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4e trimestre 2014 La performance des hedge funds sans renoncer à la liquidité Miguel Tiedra Responsable gestion alternative Miser sur les avantages des hedge funds - dont un rendement décorrélé de l’évolution des autres classes d’actifs - sans renoncer à une grande liquidité, à une valorisation journalière et à un prix avantageux. La gestion quantitative le permet: le BCV Liquid Alternative Beta suit le rendement moyen des hedge funds, sans investir directement dans ces fonds alternatifs. Répliquer la performance d’un indice, en d’autres termes engranger du «bêta» tout en goûtant au charme des hedge funds ces placements dits «alternatifs», est possible grâce à la gestion quantitative. D’où la naissance du BCV Liquid Alternative Beta qui vise à reproduire le rendement moyen d’une large gamme de hedge funds, sans investir directement dans ces hedge funds ou des fonds de fonds. Ce nouveau produit financier lancé comme un compartiment de l’ombrelle BCV FUND (LUX), un fonds UCITS de droit luxembourgeois, entend répliquer la performance d’un panier diversifié de hedge funds représentatif des différentes stratégies suivies par les fonds alternatifs du monde entier: macro, equity hedge, event driven, etc. Les hedge funds présentent l’avantage d’offrir un rendement décorrélé de celui des autres classes d’actifs. Ils améliorent donc le rendement/risque d’un portefeuille global. Ces fonds alternatifs présentent toutefois l’inconvénient d’être peu transparents et d’offrir une faible liquidité, susceptible de se transformer en piège à moins-values lors de périodes très agitées sur les marchés financiers. Par ailleurs, leurs frais de gestion restent encore élevés. Répliquer la performance des hedge funds à l’aide d’instruments financiers très liquides permet d’éviter le risque de liquidité, tout en obtenant le même effet de sécurisation des portefeuilles et en affichant une structure de coûts plus modeste. procéder à une réplication dynamique des rendements des stratégies mises en œuvre par les gérants de hedge funds. Ce, grâce à l’utilisation de produits financiers très liquides - futures, swaps, instruments monétaires - qui permettent de prendre des positions acheteuses («long») ou vendeuses («short»). La grande majorité des produits dérivés utilisés sont traités par une chambre de compensation, pour minimiser le risque de contrepartie. La composition du panier d’instruments est réajustée automatiquement chaque mois, pour suivre au plus près l’évolution de la performance des hedge funds. Concrètement, le modèle pilote la gestion d’instruments dérivés permettant de prendre des positions acheteuses ou vendeuses sur différents marchés d’actifs : les actions (grandes ou petites capitalisations, marchés émergents), les obligations (gouvernementales ou d’entreprises), les matières premières et les devises. S’il avait été lancé en 2003, ce nouveau produit de placement dupliquant l’indice des hedge funds aurait affiché une performance moyenne annuelle de 3,1%, avec une volatilité de 6,2%. Soit des résultats très proches de l’indice de hedge funds HFRX Global Hedge Fund Index qui a réalisé sur la même période une performance annuelle moyenne de 3,3%, avec une volatilité de 5,4%. Un risque contenu pour une liquidité maximale permettant des transactions quotidiennes. Reste que ce produit ne permet pas de capter l’«alpha» lié par exemple aux capacités de « stock picking » d’un gérant dans lequel un fonds de fonds aurait investi. En phase favorable, le produit de réplication ne parviendra ainsi sans doute pas à obtenir la même performance qu’un investissement du type fonds de fonds. Le surplus de liquidité est à ce prix. Le BCV Liquid Alternative Beta convient donc à des investisseurs, privés ou institutionnels, souhaitant diversifier leur portefeuille grâce à un profil rendement/risque similaire à celui des hedge funds; tout en bénéficiant d’une grande liquidité, d’une transparence quant à la composition du produit et de frais réduits. Réplication dynamique Fruit d’une collaboration entre les spécialistes de la gestion quantitative de la BCV et le professeur Eric Jondeau de la Faculté des HEC de l’Université de Lausanne, le modèle économétrique retenu pour le BCV Liquid Alternative Beta - construit en utilisant la méthode de la régression factorielle - entend Informations juridiques importantes Absence d’offre et de recommandation. Ce document a été élaboré dans un but exclusivement informatif et ne constitue ni un appel d’offre ni une offre d’achat ou de vente, ni une recommandation personnalisée d’investissement. Nous vous proposons de prendre contact avec vos conseillers pour un examen spécifique de votre profil de risques et de vous renseigner sur les risques inhérents, notamment en consultant notre brochure relative aux risques dans le négoce de titres, avant toute opération. Nous attirons en particulier votre attention sur le fait que les performances antérieures ne sauraient être prises comme une garantie d’une évolution actuelle ou future. Exclusion de responsabilité. Bien que nous fassions tout ce qui est raisonnablement possible pour nous informer d’une manière que nous estimons fiable, nous ne prétendons pas que toutes les informations contenues dans le présent document sont exactes et complètes. 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