votre avis, comment les actions des mines d’argent vont-elles évoluer?
Tout dépend de l’évolution du prix de l’argent. S’il monte, les investisseurs en mines
d’argent ont de beaux jours devant eux car il ne reste guère de producteurs d’argent
qui vendent dès aujourd’hui leur production future. Cela signifie que tous les producteurs tablent sur une poursuite de la tendance haussière de l’argent. L’évolution
actuelle du marché permet néanmoins de penser que le cours de l’argent et celui des
actions des mines d’argent continueront à progresser à moyen terme.
derinews: à quoi les investisseurs dans l’argent (ou les mines d’argent)
doivent-ils encore être attentifs?
Le marché de l’argent est particulier à plus d’un titre. D’une part, il y a très peu
de mines d’argent pur et donc de producteurs d’argent. Cela tient au fait que
l’argent est généralement présent dans la nature avec d’autres métaux. L’argent
produit dans le monde ne provient qu’à 30 % de mines d’argent pur, contre 90 %
pour l’or et le cuivre. Cela signifie que l’offre issue de la production d’argent ne
peut être développée si facilement. Il reste encore un léger potentiel de hausse en
ce qui concerne l’argent recyclable: actuellement de 7000 tonnes, la production
annuelle pourrait augmenter à 10’000 tonnes dans les années à venir. Du côté de la
demande, les besoins en argent devraient encore progresser à moyen terme car la
demande industrielle poursuit sa tendance haussière (en 2007, l’offre d’argent a été
absorbée à 50.10 % par l’industrie mondiale).
derinews: merci à vous pour cet entretien.
Peter Berger
Editeur de Strategie-Magazin
Peter Berger est éditeur et rédacteur en chef de la
publication boursière indépendante STRATEGIEMAGAZIN. Âgé de 47 ans, il a auparavant travaillé
sept ans comme chef stratégiste du magazine Stocks
pour les investisseurs. Il a également occupé divers
postes à responsabilité chez Compaq entre 1999 et
2001 et chez Swissair entre 1984 et 1999.
Marché
Après les élections présidentielles qui viennent de se dérouler
au Brésil, tout semble indiquer que le pays poursuivra sur sa
lancée. La stabilité du cadre politique et une classe moyenne
en plein essor devraient donc continuer à tirer l’économie
brésilienne vers le haut. En raison du vif succès rencontré
par le premier certificat tracker sur ce thème d’investis­se­
ment et d’une demande toujours soutenue, la Banque
Vontobel vient d’émettre un deuxième certificat en CHF
axé sur le marché domestique brésilien.
Profiter d’un marché intérieur
dynamique
Lors des élections présidentielles de la fin octobre, le peuple brésilien s’est prononcé
en faveur de la continuité. Après deux mandats consécutifs qui ne lui permettaient
plus de se représenter, le très populaire Lula da Silva a passé le flambeau à sa
dauphine Dilma Rousseff. La nouvelle présidente s’est donnée pour mission de
poursuivre sur la voie tracée avec succès par son prédécesseur. Durant le règne de
Lula, le taux de pauvreté a considérablement reculé et de nombreux Brésiliens ont
pu accéder à la classe moyenne. Grâce à ces progrès, l’économie brésilienne est
aujourd’hui soutenue par une demande locale forte. Avec la nouvelle équipe
gouvernementale, tous les atouts sont réunis pour que ces tendances favorables
se maintiennent.
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Une métamorphose impressionnante qui offre la prospérité au Brésil
Ces dernières années, la politique du Brésil a été placée sous le signe de la continuité:
cette approche a signé la fin des mesures de «stop and go» et permis à l’économie
de prendre un essor fulgurant. Avant Lula, le président Cardoso avait déjà procédé
à des réformes importantes et privatisé diverses entreprises publiques. Lula a
poursuivi sur cette lancée et s’est appuyé sur la dynamique de l’économie mondiale
pour mettre en œuvre ses premières grandes mesures de redistribution. Sous sa
présidence, 32 millions de Brésiliens ont ainsi pu intégrer la classe moyenne et 20
autres millions vivent désormais au-dessus du seuil de pauvreté. En outre, le taux
de pauvreté a été divisé par deux et 13 millions d’emplois ont été créés par
l’activité économique. Le pouvoir d’achat des masses et la disponibilité croissante
du crédit génèrent des besoins nouveaux et soutiennent la consommation locale.
Grâce à la solidité de son marché domestique, le Brésil a ainsi pu éviter la crise
économique.
Une politique économique stable sans être interventionniste et une discipline
budgétaire rigoureuse ont également permis d’améliorer la situation sur le front de
la dette. Le taux d’endettement a chuté à 42.70 % du PIB jusqu’en 2008 et n’a pas
dépassé ce seuil pendant la crise. Cette année, l’économie brésilienne devrait afficher
une croissance d’environ 8 % et les experts tablent sur une progression annuelle
constante de 5 % sur les dix ans à venir. Le Brésil est donc le pays présentant la plus
forte croissance en dehors de l’Asie. Sa situation financière robuste suscite plus que
jamais la confiance des investisseurs étrangers. Au moment où la crise économique
battait son plein, Standard & Poor’s et Fitch ont même relevé la notation des
emprunts d’Etat brésiliens qui ont ainsi basculé de la catégorie spéculative à la
catégorie investissement.
Profiter du marché intérieur
Le pays le plus peuplé d’Amérique latine est plus riche et plus urbanisé que de
nombreux autres marchés de croissance. Aujourd’hui, plus de 85 % de la population
vit en ville et le revenu moyen par habitant corrigé du pouvoir d’achat s’élevait à
environ 10’500 dollars en 2009. La hausse du pouvoir d’achat et l’élargissement de
la classe moyenne encouragent la consommation domestique. En parallèle, la
demande intérieure est soutenue par la tendance baissière du taux de chômage.
La huitième puissance économique mondiale passe pour l’une des plus innovantes
de la planète et possède en outre des matières premières abondantes et variées.
Des impulsions de croissance supplémentaires
Outre un marché domestique fort, d’autres impulsions de croissance laissent
entrevoir des perspectives positives. D’une part, le Brésil accueillera deux événements
sportifs de premier plan avec la Coupe du monde de football en 2014 et les Jeux
olympiques d’été en 2016. Des investissements considérables seront nécessaires
dans l’infrastructure pour remédier aux déficits importants dans le domaine du
réseau routier, des aéroports et de l’approvisionnement énergétique. 51 milliards
de francs suisses doivent être investis dans les quatre années à venir, ce qui aura
certainement des retombées favorables sur la croissance économique.
D’autre part, le Brésil pourra bientôt exploiter des gisements de pétrole brut et de
gaz naturel sur la côte sud-est de l’Atlantique, ce qui devrait contribuer à réduire
encore le taux d’endettement ces prochaines années et à renforcer la dynamique
de croissance. A l’avenir, le Brésil devrait passer du statut d’importateur net de
pétrole à celui de grande puissance énergétique.
Investir avec des certificats
A la mi-septembre 2010, la Banque Vontobel a lancé le VONCERT sur un «Brazilian
Growth» Basket. En raison du vif succès rencontré par ce produit et de la demande
dont il continue à faire l’objet, la Banque Vontobel propose désormais une deuxième
émission. A l’instar de son prédécesseur, le certificat tracker VONCERT sur un
«Brazilian Growth II» Basket offre la possibilité d’investir dans l’essor économique
brésilien. Le panier d’actions statique se compose de 16 entreprises brésiliennes
axées sur le marché domestique et cotées en Bourse. Sélection d’entreprises
locales issues de dix secteurs différents, les titres du panier sont négociés à la
Bourse de São Paulo. Etabli pour une durée de quatre ans, le VONCERT sur le
«Brazilian Growth II» Basket est négocié en francs suisses, sur SIX Swiss Exchange.
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que le VONCERT est libellé en
CHF, alors que les composantes du panier d’actions sont libellées en réal brésilien
(BRL). Par conséquent, le produit est exposé aux risques de change.
Détails du produit
VONCERT sur le «Brazilian Growth II» Basket
Emetteur
Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï
Garant
Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A; Moody’s A2)
Agent payeur, lieu d’exercice
et agent de calcul
Bank Vontobel AG, Zurich
Désignation ASPS
Certificats tracker (1300)
Sous-jacent
«Brazilian Growth II» Basket
N° valeur / symbole
1132 8839 / VZBZC
Prix d’émission*
CHF 98.95
(*droit de timbre brésilien de 2% inclus)
Fixing initial*/Llibération
03.12.2010 / 10.12.2010
(*cours et taux de change déterminés par l’agent de calcul)
Fixing de clôture*/ Remboursement
03.12.2014 / 10.12.2014
(*cours et taux de change déterminés par l’agent de calcul)
Cotation
SIX Swiss Exchange
Remarque: tout investissement dans les VONCERTs présente des risques largement identiques à ceux d’un placement direct dans le
sous-jacent, notamment des risques de change, de marché et de cours. Les VONCERTs ne génèrent pas de revenus réguliers et n’offrent
aucune protection du capital.
De plus amples informations sur les opportunités et risques du produit sont
disponibles sur www.derinet.ch
Produits structurés
Page 10
Les 20 et 21 octobre 2010, le salon des produits structurés
a eu lieu pour la quatrième fois au Kongresshaus de Zurich.
En tout, 3700 visiteurs se sont informés sur les stands des
quelque 30 exposants – un bilan positif pour le salon.
Bilan – Salon des produits
structurés 2010
Sur le stand de la Banque Vontobel, les derniers résultats de l’étude effectuée en
collaboration avec l’université de Zurich sur le comportement des investisseurs
sur le marché suisse des produits structurés ont reçu un accueil très favorable. Les
entretiens avec les joueurs et l’entraîneur du Grasshopper Club de Zurich ont
constitué un autre temps fort. En outre, de nombreux visiteurs du salon ont participé
à notre concours. Nous en profitons pour féliciter les trois heureux gagnants.
Gagnants du concours Vontobel
Les personnes ayant trouvé les bonnes réponses aux questions
du concours avaient la possibilité de remporter un prix attractifs.
Nous félicitons chaleureusement les trois gagnants:
1er prix – un week-end romantique pour deux personnes au
Kempinski Grand Hotel des Bains à St-Moritz
A. Jud de Zurich
2ème prix – un dîner au restaurant Kronenhalle de Zurich pour
4 personnes
R. Rickenbacker de Küssnacht
3ème prix – un bon pour des vins fins chez Mövenpick
D. Stäuble de Freienbach
Trente experts suisses et étrangers de premier plan ont présenté pour la quatrième
fois au Kongresshaus de Zurich leurs produits, services et autres thèmes phares
destinés aux investisseurs institutionnels et privés. En dépit de la volatilité de
l’environnement de marché, les produits structurés ont suscité un vif intérêt parmi
les investisseurs. Les visiteurs ont pu obtenir des informations de première main
sur des produits, services et prestataires. Dans le contexte de la crise, le salon a
plus que jamais prouvé ses qualités.
Le programme-cadre varié qui proposait exposés et tables rondes sur des thèmes
actuels ainsi que des présentations de produits et de thématiques a rencontré
un vaste écho. L’un des temps forts du programme-cadre de cette année a été
l’exposé d’ouverture de Hans Tietmeyer, ancien président de la Deutsche Bundes­
bank, sur l’avenir de l’euro. La table ronde «sécurité pour les investisseurs» a également été bien accueillie. Le Groupe Vontobel y était représenté par Roger Studer,
responsable Investment Banking, et Thomas Steinmann, stratège en chef du Groupe
Vontobel, qui se sont exprimés sur les perspectives de marché et l’importance de
la «sécurité pour les investisseurs». Eric Blattmann, responsable Public Distribution
Financial Products de la banque Vontobel, et Daniel Bittner, CEO d’arsago
LatinFinance, ont abordé le thème d’investissement passionnant qu’est le Brésil.
«La fréquentation a été très forte sur les deux jours, ce qui est pour nous le signe
que ce thème d’investissement a suscité l’intérêt des investisseurs», résume
Eric Blattmann.
L’affluence au stand de la Banque Vontobel pour des demandes d’informations
sur ce thème a été tout aussi importante. En conséquence, nous avons repris dans
ce numéro d’autres informations de fond intéressantes dédiées aux investisseurs
qui souhaiteraient en savoir plus sur l’évolution actuelle dans ce domaine. Notre
rubrique Focalisation du marché vous permettra d’en apprendre davantage sur le
thème du Brésil.
Le programme complet – des solutions à 360°
Toute décision d’investissement dans les produits structurés se déroule en plusieurs
phases. La Banque Vontobel a présenté sur son stand une solution à 360° basée
sur les quatre principales phases.
phase d’après-vente
Ça va
marcher!
phase d’information
Négoce effectif et sécurité:
l’un n’exclut pas l’autre.
phase de négoce
phase de décision
Les phases suivies par l’investisseur ont été présentées aux visiteurs lors de la
présentation de la banque Vontobel. Des solutions sur mesure issues des derniers
résultats de l’étude menée par l’Université de Zurich leur ont été proposées.
L’équipe Financial Team et les repré­sen­tants de l’Université de Zurich ont fourni
des informations de fond aux investisseurs. La plupart des investisseurs privés se
sont bien identifiés aux résultats de l’étude, ce qui pourrait s’expliquer par le fait
qu’elle a reproduit de manière représentative le comportement des investisseurs
en produits structurés de toute la Suisse. Cette étude peut être téléchargée
gratuitement en PDF sur notre site Internet ou commandée sous format papier
sur www.derinet.ch/studie.
Le Grasshopper Club de Zurich en visite au stand de Vontobel
Les entretiens avec le Grasshopper Club de Zurich ont constitué un autre temps
fort. Pendant deux jours, les fans du ballon rond ont profité de l’occasion pour
poser des questions personnelles aux joueurs du GC (Cabanas, Smiljanic), à
l’entraîneur (Sforza) et à Hansruedi Hasler, responsable de la relève du GC.
Allier sécurité et transparence au négoce pour
rentabiliser chaque opération. C‘est ce que vous
garantit Scoach, votre bourse des produits structurés, en traitant des ordres de toutes tailles et
en surveillant le marché en toute neutralité. Tant
les investisseurs que les émetteurs bénéficient
ainsi d’un maximum de sécurité et de transparence.
La bourse pour négocier en toute sécurité:
Scoach.
Récoltez des
rendements attractifs, même en période de taux
d’intérêt bas. Participez à l’évolution d’un panier
d’actions internationales largement diversifiées et
présentant de hauts niveaux de
dividendes
VONCERT sur un «International
Dividend Stocks» Basket
• Panier d’actions contenant 15 titres internationaux à
dividendes élevés
• Pour chacun des 5 indices SMI®, EURO STOXX 50®,
S&P 500®, FTSE 100® et Nikkei®, 3 titres sont sélectionnés
sur la base des critères suivants: rendement sur dividendes
actuel et attendu d’au moins 4% et taux de croissance des
dividendes stable compris entre 4% et 25% au cours des
trois dernières années. En outre, les titres doivent présenter
une estimation positive du consensus des analystes.
• Participation à l’évolution du cours du panier et versement
annuel d’un montant compensatoire correspondant aux
dividendes versés par les titres du panier.
• Durée de vie de 3 ans
• Devise du produit en CHF
No de valeur 1132 8736, Symbole VZIDS
Téléphone +41 (0)22 809 91 91 ou
www.derinet.ch
Image en haut à gauche: Roger Englert, Bank Vontobel AG avec l’entraîneur GC Ciriaco Sforza, Image en bas à gauche: Eric Blattmann,
Bank Vontobel AG et Daniel Bittner, CEO de arsago LatinFinance, Image de droite: Roger Englert, Bank Vontobel AG et un joueur du GC
Ricardo Cabanas
Gros plan sur les
valeurs sous-jacentes
Page 12
La faiblesse persistante des taux d’intérêt et l’amorce de
reprise des prix immobiliers aux Etats-Unis ravivent l’intérêt
des investisseurs pour les placements immobiliers indirects.
Qu’il s’agisse de diversifier un portefeuille, de se protéger
contre l’inflation ou d’optimiser le rendement, les Real Estate
Investment Trusts (REIT) offrent une possibilité intéressante
d’investir dans l’immobilier.
Les placements immobiliers
reviennent-ils à la mode?
Dans l’environnement actuel, il existe diverses bonnes raisons d’intégrer de l’immobi­lier
dans son portefeuille. Selon le département Asset Management de la Banque Vontobel,
plusieurs indices immobiliers indiquent une stabilisation des prix des maisons individuelles dans différentes zones à concentration urbaine des Etats-Unis. Les attentes
concernant les actions immobilières sont considérées comme attrayantes en raison
des potentiels de rendement fondamentaux positifs des actions. L’environnement
de taux demeure marqué par une politique monétaire expansionniste (bas niveau
des taux d’intérêt). Le marché hypothécaire influence fortement l’offre et la
demande dans l’immobilier. Plus les taux d’intérêt baissent, plus l’attrait relatif du
secteur immobilier caractérisé par des revenus stables augmente, ce qui fait affluer
les capitaux dans le secteur et tire les évaluations vers le haut.
Après que les actions immobilières ont perdu près de deux tiers de leur valeur durant
la crise de 2007/2008, le secteur de l’immobilier commence tout juste à se redresser.
Les experts voient encore un potentiel de reprise pour les prochains mois.
Comment les investisseurs peuvent-ils se lancer dans la course?
En novembre 2009, la Banque Vontobel a émis un certificat tracker sur le Vontobel
REITs Low Volatility Performance-Index qui propose une stratégie de placement
optimisée sur le marché mondial de l’immobilier. Le sous-jacent, i. e. l’indice, se
compose de 20 Real Estate Investment Trusts (REIT) et utilise la volatilité historique
comme critère de sélection afin de générer une performance la plus stable possible
en période de fluctuations des marchés.
Le graphique ci-dessous présente l’évolution du Vontobel REITs Low Volatility
Performance-Index par rapport à son benchmark, l’indice MSCI World®. Lancé depuis
bientôt un an, le certificat Vontobel REITs Low Volatility Performance-Index bat
l’indice MSCI World® de plus de 13 % depuis décembre 2009. La performance et la
stratégie de ce certificat innovant ont récemment séduit le jury du magazine financier
«Der Aktionär» qui lui a décerné le titre de «Meilleur produit de l’année 2010».
Evolution de la performance du Vontobel REIT Low Volatility
Performance Index vs MSCI World®
30
25
20
15
10
5
0
–5
Janv
Fevr
Mars
Vontobel REITs Low Vol PF
Source: Bloomberg, Etat au 03.11.2010
Avr
Mai
MSCI INDICES EUR World Ind
Juin
Juil
Août
Sept
Oct
La stratégie de l’indice
La sélection des membres de l’indice s’effectue en plusieurs étapes sur la base de
critères clairement définis:
– la première étape consiste à rechercher tous les REIT dotés d’une capitalisation
boursière minimum de EUR 1 mia et d’un volume de négoce journalier moyen
d’au moins EUR 1 mio en Europe, Amérique du Nord, Asie et Australie.
– Parmi les REIT qui remplissent les critères ci-dessus, les cinq REIT présentant la
plus faible volatilité historique de chaque région sont sélectionnés et équipondérés
à 5 % chacun.
L’indice est revu chaque semestre en mai et novembre et repondéré si nécessaire.
Dans la mesure où il s’agit d’un indice de performance, les distributions éventuelles
sont réinvesties dans l’indice (calcul total return), ce qui est particulièrement important
dans le cas des REIT. La dernière recomposition a été effectuée le 1er novembre 2010.
L’indice se compose actuellement des membres suivants:
Asie
Amérique du Nord
Suntec Real Estate
Investment Trust
SG1052922370
RioCan Real Estate
Investment Trust
CA7669101031
Link Reit
HK083032773
JP3027670003
Boardwalk Real Estate
Investment Trust
CA0966311064
Nippon Building
Fund Inc.
JP3045530007
Mid-America Apartment
Comm. Inc.
US59522J1034
Ascendas Real Estate
Investment Trust
MFA Financial Inc.
US55272X1028
Nomura Real Estate
Office Fund Inc
JP3045530007
Annaly Capital
Management Inc.
US0357104092
Australie
Europe
Dexus Property Group
AU000000DXS1
Mercialys SA
FR0010241638
Commonwealth Property
Office Fund
AU000000CPA7
Wereldhave NV
NL0000289213
Hammerson PLC
GB00D4065016
Westfield Group
AU000000WDC7
GB0031809436
Stockland
AU000000SGP0
Land Securities
Group PLC
CFS Retail Property Trust
AU000000CFX0
Cofinimmo
BE0003593044
Source: Bank Vontobel AG
Ce certificat indiciel s’adresse notamment aux investisseurs qui attendent une
hausse des marchés immobiliers dans les principales régions du monde. L’indice
se caractérise par une volatilité historique relativement faible. En outre, il offre une
diversification mondiale du placement. Il convient de noter que le produit n’offre pas
de protection du capital et reproduit donc les fluctuations de cours du sous-jacent.
Dans la mesure où le certificat et l’indice sont en euros mais que les différentes
composantes de l’indice peuvent être libellées dans d’autres devises, le produit est
soumis aux risques de change correspondants.
Détails du produit
VONCERT Open End sur le Vontobel REITs Low Volatility
Performance-Index
Emetteur
Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai
Garant
Vontobel Holding AG, Zurich (S&Ps A; Moody’s A2)
Désignation ASPS
Certificats tracker (1300)
Sous-jacent
Vontobel REITs Low Volatility Performance-Index
N° de valeur / symbole
1072 4366 / VREIT
Devise de référence
EUR
Cours demandé / offert*
EUR 125.30 / EUR 127.20
Commission de gestion
1.20 % p. a.
Durée
Open End
Fixing initial
11.12.2009
Cotation
SIX Swiss Exchange
Indexsponsor
Structured Solutions AG, Frankfurt am Main
Source: Bank Vontobel AG, *Etat au 02.12.2010
De plus amples informations sur les opportunités et risques du produit sont
disponibles sur www.derinet.ch
Glossaire
Les REIT sont des entreprises cotées en Bourse
dont l’activité principale consiste à détenir et gérer
des biens immobiliers et/ou à financer des projets
immobiliers. A l’instar des actions, ils sont négociés
chaque jour en Bourse et sont donc dotés d’une
liquidité et d’une transparence de prix nettement
supérieures à celles des fonds immobiliers.
!
Idée d’investissement
Page 14
Les exportations allemandes
passent à la vitesse supérieure
Les avantages conférés par la faiblesse persistante des cours de l’euro ne devraient
pas avoir échappé à grand monde. Ainsi, l’industrie des exportations de la zone
euro, ébranlée par la crise, a retrouvé un second souffle grâce à la dépréciation de
la devise unique et renoué avec une forte croissance depuis le début de l’année. Les
biens d’exportation allemands sont ainsi redevenus attractifs.
En septembre, l’exportation de marchandises a bondi de 22.50 % par rapport au
même mois de l’année précédente, selon l’office fédéral allemand de la statistique
à Wiesbaden. Il y a un an, l’économie allemande était encore en pleine crise. La
hausse des exportations allemandes deux fois supérieure aux attentes en septembre
2010 tient notamment à la forte croissance des exportations à destination de pays
en dehors de l’UE. Les volumes élevés ont en particulier soutenu le VONCERT sur
un panier «German Exporters» et permis au certificat tracker de la Banque Vontobel
d’enregistrer une performance supérieure à 18 % depuis son lancement en
juillet 2010.
Evolution du cours du VONCERT sur le «German Exporters» Basket
depuis son lancement (23 juillet 2010)
Evolution des cours (EUR)
116
111
106
101
96
91
01.08.
15.08.
29.08.
12.09.
26.09.
10.10.
24.10.
07.11.
Source: Bank Vontobel AG
VONCERT sur un panier «German Exporters»
Le Vontobel VONCERT sur un panier «German Exporters» offre une alternative
intéressante au placement direct aux investisseurs tablant sur une évolution positive
des entreprises allemandes tournées vers l’exportation. Le panier contient une
sélection de dix actions d’exportateurs allemands cotés en bourse. Ce certificat tracker
offre aux investisseurs la possibilité de participer à l’évolution positive des actions
contenues dans le panier. Au fixing initial, tous les titres ont été équipondérés dans
le panier. Le produit est libellé en euro et coté auprès de SIX Swiss Exchange.
Détails du produit
VONCERT sur un panier «German Exporters»
Emetteur
Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai
Garant
Vontobel Holding AG, Zurich (S&Ps A; Moody’s A2)
Désignation ASPS
Certificats tracker (1300)
Sous-jacent
«German Exporters» Basket
N° de valeur / symbole
1132 8500 / VZGEE
Cours offert actuel*
EUR 127.20
Fixing de clôture / remboursement
27.07.2012 / 03.08.2012
Cotation
SIX Swiss Exchange
Source: Bank Vontobel AG, *Etat au 02.12.2010
Remarque: tout investissement dans les VONCERTs comporte des risques globalement similaires à ceux d’un placement direct dans le
sous-jacent, notamment des risques de change, de marché et de cours. Les VONCERTs ne génèrent pas de revenus réguliers et n’offrent
aucune protection du capital.
De plus amples informations sur les opportunités et risques du produit sont
disponibles sur www.derinet.ch
Saviez-vous que…
dans l’Antiquité, l’argent, ou métal de la lune, était recherché
pour ses qualités alchimiques et mythologiques. Son effet
antiseptique et thérapeutique ainsi que son exceptionnelle
conductibilité de la chaleur et de l’électricité comptent
parmi ses propriétés notables. Aujourd’hui, il n’est pas un
appareil électronique qui ne contienne de l’argent, ce qui
explique pourquoi la demande d’argent est nettement plus
élevée que l’offre.
Ainsi, saviez vous que…
…l’argent est transformé en pièces de monnaie et bijoux depuis bientôt 7000 ans?
Aujourd’hui, ses propriétés de conduction exceptionnelles en font un métal
industriel de plus en plus utilisé.
…le métal blanc avait une plus grande valeur que l’or il y a 2000 ans?
On trouve l’argent en quantité 20 fois supérieure à celle de l’or mais son
exploitation dans les mines était plus onéreuse. En revanche, l’or pouvait être
extrait relativement facilement.
…l’Argentine tire son nom du mot latin «argentum» en raison de ses réserves
d’argent?
C’est le seul pays au monde dont le nom est tiré d’un élément chimique.
…l’effet antiseptique et thérapeutique de l’argent était déjà connu dans l’Egypte
antique?
Encore aujourd’hui, l’argent est utilisé pour le développement de principes actifs
anti-bactériens qui sont par exemple intégrés dans les sparadraps.
…l’aristocratie romaine préférait les verres en argent en raison de leur capacité
à maintenir plus longtemps la fraîcheur de l’eau et du vin?
Grâce à son effet anti-bactérien, l’argent était réputé extrêmement pur.
…qu’un miroir n’est rien d’autre que du cristal argenté?
L’argent présente le pouvoir réfléchissant le plus élevé de tous les métaux précieux.
…l’Autriche était le premier producteur d’argent au Moyen-Âge?
Jusqu’à 80 % de l’argent provenait à l’époque des mines de Schwaz, à 30 km
environ à l’est d’Innsbruck.
…la ville bolivienne de Potosi comptait parmi les principales villes de la planète
au début du 17ème siècle en raison de sa richesse en argent?
Les Incas exploitaient déjà l’argent à Potosi. La ville est encore aujourd’hui
dépendante de la mine mythique.
…46 milliards d’onces d’argent auraient été extraits des mines depuis le début
de l’humanité?
Pour l’or en revanche, ce ne sont que 5 milliards d’onces.
SC2010112604
Des opportunités
d’investissements liées à la forte expansion de l’urbanisation
chinoise ne manquent pas. Chaque année, des millions de paysans
migrent vers les villes. Cela implique la forte croissance de
certaines branches économiques et de gros efforts
d’investissements
Protection du capital
Rendement
Participation
Effet de levier
VONCERT sur le DAXglobal® China Urbanization Performance Index
La Chine s’urbanise à grande vitesse: d’ici 2050, la population urbaine devrait augmenter de quelque 15 millions
d’habitants par an. Cette évolution s’accompagne de défis gigantesques pour le pays. L’immobilier, les transports
ou l’énergie devraient être parmi les secteurs les plus concernés par la vague d’urbanisation chinoise. Le nouveau
VONCERT de la Banque Vontobel participe à l’évolution du DAXglobal® China Urbanization Performance Index,
composé de 20 actions chinoises liquides et cotées en Bourse. Issus de cinq secteurs économiques (industrie
automobile, industrie du bâtiment, infrastructure et transport, immobilier et approvisionnement en énergie), ces
titres devraient être les premiers à tirer parti de l’urbanisation.
Les avantages en un coup d’oeil:
• Participation à la performance du DAXglobal® China Urbanization Performance Index
• 20 actions boursières les plus importantes et les plus liquides de 5 secteurs économiques
• Ajustement annuel de l’indice
• Deutsche Börse AG en tant que sponsor de l’indice
• Durée de vie illimitée (open end)
• Devise du produit en CHF et en EUR
• Cotation auprès de SIX Swiss Exchange
Désignation ASPS
Certificat tracker
Valeur
Symbole Sous-jacent
Devise Prix au 30.11.2010 Durée de vie
1095 2192 VZCUC
DAXglobal® China Urbanization
Performance Index
CHF
CHF 107.70
Open End
1095 2193 VZCUE
DAXglobal® China Urbanization
Performance Index
EUR
EUR 118.50
Open End
Caractéristiques générales des produits: Fixing initial 26.03.2010, Libération 06.04.2010; Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï;
Garant Vontobel Holding AG, Zurich
Vous trouverez davantage d’informations sur ces produits en consultant notre site www.derinet.ch.
Remarques: DAXglobal® China Urbanization Performance Index est une marque déposée de la Deutsche Börse AG.
Contacts
Hotline gratuite: 00800 93 00 93 00
Investisseurs institutionnels: 022 809 91 91
www.derinet.ch
Cette annonce n’est pas une annonce de cotation, ni un prospectus d’émission au sens des art. 652a et 1156 CO ni un prospectus simplifié au sens de l’art. 5 al. 2 de la loi fédérale sur les
placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne représente ni une offre ni une recommandation en vue de l’acquisition de produits financiers. Seules font foi les conditions complètes
relatives au produit, les précisions sur les risques et les restrictions de vente comprises dans les prospectus de cotation correspondants. Les prospectus ainsi que la brochure «Risques
particuliers dans le commerce de titres» peuvent être obtenus gratuitement auprès de la Banque Vontobel SA, Financial Products, Place de l’Université 6, CH-1205 Genève. Les produits
dérivés ne sont pas des placements collectifs de capitaux au sens de la LPCC et ne sont donc pas soumis à la surveillance de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers FINMA.
Les placements dans les produits dérivés sont exposés au risque de défaillance de l’émetteur/garant et à d’autres risques spécifiques, sachant que la perte éventuelle est limitée au prix d’achat
payé. Avant d’effectuer toute opération sur des produits dérivés, nous vous recommandons de solliciter les conseils compétents de votre banque attitrée. Les informations fournies dans
cette annonce sont sans garantie. Nous nous tenons à votre disposition au numéro de téléphone +41 (0)22 809 91 91 pour tout renseignement concernant nos produits. Veuillez noter que
toutes les conversations sur cette ligne sont enregistrées. Genève, octobre 2010
Vontobel Holding AG (S&P A/Moody’s A2)
Bank Vontobel AG (S&P A+/Moody’s A1)