Rohstoffe-Spezial - Greenland Minerals and Energy Ltd

Rohstoffe-Spezial
0 7. S e p t e m b e r 2 012
A u s g a b e 11 / 2 012
verfasst von Marcel R. Ewald (Schweiz) am 04.09.2012
Sonderausgabe International/3. Quartal 2012
Gold - Silber - Uran/Seltene Erden
Aktien von Goldproduzenten sind
günstig bewertet
Ausstoß richten, davon zeugt der geplante Verkauf von African Barrick Gold an die staatliche China National Gold Group.
Unter den größten Goldunternehmen findet sich kein chinesisches, obschon China der weltgrößte Produzent ist. Noch ist
die dortige Branche ineffizient und staatlich dominiert, aber
ein Auge darauf zu werfen kann nicht schaden. Wer den
guten Zeitpunkt nicht nutzt, um Goldaktien zu kaufen, und
physisches Gold bevorzugt, dürfte auch nicht falsch liegen.
Im Vergleich zum Goldpreis sind Goldaktien so günstig wie
noch nie. Die Bewertungsschere zum Goldpreis hat sich
bislang nicht geschlossen, im Gegenteil. Manch große Akquisitionen der Vergangenheit hat den Minenunternehmen
große Goodwill-Abschreiber beschert und Experten weisen
vermehrt darauf hin, dass Größe nicht gleich Profitabilität
sei. Die Branche reagiert auf die enttäuschende Performance
der Aktien, indem sie versucht effizienter zu werden und die
Rentabilität zu steigern. Allein unter den Goldförderern Kanadas wurden im laufenden Jahr fünf neue CEO ernannt;
allen voran hat Branchenleader Barrick Gold Anfang Juni Aaron Regent gefeuert und Finanzchef Jamie Sokalsky mit dem
schwierigen Posten betraut. Er will den Fokus auf Ertrag statt
In ���������������������������������������������������������
kürze���������������������������������������������������
ster Frist könnten weitere geldpolitische Lockerungen und damit einhergehende negative Realzinsen für Schub
sorgen. Längerfristig wird der Goldpreis durch Käufe der
Zentralbanken gestützt, die ihre Reserven zwecks Devisendiversifikation aufstocken, sowie durch das knappe Angebot
und die immer teurer werdende Förderung.
Quelle: Finanz und Wirtschaft, Zürich – 22.08.2012.
Die Top 10 im Goldgeschäft – Daten per 20.08.2011
> Anmerkung: Auf die 10 Top Goldproduzenten gehen wir in unserer Studie nicht ein, da wir keinen Kontakt zum Management haben.
Unternehmen
Land
Börsenkapitalisierung KGV
in Milliarden Dollar
Barrick Gold
Goldcorp
Newmont
Newcrest
Anglo Gold/Ash. Yamana Gold
Gold Fields
Kinross Gold
Eldorado Gold
Polyus Gold
35,976
31,134
23,578
20,012
13,079
11,424
9,852
9,443
8,483
5,762
Kanada
Kanada
USA
Australien
Südafrika
Kanada
Südafrika
Kanada
Kanada
Russland
Dividendenrendite
in Prozent
8,4
22,7
11,7
16,7
8,6
20,1
10,2
11,4
22,9
13,8
Quelle: Bloomberg WGC, div. Geschäftsbereiche. China org
UNSER WISSEN. IHR ERFOLG.
Produktion 2011
in Tonnen gerundet
2,22
1,41
2,96
1,46
1,74
1,70
2,94
1,93
1,02
n.a.
218
71
148 geschätzt
71
123
26
99
74
19
40 geschätzt
Rohstoffe-Spezial
Wichtigste Produzenten
Wichtigste Konsumenten
Notenbanken mit höchsten Goldreserven
Land
2011 Land
in Tonnen
2011
Land
in Tonnen
2011
in Tonnen
in % der
Devis.reserven
China
Australien
USA
Russland
Südafrika
Peru
Indonesien
Kanada
Ghana
Usbekistan
361
270
237
200
190
150
100
110
100
90
933
811
195
159
144
116
100
109
75
72
8133
3395
2814
2452
2435
1054
918
1040
765
613
75,1
71,9
n.a.
71,3
71,6
1,6 !!
9,2
14,2
3,1
60,2
Indien
China
USA
BRD
Türkei
Schweiz
Vietnam
Thailand
Russland
Saudi-Arabien
USA
BRD
Währungsfonds
Italien
Frankr.
China
Russland Schweiz Japan
Holland
Gold Angebot/Nachfrage im 1. Halbjahr 2012
Angebot in Tonnen 1. Halbjahr 2012
2011
2010
1. Halbjahr 2011
Minenproduktion137228222739 1354
Produzentenabsicherung -14
10
-108
20
Angebot aus Recycling 758
1665
1719
770
TOTAL211844974350 2144
Nachfrage in Tonnen
Schmuckindustrie
Technologiesektor
Barren und Münzen
ETF und ähnl. Produkte Öffentlicher Sektor
OTC und Lagerfluss
TOTAL
London PM fix US$/oz
93419742016
221
453
466
657
1505
1201
52
185
382
254
458
77
0
-78
208
118
4497
4350
1651
1572
1224
1070
234
736
-7
203
-92
2144
1449
Quelle: WGC
PERSEUS MINING
(PRU: ASX– TSX)
www.perseusmining.com
Kurs: A$ 2.56 / C$ 2.61 / EUR 2.10 (4. September 2012)
WKN: A0B7MN / ISIN: AU000000PRU3
Anzahl Aktien: 458 Mio.
Börsenkapitalisierung: A$ 1,172 Milliarden
AU000000PRU3
Seit unserer Kaufempfehlung der Aktie Perseus Mining im
Mai 2006 bei A$ 0.50 entwickelte sich die Aktie der Gesellschaft unter Führung des Geschäftsführers Mark Calderwood
lehrbuchmäßig. Sämtliche Hürden vom Explorer bis zum Produzenten wurden mit einer kleinen Zeitverzögerung erreicht
und sogar übertroffen. Das März-Quartal (Jan.-März) 2012,
das eine Goldförderung von 38‘796 Unzen + 9% gegen-
02
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Perseus Mining
5 Jahre
Rohstoffe-Spezial
über dem Vorquartal erzielte, wurde im Juni-Quartal 2012
mit 52‘670 beachtlich überboten. Gleichzeitig konnten die
Förderkosten um 7% gesenkt werden. Für das laufende
Quartal (Juli-Sept.) wird ein Goldausstoß von 57‘000 Unzen
erwartet und im Dezember-Quartal sollen es sogar gegen
70‘000 Unzen zu Produktionskosten von weniger als US$
600 pro Feinunze sein. Per 10. August erhielt Perseus Mining seitens der ghanesischen Regierung die Bewilligung für
das Sissingué Gold Projekt (Elfenbeinküste). Im 1. Halbjahr
2015 wird diese Mine ebenfalls in Produktion gehen. Gemäß der Machbarkeitsstudie kann während 6 Jahren Gold
aus der Tengrela (Sissingué)-Mine zu tiefen Kosten von rund
US$ 500/Unzen gefördert werden. Bereits im GJ 2015 (1. Juli
2014-30.Juni 2015) sollen gemäß Planung mehr als 400‘000
Unzen Gold gefördert werden. Detailangaben finden Sie
in unserer Ausgabe zum 2. Quartal, erschienen Mitte Mai
2012. Per 14. August 2012 konnte die erwartete Erhöhung
der Gold-Reserven auf über 4 Mio. Unzen gemeldet werden.
Bei einer Börsenkapitalisierung von 1,172 Milliarden (Börsenkapitalisierung dividiert durch Anzahl Ressourcen von 4,04
Mio. Unzen) wird das Gold im Boden mit nur US$ 286 pro
Feinunze bewertet.
Gemäß den Analysten von Dundee Securities sind die Aktien von Perseus Mining zu tief bewertet. Kursziel 12 Monate
Neu: C$ 4.50 – Studie vom 10. Juli 2012. UBS setzte in ihrer
kürzlich erschienenen Gold-Analyse vom 16. August Perseus
Mining auf die Liste der meist bevorzugten Aktien (most preferred stocks). Ein Übernahmeangebot ist jederzeit möglich,
doch unter $ 3.50 – 4.00 läuft gar nichts.
Erwartungen
Senkung der Produktionskosten von $ 100-300 pro Unze
innerhalb der nächsten 12 Monate. Dies soll durch einen
höheren Ausstoß und einer eigenständigen Führung der
Operation (Mining Contractor wurde abgelöst) erfolgen.
Konstante Erhöhung der Goldförderung bei sinkenden Kosten für die nächsten Jahre. 75‘000 Unzen im GJ 2013 und
100‘000 Unzen im Folgejahr. Mit 1,788 Mio. Unzen GoldRessourcen angezeigt (indicated) und noch 1,342 Mio. Unzen in der Kategorie (inferrred/abgeleitet) ist das Minenleben für die nächsten 7 Jahre gesichert. Macquarie Research
erwartet für 2013 Einkünfte (revenue) von 152 Mio. C$ und
einen Gewinn pro Aktie (GpA) von C$ 0.48. Das KGV wäre
somit bei rund 3x, der angenommene Goldpreis von 2000
Dollar pro Unze scheint etwas hoch gegriffen, würde aber
die Prognosen von Erich Meier, dem Goldspezialisten von
Gold 2000 (Schweiz), der im DAF TV einen Goldpreis von
US$ 2000-2500 per Mitte 2013 erwartet, unterschreiten. Das
Ergebnis für das GJ 2014 mit Einkünften von 173 Mio. C$
und einem GpA von C$ 0.43 basierend auf einem durchschnittlichen Goldpreis von US$ 1713 pro Unze scheint nach
heutigen Kenntnissen eher realistisch. Wie dem auch sei, das
Kupferprojekt in Chile und Australien ist mit NULL bewertet.
Das Kursziel bis Mitte 2013 von C$ 2.00 kann als realistisch
eingestuft werden, da wir von einem stabilen bis steigenden
Goldpreis ausgehen.
AU000000LSA2
Lachlan Star
5 Jahre
LACHLAN STAR
(LSA: ASX – TSX)
www.lachlanstar.com.au
Kurs: A$ 1.28 / C$ 1.31 / EUR 1.02 (4. September 2012)
WKN: A0M95U / ISIN: AU000000LSA2
Anzahl Aktien: 86.38 Millionen
Börsenkapitalisierung: A$ 110,6 Millionen
Keine Schulden –
keine Goldvorwärtsverkäufe (no hedging)
Lachlan Star wird seitens der Analysten von Macquarie mit
C$ 3.08 pro Aktie bewertet
Die Kursentwicklung von Lachlan Star ist sehr positiv, notiert
heute einiges höher als zu Jahresbeginn und auch höher seit
unserer 1. Empfehlung. Die hohe Qualität der Lagerstätten
mit gutem Wachstumspotential spricht für sich. Die Ergebnisse des Juni-Quartals 2012 (März-Juni) waren gemischter Natur. Der negative Aspekt war die 15% tiefere Goldproduktion,
somit 8% tiefer als erwartet, mit 10‘080 Unzen gegenüber
dem Vorquartal. Dies war bedingt durch eine längerfristige,
einmalige Stromunterbrechung. Das positive Element war
die 12%ige Senkung der Förderkosten, zurückzuführen auf
ein tieferes strip-ratio sowie höhere Goldgehalte. Macquarie
Equities Research (Analystenstudie vom 7. August 2012) bewertet Lachlan Star mit C$ 3.08 – EUR 2.51 und setzt das
12-Monatsziel mit C$ 2.00 = EUR 1.61 fest.
SARACEN MINERAL HOLDINGS LIMITED
(SAR: ASX) / www.saracen.com.au
Kurs A$ 0.365 / EUR 0.294 (4. September 2012)
WKN: A0MN37 / ISIN: AU000000SAR9
Anzahl Aktien: 598,4 Millionen
Börsenkapitalisierung: A$ 218.4 Millionen
Barreserven: A$ 16,8 Millionen
Da einige größere Fonds, entgegen dem Allgemeintrend,
von einem schwächeren Goldpreis überzeugt waren, wurden bis Mitte August Goldaktien zum Verkauf gestellt. Darunter litten auch qualitativ gute Werte wie Saracen Mineral
Holdings, die am 17. August mit A$ 0.35 und EUR 0.30 den
52-Wochen-Tiefststand erreichten. Der Aktionär schrieb in
der Ausgabe Nr. 32/12 vom 01.08-07.08.2012, dass die Aktien von Saracen Mineral einer der 8 Übernahmekandidaten
(neben Augustus Technologie, Schuler, CGC Mining, Artnet,
UNSER WISSEN. IHR ERFOLG.
03
Rohstoffe-Spezial
Realtech, SGL Carbon und Vossloh) seien. In der Tat könnte
dies gut möglich sein, da sich eine sehr positive Entwicklung
bei Saracen Mineral Holdings abzeichnet. Obwohl die Goldproduktion im Juni-Quartal einen Anstieg von 8% auf 29‘957
Unzen gegenüber dem Vorquartal zeigte, kamen die Aktien
(wie oben erwähnt) unter Druck. Seit diesem Tiefststand erholt sich der Titel langsam und wird dies auch längerfristig
tun, da die Aussichten für die kommenden Quartale vielversprechend sind. Das GJ 2012 (1. Juli 2011 – 30.Juni 2012)
wies eine Goldproduktion von 116‘122 Unzen mit Kosten von
898 A$ pro Unze (exkl. Lizenzabgaben) aus und war in Linie
mit den Voraussagen. Das neue große Projekt „Red October“
startete mit der Goldförderung von 3‘309 Unzen zu Kosten von A$ 746/Unze im Juni-Quartal. Die Entwicklung der
Red October-Mine wies höhere Goldgehalte aus als erwartet
und bestätigt die Ausbreitung der Länge des Southern Lode-Gebietes weiter als im Ressourcenmodell angenommen.
Eine Erhöhung der Ressourcen und Reserven der Goldvorkommen wird für das Sept.-Quartal erwartet. Das Problem
für die Fund Manager bestand darin, dass für das GJ 2013
die Produktionsvoraussage von 140‘000-150‘000 Unzen auf
120‘000-130‘000 Unzen gesenkt wurde und dies gleichzeitig
bei höheren Förderkosten von A$ 975-1075 pro Unze. Höhere Produktionskosten beim dazumal flachen Goldpreis mit
einer leicht negativ abzeichnenden Entwicklung (Juli/August
2012), führten zu Verleiderverkäufen. Unverständlich, da die
Aussichten von SARACEN MINERAL HOLDINGS mittel- bis
langfristig sehr gut sind. Es ist ein Unding in den physisch starken Goldmonaten September – Februar (asiatische Käufe –
Hochzeitsaison) an einen schwächeren Goldpreis zu glauben.
Die meisten Investoren verhalten sich wie Herdentiere und folgen den Kommentaren der Presse. Einzig Kenner der Materie
wie Sorros und Paulson nützen diese Gelegenheit und steigen
bei Gold ein (1. Halbjahr 2012). Auch die Spekulanten hüten
sich in den physisch starken Goldmonaten Kurzpositionen einzugehen, d.h. auf einen fallenden Goldpreis zu wetten.
Das SAR Management ist überzeugt, u.a. auch dank der
höheren Produktionsmenge der Red October-Mine, die
Kosten senken zu können.
Saracen Mineral weist Barmittel von rund 17 Mio. A$ aus.
Die Börsenkapitalisierung (598,4 Millionen Aktien zu A$
0.365) beträgt 218,4 Mio. A$. Das Gold im Boden wird mit
nur A$ 61 pro Unze bewertet (Ressourcen und Reserven:
3,604 Mio. Unzen). Der Durchschnittswert des Sektors für
Goldproduzenten liegt weit über A$ 100 pro Unze. Ein extrem
tiefer Wert für eine in Australien operierende Gesellschaft.
Das Analysten-12-Monatsziel liegt neu bei A$ 0.75.
AU000000SAR9
Saracen Minerals
5 Jahre
GREENLAND MINERALS AND ENERGY LTD
(GGG:ASX) / www.ggg.gl
Kurs A$ 0.37 / EUR 0.30 (4. September 2012)
WKN: A0JM17 – ISIN: AU000000GGG4
Anzahl Aktien: 491,2Mio. (inkl. Anteil Westrip/Rimbal)
Erhöhung der Beteiligung von 61% auf 100% am Kvanefjeld Uran-Seltene Erden Projekt
Börsenkapitalisierung: A$ 181,7 Millionen
GGG meldete den Abschluss der Vor-Machbarkeitsstudie für
das Juni-Quartal 2012 mit der Bekanntgabe der neuen Ressourcen einschließlich des Zone-3-Projekts der KvanefjeldLagerstätten. Die totalen Vorkommen betragen 575 Millionen Pfund (lb) Triuranoctoxid, 10,3 Millionen Tonnen Seltene
Erden sowie 2,24 Mio. Tonnen Zink. Eine weitere Steigerung
gegenüber den gemeldeten Vorkommen von Mitte Mai 2012
(518,2 Mio. Pfund Uran und 9,22 Mio. Tonnen Seltene Erden). Das bedeutende Ereignis für Greenland Minerals and
Energy ist aber der Zukauf der restlichen 39% des KvanefjeldDeposit vom UK Joint-Venture Partner Westrip Holdings und
Rimbal Pty Ltd zu sehr attraktiven Bedingungen. Der JointVenture Partner wollte infolge anderer Prioritäten bereits 2011
aussteigen. Die damaligen Bedingungen (39 Mio. $ in bar
plus 7,825 Mio. Aktien und 5 Mio. Optionen – Ausübungspreis A$ 1.50) wurden neu verhandelt. Am 6. August 2012
meldete GGG den definitiven Abschluss der Verhandlungen.
Für den 39%igen Anteil mussten 5 Mio. in bar sowie zusätzlich insgesamt 74,825 Mio. Aktien zum Preis von AUD 0.45
plus AUD 5 Mio. Optionen (ex: A$ 1.50) entrichtet werden .
Nun verfügt Greenland Minerals and Energy über 100% der
Lagerstätten und ist nun auch in der besseren Position ein
Joint-Venture mit einem finanzstarken Schwergewicht aus
dem Rohstoff-/Industriesektor abschließen zu können (z.B.
mit Vale SA, ehemals Companhia Vale do Rio Doce (CVRD)
mit Sitz in Rio, BHP Billiton, Rio Tinto oder einem s��������
üdkoreanischen Konglomerat).
Mitte 2013 wird die bankfähige Durchführbarkeitsstudie
vorl������������������������������������������������������
iegen. Der Baubeginn der Förderanlage ist für 2014 geplant. Der Start der Produktion für 2016. Das Minenleben
beträgt mehr als 33 Jahre.
Bekanntlich wurde die Produktions-Bewilligung (nicht Exploration) für den Abbau des Uran, das zusammen mit den
Seltene Erden-Mineralien im Erzkörper gebunden ist, seitens
der Regierung Grönlands noch nicht erteilt. Die Welt braucht
vor allem den Werkstoff Seltene Erden, der vom Handy bis
zum Bau von Satellitensystemen benötigt wird und will sich
von der Abhängigkeit des Seltene Erden-Dominaten China
(96%) abkoppeln.
Am 19. August erschien in the COPPENHAGEN post ein interessanter Artikel diesbezüglich. Nachfolgend finden Sie
auszugsweise den in Englisch erschienenen Text ins Deutsche übersetzt. Wir zitieren: „Die australische Gesellschaft
Greenland Minerals and Energy (GGG) setzt der Regierung
Grönlands ein Ultimatum, um den Uranbann aufzuheben.
Berlingske Business meldete, dass GGG, nachdem der Federhandschuh geworfen wurde, seitens des Ministerpräsidenten
Kuupik Kleist, der Regierung Grönlands, zu einem Gespräch
04
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Rohstoffe-Spezial
eingeladen wurde, das Anfang September stattfinden wird.
GGG erwähnte, dass die Gesellschaft über 75 Million Dollar
erfolgreich in die Explorationen in Grönland investiert habe
und dass GGG das größte Seltene Erden-Deposit außerhalb
Chinas entdeckt habe. Greenland Minerals and Energy erhält massive Schützenhilfe seitens Süd-Korea, die bereit sind
mehrere Milliarden Dollar in die Uran-/Seltene Erde-Mine
zu investieren. Dies würde für Grönland 600-800 ganzjährige, permanente Arbeitsplätze und Einkünfte in zweistelliger
Millionenhöhe pro Jahr bedeuten. Sehr wichtig für ein Land
mit nur 57.000 Einwohnern und einer Arbeitslosenquote von
über 60%. Druck auf Grönlands Regierung kommt auch durch
den Besuch des südkoreanischen Präsidenten Lee MyungBak Anfang September, einige Wochen später gefolgt von
hochgradigen südkoreanischen Vermögensverwaltern und
Konzernleitern, welche nach Nuuk und Narsaq reisen. Die
südkoreanische Investoren-Gruppe bestehend aus 4 großen
Konglomeraten, u.a. mit dem Hyundai Konzern, 2 staatseigenen südkoreanischen Gesellschaften, 2 nichtgenannte, private
Großinvestoren sowie die dänische Energiegesellschaft DONG
Energy werden das Investitionspotential vor Ort überprüfen.
Kuupik Kleist erwähnte bei verschiedenen Gelegenheiten,
dass das Uranabbauverbot nur aufgehoben wird, wenn die
Gesellschaft ein Gesuch für den Abbau einreichen würde.“
Dies bedingt aber ein Exposé von rund 1000 Seiten. GGG
will sich vorher absichern, dass ein solches Gesuch auf offene
Ohren stößt. Bisher ging man von der Tatsache aus, dass erst
nach Unterbreitung der Machbarkeitsstudie ca. Mitte 2013
anhand der hohen Wirtschaftlichkeit des Kvanefjeld-Projekts
die Produktionsbewilligung (Aufhebung der Null-Toleranz
gegenüber dem Uranabbau) erteilt werden wird. Die Kenner
der Situation erwarten bereits vor Weihnachten 2012 einen
positiven Entscheid.
Wenn dies Tatsache wird, kommt die große Begehrlichkeitsschlacht ins Laufen. Nicht nur Süd-Korea, auch Japan und
die USA sind bestrebt, sich vom „China-Joch“ zu lösen und
werden voraussichtlich bei einem positiven Entscheid für den
Uranabbau aktiv werden. Denn im Gegensatz zu allen Anderen (außer China) verfügt Greenland Minerals and Energy
über hohe Vorkommen von Heavy Rare Earth (=hochpreisige, rare Seltene Erden). Wie uns die Experten versichern, ist
vor allem das GGG Dysprosium ein strategischer, militärischer
Rohstoff – für die USA von großem Interesse.
Ein neues Analysten-Preisziel (letztes vom 11. Mai 2012 von
Shaw Stockbroking mit A$ 2.25) wurde noch nicht bekanntgegeben. Dennoch müsste der Wert der GGG Aktie durch den
100%igen Anteil am Kvanefjeld-Projekt bedeutend höher sein.
AU000000GGG4
Greenland Minerals
5 Jahre
CRUSADER RESOURCES
(CAS:ASX)
www.crusaderresources.com
Kurs: A$ 0.48 / EUR 0.376 (4. September 2012)
WKN: A0B9NR / ISIN: AU000000CAS1
Anzahl Aktien: 126,64 Millionen
Börsenkapitalisierung: A$ 60,8 Millionen
Barreserven: A$ 12,3 Millionen / schuldenfrei
Gold Ressourcen: 2,43 Mio. Unzen
Eisenerz: 36 Mio. Tonnen
CAS konnte kürzlich A$ 7.9 Mio. (16.5 Mio. Aktien zu A$
0.48) bei institutionellen Investoren aufnehmen. Die Mittel
werden für die BFS (bankable feasibility study = bankfähige
Durchführbarkeitsstudie) sowie zur Forcierung der Bohraktivitäten im Borborema Gold Deposit als auch für regionale Ziele
benötigt. Die Borborema BFS wird im 4. Quartal 2012 vorliegen. Petra Capital (Studie vom 21. August 2012) empfiehlt
Crusader Resources zum Kauf mit einem 82% Abschlag auf
den NPV (Net Present Value) und gibt eine Bewertung von
A$ 2.76 pro Aktie.
Begründung: Beim Kurs von A$ 0.48 (4.09.2012) beträgt
der Unternehmenswert in Bezug der Reserven $ 40 pro Unze
und $ 21 bezogen auf die Ressourcen. Der Durchschnittswert der vergleichbaren Konkurrenz liegt bei $ 375/Unze.
In diesem Vergleich sind aber auch die Goldproduzenten
eingeschlossen. CAS wird im 2014 mit der Goldproduktion
beginnen. Der Unternehmenswert in Relation zu den Reserven einiger unserer bekannten Werte pro Unze ist wie
folgt: Kingsgate Consolidated $ 294 – Perseus Mining $
286 – Newcrest Mining $ 262 – Saracen Mineral $ 220 St. Barbara Mines $ 113. Im Juni 2012 Quartal wurde eine
Ressourcenerhöhung mit nun 2,43 Mio. Unzen (68.6 Mio.
Tonnen zu 1.1 Gramm pro Tonne) gemeldet. Bedingt durch
das tiefe strip-ratio sind, trotz den tiefen Goldgehalten, die
Produktionskosten mit geschätzten $ 627/Unze für das GJ
2014 (1. Juli 2013 – 30. Juni 2014) und $ 651 pro Feinunze
für die folgenden Jahre sehr tief. Wir gehen davon aus, dass
die letzten, umwelttechnischen Hürden bis Ende Jahr gefallen sind und im 2. Quartal 2013 mit der Eisenerzproduktion aus dem Posse Projekt begonnen werden kann. Am 31.
August wurden noch weitere signifikante Bohrresultate aus
dem Borborema Gold Projekt (Ressourcen 2.43 Mio. Unzen)
gemeldet.
Schlüsseldaten:
Sept. Quartal 2012 - Bohrresultate Borborema
Dez. Quartal 2012 - Reservenausweis Borborema
sowie BFS für Borborema
Juni Quartal 2013
- Finanzierung der Produktionsanlage
Juni oder Sept. Quartal 2014 - Start der Goldproduktion
Petra Capital erwartet für das Geschäftsjahr (GJ) 2014 einen
Gewinn pro Aktie von A$ 0.117 und im Folgejahr sollen es
sensationelle A$ 0.712 sein. Damit wäre das Kurs-Gewinnverhältnis unter 1x. Gut bis dahin muss noch das Kapital für den
Bau der Produktionsanlage aufgenommen werden. Die Finanzierungsmodalitäten sind noch nicht bekannt. Dennoch, auf
gegenwärtigem Niveau sind die CAS Aktien unterbewertet.
UNSER WISSEN. IHR ERFOLG.
05
Rohstoffe-Spezial
KENTOR GOLD
(KGL:ASX)
AU000000KGL6
Kentor Gold
3 Jahre
CA8283361076
Silver Wheaton
5 Jahre
www.kentorgold.com.au
Kurs A$ 0.58 / EUR 0.43 (4. September 2012)
WKN: A0DQ1G / ISIN: AU000000KGL6
Anzahl Aktien: 149.6 Mio. (nach erfolgter Kapitalaufstockung)
Börsenkapitalisierung: A$ 86.8 Millionen
Ressourcen: 1,422 Mio. Gold, 9,66 Mio. Unzen Silber
228‘758 Tonnen Kupfer
Anfangs Februar 2012 stellten wir Ihnen die Aktien von Kentor Gold vor und erwähnten die Analystenbewertung von
A$ 2.90. Bedingt durch die Erhöhung der Aktienanzahl von
106,2 Mio. auf 149,6 Mio. wurde das Analystenziel/Bewertung neu mit A$ 2.56 festgesetzt. Immerhin einiges höher
als der gegenwärtige Aktienkurs. Am 13. August 2012 meldete Kentor Gold den Beginn der Goldproduktion aus dem
Murchison Projekt in West-Australien. Die nächste positive
Meldung war die Entdeckung einer weiteren Ausdehnung
des Jervois Kupfer-Silber-Gold Projektes im Northern Territory
– 280 km nordöstlich von Alice Spring. Die aufgenommenen
A$ 26 Millionen (43,3 Mio. Aktien zu A$ 0.60) werden für
die Weiterentwicklung des Murchison Gold Projektes in West
-Australien sowie des Jervois Projektes (NT) eingesetzt.
Schlüsselpunkte:
Die Jervois Scoping Study, die im April 2012 erstellt wurde,
bestätigte die Kapazität der Förderanlage von 1,5 Mtpa (Millionen Tonnen pro Jahr), um ca. 15‘000 Tonnen Kupfer und
7‘000 Unzen Gold über einen Zeitraum von 7 Jahren zu produzieren. Silber, Blei und Eisenerz werden als Komplementar-Erzeugnisse (by-product) geführt und helfen die Kosten
zu senken. Im Moment läuft die feasibility study (Durchführbarkeitsstudie).
Dank der laufenden, guten Bohrergebnisse z.B. über 10m
und 60m mit hohen Kupfergehalten von 1.08% bis 2.12%
(einschließlich Gold und Silber) kann eine maßgebliche Erhöhung der Ressourcen erwartet werden. Die Kapazität der
Produktionsanlage kann dadurch auf 2,5 Mtpa erhöht werden, was dementsprechend einen höheren Ausstoß an Kupfer und Gold bringen wird.
Die Goldproduktion aus der W.A. Murchison Mine beginnt
mit 24‘000 Unzen jährlich und kann mit geringem Kostenaufwand im 2013/2014 verdoppelt werden. Zusätzlich wird
noch eine heap leach (Haufenlauge) Operation, die weitere
12‘000 Unzen Gold pro Jahr beisteuert, eingesetzt.
Der Company Maker ist aber das Andash Gold-Kupfer Projekt in der Republik Kirgistan, an welchem bekanntlich die
Regierung 20% hält. Nach Abschluss der z.Zt. laufenden
Umweltverträglichkeitsstudie (Sept./Oktober) sollte nichts
mehr (auch seitens der Opposition) dem Erhalt der Produktionsbewilligung im Wege stehen. Sobald die Bewilligung
vorliegt, kommen wir auf diesen Wert zurück.
Das Kursziel der Analysten von Helmsec Global Securities unter der Annahme der Goldproduktion in Kirgistan
mit A$ 2.56 halten wir für erreichbar. Ohne das OK für
das Andash Projekt – wovon wir nicht ausgehen - müssten wir unser Kursziel auf A$ 1.00-1.20 zurücknehmen.
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SILVER WHEATON Corp.
(SLW:TSX)
www.silverwheaton.com
Kurs: C$ 34.61 / EUR 28.03 (4. September 2012)
WKN: A0DPA9 / ISIN: CA8283361076
Anzahl Aktien: 359,4 Millionen
Börsenkapitalisierung: C$ 12,439 Milliarden
Barreserven: 1,102 Milliarden / schuldenfrei
Jahresdividende C$ 0.40 pro Aktie
Als Eckstein-Investment in Bezug auf Silber empfahlen wir
Ihnen in der Ausgabe zum 1. Quartal 2010 die Aktien von
Silver Wheaton zum damaligen Preis von nur EUR 9.69. Allen Turbulenzen im Aktienbereich der Edelmetalle zum Trotz
notiert dieser Wert heute bedeutend höher. Wie bekannt ist,
hat Silver Wheaton keine eigene Silberproduktion, sondern
spezialisiert sich darauf die Silbermenge von Gesellschaften
zu übernehmen, bei denen Silber als Beiprodukt neben ihrer Hauptförderung von Kupfer und Zink anfällt. Dank dem
Abschluss von neuen Verträgen kann die Prognose für das
laufende Jahr auf 28 Millionen Silberäquivalent angehoben
werden. Zu erwähnen sind auch die tiefen Kosten von 4.27
Dollar pro Feinunze. Da nicht selbst gefördert wird entsteht
kein Produktionsrisiko (Schachteinbruch, Schlechtwetterperiode, technische- und/oder geologische Probleme, etc.).
Silver Wheaton verdient an der Differenz zwischen dem Ankaufs- und dem Verkaufspreis. Das bedeutet je höher der
Silberpreis, desto höher der Gewinn für die Gesellschaft. Bedingt durch den tiefen Beschaffungspreis von US$ 4.27 im
2012 und US$ 4.54 im 2013 pro Feinunze, kann der Wert als
konservatives Investment im Bereich Silber eingestuft werden. Im Gegensatz zum Kauf von physischem Silber, erhält
der Aktionär noch eine jährliche Dividende von US$ 0.40 pro
Aktie. Silver Wheaton meldete ein solides 2. Quartal 2012
w w w. b o e r s e n b r i e f . a t
Rohstoffe-Spezial
in Bezug auf Mengen- und Gewinnentwicklung. Der Hauptanteil steuerte die Zinkgruvan Operation mit 6.7 Millionen
Unzen bei gegenüber der Vorhersage von 6.5 Mio. Unzen.
Die Analysten von TD Securities Equities Research (Studie
vom 13.08.2012) setzen das 12 Monatsziel mit $ 37.00 pro
Aktie fest und geben hiermit eine Kaufempfehlung. Gemäß
BMO Capital Markets, einem der renommiertesten kanadischen Analystenhäuser, zählen Silver Wheaton und Pan
American Silver (die wir aber nicht abdecken) zu den Werten
mit dem besten Kurspotential im Bereich Silber.
Die geschätzten Silver Wheaton Zahlen
(TD Securities) sind wie folgt:
Produktion
2012
28.2
(Millionen/Unzen)
Produktionskosten
2013
33.1
2012
4.27
(US$/Unze)
Das Dezember Quartal bedingt durch höhere Goldgehalte
wird, gemäß Minenplan, zwischen 30‘500 - 34‘000 Unzen
Gold liefern. Für das Folgequartal (Jänner – März 2013) sind
27‘000 Unzen budgetiert. Je höher der Goldpreis, desto besser für Navigator Resources. Gemäß den Goldanalysten stehen die Chancen gut, dass das Edelmetall in den physisch,
starken Monaten Sept. 2012 – März 2013 noch 200 - 400
Dollar zulegen wird. Trifft dies zu, so wäre von einer starken
Kursrallye bei Navigator Resources gegenüber dem Platzierungspreis von AUD 0.001 auszugehen. Ob der Minenplan
wirklich greift, sehen wir mit Sicherheit erst gegen Ende des
Jahres. Im Monat Juni 2012 wurden 4612 Unzen gefördert
im Juli 2012 waren es 5991 und von nun an sollen es monatlich bedeutend mehr sein.
Auf jeden Fall, das neue Management hat das Potential. Wir
werden sehen.
2013
4.54
Gewinn pro Aktie (in US$)
Cashflow pro Aktie
20122013
1.70
2.33
(in US$)
20122013
1.95
2.60
KGV
20.4
14.9
NAVIGATOR RESOURCES
17.7
13.3
(NAV:ASX)
www.navigatorresources.com.au
Anzahl Aktien (nach erfolgter Kapitalerhöhung) 18,22 Milliarden
WKN: 911‘185
Kurs zur Zeit ausgesetzt wegen laufender Kapitalerhöhung
Im Mai schrieben wir zu Navigator Resources: „Tanz auf
Messers Schneide“. Konkurs oder nicht Konkurs, dies ist die
Frage. Nach der Meldung vom 30. August und Rücksprache
mit dem neuen Management macht es nun den Anschein,
dass sowohl die Personal- als auch die technischen Probleme
(Cockburn Gruppe) gelöst sind. Der finanzielle Engpass konnte durch die Platzierung neuer Aktien im Verhältnis für 1 alte
Aktie = 7.2 neue Aktien zu AUD 0.001 überwunden werden
und dies dank der Garantieübernahme der nichtgezeichneten, neuen Wertpapiere (shortfall) durch den Hauptaktionär,
die englische, private Gesellschaft: AU Mining. Der Aktienhandel wird wieder am 18. September aufgenommen.
ERONGO ENERGY
(ERN:ASX)
www.erongoenergy.com.au
Kurs A$ 0.03 / EUR 0.019 (4. September 2012)
WKN: A0LD9K / ISIN: AU000000ERN2
Anzahl Aktien: 151,4 Mio. nach erfolgter Kapitalerhöhung abgeschlossen Ende Oktober 2012
In der Ausgabe vom 3. Quartal 2011 Anfang August 2011
schrieben wir: „ein Goldexplorer mit Zündstoff, auf den Spuren von Moto Goldmines“. Unter dem allgemeinen, gegenwärtig negativen Trend für Explorer litt auch Erongo Energy,
trotz substantieller Verbesserung (1. Bohrresultate).
Die Qualität des Erongo Gebietes bleibt unbestritten. Verzögerungen u.a. bei der Beschaffung des Bohrturmes etc. führten zu Verleiderverkäufen der Investoren. Im Juni Quartalsbericht meldete Erongo bedeutende Goldmineralisierungen
im Maniema Projekt (Kabotshome) 20,25m mit 2,5 Gramm
Gold pro Tonne (GGT) oder über 21.7m mit 1,5 GGT. Die Mineralisation ist in ähnlichem Stil und Strukturierung wie das
Banro Twangiza Gold (5.6 Mio. Unzen) und das Namoya (2
Mio. Unzen) Deposit. Das Erongo Management erwartet aus
dem Maniema Projekt rund 1,5 Mio. Unzen Gold bis Ende
des 1. Quartals 2013 ausweisen zu können.
Erongo wird mittels einer Kapitalerhöhung - zur Verwendung des weiteren Bohrprogrammes im Maniema Projekt
sowie dem Giro Projekt - 50,5 Millionen Aktien zum Preis
AU000000ERN2
Erongo
5 Jahre
Soll man nun als NAV Aktionär an der Kapitalerhöhung teilnehmen? Diesbezüglich geben wir keine Empfehlung. Um
beim Goldpreis von A$ 1653 pro Feinunze / US$ 1695/Unze
(Stand: 4. Sept. 2012) kostendeckend zu operieren, müsste
NAV z.Zt bei den gegenwärtig hohen Kosten (die aber in den
nächsten Monaten konstant zurückgehen werden – gemäß
Minenplan) monatlich ca. 5‘700-5‘900 Unzen Gold fördern.
(beste Schätzung). Für das Sept. Quartal sollen es gemäß
Ankündigung vom 30. August 17‘000 - 20‘000 Unzen sein.
UNSER WISSEN. IHR ERFOLG.
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Rohstoffe-Spezial
von AUD 0.03 emittieren. Jeder Erongo Aktionär (Angebot
folgt noch seitens ihrer Depotbank) hat die Möglichkeit im
Verhältnis von 1:1 neu Aktien zum Ausgabepreis von AUD
0.03 zu zeichnen und pro 2 gezeichneter Aktien erhält der
Investor eine GRATIS Option. Leider mit einer Laufzeit nur bis
Juni 2013 und einem Wandelpreis von AUD 0.10. Das Erongo Management muss sehr überzeugt sein, dass der Kurs
vor Juni 2013 über AUD 0.10 pro Aktie notiert, damit eine
Umwandlung in Aktien erfolgen wird und die Gesellschaft
somit zusätzliche Mittel erhält. Ein allfälliger shortfall (keine
volle Zeichnung der 50 Mio. neuen Wertpapiere) wird vom
Erongo Management übernommen. Wir wären überrascht,
wenn es dazu kommen sollte, da bereits 2 Schweizer GoldFonds rund für die Hälfte gezeichnet haben und auch beim
allfälligen shortfall nochmals zugreifen werden.
Nach der Kapitalerhöhung weist Erongo 151‘371‘408 Mio.
Aktien aus. Die Börsenkapitalisierung wäre somit 4,54 Mio.
A$. Barreserven von rund 2 Mio. A$ plus ein Darlehen von
2 - 5 Mio A$. D.h. man hat genügend Mittel für die Bohraktivitäten.
Das Filet Stück wird voraussichtlich das Giro Gold Projekt
sein, wo Erongo nach Abschluss der Untersuchungen (due
dilligence) per 8. Oktober 2012, die Möglichkeit hat 60%
zu erwerben. Das Giro Gold Projekt liegt nur 30 km von
Randgold’s 20 Millionen Gold Lagerstätte entfernt. Besitzer
mit einem Anteil von 65% ist eine chinesische Investorengruppe (deren finanzielle Situation uns nur soweit bekannt
ist, dass diese u.a. Besitzer eines 5-Sterne Hotels in Kinshasha sind), die restlichen 35% hält die Regierung der Republik Kongo. Über einen Mittelsmann kamen die Chinesen auf
Klaus Eckhof zu und hoffen, dass er den Moto Goldmines
Erfolg mit dem Giro Goldprojekt wiederholen kann. Zur Zeit
werden die finanziellen Details geklärt. Diese chinesische
Investorengruppe soll bereit sein ein langfristiges Darlehen
zu gewähren. Es steht eine Summe von mehreren Millionen
Dollar zur Diskussion. Erongo wird beim Giro Goldprojekt
nun mit den Erkundungsbohrungen beginnen und danach
entscheiden, ob man hier einsteigen wird. Im Bohrerfolgsfalle kann Erongo 60% des Projektes erwerben. Der Anteil der
Regierung bleibt bei 35% bestehen. Entscheidend sind hier
die Bohrerfolge. Wo liegt dann der Gewinn für die Chinesen
im Erfolgsfalle? In der Rückzahlung des Darlehens innerhalb
von 3 Jahren, mit einer Verzinsung von ca. 10% oder in der
Konvertierung des Darlehens in Erongo Energy Aktien zum
dann aktuellen Preis (z.B. AUD 0.15 plus). Also nicht zum
heutigen Emissionspreis von AUD 0.03.
Die Chancen stehen gut, da einerseits dieses Gebiet sehr
goldreich ist (siehe Banro und Randgold) als auch Erongo mit
Mark Gasson einen Top Geologen und Kongo Spezialisten
als Geschäftsführer im Boot hat. Mark Gasson entdeckte das
Tiger Resources Gebiet und die TGS Erfolgsstory ist uns allen
bekannt.
Elemental Minerals (ELM:ASX)
und Alcyone Resources (AYN)
In der nächsten Ausgabe werden wir auf Elemental Minerals
und Alcyone Resources näher eingehen.
Beide Unternehmen haben sich substantiell verbessert und
sollte der Silberpreis bis dahin die Schwelle von US$ 37.50
pro Feinunze überschritten haben (abrufbar im Teletext ORF
1 – Seite 177 oder ZDF Seite 628) und diesen an drei sich folgende Börsentagen behaupten, so wären Zukäufe bei AYN
bis EUR 0.06 prüfenswert.
WEISHEIT: Ein guter Ruf ist köstlicher denn großer Reichtum,
und Gunst besser als Silber und Gold (Bibel – Sprüche 22,1).
Risikohinweis: Rohstoff-Aktien bieten einerseits die Chance auf einen stattlichen Kursgewinn, sind jedoch andererseits
mit einem hohen Verlustrisiko behaftet. Dies gilt vor allem für Aktien von Rohstoff-Explorationsunternehmen, bei denen es
im schlimmsten Fall zu einem Totalverlust des eingesetzten Kapitals kommen kann. Diese Titel sollten Anleger maximal mit
fünf Prozent ihres Depotvermögens gewichten. Für Anteilscheine von produzierenden Rohstoff-Unternehmen und RohstoffZertifikaten empfiehlt der Austria Börsenbrief jeweils eine Gewichtung von höchstens zehn Prozent des Depotvermögens.
Bei sämtlichen Investments sollte stets 20 bis 25 Prozent unterhalb des Kaufkurses ein Stoppkurs platziert werden, um hohe
Verluste zu vermeiden.
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