Não obrigado

INVESTMENT NEWSLETTER 17 juin 2014
28 février 2014
Não obrigado
Avec un grand « non merci » (« não obrigado »), le
un conseil des ministres qui s’est tenu jeudi 12 juin, le
Portugal a décidé de renoncer à la dernière tranche
ministre des Finances portugais, Madame Maria Luis
d’aide (d’un montant de 2,6 milliards d’euros sur une
Albuquerque, a souligné que le gouvernement n’allait pas
enveloppe totale de 78 milliards d’euros) de son plan
annoncer de nouvelles mesures d’austérité d’ici la fin du
de sauvetage conclu avec la Troïka (Commission
mois de juin et qu’il renonçait donc au versement de cette
européenne,
dernière tranche.
Fonds
monétaire
international
et
Banque centrale européenne) et dont le pays est
Pour étayer cette décision, le ministre des Finances
officiellement sorti en mai dernier.
évoque notamment une « incompatibilité de calendrier ».
La cour constitutionnelle devant encore se prononcer sur
d’autres mesures, le gouvernement préfère attendre le
verdict final avant d’annoncer de nouvelles mesures
d’austérité. Etant donné que le verdict final concernant
ces différentes mesures ne sera prononcé qu’au-delà de
l’échéance de fin juin, le gouvernement portugais a
préféré de ne pas prendre des décisions trop hâtives qui
Après le rejet fin mai par la Cour constitutionnelle
portugaise de plusieurs mesures d’austérité (dont
une visant à réduire les salaires des fonctionnaires
supérieurs à 675€) inscrites au budget 2014,
lesquelles devaient permettre au pays de respecter
ses engagements en matière de réduction de déficit,
le gouvernement de Monsieur Passos Coelho avait
obtenu un délai supplémentaire jusqu’à fin juin pour
le versement de la dernière tranche d’aide. Pour
obtenir cette dernière tranche de 2,6 milliards
d’euros, le gouvernement aurait dû trouver d’ici la fin
du mois de juin des mesures de substitution pour
combler celles qui avaient été invalidées et dont
l’objectif était de nouvelles économies d’un montant
d’environ 700 millions d’euros.
Cet exercice n’est pas vraiment nouveau pour le
gouvernement. En effet, le gouvernement portugais
avait déjà été confronté à une telle situation en 2013
lorsqu’il a été question de trouver des mesures
risqueraient de fragiliser davantage la reprise actuelle,
voire d’anéantir les progrès réalisés.
Ce qui a également facilité cette décision est le fait que le
gouvernement
bénéficie
actuellement
d’un
matelas
financier assez confortable lui permettant d’assurer son
financement pour environ une année. De plus, le pays
profite de l’amélioration de ses conditions de financement
sur les marchés financiers. Dans ce contexte, il convient
de souligner la réussite de la dernière émission
obligataire souveraine, lors de laquelle le Trésor
portugais a réussi à placer un montant de 975 millions
d’euros (contre une fourchette cible de 500-750 millions
d’euros) à 10 ans et au taux de 3,25%.
Malgré l’annonce de la renonciation de la dernière
tranche
de
financement,
les
taux
portugais
ont
globalement baissé sur l’ensemble de la semaine
dernière. Après avoir débuté la semaine dernière aux
alentours des 3,50%, le taux du 10 ans portugais s’est
plutôt dirigé vers les 3,40% en fin de semaine.
permettant des économies d’un montant d’un peu
plus de 1,3 milliards d’euros. Mais finalement, suite à
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INVESTMENT NEWSLETTER 17 juin 2014
La bonne tenue des taux portugais s’explique certes en
et de réintroduction des mesures invalidées sous une
partie du fait que la renonciation à la dernière tranche
forme différente), on sait cependant que le gouvernement
d’aide
a
renforcé
l’image
du
pays
en
termes
d’indépendance financière auprès des investisseurs.
Cependant, il convient de noter que les taux portugais
profitent aussi largement de certains facteurs qui sont
extérieurs
au
investisseurs
émergents
pays : le
pour
ou
les
encore
moins
grand
obligations
la
intérêt
des
politique
des
marchés
monétaire
accommodante de la Banque centrale européenne.
En dépit de cette décision, Madame Maria Luis
Albuquerque a essayé de lever l’incertitude quant à la
capacité du pays à respecter ses objectifs budgétaires
(déficit inférieur à 4% du PIB en 2014 et 2,5% du PIB en
2015) en réaffirmant l’engagement du pays en matière de
réformes structurelles. En effet, la partie est loin d’être
gagnée. Le rejet de certaines mesures par la Cour
constitutionnelle portugaise a remis en question la
a, dans un souci d’adéquation avec ses objectifs de
conviction que le gouvernement pourra atteindre ses
déficits, relancé depuis le début d’année le processus de
objectifs de déficit. Le gouvernement de Monsieur
privatisation d’un certain nombre d’entreprises publiques.
Passos Coelho doit donc continuer d’assainir ses
Dernièrement, le gouvernement a annoncé qu’il allait
finances tout en permettant au pays de se maintenir sur
vendre prochainement les 11% de capital qu’il détient
les bons rails.
dans
Si le détail des futures réformes structurelles n’est pas
gestionnaire du réseau électrique portugais.
REN
(Redes
Energéticas
Nacionais),
le
encore totalement connu (rumeurs de hausses d’impôts
William Telkes, PhD
Economist
BCEE ASSET MANAGEMENT
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