Conseils de placement de Ranga Chand : Les

Conseils de placement de Ranga Chand :
Les placements indiciels, un choix judicieux.
Automne 2005
Dans
ce
bulletin
spécial,
l’économiste
et
analyste
de
fonds
d’investissement
mondialement reconnu Ranga Chand exprime son point de vue sur l’utilisation des
placements indiciels dans le cadre d’une stratégie de placement et donne un aperçu des
fonds qui entrent dans cette catégorie : leur fonctionnement, leurs avantages sur le plan
des coûts et de l’impôt, et bien plus.
Si vous pensez qu’il peut être bon de faire des placements indiciels, vous avez bien raison.
C’est une façon de reproduire les rendements d’un indice donné, ce qui à long terme permet
d’obtenir de meilleurs résultats qu’avec des fonds d’investissement plus généraux. Et comme
les placements indiciels sont gérés de façon passive, ils sont à la fois plus économiques et
plus efficients sur le plan fiscal. Cependant, avant de décider qu’ils vous conviennent, il y a
lieu de prendre certains autres facteurs en considération. Pensons notamment au fait que
leur rendement est toujours inférieur à celui de leur indice de référence – il peut y avoir des
erreurs de réplication – et qu’ils ne se comportent pas comme les fonds d’investissement.
Pour bien comprendre les fonds indiciels et en jauger les avantages et les inconvénients,
voyons comment ils sont gérés et quelles en sont principales caractéristiques.
Comparaison de la gestion passive et de la gestion active
On dit souvent des placements indiciels qu’ils sont gérés de façon passive. Contrairement
aux placements à gestion active, leur but n’est pas de faire mieux que l’indice de référence,
mais d’afficher un rendement comparable la plupart du temps. La tâche du gestionnaire n’est
donc pas de trouver les meilleurs titres possibles, mais de reproduire la composition de
l’indice choisi. En d’autres mots, on achète les titres de l’indice pour les conserver à long
terme.
Lorsqu’on regarde les statistiques, on constate que beaucoup trop de fonds à gestion active
n’arrivent pas à égaler, et encore moins à dépasser, le rendement de l’indice de référence. Le
nombre exact de ces fonds, cependant, varie sensiblement selon l’année. Comme l’indique le
Tableau no 1
Fonds d’investissement ayant surclassé leur indice de référence
Catégorie de fonds
Indice
2004
2003
2002
2001
2000
Actions canadiennes
S&P/TSX
24 %
14 %
47 %
87 %
70 %
Actions américaines
S&P 500 ($ CA)
30 %
48 %
35 %
31 %
41 %
Actions internationales
Source: Morningstar
MSCI EAFE ($ CA)
15 %
21 %
22 %
30 %
56 %
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tableau no 1, par exemple, le pourcentage des fonds d’actions canadiennes ayant réussi à
battre l’indice composé S&P/TSX dans les cinq dernières années a varié entre 87 % en 2001
et 14 % en 2003. Sur la même période, la plupart des fonds d’actions américaines et d’actions
internationales ont échoué à la tâche.
Le caractère économique des fonds indiciels
Soulignons d’abord que l’actif des fonds indiciels est toujours entièrement investi dans les
titres composant l’indice de référence. En outre, ces fonds ne sont pas gérés de façon active.
Par conséquent, les frais d’opération et de recherche qu’ils doivent assumer sont très faibles,
un avantage indéniable qui se traduit par des frais de gestion sensiblement inférieurs à ceux des
fonds à gestion active. Le tableau no 2 démontre le caractère économique des fonds indiciels pour
les principales catégories
d’actif. Dans chacun des
Tableau no 2
cas, les fonds indiciels
Caractère économique des fonds indiciels
exigent des frais beaucoup
plus bas que les autres
Catégorie de fonds
Ratio des dépenses de gestion moyen (%)
Fonds indiciels
Fonds à gestion active
Actions américaines
0,88 %
2,39 %
1,13 %
2,56 %
des fonds d’obligations et
Actions internationales
Obligations
canadiennes
1,10 %
2,45 %
30 % dans celui des fonds
Actions canadiennes
0,79 %
1,58 %
d’actions canadiennes.
Source: GlobeHysales
types de fonds. L’écart
varie entre 50 % dans le cas
L’efficience fiscale des fonds indiciels
Les fonds indiciels sont généralement plus avantageux, sur le plan de l’impôt, que les fonds à
gestion active. C’est important, surtout si l’on investit en dehors d’un régime enregistré
d’épargne-retraite (REER). Pratiquement tous les fonds d’investissement versent à leurs
porteurs de parts des distributions sous forme d’intérêts, de dividendes ou de gains en
capital. Or, comme l’actif des fonds indiciels d’actions est, dans la plupart des cas, investi à
long terme dans les titres de l’indice, le nombre des opérations d’achat ou de vente sur titres
est réduit au minimum. Ces fonds réalisent donc très peu de gains en capital, lesquels sont
imposables. En ce qui concerne les fonds indiciels d’obligations, l’avantage est moins net, vu
qu’ils versent régulièrement des revenus en intérêts.
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Pourquoi le rendement d’un fonds indiciel est toujours inférieur par rapport à
l’indice de référence
Même s’ils visent à procurer le même rendement que leur indice de référence, les fonds
indiciels n’y parviennent jamais tout à fait. Il existe toujours un écart de rendement, dont
l’ampleur dépend des frais
de gestion et des erreurs
de
réplication.
Prenons
Tableau no 3
Fonds indiciels et erreurs de réplication
Rendements annuels moyens
l’exemple d’un fonds indiciel
qui reproduit l’indice composé
1 an
3 ans
5 ans
S&P/TSX. Si l’indice progresse
Fonds indiciel d’actions
canadiennes moyen
27,4 %
17,4 %
-0,9 %
de 10 % sur un an et que le
Indice composé S&P/TSX
29,7 %
18,5 %
0,7 %
fonds indiciel exige des frais
Écart par rapport à l’indice
-2,3 %
-1,1 %
-1,6 %
rendement du fonds sera de
Fonds indiciel d’obligations
canadiennes moyen
8,8 %
6,6 %
6,7 %
9 %. Évidemment, plus les
Indice obligataire universel SC
10,2 %
8,1 %
8,1 %
frais de gestion sont élevés,
Écart par rapport à l’indice
-1,4 %
-1,5 %
-1,4 %
de
gestion
de
1 %,
le
plus l’écart de rendement
est grand.
au 31 août 2005
Source: GlobeHysales
Pour leur part, les erreurs de réplication permettent d’évaluer l’écart de rendement entre le
fonds et son indice. Un écart important peut réduire sensiblement le rendement du fonds
indiciel et indiquer que le gestionnaire n’a pas su reproduire la composition exacte de
l’indice.
Le tableau no 3 montre l’écart de rendement attribuable aux frais de gestion et aux erreurs de
réplication entre les fonds indiciels d’actions et d’obligations canadiennes et leurs indices de
référence respectifs.
Les placements indiciels et le risque
Beaucoup d’investisseurs croient à tort que les fonds indiciels comportent un risque nul ou
très faible, du fait qu’ils sont plus diversifiés que les fonds à gestion active. Or, comme
n’importe quel autre type de placement, les fonds indiciels présentent certains risques liés
aux changements économiques, aux taux de change, aux taux d’intérêt, aux bénéfices des
sociétés, à l’inflation et à l’optimisme des investisseurs, autant de facteurs qui font fluctuer
les marchés et en alimentent la volatilité.
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Il est important de se rappeler qu’investir dans un fonds indiciel ne rend pas moins
vulnérable aux risques du marché. Si le marché monte, la valeur des parts monte également.
L’inverse est aussi vrai : si le marché baisse, la valeur des parts baisse aussi. En général, plus
on conserve un placement longtemps, plus on a de chances d’en tirer un rendement positif. Il
suffit pour s’en convaincre d’analyser les rendements mobiles d’un indice donné. Les
rendements mobiles aident à mieux saisir les risques pendant différentes périodes et phases
– haussières ou baissières – du marché. Le tableau no 4 indique la probabilité de perte sur des
périodes de un, trois, cinq et dix ans entre les 31 août 1980 et 2005 pour l’indice composé
S&P/TSX, l’indice S&P 500, l’indice MSCI EAFE (actions internationales) et l’indice
obligataire universel Scotia Capitaux.
Tableau no 4
Fréquence des rendements négatifs obtenus par les principaux indices boursiers pour des
placements de durées différentes
Durée du
Composé
S&P 500
MSCI EAFE
Obligataire
Nombre de
placement
S&P/TSX
($ CA)
($ CA)
universel SC
périodes
1 an
30 %
22 %
28 %
4%
289
3 ans
11 %
16 %
24 %
0%
265
5 ans
3%
13 %
17 %
0%
241
10 ans
0%
0%
0%
0%
181
août 1980 – août 2005
Source: Chand Carmichael & Company Limited
À la lecture du tableau, on constate qu’il existe un risque de 30 % que l’indice composé
S&P/TSX enregistre un rendement négatif sur une période de un an. Par contre, ce risque
diminue sensiblement quand on prolonge la période à l’étude. Notamment, il baisse à 11 %
sur 3 ans et se limite à seulement 3 % sur 5 ans. Enfin, sur les 181 périodes de 10 ans
examinées, l’analyse démontre clairement que le rendement de l’indice n’a jamais été
négatif.
Des résultats semblables ont été obtenus à l’analyse des indices S&P 500 et MSCI EAFE.
Comme on peut s’y attendre, les rendements des fonds d’obligations ont beaucoup moins
varié que ceux des fonds d’actions. Il n’empêche que les fonds d’obligations ne sont pas sans
risque et que leurs rendements suivent les taux d’intérêt. Si ceux-ci baissent, le prix des
obligations augmente, et vice versa. Sur un an, le risque de rendement négatif est de un sur 25.
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Rendements dans des marchés haussiers et baissiers
En général, les fonds indiciels et les fonds à gestion active ne réagissent pas de la même façon
à la hausse ou à la baisse des marchés. L’actif des fonds indiciels étant pratiquement toujours
investi en entier, ils procurent un rendement généralement supérieur, durant les marchés
haussiers, à celui des fonds à gestion active. Par contre, quand les marchés reculent, les fonds
indiciels souffrent davantage. La raison est simple : lorsque le marché se replie, les fonds à
gestion active peuvent conserver des liquidités ou les augmenter de manière à limiter les
effets de la baisse sur leur rendement. Or, les fonds indiciels ne peuvent pas recourir à une
telle tactique. Aussi, pendant le marché baissier de 2000 à 2002, les fonds indiciels d’actions
canadiennes ont reculé en moyenne de 43,6 %, comparativement à 32,4 % pour les fonds
d’actions canadiennes à gestion active (voir le Tableau no 5). Par contre, pendant la hausse
qui a suivi, les fonds indiciels ont damé le pion aux fonds à gestion active, affichant un
rendement cumulatif de 77,7 %, supérieur de 10 % à celui des fonds à gestion active.
Tableau no 5
Gestion passive et gestion active
Rendement des fonds d’actions canadiennes selon que le marché est en hausse ou en baisse
Rendement – marché baissier1
Rendement – marché haussier2
Fonds indiciels
-43,6 %
+77,7 %
Fonds à gestion active
-32,4 %
+67,8 %
1- du 31 août 2000 au 30 septembre 2002
2- du 30 septembre 2002 au 31 août 2005
Source: Chand Carmichael & Company Limited
Les placements indiciels : une solution simple mais efficace
Les placements indiciels représentent une façon simple et efficace de reproduire le
rendement d’un indice donné. Rappelons que le but n’est pas de surclasser le marché ni d’en
anticiper les mouvements, mais d’obtenir un rendement comparable à celui d’un indice de
référence en investissant dans tous les titres qui le composent ou dans un échantillon
représentatif de ceux-ci. Cette stratégie de placement efficace permet de bien diversifier son
portefeuille, de réduire le nombre d’opérations sur titres et de réduire ses coûts.
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Fonds indiciels Heavy HitterMD* et portefeuilles modèles de fonds indiciels Heavy Hitter
Compte tenu de la foule de produits de placement offerts sur le marché, de nombreux
investisseurs s’aperçoivent qu’il faut beaucoup de temps pour se tenir au courant et
s’y retrouver parmi autant d’options. Beaucoup d’entre eux se simplifient la vie en
optant pour des produits de placement intégrés. C’est pourquoi BMO Ligne d’action
fait équipe avec Ranga Chand, un économiste et analyste de fonds d’investissement
reconnu à l’échelle mondiale, pour vous offrir les portefeuilles modèles
Heavy Hitter. Ces nouveaux produits exclusifs à BMO Ligne d’action, sont
particulièrement utiles pour bien diversifier votre portefeuille, simplifier le
processus de sélection de vos titres et bénéficier des conseils de spécialistes.
Constitution de la liste de fonds indiciels et des portefeuilles modèles Heavy Hitter
À partir d’une analyse de plus de 200 fonds indiciels, M. Chand a dressé une liste de
15 fonds choisis dans les principales catégories. Chacun de ces fonds présente des
antécédents de rendements de 5 ans ou plus, un rapport avantageux entre le risque et
le rendement, des erreurs de réplication minimes et des frais de gestion inférieurs à
la moyenne dans sa catégorie.
M. Chand a ensuite élaboré sept portefeuilles modèles de fonds indiciels visant à
combler des besoins différents, du portefeuille modèle axé sur la préservation du
capital (peu volatil et composé principalement de fonds indiciels de titres à revenu
fixe) au portefeuille modèle axé sur la croissance dynamique (comprenant
uniquement des fonds indiciels d’actions canadiennes et internationales). Chacun
des portefeuilles modèles permet à l’investisseur de bien diversifier ses placements
en les répartissant entre divers types de fonds assortis de différents ratios risquerendement, de manière à réduire le risque.
Rapports mensuels
Chaque portefeuille modèle de fonds indiciels Heavy Hitter fait l’objet d’un suivi
constant. Pour vous aider à gérer votre portefeuille, les rendements des portefeuilles
modèles sont mis à jour par Ranga Chand, tous les mois, dans le site
bmolignedaction.com. On y précise notamment les résultats mensuels de chaque
portefeuille modèle ainsi que ses rendements pour différentes périodes comprises
dans les cinq années précédentes. Ces données permettent aussi de comparer les
rendements relatifs de chaque portefeuille modèle.
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Pour en savoir plus sur les portefeuilles modèles de fonds indiciels
Heavy Hitter, sur les portefeuilles modèles fiscalement efficients
Heavy Hitter et sur les portefeuilles modèles Sélect Heavy Hitter,
consultez la documentation du Centre fonds d’investissement de
bmolignedaction.com.
BMO Ligne d’action est une société membre de BMO Groupe financier.
† Selon le classement du quotidien The Globe and Mail, en 2002, 2003, 2004 et 2005, de Gómez Canada T1 et T3
2002, T2 et T4 2003 et de Watchfire GómezPro T2 2004. MDMarque de commerce déposée de la Banque de
Montréal, utilisée sous licence. MCMarque de commerce de la Banque de Montréal, utilisée sous licence.
BMO Ligne d’action Inc. est une filiale en propriété exclusive de la Banque de Montréal. Membre du FCPE.
MD*
Heavy Hitter est une marque déposée de Chand Carmichael & Company Limited.
Copyright © 2005 Chand Carmichael & Company Limited
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Qui est Ranga Chand?
Ranga Chand est reconnu tant au Canada qu'à l'étranger comme
l'un des meilleurs économistes et analystes en matière de fonds
d'investissement au pays. Il a occupé divers postes de direction
au ministère des Finances, puis au Conference Board du
Canada, avant d'entrer au service d'une importante maison de
courtage. Il a aussi enseigné l'économie à l'Université de
Waterloo, publié un grand nombre d'articles en la matière et
représenté le Canada lors de nombreux forums économiques,
notamment auprès de l'OCDE, à Paris, des Nations Unies et de
l'Institut mondial d'économie, en Allemagne.
De 2000 à 2003, Ranga Chand a animé la populaire emission
« Talking Mutual Funds with Ranga Chand » sur ROBtv. Cette
émission hebdomadaire rejoignait plus de 4,3 millions de foyers
au Canada. Très en demande auprès de différents organismes,
secteurs et associations partout en Amérique du Nord, Ranga
Chand est réputé pour ses exposés objectifs, clairs et instructifs
sur les placements et l'économie mondiale.
C'est aussi l'auteur de plusieurs best-sellers, parmi lesquels :
• Ranga Chand's Top 50 Mutual Funds
• Ranga Chand's Getting Started with Mutual Funds
• Best of the Best Mutual Funds, Featuring America's top 50
Heavy Hitter funds
• Is Your Retirement at Risk? Winning Strategies for a
Financially Secure Future.
Fort respecté des milieux financiers, Ranga Chand est le
fondateur et président de la société d'experts-conseils Chand
Carmichael & Company Limited, à Oakville, en Ontario.
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ni des conseils de placement personnalisés, ni une offre ou la sollicitation d'une offre
d'achat ou de vente de titres. Les parts de fonds d'investissement ne sont pas
garanties, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n'est pas garant
de leur rendement futur.
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conseils juridiques ou fiscaux ni des conseils de placement ou de comptabilité et il ne
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