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Investment Newsletter
Janvier 2017
Chère cliente, Cher client,
L’objectif de notre bulletin d’information est de communiquer sur trois points qui nous sont essentiels :
1. Environnement macro-économique
2. Notre stratégie d’investissement
1. Environnement macro-économique
Aux États-Unis, la banque centrale (Federal Reserve ou Fed) a
relevé le taux directeur de 0.25%. Cela représente la deuxième
hausse de taux (longtemps attendue) sur une période de
plus de 10 ans. La Fed a également laissé entendre qu’elle
envisageait non plus deux, mais bien trois relèvements des
taux en 2017. Mais ses attentes pour l’économie américaine
n’ont guère changé. Les hausses de taux à venir semblent
quand-même se justifier d’autant plus si le président élu Trump
parvient à mener à bien ses plans. Trump souhaite diminuer
les impôts et investir de façon massive dans l’infrastructure
américaine. Compte tenu du taux de chômage déjà faible – ce
qui est reflété par une confiance des consommateurs élevée –
ces plans peuvent générer de nouvelles pressions à la hausse
sur l’inflation.
a surpris dans le sens positif. Les indicateurs orientés vers
l’avenir, comme les intentions de recrutement et les nouvelles
commandes, suggèrent une accélération de la croissance
au cours des prochains mois. Le chômage est désormais
redescendu sous les 10%, ce qui explique la hausse de la
confiance des consommateurs. La consommation des
ménages devrait dès lors rester l’un des principaux facteurs de
soutien de la reprise actuelle.
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Confiance des consommateurs aux Etats-Unis
La reprise en zone euro continue de surprendre. La plupart des
indicateurs mesurant la confiance ont dépassé les attentes.
L’indicateur IFO allemand est resté solide en novembre et la
vigueur de l’indice PMI de la zone euro pour le même mois
1
Parallèlement, nous sommes préoccupés par l’agenda
politique chargé. Les élections ne sont pas nécessairement
négatives pour la croissance, mais il faut garder à l’esprit que
les principaux partis d’opposition en Italie sont europhobes
(des élections parlementaires seront probablement organisées
durant l’été 2017) et que Marine Le Pen, la candidate
d’extrême-droite aux élections présidentielles en France, est
favorable à l’idée d’un référendum sur l’Union européenne. Ce
sont des risques que les marchés financiers peuvent digérer
plus difficilement et qui peuvent par conséquent influer sur la
confiance des consommateurs et des entreprises.
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Janvier 2017
Les marchés
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Le mois de décembre est parvenu à faire la différence pour
la bourse européenne. Grâce à la forte remontée des cours
boursiers sur le mois, l’année peut se terminer dans le vert
pour plusieurs indices boursiers européens importants. Ce
sont principalement les cours des valeurs bancaires qui ont
connu un forte appréciation en décembre. L’approbation par le
parlement italien du programme de renflouement du secteur
financier italien affaibli y est certainement pour quelque
chose. L’accord conclu par la Deutsche Bank et Credit Suisse
avec les autorités américaines est également une nouvelle
favorable pour le secteur. La légère pentification de la courbe
des taux (la base du modèle bénéficiaire bancaire) a permis à
l’indice boursier bancaire européen d’enregistrer une hausse
de plus de 20% au quatrième trimestre. La bourse américaine
a aussi continué à bien se comporter en décembre, surtout
pendant la première moitié du mois. Mais le Dow Jones n’est
toujours pas parvenu à franchir le cap des 20 000 points. Les
investisseurs européens peuvent néanmoins savourer une
bonne année sur la bourse américaine à plus forte raison que
cette hausse est renforcée par l’appréciation de 3% du dollar
par rapport à l’euro en 2016.
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Sur le marché obligataire, les obligations d’Etat sont de
nouveau gagnantes après deux mois de performance négative.
La prolongation par la banque centrale européenne de son
programme d’assouplissement monétaire jusqu’à décembre
2017 (normalement le programme devait courir jusqu’à
mars 2017) a été un premier facteur de soutien. Les attentats
tragiques de Berlin et en Turquie ont aussi soutenu l’achat
d’obligations d’Etat qui jouent toujours leur rôle de valeur
refuge lorsqu’il y a des tensions géopolitiques.
Quoi qu’il en soit, les taux d’intérêt souverains semblent bien
avoir atteint un tournant après avoir baissé en continu depuis
35 années, et ce plus particulièrement aux Etats-Unis. Les
projets fiscaux de Trump, qui devraient augmenter de nouveau
le montant d’émission de la dette américaine, et la Fed, qui a
laissé entendre qu’elle augmenterait ses taux à 3 reprises en
2017, ont poussé le taux des obligations d’Etat américaines à
10 ans à monter, en décembre, à son plus haut niveau de ces
deux dernières années.
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Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
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2. Notre stratégie d’investissement
La politique monétaire des banques centrales ayant atteint
ses limites, c’est maintenant au tour des autorités à prendre
des mesures pour soutenir la croissance grâce à une politique
budgétaire plus souple. Cet expansionnisme fiscal pourrait se
doubler d’une autre lame de fond : la montée en puissance
du protectionnisme. Ces deux tendances étant, par nature,
source d’inflation, il faut s’attendre à ce que les emprunts
d’Etat continuent à souffrir, à fortiori si l’on part du principe
que les gouvernements vont financer l’accroissement de
leurs dépenses par l’émission de nouveaux emprunts. Les
investisseurs feraient mieux dans ce cas d’opter pour les
obligations à courte maturité et/ou les obligations indexées
sur l’inflation.
Les actions devraient dans un tel contexte mieux se comporter
surtout si les entreprises parviennent à consolider la hausse
des bénéfices observée au troisième trimestre. Concrètement,
les actions « value », comme l’énergie et les financières US,
sont privilégiées, ainsi que certains secteurs cycliques US,
comme les industries et les biens de consommation durables,
par rapport aux actions dont le comportement est le plus lié à
celui des emprunts d’Etat (télécoms, biens de consommation
de base, immobilier, …). Sous l’angle régional, nous préférons
les Etats-Unis, et plus particulièrement les petites et moyennes
capitalisations boursières, qui devraient le plus bénéficier d’un
allègement de la fiscalité. Fort d’un yen moins vigoureux, les
actions japonaises devraient également bien se comporter.
Allocation d’actifs – Portefeuille équilibré au 14/12/16
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Stratégie
Portefeuille
Actions
47,5%
50,5%
Obligations
47,5%
36,5%
Liquidités
5,0%
13,0%
100%
100%
Benchmark
Portfolio
Europe
57,9%
55,4%
Etats Unis
26,3%
28,9%
Pays émergents
10,5%
11,7%
Japon
5,3%
4,1%
100%
100%
Allocation d’actifs
Nous sommes surpondérés
en actions
Nous sommes sous-pondérés
en obligations
Actions
Nous sommes sous-pondérés
sur l’Europe
Nous sommes surpondérés sur
les États-Unis
Nous sommes neutre sur les EM
et le Japon
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