ESPA STOCK EUROPE-PROPERTY

ERSTE-SPARINVEST
Kommentar Spezial vom 20. Oktober 2003
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ESPA KOMMENTAR SPEZIAL
Portfolio-Diversifikation
Okt. 2003
ESPA STOCK EUROPE-PROPERTY
Nach den dramatischen Kurseinbrüchen an den Aktienmärkten von März 2000 bis März
2003 und dem darauf folgenden ebenso heftigen Kursanstieg, der bereits 6 Monate
andauert, stellen sich viele Anleger folgende Frage:
„Haben wir das Gröbste am Aktienmarkt überstanden, stehen die Aktien vor einem neuen
Boom oder sollte ich mich nicht doch defensiver positionieren?
Anlegern, die eine sichere Komponente mit einer langfristig ertragreichen Komponente in
ihrem Portfolio verbinden wollen wird zumeist ein Mix aus Anleihefonds und Aktienfonds
vorgeschlagen. Die prozentuelle Aufteilung wird zumeist individuell, je nach Risikoeinstellung
und Veranlagungsdauer, auf den Kunden abgestimmt.
Vielfach wird empfohlen defensive Instrumente zur Diversifikation von Risiko beizumischen.
Zu diesem Bereich gehören auch Immobilien bzw. Immobilienfonds oder auch Rohstoffe
oder Edelmetalle.
Die ERSTE-SPARINVEST bietet im Bereich außerhalb der klassischen Segmente den ESPA
STOCK EUROPE-PROPERTY an. Es handelt sich dabei um einen EUROPÄISCHEN
IMMOBILIEN-AKTIENFONDS. Der Fonds erwirbt Aktien von Immobiliengesellschaften aus
Europa. Das Management wird von HENDERSON Inv., London, durchgeführt, die auf eine
langjährige Erfahrung in diesem Bereich zurückgreifen können. Bei der Titelauswahl wird
aktiv vorgegangen. Es wird auf eine breite Streuung und jederzeitige Liquidität Wert gelegt
und jene Gesellschaften ausgewählt, die die beste Wertentwicklung versprechen.
Jede einzelne Aktie im Fonds verfügt über ausreichende Liquidität und daraus resultierend
auch über eine faire Kursbildung an der jeweiligen Börse. Nur so kann garantiert werden,
dass auch im Fonds für einen Käufer oder Verkäufer jederzeit ein fairer Preis gestellt werden
kann.
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In diesem Artikel möchten wir Ihnen aufzeigen, wie ein gemischtes Portfolio aussehen
könnte und wie sich eine Beimischung des oben genannten ESPA STOCK EUROPEPROPERTY auf den Ertrag bzw. auf das Risiko (dargestellt als Volatilität) für den Anleger
ausgewirkt hätte.
Als Beobachtungszeitraum möchten wir dazu den Auflagezeitpunkt des ESPA STOCK
EUROPE-PROPERTY (21.5.2001) heranziehen.
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Mag. Johann Griener
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1. Die Entwicklung des Aktien- bzw. Anleihemarktes im Beobachtungszeitraum
(21.5.2001 bis 20.10.2003)
Für den Vergleich werden folgende Komponenten herangezogen:
-
ESPA STOCK EUROPE-PROPERTY (Immobilien-Aktienfonds)
ESPA BOND COMBIRENT (EURO Anleihenfonds, stellvertretend für EUROStaatsanleihen)
ESPA SELECT STOCK (weltweiter Aktien-Dachfonds, stellvertretend für den
Weltaktienindex MSCI World)
Die Berechnungen erfolgen auf Basis der Performance der jeweiligen Fonds. Das bedeutet,
dass Ausschüttungen sofort reinvestiert werden und Spesen oder Steuern nicht
berücksichtigt werden.
Beobachten wir zuerst, wie sich die unterschiedlichen Assets (= Anlagekategorien) im
Beobachtungszeitraum entwickelt haben:
Wertentwicklung STOCK EUR.PROPERTY A / BOND COMBIRENT A / SELECT STOCK T
Rechenwerte 21.05.2001 - 20.10.2003 (Basis 100) mit Reinvestition
COMBIRENT
(Euro-Renten)
130
120
110
PROPERTY
(Immobilien
Aktien)
100
90
80
70
60
50
05/01
SEL. STOCK
(Welt-Aktien)
07/01
09/01
11/01
01/02
04/02
STOCK EUR.PROPERTY A
06/02
08/02
10/02
BOND COMBIRENT A
12/02
02/03
04/03
06/03
08/03
SELECT STOCK T
Graphik: ESPA STOCK EUROPE- PROPERT vs. ESPA BOND COMBIRENT vs. ESPA SELECT STOCK,
21.5.2001 – 20.10.2003, indexiert auf 100 per 21.5.2001
Die Anleger wissen, dass im Beobachtungszeitraum die weltweiten Aktienmärkte sehr stark
gefallen sind. Daher muss auch der weltweite Dachfonds deutlich nachgegeben haben. Der
sichere Hafen (Anleihen) weist neben dem laufenden Kupon auch noch Kursgewinne aus,
was zu einer sehr erfreulichen Entwicklung führte. Die Aktien aus dem europäischen
Immobilienbereich sind natürlich (zumindest teilweise) von der Entwicklung der
internationalen Aktienmärkte abhängig. Die Performance mit 8,75 % (3,54 % p.a.) (Zeitraum
21.5.2001 – 20.10.2003) ist angesichts der Aktienbaisse mehr als erfreulich. Auf welchem
Aktienmarkt kann man sich für diesen Zeitraum schon über einen Wertzuwachs freuen?
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Mag. Johann Griener
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2. Die Mischung von Anleihefonds und Aktienfonds im Beobachtungszeitraum
(21.5.2001 bis 23.9.2003)
Nehmen wir als Beispiel zwei Kunden, die ihr Portfolio diversifiziert haben. Beide haben eine
Aufteilung 50 % EURO Rentenfonds und 50 % Aktienfonds gewählt.
Kunde 1:
Herr HUBER: 50 % ESPA BOND COMBIRENT
50 % ESPA SELECT STOCK
Kunde 2:
Frau MEIER: 50 % ESPA BOND COMBIRENT
40 % ESPA SELECT STOCK
10 % ESPA STOCK EUROPE-PROPERTY
Von Interesse ist nicht nur der Ertrag, den die Kunden erreichen konnten, sondern auch das
Risiko (Volatilität), das sie dafür eingehen mussten.
100
Fr. Meier 50:40:10
95
90
07.10.2003
10.09.2003
13.08.2003
17.07.2003
21.05.2003
23.04.2003
25.03.2003
26.02.2003
30.01.2003
02.01.2003
29.11.2002
04.11.2002
07.10.2002
10.09.2002
13.08.2002
17.07.2002
20.06.2002
23.05.2002
23.04.2002
25.03.2002
26.02.2002
30.01.2002
03.01.2002
30.11.2001
05.11.2001
05.10.2001
10.09.2001
13.08.2001
17.07.2001
20.06.2001
21.05.2001
80
20.06.2003
Hr. HUBER 50:50
85
10 % EUROP.PROPERTY STOCK, 50 % COMBIRENT, 40 % SELECT STOCK
50 % COMBIRENT, 50 % SELECT STOCK
Graphik: Portfolio Hr. Huber (50:50) vs. Portfolio Fr. Meier (50:50:10 (Immobilien Aktienfonds))
21.5.2001 – 20.10.2003, indexiert auf 100 per 21.5.2001
Beide Kunden haben 50 % ihres angelegten Vermögens in Aktienfonds gehalten. Daher ist
klar, dass dieser Teil auch durch den weltweiten Rückgang der Aktienmärkte gelitten hat. Die
Hälfte war konservativ veranlagt, dadurch wurde der Rückgang abgefedert. Man kann den
Vorteil der Diversifikation deutlich erkennen.
Was aber besonders auffällt ist die obere blaue Linie (Portfolio von Fr. Meier), die 10 %
anstelle in weltweiten Aktien in Immobilien-Aktien angelegt hatte. Ab einem gewissen Niveau
konnte sich dieser Teil von den Weltaktienmärkten abkoppeln und hat deutlich weniger
verloren. Im Aufschwung läuft dieser Teil aber bisher konstant gut mit.
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Mag. Johann Griener
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Was wäre aus einer Veranlagung von EUR 10.000,- geworden?
Vorausschickend muss der relativ kurze Zeitraum (2 Jahre und 5 Monate) erwähnt werden.
Für einen so kurzen Zeitraum würde die ERSTE-SPARINVEST keine Aktienfonds
empfehlen.
Wir
empfehlen
Aktienengagements
grundsätzlich
ab
einer
Mindestveranlagungsdauer von 10 Jahren.
Kunde 1:
Herr HUBER: aus EUR 10.000,- wurden EUR 9.283,Volatilität (Maßzahl für Risiko): 6,71 %
Kunde 2:
Frau MEIER: aus EUR 10.000,- wurden EUR 9.686,Volatilität (Maßzahl für Risiko): 5,62 %
Immobilien-Aktien werden zwar vom Aktienmarkt beeinflusst, sie schwanken aber nicht so
stark wie die weltweiten Aktienmärkte. Dies liegt u.a. auch daran, dass die
zugrundeliegenden Unternehmen laufende hohe Einkünfte in Form von Mieteinnahmen
haben und auch jährliche hohe Ausschüttungen (Dividenden) tätigen. Daher werden sie von
vielen Anlegern als eher defensiv eingestuft.
Das Portfolio von Fr. Meier war niedrigeren Schwankungen (Volatilität) ausgesetzt und hat in
der Baisse nicht so stark verloren. Die Beimischung eines „Investments außerhalb der
klassischen Segmente“ in Form des ESPA STOCK EUROPE-PROPERTY hat sic h also
ausgezahlt.
3. Ist Immobilien-Investment gleich Immobilien-Investment?
Im ESPA STOCK EUROPE-PROPERTY sind nur liquide Titel enthalten. Der Fonds besteht
zur Zeit aus 33 liquiden Einzeltiteln. Die größten Positionen sind zur Zeit (Stichtag 30.9.2003)
renommierte Unternehmen wie LAND SECURITIES GROUP PLC (8,57 %), UNIBAIL S.A
(7,17 %) und RODAMCO EUROPE N.V. (5,91 %). Nur so kann garantiert werden, dass
faire Fondspreise gestellt werden können. Aktien (auch Immobilien-Aktien) schwanken.
Wenn es auf dem Markt Immo-Aktien gibt, die im Kurs nicht schwanken oder konstant
steigen, dann kann es für diese Papiere keinen fairen Markt geben.
Eine gerade Linie würde bedeuten: Bei jeder Kursfeststellung stehen die gleiche Anzahl
Käufer und Verkäufer gegenüber, die sich über den Preis völlig einig sind.
Eine stetig steigende Linie würde bedeuten: Die zugrundeliegenden Immobilienpreise
bleiben konstant, die Mieteinkünfte fallen täglich an und spiegeln sich direkt im Kurs wider
(entsprechen dann Zinseinkünften wie beim Sparbuch). Wenn ein Kurs permanent steigen
würde und pro Jahr mehr Ertrag als beim Sparbuch sicher wäre, dann würde es sich um ein
sicheres Investment handeln und niemand würde verkaufen. Damit könnte es keinen Handel
geben und damit käme es auch zu keiner Kursfeststellung.
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Mag. Johann Griener
Seite 4
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Kurz zusammengefasst noch einmal die Vorteile des Fonds:
-
Auch in kleiner Stückelung erhältlich (Preis ca. EUR 100,- pro Anteil)
Auch als Sparplan ab EUR 50,- monatlich erhältlich
Kauf und Verkauf jederzeit möglich
Breite Streuung innerhalb Europas – Risikoverteilung
Gute Möglichkeit mit einem einzigen Titel einen gesamten Markt abzudecken
Jede einzelne Aktie ist von einem renommierten Unternehmen bei dem ausreichende
Liquidität (faire Preisbildung) gegeben ist
4. Fazit
Die bisherige Erfahrung mit dem ESPA STOCK EUROPE-PROPERTY, dem ImmobilienAktienfonds, der in renommierte europäische Immobilienunternehmen anlegt fällt positiv aus:
Aufgrund der Substanz, die hinter diesen Unternehmen steckt, kann sich dieses
Marktsegment in einer längeren Abwärtsphase (Baisse) auf den Aktienmärkten dem Trend
teilweise entziehen. Natürlich bleibt eine gewisse Abhängigkeit vom Aktienmarkt bestehen.
Daraus ergibt sich aber auch, dass in längeren Aufwärtsphasen (Hausse) das Marktsegment
„Immobilien-Aktien“ eine geringere Performance als die weltweiten Aktienmärkte aufweisen
wird.
Es gibt also insgesamt geringere Schwankungen als auf den Aktienmärkten für
Standardtitel. Daher sind die Immobilien-Aktien eher als konservative Veranlagung in der
Anlageklasse „Aktien“ zu betrachten.
Der ESPA STOCK EUROPE ist somit ein gutes Instrument um sein Portfolio weiter zu
diversifizieren.
Disclaimer:
Diese Unterlage dient internen Zwecken. Keinesfalls sollen daraus irgendwelche Kauf- oder Verkaufsempfehlungen abgeleitet
werden. Diese Präsentation ist ausschließlich für Ihren persönlichen Gebrauch und rein zu Informationszwecken erstellt worden.
Jede Form der Kenntnisnahme, Veröffentlichung, Vervielfältigung oder Weitergabe des Inhalts durch nicht vorgesehene
Adressaten ist unzulässig. Die Präsentation wurde nicht mit der Absicht erarbeitet, einen rechtlichen oder steuerlichen Rat zu
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Die Richtigkeit der Daten, die aufgrund veröffentlichter Informationen in dieser Pr äsentation enthalten sind, wurde
vorausgesetzt, aber nicht unabhängig überprüft. Der Inhalt dieser Präsentation ist nicht rechtsverbindlich, es sei denn, sie oder
Teile davon werden schriftlich entsprechend bestätigt. Aussagen gegenüber dem Adressaten unterliegen den Regelungen des
ggf. zugrundeliegenden Angebots bzw. Vertrages. Die in der Vergangenheit erzielte Performance lässt keine Prognosen auf
zukünftige Erträge zu. Es kann nicht zugesichert werden, dass ein Portfolio die dargestellten Gewinne oder Verluste erzielen
oder dass ein Portfolio denselben Grad an Genauigkeit früherer Projektionen erreichen wird. Im Gegensatz zu einer wirklichen
Wertentwicklung beruhen Simulationen nicht auf tatsächlichen Transaktionen - es kommt Ihnen somit nur eine begrenzte
Aussagekraft zu. Da Geschäfte nicht wirklich abgeschlossen werden, kann es nur zu einer unzureichenden Berücksichtigung
des Einflusses bestimmter Marktfaktoren, wie etwa fehlender Liquidität kommen.
Verantwortlich für den Inhalt:
Mag. Johann Griener
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Mag. Johann Griener
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Ansprechpartner für Informationen:
Mag. Johann Griener (Abt. Sales) [email protected]
Mag. Andreas Paar (Abt. Sales Institutionals, Kontakt zum externen Fondsmanagement) [email protected]
Dieser Artikel betrifft folgenden Fonds:
ESPA BOND COMBIRENT
ISIN (A): AT0000858022
ISIN (T): AT0000812912
Zulassung zum Vertrieb: Österreich, Deutschland, Tschechische Republik
ESPA SELECT STOCK
ISIN (T): AT0000819057
Zulassung zum Vertrieb: Österreich
ESPA STOCK EUROPE- PROPERTY
ISIN (A): AT0000708334
ISIN (T): AT0000708342
Zulassung zum Vertrieb: Österreich
ERSTE-SPARINVEST KAG
1010 Wien
Habsburgergasse 1 a
[email protected]
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Mag. Johann Griener
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