Commentaire du gestionnaire

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Fonds d'obligations de sociétés Signature Signature Global Advisors
Revue du quatrième trimestre 2010
Le marché du crédit des sociétés a continué à s'améliorer au cours du quatrième trimestre alors que la Réserve fédérale américaine annonçait un programme de rachat d'obligations d'État de 600 milliards de dollars US, ce qui a stimulé toutes les différentes sortes d'actifs risqués. La demande des investisseurs pour le rendement s'est poursuivie, malgré les solides nouvelles émissions d'obligations. Les écarts des obligations d'État pour les marchés d'obligations de sociétés à rendement élevé et à cote élevée de solvabilité se sont resserrés, mais seules les obligations à rendement élevé ont affiché un rendement positif (l'écart est la différence entre le taux d'intérêt des titres gouvernementaux et des titres non gouvernementaux qui sont identiques sauf pour la notation; un resserrement des écarts suit une augmentation du prix des obligations non gouvernementales). Le marché du crédit à cote élevée de solvabilité a enregistré un rendement légèrement négatif au cours de la période alors que les taux d'intérêt augmentaient. Les économies américaine et canadienne ont continué à montrer des signes d'amélioration, bien que cette amélioration ait parfois été tentative, avec un manque de croissance de l'emploi inquiétant aux États‐Unis. Sur le plan mondial, les rendements des obligations ont augmenté de façon assez drastique au quatrième trimestre en réponse aux meilleures données économiques et aux mesures de stimulation fiscale et monétaire renouvelées aux États‐Unis. Aux États‐Unis, les dépenses à la consommation pendant le temps des fêtes était en hausse de 5 % par rapport à l'an dernier, et la croissance des prêts commerciaux et industriels est devenue positive. Ces signes d'une expansion cyclique renforcée ont poussé les prévisions liées au PIB pour 2011 en importante hausse. En outre, lors de sa rencontre de décembre, la Réserve fédérale a indiqué qu'il serait peu probable qu'elle suspende prématurément le programme d'achat de bons du Trésor de 600 milliards de dollars. Le marché des obligations à rendement élevé a enregistré un rendement de 3,1 % au quatrième trimestre (Indice Merrill Lynch High Yield Master II, en dollars américains). Alors que les rendements des obligations du Trésor américain à cinq ans connaissaient une hausse de 75 points de base en passant de 1,26 % à 2,01 %, le marché des obligations à rendement élevé a profité de ses rendements élevés et du resserrement des écarts pour produire un rendement positif pendant le trimestre. Le rendement de l'obligation moyenne s'est resserré de 85 points de base par rapport aux Trésoreries pour arriver à 541 points de base. L'indice des obligations à cote élevée de solvabilité a affiché un rendement de ‐0,46 %, surclassant les créances du gouvernement de 45 points de base en raison du resserrement des écarts et de la 630, boul. René-Lévesque Ouest, Bureau 1820, Montréal (Québec) H3B 1S6
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hausse des rendements du gouvernement. Le marché canadien des obligations à cote élevée de solvabilité s'est resserré en octobre et en décembre mais s'est élargi en novembre en raison d'une grosse émission dans le secteur des télécommunications et des câbles. Les investisseurs continuent à chercher du rendement, conservant une forte demande pour les obligations à cote élevée de solvabilité à notation plus faible et(ou) à rendement supérieur. Le crédit des sociétés devrait demeurer particulièrement performant. Une économie « pas trop rapide, mais pas trop lente » est généralement très positive pour les rendements du crédit. De plus, avec les politiques monétaires restant très accommodantes, les actifs risqués devraient continuer à être en demande. Parmi certaines préoccupations, notons la hausse des taux d'intérêt et les activités favorables aux actionnaires. Ces deux préoccupations sont plutôt liées aux obligations à cote élevée de solvabilité en raison de leur plus grande sensibilité aux taux d'intérêt et au très faible niveau de protection offert dans leurs clauses restrictives. Cette situation nous rappelle que les obligations à rendement élevé ont tendance à afficher des rendements supérieurs à ceux des obligations à cote élevée de solvabilité dans un contexte de taux de défaillance en déclin et que, historiquement, elles produisent des rendements supérieurs ou comparables aux actions lors des années suivant une récession. Les obligations à rendement élevé surclasseront probablement les obligations à cote élevée de solvabilité, dû au rendement réel considérablement plus élevé. Actuellement, le Fonds est surpondéré dans les obligations à rendement élevé comparé aux obligations à cote élevée de solvabilité. Nous avons augmenté la pondération du Fonds aux obligations à rendement élevé au cours des derniers trimestres et nous prévoyons continuer à le faire de manière prudente. Commissions, trailing commissions, management fees and expenses all may be associated with mutual fund investments. Please read the
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