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Le placement axé sur la valeur :
Une stratégie éprouvée
Introduction
Les tendances en matière de placement vont et viennent, mais une stratégie persiste depuis
près d’un siècle parce qu’elle a fait ses preuves : le placement axé sur la valeur permet
véritablement d’obtenir des rendements supérieurs. Les investisseurs axés sur la valeur
cherchent des sociétés qui semblent sous-évaluées selon leurs paramètres fondamentaux («
titres de valeur »). La stratégie repose sur le fait que les investisseurs sont récompensés
lorsque le marché réalise la sous-évaluation et que les actions achetées à « rabais » sont
ramenées à leur juste valeur.
Le placement axé sur la valeur a été popularisé dans les années 1930 par Benjamin Graham
et David Dodd, tous deux professeurs à la Columbia Business School de New York. Le plus
célèbre des disciples de cette stratégie est Warren Buffet, qui a été l’un des étudiants de M.
Graham dans les années 1950. Le légendaire Peter Lynch, dont le Fidelity Magellan Fund a
inscrit en moyenne un rendement de 29 % de 1977 à 19901, a également eu beaucoup de
succès en achetant des titres de sociétés mal-aimées et sous-évaluées.
De nombreuses études ont démontré que les titres de valeur surpassent les titres de croissance ainsi que le marché en général à long terme. Aux États-Unis, l’indice de valeur Russell
1000 a produit des rendements plus élevés que l’ensemble du marché au cours des 15, 20
et 25 dernières années2. Au Canada, l’indice de valeur MSCI Canada a enregistré un rendement annualisé de 10,4 % pendant la décennie s’étant terminée en 2012, surpassant ainsi
l’ensemble du marché d’environ 1,2 % par année3 . Toutefois, selon la période, les titres de
valeur ne sont pas toujours les plus performants.
Quelles sont les caractéristiques d’un titre de valeur?
Tous les investisseurs axés sur la valeur partagent la même passion pour les sociétés sousévaluées, mais utilisent différentes stratégies pour repérer les bonnes affaires. La stratégie la
plus courante consiste à examiner des données comptables comme le ratio cours/bénéfice.
Si les actions d’une société se négocient à 20 $ et que le bénéfice (habituellement évalué
au cours des 12 derniers mois) est de 2 $ par action, le ratio cours/bénéfice est de 10. Si le
ratio cours/bénéfice des autres sociétés du même secteur d’activité se situe en moyenne à
15, un investisseur axé sur la valeur en prendra note et approfondira ses recherches sur ce
titre apparemment sous-évalué.
Une deuxième donnée importante à examiner est le ratio cours/valeur comptable, qui
compare la valeur marchande d’une société à sa valeur comptable. (La valeur comptable
peut être mesurée de différentes façons, mais le calcul comprend habituellement les actifs
corporels d’une société, moins ses passifs.) Encore une fois, si le ratio cours/valeur comptable d’une société est inférieur à celui des sociétés du même secteur, l’investisseur axé sur
la valeur l’examinera de plus près.
1
Tiré de la présentation Key to Value Investing de Recognia.
2
Source : Dimensional Returns 2.0. Pour l’ensemble du marché, seul l’indice de valeur Russell 1000 a été utilisé.
3
Les données sur l’indice de valeur MSCI Canada proviennent de MSCI. Pour l’ensemble du marché, l’indice composé S&P/TSX ou
l’indice de valeur MSCI Canada peuvent être utilisés, les deux ayant enregistré un rendement annualisé de 9,2 % pendant cette période.
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Le rendement de l’action est un autre facteur d’évaluation courant : si un titre se négocie à
un haut rendement, il est possible qu’il soit sous-évalué. D’autres investisseurs axés sur la
valeur ont leurs propres méthodes pour repérer les sociétés présentant des bilans solides,
des profits fiables et des flux de trésorerie soutenus, mais dont la valeur n’est pas représentée par le cours de leurs actions.
Les difficultés liées au placement axé sur la valeur
Bien que le placement axé sur la valeur soit une stratégie éprouvée, il est difficile de
l’appliquer. D’abord, il peut être difficile, pour les investisseurs, de faire la différence entre
un titre sous-évalué et un autre qui mérite pleinement sa faible valeur puisqu’il y a eu un
changement majeur dans la santé financière de la société. De plus, les titres bon marché
peuvent rester bon marché pendant très longtemps, et même continuer de perdre de la
valeur. Ces éternelles déceptions constituent le piège des titres à bon marché.
Une autre difficulté avec le placement axé sur la valeur consiste à maîtriser ses émotions. En
principe, il est facile d’acheter des titres lorsque leur prix semble bas. Cependant, il est
difficile de se jeter à l’eau lorsque les bas prix coïncident avec des périodes de forte volatilité
ou d’incertitude sur les marchés. Beaucoup de titres de qualité se négociaient à des ratios
cours/bénéfice et cours/valeur comptable historiquement faibles au début de 2009, pendant
la crise financière. Les investisseurs disciplinés ont tiré parti de cette occasion, mais il leur
fallait beaucoup de courage pour risquer leur argent pendant cette période de forte volatilité.
Comment réussir en tant qu’investisseur axé sur la valeur?
Compte tenu de ces difficultés, la clé de la réussite dans le placement axé sur la valeur est
d’avoir à sa disposition des données complètes et fiables, ainsi qu’une stratégie claire qui
vous aidera à mettre en pratique les résultats de vos recherches.
BMO Ligne d’action a récemment mis en ligne Value Analyzer, un outil d’évaluation permettant de repérer des occasions de placement en utilisant des techniques rendues célèbres par
les investisseurs axés sur la valeur les plus prospères du monde. Cet outil unique permet aux
investisseurs :
• d’évaluer en un coup d’œil les paramètres fondamentaux d’un titre, notamment
les antécédents de résultat par action, la croissance des revenus et la croissance
des dividendes, grâce à un tableau et à un graphique interactif.
• de comparer les ratios incontournables (comme les ratios cours/bénéfice et
cours/valeur comptable) d’une société à ceux des autres sociétés du même secteur
d’activité.
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• d’évaluer rapidement si un titre se négocie à sa juste valeur. Value Analyzer classe
chaque titre selon un code de couleur en fonction du rapport entre son cours actuel
et sa juste valeur. Le rouge signifie que le titre est surévalué, le jaune, qu’il est
évalué à sa juste valeur, et le vert, qu’il est sous-évalué.
• d’effectuer une analyse par simulation afin d’ajuster les hypothèses de croissance
et d’observer leur effet sur la valeur d’un titre.
• de trouver de nouvelles idées en utilisant la page Titres valeur présentés, ou de
trouver des occasions de placement axé sur la valeur en utilisant ses propres
critères de recherche dans l’outil Filtre valeur.
Value Analyzer a été créé par Recognia, un leader mondial en matière d’outil de recherche
sur les placements pour les investisseurs individuels. L’outil est maintenant offert gratuitement à tous les titulaires de compte BMO Ligne d’action. Pour en savoir plus sur Value Analyzer, ouvrez une session sur BMO Ligne d’action.
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