FOUNTAINE PAJOT - Seven

SEVEN EQUITIES
FOUNTAINE PAJOT
18 av. des Champs Elysées
75008 Paris
Alternext
Recommandation : ACCUMULER
Emission du conseil
Echéance du conseil
Objectif de cours
Cours au 25/06/09
: 26 Juin 2009
: 26 Juillet 2009
: 8.90€
: 8.00€
Capitalisation boursière (M€)
Nombre d’actions
Echelle de risque
Code Isin Action
: 12,30
: 1 538 900
: Moyenne
: FR0010485268
ANALYSE FONDAMENTALE
Créée en 1976 par Jean-François Fountaine et Yves
Pajot, Fountaine Pajot, marque emblématique, a
commencé sa production de catamarans grand
public à partir de 1983. Fort d’un savoir faire unique
dans la conception et la fabrication de catamarans
marins et confortables, Fountaine Pajot a créé 23
modèles et déjà livré 1 750 catamarans dans le
monde entier. Avec 2 sites industriels performants
aux process novateurs situés au cœur de la zone de
production nautique de référence dans le monde,
Fountaine Pajot a réalisé sur l'exercice 2006/2007
(au 31 août 2007) un chiffre d'affaires de 42,4M€.
Après d’importants investissements réalisés depuis
2005 afin de renouveler la gamme et industrialiser la
production, Fountaine Pajot a pour objectif, pour
l’exercice en cours d’augmenter son chiffre d’affaires
de près de 20%.
Comparaison sectorielle des PER
20
15
10
5
0
Fountaine
Pajot
Couach
Trigano
Ubisoft
Piscine
Desjoyaux
Ratios
Marge opérationnelle
Rentabilité Financière
Ratio d'endettement
Résultat
net / Chiffre d'affaires
Pour
Aout 06
2,8%
30,90%
14,92%
2,78%
Aout 07
9,5%
41,40%
10,32%
4,76%
Aout 08
11,3%
44,60%
5,46%
3,77%
Données par action
Bénéfice par action ajusté
PER
Dividende
Aout 06
NC
NC
NC
Aout 07
Non Coté
NC
NC
Aout 08
1,89
4,34
0,14
Aout 09e
0,19
43,2
0,00
Résultats en M d'euros
Chiffre d'affaires
Résultat opérationel
Résultat net part du groupe
Aout 05
37
4
1
Aout 06
36
2
1
Aout 07
42
4
2
Aout 08
53
6
2
Calendrier
Chiffre d'affaires 2009
16/10/2009
Fountaine Pajot, un des leaders mondiaux de la
fabrication de catamarans de croisière, a annoncé
des résultats semestriels 2008/2009 (du 1er
septembre 2008 au 28 février 2009) en repli, 'compte
tenu de l'attentisme de la clientèle et de la
saisonnalité de l'activité'.
Le chiffre d'affaires au 28 février 2009 s'inscrit en
repli de 32% à 12,8 millions d'euros par rapport à la
même période de l'exercice précédent qui avait
connu une forte croissance.
Fountaine Pajot garde toutefois un excédent brut
d'exploitation positif, mais réalise un résultat
d'exploitation négatif de 0,5 million d'euros et une
perte nette de 0,8 million d'euros.
« Cette baisse de rentabilité sera néanmoins corrigée
en partie par un volume de vente plus fort sur le
second semestre », rassure le groupe.
Pour l'année en cours, Fountaine Pajot anticipe un
chiffre d'affaires compris entre 35 et 40 millions
d'euros d'ores et déjà couvert à 87%.
L'activité du segment cœur de gamme (62% du
chiffre d'affaires au 28 février 2009 à 8 millions
d'euros) présente un repli des ventes de 44% au
premier semestre de l'exercice en cours par rapport
aux six premiers mois de l'exercice précédente.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.
60
Le segment 'Flagship Class', qui propose des
catamarans haut de gamme, enregistre un recul de
son activité moindre de 27%. Le segment
professionnel a enregistré un chiffre d'affaires de 1,3
millions d'euros sur la période. Par ailleurs, Fountaine
Pajot confirme le lancement de nouveaux modèles :
le Summerland 40 et Trawler Catamaran et le Lipari
41, dans la gamme voiliers.
50
► DIVIDENDES
Evolution du chiffre d'affaires
(en millions d'euros)
40
30
20
10
0
2005
2006
2007
2008
Fountaine Pajot a annoncé qu'il va ramener le
versement de son dividende à 0,14 euro par action
dans l'environnement économique et financier
'perturbé' actuel. Dans un point d'activité publié à
l'occasion de son AG, le fabricant de catamarans met
toutefois en avant le peu d'effet des stocks sur
l'occasion, l'absence de surcapacités de fabrication
et la prise en compte d'un chiffre d'affaires à la
livraison et non pas à l'avancement. S'il se dit 'affecté
par le fléchissement de la demande', le groupe
estime que c'est 'dans une moindre mesure que
l'ensemble de la profession'.
► OBJECTIFS ET PERSPECTIVES
Répartition par produits du chiffre d'affaires
98,20%
1,80%
Catamrans
Autres
Evolution du bénéfice net par action
(en euros)
2,00
1,80
1,60
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
2006
2007
2008
2009e
A l’occasion de son prochain communiqué, la
Direction de Fountaine Pajot présentera des
indications sur son niveau d’activité 2008-2009. Par
ailleurs, Fountaine Pajot souhaite rappeler que le
segment du catamaran et les méthodes de gestion
suivies par le chantier sont parfaitement lisibles : 1/
peu d’effet de stocks sur l’occasion, 2/ pas de
surcapacités de fabrication, 3/ un chiffre d’affaires
constaté à la livraison et non pas à l’avancement.
Fountaine Pajot est certes affecté par le
fléchissement de la demande mais dans une moindre
mesure que l’ensemble de la profession. Fountaine
Pajot concentre ses efforts sur le doublement de son
offre haut de gamme qui apportera une forte
contribution dès 2009/2010.
Une strategie produits cohérente
Un cœur de gamme largement renouvelée et un
segment « Flagship Class» porteur de croissance
pour l’avenir. Le cœur de gamme, largement
renouvelé et innovant, propose une offre répondant à
tous les besoins du marché avec le Mahé 36, le
Lavezzi 40 et deux modèles commercialisés depuis
juillet 2007 l’Orana 44 et Salina 48. En ce qui
concerne la gamme de bateaux à moteur (Trawlers),
les essais comparatifs réalisés par la presse ont
salué la très basse consommation des catamarans à
moteur. La maquette du Summerland 40, présentée
pour la première fois à l’occasion des 10 ans de la
gamme « Trawler catamarans », a reçu un excellent
accueil. Dès la fin du printemps 2009, il viendra
épauler le Highland 35 dans cette gamme de bateau.
Le segment « Flagship Class », catamarans haut de
gamme, avec l’Eleuthera 60, le Cumberland 46 ainsi
que les deux nouveautés attendues pour 2009 et
2010, le Galathea 65 et le Queensland 55, a reçu un
traitement spécifique : nouveau design intérieur,
programmes d’essais particuliers. Ce segment
représente un objectif de croissance sur le
court/moyen terme. Le calendrier de sortie de ces
nouveaux modèles est conforme aux prévisions et
les 2 premiers Galathéa 65 seront livrés dans
l’exercice.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.
CONSENSUS DU MARCHE
Accumuler
Achat
Accumuler
Neutre
Alléger
Vente
0,0%
100,0%
0,0%
0,0%
0,0%
ANALYSE TECHNIQUE
ACHAT: OBJECTIF 8.90€
La valeur teste la borne basse de son triangle
moyen terme à 7.90€ et semble amorcer un
rebond cependant tant qu’une sortie ne s’est
pas effectuée le potentiel reste limité.
Les indicateurs techniques donnent des
signaux acheteurs renforçant l’hypothèse d’un
rebond.
Les bornes bollinger se sont stabilisées
montrant une volatilité plus régulière.
Nous favorisons donc l’achat de cette valeur
sur les niveaux de 7.90€ avec pour 1er objectif
8.90€, puis 9.30€. nous couperions les
positions en cas de rupture des 7.70€.
CONCLUSION
Fountaine Pajot, un des leaders mondiaux de la fabrication de catamarans de croisière, a annoncé des résultats
semestriels 2008/2009 (du 1er septembre 2008 au 28 février 2009) en repli, 'compte tenu de l'attentisme de la clientèle et
de la saisonnalité de l'activité'. Le chiffre d'affaires au 28 février 2009 s'inscrit en repli de 32% à 12,8 millions d'euros par
rapport à la même période de l'exercice précédent qui avait connu une forte croissance. Fountaine Pajot garde toutefois
un excédent brut d'exploitation positif, mais réalise un résultat d'exploitation négatif de 0,5 million d'euros et une perte
nette de 0,8 million d'euros. « Cette baisse de rentabilité sera néanmoins corrigée en partie par un volume de vente plus
fort sur le second semestre », rassure le groupe.
A l’occasion de son prochain communiqué, la Direction de Fountaine Pajot présentera des indications sur son niveau
d’activité 2008-2009. Par ailleurs, Fountaine Pajot souhaite rappeler que le segment du catamaran et les méthodes de
gestion suivies par le chantier sont parfaitement lisibles : 1/ peu d’effet de stocks sur l’occasion, 2/ pas de surcapacités de
fabrication, 3/ un chiffre d’affaires constaté à la livraison et non pas à l’avancement. Fountaine Pajot est certes affecté par
le fléchissement de la demande mais dans une moindre mesure que l’ensemble de la profession. Fountaine Pajot
concentre ses efforts sur le doublement de son offre haut de gamme qui apportera une forte contribution dès 2009/2010.
Nous recommandons l’accumulation de la valeur. Techniquement nous sommes acheteurs sur les niveaux de 7.90€ avec
pour 1er objectif 8.90€. Nous couperions les positions en cas de rupture des 7.70€.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.