IPO, une solution de transmission d`entreprise - Treuhänder

NACHFOLGEPL ANUNG
I P O A LS NAC HFOLGELÖSUNG
lierungskompetenz als Wettbewerbsvorteil für den Finanzplatz Schweiz und setzt alles daran, ausgewogene Regulierungen zu schaffen. Mit einer konsequenten Durchsetzung
und der Veröffentlichung der ausgesprochenen Sanktionen
soll die Glaubwürdigkeit der Selbstregulierung gestärkt und
Anmerkungen: 1) Boemle Max, Stolz Carsten,
Unternehmungsfinanzierung; Zürich, 2002, S. 361.
2) Die in diesem Segment kotierten Aktien werden
auf Virt-x im «EU Regulated Market»-Segment,
einem «geregelten Markt» gemäss der EU-Systematik, zum Handel zugelassen. Die Aktien der anderen SMI-Emittenten sind im Hauptsegment kotiert und werden entsprechend auf Virt-x im «UK
Exchange Regulated Market»-Segment gehandelt.
3) Art. 1 BEHG. Detailliertere Bestimmungen enthalten die Verordnung über die Börsen und den
Effektenhandel (Börsenverordnung, BEHV) sowie
die Verordnung der Eidg. Bankenkommission über
die Börsen und den Effektenhandel (Börsenverordnung-EBK; BEHV-EBK). 4) Art. 4 BEHG. 5) Art. 8
Abs. 1 f. BEHG. 6) Art. 8 Abs. 3 BEHG. 7) Art. 8 Abs. 4
BEHG. 8) Art. 7 Abs. 1 KR. 9) Richtlinie betr. Aus-
damit langfristig gesichert werden. Die SWX setzt alles daran,
den Emittenten ein im Vergleich zum Ausland attraktives
Umfeld zu bieten, ohne dabei die Interessen der übrigen
Markteilnehmer zu vernachlässigen.
n
nahme zur Dauer des Bestehens des Emittenten
(«RL Track Record») Rz. 23 ff.: 50% der plazierten
Aktien müssen aus einer Kapitalerhöhung gegen
Bareinlage beschafft werden; die Aktionäre, welche vor der Plazierung mehr als 2% der Stimmrechte verfügten, haben eine Lock-up-Vereinbarung von zwölf Monaten einzugehen und der
Emittent hat Quartalsberichte gemäss den anwendbaren Rechnungslegungsnormen zu veröffentlichen. 10) Art. 8 KR. 11) Anhang 1 Richtlinie betr.
Anforderungen an die Finanzberichterstattung
(RLFB). 12) Art. 12 f. KR. 13) Art. 20 ff. KR. 14) Art. 32
KR. 15) Art. 33 f. KR.16) Art. 35 KR und Anhang A
des KR. 17) Art. 38 KR. 18) Art. 39 ff. KR; siehe namentlich auch Art. 76 und 77 KR. 19) Art. 46 ff.
KR. 20) Art. 50 KR. 21) Art. 51 KR. 22) Art. 59 KR.
23) Art. 59 Abs. 3 KR. 24) Die RLCG enthält einen
Anhang mit einer ausführlichen Darstellung betreffend Gegenstand und Umfang der Angaben zur
Corporate Governance. 25) RLCG Rz. 7. 26) RLFB,
Rz. 25 ff. 27) Vgl. oben 3.1 Anforderungen an den
Emittenten. 28) Art. 71 KR. 29) Art. 72 KR und
Richtlinie betr. Ad-hoc-Publizität (RLAhP).
30) Art. 74a KR.31) Richtlinie betr. Offenlegung
von Management-Transaktionen (RLMT) Rz. 1.
32) Research Flash, Investment Ideas: PerformanceEffekte nach Management-Transaktionen in der
Schweiz: Outperformance-Erzielung durch Replikation; Zürich, 20. Februar 2006.33) Art. 81 ff. KR,
Verfahrensordnung. 34) Wolff, Karina, Going Public in der Schweiz, in Deutschland und in den
USA; Bern, 1994, S. 220 ff.
R É SU M É
IPO, une solution de transmission d’entreprise
Une IPO peut représenter une solution
idéale pour organiser la transmission
d’une entreprise. Selon le contexte du
marché, elle permet d’obtenir un prix de
vente plus élevé et, dans tous les cas, un
désengagement progressif. Pour répondre aux besoins des participants au marché, la SWX a mis en place divers segments de cotation. S’appuyant sur la
compétence autorégulatoire qui lui a été
dévolue par la Loi sur les bourses (LBVM),
elle a édicté un Règlement de cotation (RC)
ainsi que des dispositions d’exécution
qui spécifient les informations à fournir
pour permettre aux investisseurs d’évaluer les caractéristiques des valeurs et
d’apprécier la qualité de leur émetteur.
En conséquence, le RC inclut entre
autres les dispositions concernant les
conditions relatives aux émetteurs et à
la valeur. S’agissant des devoirs d’information et de publication en vue de la
cotation, le document de référence est le
prospectus de cotation. Le RC et les annexes relatives à ce sujet énoncent toutes
les exigences quant au contenu du pros-
368
pectus de cotation. Ce dernier doit comporter les informations nécessaires pour
permettre aux investisseurs de porter
un jugement sur le patrimoine, la situation financière, les résultats et les perspectives de l’émetteur ainsi que sur les
droits liés à la valeur. L’Instance d’admission accorde la cotation lorsque les
conditions fixées dans le Règlement de
cotation sont remplies.
En ce qui concerne les exigences en
matière de maintien de la cotation, les
rapports périodiques et donc la publication par l’émetteur de rapports de gestion et de rapports semestriels (y compris le rapport de l’organe de révision)
sont des éléments essentiels. L’émetteur
doit en outre publier chaque année dans
un chapitre distinct les informationsclés relatives à la Corporate Governance.
Quant à l’établissement des comptes, il
doit respecter le principe de l’image fidèle (true and fair view).
Autre élément central en matière de
maintien de la cotation, le devoir de publier les informations susceptibles d’avoir
une influence sur les cours ainsi que les
transactions du management. La SWX
veille en permanence au respect des devoirs de maintien de la cotation et peut
si nécessaire prononcer des sanctions à
l’encontre des émetteurs. La procédure
est régie par un règlement de procédure
spécifique qui prévoit différentes instances en cas de recours contre les sanctions.
Si une IPO génère des frais, c’est également le cas du maintien de la cotation.
Parmi ces frais, on citera le temps consacré par le management à la communication avec les participants au marché,
mais aussi les coûts supplémentaires dus
à la compliance, tels que ceux résultant
de standards comptables plus exigeants.
En revanche, outre les multiples avantages cités au début, on peut opposer à ces
coûts le fait que les informations supplémentaires ainsi obtenues peuvent également être un instrument de gestion de
l’entreprise. DK
D E R S C H W E I Z E R T R E U H Ä N D E R 2007 | 5