analyse financiere

Transcription

analyse financiere

ANALYSE FINANCIERE
M.J. PAQUET
Président honoraire IPCF
Vice-président honoraire CBCEC
Président Fédération des métiers de la comptabilité
ANALYSE FINANCIERE
Introduction
Bilans et comptes annuels
Analyse par la méthode des ratios
Analyse par la méthode des flux
financiers
Le plan financier
ANALYSE FINANCIERE
Introduction
financiers
Le plan financier
ANALYSE FINANCIERE
Une entreprise
personne physique
personne morale
sociétés
associations (ASBL, Fondations, …)
personne publique
intercommunales
communes, provinces, état
ANALYSE FINANCIERE
Fonds mis à sa disposition = Ressources
1. Fonds personnels
personne
personne
personne
2.
physique
morale
publique
:
:
:
mise de fonds de départ
capital
dotations, redevances,
impôts
Fonds des tiers
emprunts bancaires : à long terme
à court terme
délais de paiement : fournisseurs
pouvoirs publics
salariés
divers
ANALYSE FINANCIERE
Utilisation des ressources = Emplois
1. Emplois à long terme
Immobilisations corporelles
incorporelles
financières
2.
Emplois à court terme
Stocks
Créances
Trésorerie
commerciales
autres que commerciales
ANALYSE FINANCIERE .
Présentation sous forme de bilan
Emplois
=
Actif
=
Avoirs
Ressources
=
Passif
=
Dettes
ANALYSE FINANCIERE
Opérations qui influencent les ressources et les
emplois mais qui ne sont ni des ressources ni
des emplois
C’est le compte de résultats
Charges
=
Produits
=
Dettes immédiates ou futures
(décaissées ou non-décaissées)
Avoirs immédiats ou futurs
(encaissées ou non-encaissées)
ANALYSE FINANCIERE
L’analyse se fera sur base
-
de bilans et comptes de résultats internes
Avantage
- détail plus complet des comptes
Désavantage - comparabilité plus difficile
-
de bilans et comptes de résultats publiés
Avantage
- comparabilité facile
Désavantage - données regroupées
ANALYSE FINANCIERE
Introduction
financiers
Le plan financier
ANALYSE FINANCIERE
Quels sont les documents dont on dispose ?
Bilans internes
Bilans publiés (B.N.B. ou Rapports publiés)
- Dans quel secteur l’entreprise évolue-t-elle ?
Secteur industriel
Secteur commercial
Secteur des services
- De quel type d’analyse avons-nous besoin ?
Analyse interne
Analyse du point de vue des actionnaires
Analyse d’un banquier
Analyse d’un tiers (fournisseurs, clients, …)
ANALYSE FINANCIERE
1. Connaissance générale de l’entreprise
2. Bilan B.N.B. Schéma complet
Schéma abrégé
3. Lecture des pages 1 et 2 des
comptes annuels
4. Importance de l’annexe
5. Règles d’évaluation
6. Rapport de gestion et rapport du
commissaire
ANALYSE FINANCIERE
Introduction
Analyse par la méthode des
ratios
financiers
Le plan financier
ANALYSE FINANCIERE
1. Définition
2. Restructuration des comptes
annuels
3. Analyse verticale et horizontale
4. Choix des ratios
5. Indicateurs de faillite
ANALYSE FINANCIERE
1. Définition
2. Restructuration des comptes annuels
4. Choix des ratios
ANALYSE FINANCIERE
Définition
Rapport entre deux valeurs significatives du
bilan, du compte de résultats ou de
chiffres extracomptables
Principe de pérennité des chiffres comparés
ANALYSE FINANCIERE
1. Définition
annuels
4. Choix des ratios
ANALYSE FINANCIERE
Restructuration du bilan
Calcul de l’actif net
Capital souscrit – Capital non appelé
+ Prime d’émission + Plus-value de réévaluation + Bénéfices
réservés + Résultats reportés + Subside en capital + Compte
courant associés créditeur
– Comptes de régularisation d’actif – Compte courant associés
débiteur
En termes comptables : Comptes (10 à 15) + 482 - 490/1 - 4160
ANALYSE FINANCIERE
Restructuration du compte de résultats
En Belgique, le compte de résultats est établi par nature et non
par destination.
Selon le schéma BNB, le résultat de l’exercice s’établit comme
suit
Résultats d’exploitation
+ Résultats financiers
+ Résultats exceptionnels
= Résultat avant impôts
– Impôts
= Résultat de l’exercice
ANALYSE FINANCIERE
Si nous possédons des comptes internes, notre analyse se
fera selon la destination des coûts. Il s’agit essentiellement
d’une présentation différente
1.
Produits d’exploitation
– Subsides d’exploitation
+ Approvisionnements
En termes comptables :
(Produits d’exploitation adapté)
(Consommation intermédiaire)
Comptes (70+71+72) - 740 - 60
= Valeur ajoutée
– Charges d’exploitation décaissées
= Résultats bruts d’exploitation
– Charges d’exploit. non décaissées
= Résultat net d’exploitation
ANALYSE FINANCIERE
2.
Résultats financiers
3.
Résultats exceptionnels
Produits financiers encaissés
– Charges financières décaissées
= Résultat financier brut
+ Produits financiers non encaissés
– Charges financières non décaissées
= Résultat financier net
Produits exceptionnels encaissés
– Charges exceptionnelles décaissées
= Résultat exceptionnel brut
+ Produits exceptionnels non encaissés
– Charges exceptionnelles non décaissées
= Résultat exceptionnel net
ANALYSE FINANCIERE
1. Définition
annuels
4. Choix des ratios
ANALYSE FINANCIERE
Analyse verticale
-
Etudie l’évolution des diverses rubriques dans le
temps
-
Permet une comparaison entre les diverses classes de
l’actif avec les classes correspondantes du passif,
entre les diverses charges et les divers produits
correspondants
-
Application du principe de correspondance
I
Immobilisés
Stocks
Créances
Trésorerie
Moyens propres
Dettes à long terme
Dettes à court terme
Produits financiers
Produits exceptionnels
Produits financiers
Produits d’exploitation
Charges d’exploitation
Charges financières
Charges exceptionnelles
ANALYSE FINANCIERE
Analyse horizontale
-
Détermine l’importance de chaque élément dans le
total du bilan
-
Détermine l’évolution de l’importance des diverses
rubriques dans le temps
ANALYSE FINANCIERE
An
1
An
2
An
3
An
4
An
1
An
2
An
3
An
4
Immobilisé
23
19
14
18
Moyens
propres
19
23
27
31
Stocks
10
12
12
8
Dettes à
22
long terme
19
15
12
Créances
60
57
65
63
Dettes à
court
terme
58
58
57
Trésorerie
7
12
9
11
TOTAL
100 100 100 100 TOTAL
59
100 100 100 100
ANALYSE FINANCIERE
An
1
An
2
An
3
An
4
An
1
An
2
Charges
d’exploitation
80
84
87
90
Charges
financières
18
14
12
Charges
exceptionnelles
2
2
1
TOTAL
100 100 100 100 TOTAL
An
3
An
4
Produits
d’exploitation
92
94
95
96
8
Produits
financiers
6
5
3
2
2
Produits
exceptionnels
2
1
2
2
100 100 100 100
ANALYSE FINANCIERE
1. Définition
annuels
4. Choix des ratios
ANALYSE FINANCIERE
1.
Ratios de structure
2.
Ratios de gestion
3.
Ratios de rentabilité
ANALYSE FINANCIERE
1. Ratios de structure
2. Ratios de gestion
3. Ratios de rentabilité
ANALYSE FINANCIERE
a. Le fonds de roulement
b. Le besoin en fonds de roulement
c. Financement de l’actif circulant
d. Financement de la couverture des stocks
e. Les ratios de solvabilité
f.
Les ratios de liquidité
ANALYSE FINANCIERE
La règle de l’équilibre financier minimum s’énonce comme suit
Les capitaux utilisés par l’entreprise
pour l’acquisition de biens et de droits
doivent rester à sa disposition pendant
une durée au moins égale à la durée
d’utilisation de ces biens et droits acquis
par l’entreprise.
On fera la distinction entre
- le fonds de roulement propre (FRP)
- le fonds de roulement net (FRN)
ANALYSE FINANCIERE
Le fonds de roulement propre
Il représente l’excédent des capitaux propres sur les immobilisations nettes.
Il ne doit pas obligatoirement être positif
FRP = Capitaux propres – Immobilisations nettes
Moyens
Immob.propres
Stock
Dettes
L.T.
Dettes
Créance C.T.
Trésor
FRP < 0
Moyens
Immob.
propres
Stock Dettes
L.T.
Créance
Trésor
Dettes
C.T.
FRP > 0
Moyens
Immob.
propres
Dettes
Stock L.T.
Dettes
Créance C.T.
Trésor
FRP = 0
ANALYSE FINANCIERE
Le fonds de roulement net
Il représente l’excédent des capitaux permanents mis à la disposition de
l’entreprise sur les immobilisations nettes.
Il donne une idée précise de la manière dont les immobilisations nettes sont
financées.
Un fonds de roulement net négatif signifie qu’une partie des immobilisations
nettes est financé avec des ressources à court terme.
FRN = Capitaux propres + Dettes L.T. – Immobilisations nettes
Moyens
Propres
+
Immob. Dettes
L.T.
Stock
Dettes
Créance C.T.
.
Trésor
FRN < 0
Moyens
Propres
+
Immob. Dettes
L.T.
Stock
Dettes
Créance C.T.
Trésor
FRN > 0
Moyens
Propres
+
Immob.
Dettes
L.T.
Stock
Dettes
Créance C.T.
Trésor
FRN = 0
ANALYSE FINANCIERE
Comment agir sur le fonds de roulement ?
Agir sur les éléments le composant:
Capitaux propres
Augmentation de capital
Modifier la politique de distribution des
dividendes
Dettes à long terme
Contracter de nouveaux crédits à long terme
Consolider des crédits à court terme
Immobilisations nettes
Vendre les immobilisations désaffectées
Modifier la politique d’amortissement
ANALYSE FINANCIERE
Ratio de solvabilité
Capitaux propres
Dettes L T.
Mesure la capacité de l’entreprise à faire face à ses échéances, aux paiement
des dettes et des intérêts.
Attention !
Utilisation de crédit à court terme pour financer des immobilisations
Engagements hors bilan pouvant entraîner des décaissements importants
(engagements d’acquisition, options sur leasings)
ANALYSE FINANCIERE
Idéalement supérieur à 1, mais cela n’est pas un critère suffisant
Peut devenir dangereux quand il est inférieur à 1/3
Ratio important pour les banquiers
Ratio avant octroi d’un crédit
Ratio après octroi d’un crédit
Attention ! Certains types de crédit sont de pseudo-crédit à court terme
Crédit d’escompte client ou fournisseur où les échéances peuvent être
éloignées de plus d’un an
Crédit de fabrication pour des constructions échelonnées sur plusieurs
années
Crédit d’acceptation ou documentaire dans le cadre de la grande
exportation, dont les délais sont supérieurs à un an
Avance consentie par un associé qui est reprise au bilan comme avance à
court terme mais qui ont un caractère permanent.
ANALYSE FINANCIERE
Ratio d’indépendance financière
Capitaux propres
Total du passif
Il défini l’autonomie de gestion.
Il est fonction du type d’actionnariat
Entreprise familiale : désireuse de préserver son autonomie
donc ratio se situant entre ½ et 1
Entreprise à actionnariat diversifié : recours plus fréquent à
des capitaux extérieurs donc ratio plus
faible
ANALYSE FINANCIERE
Ratio de permanence des sources de
financement
Capitaux permanents
Total du passif
Il définit la politique d’endettement à long terme et de mise en réserve des
bénéfices de l’entreprise
Entreprise commerciale ou à forte valeur ajoutée :
Capitaux permanents moins importants
Ratio inférieur à ½, voire ¼
Entreprise industrielle : Capitaux permanents importants
Ratio généralement supérieur à ½
ANALYSE FINANCIERE
Ratio de financement des stocks et
commandes en cours
FRN positif
Stocks + commandes en cours d’exécution
En principe inférieur à 1
Sinon, surstockage et alourdissement des capitaux circulants
Est fonction du stock-outil
Le stock-outil est-il couvert par des capitaux permanents ?
ANALYSE FINANCIERE
Le besoin en fonds de roulement
Il s’agit des besoins permanents de capitaux pour financer le décalage entre les
achats et leur paiement d’une part, la production, les ventes et leur
paiement d’autre part.
BFR Exploitation = Actifs d’exploitation – Dettes d’exploitation
BFR hors Exploitation = Actifs hors exploitation – Dettes hors exploitation
Actifs d’exploitation = Stocks et commandes en cours + Créances <
un an
Dettes d’exploitation = Dettes < un an – Dettes financières – Impôt
sur le bénéfice
ANALYSE FINANCIERE
Valeur du
BFR Expl
Interprétation
BFR Expl
<0
Les ressources d’exploitation sont supérieures aux
besoins d’exploitation. L’exploitation apporte un
supplément de ressources. Le besoin est négatif et
s’ajoute au fonds de roulement ou compense son
insuffisance
BFR Expl
>0
Les besoins d’exploitation sont supérieurs aux
ressources d’exploitation. Le cycle d’exploitation ne
génère pas suffisamment de nouvelles ressources.
Le solde positif est à financer par un BFR hors
exploitation ou par le fonds de roulement.
BFR Expl
=0
Les besoins d’exploitation sont couverts par les
ressources d’exploitation. Il n’y a pas de besoins
supplémentaires ni de nouvelles ressources
dégagées.
ANALYSE FINANCIERE
Comment agir sur le besoin en fonds de
roulement ?
Agir sur ses composantes.
Stocks
Améliorer la circulation des stocks
Optimaliser les notions de stocks
minimum et stocks maximum
Stocks à flux tendus
Créances
Raccourcir la durée du crédit « Clients »
Dettes commerciales Allonger la durée du crédit
« Fournisseurs »
ANALYSE FINANCIERE
La Trésorerie
Trésorerie nette = FRN - BFR
Quel que soit le secteur d’activité, une trésorerie nette négative sera toujours
une menace pour une entreprise soumise à des soubresauts de conjoncture
ANALYSE FINANCIERE
Comparaison entre BFR Expl. et FRN
F.R.N
P
O
S
I
T
I
F
N
E
G
A
T
I
F
B.F.R.
Expl.
Situation de trésorerie
F.R.N. – B.F.R. Expl.
1.
POSITIF
FRN > |BFR| Le besoin né
né du cycle d’
d’exploitation est entiè
entièrement
compensé
compensé par la marge du FRN
Situation de tré
trésorerie positive
2.
FRN < |BFR| La marge du FRN est insuffisante pour couvrir les
besoins de financement du cycle d’
d’exploitation
Situation de tré
trésorerie né
négative
Les marges se cumulent. Bonne structure financiè
financière
NEGATIF
Situation de tré
trésorerie positive
Les dé
déficits se cumulent. Activité
Activités mises en pé
péril
POSITIF
Situation de tré
trésorerie né
négative
1.
NEGATIF
|BFR| > FRN La marge dé
dégagé
gagée par le cycle d’
d’exploitation couvre
le dé
déficit du FRN, mais il peut y avoir une mauvaise ré
répartition des
sources de financement
Situation de tré
trésorerie positive, mais …
2. |BFR|< FRN La marge dé
dégagé
gagée par le cycles d’
d’exploitation est
insuffisante pour couvrir le dé
déficit de FRN
Situation de tré
trésorerie né
négative
ANALYSE FINANCIERE
Ratios de liquidité
Utilisé pour juger de la capacité d’une entreprise à faire face à ses
engagements à court terme.
Il y a trois ratios
-
la liquidité générale ou current ratio
-
la liquidité réduite ou acid test ou quick ratio
-
la liquidité immédiate
ANALYSE FINANCIERE
La liquidité générale
Stocks + Créances + Trésorerie
Dettes C.T.
Idéalement, ce ration devrait être > 1
Attention aux composantes de ce ratio
si les stocks sont trop importants ou contiennent des rossignols
si les créances contiennent des créances douteuses ou des impayés importants
si les créances diverses contiennent le compte courant d’un associé qui est débiteur
de manière importante
si les dettes contiennent des arriérés importants ou des dettes pour lesquelles il y a
des plans d’apurement
ANALYSE FINANCIERE
La liquidité réduite
Créances + Trésorerie
Dettes C.T.
Idéalement, ce ratio devrait être > ¾
Elimine l’influence des stocks, l’élément le moins liquide.
Elimine l’importance des stocks de matières premières qui doivent encore être
transformées et des stocks de produits finis qui sont prêts à la vente.
ANALYSE FINANCIERE
La liquidité immédiate
Trésorerie
Dettes C.T.
Idéalement, ce ratio devrait se situer entre 0,10 et 0,25
Capacité à faire face à ses dettes par la trésorerie.
Ne tient pas compte de l’étalement des échéances
ANALYSE FINANCIERE
Importance des ratios de liquidité
1.Importance du secteur
Différence entre secteur industriel, secteur commercial et
secteur des services
Secteur industriel
: l’élément essentiel est la
transformation
Secteur commercial
: l’élément essentiel se retrouve
dans les stocks et les créances
Secteur des services : l’élément essentiel consiste
dans le travail intellectuel
ANALYSE FINANCIERE
Importance des ratios de liquidité
Position de trésorerie
Dettes
Fournisseurs
Achats
Stocks
Matières premières
Marchandises
RS
Cycle de
production
RDF
Disponible
RCC
RS
Créances Clients
Stocks
Produits finis
RS = Rotation des stocks (en mois) : Flux de matières
RCC = Délais de paiement Clients (en mois) : Flux de liquidité
RDF = Délais de paiement Fournisseurs (en mois) : Flux de
liquidité
PT = RDF – (RCC – RS)
ANALYSE FINANCIERE
Valeur de
PT
Situation du cycle d’activité
Conclusions
PT < 0
Le cycle d’activité entraine un
manque de liquidité et est
financé
par
des
capitaux
extérieurs au cycle.
Problèmes
PT = 0
La trésorerie est équilibrée.
OK
Le cycle d’activité s’autofinance
et dégage un surplus de
trésorerie. Cela signifie que le
cycle d’exploitation est financé
par le crédit-fournisseur.
OK
PT > 0
ANALYSE FINANCIERE
2.
Importance des crédits bancaires
L’utilisation d’un crédit de caisse ou d’une avance sur factures modifie
l’équilibre entre la liquidité générale et la liquidité réduite.
De plus, il faudra tenir compte des marges restant disponibles sur les
diverses lignes de crédit. Une trésorerie négative peut être compensée
par des lignes de crédit peu utilisées.
3.
Importance des composantes
Certaines opérations peuvent modifier les composantes des ratios de
liquidité alors que la position de trésorerie n’a pas été modifiée.
Exemple : Une société rembourse ses dettes financières
ANALYSE FINANCIERE
Actifs circulants
Dettes à court terme
Stocks
Créances
Trésorerie
Total
Current ratio
Acid test
20
20
35
75
1,5
1,1
Dettes financières
Autres dettes
25
25
Total
50
Stocks
Créances
Trésorerie
Total
Current ratio
Acid test
20
Autres dettes
20
10
50
Total
2
1,2
Ratios
améliorés
Position de trésorerie
inchangée
25
25
ANALYSE FINANCIERE
ANALYSE FINANCIERE
a.
Circulation des actifs circulants
b.
Ratios d’exploitation
c.
Valeur ajoutée
d.
Le point mort
e.
Le levier opérationnel
f.
Le cash-flow
g.
Le R.O.I.
h.
EBIT/EBITDA
ANALYSE FINANCIERE
Circulation des actifs circulants
-
Rotation des stocks
-
Rotation des créances « Clients »
-
Rotation des créances « Fournisseurs »
ANALYSE FINANCIERE
Rotation des stocks
Stocks Matières premières et Marchandises
RSM = Stock initial + Achats – Stock final
(Stock initial + Stock final)/2
Stocks Produits finis
RSF = Chiffre d’affaires au prix de revient
(Stock initial + Stock final)/2
Importance de la méthode de valorisation utilisée
ANALYSE FINANCIERE
Rotation des Créances « Clients »
RCC = Créances Clients + Effets à recevoir
Chiffre d’affaires TVAC
Remarques
1.
Il faut retirer les acomptes « Fournisseurs » qui ont été payés. Il faut
également exclure les créances douteuses et les réductions de valeur y
afférentes.
2.
Le poste « Créances » ne doit contenir que celles relevant de l’activité
courante de l’entreprise. Il faut retirer les « Autres produits d’exploitation »
du chiffre d’affaires. Les « Ventes au comptant » doivent être neutralisées
3.
Les créances commerciales et le chiffres d’affaires sont calculés TVA
comprise.
ANALYSE FINANCIERE
Rotation des dettes « Fournisseurs »
RDF = Fournisseurs + Factures à recevoir + Effets à payer
Achats TVAC
Remarques
1.
Reflet de la confiance des fournisseurs.
2.
Révélateur de tension de trésorerie.
3.
Nécessité de comparer avec une « Balance âgée ».
4.
Comparer les avantages du paiement comptant avec calcul d’un escompte.
5.
Etudier les possibilités en matière d’escompte « Fournisseurs »
ANALYSE FINANCIERE
Les ratios d’exploitation
Achats + Variations de stocks
Chiffre d’affaires net
Services et biens divers
Rémunérations + Charges sociales + Pensions
Amortissements + Réductions de valeur + Provisions
ANALYSE FINANCIERE
Les ratios d’exploitation (suite)
Charges exceptionnelles
Impôt
Chiffre d’affaires nets
Chiffre d’affaires net = Total des ventes + Variations des stocks
(Produits finis + Encours de fabrication + Commandes en cours
d’exécution) + Production immobilisé
ANALYSE FINANCIERE
La valeur ajoutée
Valeur ajoutée brute = Valeur de production – Valeur des
consommations intermédiaires
Valeur ajoutée nette = Valeur ajoutée brute – Amortissements et
réductions de valeur s/immobilisés
Valeur de production
= Production vendue + Production stockée
+ Production immobilisée
Consommations intermédiaires = Coût des marchandises + Services et
biens divers + Amortissements et
réduction de valeur
ANALYSE FINANCIERE
La valeur ajoutée
1.
Ratio d’intégration
Valeur ajoutée brute
Total des produits
Varie entre 0 et 1 : proche de 1 = productivité élevée
2.
Ratio de productivité du personnel
Nombre de personnes occupées
Mesure la compétitivité du personnel
ANALYSE FINANCIERE
3. Part du personnel dans la valeur ajoutée
Rémunérations + Charges sociales + Pensions
Politique de rémunération
A comparer avec la compétitivité du personnel
4. Degré d’utilisation des moyens de production
Dotation aux amortissements
ANALYSE FINANCIERE
Le point mort
Le seuil de rentabilité de l’entreprise est le chiffre d’affaires à atteindre avant
de réaliser un bénéfice.
Nécessité de connaître les frais fixes ou charges de structure: ce sont les
charges à supporter lorsque l’entreprise ne produit pas.
Attention
1.
Frais fixes quelle que soit la production
Plus la production est importante et plus la part des frais fixes par unité
produite est petite
2.
Frais variables : fixes par unité produite
Quelle que soit la quantité produite, ces frais restent constants par unité
produite
Unité
monétaire
Chiffre
D’affaires
Bénéfice
d’exploitation
Point
mort
Coûts
totaux
Coûts
variables
Coûts
fixes
Perte
d’exploitation
QX
Quantités
vendues
ANALYSE FINANCIERE
Calcul du point mort
P = Prix de vente unitaire
FV = Frais variables unitaires
Q = Quantité vendue
FF = Frais fixes
Le seuil de rentabilité est le moment où le résultat d’exploitation
est nul
Rexp
QX
=
(P * Q){(FV * Q) – FF}
=
FF
P - FV
=
0
ANALYSE FINANCIERE
Couverture des charges fixes
Les bénéfices générés par l’entreprise doivent être suffisants pour
couvrir les dépenses liées à l’utilisation des actifs, propriété ou
non de l’entreprise.
Cette propriété peut être juridique (biens acquis en pleine
propriété) ou économique (biens détenus en leasing)
Bénéfice avant impôts + charges financières + loyers
Charges financières + loyers
ANALYSE FINANCIERE
Le levier opérationnel
Puisque les frais fixes sont indépendants de la quantité produite, donc du
chiffre d’affaires, une variation du chiffre d’affaires doit entrainer une
variation plus que proportionnelle du résultat d’exploitation.
% de variation du résultat d’exploitation
% de variation du chiffre d’affaires
ANALYSE FINANCIERE
Calcul du levier opérationnel
REXPL
Q
=
{(P – FV) * Q – FF}
Q
Levier opérationnel = (P – FV) * Q = Contribution directe
{(P – FV) – FF} Résultat d’exploitation
Un degré de levier opérationnel élevé signifie qu’une faible variation des
quantités vendues entraîne une variation importante du résultat
d’exploitation.
ANALYSE FINANCIERE
Le cash-flow
Le cash-flow représente les liquidités engendrées par l’activité de l’entreprise.
Cash-flow net
= Bénéfice net (après dividendes, tantièmes, etc.)
+ Dotation aux amortissements
– Reprise d’amortissements
Les provisions pour risques et charges pourront être prises en compte si elles
ont le caractère de réserves.
Seront exclues toutes les charges qui n’entraînent pas de décaissement réel et
tous les produits qui ne sont pas la conséquence d’un encaissement effectif.
ANALYSE FINANCIERE
Le cash-flow libre (net/net) ou Free cash-flow
Il est égal au
cash-flow net
+ provisions non décaissées
– remboursement en capital des emprunts contractés
+ investissements (ou – désinvestissements)
+ augmentations de capital en espèces prévues
Il représente les liquidités dont dispose l’entreprise quand elle a tout payé.
Il représente la liquidité disponible pour de nouveaux investissements
de nouveaux emprunts
ANALYSE FINANCIERE
Deux ratios intéressants
Capacité bénéficiaire brute =
Capacité bénéficiaire nette =
Cash flow
Cash flow libre
La capacité bénéficiaire circonscrit le pouvoir de gain et la
capacité d’autofinancement par la non-distribution des
bénéfices.
ANALYSE FINANCIERE
Le R.O.I (Return on investment)
Lorsqu’une entreprise désire investir, elle sera attentive
aux liquidités issues du cash-flow libre
au coût des capitaux propres comparé au coût des fonds empruntés
a.
Coût des capitaux propres
Quel est le rendement attendu par les actionnaires en cas d’augmentation de capital ?
b.
Coût des fonds empruntés
Quel est le coût d’un emprunt auprès d’un organisme de crédit ?
Le choix du mode de financement se portera sur celui dont le coût sera le moins
élevé, toutes autres choses restant égales par ailleurs.
On sera attentif, en cas d’augmentation de capital, à la perte éventuelle du contrôle
de l’entreprise.
ANALYSE FINANCIERE
1.
EBITDA ou Marge/Résultat opérationnel
(Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization)
EBITDA = Ventes et prestations (70/74)
- Approvisionnements et marchandises (60)
- Services et biens divers (61)
- Rémunérations, charges sociales et pensions (62)
- Autres charges d’exploitation (640/8)
EBITDA = EBIT + Amortissements
+ Réductions de valeur
+ Provisions pour risques et charges
Mesure la capacité économique de l’activité de base (core business)
la richesse créée par l’activité de base de l’entreprise
ANALYSE FINANCIERE
2.
EBIT ou Résultat brut d’exploitation
(Earnings Before Interests and Taxes)
EBIT = EBITDA
- Amortissements
- Réductions de valeur
- Provisions
+ Résultats financiers (Produits – Charges)
+ Résultats exceptionnels (Produits – Charges)
EBIT = Bénéfice avant impôts + Charges financières – Produits financiers
Mesure la performance économique de l’entreprise
ANALYSE FINANCIERE
EBIT/EBITDA
EBIT
Chiffre d’affaires HTVA
Calcule la marge d’exploitation
EBITDA
Mesure la capacité de l’entreprise à faire face à de nouvelles
charges financières, sans problème de trésorerie.
Une valeur > 50 % situe l’entreprise dans la zone de risque
ANALYSE FINANCIERE
ANALYSE FINANCIERE
Ratios de rentabilité
a.
Rentabilité de l’activité
b.
Rentabilité des capitaux engagés : R.O.E.
c.
Rentabilité économique
d.
Effet de levier
e.
Rentabilité boursière
ANALYSE FINANCIERE
Rentabilité de l’activité
La rentabilité est la mesure de l’efficacité de la gestion.
Interprétation différente selon qu’il s’agit d’un banquier, d’une actionnaire ou
d’un gestionnaire.
Marge nette
=
Bénéfice de l’exercice
Marge d’exploitation = Résultats d’exploitation
Dépend du secteur d’activité, de l’intensité de la concurrence, …
Dans la grande distribution , la marge est faible
ANALYSE FINANCIERE
Rentabilité des capitaux engagés
(R.O.E : Return on equity)
Efficacité de l’entreprise à utiliser les capitaux investis.
Rentabilité financière = Bénéfice de l’exercice
Capitaux propres
Rentabilité financière = Marge nette x Vitesse de circulation des capitaux propres
A comparer au rendement des placements sans risques.
Le différence entre le rendement des placements sans risque et la rentabilité
des capitaux engagés représente la prime de risque prise par l’entrepreneur.
ANALYSE FINANCIERE
Rentabilité économique
Dépend de la politique d’endettement de l’entreprise
Rentabilité économique = Bénéfice de l’exercice + Charges de dettes
Passif total
ANALYSE FINANCIERE
Effet de levier
Tant que l’entreprise peut emprunter à un coût inférieur à la rentabilité
financière, elle a intérêt à accroître son endettement et la rentabilité des
capitaux propres croîtra plus que proportionnellement.
Si la rentabilité économique est plus grand que la rentabilité financière,
l’effet de levier est positif.
Si la rentabilité des fonds investis devient inférieure au coût des capitaux
empruntés, l’impact sur le rendement des fonds propres sera d’autant plus
fort que l’endettement sera important.
L’effet de levier est négatif.
ANALYSE FINANCIERE
Calcul de l’effet de levier
Effet de levier =
Passif total
Capitaux propres
x
Résultat brut
(Résultat brut + charges financières)
Plus les capitaux propres sont faibles et plus l’endettement sera grand, alors
l’effet de levier sera plus grand; cependant, l’augmentation de
l’endettement augmente aussi les charges financières et l’effet de levier
diminue.
L’effet de levier est un amplificateur de la rentabilité de l’actif total.
ANALYSE FINANCIERE
Rentabilité boursière
Ceci n’est utilisable que pour les titres cotés en Bourse.
Capitalisation boursière = Cours du titre x Nombre de titres
(Price Earning Ratio)
Résultat net de l’exercice
Rendement boursier =
Dividende par action
Cours de l’action à la clôture de l’exercice
Politique de distribution = Dividende total
Résultat net
ANALYSE FINANCIERE
1. Définition
annuels
4. Choix des ratios
ANALYSE FINANCIERE
Indicateurs de faillite
Causes des faillites
a.
Aspect marketing
1. Produits en fin de cycle de vie
2. Canaux de distribution inappropriés
3. Marché en décroissance
4. Pression concurrentielle accrue
b.
Environnement technique
1. Obsolescence des installations et du matériel
2. Processus de fabrication inadapté
3. Mauvaise implantation
ANALYSE FINANCIERE
Causes des faillites
c.
d.
Environnement économique
1. Baisse de la qualité des produits
2. Politique de stockage inadaptée
3. Productivité insuffisante
4. Accroissement des coûts et stagnation du chiffre d’affaires
5. Baisse de la productivité
Aspect organisationnel
1. Organigramme imprécis et fonctions mal définies
2. Climat social tendu et gestion du personnel inopérante
3. Equipe dirigeante insuffisamment compétente
4. Résistance exacerbée au changement
ANALYSE FINANCIERE
1.
Analyse univariée
Cash-flow net
Ratio de Beaver
=
Dettes totales
Il n’y a pas de risque de faillite si
- ce ratio est toujours positif
- ce ratio reste stable au cours des années précédentes
Il y a risque de faillite si
- ce ratio se dégrade continuellement
- ce ratio devient négatif
ANALYSE FINANCIERE
2.
Analyse multivariée
Nous citerons par exemple
- la méthode de décomposition bilantaire de LEV qui se
base sur les variations des actifs fixes et circulants d’une
part, des capitaux propres et de tiers, d’autre part.
Plus la valeur de ce clignotant s’élève et plus le risque de
faillite est grand.
- la méthode de CONAN et HOLDER qui établi un score à
partir de divers ratios. Plus le niveau du score est faible et
plus le risque de faillite est grand. Le risque est aggravé
lorsque ce score devient négatif.
ANALYSE FINANCIERE
- la méthode de ALTMANN est une formule mathématique
qui mélange des chiffres provenant de la comptabilité, des
ratios et d’autres extracomptables.
Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5
Si Z < 1,81, alors risque de faillite
X1 = fonds de roulement / actif total
X2 = bénéfices non répartis / actif total
X3 = bénéfices avant intérêts et impôts / actif total
X4 = valeur du marché de l’avoir / valeur comptable des
dettes
X5 = ventes / actif total
ANALYSE FINANCIERE
Introduction
financiers
Le plan financier
ANALYSE FINANCIERE
L’analyse par la méthode des ratios est statique. Pour avoir une
vision dynamique, une analyse par la méthode des flux est
souhaitable.
Analyse complémentaire à celle par la méthode des ratios
ANALYSE FINANCIERE
1. Définition
2. Balance des mutations de valeurs
3. Tableau de financement
ANALYSE FINANCIERE
Définition
Le flux est une quantité de biens ou de services, d’argent ou
d’informations qui entre ou sort d’une entreprise durant une
période donnée.
Les flux sont de deux types
- les flux physiques ou mouvements de biens et de services entre
l’entreprise et les agents économiques extérieurs;
- les flux monétaires ou encaissements et décaissements en
relation avec les flux physiques. Ils seront immédiats – ventes
et achats au comptant – ou différés – paiement à terme d’un
client ou d’un fournisseur.
ANALYSE FINANCIERE
Balance des mutations de valeurs
La balance s’établit à partir du bilan de deux exercices successifs.
Elle se construit selon deux optiques
Mutation de la trésorerie
Mutation du patrimoine
Elle met en évidence les modifications intervenues dans
l’équilibre et la structure financière de l’entreprise, mais ne
fournit pas d’explication de l’origine des fonds, ni de
justification des variations observées.
ANALYSE FINANCIERE
1.
Mutation de la trésorerie
Il faut justifier les variations de trésorerie.
Tout accroissement d’actif ou réduction du passif entraine
un resserrement de la trésorerie
Toute réduction d’actif ou accroissement de passif entraine
une amélioration de la trésorerie
2.
Mutation du patrimoine
Il faut expliquer la variation du patrimoine en
raison des résultats dégagés.
Tout accroissement d’actif ou réduction du passif provoque
une hausse du patrimoine
Toute réduction d’actif ou accroissement de passif
provoque une baisse du patrimoine
ANALYSE FINANCIERE
ANALYSE FINANCIERE
ANALYSE FINANCIERE
Tableau de financement
C’est un outil de gestion interne
Il se décompose en trois parties
- la variation des flux de liquidité à long terme
- la variation des besoins en fonds de roulement
- la variation de la situation de trésorerie
Il permet de vérifier si les variations des divers flux ont été
financés correctement par des fonds de même nature et de
même durée.
ANALYSE FINANCIERE
Variation des flux de liquidités à long terme
1. Calcul
de
la
capacité
d’autofinancement
(cash-flow)
2. Calcul
des
variations
des
ressources
permanentes externes
3. Calcul des variations des emplois permanents
1 + 2 – 3 = Variations des flux à long terme
= Free cash-flow (cash flow net/net)
ANALYSE FINANCIERE
POUR LES NON-FINANCIERS
Variations des flux de liquidité à court terme
1.
2.
Calcul des ressources à court terme hors trésorerie
Calcul des emplois à court terme hors trésorerie
1 – 2 = Variation des flux à court terme
= Variation des besoins en fonds de roulement
Variations de la trésorerie
Différence entre
trésorerie
les
ressources
et
emplois
de
ANALYSE FINANCIERE
Capitaux permanents
- Immobilisations
Besoins d’exploitation (hors trésorerie)
- Ressources à court terme (hors trésorerie)
FONDS DE ROULEMENT
BESOINS EN FONDS DE ROULEMENT
Fonds de roulement
- Besoins en fonds de roulement
SOLDE DE TRESORERIE
Solde de trésorerie
+ actifs de trésorerie
- Passif de trésorerie
ENCAISSE
ANALYSE FINANCIERE
Introduction
financiers
Le plan financier
ANALYSE FINANCIERE
POUR LES NON-FINANCIERS
1.
Obligations légales
2.
Business plan
3.
Compte de résultat prévisionnel
4.
Plan de trésorerie
5.
Responsabilité
ANALYSE FINANCIERE
Obligations légales
(SPRL Art. 215, SCRL Art. 391, SA Art. 440
C.Soc.)
Pour toute société dont la responsabilité des associés est limitée, il y a
obligation pour les fondateurs d’établir préalablement à la constitution un
rapport et un plan financier justifiant de l’utilité de constituer la société et des
moyens qui sont mis à sa disposition pour pouvoir exercer normalement son
activité pendant aux moins deux années.
Ce plan financier n’est pas publié. Il est conservé par le notaire en même temps
que la minute de l’acte.
Il sera remis au Tribunal du commerce en cas de faillite à la requête du jugecommissaire ou du Procureur du Roi
ANALYSE FINANCIERE
Le Business plan
C’est le plan d’affaires.
Il fixe les objectifs à atteindre en dehors des besoins financiers.
Il détermine les moyens matériel, humain, … à mettre en œuvre.
Que va-t-on produire ?
Comment va-t-on produire ?
Comment va-t-on vendre ?
ANALYSE FINANCIERE
Compte de résultat prévisionnel
Permet d’examiner la rentabilité prévisionnelle
de calculer les possibilités d’autofinancement
de déterminer les divers éléments d’un bilan prévisionnel
Tient compte de la liste des moyens durables nécessaires
des budgets de ventes
des besoins en stocks de base
des délais de production
Compt
es
A Chiffre d’
d’affaires – Ventes
70
Stock de dé
début de pé
période
Achats de la pé
période
Stock de fin de pé
période
60
B Coû
Coût de revient des ventes
C Marge bé
bénéficiaire brute
Services et biens divers
Coû
Coût du personnel
AmortissementsAmortissements-Réduction de valeur
Provisions pour risques et charges
Taxes et impôts
61
62
63
63
64
D Total des charges d’
d’exploitation
E Autres produits d’
d’exploitation
74
F Résultats d’
d’exploitation
G Charges financiè
financières / Produits financiers
65/75
H Résultats bruts
I Charge d’
d’impôt
J Résultat à affecter
67
Anné
Année
1
Anné
Année
2
Anné
Année
3
ANALYSE FINANCIERE
Plan de trésorerie
A établir par mois
Déterminer
les besoins en investissements
les modes de financement
Calculer les délais de paiement des créances « Clients » TVAC
des dettes « Fournisseurs » TVAC
Etablir la liste des échéances contractuelles (Salaires, lois
sociales, TVA, financements et autres prêts, …)
Evaluer la trésorerie nécessaire au démarrage de la société
Recettes
Capital
Avances associé
associés
Emprunts
Ventes TVAC
Produits d’
d’exploitation
divers
Total A
Dépenses
Frais de constitution
Investissements
Achats matiè
matières TVAC
Charges de personnel
Frais d’
d’exploitation
Autres frais d’
d’exploitation
Remboursements emprunts
Pré
Prélèvements associé
associés
Impôts
Total B
Différence A - B
Différence cumulée
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
ANALYSE FINANCIERE
Les dépenses sont inscrites dans le mois au cours duquel elles auront
réellement lieu.
Les recettes sont inscrites dans le mois au cours duquel elles devraient
intervenir.
La « Différence A - B » indique la position de trésorerie mensuelle.
La « Différence cumulée » renseigne sur la position de la trésorerie globale. Si
elle devient négative, il y a une insuffisance qui doit être corrigée par des
apports complémentaires (Capital, emprunts bancaires, avances associés, …)
ANALYSE FINANCIERE
Responsabilité
(SPRL Art. 229, 5°,SCRL Art. 405,5°,SA Art. 456,
4° C.Soc.)
Les fondateurs sont solidairement tenus envers les intéressés
….
4° des engagements de la société dans une proportion fixée par le juge,
en cas de faillite, prononcée dans les trois ans de la constitution si le
capital social était, lors de la constitution, manifestement insuffisant
pour assurer l’exercice normal de l’activité projetée pendant une
période de deux ans au moins.
ANALYSE FINANCIERE
Exercice : Calcul des besoins en fonds de
roulement
Données Chiffre d’affaires annuel 1.100.000 € HTVA 21 %
Marge bénéficiaire 10 %
Achats = 40 % du chiffre d’affaires
Délais de paiement clients : 40 % à 30 jours
60 % à 60 jours
Délais de paiement fournisseurs :
30 % à 30 jours fin de mois
70 % à 60 jours fin de mois
Stocks matières premières : 90 jours d’achats HTVA
Stocks produits finis : 30 jours de vente HTVA
ANALYSE FINANCIERE
Solution
Créances clients : 40% * 30 = 12 jours
60% * 60 = 36 jours soit un total de 48 jours
1.331.000 * 48/365 = 175.035,62 €
Stocks matières premières : 1.000.000 * 40% * 90/365 = 98.630,14 €
Stocks produits finis
: 1.000.000 * 30/365 = 82.191,78 €
Créances fournisseurs : 30% * 45 = 13,50 jours
70% * 75 = 52,50 jours soit un total de 66 jours
1.331.000 *40%* 66/365 = 96.269,59
Le besoin en fonds de roulement =
175.035,62 + 98.630,14 + 82.191,78 – 96.269.59 = 259.587.95 €
GESTION FINANCIERE
ANALYSE ET CRITIQUE DES COMPTES ANNUELS
Exercice : Calcul des capacités de remboursement
Données Bénéfice réalisé
100.000,00 €
Dividendes distribués
40.000,00 €
Amortissements
25.000,00 €
Remboursement crédits existants 40.000,00 €
L’entreprise désire réaliser un investissement immobilier de 500.000,00 €
Elle demande un crédit à son banquier de 500 000,00 € remboursable en 10
ans, taux de l’intérêt annuel 6,50 %.
Le banquier sera-t-il d’accord d’octroyer ce crédit et si oui, quelles conditions
pourrait-il mettre à la réalisation de cette opération ?
ANALYSE FINANCIERE
Je vous remercie pour votre attention

analyse financiere

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